Unternehmensbewertungsmethoden auf den Punkt gebracht

Von zentraler Bedeutung für die Preisgestaltung eines Unternehmens ist seine Rentabilität. Der Gewinn ist für Käufer das wichtigste Kriterium und der wichtigste Faktor, der die Bewertung eines Unternehmens untermauert.

Während andere Faktoren in die Gleichung einfließen können, liegt der Fokus weiterhin auf einem: dem Gewinn.

Verschiedene Begriffe fassen den Gewinn zusammen, darunter:

• Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA): Der bevorzugte Begriff von M&A-Vermittlern und Investmentbankern.
• Ermessensgewinn des Verkäufers (SDE): Allgegenwärtig bei Maklern und Käufern bei Geschäften mit Maklerbeteiligung.
• Seller's Discretionary Cash Flow (SDCF): Früher von der International Business Brokers Association , jetzt weitgehend durch SDE .
• Cashflow: Ein vielseitiger Begriff, der verschiedene Cashflow-Kennzahlen umfasst.
• Nettoeinkommen: Ermittelt durch Abzug der Kosten vom Umsatz unter Einbeziehung allgemeiner Ausgaben, Zinsen und Steuern.

Zwei Hauptmethoden dominieren die Unternehmensbewertung:

• Methode Nr. 1 – Vielfaches von SDE oder EBITDA : Multiplizieren Sie das SDE oder EBITDA des Unternehmens mit einem bestimmten Vielfachen. Für kleine Unternehmen liegen die üblichen Vielfachen zwischen dem Zwei- und Vierfachen des SDE. Mittelständische Unternehmen hingegen tendieren zu einem drei- bis sechsfachen EBITDA .
• Methode Nr. 2 – Vergleichbarer Verkaufsansatz: Diese Strategie beinhaltet eine sorgfältige Untersuchung der Preise ähnlicher Unternehmen, die zuvor verkauft haben. Anschließend werden Anpassungen basierend auf den Unterschieden zwischen Ihrem Unternehmen und dem Vergleichsunternehmen vorgenommen.

Lust auf eine ausführliche Erkundung? In den folgenden Abschnitten befassen wir uns mit den komplizierten Details der beiden Hauptmethoden, die den Bewertungsprozess Ihres Unternehmens steuern.

Unternehmensbewertungsmethode Nr. 1 – Vielfaches von SDE oder EBITDA

Stärken Sie sich mit diesem systematischen Leitfaden zur Bewertung Ihres Unternehmens mithilfe der Multiple-of-Earnings-Methode:

Schritt 1: Legen Sie den Cashflow (SDE, EBITDA) der letzten 12 Monate oder Ihres letzten Geschäftsjahres offen. In dieser entscheidenden Phase, die als „Neufassung“ oder „Normalisierung“ von Finanzberichten bezeichnet wird, werden folgende Elemente zum Nettogewinn Ihres Unternehmens hinzugefügt: Abschreibungen, Amortisationen, das Gehalt des Eigentümers, nicht zahlungswirksame Ausgaben, einmalige Ausgaben und andere Nebenleistungen.

Schritt 2: Schöpfen Sie das Potenzial Ihres Unternehmens aus, indem Sie seinen Cashflow mit dem gewählten Vielfachen multiplizieren.

Zum Beispiel: 1.000.000 $ EBITDA (Cashflow) x 4,0-Multiple = 4.000.000 $ Unternehmensbewertung

Bekannte Multiplikatoren
Nachfolgend finden Sie die vorherrschenden Multiplikatoren für Unternehmen, die einen Jahresumsatz von weniger als 5 Millionen US-Dollar erwirtschaften:

• Einzelhandelsunternehmen: 1,5 bis 3,0 (d. h. Cashflow x 1,5-3,0-Multiplikator)
• Dienstleistungsunternehmen: 1,5 bis 3,0 (d. h. Cashflow x 1,5-3,0-Multiplikator)
• Lebensmittelunternehmen: 1,5 bis 3,0 (d. h. Cashflow x 1,5-3,0-Vielfaches)
• Fertigungsunternehmen: 3,0 bis 5,0+ (d. h. Cashflow x 3,0-5,0+ Vielfaches)
• Großhandelsunternehmen: 2,0 bis 4,0 (d. h. Cashflow x 2,0-4,0-Multiplikator)

Stärken Sie Ihre Bewertungsreise mit dieser aufschlussreichen Roadmap zur Nutzung der Multiple-of-Earnings-Methode.

Navigieren in der Unternehmensbewertung für einen Umsatz von 5 bis 100 Millionen US-Dollar:

Entdecken Sie die vorherrschenden Multiplikatoren für Unternehmen, die einen Jahresumsatz zwischen 5 und 100 Millionen US-Dollar erwirtschaften:

• Einzelhandelsunternehmen: 3,0 bis 5,0 (d. h. Cashflow x 3,0-5,0-Multiplikator)
• Dienstleistungsunternehmen: 3,0 bis 5,0 (d. h. Cashflow x 3,0-5,0-Multiplikator)
• Lebensmittelunternehmen: 3,0 bis 4,0 (d. h. Cashflow x 3,0-4,0-Multiplikator)
• Fertigungsunternehmen: 3,0 bis 6,0+ (d. h. Cashflow x 3,0-6,0+ Vielfaches)
• Großhandelsunternehmen: 2,5 bis 5,0 (d. h. Cashflow x 2,5-5,0-Multiplikator)

Denken Sie daran, dass Multiplikatoren von der dynamischen Wirtschaftslandschaft und den Marktbedingungen beeinflusst werden. Bestimmen der genauen Erfahrung mit mehreren Anforderungen. Die oben genannten Richtlinien können jedoch als solide Grundlage dienen, um Ihre Bewertungsreise mit Zuversicht zu beginnen.

Vielfache für größere Unternehmen

Die Bewertung der meisten mittelständischen Unternehmen liegt üblicherweise im Bereich des drei- bis sechsfachen EBITDA. Dieses Vielfache ist jedoch nicht in Stein gemeißelt und hängt von einer Vielzahl von Faktoren ab, wobei der wichtigste Faktor die Branche ist, in der das Unternehmen tätig ist.

Insbesondere größere Unternehmen verfügen über höhere Multiplikatoren, und die Korrelation ist auffällig:

• Unternehmen A: Erwirtschaftet jährlich einen Cashflow (SDE) von 100.000 US-Dollar = Vielfaches von 3, was einem Angebotspreis von 300.000 US-Dollar entspricht.
• Geschäft B: Generierung eines jährlichen Cashflows (EBITDA) von 5 Millionen US-Dollar = Vielfaches von 5, was zu einem Angebotspreis von 25 Millionen US-Dollar führt.
• Geschäft C: Generierung eines jährlichen Cashflows (EBITDA) von 100 Millionen US-Dollar = Vielfaches von 8, was einem Angebotspreis von 800 Millionen US-Dollar entspricht.

Der Zusammenhang zwischen Cashflow und Multiplikatoren ist direkt. Bei einer Eskalation des Cashflows oder EBITDA des Unternehmens folgt das Multiple diesem Beispiel. Insbesondere größere Unternehmen werden von klugen Investoren aufgrund ihrer wahrgenommenen Stabilität, kompetenten Managementteams und einer geringeren Abhängigkeit vom Eigentümer für die Betriebskontinuität geschätzt. Dieser direkte Zusammenhang zwischen der Größe eines Unternehmens und seinem Vielfachen findet in Transaktionsdatenbanken erhebliche Unterstützung und stößt bei Vermittlern und Käufern gleichermaßen auf Konsens.

Was ist der Unterschied zwischen SDE und EBITDA?

Die Begriffe SDE und EBITDA werden oft synonym verwendet, wenn auch mit einigen Nuancen. Im Kontext des SDE (Seller's Discretionary Earnings) umfasst es das Gehalt des Eigentümers oder Managers, das bei der Berechnung wieder hinzugerechnet wird. Andererseits wird beim EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) ein angemessener Betrag vom Cashflow abgezogen, um die Vergütung eines Vollzeitmanagers für den Betrieb des Unternehmens zu berücksichtigen.

Zur Veranschaulichung:

Reingewinn: $1,000,000

Gehalt des Managers (Inhabers): $200,000

SDE = $1,000,000 + $200,000 = $1,200,000

EBITDA = $1,000,000 – $200,000 = $800,000

SDE hat Vorrang, wenn eine Einzelperson die Übernahme Ihres Unternehmens erwägt, da diese häufig die Absicht hat, die Geschäftstätigkeit persönlich zu überwachen.

das EBITDA an Bedeutung, wenn ein Unternehmen Ihr Unternehmen erwerben möchte. Diese Unterscheidung ergibt sich aus folgender Begründung:

• Einzelne Käufer planen in der Regel, das Unternehmen direkt zu leiten, sodass kein eigenes Managergehalt erforderlich ist.
• Unternehmen, die eine Übernahme ins Auge fassen, benötigen in der Regel einen Vollzeitmanager, der den bestehenden Eigentümer ersetzt, was einen Abzug vom verfügbaren Cashflow erfordert.

Unternehmensbewertungsmethode Nr. 2 – Vergleichbarer Vertriebsansatz

Der Vergleichsverkaufsansatz stellt eine robuste Methode zur Bewertung der Bewertung Ihres Unternehmens dar und nutzt die Preise analoger Unternehmen, die verkauft wurden. Dies erfordert sorgfältige Anpassungen, um etwaige Differenzierungsfaktoren zwischen Ihrem Unternehmen und dem betreffenden (vergleichbaren) Unternehmen zu berücksichtigen.

Die Umsetzung dieses Ansatzes kann jedoch aufgrund der Geheimhaltung der Offenlegung der Verkaufspreise von Unternehmen im öffentlichen Bereich zu Herausforderungen führen. Dieser Mangel an Transparenz trägt zu der beträchtlichen Bandbreite potenzieller Werte bei, über die ein Unternehmen verfügen könnte. Die primäre Quelle vergleichbarer Transaktionsdaten sind in der Regel erfahrene Quellen wie Unternehmensmakler, M&A-Vermittler oder erfahrene Unternehmensgutachter. Diese Fachleute verfügen über Zugriff auf private Datenbanken, die den Kern vergleichbarer Unternehmensverkaufsdaten enthalten.

Obwohl nur drei oder vier Datenbanken diese Informationen enthalten, muss man sich darüber im Klaren sein, dass die Daten zwar einfallsreich, aber oft unvollständig oder spärlich sind. Daher ist es möglicherweise nicht ratsam, sich ausschließlich auf diese Daten zu verlassen. Insgesamt fassen diese Datenbanken etwa 100.000 Transaktionen zusammen und bieten eine wertvolle, aber differenzierte Landschaft für Bewertungseinblicke.

Weitere Faktoren, die bei der Bewertung eines Unternehmens zu berücksichtigen sind

Die Steigerung des Werts Ihres Unternehmens hängt von zwei Schlüsselaspekten ab:

1. Cashflow (SDE, EBITDA) steigern: Der erste Weg ist die Steigerung des Cashflows (SDE, EBITDA), die durch zwei grundlegende Methoden erreicht wird:

• Kürzung der Kosten.
• Umsatzsteigerung.

2. Erhöhen Sie das Vielfache: Der zweite Weg besteht darin, Ihr Vielfaches zu erhöhen, ein Faktor, der von verschiedenen Elementen beeinflusst wird, wie zum Beispiel:

• Risikobewertung: Ihr Vielfaches spiegelt die Risikowahrnehmung des Käufers wider. Eine Verringerung der Geschäftsrisiken kann Ihr Multiplikatorpotenzial und damit auch Ihre Bewertung erhöhen.
• Wiederkehrende Einnahmen: Unternehmen mit stetig wiederkehrenden Einnahmen erzielen häufig höhere Multiplikatoren.
• Wachstumsplan: Realistische Wachstumsstrategien können zu höheren Multiplikatoren bei potenziellen Käufern führen.

Berücksichtigung von Synergien

Die zuvor genannten Bewertungsmethoden berücksichtigen keine potenziellen Synergien. Die Bestimmung des Synergiewerts erfordert die Kenntnis der Identität des Käufers und den Zugriff auf dessen Finanzberichte. Darüber hinaus wird der Synergiewert individuell auf jeden Käufer zugeschnitten, was je nach Käufer zu erheblichen Schwankungen in der Bewertung Ihres Unternehmens führt.

Es gibt fünf Synergietypen: Kosteneinsparungen, Umsatzsteigerung, Prozessoptimierung, Financial Engineering (z. B. kostengünstiger Zugang zu Schulden ) und Steuervorteile.

Preisgestaltung für ein Unternehmen, das Geld verliert

Stellen wir uns ein Szenario vor: Sie haben 1 Million US-Dollar in ein Fertigungsunternehmen investiert, das derzeit die Gewinnschwelle erreicht. Es mag logisch erscheinen, anzunehmen, dass der Wert Ihrer Investition entspricht, doch die Realität sieht oft anders aus.

Käufer auf dem Markt erkunden in der Regel Möglichkeiten in verschiedenen Branchen, was bedeutet, dass Ihr Geschäftspreis mit den ihnen zur Verfügung stehenden Wettbewerbsalternativen übereinstimmen muss.

Hinweis: Auch wenn dieser Grundsatz möglicherweise nicht zutrifft, wenn ein Käufer eine bestimmte Geschäftsart anstrebt, beispielsweise ein IT-Personalvermittlungsunternehmen, ist es wichtig zu erkennen, dass die Mehrheit der Käufer nicht auf eine Branchenpräferenz beschränkt ist. Daher raten wir davon ab, Ihre Unternehmensverkaufsstrategie auf Ausnahmen aufzubauen.

Ihr Geschäftspreis muss mit anderen Investitionsmöglichkeiten konkurrieren, die potenziellen Käufern zur Verfügung stehen. Stellen Sie sich vor, Sie schlüpfen in die Rolle eines Käufers: Für welches dieser beiden Unternehmen würden Sie sich entscheiden?

• Unternehmen A: Mit 5 Millionen US-Dollar gelistet, derzeit kostendeckend.
• Geschäft B: Ebenfalls mit einem Preis von 5 Millionen US-Dollar und einem EBITDA von 1.500.000 US-Dollar.

Käuferperspektive: Die Wahl liegt auf der Hand – fast alle Käufer würden sich für Unternehmen B entscheiden. Es ist wichtig zu bedenken, dass die Rentabilität eines Unternehmens , insbesondere die Korrelation zwischen dem Angebotspreis und dem EBITDA oder dem Vielfachen, das wichtigste Kriterium ist, das Käufer berücksichtigen.

Warum stehen unrentable Unternehmen zum Verkauf?

Denn sie sind in der Tat unrentabel.

Obwohl diese Unternehmen auf dem Markt sind, ist es wichtig zu beachten, dass sie häufig unverkauft bleiben. Warum gibt es kaum noch verfügbare Geschäfte zu angemessenen Preisen? Die Antwort liegt in denen, die bereits verkauft wurden – weil der Preis genau stimmte. Tatsächlich ist es wahrscheinlich, dass ein erheblicher Teil der Unternehmen (zwischen 80 und 90 %) überteuert ist. Lassen Sie daher nicht zu, dass überteuerte Angebote Ihre Wahrnehmung des Marktes täuschen.

FAQs

Was ist im Preis enthalten?

Der Preis sollte alle materiellen und immateriellen Vermögenswerte umfassen, die für die Cashflow- Generierung des Unternehmens von wesentlicher Bedeutung sind. Dies umfasst das gesamte Spektrum an Geräten und Vermögenswerten, die für den täglichen Betrieb des Unternehmens unerlässlich sind.

Einbeziehung des Inventars: Ein zu berücksichtigender Punkt

Die Frage der Einbeziehung von Lagerbeständen löst in der Fachwelt immer wieder Diskussionen aus. Sie haben die Möglichkeit, neben dem vereinbarten Preis auch eine Entschädigung für den Lagerbestand zu verlangen. Da Verhandlungen unvermeidlich sind, kann ein proaktiver Vorschlag dieser Einbeziehung aufschlussreiche Ergebnisse liefern.