Unternehmensbewertung und Return on Investment (ROI)

Beim Kauf oder Verkauf eines Unternehmens spielt eine entscheidende Rolle: die Kapitalrendite (ROI). Bei der Bewertung eines Unternehmens entspricht die ROI dem Ertrag des Vorhabens geteilt durch die investierte Summe. Zur Veranschaulichung:

100.000 $ Ertrag / 1.000.000 $ Investition = Eine beachtliche Rendite von 10 %

Die Berechnung des ROI ist schnell und unkompliziert und ermöglicht es Ihnen, potenzielle Gewinne verschiedener Investitionen zu vergleichen und so fundierte Entscheidungen zu treffen. Obwohl das Verständnis des ROI von unschätzbarem Wert ist, ist es wichtig, seine Grenzen zu kennen. Diese Kennzahl vernachlässigt wichtige Faktoren wie Zeit und Hebelwirkung, die wir später noch genauer beleuchten werden. Auch wenn der ROI selten zur Unternehmensbewertung , kann das Verständnis seines Einflusses auf den Unternehmenswert und seiner Anfälligkeit für diverse Faktoren Ihre Erkenntnisse deutlich erweitern.

Im Bereich der Unternehmensbewertung stellt sich der ROI als Kehrwert eines Multiplikators dar. Beträgt der Multiplikator beispielsweise 4,0, so entspricht der ROI 25 %. Zur Veranschaulichung:

1.000.000 $ EBITDA multipliziert mit dem Faktor 4,0 = 4.000.000 $ Unternehmenspreis , oder

1.000.000 $ EBITDA geteilt durch 4.000.000 $ Unternehmenspreis = 25 % ROI

Für die meisten kleinen Unternehmen liegen die typischen Multiplikatoren zwischen dem Zwei- und Vierfachen des SDE , was einer Kapitalrendite von 25 % bis 50 % entspricht.

Bei mittelständischen Unternehmen liegen die üblichen Multiplikatoren zwischen dem Drei- und Sechsfachen des EBITDA , was einer Kapitalrendite von 16,6 % bis 33 % entspricht.

In diesem Artikel:

• Wir untersuchen weitere Faktoren, die sich auf den ROI auswirken können, darunter das Wertwachstum des Unternehmens .
• Wir definieren die Grenzen des ROI und heben verschiedene Faktoren hervor, die dabei nicht berücksichtigt werden.
• Wir stellen alternative Methoden zur Renditeberechnung vor, wenn die Kapitalrendite (ROI) nicht anwendbar ist.
• Wir analysieren zahlreiche Faktoren, die den ROI beeinflussen.
• Wir bieten Hilfestellung bei der Wahl zwischen SDE und EBITDA für die Unternehmensbewertung und erläutern, wie sich diese Entscheidungen auf die Kapitalrendite auswirken.
• Wir untersuchen eingehend die Vor- und Nachteile des ROI und erarbeiten praktische Strategien für dessen intelligente Anwendung zur Abschätzung potenzieller Geschäftserträge .
• Wir beurteilen die Eignung von SDE und EBITDA für ROI-Berechnungen und untersuchen alternative Ansätze.

Lesen Sie weiter, um eine vollständige Aufschlüsselung der Bedeutung des ROI bei der Unternehmensbewertung zu erhalten .

Typische Renditen

Betrachten Sie nun die folgende Grafik, die die Standardrenditen (ROI) für kleine und mittlere Unternehmen sowie die entsprechenden Multiplikatoren übersichtlich darstellt.

Unternehmensbewertung : Umrechnung des ROI in ein Vielfaches
ROI	Mehrere	Geschäfte in der Hauptstraße	Mittelständische Unternehmen
100%	1.0	✓
50%	2.0	✓
33.33%	3.0	✓	✓
25%	4.0		✓
20%	5.0		✓
16.66%	6.0		✓
14.2%	7.0		✓
12.5%	8.0		✓

Welchen Zweck hat die Berechnung des ROI?

Der ROI wird zum Vergleich von Investitionen verwendet

Die Berechnung des ROI ist im Wesentlichen deshalb sinnvoll, weil sie es Anlegern ermöglicht, Investitionen gegenüberzustellen. Um ihre Rendite zu optimieren, bevorzugen Investoren stets die Anlagemöglichkeiten mit dem günstigsten ROI im Verhältnis zum Risiko. Die Berechnung des ROI über verschiedene Investitionen hinweg vereinfacht den komplexen Prozess des Vergleichens und der Auswahl.

Der ROI wird zu Beginn als schnelle Bewertungsmethode verwendet

Der ROI dient als schnelle und vorläufige Bewertung, oft als grobe Schätzung , und bereitet die Anwendung komplexerer Renditebewertungsmethoden wie des internen Zinsfußes (IRR) vor. Die ROI-Berechnung ermöglicht eine schnelle Prüfung und Priorisierung potenzieller Investitionen und führt schließlich zur fundierten Auswahl von Bereichen, die einer eingehenderen Untersuchung bedürfen. Die unterschiedlichen ROI-Werte verschiedener Unternehmen und Käufer , selbst innerhalb desselben Unternehmens, tragen wesentlich zur Bandbreite der in der Unternehmensbewertung beobachteten Bewertungsspannen bei.

Betrachten wir folgendes Beispiel: Ein Unternehmen mit einem Wert von 2.000.000 US-Dollar erwirtschaftet ein EBITDA von 200.000 US-Dollar. Eine kurze Berechnung verdeutlicht den Reiz alternativer Anlagen. In diesem Fall liegt die Rendite bei bescheidenen 10 %. Investoren, die eine Rendite von nur 10 % versprechen, werden sich kaum für ein solches Projekt interessieren, insbesondere angesichts sichererer und unkomplizierterer Alternativen wie Immobilien oder Aktien. Die Rendite (ROI) ist ein wichtiger, pragmatischer erster Schritt in der Anlageanalyse, Erfolgsaussichten einer Investition eingehender prüft

Der ROI wird als Faustregel verwendet

Betrachten Sie den ROI als praktische Faustregel – ein pragmatisches Messinstrument, das keine absolute Präzision erfordert. Ähnlich wie ein Schneider oder Schreiner für schnelle Messungen seinen Daumen benutzt, funktionieren Faustregeln, einschließlich des ROI, nach demselben Prinzip: praktisch, aber nicht auf höchste Genauigkeit ausgelegt. So wie Ihr Daumen nicht für punktgenaue Messungen geeignet ist, erhebt auch der ROI keinen Anspruch auf exakte Wissenschaft. Den ROI als schnelles und einfaches Werkzeug zu nutzen, ist ein strategischer Schachzug. Dennoch sollten seine Grenzen akzeptiert und seine Anwendung bei der Berechnung von Investitionsrenditen mit Bedacht eingesetzt werden.

Rendite über alle Anlageklassen hinweg

Der ROI ist ein zentrales Instrument für schnelle Vergleiche von Investitionen, sei es innerhalb einer einzelnen Anlageklasse oder über verschiedene Anlagekategorien hinweg. Erhalten Sie einen umfassenden Überblick über die Renditen verschiedenster Anlageklassen.

Ein Vergleich von Investitionen
Investition	Rücksendungen	Liquidität	Hebelwirkung	Risiko
Fesseln	1-4%	Hoch	Niedrig	Medium
Aktien	6-10%	Hoch	Niedrig	Medium
Immobilie	4-12%	Medium	Hoch	Medium
Unternehmen	1-100%	Niedrig	Medium	Sehr hoch

Vorteile der Verwendung des ROI zur Unternehmensbewertung

Hervorgehoben werden die wichtigsten Vorteile, die sich aus der Berücksichtigung des ROI ergeben:

• Breite Anwendbarkeit: Der Vorteil des ROI liegt in seiner universellen Relevanz und der einfachen Berechnung. Seine breite Akzeptanz ermöglicht eine schnelle Bewertung und Priorisierung potenzieller Investitionen.
• Einfachheit neu definiert: Die Genialität des ROI liegt in seiner Benutzerfreundlichkeit, die die Komplexität von Berechnungen wie dem internen Zinsfuß (IRR) bei Weitem übertrifft.
• Nahtlose Vergleiche: ROI dient als nahtlose Schnittstelle für den einfachen Vergleich von Investitionsrenditen, sei es bei Immobilien, Aktien, Anleihen oder anderen Geschäftsvorhaben.

Nachteile der Verwendung des ROI zur Unternehmensbewertung

Die Untersuchung der zentralen Nachteile des ROI liefert wichtige Erkenntnisse:

• Zeitliche Aspekte werden vernachlässigt: Eine der Schwächen der Kapitalrendite (ROI) liegt in der Nichtberücksichtigung zeitlicher Zusammenhänge. Um dies zu beheben, empfiehlt sich die Verwendung der annualisierten Kapitalrendite (durch Division der Rendite durch die Jahre) oder die Berechnung des internen Zinsfußes (IRR) für eine umfassendere zeitliche Analyse.
• Fremdkapital wird oft nicht ausreichend berücksichtigt: Der ROI allein reicht nicht aus, um den komplexen Einfluss des Fremdkapitals auf Cashflows und Renditen abzubilden. Eine Alternative ist die Verwendung des „Cash-on-Cash-Rendite“ (IRR) für eine präzise Bewertung der Fremdkapitalwirkung. Mit steigendem Fremdkapitalanteil erhöhen sich sowohl das Gewinn- als auch das Verlustpotenzial, begleitet von erhöhten Risiken. Höhere Zinsen erhöhen den Schuldendienst und führen somit zu geringeren Renditen. Niedrigere Zinsen steigern zwar die Renditen, können aber die Unternehmenspreise in die Höhe treiben und den vermeintlichen Vorteil somit zunichtemachen.
• Kapitalzuwachs wird übersehen: Oftmals werden die Auswirkungen des Kapitalzuwachses bei der ROI-Berechnung außer Acht gelassen. In den meisten Fällen werden lediglich laufende Cashflows wie das EBITDA berücksichtigt, wodurch der Einfluss des Wachstums auf den Unternehmenswert vernachlässigt wird.
• Potenzial wird übersehen: Der ROI allein erfasst nicht das Potenzial einer Investition. Der Vergleich zweier Projekte mit ähnlichen Renditen kann die Attraktivität einer hochskalierbaren Investition mit größerem Potenzial, wie beispielsweise eines Softwareunternehmens .
• Nichtfinanzielle Faktoren werden vernachlässigt: Der ROI lässt die Auswirkungen nichtfinanzieller Aspekte außer Acht, darunter der Wert der Freiheit oder entgangene Opportunitätskosten.
• Risiken werden nicht berücksichtigt : Risiken bleiben bei der ROI-Berechnung unberücksichtigt. Beim Vergleich von Investitionen mit ähnlicher Rendite kann die risikoärmere Option attraktiver erscheinen, was die Notwendigkeit unterstreicht, Risiken zu berücksichtigen.
• Inflation unberücksichtigt: Die Anwendung des ROI-Konzepts erfordert Vorsicht beim Vergleich von Investitionen in Perioden mit unterschiedlichen Inflationsraten. Um dies zu korrigieren, sollte für eine umfassende Analyse der reale Zinssatz herangezogen werden.
• Ungeeignet für Startups: Die Berechnung des ROI erweist sich für Startups als unpraktisch. Erfahrene Investoren wie Risikokapitalgeber bevorzugen daher die Discounted-Cashflow-Methode (DCF) als geeignetere Bewertungsmethode.
• Die Auseinandersetzung mit den Grenzen der ROI-Berechnung offenbart ein differenziertes Bild, das für fundierte Investitionsentscheidungen unerlässlich ist.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der ROI zwar ein wertvolles Instrument darstellt, seine Anwendung jedoch mit Bedacht erfolgen sollte. Ein umfassendes Verständnis seiner Grenzen und angestrebten Ziele ermöglicht seinen umsichtigen Einsatz und ist somit für Käufer , Verkäufer und M&A-Berater gleichermaßen von unschätzbarem Wert.

Ist ein Unternehmen wirklich eine Investition?

Dies wirft eine entscheidende Frage auf: Kann ein Unternehmen als „Investition“ kategorisiert werden? Das Oxford English Dictionary definiert eine Investition als „das Anlegen von Geld mit dem Ziel der Gewinnerzielung“, eine Beschreibung, die durchaus auf ein Unternehmen zutrifft. Es ist jedoch bemerkenswert, dass diese Definition ausschließlich die Investition finanzieller Mittel umfasst und die Investition von Arbeitskraft oder persönlichem Einsatz ausschließt – im Wesentlichen wird Eigenleistung nicht berücksichtigt.

Um die Rendite einer Investition effektiv zu berechnen, ist es unerlässlich, den Wert des persönlichen Arbeitseinsatzes zu ermitteln. Vereinfacht ausgedrückt bedeutet dies, den Wert Ihrer Arbeit bzw. Ihre Vergütung vom Unternehmenswert (SDE) abzuziehen. Das Ergebnis ist das EBITDA, welches anschließend als Grundlage für die Renditeberechnung dient. Die Bestimmung des Wertes Ihrer Arbeit kann von Folgendem abhängen:

1. Ihre entgangenen Opportunitätskosten (die potenzielle Einnahmen an anderer Stelle darstellen).
2. Das marktübliche Gehalt für die Position als Führungskraft im Unternehmen (vorausgesetzt, Sie übernehmen die Führungsverantwortung).

Nehmen wir beispielsweise einen Softwareentwickler, der ein Café erwirbt. Beträgt der Verdienstausfall durch den Verzicht auf die Softwareentwicklung jährlich 150.000 US-Dollar, während das marktübliche Gehalt für einen Cafémanager (Ihre Position) bei 40.000 US-Dollar liegt, ist es pragmatischer, Ihre Opportunitätskosten von 150.000 US-Dollar bei der Berechnung des potenziellen Gewinns zu berücksichtigen. Diese Vorgehensweise entspricht der Annahme, dass Ihr potenzieller Verdienst aus anderen Quellen stärker ins Gewicht fällt.

Besondere Aufmerksamkeit ist geboten, wenn eine erhebliche Diskrepanz zwischen Ihren entgangenen Gewinnen und dem marktüblichen Gehalt für die Führungsposition besteht. Übersteigt die Aussicht auf ein deutlich höheres Gehalt in einer Festanstellung (150.000 US-Dollar) das festgelegte Gehalt des Managers (40.000 US-Dollar), kann dies auf ein Unternehmen hindeuten, das möglicherweise keine zufriedenstellende Rendite abwirft. Dies unterstreicht genau, warum der Wert eines Unternehmens weiterhin von der Identität des Käufers abhängt .

Lassen Sie uns die ROI-Berechnung für Kleinunternehmen in einfachen Schritten verständlich machen:

Beginnen wir mit einer einfachen Berechnung:

200.000 $ SDE multipliziert mit 3,0 = 600.000 $ Angebotspreis = Beeindruckende 33,33 % Rendite

Berücksichtigt man jedoch den Abzug des Wertes Ihrer Arbeitsleistung auf Basis des marktüblichen Gehalts des Managers , so ändert sich die Gleichung wie folgt:

200.000 $ SDE – 40.000 $ Gehalt = 160.000 $ EBITDA

160.000 $ EBITDA multipliziert mit 4,0* = 620.000 $ Angebotspreis = Solide 25,80 % Rendite

*Bemerkenswert ist, dass EBITDA-Multiplikatoren in der Regel höher sind als SDE-Multiplikatoren.

Stellen Sie sich nun vor, Sie subtrahieren den Wert Ihrer Arbeitsleistung von Ihren entgangenen Opportunitätskosten , was zu folgender Berechnung führt:

200.000 $ SDE – 150.000 $ Gehalt = 50.000 $ EBITDA

50.000 $ EBITDA geteilt durch 600.000 $ Angebotspreis = Erhebliche 8,33 % Rendite

Die Kapitalrendite (ROI) hängt maßgeblich von der Höhe des in die Berechnung einbezogenen Gehalts ab, das auf Ihre individuellen Gegebenheiten zugeschnitten ist. Betrachten wir nun die folgenden Szenarien für ein Unternehmen, das 250.000 US-Dollar an Softwareentwicklungsleistungen (SDE) erwirtschaftet, die mit dem Faktor 3,0 bewertet werden – was einem Wert von 750.000 US-Dollar entspricht. Diese Berechnungen basieren auf fundierten Erkenntnissen.

Der Einfluss des Gehalts des Eigentümers auf den ROI basierend auf einem SDE von 250.000 $ x 3,0-Multiplikator
Gehalt	$50,000	$100,000	$150,000	$200,000	$250,000
EBITDA (SDE abzüglich Gehalt)	$200,000	$150,000	$100,000	$50,000	$0
Angebotspreis (SDE mal Vielfaches)	$750,000	$750,000	$750,000	$750,000	$750,000
ROI (EBITDA geteilt durch Angebotspreis)	26.66%	20.00%	13.33%	6.66%	0.00%

Hier nun der überarbeitete Text in einem selbstbewussten Ton:

Der ROI schwankt in Abhängigkeit von den Opportunitätskosten des Käufers, insbesondere wenn dieser aktiv am Geschäft beteiligt ist. Im Wesentlichen wird der Wert des Unternehmens von verschiedenen Käufern unterschiedlich wahrgenommen. Sind die Opportunitätskosten des Käufers minimal, steigt der ROI.

*Es ist wichtig zu beachten, dass die genannten Szenarien keine Kapitalgewinne oder Wertsteigerungen des Unternehmens beinhalten, die wir weiter unten besprechen werden.

Wenn wir darüber nachdenken, was ein Kleinunternehmen wirklich ist, wird deutlich, dass es sich um eine Investition anderer Art handelt. Im Wesentlichen geht es um die Übernahme einer Rolle – eines Arbeitsplatzes.

Der Wert dieser Dienstleistung ist jedoch nicht einheitlich – er variiert je nach Käufer. Folglich ist der Wert eines Kleinunternehmens eng mit der Identität des Käufers verknüpft.

Tatsächlich würden viele Kleinunternehmen ohne die weitere Mitwirkung des Inhabers ihren Betrieb einstellen. Bei vielen dieser Betriebe würde der Weggang des Inhabers unweigerlich innerhalb weniger Wochen oder Monate zur Schließung führen. In diesen Fällen ist der Kauf weniger ein Geschäft als vielmehr eine Arbeitsstelle.

Ist es unerwünscht, auf diesem Wege eine Arbeitsstelle zu erlangen?

Keineswegs, insbesondere wenn es sich um eine Stelle handelt, die Ihren persönlichen Kriterien entspricht. Es spricht nichts dagegen, eine Stelle zu erwerben , wenn diese besser bezahlt ist als eine Stelle, die Sie kostenlos erhalten könnten. Viele Menschen erzielen durch eine Selbstständigkeit ein höheres Einkommen als durch eine herkömmliche Anstellung.

Nehmen wir das Beispiel eines koreanischen Einwanderers, der kein Englisch spricht. Einen gut bezahlten Job zu finden, kann schwierig sein, doch die Führung eines kleinen Unternehmens, beispielsweise eines Spirituosenladens, kann durchaus ein sechsstelliges Einkommen ermöglichen. Dies erklärt die Häufigkeit von kleinen Unternehmen in den USA, die von Einwanderern geführt werden. Sie erzielen mit solchen Unternehmungen höhere Einkommen als mit regulären Jobs. Ihre Bereitschaft, sich quasi einen Arbeitsplatz in Form eines Unternehmens zu kaufen, rührt von den finanziellen Vorteilen und dem hohen Verdienstpotenzial her.

Sie können sicher sein, dass diese Sichtweise die Logik hinter der finanziellen Tragfähigkeit von Unternehmenseigentum unterstreicht.

Was der ROI bei der Unternehmensbewertung außer Acht lässt

Der ROI ignoriert den Wert von Freiheit und Chancen

Abgesehen von der Renditeerwartung gibt es eine Reihe nicht-finanzieller Aspekte, die Beachtung verdienen. Allen voran der Hauptgrund für die Selbstständigkeit: Freiheit. Umfangreiche Studien belegen, dass die Freiheit ein zentrales Motiv für den Schritt in die Selbstständigkeit darstellt. Leider bietet die konventionelle Anstellung diese begehrte Autonomie oft nicht. Wann konnten Sie zuletzt spontan Ihren Job verlassen, um sich um Ihr krankes Kind zu kümmern und anschließend tagsüber mit Ihrem Sohn ein kühles Bier, eine Pizza und Filme zu genießen? Als Inhaber eines Kleinunternehmens genießen Sie uneingeschränkte Freiheit – Sie können tun, was Sie wollen, wann Sie wollen und mit wem Sie wollen. Das ist das unmissverständliche Versprechen dieses befreienden Weges.

So unterschiedlich die Ziele auch sein mögen, Freiheit hat für jeden Einzelnen eine unterschiedliche Bedeutung. Dieses dynamische Wertespektrum erweitert die potenziellen Bewertungsspannen für Unternehmen und schafft ein weites Feld. Kleine Unternehmen bieten naturgemäß eine Reihe nicht-finanzieller Vorteile, die sich einer präzisen Quantifizierung entziehen – diese Eigenschaften haben für verschiedene Menschen einen ganz unterschiedlichen Wert. Folglich ist die Bewertung eines kleinen Unternehmens stark subjektiv geprägt.

Auch wenn ein Job auf den ersten Blick „kostenlos“ erscheinen mag, bedeutet er in Wahrheit oft einen Verlust an Freiheit. Diese Erkenntnis treibt viele Unternehmer an, mich eingeschlossen. Anstatt sich mit einem zwar kostenlosen, aber freiheitslosen Job zufriedenzugeben, investieren viele lieber in ein Unternehmen, das nicht nur Gewinn verspricht, sondern vor allem die Möglichkeit zu befreiender Autonomie bietet. Für diejenigen, die Freiheit hoch schätzen, können die Kosten des „Kostenlosen“ die tatsächlichen Kosten bei Weitem übersteigen, wenn es bedeutet, diese kostbare Freiheit aufzugeben. Wie Henry David Thoreau treffend formulierte: „ Der Preis für alles ist das Leben, das man dafür eintauscht. “

Es ist entscheidend, die systembedingten Grenzen jedes Finanzmodells zu erkennen. Finanzmodelle sind im Kern numerische Konstrukte. Werden Entscheidungen ausschließlich aus finanzieller Sicht getroffen, vernachlässigen sie zwangsläufig qualitative Aspekte – Faktoren, die für viele Menschen eine größere Bedeutung haben als alle quantitativen Kennzahlen zusammen. Finanzmodelle lassen qualitative Dimensionen wie die immaterielle Essenz der Freiheit außer Acht. Zwar ist es möglich, diese qualitativen Aspekte zu quantifizieren, doch bleibt es eine enorme Herausforderung, etwas so Abstraktes wie die persönliche Freiheit in einem exakten Geldwert auszudrücken.

Der ROI ignoriert die Auswirkungen von Kapitalzuwächsen

Denken Sie an McDonald’s, Walmart und Starbucks. Sie alle haben eines gemeinsam: Sie haben ihren Eigentümern zusammen Milliarden von Dollar an Kapitalgewinnen eingebracht. Typischerweise ist der Löwenanteil des Gesamtvermögens eines Unternehmers in Form von Wertsteigerungen seiner Unternehmen gebunden.

Bei der Berechnung des ROI ist es von entscheidender Bedeutung, die Auswirkungen der Kapitalwertsteigerung zu berücksichtigen, die das Wachstum des Unternehmenswerts kennzeichnet. In den meisten Fällen steigt der Unternehmenswert korrelativ mit dem Gewinnwachstum, wenn auch nicht unbedingt proportional. Darüber hinaus besteht die Möglichkeit einer allmählichen Erhöhung des Multiplikators, der sogenannten „Multiplikator-Expansion“. Betrachten wir einige Beispiele, um dies zu verdeutlichen.

ROI und die Auswirkungen von Kapitalzuwachs auf den Unternehmenswert (bei einer angenommenen jährlichen EBITDA-Wachstumsrate von 5 %)
Jahr	Jährliche Wachstumsrate des EBITDA	EBITDA	Mehrere	Unternehmenswert (EBITDA x Vielfaches )	ROI
1	5%	500,000	3.00	1,500,000	–
2	5%	525,000	3.10	1,627,500	9%
3	5%	551,250	3.20	1,764,000	18%
4	5%	578,813	3.30	1,910,081	27%
5	5%	607,753	3.40	2,066,361	38%
6	5%	638,141	3.50	2,233,493	49%
7	5%	670,048	3.60	2,412,172	61%
8	5%	703,550	3.70	2,603,136	74%
9	5%	738,728	3.80	2,807,165	87%
10	5%	775,664	3.90	3,025,090	102%

*Gilt für eine jährliche Steigerung des Multiplikators um 0,10 (z. B. von 3,2 auf 3,3) (je höher das EBITDA, desto höher der Multiplikator).

Kapitalrendite und die Auswirkungen von Wertsteigerungen auf den Unternehmenswert Geht von einer jährlichen EBITDA-Wachstumsrate von 20 % aus
Jahr	Jährliche Wachstumsrate des EBITDA	EBITDA	Mehrere	Wert des Unternehmens	ROI
1	20%	500,000	3.00	1,500,000	–
2	20%	600,000	3.25	1,950,000	30%
3	20%	720,000	3.50	2,520,000	68%
4	20%	864,000	3.75	3,240,000	116%
5	20%	1,036,800	4.00	4,147,200	176%
6	20%	1,244,160	4.25	5,287,680	253%
7	20%	1,492,992	4.50	6,718,464	348%
8	20%	1,791,590	4.75	8,510,054	467%
9	20%	2,149,908	5.00	10,749,542	617%
10	20%	2,579,890	5.25	13,544,423	803%

Es ist wichtig festzuhalten, dass eine Wachstumsrate von 20 % langfristig eindeutig nicht tragfähig ist. Dennoch verdeutlicht dieses Beispiel eindrücklich den erheblichen Einfluss von Kapitalzuwächsen auf die Kapitalrendite.

Nun berechnen wir den Einfluss der Einbeziehung des kumulierten EBITDA des Unternehmens in die ROI-Berechnung.

ROI und die Auswirkungen von Kapitalzuwachs auf den Unternehmenswert (bei einer angenommenen EBITDA-Wachstumsrate von 5 %)
Jahr	Jährliche Wachstumsrate des EBITDA	EBITDA	Mehrere	Wert des Unternehmens	Zuzüglich kumuliertes EBITDA	Gesamt	ROI
1	5%	500,000	3.00	1,500,000	500,000	2,000,000	0
2	5%	525,000	3.10	1,627,500	1,025,000	2,652,500	77%
3	5%	551,250	3.20	1,764,000	1,576,250	3,340,250	123%
4	5%	578,813	3.30	1,910,081	2,155,063	4,065,144	171%
5	5%	607,753	3.40	2,066,361	2,762,816	4,829,176	222%
6	5%	638,141	3.50	2,233,493	3,400,956	5,634,449	276%
7	5%	670,048	3.60	2,412,172	4,071,004	6,483,176	332%
8	5%	703,550	3.70	2,603,136	4,774,554	7,377,690	392%
9	5%	738,728	3.80	2,807,165	5,513,282	8,320,448	455%
10	5%	775,664	3.90	3,025,090	6,288,946	9,314,036	521%

 

ROI und die Auswirkungen von Kapitalzuwachs auf den Unternehmenswert (bei einer angenommenen EBITDA-Wachstumsrate von 20 %)
Jahr	Jährliche Wachstumsrate des EBITDA	EBITDA	Mehrere	Wert des Unternehmens	Zuzüglich kumuliertes EBITDA	Gesamt	ROI
1	20%	500,000	3.00	1,500,000	500,000	2,000,000	0
2	20%	600,000	3.25	1,950,000	1,100,000	3,050,000	103%
3	20%	720,000	3.50	2,520,000	1,600,000	4,120,000	175%
4	20%	864,000	3.75	3,240,000	2,684,000	5,924,000	295%
5	20%	1,036,800	4.00	4,147,200	3,720,800	7,868,000	425%
6	20%	1,244,160	4.25	5,287,680	4,964,960	10,252,640	584%
7	20%	1,492,992	4.50	6,718,464	6,457,952	13,176,416	778%
8	20%	1,791,590	4.75	8,510,054	8,249,542	16,759,597	1017%
9	20%	2,149,908	5.00	10,749,542	10,399,451	21,148,993	1310%
10	20%	2,579,890	5.25	13,544,423	12,979,341	26,523,764	1668%

Sofern man nicht in der Lage ist, den zukünftigen Wert eines Unternehmens vorherzusagen, bleibt die genaue Berechnung des ROI schwierig. Zwar lassen sich fundierte Schätzungen oder Prognosen des ROI erstellen, doch bleibt es genau das – eine Annäherung.

Bei der Ermittlung des ROI im Rahmen einer Unternehmensübernahme ist es unerlässlich, den Einfluss des Wachstums auf den Unternehmenswert . Dieser Einfluss variiert naturgemäß: Er ist bei Unternehmen mit geringerem Wachstumspotenzial, wie beispielsweise im Einzelhandel, weniger ausgeprägt und bei wachstumsstarken Unternehmen, wie etwa im Technologiesektor, deutlich stärker. Selbst bei sorgfältigster Berechnung bleibt das Ergebnis jedoch bestenfalls ein grober Richtwert.

Die Berechnung des ROI für Unternehmen stellt naturgemäß größere Herausforderungen dar als bei anderen Investitionen, beispielsweise Immobilien, da die Prognose des zukünftigen Wertes eines Unternehmens mit Komplexitäten verbunden ist.

Der ROI ignoriert die Auswirkungen der Zeit (annualisierte Renditen)

Der ROI (Return on Investment) funktioniert unabhängig vom Zeitablauf und dessen Auswirkungen auf die Rendite. Ob eine Investition innerhalb eines Jahres oder über ein Jahrzehnt einen ROI von 20 % erzielt, bleibt konstant und ist vom Zeitraum unbeeinflusst. Sein wahrer Nutzen zeigt sich erst im direkten Vergleich zweier Investitionen innerhalb desselben Zeitraums.

Alternativ können wir das Potenzial der Hochrechnung nutzen, um den ROI jährlich zu berechnen. Beträgt der ROI beispielsweise über fünf Jahre 50 %, ergibt sich ein annualisierter ROI von 10 %.

Auch wenn zusätzliche Kennzahlen wie der interne Zinsfuß (IRR) in den Vordergrund rücken können, ist es wichtig zu erkennen, dass die Berechnung des IRR komplexer ist und für den durchschnittlichen Anleger nicht so leicht zugänglich ist.

Der ROI ignoriert die Auswirkungen der Fremdkapitalquote („Cash-on-Cash-Rendite“)

Darüber hinaus berücksichtigt die Kapitalrendite (ROI) nicht den Einfluss von Fremdkapital (z. B. Bankfinanzierung) auf die Rendite. Betrachten wir verschiedene Szenarien, um zu verstehen, wie sich Fremdkapital auf die Kapitalrendite auswirkt:

Die Auswirkungen des Fremdkapitals auf den ROI und den Unternehmenswert basieren auf einer 10-jährigen Anleihe mit 6 % Zinsen.
	10 % Rabatt	25 % Rabatt	50 % Anzahlung	Alles in bar
EBITDA	1,000,000	1,000,000	1,000,000	1,000,000
Preis des Geschäfts	4,000,000	4,000,000	4,000,000	4,000,000
Anzahlung	400,000	1,000,000	2,000,000	4,000,000
Jährlicher Schuldendienst	479,604	399,672	266,448	0
Cashflow nach Schuldendienst	520,396	600,328	733,552	1,000,000
Bar-auf-Bargeld-Rückerstattung	130.10%	60.03%	36.68%	25.00%

 

Die Auswirkungen des Fremdkapitals auf den ROI und den Unternehmenswert basieren auf einer 10-jährigen Anleihe mit 8 % Zinsen.
	10 % Rabatt	25 % Rabatt	50 % Anzahlung	Alles in bar
EBITDA	1,000,000	1,000,000	1,000,000	1,000,000
Preis des Geschäfts	4,000,000	4,000,000	4,000,000	4,000,000
Anzahlung	400,000	1,000,000	2,000,000	4,000,000
Jährlicher Schuldendienst	524,124	436,776	291,180	0
Cashflow nach Schuldendienst	475,876	563,224	708,820	1,000,000
Bar-auf-Bargeld-Rückerstattung	118.97%	56.32%	35.44%	25.00%

Wie aus den obigen Diagrammen ersichtlich:

• Mit zunehmender Hebelwirkung steigt auch der ROI.
• Die Rendite wird maßgeblich von den jeweils geltenden Zinssätzen beeinflusst.
• Ein Anstieg der Zinssätze geht mit einem Rückgang der Renditen einher.
• Eine erhöhte Fremdkapitalquote führt zu einem höheren Schuldendienstaufwand und damit zu einem höheren Risiko.

Wie nutze ich den ROI zur Unternehmensbewertung?

Im Kontext eines Unternehmensverkaufs ist die alleinige Betrachtung des ROI möglicherweise nicht die aussagekräftigste Kennzahl zur Ermittlung des Unternehmenswerts. Der Hauptvorteil des ROI liegt in seiner Schnelligkeit und Unkompliziertheit – er ist eine praktische, einfache Methode, die sich rasch anwenden lässt.

Erfahrene Anleger können den ROI einer potenziellen Investition innerhalb weniger Sekunden im Kopf berechnen und so schnell einschätzen, ob eine Gelegenheit ihre weitere Prüfung verdient. Der ROI ist für Käufer ein nützliches Instrument, um zwei potenzielle Investitionen gegenüberzustellen oder um schnell zu beurteilen, ob eine eingehendere Recherche zu einer bestimmten Investitionsmöglichkeit erforderlich ist.

Betrachten wir ein praktisches Szenario:

Stellen Sie sich vor, ein Freund unterbreitet Ihnen einen Investitionsvorschlag für sein Unternehmen. Er möchte 200.000 Dollar leihen und verpflichtet sich, Ihnen innerhalb von zehn Jahren 300.000 Dollar zurückzuzahlen. Eine kurze Überschlagsrechnung ergibt:

• Rendite = 100.000 $ (300.000 $ – 200.000 $)
• ROI = 50 % (100.000 $ / 200.000 $)
• Jährliche Rendite = 10 % (100.000 $ / 10 Jahre – ohne Zinseszins)

Ein kurzer Blick genügt, um zu erkennen, dass nur wenige erfahrene Anleger diese Investition in Betracht ziehen würden, nachdem sie nur wenige Sekunden damit verbracht haben, die potenzielle Rendite abzuschätzen. Warum sollte man sich für ein Investment in ein Startup mit einer Rendite von 10 % entscheiden, wenn die historischen Renditen börsennotierter Aktien konstant zwischen 8 % und 10 % liegen?

Die ROI-Methode lässt sich umkehren, um den erforderlichen Rückzahlungsbetrag auf Basis der gewünschten Rendite zu berechnen. Wenn beispielsweise Aktien eine Rendite von 8 % erzielen und diese Investition als vier- bis fünfmal riskanter als etablierte Aktien eingeschätzt wird, wäre eine solide jährliche Rendite von 32–40 % erforderlich, um das inhärente Anlagerisiko auszugleichen. Bei einer Anfangsinvestition von 200.000 US-Dollar wäre das Ziel, innerhalb von nur fünf Jahren etwa 1.000.000 US-Dollar zu erwirtschaften und so den Risikofaktor effektiv zu berücksichtigen.

So habe ich diese Kopfrechnung umgehend durchgeführt:

• Zunächst habe ich das Investitionsrisiko eingeschätzt, um die angestrebte Rendite (ROI) festzulegen. Angesichts der bekanntermaßen hohen Ausfallrate von Startups sowie der operativen Kosten und der Komplexität der Betreuung einer Minderheitsbeteiligung an solchen Unternehmen musste die Rendite mindestens das Vier- bis Fünffache der historischen Renditen börsennotierter Aktien betragen. Bei einer angenommenen Rendite von 8 % für börsennotierte Aktien ergab die Multiplikation mit vier bis fünf die angestrebte Rendite von 32 % bis 40 %. Diese beträchtliche Rendite berücksichtigt die systembedingte Ausfallrate von 50 % bei Startups.
• Mithilfe der „72er-Regel“ (einer Formel zur Vorhersage der Verdopplungszeit einer Investition anhand ihrer Rendite) ermittelte ich, dass sich eine Investition bei einer Rendite von 36 % innerhalb von vier Jahren zweimal verdoppeln würde. Dadurch stieg die ursprüngliche Investition von 200.000 $ im zweiten Jahr auf 400.000 $ und im vierten Jahr weiter auf 800.000 $.
• Darauf aufbauend habe ich 30 % von 800.000 $ (240.000 $) hinzugefügt, um auf 1.000.000 $ zu kommen.
• Dieser umfassende Prozess war in etwa 10 Sekunden Kopfrechnen abgeschlossen. Der Vorteil der ROI-Berechnung liegt in ihrer Schnelligkeit und Einfachheit. Während eines üblichen Mittagessens mit einem Private-Equity- Private Equity selbstverständlich .

Schaut man sich eine beliebige Folge von „Shark Tank“ an, fallen die häufigen Fälle auf, in denen die Juroren die potenziellen Renditen von Investitionen bewerten. Dies spiegelt die Funktionsweise des ROI in der Realität wider – ein schneller, einfacher Bewertungsmaßstab.

ROI anschaulich verdeutlicht :

Stellen Sie sich einen Geschäftsinhaber , der sein Unternehmen für 10.000.000 US-Dollar verkaufen möchte und damit jährlich einen Nettogewinn von 2.000.000 US-Dollar erzielen will. Anfänglich liegt die Kapitalrendite (ROI) bei 20 %. Interessanterweise ändert sich die Situation jedoch, wenn man bedenkt, dass das Unternehmen im Großhandel tätig ist und daher zusätzlich zum Listenpreis Waren im Wert von 5.000.000 US-Dollar einkaufen muss. Diese Anpassung senkt die Kapitalrendite auf 13,33 % (2.000.000 US-Dollar / 15.000.000 US-Dollar = 13,33 %). An diesem Punkt ist eine genauere Analyse erforderlich – die Betrachtung von Aspekten wie Hebelwirkung, Geschäftsrisiko und latentem Potenzial wird entscheidend.

Angenommen, der Warenbestand kann zu einem Zinssatz von 6 % finanziert werden, was jährliche Zinskosten von 300.000 US-Dollar (5.000.000 US-Dollar x 6 % = 300.000 US-Dollar) zur Folge hat. Das nach Zinszahlungen neu berechnete EBITDA beträgt nun 1.700.000 US-Dollar, was einer Kapitalrendite von 17 % entspricht.

Bruttomargen in den letzten Jahren rückläufig gewesen sein , steigt das Risiko für dieses Unternehmen erheblich. Eine Kapitalrendite von 17 % wäre unter solchen Umständen nicht mehr tragbar, insbesondere da die Renditen börsennotierter Aktien typischerweise zwischen 8 % und 10 % liegen.

Wenn der Eigentümer jedoch ein EBITDA von 2.000.000 US-Dollar angibt, ist eine genaue Prüfung der EBITDA-Berechnung unerlässlich. Was genau umfasst die Berechnung? Zeigt sie eine übertriebene Haltung? Sind Gehaltskosten berücksichtigt? Wurden mögliche Anpassungen übersehen?

Weitere entscheidende Faktoren rücken ebenfalls in den Fokus: die Auswirkungen der Fremdkapitalquote auf die Akquisitionsfinanzierung , die jährlichen Investitionsausgaben (CapEx), die Notwendigkeit einer zusätzlichen Zuführung von Betriebskapital sowie die Stabilität und Vorhersagbarkeit der Cashflows.

In Gesprächen dient der ROI als wertvoller Kompass, der den Diskurs durch das schrittweise Aufdecken neuer Erkenntnisse lenkt. Mit jeder neuen Ebene dringt man tiefer in die Materie ein, und dabei entwickeln sich die Renditen in Reaktion auf die neu entdeckten Aspekte, die entweder die Rendite oder das Geschäftsrisiko beeinflussen. Folglich bewertet man den ROI im Verlauf der Diskussion kontinuierlich und vertieft so sein Verständnis für das Geschäft.

In der Praxis kann diese Analyse dazu führen, dass Sie eine maßgeschneiderte ROI-Variante entwickeln. Das Kernziel bleibt jedoch unverändert: die Rendite einer Investition schnell zu ermitteln, um Vergleiche zu erleichtern oder die Entscheidung zu beschleunigen, ob sich die Investition – und damit auch das Gespräch – lohnt. Der ROI dient als intuitive Faustregel und ermöglicht einen schnellen Vergleich von Investitionsrenditen.

Bei der Verwendung des ROI als Bewertungsmaßstab für die Übernahme eines kleinen Unternehmens ist Vorsicht geboten. Die Berechnung des ROI ist zwar einfach, berücksichtigt aber zahlreiche entscheidende Faktoren nicht. Bevor Sie mit der ROI-Berechnung beginnen, sollten Sie folgende Punkte beachten:

• Beginnen Sie damit, Ihr Motiv für die Berechnung des ROI – welchem ​​Zweck dient sie?
• Legen Sie die Kriterien fest, die Ihre Entscheidung leiten sollen und sowohl quantitative als auch qualitative Aspekte umfassen. Wenn Ihre Kriterien stark auf den quantitativen Aspekten basieren, bedenken Sie, dass keine mathematische Formel qualitative Überlegungen berücksichtigen kann.
• Überlegen Sie gut, ob Sie in ein Investitionsvorhaben einsteigen oder im Grunde einen Arbeitsplatz erwerben möchten. Wenn es Ihnen um die Erlangung eines Arbeitsplatzes geht, ist der ROI möglicherweise nicht die geeignetste Kennzahl.
• Wägen Sie ab, ob die Verwendung von SDE oder EBITDA als bevorzugte Cashflow-Messgröße angemessener ist.
• Weisen Sie Ihrer persönlichen Arbeitsleistung innerhalb der Gleichung einen Wert zu.
• Berücksichtigen Sie bei Ihrer Bewertung den Wert der Freiheit und prüfen Sie, ob dieser Ihre Entscheidung maßgeblich beeinflussen sollte. Wenn Freiheit für Sie von großer Bedeutung ist, priorisieren Sie Unternehmen, die ein Höchstmaß an Autonomie versprechen.
• Berücksichtigen Sie die Ihnen entstehenden Opportunitätskosten
• Berücksichtigen Sie die Auswirkungen von Chancen und Kapitalzuwachs – insbesondere dann, wenn diese Faktoren von Bedeutung sind. In solchen Fällen sollten Unternehmen mit erheblichem Wachstumspotenzial Priorität haben.
• Berücksichtigen Sie die Rolle des Zeitfaktors bei der Renditeberechnung.
• Erkunden Sie verschiedene Szenarien, um abzuschätzen, wie sich der Hebel auf Ihre Rendite auswirken könnte.
• Ziehen Sie Alternativen zur Kapitalrendite (ROI) , wie beispielsweise die Cash-on-Cash- Rendite oder den internen Zinsfuß.
• Wenn Sie das Unternehmen als Investition betrachten, vergleichen Sie dessen Kapitalrendite mit der von anderen Anlageformen wie Aktien, Anleihen oder Immobilien.

Jeder dieser Aspekte ist, neben anderen, von entscheidender Bedeutung, wenn Sie die Chancen und Kosten abwägen, die mit dem Erwerb eines bestimmten Unternehmens verbunden sind.

Mit diesem umfassenden Ansatz meistern Sie die Komplexität der Unternehmensbewertung souverän.

Soll ich SDE oder EBITDA zur Berechnung des ROI verwenden?

Welche Kennzahl – SDE oder EBITDA – sollte zur Berechnung des ROI herangezogen werden, um den Wert eines Unternehmens zu beurteilen?

• Bei der Bewertung kleiner Unternehmen sollte man sich für SDE
• Bei der Bewertung mittelständischer Unternehmen sollte man sich für das EBITDA

Der Unterschied ist eindeutig. SDE umfasst das Gehalt des Eigentümers, EBITDA hingegen nicht. Zur Veranschaulichung:

Unternehmensbewertung & Cashflow: Berechnung von SDE vs. EBITDA
	SDE	EBITDA
Nettoeinkommen	$500,000	$500,000
Gehalt des Eigentümers	200.000 US-Dollar (in der Berechnung enthalten)	200.000 US-Dollar ( nicht in der Berechnung enthalten)
Gesamt	$700,000	$500,000

Nutzen Sie SDE zur Bewertung kleiner Unternehmen

Die SDE-Methode berücksichtigt das Gehalt des Inhabers, was angesichts der Tatsache, dass die meisten Kleinunternehmer voll im operativen Geschäft tätig sind, sinnvoll ist. Sie spiegelt die Tatsache wider, dass auch ein neuer Käufer voraussichtlich Vollzeit im Unternehmen arbeiten wird. Die SDE-Methode dient als Bewertungsmethode für Kleinunternehmen, bei denen der neue Inhaber nach der Schließung die volle Verantwortung übernimmt. Ein Beispiel: Erwirbt eine Person ein Kleinunternehmen mit einem Jahresnettogewinn von 100.000 US-Dollar und übernimmt die Position eines Vollzeitmanagers mit einem vorherigen Gehalt von 50.000 US-Dollar, beläuft sich ihr Gesamteinkommen auf 150.000 US-Dollar jährlich (100.000 US-Dollar Nettogewinn + 50.000 US-Dollar Gehalt). Ob das Einkommen aus Unternehmensgewinnen oder dem eigenen Gehalt stammt, ist für den Käufer unerheblich; entscheidend ist, dass er jährlich etwa 150.000 US-Dollar erhält. Dieses Beispiel verdeutlicht perfekt, wie die SDE-Methode sowohl Unternehmensgewinne als auch das Gehalt des Inhabers umfasst.

EBITDA zur Bewertung mittelständischer Unternehmen nutzen

Das EBITDA schließt das Gehalt des Eigentümers bewusst aus – ein bewusster Ansatz angesichts der Funktionsweise der meisten mittelständischen Unternehmen. Diese werden typischerweise von einem festen Managementteam geleitet, eine Struktur, die auch nach einer Übernahme bestehen bleibt. Das EBITDA dient als Bewertungsgrundlage für mittelständische Unternehmen, deren Führung nach Abschluss der . Beispielsweise wird bei der Übernahme eines Unternehmens durch eine Private-Equity-Gesellschaft (PEG) ein CEO eingesetzt, der die operative Leitung übernimmt. Erzielt das Unternehmen einen Nettogewinn von 1.200.000 US-Dollar, ergibt sich unter Berücksichtigung der jährlichen Vergütung des Eigentümers von 200.000 US-Dollar ein EBITDA von 1.000.000 US-Dollar (bei einem Unternehmenswert von 1.200.000 US-Dollar). Diese Übereinstimmung ergibt sich daraus, dass das übernehmende Unternehmen einen neuen CEO mit einem Jahresgehalt von 200.000 US-Dollar einsetzt.

Beim Vergleich von Investitionen ist es ratsam, den ROI anhand des EBITDA zu berechnen, da dieses den verbleibenden Cashflow nach Abzug des Eigentümergehalts widerspiegelt. Dies berücksichtigt die Tatsache, dass nach der Schließung jemand die Geschäftsführung übernehmen wird, in der Regel nicht ehrenamtlich. Daher sollte bei der Berechnung des ROI das angemessene Eigentümergehalt in die Ermittlung des verfügbaren Cashflows einfließen.

Eine wichtige Erkenntnis ist, dass die Verwendung des SDE-Modells zur ROI-Berechnung im Vergleich zum EBITDA einen höheren ROI ergibt. Dies liegt daran, dass das Gehalt des Eigentümers im Cashflow berücksichtigt wird, wodurch dieser steigt und somit höhere Renditen erzielt werden. Bei Unternehmen, die die Vollzeitbeschäftigung des neuen Eigentümers erfordern, ist eine deutlich höhere Rendite notwendig, um diese Verpflichtung zu decken, was folglich zu einem niedrigeren Multiplikator bzw. ROI führt. Ebenso erzielen mittelständische Unternehmen im Vergleich zu kleinen Unternehmen höhere Multiplikatoren (niedrigere ROI), da sie häufig über ein kompetentes Managementteam verfügen und nicht zwangsläufig die aktive Beteiligung des neuen Eigentümers nach der Übernahme erfordern.

Tipps zur Verwendung des ROI zur Unternehmensbewertung

Überprüfen Sie die Genauigkeit des Cashflows: Bedenken Sie, dass alle Renditekennzahlen (ROI, IRR usw.) von einer absolut präzisen Cashflow-Analyse abhängen. Bei der ROI-Berechnung ist es daher unerlässlich, dass die verwendeten Cashflow-Zahlen exakt sind. Es ist riskant, Aussagen zum Cashflow unkritisch zu vertrauen. Die Behauptung eines EBITDA von 5 Millionen US-Dollar ist nicht automatisch korrekt. Vorsicht ist geboten, insbesondere bei der Berücksichtigung des Gehalts des Inhabers, vor allem wenn mehrere Familienmitglieder im Unternehmen tätig sind oder das Gehalt des Inhabers nicht objektiv ist und nicht den marktüblichen Sätzen entspricht.

Unterschiede berücksichtigen: Die Rendite beweist ihre Stärke beim Vergleich von Anlagen mit ähnlichen Kriterien. Beispielsweise wäre die Verwendung des ROI zum Vergleich von Anlagen mit ungleichen Kriterien wie den folgenden sinnlos:

	Investition A	Investition B
Zeitrahmen	1 Jahr	5 Jahre
Hebelwirkung	0% Hebelwirkung	80% Fremdkapitalquote (oder 80% der Investition werden finanziert)
Potenzial	Ähnliche Investitionen erzielen Renditen von 4-6%	Potenzielle jährliche Renditen von 25 %
Risiko	0,1 % Ausfallrate	50% Ausfallrate

Beim Vergleich zweier Investitionen ist es unerlässlich, dass sie in den folgenden Schlüsselaspekten übereinstimmen:

– Zeitrahmen
– Hebelwirkung
– Potenzial
– Risiko

Wenn diese Elemente harmonisch zusammenwirken, lässt sich ein sinnvoller Vergleich anstellen. Treten jedoch Diskrepanzen auf, ist es entscheidend, die notwendigen Anpassungen vorzunehmen, um diesen Unterschieden angemessen Rechnung zu tragen.

Alternativen zum ROI

Der ROI erweist sich als wertvolles Instrument, wenn seine Grenzen genau verstanden werden. Dennoch gibt es Fälle, in denen Sie Faktoren berücksichtigen möchten, die außerhalb des ROI-Bereichs liegen, wie beispielsweise Zeiteffekte oder Hebelwirkung. Glücklicherweise stehen Ihnen verschiedene Alternativen zur Verfügung, um die Rendite unter Einbeziehung dieser zusätzlichen Aspekte zu berechnen. Jede dieser Alternativen weist ihre eigenen Stärken und Schwächen auf.

Cash-on-Cash-Rendite oder Eigenkapitalrendite (ROE)

Die Cash-on-Cash-Rendite spielt eine Rolle, wenn ein Teil einer Transaktion durch Fremdkapital oder Finanzierung abgedeckt wird. Bei einer reinen Barzahlung bleiben Cash-on-Cash-Rendite und ROI identisch. Bei Fremdkapital dient die Cash-on-Cash-Rendite jedoch als Kennzahl, um die Auswirkungen der Finanzierung auf die Rendite zu messen.

Beispielsweise ist die Cash-on-Cash-Rendite bei der Bewertung von Immobilieninvestitionen aufgrund ihres Finanzierungspotenzials von entscheidender Bedeutung, anders als bei Aktieninvestitionen . Diese Berechnung hilft auch bei der Bestimmung des optimalen Verhältnisses von Fremd- und Eigenkapital bei Unternehmenskäufen . Durch die Simulation verschiedener Szenarien lassen sich unterschiedliche Kapitalisierungsstrategien vergleichen und die Finanzierungsstruktur identifizieren, die die Rendite maximiert und gleichzeitig das Risiko begrenzt.

Interner Zinsfuß (IRR)

Der interne Zinsfuß (IRR) gilt als umfassendes Instrument zur Renditebewertung und berücksichtigt sowohl den Hebel als auch den Zeitfaktor. Aufgrund seiner Komplexität ist seine Berechnung jedoch aufwändig und zeitintensiv. Die Aussagekraft des IRR hängt eng mit der Haltedauer der Investition zusammen. Private-Equity- und Venture-Capital-Gesellschaften nutzen den IRR häufig zur Renditeberechnung. Darüber hinaus existieren weitere, komplexere Varianten des IRR, wie beispielsweise der modifizierte interne Zinsfuß (MIRR).

Realer Renditesatz

Die reale Rendite gilt als robustes Maß, da sie die Auswirkungen der Inflation auf die Rendite berücksichtigt. Steigt der Wert eines Unternehmens beispielsweise innerhalb eines Jahres um 8 %, während die Inflation bei 4 % liegt, beträgt der tatsächliche Gewinn 4 %. Während private Finanzberater häufig die reale Rendite heranziehen, findet sie bei der Bewertung von Unternehmensübernahmen seltener Anwendung – es sei denn, es besteht ein erheblicher Unterschied in den Inflationsraten zwischen den verglichenen Investitionszeiträumen.