Základy M&A | Výpredaj majetku vs

Pokiaľ ide o nákup alebo predaj firmy , zvyčajne sa stretnete s dvoma primárnymi štruktúrami transakcií: predajom aktív a predajom akcií. Tieto dve možnosti sa môžu zdať odlišné, ale v podstate majú viac podobností ako rozdielov.

Pri predaji aktív jednotka (napr. korporácia alebo LLC) predáva svoje jednotlivé aktíva, ako je nábytok, príslušenstvo, vybavenie a zoznamy zákazníkov, kupujúcemu, ktorý zvyčajne pôsobí prostredníctvom svojej vlastnej jednotky.

Na druhej strane predaj akcií zahŕňa predajcu (napr. jednotlivca ako John Smith), ktorý prevádza vlastníctvo svojho subjektu (korporácie, LLC atď.) na kupujúceho. Je to podobné ako vlastníctvo podielu v spoločnosti ako Ford Motor Company a predaj týchto akcií inej osobe.

Pre podniky, ktorých hodnota je nižšia ako 50 miliónov USD , býva preferovanou voľbou predaj aktív. Z pohľadu kupujúceho predaj aktív často predstavuje daňové výhody a zmierňuje potenciálne právne riziká spojené so subjektom predávajúceho. Medzitým z pohľadu predajcu môže byť predaj aktív menej výhodný, predovšetkým z dôvodu možnosti vyšších bežných sadzieb dane z príjmu na ťažké aktíva.

Teraz sa poďme ponoriť do komplexnejšieho skúmania každého scenára.

Prečo je väčšina transakcií predajom aktív

Hlavné dôvody štruktúrovania väčšiny malých transakcií pri predaji aktív sú dva:

• Daňová efektívnosť: Keď kupujúci získajú váš subjekt (či už je to spoločnosť, LLC atď.), zdedia váš daňový základ. Naopak, nákup vášho majetku im umožňuje začať odpisovať tento majetok nanovo, čo vedie k výhodnejším daňovým výhodám. Predaje aktív prevládajú v menších obchodných transakciách, pretože umožňujú kupujúcim upraviť hodnotu aktív smerom nahor a realizovať nákladové výhody súvisiace s odpismi. Naproti tomu pri predaji akcií kupujúci zvyčajne zdedí daňový základ predávajúceho (až na malé výnimky), čo má za následok menšie daňové výhody.
• Zmiernenie rizika: Akvizícia vášho subjektu znamená zdedenie akýchkoľvek nezverejnených právnych rizík s ním spojených, bežne označovaných ako „podmienené záväzky“. Z tohto dôvodu sa kupujúci často rozhodnú založiť nový subjekt bez akýchkoľvek neočakávaných rizík.

Existuje však jedna významná výnimka, ktorá môže podnietiť kupujúceho, aby zvážil kúpu vášho subjektu, a to sa točí okolo kontinuity zmlúv alebo licencií .

Ak váš podnik vlastní cenné zmluvy alebo licencie, ktoré by mohli byť narušené zmenou vlastníctva, môže si to vyžadovať štruktúrovanie predaja ako predaja aktív. Je nevyhnutné postupovať opatrne, pretože mnohé zmluvy obsahujú klauzulu o „zmene vlastníctva“, ktorá stanovuje, že významná zmena vlastníctva akcií spoločnosti predstavuje účinnú zmenu vlastníctva, ktorá si vyžaduje výslovný súhlas.

Stručne povedané, v prípade podnikov s hodnotou menšou ako 50 miliónov USD je rozumné predpokladať, že transakcia bude pravdepodobne štruktúrovaná ako predaj aktív .

Definícia kupujúceho a predávajúceho : V právnom kontexte, ako sú odkazy v dohodách, sa „kupujúci“ alebo „predávajúci“ vzťahuje na jednotlivca alebo subjekt zúčastňujúci sa na transakcii.

– Ak je Predávajúcim subjekt , ako je korporácia alebo LLC (napr. Acme Seller Incorporated), odkaz sa vzťahuje na samotný subjekt, nie na jednotlivca (napr. John Smith).

– Podobne, ak je Kupujúcim právnická osoba (napr. Acme Buyer Corporation), odkaz sa vzťahuje na túto osobu, nie na jednotlivca.

– Ak je Kupujúcim fyzická osoba (napr. John D. Kupujúci), odkaz sa vzťahuje na túto fyzickú osobu.

Pochopenie tohto rozdielu je kľúčové pri rozlišovaní kľúčových rozdielov medzi aktívom a predajom akcií.

Predaj aktív – zmluva o kúpe aktív (APA)

Pri predaji aktív kupujúci, zastúpený fyzickou osobou, ako je John Smith alebo jej subjekt (korporácia, LLC atď.), získava od predávajúceho jednotlivé aktíva podniku . Je dôležité poznamenať, že Predajca si ponecháva vlastníctvo subjektu aj po dokončení transakcie.

Právny dokument upravujúci predaj aktív je zvyčajne známy ako zmluva o kúpe aktív (APA), ktorá je v podstate synonymom „konečnej kúpnej zmluvy“. Kľúčový rozdiel spočíva v tom, že prvý výslovne uvádza, že nákup je štruktúrovaný ako predaj aktív.

Pri tomto type transakcie prechádzajú konkrétne aktíva a pasíva z predávajúceho na kupujúceho . Kupujúci spravidla založí nový subjekt a tento subjekt následne obstará jednotlivé aktíva predávajúceho (odborne povedané aktíva subjektu predávajúceho, či už je to korporácia, sro a pod.). Identifikácia toho, ktoré aktíva a pasíva sú súčasťou tohto prevodu, je spoločným rozhodnutím oboch strán.

Aktíva zahrnuté do predaja zvyčajne zahŕňajú všetok hmotný majetok potrebný na prevádzku podniku vrátane zásob a zásob. Na druhej strane si Predávajúci zvyčajne ponecháva vlastníctvo pohľadávok, hotovosti a prevádzkového kapitálu. Stojí za zmienku, že pracovný kapitál môže byť zahrnutý, ak je kupujúcim private equity skupina alebo vysoko sofistikovaný korporátny kupujúci.

Predaj akcií — zmluva o kúpe akcií (SPA)

Pri predaji akcií Kupujúci získava celý subjekt Predávajúceho, či už ide o korporáciu, LLC alebo podobnú štruktúru. Touto akvizíciou sa kupujúcemu skutočne udeľuje vlastníctvo všetkých aktív držaných v účtovnej jednotke.

Právny dokument upravujúci predaj akcií je bežne známy ako zmluva o kúpe akcií (SPA), ktorá je v podstate synonymom „konečnej kúpnej zmluvy“. Použitie termínu „Zmluva o kúpe akcií“ jasne naznačuje, že transakcia patrí do kategórie predaja akcií. Pri predaji akcií kupujúci spravidla preberá vlastníctvo všetkého, čo vlastní subjekt predávajúceho, vrátane akýchkoľvek nezverejnených záväzkov.

Stojí za zmienku, že predaje akcií sú pri transakciách malých podnikov pomerne zriedkavé . Vstupujú do hry, keď je potrebné previesť aktíva držané subjektom predávajúceho, ktoré nie je možné previesť samostatne.

Napríklad určité zmluvy sú viazané na subjekt a nemožno ich previesť bez výslovného súhlasu druhej strany. V takýchto prípadoch štruktúrovanie transakcie ako predaj zásob zabezpečuje, že tieto zmluvy budú efektívne prevedené na Kupujúceho, pokiaľ, samozrejme, zmluva neobsahuje „ustanovenie o zmene kontroly“, ktoré si vyžaduje súhlas na postúpenie pri zmene kontroly.

V praxi väčšina predajov malých podnikov nie je štruktúrovaná ako predaj akcií kvôli niekoľkým faktorom. Jednou z hlavných úvah je potenciál pre kupujúceho zdediť „ podmienené záväzky “ – záväzky, ktoré sú neznáme, a teda nepredvídateľné. Keď získate akcie spoločnosti, potenciálne preberáte rôzne nezverejnené záväzky, ktoré by mohli predstavovať značné problémy.

Poznámka: Zatiaľ čo akcie v LLC sú technicky označované ako „členské záujmy“, termín „predaj akcií“ sa vo väčšine prípadov často používa kvôli jednoduchosti a jasnosti.