Bedrijfswaarderingsmethoden in een notendop
Bedrijfswaardering - Igaming Perspective (2025)
Het waarderen van een IgAming -activum - of het nu een aangesloten netwerk, een B2B -platform of een gereguleerd sportboek is - begint nog steeds met een enkele vraag: op hoeveel gratis geld genereert het bedrijf dat een koper kan vertrouwen na het sluiten? Winstgevendheid (uitgedrukt als EBITDA voor bedrijfsaanbiedingen of SDE voor door eigenaar beheerde bedrijven) stimuleert daarom de prijs; Al het andere verklaart alleen maar waarom de meerdere omhoog of omlaag rond die kernstatistiek beweegt.
1.) Belangrijkste winstdefinities (in gewoon Engels)
EBITDA - inkomsten voor rente, belasting, afschrijving en amortisatie; De Lingua Franca van institutionele beleggers.
Discretionaire inkomsten van de verkoper (SDE) -EBITDA plus één volledig geladen eigenaar salaris; Populair waar de koper een persoon is die de stoel van de CEO in zal stappen.
Netto -inkomsten / kasstroom / SDCF - alternatieve labels voor dezelfde economische realiteit; Gebruik ze pas na het bevestigen van de aangebrachte aanpassingen.
2.) Twee dominante waarderingsbenaderingen
Inkomsten-multiple (SDE of EBITDA)
Stap 1-Normaliseer de accounts. Voeg niet-contante kosten, eenmalige kosten en een salaris van de eigenaar van het marktcentrum toe.
Stap 2 - Pas een geschikt multiple toe. Voorbeeld: een compliance-heavy IgAMing- platform rapporteert € 1 M EBITDA en het aantrekken van een 5,0 × meerdere is waard ≈ € 5 m.Vergelijkbare-transactiemethode
Wanneer betrouwbare leeftijdsgenoten bestaan, vervangt u "een meervoudig toepassen" door "Mirror de prijs die daadwerkelijk wordt betaald voor een soortgelijk actief, na correctie voor schaal, jurisdictie en productmix." De techniek is robuust maar data-hongerig; De meeste voorwaarden voor particuliere deal zitten in eigen databases van makelaars of adviseur en moeten zorgvuldig driehoekig zijn.
3.) Wat betalen kopers echt?
| Segment (illustratief) | Typische inkomstenschaal | EV/EBITDA -bereik* | Voorbeeld Data Point |
|---|---|---|---|
| B2B Igaming Technology Leveranciers | € 20 m - € 300 m | 8 × – 14 × | Mediaan 11 × LTM EBITDA in 20 Publics (Q1 2023) |
| Gereguleerde online operators ( groeimarkten ) | € 50 m - € 500 m | 9 × – 18 × | Flutter → Betnacional (18.4 ×) |
| Omnichannel casino / hotel gaminggroepen | € 0,5 Bn + | ~15 × | US Hotel-Gaming Peer Set (januari 2025) |
| Kleine door de eigenaar beheerde gelieerde ondernemingen en wit-labels | <€ 5 m | 2 × – 4 × | Rule-of-thumb afkomstig van bemiddelde deals (marktpraktijk) |
*Bereiken weerspiegelen 2023-25 dealstroom; Regelgevende schokken, belastingverhogingen of blootstelling aan zwarte markt kunnen veelvouden snel comprimeren.
4.) Waarom veelvouden uiteenlopen
Grotere operaties bevelen hogere veelvouden omdat kasstromen worden gezien als steviger, managementteams dieper en de naleving van de regelgeving al ingebed. Daarentegen kan een een-website-filiaal 70 % EBITDA-marges vrijmaken, maar toch 3 × ophalen omdat de omzet is geconcentreerd in één licentie en vijf trefwoorden.
5.) SDE vs EBITDA - praktisch gezien
Stel dat de gerapporteerde de nettowinst € 1 M is en het salaris van de oprichter van CEO
SDE = € 1,0 m + € 0,2 m = € 1,2 m (relevant voor een hands-on koper).
EBITDA = € 1,0 m-€ 0,2 m = € 0,8 m (relevant voor bedrijven die die CEO opnieuw moeten huren tegen markttarieven).
De keus van de metriek betekent daarom het koperuniversum dat u op zoek bent.
6.) Naast inkomsten: hefbomen die uw veelvoud heffen (of snijden)
Lager waargenomen risico (vaste licenties, onafhankelijk verkeer, geen concentratie met één speler), terugkerende abonnementsinkomsten (B2B SaaS , PAM-kosten) en een geloofwaardig groeiplan na de fusie breiden alle veelvouden uit. Omgekeerd slepen grijsmarktblootstelling, vluchtige bonuskosten of eenmalige pandemische spikes ze naar beneden.
7.) Synergiewaarde - waarom één koper meer kan betalen
Geen van beide kernmethode bakt in koperspecifieke synergieën: kostenbesparingen van gedeelde handelsteams, verhoogde cross-sell of goedkopere financiering . Het kwantificeren van die opwaartse stromen vereist het zicht op de eigen P&L en balans van de acquirer; Vandaar dat veilingprocessen vaak een brede waarderingsspreiding opleveren.
8.) verliesgevende activa-een reality check
Als het bedrijf A breekt en € 5 m vraagt, terwijl Business B € 1,5 M EBITDA verdient voor hetzelfde ticket, zal kapitaal naar B stromen. Non-profit activa kunnen verkopen , maar alleen met een korting die het doorlooprisico weerspiegelt-en velen zullen onverkocht blijven totdat de prijsverwachtingen in lijn komen met winstgevende alternatieven.
9.) voor- en nadelen van de twee methoden
Winstmultiple
Voordelen: snel; Werkt met beperkte gegevens; markt getest.
Nadelen: gevoelig voor eenmalige aanpassingen; "Markt multiple" kan verkeerd worden toegepast; Negeert koper synergieën.
Vergelijkbare transacties
Voordelen: verankerd in reële prijzen; past zich aan aan sectorverschuivingen; overtuigend voor planken en geldschieters.
Nadelen: privégegevens vaak schaars; Vergelijkingen zelden identiek; vereist subjectieve normalisatie.
10.) Veelgestelde vragen
Vraag: omvat de kopprijs alle activa?
Ja - bureaus en immateriële activa die nodig zijn om contant geld te laten stromen (platformcode, spelvergunningen , spelersdatabase, handelsmerken en werkapparatuur) zijn normaal opgenomen. De inventaris is bespreekbaar en moet vroeg in de discussies van de termijn worden aangepakt.
Vraag: Welk veel moet ik gebruiken voor een start-up met negatieve EBITDA maar snelle GGR -groei?
Verschuiving naar een meervoudige inkomsten of een kader voor eenheid-economie totdat het bedrijf op zijn minst breakeven is; Anders is het EBITDA -multiple zinloos.
Vraag: Hoe vaak veranderen veelvouden?
Kwartaal op openbare markten en bijna deal-per-deal in privéveilingen. Controleer de vergelijkbare nieuwsstroom en re-benchmark voordat u een verkoopproces start.
Vraag: Waarom zijn online sportboek veelvouden hoger dan die voor casino's op het land ?
Digitale operators genieten van een snellere schaalbare groei en een lichtere capex, maar ze worden ook geconfronteerd met hogere regelgevende en merkrisico's - vandaar de dispersie die u in de bovenstaande tabel ziet.
Vraag: Moet ik toekomstige synergieën zelf waarderen
Geef een duidelijke synergiekaart, maar laat elke bieder zijn eigen model uitvoeren; Dat voorkomt dat u uniek voordeel onderwaardering kunt onderwaarderen die u niet op een zelfstandige basis kunt realiseren.
Een gedisciplineerde toepassing van deze principes - op grond van robuuste financiële huishouden en een nuchtere lezing van marktgegevens - zal een waardering opleveren die bestand is tegen het onderzoek van zowel gamingregulatoren als geavanceerde beleggers.
