Ako sa oceňujú podniky v oblasti iGamingu: Hlavné metódy

Stručná odpoveď

Podniky zamerané na iGaming sa oceňujú tromi spôsobmi. Trhový prístup vynásobí normalizované zisky alebo tržby násobkom získaným z porovnateľných obchodov; je to hlavná metóda pre väčšinu kasín, stávkových kancelárií a partnerských stránok. Prístup založený na príjmoch diskontuje očakávané budúce peňažné toky a používa sa pre väčšie alebo rýchlo sa meniace podniky. Prístup založený na aktívach oceňuje to, čo by sa dalo predať samostatne, ako napríklad databázu hráčov, domény, licenciu alebo zdrojový kód, a zvyčajne stanovuje spodnú hranicu, a nie cenu.

Výsledkom by mal byť vždy rozsah, nie jedno číslo. Dvaja kupujúci sa môžu pozrieť na tú istú firmu a dosiahnuť rôzne čísla, pretože ju budú prevádzkovať odlišne. Strategický operátor, ktorý dokáže presunúť hráčov na vlastnú platformu, zaplatí za synergie; finančný kupujúci, ktorý ju ponechá samostatne, nie. Dobré ocenenie ukazuje nízky, stredný a vysoký scenár a vysvetľuje, čo by ovplyvnilo cenu medzi nimi.

Trhový prístup: násobky a porovnateľné indexy

Hodnota = normalizovaný zisk (alebo príjem) × násobok

Základňa zisku závisí od aktíva: SDE pre partnerské stránky prevádzkované vlastníkom a malé kasína, EBITDA pre prevádzkovateľov a skupiny s manažmentom, NGR alebo tržby, kde kupujúci platí za hráčov alebo zmluvy, a nie za aktuálny zisk. Základom je takmer vždy posledných 12 mesiacov, normalizované pre jednorazové a pre vlastníka špecifické položky.

Multiplikátor pochádza z porovnateľných transakcií: za akú cenu sa predali podobné aktíva v porovnaní s rovnakým ukazovateľom zisku. V oblasti iGaming sú porovnateľné údaje nejednotné. Väčšina malých a stredných obchodov je súkromných a tie zverejnené sú často akvizície veľkých kótovaných spoločností, ktoré nie sú porovnateľné s jednou značkou alebo stránkou. Multiplikátor je teda úsudok, založený na známych obchodoch a upravený pre konkrétny podnik.

Dve pravidlá zabezpečujú čestnosť trhového prístupu:

• Porovnávajte podobné s podobným. Násobok SDE nie je násobkom EBITDA a násobok NGR je opäť niečo iné. Ich zmiešaním vznikajú nezmyselné čísla.
• Uveďte úpravy. Mal by byť uvedený každý dôvod pohybu nad alebo pod referenčný rozsah, aby ho kupujúci mohol sledovať.

Naša databáza fúzií a akvizícií v oblasti iGaming sleduje zverejnené obchody v tomto sektore a naša stránka s metodológiou popisuje náš prístup.

Prístup k príjmom: diskontovaný peňažný tok

Diskontovaný peňažný tok (DCF) predpovedá hotovosť, ktorú podnik vygeneruje v priebehu nasledujúcich niekoľkých rokov, a potom ju diskontuje späť na súčasnú hodnotu sadzbou, ktorá odráža riziko. Čím vyššie je riziko, tým vyššia je diskontná sadzba a tým nižšia je hodnota.

V iGamingu je DCF najužitočnejší pre:

• Väčší operátori a platformy s niekoľkoročnou stabilnou históriou
• Podniky v transformácii, napríklad tie, ktoré vstupujú na novo regulovaný trh, kde posledných 12 mesiacov neodráža budúcnosť
• Kontrola, či má cena založená na násobkoch zmysel: ak sa implikovaný rast alebo riziko javí ako nereálny, násobok je pravdepodobne príliš

Je to menej užitočné pre malé partnerské stránky, kde prognóza na obdobie po nasledujúcom roku silne závisí od vyhľadávacích algoritmov, ktoré nikto nedokáže predpovedať. Slabinou akéhokoľvek DCF je, že malé zmeny v raste alebo diskontnej sadzbe výrazne ovplyvňujú výsledok. Berte to ako krížovú kontrolu a ukážte predpoklady, aby s nimi kupujúci mohol otvorene nesúhlasiť.

Prístup k aktívam: spodná hranica

Prístup zameraný na aktíva sa pýta, akú by mali jednotlivé časti hodnotu, keby sa predávali samostatne. Pre iGaming firmu sú tieto časti väčšinou nehmotné:

• Licencia. Čistá licencia na trhu, na ktorý je ťažké vstúpiť, má svoju vlastnú hodnotu, pretože kupujúci by inak strávil mesiace a značné náklady jej podávaním žiadosti. Prevádza sa iba so spoločnosťou v rámci obchodu s akciami.
• Databáza hráčov. Aktívni a neaktívni hráči majú pre prevádzkovateľa reaktivačnú hodnotu, za predpokladu, že údaje sú zákonne prenosné a marketingové súhlasy sú platné.
• Domény a značka. Staré, relevantné domény a rozpoznateľná značka.
• Obsah a odkazy. V prípade partnerských stránok by obnova knižnice obsahu a profilu spätných odkazov trvala roky.
• Zdrojový kód a platforma. Pre firmy s vlastnou technológiou sú to náklady a čas potrebné na vytvorenie ekvivalentu.
• Zmluvy. Výhodné ponuky platformy, poskytovateľa alebo partnerského programu, ktoré by kupujúci nemohol získať sám.

Prístup zameraný na aktíva zriedkakedy stanovuje cenu ziskového podniku, pretože zisky majú vyššiu hodnotu ako samotné diely. Najdôležitejší je pre stratových prevádzkovateľov, podniky, ktoré sa likvidujú, a platformy predávané predovšetkým kvôli ich technológii. V týchto prípadoch je to realistická spodná hranica.

Ktorá metóda sa hodí k ktorému aktívu

Väčšina oceňovaní používa jednu hlavnú metódu a jednu krížovú kontrolu. Ak sa tieto dve metódy značne nezhodujú, táto nezhoda je najužitočnejšou časťou práce: ukazuje, ktorý predpoklad je potrebné overiť.

Čo posúva násobok nahor alebo nadol

Žiaden faktor nefunguje samostatne. Podnik s vynikajúcim rastom, ale s licenciou, ktorá sa neprevedie, sa môže stále predávať za nižší násobok ako podnik s rovnomernejšou licenciou a čistou prevoditeľnou licenciou.

Dáme to dokopy: ilustratívna škála

Čísla a násobky uvedené nižšie sú ilustračné a sú vybrané len na znázornenie toho, ako sa zostavuje rozsah. Nejde o trhové referenčné hodnoty.

Kasíno s licenciou Curaçao normalizovalo EBITDA na 400 000 EUR za posledných 12 mesiacov. Rast bol stabilný, ale 35 % GGR pochádza od 20 najlepších hráčov a spolieha sa na jedného hlavného poskytovateľa platobných služieb (PSP).

Rozpätie ponúk prezradí predávajúcemu tri užitočné veci. Akú má firma pravdepodobne hodnotu. Ktorí kupujúci pravdepodobne zaplatia najvyššiu cenu v rozpätí ponúk. A čo by ju posunulo vpred: diverzifikácia VIP základne a pridanie druhého poskytovateľa platobných služieb by uľahčilo dosiahnutie najlepších ponúk.

Naša oceňovacia služba sa riadi touto štruktúrou: metóda, vstupy, normalizačné úpravy, viacnásobný rozsah s jeho zdôvodnením a nízka, stredná a vysoká hodnota.

Často kladené otázky

Ako si ceníte online kasíno?

Zvyčajne sa normalizovaný zisk EBITDA (alebo NGR, ak je zisk nízky) vynásobí násobkom založeným na porovnateľných obchodoch, s následnou úpravou o licenciu, trend, koncentráciu hráčov, platobný systém a platformu. Väčší prevádzkovatelia sa môžu skontrolovať s DCF.

Ako oceňujete partnerskú stránku?

Zvyčajne ako násobok SDE alebo EBITDA za posledných 12 mesiacov, upravený o diverzifikáciu návštevnosti, expozíciu voči aktualizáciám Google, koncentráciu operátorov a mix podielu na výnosoch a CPA.

Prečo je ocenenie rozsah a nie jedno číslo?

Pretože rôzni kupujúci zaplatia za ten istý podnik rôzne sumy v závislosti od toho, čo s ním môžu robiť. Rozsah zobrazuje pravdepodobné výsledky a dôvody, ktoré stoja za každým z nich.

Platia kupujúci za budúci potenciál?

Zriedkavo v hlavnej cene. Platia za to, čo firma urobila a čo vie dokázať. Potenciál je častejšie platený prostredníctvom zisku, ak vôbec.

Je licencia oceňovaná samostatne?

V ziskovom podnikaní, kde je to súčasťou toho, čo podporuje násobok, zvyčajne nie. Pre stratového prevádzkovateľa môže licencia a databáza hráčov stanoviť spodnú hodnotu.

Ako dlho trvá ohodnotenie?

Záleží na tom, ako rýchlo sú k dispozícii finančné údaje a údaje o návštevnosti. Pri zosúladených mesačných správach o zisku a strate a platformách alebo programoch ide skôr o analýzu než o zhromažďovanie údajov.

Uprednostňujete Telegram? Pridajte sa k profesionálom iGamingu na @igamingdealflow