Bedrijfswaardering en rendement op investering (ROI)

Bij de aankoop of verkoop van een bedrijf komt een cruciale overweging naar voren: het rendement op investering (ROI). Bij het beoordelen van de waarde van een bedrijf is ROI synoniem met het rendement op een onderneming gedeeld door het geïnvesteerde bedrag. Ter illustratie:

$100.000 rendement / $1.000.000 investering = een opmerkelijk rendement van 10%

Het berekenen van de ROI is snel en eenvoudig, waardoor u de potentiële winst van verschillende investeringen kunt vergelijken en weloverwogen beslissingen kunt nemen. Hoewel inzicht in de ROI van onschatbare waarde is, is het cruciaal om de beperkingen ervan te erkennen. Deze maatstaf negeert belangrijke elementen zoals tijd en hefboomwerking, onderwerpen die we in dit betoog verder zullen bespreken. Hoewel het zelden wordt gebruikt voor bedrijfswaardering , kan inzicht in de invloed van de ROI op de waarde van een bedrijf en de gevoeligheid ervan voor talloze factoren uw inzicht aanzienlijk vergroten.

In de wereld van bedrijfswaardering is ROI het omgekeerde van een multiple. Als de multiple 4,0 is, is de ROI gelijk aan 25%. Ter illustratie:

$1.000.000 EBITDA vermenigvuldigd met een factor van 4,0 = $4.000.000 bedrijfsprijs , of

EBITDA van $1.000.000 gedeeld door de bedrijfsprijs van $4.000.000 = 25% rendement op investering (ROI)

Voor de meeste kleine bedrijven liggen de gebruikelijke multiples tussen twee en vier keer de SDE , wat zich vertaalt in een ROI van 25% tot 50%.

Bij middelgrote bedrijven liggen de gangbare multiples tussen de drie en zes keer de EBITDA , wat overeenkomt met een rendement op investering (ROI) van 16,6% tot 33%.

In dit artikel:

• We onderzoeken aanvullende factoren die van invloed kunnen zijn op het rendement op investering (ROI), waaronder de waardegroei van het bedrijf .
• We definiëren de grenzen van ROI en belichten diverse factoren die daarbij over het hoofd worden gezien.
• We presenteren alternatieve methoden voor het berekenen van rendementen wanneer ROI niet van toepassing is.
• We analyseren tal van elementen die van invloed zijn op het rendement op investering (ROI).
• We bieden advies over de keuze tussen SDE en EBITDA voor bedrijfswaardering en hoe deze keuzes het rendement op investeringen (ROI) beïnvloeden.
• We onderzoeken uitvoerig de voor- en nadelen van ROI en bieden praktische strategieën voor een intelligente toepassing ervan bij het inschatten van potentiële bedrijfsrendementen .
• We beoordelen de geschiktheid van SDE en EBITDA voor ROI-berekeningen en onderzoeken alternatieve benaderingen.

Lees verder voor een complete analyse van het belang van ROI bij bedrijfswaardering .

Typische rendementen

Zie hieronder de grafiek, die op overtuigende wijze het standaardrendement (ROI) weergeeft voor zowel kleine als middelgrote bedrijven, samen met de bijbehorende multiples.

Bedrijfswaardering : ROI omrekenen naar een multiple
ROI	Meerdere	Winkels in de hoofdstraat	middelgrote bedrijven
100%	1.0	✓
50%	2.0	✓
33.33%	3.0	✓	✓
25%	4.0		✓
20%	5.0		✓
16.66%	6.0		✓
14.2%	7.0		✓
12.5%	8.0		✓

Wat is het doel van het berekenen van de ROI?

ROI wordt gebruikt om investeringen te vergelijken

De essentie van het berekenen van het rendement op investering (ROI) ligt in het vermogen om investeringen met elkaar te vergelijken voor kritische beleggers. In hun streven naar een optimaal rendement kiezen beleggers steevast voor kansen met het meest gunstige rendement ten opzichte van het risico. Het berekenen van het rendement op investering voor diverse beleggingen vereenvoudigt de complexe taak van het maken van vergelijkingen en keuzes.

ROI wordt in eerste instantie gebruikt als een snelle waarderingsmethode

ROI fungeert als een snelle en voorlopige beoordeling, vaak vergeleken met een grove schatting, die voorafgaat aan de toepassing van meer geavanceerde methoden voor rendementsevaluatie, zoals het interne rendement (IRR). Het berekenen van de ROI biedt het voordeel van een snelle analyse en prioritering van potentiële investeringen, wat leidt tot een weloverwogen selectie van mogelijkheden die nader onderzoek verdienen. De grote verschillen in ROI tussen bedrijven en kopers , zelfs voor dezelfde onderneming, dragen aanzienlijk bij aan de brede waarderingsmarges die worden waargenomen bij bedrijfswaarderingen.

Neem dit voorbeeld: een bedrijf met een waarde van $ 2.000.000 en een EBITDA van $ 200.000. Met een snelle berekening zie je al snel de aantrekkingskracht van alternatieve investeringen. In deze context bedraagt ​​het rendement op investering (ROI) een bescheiden 10%. Investeren in een onderneming met een ROI van 10% zal waarschijnlijk weinig belangstelling trekken, vooral wanneer veiligere, passievere mogelijkheden zoals vastgoed of aandelen aantrekkelijker zijn. In je instrumentarium voor investeringsinzichten is ROI een praktische eerste van de vooruitzichten van een investering uitvoert

ROI wordt als vuistregel gebruikt

Beschouw ROI als een praktische vuistregel – een pragmatische maatstaf die niet naar precisie streeft. Net zoals een kleermaker of timmerman zijn duim gebruikt voor snelle metingen, werken vuistregels, waaronder ROI, op dezelfde manier: praktisch, maar niet uiterst nauwkeurig. Net zoals je duim niet is ontworpen voor uiterst precieze metingen, streeft ROI er niet naar een exacte wetenschap te zijn. Het omarmen van ROI als een snel en eenvoudig hulpmiddel is een strategische zet. De beperkingen ervan moeten echter wel worden erkend en de toepassing ervan moet doordacht zijn bij het berekenen van het rendement op investeringen.

Rendement op investering (ROI) in alle beleggingscategorieën

ROI is een cruciaal instrument dat snelle vergelijkingen tussen investeringen mogelijk maakt, zowel binnen één activaklasse als over diverse activacategorieën heen. Bekijk hier een uitgebreide vergelijking van rendementen over een breed scala aan activaklassen.

Een vergelijking van investeringen
Investering	Retourneert	Liquiditeit	Gebruik van hefboomwerking	Risico
Obligaties	1-4%	Hoog	Laag	Medium
Aandelen	6-10%	Hoog	Laag	Medium
Vastgoed	4-12%	Medium	Hoog	Medium
Bedrijven	1-100%	Laag	Medium	Heel hoog

Voordelen van het gebruik van ROI om een ​​bedrijf te waarderen

Hieronder worden de belangrijkste voordelen benadrukt die voortvloeien uit het omarmen van ROI:

• Brede toepasbaarheid: De kracht van ROI schuilt in de universele relevantie en de moeiteloze berekening. De brede acceptatie ervan leidt tot een snelle beoordeling en prioritering van potentiële investeringen.
• Eenvoud opnieuw gedefinieerd: De genialiteit van ROI komt tot uiting in de gebruiksvriendelijkheid, die de complexiteit van berekeningen zoals het interne rendement (IRR) ruimschoots overtreft.
• Naadloze vergelijkingen: ROI fungeert als een naadloos hulpmiddel om investeringsrendementen eenvoudig te vergelijken, of het nu gaat om vastgoed, aandelen, obligaties of andere zakelijke ondernemingen.

Nadelen van het gebruik van ROI om een ​​bedrijf te waarderen

Een onderzoek naar de belangrijkste nadelen van ROI levert cruciale inzichten op:

• Tijd buiten beschouwing gelaten: Een van de beperkingen van ROI is dat het geen rekening houdt met de tijdsgevolgen. Om dit te verhelpen, kunt u overwegen om de ROI op jaarbasis te berekenen (door het rendement te delen door het aantal jaren) of te kiezen voor het interne rendement (IRR) voor een meer uitgebreide analyse van de tijdsgevolgen.
• de berekeningen. Een tegenmaatregel is het gebruik van het interne rendement (IRR) om de impact van leverage nauwkeurig te evalueren. Naarmate de leverage toeneemt, neemt ook de kans op winst of verlies toe, gepaard gaande met hogere risico's. Het is belangrijk om te weten dat hogere rentetarieven de schuldenlast verhogen, wat leidt tot lagere rendementen. Lagere rentetarieven verhogen weliswaar de rendementen, maar kunnen de bedrijfsprijzen opdrijven, waardoor het vermeende voordeel teniet wordt gedaan.
• Kapitaalwaardestijging wordt vaak over het hoofd gezien: Bij de berekening van het rendement op investering (ROI) worden de gevolgen van kapitaalwaardestijging vaak genegeerd. In de meeste gevallen wordt alleen rekening gehouden met de lopende kasstromen, zoals de EBITDA, waardoor de invloed van groei op de waarde van een bedrijf buiten beschouwing wordt gelaten.
• Potentiële waarde over het hoofd gezien: De reikwijdte van ROI omvat niet de potentiële waarde van een investering. Bij het vergelijken van twee projecten met vergelijkbare rendementen wordt mogelijk geen rekening gehouden met de aantrekkingskracht van een zeer schaalbare investering met een groter potentieel, zoals een softwarebedrijf .
• Niet-financiële factoren worden buiten beschouwing gelaten: ROI houdt geen rekening met de impact van niet-financiële aspecten, zoals de waarde van vrijheid of gemiste kansen.
• Risico's niet meegenomen : Risico's worden niet onderzocht in ROI-berekeningen. Bij het vergelijken van investeringen met vergelijkbare rendementen kan de minder risicovolle optie aantrekkelijker blijken, wat het belang van risico-overwegingen benadrukt.
• Inflatie niet meegenomen: Bij het vergelijken van investeringen over perioden met uiteenlopende inflatiepercentages moet het rendement zorgvuldig worden toegepast. Om dit te corrigeren, dient het reële rendement te worden gebruikt voor een uitgebreide analyse.
• Niet geschikt voor startups: Het berekenen van de ROI is lastig voor startups. Ervaren investeerders zoals durfkapitalisten geven hier de voorkeur aan de discounted cash flow (DCF)-methode als een meer geschikte evaluatiemethode.
• Het begrijpen van de beperkingen van ROI onthult een genuanceerd landschap dat essentieel is voor het nemen van weloverwogen investeringsbeslissingen.

Samenvattend: hoewel ROI een waardevol instrument is, is het van cruciaal belang om het met de nodige voorzichtigheid toe te passen. Een grondig begrip van de beperkingen en beoogde doelstellingen maakt een verstandig gebruik mogelijk, wat van onschatbare waarde is voor kopers , verkopers en M&A-adviseurs.

Is een bedrijf echt een investering?

Dit roept een cruciale vraag op: kan een bedrijf worden gecategoriseerd als een "investering"? Het Oxford English Dictionary definieert een investering als "de handeling van het investeren van geld met het oog op winst", een omschrijving die treffend van toepassing is op een bedrijf. Het is echter belangrijk op te merken dat deze definitie uitsluitend de investering van financiële middelen omvat, en de investering van iemands arbeid of persoonlijke inspanning uitsluit – in feite valt eigen arbeid of hard werken er niet onder.

Om het rendement op een investering effectief te berekenen, is het essentieel om de waarde van persoonlijke inspanningen te bepalen. Simpel gezegd houdt dit in dat de waarde van uw arbeid, oftewel uw salaris, wordt afgetrokken van de winst per aandeel (SDE). Dit resulteert in EBITDA, dat vervolgens de basis vormt voor de rendementsberekening. De waarde van uw arbeid kan afhangen van:

1. Uw gemiste opportuniteitskosten (die de potentiële inkomsten elders vertegenwoordigen).
2. Het marktconforme salaris voor de managementfunctie binnen het bedrijf (ervan uitgaande dat u de managementverantwoordelijkheden op u neemt).

Neem bijvoorbeeld een software-engineer die een koffiezaak overneemt. Als de alternatieve kosten van het niet uitoefenen van je software-engineeringwerk $150.000 per jaar bedragen, terwijl het marktsalaris voor een koffiezaakmanager (jouw functie) $40.000 is, is het pragmatischer om jouw alternatieve kosten van $150.000 te gebruiken bij het berekenen van je potentiële rendement. Deze keuze sluit aan bij het idee dat je potentiële inkomsten elders zwaarder wegen.

Bijzondere aandacht is geboden wanneer er een aanzienlijk verschil ontstaat tussen de gemiste kansen en het gangbare marktsalaris voor de managementfunctie. Als het vooruitzicht om aanzienlijk meer te verdienen in een betaalde functie bij een bedrijf ($150.000) het overeengekomen salaris van de manager ($40.000) overstijgt, kan dit erop wijzen dat het bedrijf mogelijk geen gunstig rendement op de investering oplevert. Dit onderstreept precies waarom de waarde van een bedrijf afhankelijk blijft van de identiteit van de koper .

Laten we de ROI-berekening voor een klein bedrijf aan de hand van eenvoudige stappen:

Te beginnen met een eenvoudige berekening:

$200.000 SDE vermenigvuldigd met 3,0 = $600.000 vraagprijs = Indrukwekkend rendement van 33,33%

Echter, wanneer we de waarde van uw arbeid aftrekken op basis van het gangbare marktconforme salaris van de manager , verandert de vergelijking:

$200.000 SDE – $40.000 salaris = $160.000 EBITDA

$160.000 EBITDA vermenigvuldigd met 4,0* = $620.000 vraagprijs = Solide rendement van 25,80%

*Opmerkelijk is dat EBITDA-multiples doorgaans hoger liggen dan SDE-multiples.

Stel je nu voor dat je de waarde van je arbeid van de gemiste kansen , wat resulteert in de volgende berekening:

$200.000 SDE – $150.000 salaris = $50.000 EBITDA

$50.000 EBITDA gedeeld door $600.000 vraagprijs = een aanzienlijk rendement van 8,33%

Het rendement op investering (ROI) hangt in belangrijke mate af van het salarisbedrag dat in de berekening wordt meegenomen, afgestemd op uw individuele omstandigheden. Laten we de volgende scenario's bekijken voor een bedrijf dat $250.000 aan SDE genereert, gewaardeerd op een multiple van 3,0 – oftewel $750.000. Wees gerust, deze berekeningen zijn gebaseerd op vertrouwelijkheid.

Het effect van het salaris van de eigenaar op het rendement op investering (ROI) gebaseerd op een SDE van $250.000 vermenigvuldigd met 3,0
Salaris	$50,000	$100,000	$150,000	$200,000	$250,000
EBITDA (SDE minus salaris)	$200,000	$150,000	$100,000	$50,000	$0
Vraagprijs (SDE maal een veelvoud)	$750,000	$750,000	$750,000	$750,000	$750,000
ROI (EBITDA gedeeld door de vraagprijs)	26.66%	20.00%	13.33%	6.66%	0.00%

Hier is de herziene tekst in een zelfverzekerde toon:

Het rendement op de investering (ROI) fluctueert afhankelijk van de alternatieve kosten voor de koper, met name als de koper actief bij de onderneming betrokken is. De waarde van de onderneming wordt immers door verschillende kopers anders ingeschat. Wanneer de alternatieve kosten voor de koper minimaal zijn, stijgt het rendement.

*Het is belangrijk om te vermelden dat de genoemde scenario's geen rekening houden met waardestijging van het kapitaal of verbeteringen in de bedrijfswaarde, die we hieronder zullen bespreken.

Als we nadenken over wat een klein bedrijf nu eigenlijk echt is, wordt het duidelijk dat het een investering van een andere aard is. Het is in wezen het verwerven van een rol – een baan.

De waarde van deze opdracht is echter niet uniform; die varieert per koper. Bijgevolg is de waarde van een klein bedrijf nauw verbonden met de identiteit van de koper.

De onderliggende realiteit is dat een aanzienlijk aantal kleine bedrijven hun activiteiten zouden staken zonder de voortdurende betrokkenheid van de eigenaar. Voor veel van deze ondernemingen zou het vertrek van de eigenaar onvermijdelijk binnen enkele weken of maanden tot sluiting leiden. In deze gevallen is de overname niet zozeer een bedrijf, maar eerder een baan.

Is het onwenselijk om op deze manier een baan te verkrijgen?

Helemaal niet, zeker niet als het een aantrekkelijke baan is volgens jouw persoonlijke criteria voor "aantrekkelijk". Er is niets mis mee om over te nemen als die baan beter is dan wat je gratis zou kunnen krijgen. Veel mensen kunnen met een eigen bedrijf meer verdienen dan met een traditionele baan.

Neem bijvoorbeeld een Koreaanse immigrant die geen Engels spreekt. Het vinden van een goedbetaalde baan kan lastig zijn, maar het bezitten van een klein bedrijf, zoals een slijterij, kan waarschijnlijk een zescijferig inkomen opleveren. Dit verklaart de prevalentie van kleine bedrijven in handen van immigranten in de Verenigde Staten. Ze kunnen met dergelijke ondernemingen meer verdienen dan met een reguliere baan. Hun bereidheid om "een baan te kopen" in de vorm van een eigen bedrijf komt voort uit de financiële voordelen en het hogere verdienpotentieel dat het biedt.

Wees gerust, dit perspectief onderstreept de logica achter de financiële haalbaarheid van ondernemerschap.

Wat ROI negeert bij het waarderen van een bedrijf

ROI negeert de waarde van vrijheid en kansen

Afgezien van de ROI-overwegingen, zijn er tal van niet-financiële elementen die aandacht verdienen, met name de belangrijkste drijfveer voor zelfstandig ondernemerschap: vrijheid. Uitgebreid onderzoek toont aan dat vrijheid een cruciale motivatie is voor het starten van een eigen bedrijf. Helaas schiet een traditionele baan vaak tekort in het bieden van deze felbegeerde autonomie. Wanneer was de laatste keer dat je even snel je baan kon verlaten om voor een ziek kind te zorgen en vervolgens overdag te genieten van een koud biertje, een pizza en een film met je zoon? Als eigenaar van een klein bedrijf is de luxe van onbelemmerde vrijheid jouw recht – om te doen wat je wilt, wanneer je wilt, samen met wie je maar wilt. Dat is de onmiskenbare belofte van dit bevrijdende pad.

Hoewel aspiraties uiteenlopend kunnen zijn, heeft vrijheid voor ieder individu een verschillende betekenis. Dit dynamische spectrum aan waarden verbreedt de potentiële waarderingsmarges voor bedrijven en creëert een breed speelveld. Kleine bedrijven bieden van nature een scala aan niet-financiële voordelen die zich moeilijk precies laten kwantificeren – deze eigenschappen hebben voor verschillende mensen een unieke, uiteenlopende waarde. Bijgevolg is de waardering van een klein bedrijf sterk subjectief.

Hoewel een baan op het eerste gezicht 'gratis' lijkt, betekent de werkelijke prijs ervan vaak dat je je vrijheid opoffert. Juist dit besef motiveert een aanzienlijk deel van de ondernemers, waaronder ikzelf. In plaats van genoegen te nemen met een baan die weliswaar gratis is, maar geen uitzicht op vrijheid biedt, kiezen velen ervoor om te investeren in een bedrijf dat niet alleen winst belooft, maar vooral ook de mogelijkheid biedt tot bevrijdende autonomie. Voor wie vrijheid hoog in het vaandel heeft staan, kan de prijs van 'gratis' de letterlijke kosten ruimschoots overtreffen, als het betekent dat je die kostbare vrijheid moet opgeven. Zoals Henry David Thoreau het treffend verwoordde: " De prijs van iets is de hoeveelheid tijd die je ervoor inlevert. "

Het is cruciaal om de inherente beperkingen van elk financieel model te erkennen. Financiële modellen zijn in wezen numerieke constructies. Wanneer beslissingen uitsluitend vanuit een financieel perspectief worden genomen, worden kwalitatieve elementen – factoren die voor veel mensen een grotere invloed hebben dan alle kwantitatieve gegevens samen – automatisch buiten beschouwing gelaten. Het domein van financiële modellen negeert kwalitatieve dimensies zoals de ongrijpbare essentie van vrijheid. Hoewel het mogelijk is om deze kwalitatieve aspecten te kwantificeren, blijft het een enorme uitdaging om een ​​exacte geldwaarde toe te kennen aan iets zo ongrijpbaars als persoonlijke vrijheid.

ROI negeert de effecten van waardestijging van het kapitaal

Denk aan McDonald's, Walmart en Starbucks. Ze hebben allemaal één ding gemeen: ze hebben samen miljarden dollars aan kapitaalwinst voor hun eigenaren gegenereerd. Het grootste deel van het vermogen van een ondernemer bestaat doorgaans uit waardestijging van zijn of haar bedrijf.

Bij het berekenen van het rendement op investering (ROI) is het van cruciaal belang om rekening te houden met de impact van kapitaalwaardestijging, oftewel de groei van de bedrijfswaarde. In de meeste gevallen stijgt de waarde van een bedrijf in correlatie met de winstgroei, hoewel niet noodzakelijkerwijs in directe verhouding. Bovendien bestaat er ook de mogelijkheid van een geleidelijke stijging van de multiple van het bedrijf, technisch aangeduid als "multiple-expansie". Laten we een paar scenario's bekijken voor een duidelijker beeld.

ROI en de effecten van kapitaalwaardestijging op de waarde van een bedrijf. Uitgaande van een jaarlijkse groei van 5% in EBITDA.
Jaar	Jaarlijkse groeipercentage van de EBITDA	EBITDA	Meerdere	Bedrijfswaarde (EBITDA x multiple )	ROI
1	5%	500,000	3.00	1,500,000	–
2	5%	525,000	3.10	1,627,500	9%
3	5%	551,250	3.20	1,764,000	18%
4	5%	578,813	3.30	1,910,081	27%
5	5%	607,753	3.40	2,066,361	38%
6	5%	638,141	3.50	2,233,493	49%
7	5%	670,048	3.60	2,412,172	61%
8	5%	703,550	3.70	2,603,136	74%
9	5%	738,728	3.80	2,807,165	87%
10	5%	775,664	3.90	3,025,090	102%

*Uitgaande van een jaarlijkse stijging van 0,10 (bijv. van 3,2 naar 3,3) van de multiple (hoe hoger de EBITDA, hoe hoger de multiple).

Rendement op investering (ROI) en de effecten van waardestijging op de waarde van een bedrijf Er wordt uitgegaan van een jaarlijkse groei van 20% in EBITDA
Jaar	Jaarlijkse groeipercentage van de EBITDA	EBITDA	Meerdere	Waarde van het bedrijf	ROI
1	20%	500,000	3.00	1,500,000	–
2	20%	600,000	3.25	1,950,000	30%
3	20%	720,000	3.50	2,520,000	68%
4	20%	864,000	3.75	3,240,000	116%
5	20%	1,036,800	4.00	4,147,200	176%
6	20%	1,244,160	4.25	5,287,680	253%
7	20%	1,492,992	4.50	6,718,464	348%
8	20%	1,791,590	4.75	8,510,054	467%
9	20%	2,149,908	5.00	10,749,542	617%
10	20%	2,579,890	5.25	13,544,423	803%

Het is belangrijk om te benadrukken dat een groeitempo van 20% op de lange termijn duidelijk niet haalbaar is. Desondanks laat dit voorbeeld op overtuigende wijze de aanzienlijke impact van waardestijging op het rendement zien.

Laten we nu de invloed berekenen van het meenemen van de cumulatieve EBITDA van de onderneming in de ROI-berekening.

ROI en de effecten van kapitaalwaardestijging op de waarde van een bedrijf. Uitgaande van een groeipercentage van 5% in EBITDA.
Jaar	Jaarlijkse groeipercentage van de EBITDA	EBITDA	Meerdere	Waarde van het bedrijf	Plus cumulatieve EBITDA	Totaal	ROI
1	5%	500,000	3.00	1,500,000	500,000	2,000,000	0
2	5%	525,000	3.10	1,627,500	1,025,000	2,652,500	77%
3	5%	551,250	3.20	1,764,000	1,576,250	3,340,250	123%
4	5%	578,813	3.30	1,910,081	2,155,063	4,065,144	171%
5	5%	607,753	3.40	2,066,361	2,762,816	4,829,176	222%
6	5%	638,141	3.50	2,233,493	3,400,956	5,634,449	276%
7	5%	670,048	3.60	2,412,172	4,071,004	6,483,176	332%
8	5%	703,550	3.70	2,603,136	4,774,554	7,377,690	392%
9	5%	738,728	3.80	2,807,165	5,513,282	8,320,448	455%
10	5%	775,664	3.90	3,025,090	6,288,946	9,314,036	521%

 

ROI en de effecten van kapitaalwaardestijging op de waarde van een bedrijf. Uitgaande van een groeipercentage van 20% in EBITDA.
Jaar	Jaarlijkse groeipercentage van de EBITDA	EBITDA	Meerdere	Waarde van het bedrijf	Plus cumulatieve EBITDA	Totaal	ROI
1	20%	500,000	3.00	1,500,000	500,000	2,000,000	0
2	20%	600,000	3.25	1,950,000	1,100,000	3,050,000	103%
3	20%	720,000	3.50	2,520,000	1,600,000	4,120,000	175%
4	20%	864,000	3.75	3,240,000	2,684,000	5,924,000	295%
5	20%	1,036,800	4.00	4,147,200	3,720,800	7,868,000	425%
6	20%	1,244,160	4.25	5,287,680	4,964,960	10,252,640	584%
7	20%	1,492,992	4.50	6,718,464	6,457,952	13,176,416	778%
8	20%	1,791,590	4.75	8,510,054	8,249,542	16,759,597	1017%
9	20%	2,149,908	5.00	10,749,542	10,399,451	21,148,993	1310%
10	20%	2,579,890	5.25	13,544,423	12,979,341	26,523,764	1668%

Tenzij u in staat bent de toekomstige waarde van een bedrijf te voorspellen, blijft een precieze berekening van het rendement op investering (ROI) lastig. Hoewel u een onderbouwde schatting of prognose van de ROI kunt maken, blijft het precies dat: een benadering.

Bij het bepalen van het rendement op investering (ROI) in de context van een bedrijfsovername is het essentieel om rekening te houden met de invloed van groei op de waarde van het bedrijf . Deze invloed varieert uiteraard: minder uitgesproken voor bedrijven met een lagere groeiprognose, zoals de detailhandel, en aanzienlijker voor snelgroeiende bedrijven, zoals die in de technologiesector. Desondanks blijft de uitkomst, zelfs met een nauwkeurige berekening, op zijn best een ruwe schatting.

Het berekenen van het rendement op investering (ROI) voor bedrijven is inherent complexer dan bij andere investeringen, zoals bijvoorbeeld vastgoed, vanwege de ingewikkeldheden die gepaard gaan met het voorspellen van de toekomstige waarde van een bedrijf.

ROI houdt geen rekening met de effecten van tijd (geannualiseerde rendementen)

ROI opereert in een domein dat geen rekening houdt met het verstrijken van de tijd en de effecten daarvan op het rendement. Of een investering nu een rendement van 20% oplevert in één jaar of zich uitstrekt over een decennium, de ROI blijft constant, onafhankelijk van de tijdsspanne. Het ware nut ervan komt pas naar voren wanneer twee investeringen tegen elkaar worden afgezet, binnen identieke tijdsperioden voor een eerlijke vergelijking.

Als alternatief kunnen we de mogelijkheid van annualisering benutten om het rendement op investering (ROI) jaarlijks te meten. Als het rendement bijvoorbeeld 50% bedraagt ​​over vijf jaar, dan is het geannualiseerde rendement 10%.

Hoewel aanvullende meetinstrumenten zoals het interne rendement (IRR) ook in de belangstelling kunnen komen te staan, is het belangrijk te erkennen dat de berekening van het IRR complexer is en niet zo gemakkelijk toegankelijk voor de gemiddelde belegger.

ROI negeert de effecten van hefboomwerking ("rendement op geïnvesteerd kapitaal")

Bovendien houdt de ROI-berekening geen rekening met de invloed van hefboomwerking (zoals bankfinanciering) op het rendement. Laten we verschillende scenario's bekijken om te begrijpen hoe hefboomwerking de ROI beïnvloedt:

De impact van leverage op ROI en bedrijfswaarde, uitgaande van een lening met een looptijd van 10 jaar tegen 6% rente.
	10% aanbetaling	25% korting	50% aanbetaling	Alles contant
EBITDA	1,000,000	1,000,000	1,000,000	1,000,000
Prijs van zaken	4,000,000	4,000,000	4,000,000	4,000,000
Aanbetaling	400,000	1,000,000	2,000,000	4,000,000
Jaarlijkse schuldendienst	479,604	399,672	266,448	0
Kasstroom na aflossing van schulden	520,396	600,328	733,552	1,000,000
Cash-on-Cash Return	130.10%	60.03%	36.68%	25.00%

 

De impact van leverage op ROI en bedrijfswaarde, uitgaande van een lening met een looptijd van 10 jaar tegen 8% rente.
	10% aanbetaling	25% korting	50% aanbetaling	Alles contant
EBITDA	1,000,000	1,000,000	1,000,000	1,000,000
Prijs van zaken	4,000,000	4,000,000	4,000,000	4,000,000
Aanbetaling	400,000	1,000,000	2,000,000	4,000,000
Jaarlijkse schuldendienst	524,124	436,776	291,180	0
Kasstroom na aflossing van schulden	475,876	563,224	708,820	1,000,000
Cash-on-Cash Return	118.97%	56.32%	35.44%	25.00%

Zoals blijkt uit de bovenstaande grafieken:

• Het rendement op investering (ROI) stijgt naarmate de hefboomwerking toeneemt.
• Het rendement wordt aanzienlijk beïnvloed door de heersende rentetarieven.
• Een stijging van de rentetarieven gaat gepaard met een daling van het rendement.
• Een hogere schuldratio leidt tot hogere schuldenlasten, waardoor het risico toeneemt.

Hoe gebruik ik ROI om een ​​bedrijf te waarderen?

Bij de verkoop van uw bedrijf is het wellicht niet de meest relevante of waardevolle maatstaf om de waarde van uw bedrijf te bepalen door uitsluitend op ROI te vertrouwen. Het belangrijkste voordeel van het gebruik van ROI is de snelheid en eenvoud ervan – het is een handige, snelle methode die direct toepasbaar is.

Ervaren beleggers hebben het talent om binnen enkele seconden mentaal het rendement op een potentiële investering te berekenen, waardoor ze snel kunnen inschatten of een kans verdere overweging waard is. ROI is voor kopers een handig hulpmiddel om twee potentiële investeringen met elkaar te vergelijken of om snel te bepalen of het nodig is om een ​​bepaalde investeringsmogelijkheid nader te onderzoeken.

Laten we een praktisch scenario bekijken:

Stel je voor dat een vriend een investeringsvoorstel doet met betrekking tot zijn bedrijf. Hij wil $200.000 lenen en belooft jou $300.000 terug te betalen over een periode van tien jaar. Een snelle rekensom levert het volgende op:

• Rendement = $100.000 ($300.000 – $200.000)
• ROI = 50% ($100.000 / $200.000)
• Geannualiseerd rendement op investering (ROI) = 10% ($100.000 / 10 jaar — zonder samengestelde rente)

Een vluchtige blik leert dat weinig ervaren beleggers deze investering zouden overwegen na slechts enkele seconden de potentiële opbrengst te hebben beoordeeld. Waarom zou je kiezen voor een startup met een rendement van 10% als het historische rendement op beursgenoteerde aandelen consistent tussen de 8% en 10% ligt?

In een omgekeerde toepassing kan ROI (Return on Investment) worden gebruikt om het benodigde terugbetalingsbedrag te berekenen, gebaseerd op het gewenste rendement. Als beursgenoteerde aandelen bijvoorbeeld een rendement van 8% opleveren en deze investering als vier tot vijf keer riskanter wordt beschouwd dan gevestigde, beursgenoteerde aandelen, dan zou een robuust jaarlijks rendement van 32%-40% nodig zijn om het inherente investeringsrisico te compenseren. Bij een initiële investering van $200.000 zou het doel zijn om in slechts vijf jaar tijd ongeveer $1.000.000 terug te verdienen, waarmee effectief rekening wordt gehouden met de risicofactor.

Zo heb ik deze hoofdrekening snel uitgevoerd:

• Allereerst heb ik het risiconiveau van de investering ingeschat om het gewenste rendement te bepalen. Gezien het opvallend hoge faalpercentage van startups, de operationele kosten en de complexiteit van het beheren van een klein belang in dergelijke ondernemingen, moest het rendement minstens vier tot vijf keer zo hoog zijn als het historische rendement van beursgenoteerde aandelen. Uitgaande van een rendement van 8% op beursgenoteerde aandelen, leverde vermenigvuldiging met vier tot vijf het beoogde rendement van 32%-40% op. Dit aanzienlijke rendement houdt rekening met het inherente faalpercentage van 50% van de startups.
• Door de "regel van 72" toe te passen (een formule die de verdubbelingstijd van een investering voorspelt op basis van het rendement), heb ik vastgesteld dat een investering in vier jaar tijd twee keer zou verdubbelen bij een rendement van 36%. Hierdoor steeg de initiële investering van $200.000 naar $400.000 in het tweede jaar en verder naar $800.000 in het vierde jaar.
• Hierop voortbouwend heb ik 30% van $800.000 ($240.000) toegevoegd om tot $1.000.000 te komen.
• Dit uitgebreide proces voltrok zich in ongeveer tien seconden mentale berekening. De kracht van het gebruik van ROI schuilt in de snelheid en het gemak ervan. Tijdens een doorsnee lunchgesprek met een private equity-firma zouden dergelijke berekeningen gemakkelijk meerdere keren uitgevoerd kunnen worden. Het is onpraktisch om elke keer een rekenmachine te gebruiken en het gespreksritme te verstoren, dus voeren professionals in dit vakgebied deze berekeningen behendig mentaal uit, zonder dat het gesprek wordt onderbroken. Deze vaardigheid is een tweede natuur voor mensen die werkzaam zijn in fusies en overnames, durfkapitaal of private equity .

Kijk naar een willekeurige aflevering van "Shark Tank" en je zult zien hoe vaak juryleden de potentiële investeringsrendementen beoordelen. Dit weerspiegelt hoe ROI in de praktijk werkt: een snelle, eenvoudige maatstaf voor beoordeling.

Sta mij toe een tweede voorbeeld te geven, dat een duidelijk beeld schetst van de praktische toepassing van ROI

Stel je voor dat een ondernemer $10.000.000 vraagt ​​voor zijn bedrijf, met een netto-opbrengst van $2.000.000 per jaar. Aanvankelijk bedraagt ​​het rendement op de investering (ROI) 20%. De situatie verandert echter wanneer we bedenken dat het bedrijf, vanwege de groothandelsactiviteiten, een voorraadinkoop van $5.000.000 vereist, bovenop de vraagprijs. Deze aanpassing verhoogt het rendement naar 13,33% ($2.000.000 / $15.000.000 = 13,33%). Op dit punt is nader onderzoek nodig – een punt waarop aspecten zoals de impact van leverage, bedrijfsrisico's en latent potentieel cruciaal worden.

Stel dat de voorraad kan worden gefinancierd tegen een rentepercentage van 6%, wat resulteert in een jaarlijkse rente van $300.000 op de voorraad ($5.000.000 x 6% = $300.000). De herziene EBITDA na aftrek van de schuldendienst bedraagt ​​nu $1.700.000, wat overeenkomt met een rendement op investering (ROI) van 17%.

Als de omzet, brutomarge of winstgevendheid de afgelopen jaren is gedaald, neemt het risico voor dit bedrijf toe. Een rendement op investering (ROI) van 17% zou in zulke omstandigheden niet standhouden, zeker niet gezien het feit dat het rendement op beursgenoteerde aandelen doorgaans tussen de 8% en 10% ligt.

Als de eigenaar echter een EBITDA van $2.000.000 claimt, is het van cruciaal belang om de EBITDA-berekening nauwkeurig te onderzoeken. Wat is er precies in de berekening opgenomen? Is het een overtuigende weergave van de cijfers? Zijn de salariskosten meegenomen? Zijn er mogelijke correcties over het hoofd gezien?

Ook andere cruciale factoren komen in de schijnwerpers te staan: de impact van de schuldratio op de acquisitiefinanciering , de jaarlijkse kapitaaluitgaven (CapEx), de noodzaak van extra werkkapitaalinjecties en de stabiliteit en voorspelbaarheid van de kasstromen.

In gesprekken fungeert ROI als een waardevol kompas dat het gesprek leidt door een geleidelijke onthulling van inzichten. Met elke laag die wordt afgepeld, duik je dieper in de materie, en naarmate je dat doet, evolueren de rendementen in reactie op de nieuw ontdekte aspecten die van invloed zijn op het rendement of het bedrijfsrisico. Hierdoor meet je voortdurend mentaal de ROI naarmate het gesprek vordert, wat je begrip van de onderneming verrijkt.

In de praktijk kan deze verkenning ertoe leiden dat u een aangepaste versie van de ROI-berekening hanteert. De kernintentie blijft echter ongewijzigd: het snel inschatten van het rendement van de investering om vergelijkingen te vergemakkelijken of om sneller te kunnen bepalen of de investering – en daarmee het gesprek – de moeite waard is. ROI fungeert als een intuïtieve vuistregel die snelle vergelijkingen van investeringsrendementen mogelijk maakt.

Wees voorzichtig bij het gebruik van ROI als maatstaf voor de evaluatie van de overname van een klein bedrijf. Hoewel het berekenen van ROI eenvoudig is, houdt het geen rekening met tal van cruciale variabelen. Voordat u begint met een ROI-berekening, is het verstandig om de volgende punten in gedachten te houden:

• Begin met te begrijpen wat uw motief is achter het berekenen van de ROI : welk doel dient het?
• Stel criteria vast die uw beslissing zullen sturen, waarbij zowel kwantitatieve als kwalitatieve aspecten een rol spelen. Als uw criteria sterk kwantitatief van aard zijn, houd er dan rekening mee dat geen enkele wiskundige formule kwalitatieve overwegingen kan omvatten.
• Bedenk goed of je een investering doet of in feite een baan koopt. Als je doel is om een ​​baan te bemachtigen, is rendement op investering (ROI) wellicht niet de meest geschikte maatstaf.
• Beoordeel of het gebruik van SDE of EBITDA als voorkeursmaatstaf voor de kasstroom geschikt is.
• Ken een waarde toe aan je persoonlijke arbeid binnen de vergelijking.
• Overweeg de waarde van vrijheid in je evaluatie en bepaal of dit een significante invloed moet hebben op je beslissing. Als vrijheid voor jou van groot belang is, geef dan de voorkeur aan bedrijven die de hoogste mate van autonomie beloven.
• Houd rekening met de opportuniteitskosten die u zult maken.
• Houd rekening met de effecten van kansen en waardestijging – dit is met name relevant als deze factoren een belangrijke rol spelen. In dergelijke gevallen dient u prioriteit te geven aan bedrijven met een aanzienlijk groeipotentieel.
• Erken de rol van de tijdsfactor bij het berekenen van het rendement.
• Onderzoek diverse scenario's om te bepalen hoe leverage uw rendement kan beïnvloeden.
• Overweeg alternatieven voor ROI , zoals cash-on-cash rendement of het interne rendement.
• Als je het bedrijf als een investering beschouwt, vergelijk dan het rendement ervan met dat van andere investeringsmogelijkheden zoals aandelen, obligaties of onroerend goed.

Elk van deze overwegingen, naast andere, is cruciaal bij het afwegen van de vooruitzichten en kosten die verbonden zijn aan de overname van een specifiek bedrijf.

Met deze alomvattende aanpak kunt u vol vertrouwen de complexiteit van bedrijfsevaluatie doorgronden.

Moet ik SDE of EBITDA gebruiken om de ROI te berekenen?

Bij de berekening van het rendement op investering (ROI), welke maatstaf – SDE of EBITDA – moet worden gebruikt om de waarde van een bedrijf te beoordelen?

• Kies voor SDE bij het waarderen van kleine bedrijven.
• Kies voor EBITDA bij de beoordeling van middelgrote bedrijven.

Het onderscheid is duidelijk. SDE omvat het salaris van de eigenaar, terwijl EBITDA dit uitsluit. Ter illustratie:

Bedrijfswaardering en kasstroom: berekening van SDE versus EBITDA
	SDE	EBITDA
Netto-inkomen	$500,000	$500,000
Salaris van de eigenaar	$200.000 (meegerekend in de berekening)	$200.000 ( niet meegenomen in de berekening)
Totaal	$700,000	$500,000

Gebruik SDE om de waarde van kleine bedrijven te bepalen

SDE omvat het salaris van de eigenaar, en dat is logisch gezien het feit dat de meeste eigenaren van kleine bedrijven volledig betrokken zijn bij de bedrijfsvoering. Het weerspiegelt het feit dat een nieuwe koper waarschijnlijk ook fulltime in het bedrijf zal werken. SDE dient als waarderingsmethode voor kleine bedrijven waarbij de nieuwe eigenaar na de overname fulltime verantwoordelijkheden op zich neemt. Ter illustratie: als iemand een klein bedrijf koopt met een jaaromzet van $ 100.000 en de functie van fulltime manager overneemt die voorheen $ 50.000 verdiende, bedraagt ​​het totale inkomen $ 150.000 per jaar ($ 100.000 netto-inkomen + $ 50.000 salaris). Of het inkomen nu afkomstig is van de bedrijfswinst of van het eigen salaris, is voor de koper niet relevant; het belangrijkste is dat hij of zij jaarlijks ongeveer $ 150.000 overhoudt. Dit voorbeeld illustreert perfect hoe SDE zowel de bedrijfswinst als het salaris van de eigenaar omvat.

Gebruik EBITDA om middelgrote bedrijven te waarderen

EBITDA sluit bewust het salaris van de eigenaar uit, een weloverwogen keuze gezien de manier waarop de meeste middelgrote bedrijven functioneren. Dergelijke bedrijven worden doorgaans geleid door een toegewijd managementteam, een structuur die ook na de overname blijft bestaan. EBITDA dient als de hoeksteen van de waardering voor middelgrote bedrijven waar de leiding na de overname . Bijvoorbeeld, wanneer een private equity-groep (PEG) een bedrijf overneemt, zal deze een CEO aanstellen om de bedrijfsvoering na de overname te coördineren. Als het bedrijf een nettowinst van $ 1.200.000 behaalt, en rekening houdend met de jaarlijkse vergoeding van de eigenaar van $ 200.000, bedraagt ​​de EBITDA $ 1.000.000 (met een SDE van $ 1.200.000). Deze afstemming komt voort uit het feit dat het overnemende bedrijf een nieuwe CEO aanstelt met een jaarlijks salaris van $ 200.000.

Bij het vergelijken van investeringen is het verstandig om het rendement op investering (ROI) te berekenen met behulp van EBITDA, omdat dit de resterende kasstroom weergeeft nadat het salaris van de eigenaar in aanmerking is genomen. Dit weerspiegelt de realiteit dat iemand na de overname de bedrijfsactiviteiten zal overzien, meestal niet op vrijwillige basis. Bijgevolg moet bij de ROI-berekening rekening worden gehouden met een redelijk salaris van de eigenaar bij het bepalen van de beschikbare kasstroom.

Een belangrijke conclusie is dat het gebruik van SDE voor de ROI-berekening een hogere ROI oplevert dan EBITDA. Dit komt doordat het salaris van de eigenaar in de kasstroom wordt meegenomen, waardoor de kasstroom toeneemt en een hoger rendement wordt behaald. Voor elk bedrijf waar de nieuwe eigenaar fulltime betrokken moet zijn, is een hoger rendement nodig om deze investering te dekken, wat vervolgens leidt tot een lagere multiple of ROI. Middelgrote bedrijven hebben doorgaans een hogere multiple (lagere ROI) dan kleine bedrijven, omdat ze vaak beschikken over een bekwaam managementteam en de actieve betrokkenheid van de nieuwe eigenaar na de overname niet per se vereist is.

Tips voor het gebruiken van ROI om de waarde van een bedrijf te bepalen

Controleer de nauwkeurigheid van de kasstroom: Houd er rekening mee dat alle rendementsmaatstaven (ROI, IRR, enz.) afhankelijk zijn van een uiterst nauwkeurige inschatting van de kasstroom. Bij de ROI-berekening is het van cruciaal belang dat het gebruikte kasstroomcijfer uiterst precies is. Het is een valkuil om beweringen over de kasstroom zomaar voor waar aan te nemen. Het feit dat iemand een EBITDA van $ 5 miljoen beweert, betekent niet automatisch dat dit klopt. Waakzaamheid is geboden, vooral bij het corrigeren voor het salaris van de eigenaar, met name als meerdere familieleden een rol spelen in het bedrijf of als het salaris van de eigenaar niet objectief is en niet overeenkomt met de gangbare marktconforme tarieven.

Rekening houden met verschillen: Het rendement bewijst zijn waarde bij het vergelijken van investeringen met vergelijkbare criteria. Het gebruik van ROI voor het vergelijken van investeringen met uiteenlopende criteria, zoals de volgende, zou bijvoorbeeld zinloos zijn:

	Investering A	Investering B
Tijdsbestek	1 jaar	5 jaar
Hefboom	0% hefboomwerking	80% hefboomwerking (of 80% van de investering wordt gefinancierd)
Potentieel	Vergelijkbare investeringen leveren een rendement op van 4-6%	Potentiële jaarlijkse rendementen van 25%
Risico	0,1% uitvalpercentage	50% uitvalpercentage

Bij het vergelijken van twee investeringen is het essentieel dat ze op de volgende belangrijke punten overeenkomen:

– Tijdsbestek
– Hefboomwerking
– Potentieel
– Risico

Wanneer deze elementen in harmonie zijn, kan een zinvolle vergelijking worden gemaakt. Wanneer er echter verschillen ontstaan, is het cruciaal om de nodige aanpassingen door te voeren om op passende wijze met deze verschillen rekening te houden.

Alternatieven voor ROI

ROI blijkt een waardevolle troef te zijn wanneer de beperkingen ervan goed begrepen worden. Er zijn echter situaties waarin u elementen wilt meenemen die buiten het bereik van ROI vallen, zoals de effecten van tijd of hefboomwerking. Gelukkig zijn er diverse alternatieven beschikbaar om het rendement te berekenen met inachtneming van deze extra factoren. Elk van deze alternatieven heeft zijn eigen sterke en zwakke punten.

Rendement op geïnvesteerd kapitaal of rendement op eigen vermogen (ROE)

Het cash-on-cash rendement speelt een rol bij het financieren of gebruiken van een deel van een transactie met geleend geld. Bij een volledige contante betaling blijven zowel het cash-on-cash rendement als het rendement op de investering (ROI) gelijk. Echter, wanneer er sprake is van financiering met geleend geld, dient het cash-on-cash rendement als maatstaf om de effecten van de financiering op het rendement te beoordelen.

Het rendement op het geïnvesteerde kapitaal is bijvoorbeeld cruciaal bij het beoordelen van het rendement van vastgoedinvesteringen vanwege hun financieringspotentieel, in tegenstelling tot het gebruik ervan bij beleggingen op de aandelenmarkt . Deze berekening helpt ook bij het bepalen van de optimale mix van vreemd en eigen vermogen bij de overname van een bedrijf . Door verschillende scenario's te simuleren, kunt u diverse financieringsstrategieën vergelijken en de financieringsstructuur identificeren die het rendement maximaliseert en tegelijkertijd de risico's beperkt.

Interne rendementsvoet (IRR)

De interne rendementsvoet (IRR) onderscheidt zich als een allesomvattende maatstaf voor rendementsbeoordeling, die rekening houdt met zowel de invloed van hefboomwerking als tijd. De berekening ervan vergt echter inspanning en tijd vanwege de complexiteit. De effectiviteit van de IRR is nauw verbonden met de beleggingshorizon. Onder de partijen die de IRR vaak gebruiken voor rendementsberekeningen bevinden zich private equity- en durfkapitaalondernemingen. Daarnaast bestaan ​​er meer geavanceerde varianten van de IRR, waaronder de aangepaste interne rendementsvoet (MIRR).

Reëel rendement

Het reële rendement is een robuuste maatstaf die rekening houdt met de impact van inflatie op het rendement. In een scenario waarin de waarde van een bedrijf met 8% stijgt in een jaar, maar de inflatie 4% bedraagt, is de werkelijke winst 4%. Hoewel financieel adviseurs het reële rendement vaak gebruiken, wordt het minder vaak toegepast bij de evaluatie van overnames – tenzij er sprake is van een aanzienlijk verschil in inflatiepercentages tussen de te vergelijken beleggingsperioden.