Metódy oceňovania podnikov v skratke

Základom tvorby cien podniku je jeho ziskovosť. Zisk je hlavným kritériom, ktoré kupujúci hľadajú, a prvoradým faktorom, ktorý je základom ocenenia podniku.

Zatiaľ čo do rovnice môžu vstúpiť aj iné faktory, stredobodom pozornosti zostáva jeden: zisk.

Zisk zhŕňajú rôzne výrazy vrátane:

• Zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou (EBITDA): Obľúbený termín sprostredkovateľov M&A a investičných bankárov.
• Diskrétne zárobky predajcu (SDE): Všadeprítomné medzi maklérmi a kupujúcimi v obchodoch s maklérmi.
• Diskrétny peňažný tok predajcu (SDCF): Predtým uprednostňovaný Medzinárodnou asociáciou obchodných maklérov , teraz ho z veľkej časti nahradila SDE .
• Cash Flow: Všestranný pojem zahŕňajúci rôzne opatrenia cash flow.
• Čistý príjem: Získaný odpočítaním nákladov z predaja, vrátane všeobecných výdavkov, úrokov a daní.

Pri oceňovaní podniku dominujú dve hlavné metódy :

• Metóda č. 1 – Násobok SDE alebo EBITDA : Vynásobte podnikové SDE alebo EBITDA určeným násobkom. Pre malé podniky sa spoločné násobky pohybujú od dvoj- až štvornásobku SDE. Stredne veľké podniky sa na druhej strane prikláňajú k troj- až šesťnásobku EBITDA .
• Metóda č. 2 – Porovnateľný predajný prístup: Táto stratégia zahŕňa starostlivý prieskum cien podobných podnikov , ktoré predtým predávali. Úpravy sa potom vykonajú na základe rozdielov medzi vašou spoločnosťou a porovnávacou spoločnosťou.

Túžite po hĺbkovom prieskume? V nasledujúcich častiach sa ponoríme do zložitých detailov týkajúcich sa dvoch základných metodológií, ktoré riadia oceňovania vašej firmy .

Metóda ocenenia podniku č. 1 – násobok SDE alebo EBITDA

Posilnite sa pomocou tohto systematického sprievodcu ohodnotením vašej firmy pomocou metódy násobku zárobkov:

Krok 1: Odhalte peňažný tok (SDE, EBITDA) za predchádzajúcich 12 mesiacov alebo za posledný fiškálny rok. Táto kľúčová fáza, známa ako „prepracovanie“ alebo „normalizácia“ účtovnej závierky, zahŕňa pridanie nasledujúcich položiek k čistému zisku vašej firmy : odpisy, amortizácia, plat vlastníka, nepeňažné výdavky, jednorazové výdavky a iné okrajové výhody.

Krok 2: Naštartujte potenciál svojho podnikania vynásobením jeho peňažného toku zvoleným násobkom.

Napríklad: 1 000 000 USD EBITDA (peňažný tok) x 4,0 násobok = 4 000 000 USD obchodné ocenenie

Známe násobky
Nižšie nájdete prevládajúce násobky pre podniky, ktoré generujú ročný príjem pod 5 miliónov USD:

• Maloobchodné podniky: 1,5 až 3,0 (tj peňažný tok x 1,5 až 3,0 násobok)
• Podniky poskytujúce služby: 1,5 až 3,0 (tj peňažný tok x 1,5 až 3,0 násobok)
• Potravinárske podniky: 1,5 až 3,0 (tj peňažný tok x 1,5 až 3,0 násobok)
• Výrobné podniky: 3,0 až 5,0+ (tj peňažný tok x násobok 3,0 až 5,0+)
• Veľkoobchody: 2,0 až 4,0 (tj peňažný tok x 2,0 až 4,0 násobok)

Posilnite svoju cestu ohodnocovania pomocou tohto prehľadného plánu na využitie metódy viacerých zárobkov.

Orientácia v oceňovaní podniku pre výnosy od 5 miliónov USD do 100 miliónov USD:

Preskúmajte prevládajúce násobky pre podniky, ktoré generujú ročný príjem od 5 miliónov do 100 miliónov USD:

• Maloobchodné podniky: 3,0 až 5,0 (tj peňažný tok x 3,0 až 5,0 násobok)
• Firmy poskytujúce služby: 3,0 až 5,0 (tj peňažný tok x 3,0 až 5,0 násobok)
• Potravinárske podniky: 3,0 až 4,0 (tj peňažný tok x 3,0 až 4,0 násobok)
• Výrobné podniky: 3,0 až 6,0+ (tj peňažný tok x násobok 3,0 až 6,0+)
• Veľkoobchody: 2,5 až 5,0 (tj peňažný tok x 2,5 až 5,0 násobok)

Pamätajte, že násobky sú ovplyvnené dynamickým ekonomickým prostredím a trhovými podmienkami. Stanovenie presných skúseností s viacerými požiadavkami. Vyššie uvedené pokyny však môžu slúžiť ako silný základ na to, aby ste mohli začať svoju cestu oceňovania s dôverou.

Multiple pre väčšie firmy

Ocenenie väčšiny stredne veľkých podnikov sa bežne pohybuje v rozmedzí troj- až šesťnásobku EBITDA. Tento násobok však nie je pevne stanovený a závisí od rôznych faktorov, pričom prevládajúcim faktorom je odvetvie, v ktorom podnik pôsobí.

Je pozoruhodné, že väčšie podniky majú vyššie násobky a korelácia je pozoruhodná:

• Obchod A: Generovanie 100 000 $ cash flow (SDE) ročne = násobok 3, čo sa premieta do požadovanej ceny 300 000 $.
• Obchod B: Generovanie 5 miliónov USD cash flow (EBITDA) ročne = násobok 5, výsledkom čoho je požadovaná cena 25 miliónov USD.
• Obchod C: Generovanie 100 miliónov USD cash flow (EBITDA) ročne = násobok 8, čo odráža požadovanú cenu 800 miliónov USD.

Spojenie medzi peňažným tokom a násobkami je priame. S eskaláciou podnikového peňažného toku alebo EBITDA nasleduje tento násobok. Pozoruhodné je, že väčšie podniky si vážia bystrí investori kvôli ich vnímanej stabilite, skúseným manažérskym tímom a zníženej závislosti od vlastníka, pokiaľ ide o prevádzkovú kontinuitu. Tento priamy vzťah medzi spoločnosti a jej násobkom nachádza podstatnú podporu v transakčných databázach a získava konsenzus medzi sprostredkovateľmi aj kupujúcimi.

Aký je rozdiel medzi SDE a EBITDA?

Pojmy SDE a EBITDA sa často používajú zameniteľne, aj keď s určitými nuansami. V kontexte SDE (Seller's Discretionary Earnings) zahŕňa plat majiteľa alebo manažéra, ktorý sa pripočítava späť pri jeho výpočte. Na druhej strane, EBITDA (zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou) odpočítava primeranú sumu z peňažného toku, aby sa zohľadnila odmena manažéra na plný úväzok pri prevádzkovaní podniku.

Ilustratívne:

Čistý zisk: $1,000,000

Plat manažéra (majiteľa): $200,000

SDE = $1,000,000 + $200,000 = $1,200,000

EBITDA = $1,000,000 – $200,000 = $800,000

SDE má prednosť, keď jednotlivec zvažuje nadobudnutie vášho podniku, pretože často má v úmysle osobne dohliadať na jeho prevádzku.

EBITDA , naopak, získava na poprednom mieste, keď sa právnická osoba snaží získať váš podnik. Toto rozlíšenie vyplýva z nasledujúceho odôvodnenia:

• Jednotliví kupujúci zvyčajne plánujú priamo riadiť podnik , čím sa vyhnú potrebe platu špecializovaného manažéra.
• Spoločnosti, ktoré uvažujú o akvizícii, zvyčajne vyžadujú manažéra na plný úväzok, ktorý by nahradil existujúceho vlastníka, čo si vyžaduje odpočet z dostupného peňažného toku.

Metóda oceňovania podniku č. 2 – Porovnateľný predajný prístup

Porovnateľný predajný prístup predstavuje robustnú metódu na meranie ocenenia vašej firmy , využívajúc ceny podobných firiem, ktoré boli predané. Zahŕňa to starostlivé úpravy, aby sa prispôsobili akýmkoľvek rozdielnym faktorom medzi vaším podnikom a predmetnou (porovnateľnou) spoločnosťou.

Implementácia tohto prístupu však môže predstavovať problémy v dôsledku nezverejňovania obchodných predajných cien vo verejnej sfére. Tento nedostatok transparentnosti prispieva k značnému rozsahu potenciálnych hodnôt, ktoré môže spoločnosť ovládať. Primárny zdroj porovnateľných údajov o transakciách je zvyčajne dostupný prostredníctvom skúsených zdrojov, ako sú obchodní makléri , sprostredkovatelia fúzií a akvizícií alebo skúsení obchodní odhadcovia. Títo odborníci majú prístup k súkromným databázam, v ktorých sú jadrom porovnateľných obchodných údajov o predaji.

Hoci tieto informácie uchovávajú iba tri alebo štyri databázy, je dôležité si uvedomiť, že hoci sú údaje vynaliezavé, často sú neúplné alebo riedke. Spoliehať sa výlučne na tieto údaje teda nemusí byť rozumné. Spoločne tieto databázy zhromažďujú približne 100 000 transakcií, čím ponúkajú hodnotné, ale veľmi rôznorodé prostredie pre prehľad o ocenení.

Ďalšie faktory, ktoré treba zvážiť pri oceňovaní firmy

Zvýšenie hodnoty vášho podnikania závisí od dvoch kľúčových ciest:

1. Zosilnenie peňažných tokov (SDE, EBITDA): Prvou cestou je rozšírenie peňažných tokov (SDE, EBITDA), ktoré sa dosahuje dvoma základnými metódami:

• Výdavky na orezávanie.
• Rozširovanie príjmov.

2. Zvýšte násobok: Druhá cesta zahŕňa vylepšenie násobku, čo je faktor ovplyvnený rôznymi prvkami, ako sú:

• Hodnotenie rizika: Váš násobok odráža vnímanie rizika kupujúcim Zníženie obchodných rizík môže zvýšiť vaše viacnásobné a následne aj vaše ocenenie.
• Opakovaný príjem: Podniky so stabilnými opakujúcimi sa výnosmi často dosahujú vyššie násobky.
• Plán rastu: Realistické stratégie rastu môžu viesť k vyšším násobkom potenciálnych kupcov.

Účtovníctvo pre synergie

Vyššie uvedené oceňovacie metodiky nezahŕňajú potenciálne synergie. Stanovenie hodnoty synergie si vyžaduje znalosť identity kupujúceho a prístup k jeho finančným výkazom. Okrem toho je hodnota synergie prispôsobená každému kupujúcemu, čo vedie k značným odchýlkam v ocenení vašej firmy na základe kupujúceho.

Existuje päť typov synergie: úspora nákladov, zvýšenie výnosov, optimalizácia procesov, finančné inžinierstvo (napr. nákladovo efektívny prístup k dlhu ) a daňové výhody.

Stanovenie cien podniku, ktorý stráca peniaze

Uvažujme o scenári: Investovali ste 1 milión dolárov do výrobného podniku, ktorý je momentálne na hranici rentability. Mohlo by sa zdať logické predpokladať, že jeho hodnota zodpovedá vašej investícii, ale realita často rozpráva iný príbeh.

Kupujúci na trhu zvyčajne skúmajú príležitosti v rôznych odvetviach, čo znamená, že vaša obchodná cena sa musí zhodovať s konkurenčnými alternatívami, ktoré majú k dispozícii.

Poznámka: Aj keď tento princíp nemusí platiť, keď kupujúci hľadá konkrétny typ podnikania , ako je napríklad spoločnosť zaoberajúca sa IT personálom, je dôležité si uvedomiť, že väčšina kupujúcich nie je obmedzená na preferenciu jedného odvetvia. Preto neodporúčame budovať svoju obchodnú stratégiu predaja na základe výnimiek.

Vaša obchodná cena musí konkurovať iným investičným vyhliadkam dostupným pre potenciálnych kupcov. Predstavte si, že vstúpite do kože kupujúceho: Ktorý z týchto dvoch podnikov by ste si vybrali?

• Obchod A: Kótovaná na 5 miliónoch dolárov, v súčasnosti sa vyrovná.
• Obchod B: Tiež s cenou 5 miliónov USD, pýšiacou sa EBITDA 1 500 000 USD.

Perspektíva kupujúcich: Voľba je zrejmá – takmer všetci kupujúci by sa rozhodli pre obchod B. Je dôležité si uvedomiť, že ziskovosť podniku , najmä korelácia medzi požadovanou cenou a EBITDA alebo násobkom, je hlavným kritériom, ktoré kupujúci zvažujú.

Prečo nerentabilné podniky skončia na predaj?

Pretože sú skutočne nerentabilné.

Aj keď sú tieto podniky na trhu , je dôležité poznamenať, že často zostávajú nepredané. Prečo existuje nedostatok podnikov s primeranou cenou, ktoré sú stále dostupné? Odpoveď spočíva v tých, ktoré už boli predané – pretože boli presne ocenené. V skutočnosti je značná časť podnikov, v rozsahu od 80 % do 90 %, pravdepodobne predražená. Nedovoľte, aby existencia predražených zoznamov zavádzala vaše vnímanie trhu .

často kladené otázky

Čo je zahrnuté v cene?

Cena by mala zahŕňať každé hmotné a nehmotné aktívum, ktoré je neoddeliteľnou súčasťou peňažných tokov podniku . To zahŕňa celé spektrum zariadení a aktív nevyhnutných pre každodennú prevádzku podniku.

Zahrnutie zásob: bod na zváženie

Otázka zahrnutia inventára vyvoláva časté diskusie medzi odborníkmi. Máte možnosť požiadať o kompenzáciu za zásoby popri stanovenej cene. Keďže rokovania sú nevyhnutné, proaktívne navrhnutie tohto začlenenia môže priniesť jasné výsledky.