Unternehmensbewertung und Return on Investment (ROI)

Wenn man sich mit dem Kauf oder Verkauf eines Unternehmens befasst, kommt ein entscheidender Gesichtspunkt zum Vorschein: der Return on Investment (ROI). Wenn Sie den Wert eines Unternehmens beurteilen, wird der ROI zum Synonym für die Rendite eines Unternehmens geteilt durch die investierte Summe. Um zu veranschaulichen:

100.000 $ Rendite / 1.000.000 $ Investition = ein bemerkenswerter ROI von 10 %

Die Ableitung des ROI ist schnell und unkompliziert und ermöglicht es Ihnen, potenzielle Gewinne über verschiedene Investitionen hinweg gegenüberzustellen und Entscheidungen mit Klugheit zu treffen. Obwohl es von unschätzbarem Wert ist, den ROI zu erfassen, ist es wichtig, seine Grenzen anzuerkennen. Diese Metrik übersieht kritische Elemente wie Zeit und Hebelwirkung, Themen, die wir in diesem Diskurs weiter untersuchen werden. Auch wenn es selten zur Unternehmensbewertung eingesetzt wird, kann das Verständnis des Einflusses des ROI auf den Wert eines Unternehmens und seiner Anfälligkeit gegenüber unzähligen Faktoren Ihre Erkenntnisse erheblich erweitern.

Im Rahmen der Unternehmensbewertung stellt sich der ROI als Kehrwert eines Vielfachen dar. Liegt der Multiplikator bei 4,0, beträgt der ROI 25 %. Um zu veranschaulichen:

1.000.000 US-Dollar EBITDA multipliziert mit 4,0 = 4.000.000 US-Dollar Geschäftspreis, oder

1.000.000 US-Dollar EBITDA geteilt durch 4.000.000 US-Dollar Geschäftspreis = 25 % ROI

Für die meisten kleinen Unternehmen liegen typische Multiplikatoren im Bereich des Zwei- bis Vierfachen des SDE , was einem ROI von 25 % bis 50 % entspricht.

Bei mittelständischen Unternehmen liegen die gängigen Multiplikatoren zwischen dem Drei- und Sechsfachen des EBITDA , was einem ROI von 16,6 % bis 33 % entspricht.

In diesem Artikel:

• Wir untersuchen zusätzliche Faktoren, die sich auf den ROI auswirken können, einschließlich der Wertsteigerung des Unternehmens.
• Wir definieren die Grenzen des ROI und heben verschiedene Faktoren hervor, die dabei nicht berücksichtigt werden.
• Wir stellen alternative Methoden zur Renditeberechnung vor, wenn der ROI nicht anwendbar ist.
• Wir analysieren zahlreiche Elemente, die den ROI beeinflussen.
• Wir bieten Beratung zur Wahl zwischen SDE und EBITDA für die Unternehmensbewertung und wie diese Entscheidungen die ROI-Ergebnisse beeinflussen.
• Wir führen eine umfassende Untersuchung der Vor- und Nachteile des ROI durch und zeigen praktische Strategien für dessen intelligente Anwendung bei der Messung potenzieller Geschäftsrenditen auf.
• Wir bewerten die Eignung von SDE und EBITDA für ROI-Berechnungen und erkunden alternative Ansätze.

Lesen Sie weiter, um eine vollständige Aufschlüsselung der Bedeutung des ROI für die Unternehmensbewertung zu erhalten.

Typische Renditen

Sehen Sie sich das folgende Diagramm an, das zuverlässig die Standardrenditen (ROI) kleiner und mittlerer Unternehmen sowie die entsprechenden Multiplikatoren darstellt.

Was ist der Zweck der ROI-Berechnung?

Der ROI wird zum Vergleich von Investitionen verwendet

Der Kern der ROI-Berechnung liegt in ihrer Fähigkeit, Investitionen für anspruchsvolle Köpfe einander gegenüberzustellen. In ihrem Bestreben, die Rendite zu optimieren, tendieren Anleger stets zu Gelegenheiten, die im Verhältnis zum Risiko den günstigsten ROI aufweisen. Die Berechnung des ROI für verschiedene Investitionen rationalisiert die komplizierte Aufgabe, Vergleiche und Entscheidungen zu treffen.

Der ROI wird zu Beginn als schnelle Bewertungsmethode verwendet

Der ROI fungiert als eine schnelle und vorläufige Bewertung, die oft mit einem „ Back-of-the-Briefumschlag “-Ansatz verglichen wird, der die Anwendung komplexerer Renditebewertungsmethoden wie der internen Rendite (IRR) vorwegnimmt. Der Prozess der ROI-Berechnung erweitert den Vorteil einer schnellen Prüfung und Priorisierung potenzieller Investitionen und gipfelt in der wohlüberlegten Auswahl von Möglichkeiten, die eine eingehendere Erkundung rechtfertigen. Die Divergenz des ROI zwischen Unternehmen und Käufern, selbst für dasselbe Unternehmen, trägt wesentlich zur Breite der Bewertungsbereiche bei, die im Bereich der Unternehmensbewertung beobachtet werden.

Betrachten Sie diese Illustration: ein Unternehmen mit einem Preis von 2.000.000 US-Dollar, das ein EBITDA von 200.000 US-Dollar erwirtschaftet. Mit schnellen Berechnungen erkennen Sie schnell den Reiz alternativer Anlagen. In diesem Zusammenhang liegt der ROI bei bescheidenen 10 %. Der Einstieg in ein Unternehmen, das einen ROI von 10 % bietet, dürfte unter den Anlegern nur wenige Abnehmer finden, insbesondere wenn sicherere, unkompliziertere Gelegenheiten wie Immobilien oder Aktien locken. In Ihrem Toolkit an Investitionserkenntnissen glänzt der ROI als pragmatischer Vorschritt, bevor Sie mit einer tiefergehenden Bewertung der Aussichten einer Investition beginnen.

Der ROI wird als Faustregel verwendet

Betrachten Sie den ROI als Ihre praktische Faustregel – ein pragmatisches Maß, das nicht nach Präzision strebt. Ähnlich wie ein Schneider oder Tischler sich für schnelle Messungen auf seinen Daumen verlässt, funktionieren auch Faustregeln, einschließlich ROI, in die gleiche Richtung – praktisch, aber nicht präzisionsgefertigt. So wie Ihr Daumen nicht auf punktgenaue Messungen ausgerichtet ist, strebt ROI auch nicht danach, eine exakte Wissenschaft zu sein. Den ROI als schnelles und einfaches Tool zu nutzen, ist ein strategischer Schritt. Dennoch sollten Sie sich seiner Grenzen bewusst sein und seine Anwendung bei der Berechnung von Anlagerenditen mit Bedacht einsetzen.

ROI über alle Anlageklassen hinweg

Der ROI ist ein zentrales Instrument, das schnelle Vergleiche zwischen Investitionen ermöglicht, sei es innerhalb einer einzelnen Anlageklasse oder über verschiedene Anlagekategorien hinweg. Erleben Sie eine umfassende Gegenüberstellung der Renditen über ein Spektrum von Anlageklassen hinweg.

Vorteile der Nutzung des ROI zur Bewertung eines Unternehmens

Hervorgehoben werden die wichtigsten Vorteile, die sich aus der Einführung des ROI ergeben:

• Weitreichende Anwendbarkeit: Das Schöne am ROI liegt in seiner universellen Relevanz und mühelosen Berechnung. Die breite Akzeptanz führt zu einer schnellen Bewertung und Priorisierung potenzieller Investitionen.
• Einfachheit neu definiert: Die Brillanz des ROI glänzt in seiner Benutzerfreundlichkeit, die die Komplexität von Berechnungen wie der internen Rendite (IRR) bei weitem übertrifft.
• Nahtlose Vergleiche: ROI fungiert als nahtloser Kanal für den einfachen Vergleich von Anlagerenditen, sei es mit Immobilien, Aktien, Anleihen oder anderen Geschäftsvorhaben.

Nachteile der Nutzung des ROI zur Bewertung eines Unternehmens

Die Untersuchung der zentralen Nachteile des ROI bringt entscheidende Erkenntnisse zutage:

• Zeitvernachlässigung: Eine der Einschränkungen von ROI liegt in der Überwachung zeitlicher Auswirkungen. Um Abhilfe zu schaffen, sollten Sie die Verwendung eines annualisierten ROI in Betracht ziehen (indem Sie die Renditen durch Jahre dividieren) oder sich für die interne Rendite (IRR) für eine umfassendere zeitliche Analyse entscheiden.
• Leverage Unaccounted: Der ROI reicht nicht aus, um den komplexen Einfluss von Leverage auf Cashflows und Renditen zu berücksichtigen. Eine Gegenmaßnahme besteht darin, die „Cash-on-Cash-Rendite“ oder IRR für eine genaue Bewertung der Hebelwirkung zu nutzen. Wenn die Hebelwirkung zunimmt, erhöht sich das Gewinn- oder Verlustpotenzial, begleitet von erhöhten Risiken. Es ist erwähnenswert, dass höhere Zinssätze den Schuldendienst verstärken und zu geringeren Renditen führen. Während niedrigere Zinssätze die Rendite steigern, können sie die Unternehmenspreise in die Höhe treiben und so den wahrgenommenen Nutzen zunichtemachen.
• Kapitalzuwachs wird übersehen: Der ROI vernachlässigt oft die Auswirkungen des Kapitalzuwachses. In den meisten Fällen werden ausschließlich laufende Cashflows wie das EBITDA berücksichtigt und der Einfluss des Wachstums auf den Unternehmenswert außer Acht gelassen.
• Potenzieller Wert wird übersehen: Der Umfang des ROI umfasst nicht den potenziellen Wert einer Investition. Beim Vergleich zweier Unternehmen mit ähnlichen Erträgen wird der Reiz einer hochgradig skalierbaren Investition mit größerem Potenzial wie einem Softwareunternehmen möglicherweise nicht berücksichtigt.
• Vernachlässigte nichtfinanzielle Faktoren: Der ROI lässt die Auswirkungen nichtfinanzieller Aspekte außer Acht, einschließlich des Wertes der Freiheit oder der Kosten entgangener Opportunitäten.
• Risiko nicht berücksichtigt : Risiken bleiben in ROI-Berechnungen unerforscht. Beim Vergleich von Anlagen mit ähnlichen Renditen könnte sich die weniger riskante Option als attraktiver erweisen, was die Notwendigkeit einer Risikoberücksichtigung unterstreicht.
• Inflation unberücksichtigt: Die Anwendung des ROI muss mit Bedacht erfolgen, wenn Investitionen in Zeiträumen mit unterschiedlichen Inflationsraten gegenübergestellt werden. Um dies zu beheben, nutzen Sie die reale Rendite für eine umfassende Analyse.
• Für Startups ungeeignet: Die Berechnung des ROI erweist sich für Startups als unhandlich. Hier bevorzugen anspruchsvolle Anleger wie Risikokapitalgeber den Discounted Cash Flow (DCF) als passendere Bewertungsmetrik.
• Die Bewältigung der ROI-Begrenzungen offenbart eine differenzierte Landschaft, die für fundierte Investitionsentscheidungen unerlässlich ist.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der ROI zwar ein wertvolles Instrument ist, bei seiner Anwendung jedoch Vorsicht geboten ist. Ein gründliches Verständnis seiner Einschränkungen und beabsichtigten Ziele ermöglicht seinen umsichtigen Einsatz und erweist sich für Käufer, Verkäufer und M&A-Berater gleichermaßen als unschätzbar wertvoll.

Ist ein Unternehmen wirklich eine Investition?

Dies wirft eine entscheidende Frage auf: Kann ein Unternehmen als „Investition“ kategorisiert werden? Das Oxford English Dictionary definiert eine Investition als „die Aktion, Geld mit Gewinn zu investieren“, eine Beschreibung, die treffend auf ein Unternehmen anwendbar ist. Es ist jedoch bemerkenswert, dass diese Definition ausschließlich die Investition von monetären Ressourcen umfasst und die Investition in die eigene Arbeitskraft oder persönliche Anstrengung ausschließt – Sweat Equity ist im Wesentlichen nicht abgedeckt.

Um die Rendite einer Investition effektiv zu berechnen, ist es unerlässlich, den Wert persönlicher Anstrengungen zu ermitteln. Vereinfacht ausgedrückt bedeutet dies, dass Sie den Wert Ihrer Arbeit bzw. Ihres Entgelts vom SDE abziehen und so das EBITDA erhalten, das anschließend als Grundlage für die Renditeberechnungen dient. Die Bestimmung des Wertes Ihrer Arbeit kann von Folgendem abhängen:

1. Ihre entgangenen Opportunitätskosten (die potenzielle Einnahmen an anderer Stelle darstellen).
2. Das marktübliche Gehalt, das für die Führungsrolle im Unternehmen relevant ist (vorausgesetzt, Sie übernehmen die Führungsverantwortung).

Stellen Sie sich zum Beispiel vor, ein Softwareentwickler übernimmt ein Café. Wenn sich die Opportunitätskosten für die Nichtbeschäftigung mit Software-Engineering auf 150.000 US-Dollar pro Jahr belaufen, während das Marktgehalt für den Coffeeshop-Manager (Ihre Rolle) bei 40.000 US-Dollar liegt, ist es pragmatischer, Ihre Opportunitätskosten von 150.000 US-Dollar bei der Berechnung potenzieller Renditen heranzuziehen. Diese Wahl steht im Einklang mit der Vorstellung, dass Ihr potenzielles Einkommen an anderer Stelle ein größeres Gewicht hat.

Besondere Aufmerksamkeit ist geboten, wenn eine erhebliche Lücke zwischen Ihren entgangenen Opportunitätskosten und dem vorherrschenden Marktgehalt für die Führungsposition entsteht. Wenn die Aussicht, in einer festangestellten Unternehmensposition wesentlich mehr zu verdienen (150.000 US-Dollar), das vom Manager festgelegte Gehalt (40.000 US-Dollar) in den Schatten stellt, kann dies ein Zeichen dafür sein, dass das Unternehmen möglicherweise keine günstige Kapitalrendite abwirft. Dies unterstreicht genau, warum der Wert eines Unternehmens weiterhin von der Identität des Käufers abhängt .

Lassen Sie uns die ROI-Berechnung für ein kleines Unternehmen durch einfache Schritte entmystifizieren:

Beginnen wir mit einer einfachen Rechnung:

200.000 $ SDE multipliziert mit 3,0 = 600.000 $ Angebotspreis = beeindruckender ROI von 33,33 %

Arbeitswerts basierend auf dem marktüblichen Gehalt des Managers berücksichtigen , ändert sich die Gleichung:

200.000 $ SDE – 40.000 $ Gehalt = 160.000 $ EBITDA

160.000 $ EBITDA multipliziert mit 4,0* = 620.000 $ Angebotspreis = Solider ROI von 25,80 %

*Bemerkenswert ist, dass die EBITDA-Multiplikatoren in der Regel die SDE-Multiplikatoren übersteigen.

Stellen Sie sich nun vor, Sie subtrahieren den Wert Ihrer Arbeit im Verhältnis zu Ihren entgangenen Opportunitätskosten , was zu dieser Berechnung führt:

200.000 $ SDE – 150.000 $ Gehalt = 50.000 $ EBITDA

50.000 US-Dollar EBITDA geteilt durch 600.000 US-Dollar Angebotspreis = beachtlicher ROI von 8,33 %

Der Return on Investment (ROI) hängt maßgeblich von der Höhe des in die Berechnung einfließenden Gehalts ab, abgestimmt auf Ihre individuelle Situation. Schauen wir uns die folgenden Szenarien an, in denen es um ein Unternehmen geht, das SDE im Wert von 250.000 US-Dollar produziert und mit einem Multiplikator von 3,0 bewertet wird – was 750.000 US-Dollar entspricht. Seien Sie versichert, diese Berechnungen basieren auf Vertrauen.

Hier ist sicherlich der überarbeitete Text in einem selbstbewussten Ton:

Der ROI schwankt je nach den Opportunitätskosten des Käufers, insbesondere wenn der Käufer aktiv am Geschäft beteiligt ist. Im Wesentlichen wird der Wert des Unternehmens von verschiedenen Käufern unterschiedlich wahrgenommen. Wenn die Opportunitätskosten des Käufers minimal sind, steigt der ROI.

*Es ist wichtig zu beachten, dass die genannten Szenarien keine Kapitalzuwächse oder Steigerungen des Unternehmenswerts umfassen, auf die wir weiter unten eingehen werden.

Wenn wir darüber nachdenken, was ein kleines Unternehmen wirklich ist, wird klar, dass es sich um eine Investition der anderen Art handelt. Im Wesentlichen geht es um die Übernahme einer Rolle – eines Jobs.

Allerdings ist der Wert dieses Auftrags nicht einheitlich – er variiert je nach Käufer. Folglich ist der Wert eines Kleinunternehmens eng mit der Identität des Käufers verknüpft.

Die zugrunde liegende Realität ist, dass eine beträchtliche Anzahl kleiner Unternehmen ohne die fortgesetzte Beteiligung des Eigentümers ihre Geschäftstätigkeit einstellen würden. Für viele dieser Unternehmen würde der Weggang des Eigentümers unweigerlich innerhalb von Wochen oder Monaten zur Schließung führen. In diesen Fällen ist der Kauf weniger ein Geschäft als vielmehr ein Job.

Ist es unerwünscht, auf diese Weise einen Arbeitsplatz zu erlangen?

Überhaupt nicht, vor allem nicht, wenn es sich um einen Job handelt, der aufgrund Ihrer persönlichen Kriterien für „günstig“ günstig ist. Es ist kein Problem, sich auf einen Job einzulassen, wenn der Job, den Sie kaufen, das übersteigt, was Sie sich kostenlos sichern könnten. Zahlreiche Menschen können durch Unternehmenseigentum höhere Einnahmen erzielen als durch herkömmliche Beschäftigung.

Nehmen Sie das Beispiel eines nicht Englisch sprechenden koreanischen Einwanderers. Es könnte eine Herausforderung sein, einen gut bezahlten Job zu finden, aber der Besitz eines kleinen Unternehmens wie eines Spirituosenladens könnte wahrscheinlich zu einem sechsstelligen Einkommen führen. Dies erklärt die Verbreitung von Kleinunternehmen im Besitz von Einwanderern in den Vereinigten Staaten. Sie können mit solchen Unternehmungen mehr Einkommen erzielen als mit regulären Jobs. Ihre Bereitschaft, „einen Job zu kaufen“ in Form eines Unternehmens, beruht auf dem finanziellen Sinn und den erhöhten Verdienstmöglichkeiten, die dieser bietet.

Seien Sie versichert, diese Perspektive unterstreicht die Gründe für die finanzielle Rentabilität von Unternehmenseigentümern.

Was der ROI bei der Bewertung eines Unternehmens außer Acht lässt

Der ROI ignoriert den Wert von Freiheit und Chancen

Abgesehen von ROI-Überlegungen gibt es eine Reihe nichtfinanzieller Elemente, die Beachtung verdienen. Ein prominentes Beispiel dafür ist der Hauptantriebsfaktor, der Menschen zur Selbstständigkeit drängt: Freiheit. Umfangreiche Untersuchungen unterstreichen die Tatsache, dass der inhärente Wert, der der Freiheit zugeschrieben wird, eine der wichtigsten Motivationen für den Beginn einer unternehmerischen Reise ist. Bedauerlicherweise reicht die konventionelle Beschäftigung oft nicht aus, um diese begehrte Autonomie zu gewährleisten. Wann konnten Sie Ihren Job zum letzten Mal schnell aufgeben, um sich um ein krankes Kind zu kümmern, und dann bei Tageslicht ein kühles Bier genießen, Pizza genießen und Filme mit Ihrem Sohn schauen? Im Bereich des Kleinunternehmertums ist der Luxus grenzenloser Freiheit Ihr Vorrecht – Sie können sich an der Seite derjenigen engagieren, die Ihnen am Herzen liegen, wann immer Sie es wünschen. Das ist das eindeutige Versprechen dieses befreienden Weges.

So unterschiedlich die Ansprüche auch sein mögen, Freiheit hat für jeden Einzelnen einen unterschiedlichen Stellenwert. Dieses dynamische Wertespektrum erweitert die potenziellen Bewertungsbereiche für Unternehmen und schafft eine weitläufige Landschaft. Kleine Unternehmen bringen im Wesentlichen eine Reihe nichtfinanzieller Vorteile mit sich, die sich naturgemäß einer genauen Quantifizierung entziehen – diese Eigenschaften haben in den Augen verschiedener Menschen einen einzigartig unterschiedlichen Wert. Folglich liegt die Beurteilung eines Kleinunternehmens im Bereich hoher Subjektivität.

Während ein Job oberflächlich betrachtet „kostenlos“ erscheinen mag, führen die tatsächlichen Kosten eines solchen Jobs oft zu einem Verlust der Freiheit. Genau diese Erkenntnis treibt einen erheblichen Teil der Unternehmer an, mich eingeschlossen. Anstatt sich mit einem Job zufrieden zu geben, der kostenlos ist, aber keine Aussicht auf Freiheit bietet, würden sich viele dafür entscheiden, in ein Unternehmen zu investieren, das nicht nur Gewinn verspricht, sondern, was noch wichtiger ist, das Potenzial für befreiende Autonomie bietet. Für diejenigen, die Wert auf Freiheit legen, können die Kosten für „kostenlos“ die tatsächlichen Kosten bei weitem übersteigen, wenn sie den Verzicht auf diese kostbare Freiheit mit sich bringen. Wie Henry David Thoreau es treffend formulierte: „ Der Preis von allem ist die Menge an Leben, die man dafür eintauscht.“ ”

Es ist wichtig, die inhärenten Grenzen jedes Finanzmodells zu erkennen. Finanzmodelle sind grundsätzlich numerische Konstrukte. Wenn Entscheidungen ausschließlich aus finanzieller Sicht getroffen werden, werden qualitative Elemente naturgemäß außer Acht gelassen – Faktoren, die für viele Menschen einen größeren Einfluss haben als alle quantitativen Kennzahlen zusammen. Im Bereich der Finanzmodelle werden qualitative Dimensionen wie das immaterielle Wesen der Freiheit vernachlässigt. Während es möglich ist, eine Quantifizierung dieser qualitativen Aspekte zu versuchen, bleibt es eine gewaltige Herausforderung, einen genauen Dollarwert für etwas so Ätherisches wie die persönliche Freiheit festzulegen.

Der ROI ignoriert die Auswirkungen des Kapitalzuwachses

Denken Sie an McDonald's, Walmart und Starbucks. Sie alle haben eines gemeinsam: Gemeinsam haben sie für ihre Eigentümer Kapitalgewinne in Milliardenhöhe angehäuft. Typischerweise ist der Löwenanteil des Gesamtvermögens eines Unternehmers in Form von Kapitalzuwachs in seinem Unternehmen gebunden.

Bei der Berechnung des ROI ist es von größter Bedeutung, die Auswirkungen des Kapitalzuwachses, also der Wertsteigerung eines Unternehmens, zu berücksichtigen. In den meisten Szenarien steigt der Wert eines Unternehmens im Zusammenhang mit seinem Gewinnwachstum, wenn auch nicht unbedingt in direktem Verhältnis. Darüber hinaus besteht auch die Möglichkeit eines allmählichen Anstiegs des Geschäftsmultiplikators, der in der Fachsprache als „Multiple-Expansion“ bezeichnet wird. Schauen wir uns einige Szenarien genauer an, um ein klareres Bild zu erhalten.

*Geht von einem jährlichen Anstieg des Multiplikators um 0,10 (z. B. 3,2 bis 3,3) aus (je höher das EBITDA, desto höher der Multiplikator).

Es ist wichtig zu beachten, dass eine Wachstumsrate von 20 % auf lange Sicht eindeutig nicht realisierbar ist. Dennoch zeigt dieses Beispiel anschaulich, welchen erheblichen Einfluss der Kapitalzuwachs auf den ROI hat.

Lassen Sie uns nun den Einfluss der Einbeziehung des kumulierten EBITDA des Unternehmens in die ROI-Berechnung berechnen.

Sofern Sie nicht in der Lage sind, den zukünftigen Wert eines Unternehmens vorherzusagen, bleibt die genaue Berechnung des ROI schwierig. Sie können den ROI zwar fundiert schätzen oder prognostizieren, es bleibt jedoch genau das – eine Annäherung.

Bei der Ermittlung des ROI im Rahmen einer Unternehmensakquisition ist es unbedingt erforderlich, den Einfluss des Wachstums auf den Unternehmenswert zu berücksichtigen. Natürlich wird dieser Einfluss variieren und bei Unternehmen mit geringerem Wachstumskurs wie dem Einzelhandel weniger ausgeprägt sein, während er bei wachstumsstarken Unternehmen wie denen im Technologiesektor stärker ausgeprägt ist. Dennoch bleibt das Ergebnis selbst bei sorgfältiger Berechnung bestenfalls ein grober Maßstab.

Die Berechnung des ROI für Unternehmen stellt im Vergleich zu anderen Investitionen, beispielsweise Immobilien, naturgemäß größere Herausforderungen dar, da die Prognose des zukünftigen Werts eines Unternehmens komplizierter ist.

ROI ignoriert die Auswirkungen der Zeit (annualisierte Renditen)

Der ROI agiert in einem Bereich, der den Lauf der Zeit und seine Auswirkungen auf die Rendite nicht berücksichtigt. Unabhängig davon, ob eine Investition in einem Jahr einen ROI von 20 % abwirft oder sich über ein Jahrzehnt erstreckt, bleibt der ROI unabhängig von der Zeitspanne konstant. Der wahre Nutzen kommt zum Vorschein, wenn man zwei Investitionen einander gegenüberstellt und sie für einen fairen Vergleich auf identische Zeitrahmen beschränkt.

Alternativ können wir das Potenzial der Annualisierung nutzen, um den ROI auf jährlicher Basis zu messen. Liegt der ROI beispielsweise über einen Zeitraum von fünf Jahren bei 50 %, beträgt der jährliche ROI 10 %.

Während auch zusätzliche Kennzahlen wie der interne Zinsfuß (IRR) ins Rampenlicht rücken können, muss man sich darüber im Klaren sein, dass die Berechnung des IRR eine größere Komplexität mit sich bringt und für den Durchschnittsanleger nicht so leicht zugänglich ist.

Der ROI ignoriert die Auswirkungen der Hebelwirkung („Cash-on-Cash Return“)

Darüber hinaus berücksichtigt der ROI nicht den Einfluss von Leverage (z. B. Bankfinanzierung) auf die Rendite. Sehen wir uns mehrere Szenarien an, um zu verstehen, wie sich die Hebelwirkung auf den ROI auswirkt:

Wie aus den obigen Diagrammen hervorgeht:

• Der ROI steigt mit zunehmender Hebelwirkung.
• Die Rendite wird maßgeblich von den vorherrschenden Zinssätzen beeinflusst.
• Ein Anstieg der Zinssätze entspricht einem Rückgang der Renditen.
• Eine verstärkte Verschuldung führt zu einem höheren Schuldendienst und erhöht dadurch das Risiko.

Wie verwende ich den ROI zur Bewertung eines Unternehmens?

Im Zusammenhang mit dem Verkauf Ihres Unternehmens ist die alleinige Abhängigkeit vom ROI möglicherweise nicht der aussagekräftigste oder wertvollste Maßstab für die Bestimmung des Unternehmenswerts. Der Hauptvorteil des Einsatzes von ROI liegt in seiner Schnelligkeit und Unkompliziertheit – es handelt sich um eine praktische „Rückseite des Umschlags“-Methode, die schnell eingesetzt werden kann.

Erfahrene Anleger verfügen über die Fähigkeit, den ROI einer potenziellen Investition innerhalb weniger Sekunden im Kopf zu berechnen, sodass sie schnell beurteilen können, ob eine Gelegenheit ihre weitere Überlegung wert ist. Der ROI dient Käufern als Instrument zur Gegenüberstellung zweier potenzieller Investitionen oder zur schnellen Beurteilung der Notwendigkeit, sich eingehender mit der Suche nach einer bestimmten Investitionsmöglichkeit zu befassen.

Betrachten wir ein praktisches Szenario:

Stellen Sie sich vor, ein Freund unterbreitet einen Investitionsvorschlag im Zusammenhang mit seinem Unternehmen. Sie möchten 200.000 US-Dollar leihen und verpflichten sich, Ihnen über ein Jahrzehnt hinweg 300.000 US-Dollar zurückzuzahlen. Eine schnelle mentale Berechnung ergibt:

• Rendite = 100.000 $ (300.000 $ – 200.000 $)
• ROI = 50 % (100.000 $ / 200.000 $)
• Annualisierter ROI = 10 % (100.000 USD / 10 Jahre – ohne Aufzinsung)

Ein bloßer Blick zeigt, dass nur wenige erfahrene Anleger über diese Investition nachdenken würden, nachdem sie nur wenige Sekunden darauf verwendet haben, die potenzielle Rendite abzuschätzen. Warum sollten Sie sich für einen Einstieg in ein Startup-Geschäft mit einem ROI von 10 % entscheiden, wenn die historischen Renditen öffentlicher Aktien durchweg zwischen 8 % und 10 % liegen?

Im Handumdrehen kann der ROI umgekehrt werden, um den erforderlichen Rückzahlungsbetrag basierend auf den gewünschten Renditen zu berechnen. Wenn beispielsweise öffentliche Aktien eine Rendite von 8 % erzielen und diese Investition als vier- bis fünfmal riskanter als etablierte öffentliche Aktien angesehen wird, wäre ein robuster jährlicher ROI von 32 % bis 40 % erforderlich, um das inhärente Investitionsrisiko auszugleichen. Bei einer Anfangsinvestition von 200.000 US-Dollar wäre das Ziel, in nur fünf Jahren etwa 1.000.000 US-Dollar zu ernten, was den Risikofaktor effektiv berücksichtigt.

So habe ich diese Kopfrechnung umgehend durchgeführt:

• Zuerst habe ich das Risikoniveau der Investition abgeschätzt, um den gewünschten ROI zu ermitteln. Angesichts der besonders hohen Ausfallrate von Startups sowie der Betriebskosten und der Komplexität der Überwachung einer kleinen Beteiligung an solchen Unternehmen musste die Rendite mindestens das Vier- bis Fünffache der historischen Rendite öffentlicher Aktien betragen. Bei einer angenommenen Rendite von 8 % für öffentliche Aktien ergab die Multiplikation mit vier bis fünf die angestrebte Rendite von 32 % bis 40 %. Diese beträchtliche Rendite trägt zur inhärenten Ausfallquote des Startups von 50 % bei.
• Unter Anwendung der „Regel von 72“ (einer Formel, die die Verdoppelungszeit einer Investition basierend auf ihrer Rendite vorhersagt) habe ich ermittelt, dass sich eine Investition bei einer Rendite von 36 % in vier Jahren zweimal verdoppeln würde. Dadurch stieg die Anfangsinvestition von 200.000 US-Dollar auf 400.000 US-Dollar im zweiten Jahr und weiter auf 800.000 US-Dollar im vierten Jahr.
• Darauf aufbauend habe ich 30 % von 800.000 US-Dollar (240.000 US-Dollar) hinzugefügt, um 1.000.000 US-Dollar zu erreichen.
• Dieser umfassende Prozess vollzog sich in etwa 10 Sekunden mentaler Berechnung. Das Schöne an der Nutzung des ROI liegt in seiner Schnelligkeit und Einfachheit. Während einer üblichen Mittagsbesprechung mit einem Private-Equity-Mitarbeiter könnten solche Berechnungen leicht mehrmals durchgeführt werden. Es ist unpraktisch, jedes Mal auf einen Taschenrechner zurückzugreifen und den Gesprächsrhythmus zu stören, daher führen Fachleute auf diesem Gebiet diese Berechnungen gekonnt im Kopf durch und behalten gleichzeitig die ununterbrochene Beschäftigung bei. Diese Fähigkeit ist für diejenigen, die in den Bereichen M&A, Risikokapital oder Private Equity tätig sind, eine Selbstverständlichkeit.

Schauen Sie sich jede Episode von „Shark Tank“ an und Sie werden feststellen, dass es häufig vorkommt, dass Richter potenzielle Anlagerenditen bewerten. Dies spiegelt wider, wie der ROI in der Realität funktioniert – ein schneller, rudimentärer Maßstab für die Bewertung.

das die praktische Anwendung von ROI anschaulich darstellt

Stellen Sie sich einen Geschäftsinhaber vor, der 10.000.000 US-Dollar für sein Unternehmen sucht und einen Nettoertrag von 2.000.000 US-Dollar pro Jahr erwirtschaftet. Der ROI liegt zunächst bei 20 %. Allerdings nehmen die Dinge eine interessante Wendung, wenn man bedenkt, dass das Geschäft, da es sich um einen Großhandel handelt, einen Lagerkauf im Wert von 5.000.000 US-Dollar erfordert, der vom Listenpreis abweicht. Durch diese Anpassung verschiebt sich der ROI auf 13,33 % (2.000.000 $ / 15.000.000 $ = 13,33 %). Zu diesem Zeitpunkt ist es eine Situation, die einer genaueren Untersuchung bedarf – ein Punkt, an dem die Auseinandersetzung mit Aspekten wie Leverage-Auswirkungen, Geschäftsrisiken und latentem Potenzial von entscheidender Bedeutung ist.

Angenommen, der Lagerbestand kann zu einem Zinssatz von 6 % finanziert werden, was zu einer jährlichen Verzinsung des Lagerbestands von 300.000 $ führt (5.000.000 $ x 6 % = 300.000 $). Das neu kalibrierte EBITDA nach Schuldendienst liegt nun bei 1.700.000 US-Dollar, was einem ROI von 17 % entspricht.

Wenn in den letzten Jahren Umsätze, Bruttomargen oder Rentabilität zurückgegangen sind, steigt der Risikoquotient für dieses Geschäft. Ein ROI von 17 % wäre unter solchen Umständen nicht haltbar, insbesondere wenn man bedenkt, dass die Rendite öffentlicher Aktien typischerweise zwischen 8 % und 10 % liegt.

Wenn der Eigentümer jedoch ein EBITDA von 2.000.000 US-Dollar angibt, ist es von größter Bedeutung, seine EBITDA-Berechnung sorgfältig zu prüfen. Was genau ist in ihren Berechnungen enthalten? Zeigt es eine durchsetzungsfähige Haltung? Sind Gehaltskosten enthalten? Werden mögliche Anpassungen übersehen?

Auch andere entscheidende Faktoren rücken ins Rampenlicht: die Auswirkungen der Hebelwirkung auf die Akquisitionsfinanzierung, die jährlichen Investitionsausgaben (CapEx), die Notwendigkeit zusätzlicher Betriebskapitalzufuhr sowie die Stabilität und Vorhersehbarkeit der Cashflows.

In Gesprächen dient der ROI als wertvoller Kompass, der den Diskurs durch eine schrittweise Gewinnung von Erkenntnissen leitet. Mit jeder abgezogenen Schicht tauchen Sie tiefer ein, und während Sie das tun, entwickeln sich die Renditen als Reaktion auf die neu entdeckten Aspekte, die sich entweder auf die Rendite oder das Geschäftsrisiko auswirken. Folglich können Sie im Verlauf der Diskussion kontinuierlich den ROI im Geiste messen und so Ihr Verständnis für das Unternehmen erweitern.

In der Praxis kann diese Untersuchung dazu führen, dass Sie eine maßgeschneiderte ROI-Version übernehmen. Die Kernabsicht bleibt jedoch unverändert: die Rendite der Investition sinnvoll zu bewerten, um Vergleiche zu erleichtern oder die Beurteilung zu beschleunigen, ob die Investition – und damit auch das Gespräch – es wert ist, weiterverfolgt zu werden. Der ROI fungiert als intuitive Faustregel und ermöglicht einen schnellen Vergleich der Anlagerenditen.

Seien Sie vorsichtig, wenn Sie den ROI als Maßstab für die Bewertung der Übernahme eines Kleinunternehmens verwenden. Die Berechnung des ROI ist zwar unkompliziert, berücksichtigt jedoch zahlreiche entscheidende Variablen nicht. Bevor Sie mit der ROI-Berechnung beginnen, sollten Sie die folgenden Punkte beachten:

• Beginnen Sie damit, die Beweggründe für die Berechnung des ROI – welchem ​​Zweck dient sie?
• Legen Sie die Kriterien fest, die Ihre Entscheidung leiten und sowohl quantifizierbare als auch qualitative Aspekte umfassen. Wenn Ihre Kriterien stark auf Quantität ausgerichtet sind, bedenken Sie, dass keine mathematische Formel qualitative Überlegungen berücksichtigen kann.
• Überlegen Sie, ob Sie ein Investitionsvorhaben eingehen oder im Wesentlichen einen Job erwerben. Wenn Sie die Akquise eines Arbeitsplatzes anstreben, ist der ROI möglicherweise nicht die geeignetste Kennzahl.
• Wägen Sie ab, ob die Verwendung von SDE oder EBITDA als bevorzugte Cashflow-Messung angemessen ist.
• Weisen Sie Ihrer persönlichen Arbeit innerhalb der Gleichung einen Wert zu.
• Berücksichtigen Sie bei Ihrer Bewertung den Wert der Freiheit und stellen Sie fest, ob sie Ihre Entscheidung erheblich beeinflussen sollte. Wenn Freiheit einen hohen Stellenwert hat, priorisieren Sie Unternehmen, die ein Höchstmaß an Autonomie versprechen.
• Berücksichtigen Sie die Opportunitätskosten, die Ihnen entstehen.
• Berücksichtigen Sie die Auswirkungen von Chancen und Kapitalzuwachs – besonders relevant, wenn diese Faktoren von Bedeutung sind. Priorisieren Sie in solchen Fällen Unternehmen mit erheblichem Wachstumspotenzial.
• Erkennen Sie die Rolle des Zeitfaktors bei der Renditeberechnung an.
• Erkunden Sie verschiedene Szenarien, um abzuschätzen, wie sich die Hebelwirkung potenziell auf Ihre Renditen auswirken könnte.
• Erwägen Sie Alternativen zum ROI , etwa die Cash-on-Cash- Rendite oder den internen Zinsfuß.
• Wenn Sie das Unternehmen als Investition betrachten, stellen Sie seinen ROI dem anderer Anlagemöglichkeiten wie Aktien, Anleihen oder Immobilien gegenüber.

Jede dieser Überlegungen ist neben anderen von entscheidender Bedeutung, wenn Sie die Aussichten und Kosten abwägen, die mit der Übernahme eines bestimmten Unternehmens verbunden sind.

Mit diesem umfassenden Ansatz können Sie die Feinheiten der Unternehmensbewertung sicher meistern.

Sollte ich SDE oder EBITDA zur Berechnung des ROI verwenden?

Welche Kennzahl – SDE oder EBITDA – sollte bei der Berechnung des ROI verwendet werden, um den Wert eines Unternehmens zu bewerten?

• Entscheiden Sie sich für SDE , wenn Sie kleine Unternehmen bewerten.
• bei der Beurteilung mittelständischer Unternehmen für das EBITDA

Die Unterscheidung ist eindeutig. SDE umfasst das Gehalt des Eigentümers, während EBITDA es ausschließt. Um zu veranschaulichen:

Nutzen Sie SDE, um kleine Unternehmen zu bewerten

SDE umfasst das Gehalt des Eigentümers, und dies ist sinnvoll, wenn man bedenkt, dass die Mehrheit der Kleinunternehmer voll in den Betrieb eingebunden ist. Dies spiegelt die Tatsache wider, dass ein neuer Käufer wahrscheinlich auch auf Vollzeitbasis in das Geschäft eingebunden ist. SDE dient als Bewertungsmethode für kleine Unternehmen, bei denen der neue Eigentümer nach der Schließung Vollzeitaufgaben übernehmen soll. Zur Veranschaulichung: Wenn eine Einzelperson ein kleines Unternehmen mit einem jährlichen Nettoeinkommen von 100.000 US-Dollar kauft und in die Rolle eines Vollzeitmanagers schlüpft, der zuvor 50.000 US-Dollar verdient hat, beläuft sich ihr Gesamtverdienst auf 150.000 US-Dollar pro Jahr (100.000 US-Dollar Nettoeinkommen + 50.000 US-Dollar Gehalt). Ob die Einkünfte aus Unternehmensgewinnen oder aus dem eigenen Gehalt stammen, ist für den Käufer unerheblich; Der entscheidende Punkt ist, dass sie jährlich etwa 150.000 US-Dollar einstreichen. Dieses Beispiel zeigt perfekt, wie SDE sowohl Unternehmensgewinne als auch das Gehalt des Eigentümers zusammenfasst.

Nutzen Sie das EBITDA zur Bewertung mittelständischer Unternehmen

Beim EBITDA wird das Gehalt des Eigentümers bewusst ausgeklammert, ein bewusster Ansatz angesichts der Funktionsweise der meisten mittelständischen Unternehmen. Solche Unternehmen werden in der Regel von einem engagierten Managementteam geleitet, eine Struktur, die auch nach der Übernahme bestehen bleibt. Das EBITDA dient als Bewertungsgrundlage für mittelständische Unternehmen, bei denen die Führung bei Abschluss an einen nicht eigentümergeführten CEO und ein fähiges Managementteam übergeben wird. Wenn beispielsweise eine Private-Equity-Gruppe (PEG) ein Unternehmen erwirbt, wird sie einen CEO einstellen, der die Abläufe nach der Übernahme koordiniert. Wenn das Unternehmen unter Berücksichtigung der jährlichen Vergütung des Eigentümers von 200.000 US-Dollar einen Nettogewinn von 1.200.000 US-Dollar erwirtschaftet, liegt das EBITDA bei 1.000.000 US-Dollar (mit SDE bei 1.200.000 US-Dollar). Diese Angleichung entsteht dadurch, dass das übernehmende Unternehmen einen neuen CEO mit einem Jahresgehalt von 200.000 US-Dollar ernennt.

Beim Vergleich von Investitionen ist es sinnvoll, den ROI anhand des EBITDA zu berechnen, da es den verbleibenden Cashflow nach Berücksichtigung des Gehalts des Eigentümers zusammenfasst – was die Realität widerspiegelt, dass nach der Schließung jemand den Geschäftsbetrieb überwacht, normalerweise nicht auf freiwilliger Basis. Folglich sollte die ROI-Berechnung bei der Ableitung des verfügbaren Cashflows das angemessene Gehalt des Eigentümers berücksichtigen.

Eine wichtige Erkenntnis hierbei ist, dass die Verwendung von SDE zur ROI-Berechnung einen höheren ROI im Vergleich zum EBITDA ergibt. Dies ist darauf zurückzuführen, dass das Gehalt des Eigentümers in den Cashflow einbezogen wird, was zu einer Erhöhung des Cashflows und einer höheren Rendite führt. Für jedes Unternehmen, das die Vollzeitbeteiligung des neuen Eigentümers erfordert, ist eine höhere Rendite zur Deckung dieser Verpflichtung erforderlich, was in der Folge zu einem geringeren Vielfachen oder ROI führt. Ebenso erzielen mittelständische Unternehmen im Vergleich zu kleinen Unternehmen höhere Multiplikatoren (geringerer ROI), da sie häufig über ein kompetentes Managementteam verfügen und nicht immer das aktive Engagement des neuen Eigentümers nach der Übernahme verlangen.

Tipps zur Nutzung des ROI zur Wertsteigerung eines Unternehmens

Validierung der Cashflow-Genauigkeit: Bedenken Sie, dass alle Renditekennzahlen (ROI, IRR usw.) von einer tadellos genauen Cashflow-Bewertung abhängen. Bei der ROI-Berechnung ist es von größter Bedeutung, sicherzustellen, dass die verwendete Cashflow-Zahl absolut präzise ist. Es ist eine Falle, der man ausweichen sollte, wenn man den Aussagen einer Person über den Cashflow für bare Münze vertraut. Die Tatsache, dass jemand ein EBITDA von 5 Millionen US-Dollar verkündet, bedeutet nicht unbedingt, dass es wahr ist. Wachsamkeit ist insbesondere bei der Anpassung des Gehalts des Eigentümers erforderlich, insbesondere wenn mehrere Familienmitglieder im Unternehmen eine Rolle spielen oder wenn das Gehalt des Eigentümers nicht objektiv ist und nicht mit den vorherrschenden Marktsätzen übereinstimmt.

Berücksichtigen Sie Unterschiede: Die Rendite beweist ihre Qualität beim Vergleich von Investitionen mit ähnlichen Kriterien. Beispielsweise wäre es sinnlos, den ROI für den Vergleich von Investitionen mit unterschiedlichen Kriterien wie den folgenden zu verwenden:

Im Zusammenhang mit dem Vergleich zweier Investitionen ist es unbedingt erforderlich, dass sie in den folgenden Schlüsselaspekten übereinstimmen:

– Zeitrahmen
– Hebelwirkung
– Potenzial
– Risiko

Wenn diese Elemente harmonieren, kann ein sinnvoller Vergleich gezogen werden. Wenn jedoch Ungleichheiten auftreten, ist es von entscheidender Bedeutung, die notwendigen Anpassungen vorzunehmen, um diesen Unterschieden angemessen Rechnung zu tragen.

Alternativen zum ROI

Der ROI erweist sich als wertvolles Gut, wenn seine Einschränkungen gut verstanden werden. Dennoch gibt es Fälle, in denen Sie möglicherweise Elemente einbeziehen möchten, die außerhalb des ROI-Bereichs liegen, wie etwa Zeiteffekte oder Hebelwirkung. Glücklicherweise stehen Ihnen eine Reihe von Alternativen zur Berechnung der Rendite unter Berücksichtigung dieser zusätzlichen Überlegungen zur Verfügung. Jede dieser Alternativen weist ihre eigenen Stärken und Schwächen auf.

Cash-on-Cash-Rendite oder Return on Equity (ROE)

Bei der Nutzung oder Finanzierung eines Teils einer Transaktion kommt die Cash-on-Cash-Rendite ins Spiel. Wenn Sie eine reine Barzahlung vornehmen, bleiben sowohl die Cash-on-Cash-Rendite als auch der ROI identisch. Wenn es jedoch um Leverage geht, dient die Cash-on-Cash-Rendite als Messgröße zur Messung der Auswirkungen der Finanzierung auf die Rendite.

Beispielsweise ist die Cash-on-Cash-Rendite bei der Beurteilung der Rendite von Immobilieninvestitionen aufgrund ihres Finanzierungspotenzials von zentraler Bedeutung, anders als bei Börseninvestitionen. Diese Berechnung hilft auch dabei, den optimalen Mix aus Fremd- und Eigenkapital bei einem Unternehmenskauf zu ermitteln. Durch die Ausführung verschiedener Szenarien können Sie verschiedene Kapitalisierungsstrategien vergleichen und die Finanzierungsstruktur ermitteln, die die Rendite maximiert und gleichzeitig die Risikoauswirkungen begrenzt.

Interner Zinsfuß (IRR)

Der IRR zeichnet sich als allumfassendes Maß für die Renditebeurteilung aus und berücksichtigt die Einflüsse sowohl der Hebelwirkung als auch der Zeit. Aufgrund der Komplexität erfordert die Berechnung jedoch Aufwand und Zeit. Die Wirksamkeit des IRR ist eng mit der Haltedauer der Investition verknüpft. Zu denjenigen, die IRR häufig zur Renditeberechnung heranziehen, gehören Private-Equity- und Risikokapitalgesellschaften. Darüber hinaus umfasst die Landschaft fortgeschrittenere Iterationen des IRR, einschließlich der modifizierten internen Rendite (MIRR).

Reale Rendite

Die reale Rendite ist ein robustes Maß, das die Auswirkungen der Inflation auf die Rendite berücksichtigt. In einem Szenario, in dem der Wert eines Unternehmens im Laufe eines Jahres um 8 % steigt, die Inflation jedoch bei 4 % liegt, beträgt der tatsächliche Gewinn 4 %. Während persönliche Finanzberater häufig auf die reale Rendite zurückgreifen, ist ihre Anwendung bei Akquisitionsbewertungen seltener – es sei denn, es kommt zu erheblichen Unterschieden in den Inflationsraten zwischen den verglichenen Anlagezeiträumen.