Bedrijfswaarderingsmethoden in een notendop

Centraal bij de prijsbepaling van een bedrijf staat de winstgevendheid. Winst is het belangrijkste criterium dat kopers zoeken en de belangrijkste factor die ten grondslag ligt aan de waardering van een bedrijf.

Hoewel andere factoren een rol kunnen spelen, blijft de schijnwerpers stevig op één gericht: winst.

Verschillende termen omvatten winst, waaronder:

• Winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA): de favoriete term van fusie- en overnamebemiddelaars en zakenbankiers.
• Discretionary Earnings (SDE) van de verkoper: alomtegenwoordig onder makelaars en kopers bij deals waarbij makelaars betrokken zijn.
• Discretionary Cash Flow (SDCF) van de verkoper: voorheen favoriet bij de International Business Brokers Association , nu grotendeels vervangen door SDE .
• Cashflow: een veelzijdige term die verschillende cashflowmaatstaven omvat.
• Netto-inkomen: Afgeleid door kosten af ​​te trekken van de omzet, inclusief algemene kosten, rente en belastingen.

Twee primaire methoden domineren de bedrijfswaardering:

• Methode #1 – Veelvoud van SDE of EBITDA : Vermenigvuldig de SDE of EBITDA van het bedrijf met een bepaald veelvoud. Voor kleine bedrijven variëren de veelvouden van twee tot vier keer de SDE. Middelgrote bedrijven daarentegen neigen naar drie tot zes keer de EBITDA .
• Methode #2 – Vergelijkbare verkoopbenadering: Deze strategie omvat nauwgezet onderzoek naar de prijzen van vergelijkbare bedrijven die eerder hebben verkocht. Er worden vervolgens aanpassingen gedaan op basis van de verschillen tussen uw bedrijf en de vergelijkende tegenhanger.

Zin in een diepgaande verkenning? In de volgende paragrafen gaan we dieper in op de ingewikkelde details rond de twee belangrijkste methodologieën die het waarderingstraject van uw bedrijf sturen.

Bedrijfswaarderingsmethode #1 – Veelvoud van SDE of EBITDA

Geef uzelf de kracht met deze systematische gids voor het waarderen van uw bedrijf met behulp van de methode van meervoudige inkomsten:

Stap 1: Onthul de cashflow (SDE, EBITDA) over de voorgaande 12 maanden of uw laatste boekjaar. Deze cruciale fase, bekend als het 'herschikken' of 'normaliseren' van financiële overzichten, omvat het toevoegen van het volgende aan de nettowinst van uw bedrijf: afschrijvingen, amortisatie, salaris van de eigenaar, niet-contante uitgaven, eenmalige uitgaven en andere secundaire arbeidsvoorwaarden.

Stap 2: Ontketen het potentieel van uw bedrijf door de cashflow te vermenigvuldigen met het gekozen veelvoud.

Bijvoorbeeld: $ 1.000.000 EBITDA (cashflow) x 4,0 veelvoud = $ 4.000.000 bedrijfswaardering

Bekende veelvouden
Ontdek hieronder de heersende veelvouden voor bedrijven die een jaaromzet van minder dan $ 5 miljoen genereren:

• Detailhandelsbedrijven: 1,5 tot 3,0 (dwz cashflow x 1,5-3,0 veelvoud)
• Dienstverlenende bedrijven: 1,5 tot 3,0 (dwz cashflow x 1,5-3,0 veelvoud)
• Voedingsbedrijven: 1,5 tot 3,0 (dwz cashflow x 1,5-3,0 veelvoud)
• Productiebedrijven: 3,0 tot 5,0+ (dwz cashflow x 3,0-5,0+ veelvoud)
• Groothandelsbedrijven: 2,0 tot 4,0 (dwz cashflow x 2,0-4,0 veelvoud)

Versterk uw waarderingstraject met dit inzichtelijke stappenplan voor het benutten van de methode van meervoudige inkomsten.

Navigeren door bedrijfswaardering voor inkomsten van $ 5 miljoen tot $ 100 miljoen:

Ontdek de heersende veelvouden voor bedrijven die tussen $ 5 miljoen en $ 100 miljoen aan jaarlijkse inkomsten genereren:

• Detailhandelsbedrijven: 3,0 tot 5,0 (dwz cashflow x 3,0-5,0 veelvoud)
• Dienstverlenende bedrijven: 3,0 tot 5,0 (dwz cashflow x 3,0-5,0 veelvoud)
• Voedingsbedrijven: 3,0 tot 4,0 (dwz cashflow x 3,0-4,0 veelvoud)
• Productiebedrijven: 3,0 tot 6,0+ (dwz cashflow x 3,0-6,0+ veelvoud)
• Groothandelsbedrijven: 2,5 tot 5,0 (dwz cashflow x 2,5-5,0 veelvoud)

Bedenk dat multiples worden beïnvloed door het dynamische economische landschap en de marktomstandigheden. Bepalen van de precieze ervaring met meerdere eisen. De bovenstaande richtlijnen kunnen echter dienen als een sterke basis om uw waarderingstraject met vertrouwen te beginnen.

Veelvouden voor grotere bedrijven

De waardering van de meeste middelgrote bedrijven ligt gewoonlijk binnen het bereik van drie tot zes keer de EBITDA. Dit veelvoud is echter niet in steen gebeiteld en hangt af van een verscheidenheid aan factoren, waarbij de overheersende factor de sector is waarin het bedrijf actief is.

Opvallend is dat grotere bedrijven hogere aantallen behalen, en de correlatie is opvallend:

• Bedrijf A: Jaarlijks $100.000 cashflow (SDE) genereren = veelvoud van 3, wat zich vertaalt naar een vraagprijs van $300.000.
• Bedrijf B: Jaarlijks $5 miljoen cashflow (EBITDA) genereren = veelvoud van 5, resulterend in een vraagprijs van $25 miljoen.
• Bedrijf C: Jaarlijks $100 miljoen cashflow (EBITDA) genereren = veelvoud van 8, wat een vraagprijs van $800 miljoen weerspiegelt.

Het verband tussen cashflow en multiples is direct. Met een escalatie van de cashflow of EBITDA van het bedrijf volgt de multiple dit voorbeeld. Met name grotere bedrijven worden gewaardeerd door slimme investeerders vanwege hun waargenomen stabiliteit, bekwame managementteams en verminderde afhankelijkheid van de eigenaar voor operationele continuïteit. Deze duidelijke relatie tussen de omvang van een bedrijf en zijn meerdere vindt substantiële steun in transactionele databases en zorgt voor consensus onder zowel tussenpersonen als kopers.

Wat is het verschil tussen SDE en EBITDA?

De termen SDE en EBITDA worden vaak door elkaar gebruikt, zij het met enige nuances. In de context van SDE (Seller's Discretionary Earnings) omvat het het salaris van de eigenaar of manager, dat bij de berekening ervan wordt opgeteld. Aan de andere kant trekt EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) een redelijk bedrag af van de cashflow om rekening te houden met de vergoeding van een fulltime manager bij het runnen van het bedrijf.

Ter illustratie:

Netto winst: $1,000,000

Salaris van de manager (eigenaar): $200,000

SDE = $1,000,000 + $200,000 = $1,200,000

EBITDA = $1,000,000 – $200,000 = $800,000

SDE heeft voorrang wanneer iemand overweegt uw bedrijf over te nemen, omdat hij of zij vaak van plan is persoonlijk toezicht te houden op de activiteiten ervan.

EBITDA krijgt daarentegen bekendheid wanneer een bedrijfsentiteit uw bedrijf wil overnemen. Dit onderscheid komt voort uit de volgende redenering:

• Individuele kopers zijn doorgaans van plan het bedrijf rechtstreeks te beheren, waardoor er geen speciaal salaris voor een manager nodig is.
• Bedrijven die een overname op het oog hebben, hebben meestal een fulltime manager nodig om de bestaande eigenaar te vervangen, waardoor een aftrek van de beschikbare cashflow noodzakelijk is.

Bedrijfswaarderingsmethode #2 – Vergelijkbare verkoopbenadering

De vergelijkbare verkoopbenadering is een robuuste methode om de waardering van uw bedrijf te meten, waarbij gebruik wordt gemaakt van de prijzen van vergelijkbare bedrijven die zijn verkocht. Hierbij gaat het om zorgvuldige aanpassingen om tegemoet te komen aan eventuele onderscheidende factoren tussen uw onderneming en de betreffende (vergelijkbare) onderneming.

De implementatie van deze aanpak kan echter uitdagingen met zich meebrengen vanwege de niet-openbaarmaking van bedrijfsverkoopprijzen in het publieke domein. Dit gebrek aan transparantie draagt ​​bij aan het aanzienlijke scala aan potentiële waarden waarover een bedrijf kan beschikken. De primaire bron van vergelijkbare transactiegegevens is doorgaans beschikbaar via ervaren bronnen zoals bedrijfsmakelaars, fusie- en overnamebemiddelaars of ervaren bedrijfstaxateurs. Deze professionals hebben toegang tot privédatabases die de kern van vergelijkbare bedrijfsverkoopgegevens bevatten.

Hoewel slechts drie of vier databases deze informatie bevatten, is het van cruciaal belang te erkennen dat de gegevens, hoewel vindingrijk, vaak onvolledig of schaars zijn. Het is dus wellicht niet verstandig om uitsluitend op deze gegevens te vertrouwen. Gezamenlijk verzamelen deze databases ongeveer 100.000 transacties, wat een waardevol maar genuanceerd landschap biedt voor waarderingsinzichten.

Andere factoren waarmee u rekening moet houden bij het waarderen van een bedrijf

Het verhogen van de waarde van uw bedrijf hangt af van twee belangrijke wegen:

1. Vergroot de cashflow (SDE, EBITDA): De eerste manier is het vergroten van de cashflow (SDE, EBITDA), bereikt door twee fundamentele methoden:

• Kosten inkorten.
• Het uitbreiden van de inkomsten.

2. Verhoog het veelvoud: De tweede route omvat het verbeteren van uw veelvoud, een factor die wordt beïnvloed door verschillende elementen, zoals:

• Risicobeoordeling: Uw veelvoud weerspiegelt de risicoperceptie van de koper. Het verlagen van bedrijfsrisico's kan uw meervoud en daarmee uw waardering verhogen.
• Terugkerende inkomsten: Bedrijven met stabiele terugkerende inkomsten behalen vaak hogere veelvouden.
• Groeiblauwdruk: Realistische groeistrategieën kunnen leiden tot hogere multiples van potentiële kopers.

Boekhouding voor synergieën

De eerder genoemde waarderingsmethodieken houden geen rekening met potentiële synergieën. Het bepalen van de synergiewaarde vereist kennis van de identiteit van de koper en toegang tot zijn financiële overzichten. Bovendien wordt de synergiewaarde op maat gemaakt voor elke koper, wat leidt tot aanzienlijke variaties in de waardering van uw bedrijf op basis van de koper.

Er zijn vijf soorten synergie: kostenbesparingen, omzetverbetering, procesoptimalisatie, financiële engineering (bijvoorbeeld kosteneffectieve toegang tot schulden ) en belastingvoordelen.

Een bedrijf prijzen dat geld verliest

Laten we een scenario bekijken: u heeft €1 miljoen geïnvesteerd in een productiebedrijf dat momenteel break-even draait. Het lijkt misschien logisch om aan te nemen dat de waarde ervan overeenkomt met uw investering, maar de werkelijkheid vertelt vaak een ander verhaal.

Kopers op de markt verkennen doorgaans kansen in verschillende sectoren, wat inhoudt dat uw bedrijfsprijs moet aansluiten bij de concurrerende alternatieven die voor hen beschikbaar zijn.

Opmerking: Hoewel dit principe misschien niet opgaat als een koper op zoek is naar een specifiek bedrijfstype, zoals een IT-detacheringsbedrijf, is het van cruciaal belang om te erkennen dat de meerderheid van de kopers niet beperkt is tot één branchevoorkeur. Daarom raden wij u af uw bedrijfsverkoopstrategie op basis van uitzonderingen op te bouwen.

Uw bedrijfsprijs moet wedijveren met andere investeringsvooruitzichten die toegankelijk zijn voor potentiële kopers. Stel je voor dat je in de schoenen van een koper stapt: welke van deze twee bedrijven zou je kiezen?

• Bedrijf A: genoteerd op $ 5 miljoen, momenteel break-even.
• Bedrijf B: Ook geprijsd op $5 miljoen, met een EBITDA van $1.500.000.

Perspectief van kopers: De keuze ligt voor de hand: bijna alle kopers zouden voor Business B kiezen. Het is van cruciaal belang om te onthouden dat de winstgevendheid van een bedrijf , en vooral de correlatie tussen de vraagprijs en de EBITDA of het veelvoud daarvan, het belangrijkste criterium is waar kopers rekening mee houden.

Waarom worden onrendabele bedrijven uiteindelijk te koop aangeboden?

Omdat ze inderdaad niet winstgevend zijn.

Hoewel deze bedrijven op de markt zijn, is het belangrijk op te merken dat ze vaak onverkocht blijven. Waarom is er een tekort aan passend geprijsde bedrijven die nog steeds beschikbaar zijn? Het antwoord ligt in de producten die al zijn verkocht, omdat ze nauwkeurig geprijsd waren. In feite is een aanzienlijk deel, variërend van 80% tot 90%, van de bedrijven waarschijnlijk te duur. Laat het bestaan ​​van te dure aanbiedingen uw perceptie van de markt dus niet misleiden.

Veelgestelde vragen

Wat zit er in de prijs inbegrepen?

De prijs moet elk materieel en immaterieel actief omvatten dat een integraal onderdeel is van de cashflowgeneratie van het bedrijf . Dit omvat het volledige spectrum van apparatuur en activa die essentieel zijn voor de dagelijkse activiteiten van het bedrijf.

Opname van inventaris: een aandachtspunt

De kwestie van het opnemen van inventarissen leidt tot veelvuldige discussies tussen deskundigen. U heeft de mogelijkheid om naast de vastgestelde prijs een vergoeding voor de inventaris te vragen. Omdat onderhandelingen onvermijdelijk zijn, kan het proactief voorstellen van deze opname verhelderende resultaten opleveren.