EBITDA – definícia

EBITDA je prevládajúcim kritériom pre hodnotenie zisku spoločnosti na stredne veľkom trhu. Táto metrika zjednodušuje porovnávacie analýzy pre kupujúcich, ktorí hľadajú rýchle ocenenie.

Základom mnohých oceňovacích metodík je násobok zisku, pričom EBITDA je hlavným meradlom. Po identifikácii EBITDA podniku sa jeho hodnota zdokonalí použitím vhodného multiplikátora.

Aby sme vymedzili podstatu EBITDA:

EBITDA = Zisk (čistý príjem) pred úrokmi ( I ) + Dane ( T) + Odpisy D ) + Amortizácia ( A )

EBITDA zachytáva ziskovosť vyplývajúcu z hlavných činností podniku a vylučuje vplyv nákladov súvisiacich s dlhom (úroky) , daňového zaťaženia a nepeňažných výdavkov (odpisy) . Účinne eliminuje vplyv finančných záväzkov (úroky) a účtovných úsudkov (odpisy) , ktoré často vykazujú variabilitu.

Dekonštrukcia EBITDA: Odhalenie jej prvkov

(E) Zisk: Zahŕňa čistý zisk dosiahnutý podnikom , ktorý zahŕňa všetky prevádzkové výdavky (ako je poistenie, nájomné a mzdy).

(B) Predtým: Znamená to „Získané zisky predtým“…

(I) Úrok: Táto kategória zahŕňa úroky z dlhového financovania vrátane úverov sprostredkovaných finančnými inštitúciami. Rôzne kapitálové štruktúry v rôznych spoločnostiach vedú k odlišným úrovniam dlhu, čo má za následok rôzne úrokové platby a čisté príjmy. EBITDA umožňuje bezproblémové porovnávanie podnikov tým, že ignoruje jedinečnú kapitálovú štruktúru každého podniku, ktorá sa po akvizícii často mení. EBITDA zahŕňa úrokové platby, pretože tie po akvizícii vo všeobecnosti prestávajú platiť (aj keď s ojedinelými výnimkami) .

(T) Dane: Zahŕňajú mestské, okresné, štátne a federálne dane z príjmu. Rôzne faktory ovplyvňujúce dane z príjmu a pravdepodobnosť ich zmeny po akvizícii oprávňujú na ich zahrnutie do výpočtu EBITDA. Poznámka: Spätne sa pripočítavajú iba dane z príjmu; dane z predaja ani spotrebné dane sa nezohľadňujú.

(D) Odpisy: Predstavujú nepeňažný výdavok. Metóda odpisovania závisí od prístupu každej spoločnosti. Zatiaľ čo skutočný peňažný tok závisí od hmotných kapitálových výdavkov a nie od odpisov, tie sa spätne pripočítavajú.

(A) Amortizácia: Zahŕňa nepeňažné výdavky a technicky zahŕňa „odpisovanie“ alebo „odpisovanie“ nehmotného majetku, ako sú patenty alebo ochranné známky.

Preskúmanie základných aspektov

• Navigácia v úlohe EBITDA pri oceňovaní: Je EBITDA vašou ideálnou metrikou oceňovania?
• Rozlúštenie metrík zisku: Viac ako EBITDA, pohľad na alternatívy a ich vplyv na oceňovanie podniku
• Výpočet EBITDA: Pragmatický sprievodca prispôsobený dynamike vášho podnikania
• Odhalenie výhod EBITDA: Komplexné posúdenie a jeho prepojenie s úvahami kupujúceho
• Riešenie obmedzení EBITDA: Preskúmanie nevýhod a zosúladenie EBITDA s realitou peňažných tokov
• Pohľad Warrena Buffetta: Získanie prehľadu o postoji váženého investora k EBITDA
• Zvyšovanie hodnoty podniku: Osvedčené stratégie na zvýšenie hodnoty vášho podniku
• Nad rámec EBITDA: Prieskum spektra metrík používaných náročnými kupujúcimi
• EBITDA vs. peňažný tok: Rozlúštenie odlišných aspektov finančného hodnotenia
• Výber metrík oceňovania: EBITDA alebo upravený EBITDA – Navigácia pri rozhodovaní
• Prijatie EBITDA: Ponorte sa hlbšie do metriky, ktorá s nami rezonuje – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Prečo EBITDA?

Základný kameň porovnávacej analýzy: EBITDA slúži ako kľúčový nástroj pre kupujúcich, ktorí sa snažia urýchliť porovnávacie hodnotenia rôznych podnikov.

• EBITDA: Hlavná zásada: Táto metrika funguje ako praktické pravidlo a poskytuje približný pohľad na peňažný tok dostupný potenciálnym kupujúcim . Základným cieľom výpočtu EBITDA je podporiť priame porovnanie výsledkov medzi podnikmi bez ohľadu na rozdiely medzi odvetviami.
• Hrubý odhad peňažného toku: EBITDA slúži ako predbežný ukazovateľ voľného peňažného toku – projekcia finančných prostriedkov dostupných na splácanie dlhu, krytie úrokov a financovanie základných aktív (bežne označovaných ako „kapitálové výdavky“). Pri výpočte EBITDA kupujúci zohľadňujú mnohostranné spektrum faktorov, ktoré zahŕňajú trajektóriu rastu, hrubé marže , rozloženie zákazníkov a celý rad finančných a nefinančných nuáns.
• Posúdenie zisku v počiatočnej fáze: Primárne uplatnenie EBITDA sa odvíja počas počiatočného hodnotenia spoločnosti ako potenciálneho cieľa akvizície. Ako sa vyšetrovanie hlbšie ponára, kupujúci prechádzajú na prispôsobenejšie metriky zisku, ktoré zahŕňajú úpravy s ohľadom na platby úrokov a kapitálové výdavky. Ale počkajte, je toho viac. Táto prax je v kruhoch súkromného kapitálu taká rozšírená, že viedla k vzniku samostatnej metriky – EBITDA- CAPEX , variantu EBITDA, ktorý odpočítava náklady na kapitálové výdavky.
• Všestrannosť pri oceňovaní: Ukazovateľ EBITDA má vplyv na metódy oceňovania založené na príjmoch aj na trhových metódach. Jeho úloha siaha od podpory oceňovania podnikov prostredníctvom multiplikátorov v rôznych metódach založených na príjmoch až po slúži ako referenčný bod pre porovnávanie multiplikátorov medzi analogickými podnikmi, ktoré nedávno prešli transakciami.

Príklad vzorca a výpočtu EBITDA

Čistý príjem (zisk alebo „E“) = 700 000 USD

EBITDA = Čistý zisk (zisk) plus:

Plus úroky (I): 400 000 USD

Plus dane (T): 300 000 USD

Plus odpisy (D): 200 000 USD

Plus amortizácia (A): 100 000 USD

EBITDA = $1,700,000

(700 000 USD (E) + 400 000 USD (I) + 300 000 USD (T) + 200 000 USD (D) + 100 000 USD (A))

Výhody EBITDA

Prijaté naprieč všetkými sektormi: EBITDA je univerzálne preferovanou metrikou zisku medzi kupujúcimi, predávajúcimi, investičnými bankármi, poradcami v oblasti fúzií a akvizícií, obchodnými maklérmi a všetkými zainteresovanými stranami aktívnymi na strednom trhu.

Zjednodušený výpočet: Jednoduchosť výpočtu EBITDA je presvedčivou výhodou, ktorá obmedzuje pravdepodobnosť chýb a zefektívňuje porovnávacie analýzy.

Vylúčenie strategických premenných: EBITDA strategicky vynecháva premenné, ktoré majú minimálny vplyv na kupujúcich po akvizícii – napríklad úroky alebo dane. Rovnako tak zbavuje rovnicu nepeňažných výdavkov (ako sú odpisy a amortizácia), čo kupujúcim umožňuje odhadnúť a následne odpočítať tieto výdavky na základe skutočného načasovania výdavkov, a nie len na základe daňového odpočtu.

Uľahčuje porovnávací pohľad: Vďaka svojej všadeprítomnosti a jednoduchému výpočtu umožňuje ukazovateľ EBITDA bez námahy priame porovnanie obchodných ziskov vo všetkých oblastiach. Táto dostupnosť porovnávania bezproblémovo prechádza do využitia podobných transakcií na efektívne ohodnotenie podniku .

Nevýhody EBITDA

Hlavná zásada: EBITDA funguje ako priamočiara hlavná zásada. Kupujúci sa v rámci svojho komplexného posúdenia nepochybne ponoria nad rámec výpočtov EBITDA. Je dôležité pochopiť, že EBITDA nie je mystické riešenie. Hoci vysoký EBITDA má význam, je nevyhnutné si uvedomiť, že atraktívny návrh na akviziciu zahŕňa faktory nad rámec samotného EBITDA.

Nepresný odraz peňažných tokov: Ukazovateľ EBITDA neposkytuje kupujúcim úplný obraz peňažných tokov po akvizícii z nasledujúcich dôvodov:

• Odpisy: Opätovné zavedenie odpisov pre firmy s výrazným znehodnotením a prebiehajúcimi kapitálovými výdavkami vytvára nadhodnotený ukazovateľ zisku. EBITDA sa u subjektov s významným dlhodobým (odpisovateľným) majetkom ukáže ako zavádzajúci.
• Amortizácia: Podobne ako odpisovanie, aj amortizácia čelí podobným problémom, najmä pre subjekty, ktoré sa môžu pochváliť značným odpisovateľným duševným vlastníctvom (napr. farmaceutické firmy). Tento scenár je však menej rozšírený na stredne veľkom trhu .
• Zanedbávanie prevádzkového kapitálu: EBITDA prehliada potreby prevádzkového kapitálu a obchádza zahrnutie prílevu prevádzkového kapitálu, ktorý môže byť pre kupujúcich nevyhnutný, najmä pokiaľ ide o rýchlo rastúce podniky.
• Daňové dôsledky: EBITDA nezohľadňuje vplyv daní z príjmu. Teoreticky by štátu (napr. Južná Dakota) mohla mať vyššiu hodnotu ako podnik pôsobiaci v jurisdikcii s daňou z príjmu právnických osôb. To však závisí od daňovej stratégie spoločnosti.

Postrehy Warrena Buffetta týkajúce sa EBITDA: Warren Buffett sa pri viacerých príležitostiach vyjadril k EBITDA a uviedol: „ Nebudeme investovať do spoločností, ktoré kladú dôraz na EBITDA. Ak rozdelíte spoločnosti na tie, ktoré sa spoliehajú na EBITDA ako na metriku, a tie, ktoré ju nepoužívajú, myslím si, že v prvej kategórii odhalíte viac prípadov podvodu. Pozrite sa na spoločnosti ako Wal-Mart, GE a Microsoft – tie sa vyhýbajú používaniu EBITDA vo svojich výročných správach. Naozaj si vedenie myslí, že kapitálové výdavky financuje zubná víla? “

Analýza: Buffett má výhrady k EBITDA ako presnému odrazu finančnej výkonnosti spoločnosti. Je náročné spochybniť pohľad popredného svetového investora . Napriek tomu možno EBITDA rozumne použiť na počiatočné posúdenie ziskovosti a medzifiremné porovnania, vzhľadom na jeho schopnosť eliminovať nuansy financovania a účtovné určenia. EBITDA však nie je dostatočná ako definitívne meradlo peňažných tokov. Kupujúci by mali dôkladne upraviť výpočty tak, aby zohľadnili špecifické rozdiely vyplývajúce zo zmien v požiadavkách na prevádzkový kapitál, kapitálových výdavkoch, financovaní a daňových povinnostiach. Predvídajte, že kupujúci vykonajú tieto hodnotenia, a podniknite proaktívne opatrenia na vykonanie takýchto výpočtov vopred. Tento prístup optimalizuje peňažný tok po predaji pre kupujúceho, čím sa v konečnom dôsledku maximalizuje hodnota vášho podniku .

Ako zvýšiť hodnotu vášho podnikania

Priorita bezpochyby: Pri zvážení množstva faktorov sa musí jednoznačne klásť dôraz na zvýšenie EBITDA. Každý dodatočný nárast EBITDA v dolároch má silu zvýšiť hodnotu vášho podniku o zodpovedajúci násobok.

Pre ilustráciu predpokladajme, že vaša firma by mala pri predaji dosiahnuť násobok 4,0. V tomto scenári sa ročný nárast vášho EBITDA o 100 000 USD premieta do pozoruhodného nárastu hodnoty vašej firmy o 400 000 USD (100 000 x násobok 4,0 = 400 000 USD). To ilustruje hmatateľný vplyv strategického zvýšenia EBITDA.

Ďalšia stratégia na zvýšenie hodnoty podniku zahŕňa zvýšenie jeho tempa rastu, čo vedie k prijatiu „prognózovaného EBITDA“ na účely oceňovania namiesto spoliehania sa výlučne na „EBITDA za aktuálny rok“. Hodnota podniku zvyčajne závisí od EBITDA za posledných 12 mesiacov (Trailing Twelve Months alebo TTM) . Ak však váš podnik vykazuje robustný a neochvejný rast, existuje možnosť vyjednať ocenenie na základe prognózy potenciálu EBITDA. Tento proaktívny prístup môže priniesť priaznivé výsledky.

Často kladené otázky o EBITDA

Preskúmanie porovnateľných metrík:

• LTM EBITDA: Odráža EBITDA za posledných dvanásť mesiacov (LTM)
• TTM EBITDA: Predstavuje EBITDA za posledných dvanásť mesiacov (TTM)
• Marža EBITDA: Kvantifikuje EBITDA ako percento z tržieb
• Pomer EBITDA k tržbam: Vydelí EBITDA celkovými tržbami alebo výnosmi
• EBIT: Označuje zisk pred úrokmi a zdanením, tiež známy ako „prevádzkový zisk“
• SDE: Označuje diskrečný zisk predávajúceho , prevládajúci ukazovateľ zisku v malých podnikoch.

Časový rámec ocenenia:

Oceňovanie podniku sa zvyčajne zameriava na EBITDA za posledný celý fiškálny rok alebo za posledných dvanásť mesiacov (TTM). V niektorých prípadoch sa môže použiť vážený priemer, keď výsledky vykazujú medziročnú variabilitu, najmä v dlhších a predvídateľnejších obchodných cykloch. Okrem toho existuje priestor na zváženie projektovaného EBITDA bežného roka, ak si rast zachová predvídateľnosť. Pre niektorých kupujúcich sa môže použiť priemer EBITDA za posledné tri roky, čo môže ovplyvniť ocenenie, ak rastová trajektória podniku konzistentná.

EBITDA vs. peňažný tok:

EBITDA a peňažný tok sú odlišné pojmy. Peňažný tok možno odvodiť z „výkazu peňažných tokov“ alebo „výkazu peňažných tokov“. Pojem „peňažný tok“ sa často používa široko a zahŕňa SDE alebo EBITDA, čiže všeobecnú ziskovosť podniku . Keď sa s týmto pojmom stretnete, je rozumné objasniť jeho význam, pretože sa môže líšiť v závislosti od kontextu.

Pochopenie upraveného zisku EBITDA:

Upravený EBITDA zahŕňa špecifické úpravy vrátane:

• Plat: Úpravy odmien s cieľom zosúladiť ich s trhovými sadzbami, či už nad alebo pod úrovňou platu.
• Výhody: Pridanie výhod pre majiteľa, ako sú osobné výdavky, členstvo v klube alebo cestovné náklady.
• Poplatky za právne zastúpenie: Vrátane jednorazových poplatkov za právne zastúpenie v osobných záležitostiach, ako sú rozvody.
• Nájomné: Zahrnutie úprav nájomného tak, aby zodpovedalo trhovým sadzbám.

V nižšej strednej triede , kde môže mať podnik jediného vlastníka a rozsiahle výhody spojené s vlastníctvom, získava na význame upravený ukazovateľ EBITDA. Táto úprava zohľadňuje jedinečné finančné prostredie takýchto podnikov .