Branchenüberlegungen für profitable iGaming-Deals

• Spezifische Bewertungsdynamik im iGaming-Bereich : iGaming-Assets erzielen aufgrund regulatorischer Hürden, Lizenzwert und Kundenlebenszeitwertmerkmale typischerweise höhere Multiplikatoren (4- bis 6-faches EBITDA oder höher) als der allgemeine E-Commerce. Die monatliche Gewinnbasis von 24 bis 36 muss gegebenenfalls für lizenzierte Betreiber im Vergleich zu Partnerunternehmen angepasst werden.
• Regulatorische Komplexität : Fusionen und Übernahmen im iGaming-Bereich erfordern zusätzliche Prüfungen hinsichtlich Lizenzierungsjurisdiktionen, Compliance-Infrastruktur und regulatorischer Risiken, die im ursprünglichen Rahmenwerk nicht berücksichtigt sind. Ein motivierter Verkäufer könnte auf regulatorische Bedenken oder Lizenzierungsprobleme hinweisen.
• Kundenakquisitionskosten (CAC) und Kennzahlen zur Kundenbindung : Die Bewertung des Zeitaufwands muss Spielerbindungsprogramme, Verpflichtungen zum verantwortungsvollen Spielen und die spezifischen Kundendienstanforderungen regulierter Glücksspielbetriebe berücksichtigen.
• Zahlungsabwicklung und Bankbeziehungen : Wachstumschancen im iGaming werden häufig durch die Zahlungsinfrastruktur und Bankpartnerschaften eingeschränkt, die erhebliche Markteintritts- und Expansionsbarrieren darstellen.
• B2B- vs. B2C-Überlegungen : Das iGaming-Ökosystem umfasst Betreiber, Plattformanbieter, Partner und Technologieanbieter – jeder mit eigenen Werttreibern, betrieblichen Anforderungen und Wachstumsprofilen.
• Lizenzübertragbarkeit : Die Motivation und der Zeitplan des Verkäufers korrelieren oft mit Lizenzverlängerungszyklen, regulatorischen Änderungen oder marktzugangsbezogenen Problemen in verschiedenen Rechtsordnungen, die eine Dringlichkeit des Geschäfts bewirken.
• Proprietäre Technologie und Spielerdaten : Die Berücksichtigung des „geistigen Eigentums“ ist im iGaming von entscheidender Bedeutung, da Plattformtechnologie, Spielinhalte, Algorithmen und Spielerdatenbanken einen erheblichen Wert generieren.
• Trends bei der Marktkonsolidierung : Die fragmentierte Struktur des iGaming-Marktes schafft Möglichkeiten für Roll-up-Strategien und synergistische Akquisitionen, die eine gesonderte Bewertung erfordern.

Ein systematischer Rahmen zur Bewertung profitabler iGaming-Akquisitionsmöglichkeiten

Einführung

Der Markt für Fusionen und Übernahmen im iGaming-Bereich bietet strategischen und finanziellen Investoren sowohl erhebliche Chancen als auch große Komplexität. Angesichts Dutzender Betreiber, Plattformanbieter und Partnerunternehmen, die jederzeit gelistet sind – mit Bewertungen von unter dem Dreifachen bis hin zum Achtfachen und mehr des EBITDA – liegt die Herausforderung nicht darin, Gelegenheiten zu finden, sondern diejenigen effizient zu identifizieren, die mit der eigenen Investitionsstrategie übereinstimmen und gleichzeitig echtes Wertschöpfungspotenzial bieten.

Ein strukturierter Bewertungsrahmen bildet die unerlässliche Grundlage für jeden ernsthaften Käufer in diesem Bereich. Neben der Reduzierung emotionaler Voreingenommenheit ermöglicht eine systematische Bewertungsmethodik eine schnelle Priorisierung von Gelegenheiten, die konsequente Anwendung von Investitionskriterien und eine sichere Entscheidungsfindung, wenn im Rahmen wettbewerbsorientierter Prozesse hochwertige Vermögenswerte verfügbar werden.

Der zentrale Bewertungsrahmen

Unsere Methodik verwendet ein dreistufiges Bewertungssystem (-1, 0, +1), das auf alle wichtigen Merkmale eines Geschäfts angewendet wird. Dieser Ansatz bietet eine ausreichende Detailtiefe für vergleichende Analysen, ohne eine falsche Präzision einzuführen, die die grundlegende Qualität des Geschäfts verschleiern könnte.

Punktelogik:

• +1Das Attribut stellt einen Wettbewerbsvorteil oder eine günstige Vertragsbedingung dar.
• 0Dieses Attribut ist in Bezug auf Ihre Anlagekriterien neutral.
• -1Das Attribut stellt eine Herausforderung dar, führt zu höheren Preisen oder steht im Widerspruch zu den Zielen.

Die Gesamtpunktzahl aller Attribute ergibt ein Ranking-System, das aufzeigt, welche Chancen eine eingehendere Prüfung erfordern und welche frühzeitig im Prozess verworfen werden sollten.

Kritische Bewertungskriterien

1. Kaufpreis im Verhältnis zur Kapitalverfügbarkeit

Richten Sie Ihre Bewertung nach Einsatzkapazität und Portfoliostrategie aus. Beispiel: Bei angestrebten Akquisitionen im Bereich von 2–5 Mio. €:

• +1: 3 Mio. € oder weniger (erhält Kapital für operative Verbesserungen)
• 0: 3-5 Mio. € (innerhalb des Zielbereichs)
• -1: Über 5 Mio. € (erfordert Kapitalrestrukturierung oder überschreitet das Mandat)

Beachten Sie, dass eine Festlegung Ihrer negativen Preisschwelle etwas über dem Budget die Verhandlungsdynamik berücksichtigt. Verkäufer akzeptieren häufig 10–15 % unter dem Angebotspreis, insbesondere in wettbewerbsintensiven Verfahren, wo Ihre Schnelligkeit und Zuverlässigkeit einen Mehrwert schaffen.

2. Bewertungsmultiplikatoranalyse

Die Bewertungen von iGaming-Unternehmen liegen typischerweise zwischen dem 3- und 6-Fachen des EBITDA für etablierte Anbieter, wobei die Multiplikatoren je nach Geschäftsmodell (Anbieter vs. Tochtergesellschaft vs. B2B), regulatorischem Profil und Wachstumsprognose erheblich variieren. Zu berücksichtigen ist Folgendes:

• +1: Unter dem 3,5-Fachen des EBITDA (potenzielles Wertarbitragepotenzial)
• 0: 3,5-5x EBITDA (Marktspanne für etablierte Vermögenswerte)
• -1: Über 5x EBITDA (erfordert außergewöhnliches Wachstum oder strategische Begründung)

Hohe Multiplikatoren können durch lizenzierten Marktzugang, proprietäre Technologie, etablierte Zahlungsinfrastruktur oder Kundendatenbanken mit nachgewiesenem Kundenwert gerechtfertigt sein. Lassen Sie sich von Multiplikatoren nicht allein abschrecken – analysieren Sie die zugrunde liegenden Werttreiber.

3. Betriebsgeschichte und Geschäftsreife

Die operative Betriebsdauer ermöglicht Einblicke in Saisonalität, regulatorische Stabilität, Kundenbindungsmuster und Wettbewerbsfähigkeit. Im iGaming-Bereich umfasst eine 3- bis 5-jährige Erfolgsbilanz typischerweise mindestens einen regulatorischen Änderungszyklus.

• +1: Mehr als 5 Jahre Betriebserfahrung (nachgewiesene Widerstandsfähigkeit)
• 0: 3-5 Jahre (ausreichende Erfolgsbilanz)
• -1Weniger als 3 Jahre (höheres Ausführungsrisiko)

Jüngere Unternehmen können nach wie vor attraktive Investitionsmöglichkeiten darstellen, wenn sie sich in neu regulierten Märkten einen Wettbewerbsvorteil verschafft haben oder eine außergewöhnliche Rentabilität pro Einheit aufweisen.

4. Managementzeit und operative Komplexität

Schätzen Sie den erforderlichen Zeitaufwand im Hinblick auf Ihre Integrationsmöglichkeiten, bestehende Portfoliosynergien und den Zugriff auf operative Ressourcen ein. Berücksichtigen Sie bei iGaming-Assets neben dem Verwaltungsaufwand auch regulatorische Verpflichtungen, Kundendienstanforderungen und die Zahlungsüberwachung.

• +1Weniger als 5 Stunden pro Woche (plattformbasiert oder vollständig systematisiert)
• 0: 5-15 Stunden wöchentlich (standardmäßige betriebliche Aufsicht)
• -1: Mehr als 15 Stunden pro Woche (erfordert dedizierte Betreuung)

Berücksichtigen Sie, ob die Geschäftstätigkeiten in die bestehende Infrastruktur integriert werden können oder eine eigenständige Verwaltung erfordern. Tochtergesellschaften benötigen in der Regel einen geringeren operativen Aufwand als Plattformen lizenzierter Betreiber.

5. Verkäufermotivation und Verhandlungsdynamik

Das Verständnis der Verkäufermotivation beeinflusst direkt die Verhandlungsposition, die Zeiterwartungen und die Flexibilität der Vertragsstruktur. Im iGaming-Bereich zählen folgende Faktoren zu den häufigsten Motivationsfaktoren:

Hohe Motivation (+1):

• Herausforderungen bei der Einhaltung regulatorischer Bestimmungen oder Unsicherheit bezüglich der bevorstehenden Lizenzverlängerung
• Auflösung der Partnerschaft oder Gesellschafterstreitigkeiten
• Liquiditätsbedarf (Schuldenverpflichtungen, persönliche Verhältnisse)
• Strategischer Ausstieg aus nicht zum Kerngeschäft gehörenden Regionen oder Geschäftsbereichen

Mäßige Motivation (0):

• Portfolio-Rationalisierung oder Ruhestandsplanung
• Opportunistischer Ausstieg ohne Dringlichkeit

Niedrige Motivation (-1):

• Testmarkt für Premiumbewertung
• Minimaler Zeitdruck

Motivierte Verkäufer akzeptieren oft strukturierte Gegenleistungen, Earn-outs oder Verkäuferfinanzierungen, die die Wirtschaftlichkeit des Geschäfts und die Risikoverteilung verbessern.

6. Historische Leistungstrends

Die Wertentwicklung der letzten Monate hat direkten Einfluss auf die Bewertung und die kurzfristigen Cashflow-Prognosen. Analysieren Sie die Trends der letzten 12–18 Monate:

• +1Kontinuierlicher Wachstumskurs (Umsatz- und EBITDA-Steigerung)
• 0Stabile Wertentwicklung (stagnierendes bis moderates Wachstum)
• -1Sinkende Leistung (erfordert eine Sanierungsthese)

Im iGaming-Bereich ist zwischen organischem Wachstum und Ergebnissen, die durch regulatorische Änderungen, Marktzugang oder einmalige Ereignisse bedingt sind, zu unterscheiden. Ein Unternehmen, dessen Wachstum aufgrund neuer Marktteilnehmer rückläufig ist, ist anderen Risiken ausgesetzt als eines, das von vorübergehenden regulatorischen Hürden betroffen ist.

7. Kurzfristige Wertschöpfungsmöglichkeiten

Der optimale Akquisitionskandidat bietet klare, realisierbare Möglichkeiten zur Wertsteigerung innerhalb von 3–6 Monaten nach Abschluss der Transaktion. Dies bietet Schutz vor Verlusten bei sich ändernden Marktbedingungen und beschleunigt die Kapitalrendite.

Hohes Potenzial (+1):

• Unerschlossene geografische Märkte mit klarem regulatorischem Weg
• Offensichtliche Erweiterungen der Produktpalette oder Hinzufügung von Zahlungsmethoden
• Integrationssynergien mit dem bestehenden Portfolio (Cross-Selling an Kunden, Technologiekonsolidierung)
• Marketingoptimierung mit bewährten Kanälen

Mittleres Potenzial (0):

• Wachstumschancen, die 6-12 Monate und einen moderaten Kapitaleinsatz erfordern.
• Marktexpansion, die neue Lizenzen oder Partnerschaften erfordert

Begrenztes Potenzial (-1):

• Wachstum erfordert erhebliche Kapitalinvestitionen, neue Fähigkeiten oder längere Zeiträume.
• Hochoptimierter aktueller Betrieb mit begrenzten Verbesserungsmöglichkeiten

Insbesondere im iGaming-Bereich sollte geprüft werden, ob das Wachstum von behördlichen Genehmigungen, neuen Bankbeziehungen oder der technologischen Entwicklung abhängt – allesamt Faktoren, die Ausführungsrisiken und Unsicherheiten hinsichtlich des Zeitplans mit sich bringen.

8. Strategische Ausrichtung und Portfolio-Fit

Neben den finanziellen Kennzahlen sollten Sie prüfen, ob das Asset mit Ihrer übergeordneten Portfoliostrategie, Ihrem Risikoprofil und Ihren Reputationskriterien übereinstimmt. Dieser subjektive Faktor ist insbesondere in regulierten iGaming-Märkten relevant:

• Ist das Unternehmen in Rechtsordnungen und Branchen tätig, die mit Ihrem Compliance-Rahmenwerk vereinbar sind?
• Würde der Eigentumsübergang ein Reputationsrisiko oder Bedenken seitens der Interessengruppen hervorrufen?
• Ergänzt das Anlagegut bestehende Bestände oder erfordert es eine eigenständige Verwaltung?

Wenden Sie eine binäre +1/-1-Bewertung an, um die grundlegende Übereinstimmung oder Nichtübereinstimmung zu erfassen.

Zusätzliche Bewertungsdimensionen

Je nach Ihrem Anlageauftrag sollten Sie die Einbeziehung zusätzlicher Merkmale in Betracht ziehen:

• Merkmale des Cashflows : Umwandlung von EBITDA in freien Cashflow, Dynamik des Betriebskapitals
• Transaktionsstruktur : Maklervertretung, Verfügbarkeit von Verkäuferfinanzierung, Earnout-Klauseln
• Geistiges Eigentum : Plattformbesitz vs. Lizenzierung, proprietäre Algorithmen, Inhaltsrechte
• Kundendatenbank : Spielerdemografie, Kundenbindungsraten, Reaktivierungspotenzial
• Regulatorisches Kapital : Lizenzportfolio, Compliance-Infrastruktur, Diversifizierung der Rechtsordnungen

Implementierung: Der iterative Bewertungsprozess

Eine effektive Dealbewertung durchläuft drei verschiedene Phasen:

Phase 1: Erste Prüfung. Sobald eine potenzielle Gelegenheit identifiziert wurde, werden anhand der verfügbaren Angebotsinformationen vorläufige Bewertungen erfasst. Attributen ohne Daten wird eine neutrale Bewertung (0) zugewiesen, um eine künstliche Erhöhung oder Verringerung der Gesamtpunktzahl zu vermeiden. Die Kontaktaufnahme konzentriert sich auf die am besten bewerteten Gelegenheiten.

Phase 2: Prospektprüfung Nach Unterzeichnung der Geheimhaltungsvereinbarung und Erhalt des Informationsmemorandums wird die Bewertung anhand detaillierter Finanz-, Betriebs- und Marktdaten aktualisiert. In dieser Phase werden typischerweise Informationen aufgedeckt, die die ursprüngliche Bewertung wesentlich verändern – insbesondere hinsichtlich der bisherigen Performance, der Kundenkonzentration und der Einhaltung regulatorischer Vorgaben.

Phase 3: Gespräche mit dem Verkäufer. Managementpräsentationen und Fragerunden liefern qualitative Erkenntnisse, die die Bewertung verfeinern: Teamkompetenz, Erfolgswahrscheinlichkeit von Wachstumsinitiativen, operative Herausforderungen und Verhandlungsflexibilität. Die Bewertungen werden entsprechend diesem erweiterten Verständnis angepasst.

Entscheidungsgates legen Mindestschwellenwerte für den Übergang in die nächste Phase fest. Zum Beispiel:

• Erste Prüfung: Mindestens +3, um zusätzliche Informationen anzufordern
• Prospektprüfung: Mindestens +5 zur Vereinbarung von Management-Meetings
• Nach dem Management-Meeting: Mindestens +7 Personen müssen eine Absichtserklärung einreichen.

Diese Schwellenwerte sollten mit Ihren Opportunitätskosten, Ihrer Sorgfaltskapazität und Ihrer Wettbewerbsfähigkeit am Markt übereinstimmen.

Abschluss

Ein systematischer Bewertungsrahmen wandelt iGaming-M&A von reaktivem Opportunismus hin zu disziplinierter Wertschöpfung. Durch die konsequente Anwendung objektiver Bewertungskriterien auf alle Möglichkeiten konzentrieren Sie sich effizient auf die vielversprechendsten Ziele und vermeiden gleichzeitig kognitive Verzerrungen, die die Akquisitionsstrategie zum Scheitern bringen können.

Die hier vorgestellte Methodik bietet eine Grundlage, die sich an Ihre spezifische Investitionsstrategie anpassen lässt – egal ob Sie eine länderübergreifende Betreiberplattform aufbauen, verbundene Unternehmen konsolidieren oder B2B-Technologie-Assets erwerben. Entscheidend sind die konsequente Anwendung und die ehrliche Anpassung an neue Erkenntnisse.

Denken Sie daran: Die Bewertung ist nicht statisch. Aktualisieren Sie Ihre Einschätzungen fortlaufend im Laufe der Due-Diligence-Prüfung und zögern Sie nicht, sich von Gelegenheiten zu trennen, die Ihre Bewertungskriterien unterschreiten, unabhängig von bereits getätigten Investitionen. Die Disziplin, von grenzwertigen Geschäften Abstand zu nehmen, schont Kapital und ermöglicht es Ihnen, Ihre Aufmerksamkeit auf wirklich herausragende Gelegenheiten zu richten.

Bei wettbewerbsintensiven M&A- Prozessen im iGaming-Bereich können diejenigen, die über klare Bewertungsrahmen und vorab genehmigte Investitionskriterien verfügen, bei der richtigen Gelegenheit entschlossen handeln – oft der Unterschied zwischen dem Gewinn einer Transaktion und dem zweiten Platz.

---

Häufig gestellte Fragen

Frage 1: Wie sollte ich das Bewertungssystem für iGaming-Affiliate-Unternehmen im Vergleich zu lizenzierten Betreibern anpassen?

Affiliate-Geschäftsmodelle erfordern in der Regel eine unterschiedliche Gewichtung bestimmter Attribute. Der Zeitaufwand kann positiver bewertet werden (Affiliates benötigen oft 5–10 Stunden pro Woche im Vergleich zu über 15 Stunden bei Betreibern), während die Bewertung des Wachstumspotenzials die Nachhaltigkeit der Suchmaschinenoptimierung, die Diversifizierung der Traffic-Quellen und das regulatorische Risiko für Affiliate-Modelle berücksichtigen sollte. Lizenzierte Betreiber benötigen zusätzliche Berücksichtigung hinsichtlich regulatorischem Kapital, Zahlungsinfrastruktur und Compliance-Komplexität. Es empfiehlt sich, parallele Bewertungsrahmen zu erstellen oder iGaming-spezifische Attribute wie „Qualität des Lizenzportfolios“ oder „Reifegrad der Zahlungsinfrastruktur“ hinzuzufügen.

Frage 2: Welche Bewertungskennzahlen sind unter den aktuellen Marktbedingungen für verschiedene iGaming-Geschäftsmodelle realistisch?

Ende 2024/Anfang 2025 liegen die Marktmultiplikatoren typischerweise beim 3- bis 4-Fachen des EBITDA für reine Affiliate-Unternehmen, beim 4- bis 6-Fachen des EBITDA für etablierte, lizenzierte Betreiber in wettbewerbsintensiven Märkten und beim 6- bis 8-Fachen und mehr für Betreiber mit gefestigten Marktpositionen, Premium-Lizenzen (z. B. Großbritannien, regulierte US-Bundesstaaten) oder proprietärer Technologie. B2B-Plattformanbieter und Technologieanbieter erzielen oft Multiplikatoren, die denen der Softwarebranche entsprechen (4- bis 7-fache des Umsatzes für etablierte Unternehmen). Diese Spannen schwanken je nach Wachstumsrate, regulatorischem Umfeld, Kundenkonzentration und Wettbewerb auf Käuferseite. Führen Sie stets eine Vergleichstransaktionsanalyse für Ihr spezifisches Segment durch.

Frage 3: Wie kann ich die „Verkäufermotivation“ in frühen Gesprächsphasen praktisch einschätzen, ohne opportunistisch zu wirken?

Konzentrieren Sie Ihre Fragen auf Zeiterwartungen, Entscheidungsgründe und Zukunftspläne, anstatt direkt nach Anzeichen von Stress zu suchen. Effektive Fragen sind beispielsweise: „Was veranlasst Sie, einen Ausstieg jetzt in Betracht zu ziehen?“, „Welcher Zeitplan passt am besten zu Ihrer persönlichen und geschäftlichen Planung?“, „Gibt es externe Faktoren, die Ihre Entscheidung beeinflussen?“ Achten Sie auf Dringlichkeitssignale: Ein enger Zeitplan, die Bereitschaft, schnell umfassende Informationen bereitzustellen, oder Offenheit für kreative Vertragsstrukturen deuten oft auf eine höhere Motivation hin. Bei von Maklern vertretenen Transaktionen wird der Motivationskontext typischerweise bereits in den ersten Unterlagen deutlich.

Frage 4: Sollte ich für strategische Akquisitionen und Finanzinvestitionen unterschiedliche Bewertungsschwellenwerte verwenden?

Ja, strategische Akquisitionen erfordern angepasste Rahmenbedingungen. Bei Akquisitionen zur Erzielung von Portfoliosynergien, zur Verbesserung der Integrationskosten oder zur Marktkonsolidierung sollten Attribute wie „Strategische Ausrichtung“, „Überschneidung der Kundenbasis“ und „Technologiekompatibilität“ stärker gewichtet werden, wobei gegebenenfalls höhere Multiplikatoren oder eine höhere operative Komplexität in Kauf genommen werden können. Es sollte ein modifiziertes Bewertungssystem entwickelt werden, das das Synergiepotenzial explizit bewertet (+1 für klare Umsatz- oder Kostensynergien, 0 für neutral, -1 für Integrationsherausforderungen). Finanzinvestitionen sollten den Fokus auf eigenständigen Cashflow, Managementkompetenz und kurzfristige Wertschöpfungsmöglichkeiten legen, wobei die Toleranz gegenüber operativer Komplexität geringer sein sollte.

Frage 5: Wie häufig sollte ich mein Bewertungsmodell an die sich ändernden Marktbedingungen anpassen?

Überprüfen Sie Ihre Bewertungsschwellenwerte und Attributgewichtungen vierteljährlich oder unmittelbar nach wichtigen regulatorischen Entwicklungen, Marktkonsolidierungen oder Änderungen der Bewertungstrends. Wenn beispielsweise neue Marktregulierungen zu Lizenzknappheit führen, erhöhen Sie die Gewichtung von „Regulatorisches Kapital/Lizenzportfolio“ in Ihrem Bewertungsmodell. Verschärfen sich die Herausforderungen im Zahlungsverkehr, gewichten Sie „Bankbeziehungen“ als Bewertungskriterium höher. Die zugrunde liegende Methodik bleibt unverändert, Schwellenwerte und Gewichtungen sollten jedoch die aktuelle Marktdynamik widerspiegeln. Verfolgen Sie Ihre bisherige Bewertungsgenauigkeit: Wenn Sie regelmäßig Chancen ablehnen, die Ihre Ziele erfüllt hätten, sind Ihre Schwellenwerte möglicherweise zu restriktiv.