Ein Earn-out ist ein vertragliches Instrument, bei dem ein Teil des Kaufpreises eines Unternehmens von seiner zukünftigen Leistung, dem Erreichen bestimmter Meilensteine oder beidem abhängig ist. Die Struktur eines Earn-Out variiert je nach Größe und Art des Unternehmens, den Erwartungen der Parteien, der Beteiligung des Verkäufers nach der Übernahme und der Art und Weise, wie das erworbene Unternehmen in die Geschäftstätigkeit des Käufers integriert wird.
Earn-Out-Vereinbarungen bedürfen aufgrund ihrer Komplexität und des Streitpotenzials einer sorgfältigen Prüfung. Es sollten frühzeitig Rechts-, Finanz-, Steuer- und Buchhaltungsberater hinzugezogen werden und die vereinbarten Konditionen müssen im Vertrag klar dargelegt werden.
Warum einen Earn-Out verwenden?
Earn-outs werden typischerweise verwendet, um die Lücke in den Preiserwartungen zwischen Verkäufer und Käufer zu schließen. Sie können auch sicherstellen, dass der Verkäufer für einen bestimmten Zeitraum am Unternehmen beteiligt bleibt, was den Wissenstransfer unterstützt, einen reibungslosen Übergang gewährleistet und Schlüsselpersonal bindet. Sie ermöglichen es Verkäufern, vom zukünftigen Erfolg des Unternehmens zu profitieren, während Käufer einen Teil des Preises an die tatsächliche Leistung koppeln können. Allerdings stellen sie Herausforderungen dar, insbesondere bei der Festlegung des Earn-Out-Betrags und der Abwägung der Interessen des Verkäufers mit den Geschäftsstrategien des Käufers.
Earn-outs sind besonders in Zeiten der Marktunsicherheit nützlich, in denen die Unternehmensbewertungen komplexer sind und Risiken und Chancen schwerer abzuschätzen sind, was es schwierig macht, die unterschiedlichen Ansichten von Käufer und Verkäufer in Einklang zu bringen.
Bestimmung des Earn-Out-Betrags
Earn-Outs sind in der Regel an Finanzkennzahlen wie Umsatz, EBITDA , Bruttomarge oder Nettoeinkommen über einen bestimmten Zeitraum gebunden. Um Streitigkeiten zu vermeiden, ist es entscheidend, dass alle Parameter klar definiert sind – anhand von Formeln, Pro-forma-Rechnungen oder Beispielrechnungen – und dass ein Mechanismus zur Streitbeilegung, beispielsweise ein unabhängiger Experte, vereinbart wird. Es können auch nichtfinanzielle Ziele wie die Einholung der behördlichen Genehmigung, die Einführung eines Produkts oder die Bindung wichtiger Mitarbeiter verwendet werden.
Earn-Out-Zeitraum
In der Regel erstrecken sich Earn-Outs über einen Zeitraum von 1 bis 3 Jahren nach der Übernahme. Ihre Dauer hängt jedoch von den Zielen der Parteien, der Risikotoleranz und der Art der Earn-Out-Kennzahlen ab. Auch Faktoren wie die Notwendigkeit einer kontinuierlichen Beteiligung des Verkäufers können die Länge des Earn-out-Zeitraums beeinflussen.
Schutzmechanismen
Verkäufer streben häufig nach Schutzmaßnahmen, um ihren Earn-Out sicherzustellen, beispielsweise durch Beschränkungen, wie der Käufer das erworbene Unternehmen verwalten kann. Umgekehrt wünschen sich Käufer die Freiheit, das Unternehmen in ihre Abläufe zu integrieren. Es ist von entscheidender Bedeutung, ein Gleichgewicht zwischen dem Schutz des Earn-Outs des Verkäufers und der Gewährung betrieblicher Flexibilität für den Käufer zu erreichen. ein vorab vereinbarter Geschäftsplan dienen, Abweichungen bedürfen der gegenseitigen Zustimmung. Darüber hinaus müssen bei der Festlegung dieser Beschränkungen wettbewerbsrechtliche Bedenken berücksichtigt werden.
Bleibt der Verkäufer nach der Übernahme im Unternehmen, müssen sich die Parteien darüber einigen, ob der Verkäufer in bestimmten Situationen, etwa bei einer Kündigung aufgrund von Fehlverhalten (oft als „Bad Leaver“-Klauseln bezeichnet), auf den Earn-Out verzichtet. Diese Klauseln sind umstritten und erhöhen die Komplexität der Vereinbarung.
Steuerliche Überlegungen
Earn-outs können steuerliche Auswirkungen haben, daher ist es wichtig, diese von Anfang an zu berücksichtigen. Für Verkäufer, die nach dem Verkauf als Angestellte oder Direktoren am Unternehmen beteiligt sind, besteht das Risiko, dass die Steuerbehörde den Earn-out als Gehaltseinkommen und nicht als Kapitalgewinn behandelt, was zu höheren Steuern führt.
Anti-Peinlichkeitsklausel
Verkäufer können eine Anti-Embarrassment-Klausel verlangen, die eine Earn-out-Zahlung auch dann garantiert, wenn der Käufer das Unternehmen während des Earn-out-Zeitraums an einen Dritten verkauft. Dies schützt den Verkäufer davor, den Eindruck zu erwecken, dass er das Unternehmen zu einem unterbewerteten Preis verkauft, und verhindert Verhandlungen mit dem neuen Käufer über Earn-Out-Bedingungen.
Sicherheit
Zur Absicherung der Earn-out-Zahlung, insbesondere wenn der Käufer ein Akquisitionsvehikel nutzt, können Sicherheitsmechanismen wie Treuhandkonten oder Garantien eingerichtet werden. Darüber hinaus kann der Käufer das Recht geltend machen, etwaige Ansprüche gegen den Verkäufer mit dem Earn-out-Betrag zu verrechnen, um sich vor möglichen Schäden zu schützen.