EBITDA – definícia

EBITDA predstavuje prevládajúce meradlo pre hodnotenie ziskov spoločnosti v rámci stredného trhu. Táto metrika zjednodušuje porovnávacie analýzy pre kupujúcich, ktorí hľadajú rýchle ocenenie.

Základom mnohých metodológií oceňovania je niekoľkonásobný zisk, pričom hlavným meradlom je EBITDA Po identifikácii EBITDA podniku sa jeho hodnota vylepšuje použitím vhodného multiplikátora.

Aby sme načrtli podstatu EBITDA:

EBITDA = Zisk (Čistý príjem) pred úrokom ( I) + T osy ( T) + D odpisy (D) + Amortizácia ( A )

EBITDA zachytáva ziskovosť prameniacu z hlavných činností podniku, pričom vylučuje vplyv nákladov súvisiacich s dlhmi (úroky) , daňového zaťaženia a nepeňažných nákladov (odpisy a amortizácia) . Účinne eliminuje výkyvy finančných záväzkov (úroky) a účtovných úsudkov (odpisy a amortizácia) , ktoré často vykazujú variabilitu.

Dekonštrukcia EBITDA: Odhalenie jej prvkov

(E) Zisk: Toto zahŕňa čistý príjem dosiahnutý podnikaním, ktorý zahŕňa všetky prevádzkové výdavky (ako poistenie, nájomné a mzdy).

(B) Predtým: Znamená „Zárobky pred“...

(I) Úrok: Táto kategória zahŕňa úroky odvodené z dlhového financovania vrátane pôžičiek poskytovaných finančnými inštitúciami. Rôzne kapitálové štruktúry v rámci spoločností vedú k odlišným úrovniam dlhu, čo následne vedie k rozdielnym platbám úrokov a čistých príjmov. EBITDA uľahčuje bezproblémové obchodné porovnanie tým, že neberie do úvahy jedinečnú kapitálovú štruktúru každého podniku, ktorá sa po akvizícii často mení. EBITDA asimiluje úrokové platby, pretože vo všeobecnosti prestávajú po akvizícii (aj keď so zriedkavými výnimkami) .

(T) Dane: Zahŕňa mestské, okresné, štátne a federálne dane z príjmu. Rôzne faktory ovplyvňujúce dane z príjmov a ich pravdepodobnosť zmeny po akvizícii si vyžadujú ich zahrnutie do výpočtu EBITDA. Poznámka: Spätne sa pripočítavajú iba dane z príjmu; predaj ani spotrebné dane sa neberú do úvahy.

(D) Odpisy: predstavujú nepeňažný výdavok. Spôsob odpisovania závisí od prístupu každej spoločnosti. Zatiaľ čo skutočný peňažný tok závisí skôr od hmotných kapitálových výdavkov ako odpisov, odpisy sa pripočítavajú späť.

(A) Amortizácia: Zahŕňa nepeňažné výdavky, čo znamená „odpis“ alebo „odpis“ (technicky) nehmotného majetku, ako sú patenty alebo ochranné známky.

Skúmanie základných aspektov

• Orientácia v úlohe EBITDA pri oceňovaní: Je EBITDA vašou ideálnou metrikou oceňovania?
• Odhalenie metrík zárobkov: nad rámec EBITDA, pohľady na alternatívy a ich vplyv na ocenenie podniku
• Výpočet EBITDA: Pragmatický sprievodca prispôsobený dynamike vášho podnikania
• Odhalenie výhod EBITDA: Komplexné hodnotenie a jeho prienik s úvahami kupujúceho
• Konfrontácia obmedzení EBITDA: Preskúmanie nevýhod a zosúladenie EBITDA s realitou peňažných tokov
• Pohľad Warrena Buffetta: Získanie prehľadu o postoji váženého investora na EBITDA
• Zvyšovanie hodnoty podnikania: Osvedčené stratégie na zvýšenie hodnoty vašej firmy
• Beyond EBITDA: Skúmanie spektra metrík používaných náročnými kupujúcimi
• EBITDA vs. Cash Flow: Dešifrovanie odlišných aspektov finančného hodnotenia
• Voľba oceňovacích metrík: EBITDA alebo upravená EBITDA – navigácia v rozhodnutí
• Prijatie EBITDA: Ponorte sa hlbšie do metriky, ktorá s nami rezonuje – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Prečo EBITDA?

Základný kameň porovnávacej analýzy: EBITDA slúži ako základný nástroj pre kupujúcich, ktorých cieľom je urýchliť súbežné hodnotenia rôznych podnikov.

• EBITDA: Hlavný princíp: Táto metrika funguje ako praktické pravidlo, ktoré poskytuje približný pohľad na peňažný tok dostupný pre potenciálnych kupcov. Základným cieľom výpočtu EBITDA je podporovať priame porovnávanie medzi jednotlivými podnikmi, bez ohľadu na rozdiely v odvetví.
• Hrubý odhad peňažných tokov: EBITDA funguje ako predbežné meradlo voľného peňažného toku – projekcia finančných prostriedkov dostupných na splatenie dlhu, úrokové krytie a financovanie základných aktív (bežne označované ako „kapitálové výdavky“). Pri výpočte EBITDA sa kupujúci ponoria do mnohostranného spektra úvah, ktoré zahŕňajú trajektóriu rastu, hrubé marže, distribúciu zákazníkov a celý rad finančných a nefinančných nuancií.
• Posúdenie výnosov v počiatočnej fáze: Primárna aplikácia EBITDA sa rozvíja počas počiatočného hodnotenia spoločnosti ako potenciálneho cieľa akvizície. Keď sa vyšetrovanie ponorí hlbšie, kupujúci sa preorientujú na prispôsobenejšie metriky príjmov, ktoré zahŕňajú úpravy zohľadňujúce platby úrokov a kapitálové výdavky. Ale počkajte, je toho viac. Táto prax je taká rozšírená v kruhoch private equity, že zrodila zreteľnú metriku – EBITDA- CAPEX , variant EBITDA, ktorý odpočítava náklady na kapitálové výdavky.
• Všestrannosť v oceňovaní: EBITDA rozširuje svoj vplyv na metódy oceňovania založené na príjme aj na trhu. Jeho úloha siaha od podpory oceňovania podnikov cez násobky v rôznych technikách založených na príjmoch až po slúžiť ako meradlo na porovnávanie násobkov medzi analogickými podnikmi, ktoré nedávno prešli transakciami.

Príklad vzorca a výpočtu EBITDA

Čistý príjem (zárobok alebo „E“) = 700 000 USD

EBITDA = čistý príjem (zárobky) plus:

Plus úrok (I): 400 000 dolárov

Plus dane (T): 300 000 dolárov

Plus odpisy (D): 200 000 USD

Plus amortizácia (A): 100 000 USD

EBITDA = $1,700,000

(700 000 USD (E) + 400 000 USD (I) + 300 000 USD (T) + 200 000 USD (D) + 100 000 USD (A))

Výhody EBITDA

Všeobecne prijaté: EBITDA predstavuje všeobecne preferovanú metriku výnosov medzi kupujúcimi, predávajúcimi, investičnými bankármi, poradcami v oblasti fúzií a akvizícií, obchodnými maklérmi a všetkými zainteresovanými stranami aktívnymi na strednom trhu.

Zjednodušené výpočty: Jednoduchosť výpočtu EBITDA je presvedčivou výhodou, ktorá obmedzuje pravdepodobnosť chýb a zefektívňuje porovnávacie analýzy.

Vylúčenie strategických premenných: EBITDA strategicky vynecháva premenné, ktoré majú minimálny postakvizičný vplyv na kupujúcich – napríklad úroky alebo dane. Rovnako zbavuje rovnicu nepeňažných výdavkov (ako sú odpisy a amortizácia), čím dáva kupujúcim možnosť posúdiť a potom odpočítať tieto výdavky na základe skutočného načasovania výdavkov, a nie na základe jednoduchého daňového odpočtu.

Uľahčuje komparatívny pohľad: Vzhľadom na svoju všadeprítomnosť a jednoduchý výpočet umožňuje EBITDA bez námahy priame porovnanie obchodných ziskov vo všetkých oblastiach. Táto pripravenosť na porovnanie hladko zapadá do využívania podobných transakcií na efektívne ohodnotenie podniku.

Nevýhody EBITDA

Hlavný princíp: EBITDA funguje ako jednoduchý hlavný princíp. Kupujúci sa v rámci komplexného hodnotenia nepochybne dostanú za hranice výpočtov EBITDA. Je dôležité pochopiť, že EBITDA nie je mystické riešenie. Aj keď je vysoká EBITDA dôležitá, je nevyhnutné si uvedomiť, že príťažlivá akvizičná ponuka zahŕňa faktory, ktoré presahujú samotnú EBITDA.

Nepresný odraz peňažných tokov: EBITDA neposkytuje úplné zobrazenie peňažných tokov po akvizícii pre kupujúcich z nasledujúcich dôvodov:

• Odpisy: Obnovenie odpisov pre firmy so značnou devalváciou a pokračujúcimi kapitálovými výdavkami generuje mieru nafúknutých príjmov. EBITDA sa ukazuje ako zavádzajúca pre subjekty s významným fixným (odpisovateľným) majetkom.
• Amortizácia: Podobne ako odpisy, amortizácia čelí podobným problémom, najmä v prípade subjektov, ktoré sa môžu pochváliť značným odpisovateľným duševným vlastníctvom (napr. farmaceutické firmy). Tento scenár je však na strednom trhu menej rozšírený.
• Zanedbávanie pracovného kapitálu: EBITDA prehliada potreby pracovného kapitálu a vyhýba sa zahrnutiu infúzií pracovného kapitálu, ktoré môžu byť nevyhnutné pre kupujúcich, najmä pokiaľ ide o podniky s vysokým rastom.
• Daňové dôsledky: EBITDA nezohľadňuje vplyv daní z príjmu. Teoreticky by spoločnosť štátu oslobodeného od dane (napr. Južná Dakota) mohla mať vyššiu hodnotu ako podnik pôsobiaci v jurisdikcii s daňou z príjmu právnických osôb. To však závisí od daňovej stratégie spoločnosti.

Postrehy od Warrena Buffetta týkajúce sa EBITDA: Warren Buffett vyjadril svoje názory na EBITDA pri viacerých príležitostiach a uviedol: „ Nebudeme investovať do spoločností, ktoré kladú dôraz na EBITDA. Ak klasifikujete spoločnosti na tie, ktoré sa spoliehajú na EBITDA ako metriku, a na tie, ktoré nie, verím, že v prvej kategórii odhalíte viac prípadov podvodu. Pozrite sa na korporácie ako Wal-Mart, GE a Microsoft – tie sa vyhýbajú využívaniu EBITDA vo svojich výročných správach. Naozaj si manažment myslí, že kapitálové výdavky financuje zubná víla? “

Analýza: Buffett má výhrady k EBITDA ako presnému odrazu finančnej výkonnosti spoločnosti. Je náročné spochybňovať perspektívu popredného svetového investora. Napriek tomu možno EBITDA rozumne použiť na počiatočné hodnotenia ziskovosti a medzipodnikové porovnania vzhľadom na jeho schopnosť eliminovať finančné nuansy a účtovné rozhodnutia. EBITDA je však nedostatočná ako konečné opatrenie peňažného toku. Kupujúci by mali dôsledne upravovať výpočty, aby sa prispôsobili špecifickým rozdielom vyplývajúcim z posunov v požiadavkách na pracovný kapitál, kapitálových výdavkoch, financovaní a daňových povinnostiach. Očakávajte, že kupujúci vykonajú tieto hodnotenia, a vopred prijmú proaktívne opatrenia na vykonanie takýchto výpočtov. Tento prístup optimalizuje peňažný tok po predaji pre kupujúceho a v konečnom dôsledku maximalizuje hodnotu vašej firmy.

Ako zvýšiť hodnotu svojho podnikania

Nepochybná priorita: Pri zvažovaní množstva faktorov sa musí jednoznačný dôraz klásť na zvýšenie EBITDA. Každý prírastkový rast EBITDA v dolároch má silu zvýšiť hodnotu vášho podnikania o zodpovedajúci násobok.

Pre ilustráciu, predpokladajme, že vaša firma bude pri predaji ovládať násobok 4.0. V tomto scenári sa ročné zvýšenie vášho EBITDA o 100 000 USD premieta do pozoruhodného nárastu hodnoty vášho podniku o 400 000 USD (100 000 USD x 4,0 násobok = 400 000 USD). To dokazuje hmatateľný vplyv strategického zvyšovania EBITDA.

Dodatočná stratégia na zvýšenie obchodnej hodnoty zahŕňa zvýšenie tempa rastu, čo vedie k prijatiu „projektovanej EBITDA“ na účely oceňovania namiesto spoliehania sa len na „bežnú EBITDA“. Hodnota podnikania zvyčajne závisí od EBITDA za posledných 12 mesiacov (Trailing Twelve Months, alebo TTM) . Ak však vaša firma vykazuje silný a neochvejný rast, existuje možnosť vyjednať ocenenie na základe projekcie potenciálu EBITDA. Tento proaktívny prístup môže priniesť priaznivé výsledky.

Často kladené otázky o EBITDA

Skúmanie porovnateľných metrík:

• LTM EBITDA: odráža EBITDA za posledných dvanásť mesiacov (LTM)
• TTM EBITDA: Predstavuje EBITDA za posledných dvanásť mesiacov (TTM).
• EBITDA marža: Kvantifikuje EBITDA ako percento z príjmov
• EBITDA/Sales Ratio: Rozdeľuje EBITDA celkovým predajom alebo výnosmi
• EBIT: Označuje zisk pred úrokmi a zdanením, tiež známy ako „prevádzkový zisk“
• SDE: Označuje diskrečné zárobky predajcu , prevládajúce meradlo zárobkov v malých podnikoch

Časový rámec ocenenia:

Oceňovanie podniku sa zvyčajne sústreďuje na EBITDA za posledný úplný fiškálny rok alebo za posledných dvanásť mesiacov (TTM). V niektorých prípadoch sa môže použiť vážený priemer, keď výsledky vykazujú medziročnú variabilitu, najmä v dlhších, predvídateľnejších obchodných cykloch. Okrem toho existuje priestor na zváženie predpokladanej EBITDA bežného roka, ak si rast zachová predvídateľnosť. Pre niektorých kupujúcich sa môže použiť priemerná hodnota EBITDA za posledné tri roky, čo môže mať vplyv na ocenenie, ak je trajektória rastu podniku konzistentná.

EBITDA vs. peňažný tok:

EBITDA a peňažný tok sú odlišné pojmy. Peňažný tok možno odvodiť z „výkazu peňažných tokov“ alebo „výkazu peňažných tokov“. Pojem „peňažný tok“ sa často používa široko a zahŕňa SDE alebo EBITDA alebo všeobecnú ziskovosť podniku. Keď sa s týmto výrazom stretnete, je múdre objasniť jeho význam, pretože sa môže líšiť v závislosti od kontextu.

Pochopenie upraveného EBITDA:

Upravená EBITDA zahŕňa špecifické úpravy vrátane:

• Plat: Úpravy kompenzácie, aby sa zosúladili s trhovými sadzbami, či už nad alebo pod.
• Výhody: Pridanie výhod vlastníka, ako sú osobné výdavky, členstvo v klube alebo cestovné náklady.
• Profesionálne poplatky: Vrátane jednorazových právnych poplatkov za osobné záležitosti, ako sú rozvody.
• Nájomné: Začlenenie úprav nájomného tak, aby zodpovedalo trhovým sadzbám.

Na nižšom strednom trhu, kde môže mať podnik jediného vlastníka a rozsiahle výhody súvisiace s vlastníkom, sa do popredia dostáva upravená EBITDA. Táto úprava uznáva jedinečnú finančnú situáciu takýchto podnikov.