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Ertragsqualität bei M&A – Der ultimative Leitfaden

Gepostet
Aktualisiert
Von CBGabriel

Einführung

Über Jahrzehnte hinweg haben kluge Käufer den immensen Wert erkannt, Experten mit der Durchführung einer gründlichen Ertragsqualitätsanalyse (QoE) von Zielunternehmen vor einer Übernahme zu beauftragen. Dieses unschätzbare Instrument bietet Käufern nicht nur Sicherheit, sondern bildet auch die Grundlage für die Beurteilung der Angemessenheit des vorgeschlagenen Kaufpreises.

Bemerkenswert ist, dass Verkäufer zunehmend die Praxis übernehmen, Qualitätsberichte (QoE) proaktiv zu finanzieren, bevor sie den Verkaufsprozess beginnen. Tatsächlich ist dies mittlerweile bei fast allen M&A-Transaktionen außer den kleinsten zum Standard geworden – und das aus gutem Grund.

Ich habe die transformative Wirkung dieser Verkäuferberichte selbst miterlebt, die Verkäufern vielfältige Vorteile bieten. Sie ermöglichen eine Art Generalprobe der Due Diligence , schaffen Vertrauen bei potenziellen Käufern, erleichtern die frühzeitige Problemlösung, stärken die Verhandlungsposition und erhöhen den letztendlichen Verkaufspreis. Es ist jedoch unerlässlich zu verstehen, dass eine QoE-Analyse und ein herkömmliches Audit unterschiedlichen Zwecken dienen; manche nehmen fälschlicherweise an, ein Audit genüge. Lassen Sie mich diese Unterschiede erläutern, die jeweiligen Vorteile darlegen und aufzeigen, wann ein Audit sinnvoller ist als ein umfassender QoE-Bericht.

Zusammenfassung

Definitionen

  • Bericht zur Ertragsqualität: Eine sorgfältige Prüfung der Finanzunterlagen eines verkaufenden Unternehmens durch einen unabhängigen, externen Experten. Dieser umfassende Bericht dient der Validierung der ausgewiesenen EBITDA-Zahlen, der Überprüfung der prognostizierten Finanzentwicklung und der Beurteilung der Nachhaltigkeit von Umsatz und Ertrag. Er beinhaltet eine vielschichtige Bewertung , die Faktoren wie die Qualität der Vermögenswerte, das Nettoumlaufvermögen, die Rechnungslegungspraxis, Schulden und schuldenbezogene Posten, die Überprüfung von Liquidität und Umsatz, die Finanzaufsicht und -berichterstattung, die Stabilität der Lieferkette und die Kompetenz des Managementteams umfasst.
  • Das Team für Ertragsqualität: Dieses Team, bestehend aus unabhängigen Experten, erstellt den Bericht zur Ertragsqualität. Seine Unparteilichkeit gewährleistet eine objektive Bewertung, die frei von Eigeninteressen und externem Druck ist und somit die Integrität der Analyse wahrt.

Arten von QoE-Berichten: Käuferseite vs. Verkäuferseite

Es gibt zwei Hauptkategorien von QoE-Berichten mit ähnlichem Kerninhalt:

  • Käuferseite: Der Käuferseitenbericht wird vom erwerbenden Unternehmen initiiert und finanziert und des Käufers zu erstellen.
  • Verkäuferseite: Der vom verkaufenden Unternehmen in Auftrag gegebene und finanzierte Verkäuferbericht wird vom Verkäufer angefordert.

Audit vs. QoE-Analyse

Es ist unerlässlich, zwischen einem Audit und einer QoE-Analyse zu unterscheiden, da sich ihre Ziele deutlich unterscheiden:

  • QoE: Die Ertragsqualitätsanalyse (Quality of Earnings, QoE) ist eine spezialisierte Bewertung, die von Wirtschaftsprüfern durchgeführt wird, die mit den Prioritäten potenzieller Käufer bestens vertraut sind und primär der Erleichterung von M&A-Transaktionen dienen. Sie identifiziert kritische Punkte, die vor dem Markteintritt geklärt werden müssen.
  • Audit: Im Gegensatz dazu besteht das Hauptziel eines Audits darin, die Einhaltung der allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) festzustellen und die Richtigkeit der Finanzberichte zu bestätigen.

Wie ein QoE-Bericht in den M&A-Prozess passt

  1. Verhandlungen
  2. Absichtserklärung
  3. Beginn der Due-Diligence-
    • Ertragsqualitätsanalyse – Als integraler Bestandteil ihrer finanziellen Due-Diligence -Prüfung (FDD) beauftragen die meisten Käufer einen unabhängigen Dritten mit einer umfassenden Ertragsqualitätsanalyse (QoE). Diese Analyse dient der Validierung des tatsächlichen Cashflows, der häufig als EBITDA dargestellt wird, des Zielunternehmens . Der QoE-Bericht wird üblicherweise nach Unterzeichnung der Absichtserklärung (LOI) erstellt, die den Beginn einer Exklusivitätsphase markiert, in der die Due-Diligence-Prüfung sorgfältig durchgeführt wird.
  4. Abschluss der Due-Diligence-Prüfung
  5. Schließen
  6. Übergang und Integration

Vorteile der QoE-Analyse

Hier ein kurzer Überblick, der die wichtigsten Ziele und Vorteile einer Analyse der Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) hervorhebt:

Vorteile der QoE – für den Verkäufer

  • Identifiziert Möglichkeiten für zusätzliche EBITDA-Anpassungen
  • Verbessert die Verhandlungsposition
  • Identifiziert und löst Probleme vor dem Markteintritt
  • Dient als Testlauf für die Due-Diligence-Prüfung
  • Unterstützt das Erreichen eines Premium-Kaufpreises
  • Legt günstige Nettoumlaufvermögensziele fest
  • Optimiert die Dokumentenerstellung für die Due-Diligence-Prüfung
  • Zeigt Engagement gegenüber potenziellen Käufern
  • Stärkt das Vertrauen und das Interesse der Käufer

Vorteile der QoE – für den Käufer

  • Bietet einen Fahrplan zur Problemlösung nach Abschluss
  • Hilft bei der Abschätzung der verfügbaren Bankfinanzierung
  • Gewährleistet eine gründliche und sorgfältige Due-Diligence-Prüfung
Prüfung vs. Analyse der Ertragsqualität
Prüfung Qualität der Erträge
Fokus auf die Bilanz Fokus auf die Gewinn- und Verlustrechnung
Fokus auf den Nettogewinn Fokus auf EBITDA, Cashflow und Gewinn
Analysiert die Jahresabschlüsse Analysiert Jahres- und Zwischenabschlüsse
Ist rückwärtsgewandt Ist rückwärts- und zukunftsorientiert
Gewährleistet die Einhaltung der GAAP-Vorschriften Konzentriert sich auf den normalen Geschäftsbetrieb
Muss von einem Wirtschaftsprüfer durchgeführt werden Muss nicht von einem Wirtschaftsprüfer durchgeführt werden

Vorteile der Ertragsqualitätsanalyse (QoE) – Gegenseitige Vorteile

  • Fördert einen tieferen Einblick in das Geschäft
  • Erhöht die Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Geschäftsabschlusses
  • Bestätigt die EBITDA-Genauigkeit durch Expertenvalidierung
  • Schafft eine verlässliche Grundlage für Zukunftsprognosen
  • Bietet eine unvoreingenommene, unabhängige Bewertung
  • Streitigkeiten über das Betriebskapital nach Abschluss der Transaktion
  • Vereinfacht den Zeitplan für den Deal

Ziele der Parteien

der Gewinnqualität (Quality of Earnings , QoE) durch den Verkäufer hat sich zu einem Standard entwickelt und ist bei Transaktionen von erheblichem Umfang praktisch unerlässlich geworden; Ausnahmen sind kaum noch möglich. Die Nutzung eines solchen QoE-Berichts ist nicht länger eine Frage der Wahl, sondern ein strategisches Gebot. Es ist wichtig zu beachten, dass sowohl börsennotierte als auch private Investoren diese detaillierte Prüfung bei Transaktionen ab einer bestimmten Schwelle fordern.

Die Vorteile der Beschaffung eines QoE-Berichts von der Verkäuferseite sind vielfältig:

  • Stärkt das Käufervertrauen: Ein QoE-Bericht signalisiert potenziellen Käufern, dass Sie ein seriöser, gut vorbereiteter Verkäufer sind und schafft Vertrauen in die Integrität Ihres Unternehmens.
  • Proaktive Problemlösung: Durch das frühzeitige Aufdecken und Ansprechen potenzieller Probleme wird der Transaktionsprozess optimiert und die Wahrscheinlichkeit von Komplikationen in letzter Minute verringert.
  • Beschleunigt den Transaktionsprozess: Die frühzeitige Erkennung und Behebung von Problemen trägt zu einer reibungsloseren und effizienteren Transaktion bei und beschleunigt den gesamten Zeitablauf.
  • Transparente Unternehmensbewertung: Verkäufer erhalten wertvolle Einblicke in ihr eigenes Geschäft, bevor sie in den Markt eintreten , wodurch sie die Möglichkeit erhalten, etwaige Unstimmigkeiten oder Problembereiche proaktiv anzugehen.
  • Effektive Problemkommunikation: Mit einem QoE-Bericht ausgestattet, sind Verkäufer besser gerüstet, um Bedenken gegenüber potenziellen Käufern zu besprechen und zu erläutern, was reibungslosere Verhandlungen fördert.
  • Schutz vor Überraschungen: Durch die Vermeidung unerwarteter Überraschungen, wie etwa ungünstiger Anpassungen oder Ausschlusskriterien, wird der Kaufpreis gesichert und die Kontinuität des Geschäfts gewährleistet.
  • Verbesserte Bewertung: Die QoE-Analyse kann zusätzliche Anpassungen aufdecken, die die Unternehmensbewertung erhöhen und möglicherweise zu einem günstigeren Geschäft führen können.

Auf der Käuferseite dient ein QoE-Bericht unterdessen

  • Validiert die Ergebnisse (EBITDA): Gewährleistet die Genauigkeit und Zuverlässigkeit der Ergebniszahlen und stärkt so das Vertrauen der Käufer.
  • Tiefgreifendes Finanzverständnis: Bietet einen umfassenden Überblick über Kontostände, Cashflows und andere relevante finanzielle Aspekte und unterstützt so eine fundierte Entscheidungsfindung.
  • Operativer Einblick: Bietet wertvolle Einblicke in die täglichen Abläufe des Unternehmens und fördert so ein tieferes Verständnis seiner Komplexität.
  • Unterstützung bei Finanzierung und Genehmigung: Kann maßgeblich dazu beitragen, die Finanzierung zu sichern oder die Zustimmung von Aufsichtsräten oder Investitionsausschüssen zu erhalten und so die Durchführbarkeit der Transaktion zu untermauern.

Sell-Side-QoE-Berichte werden immer mehr zum Standard, daher ist man im Nachteil, wenn man keinen hat.

Der QoE-Analyseprozess

Schritt 1: Informationen sammeln

Beginnen Sie mit der sorgfältigen Sammlung und Organisation der für die Analyse erforderlichen Daten. Primärquellen sind unter anderem:

  • Historische Finanzberichte
  • Zwischenabschlüsse
  • Prognostizierte Finanzinformationen
  • Steuererklärungen
  • Kontoauszüge
  • Erkenntnisse aus Managementinterviews

Schritt 2: Voranalyse und Diskussion

Führen Sie Gespräche mit dem Managementteam, um wichtige Fragen anzusprechen und zu klären.

Schritt 3: Anpassung der Finanzberichte

Verbessern Sie mühelos die Transparenz, indem Sie einmalige Einnahmen und Ausgaben eliminieren und so sicherstellen, dass die Finanzdaten ausschließlich die Kerngeschäftstätigkeit widerspiegeln.

Schritt 4: Detaillierte Analyse

Führen Sie eine umfassende Analyse der Stärken und Schwächen des Unternehmens durch. Diese ganzheitliche Bewertung liefert Käufern die notwendigen Erkenntnisse für fundierte Entscheidungen. Sie kann unter anderem folgende Aspekte umfassen:

  • Gerätealter
  • Demografie der Arbeitskräfte
  • Kundenkonzentration
  • Vergütungsstrukturen für Mitarbeiter
  • Mitarbeiterbindungsraten
  • Lagerumschlagsraten
  • Wichtigste Herausforderungen oder Risiken im Zusammenhang mit Mitarbeitern
  • Detaillierte Trendanalysen auf monatlicher und jährlicher Basis
  • Potenzieller Kapitalaufwand (CapEx)
  • Gewinnmargen , kategorisiert nach Kunde, Produkt oder Dienstleistung
  • Konzentration der Anbieter

Ein fachgerecht erstellter Bericht zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) sollte Beobachtungen zu jedem während der Bewertung analysierten Aspekt umfassen.

Schritt 5: Das Endergebnis

Das Format kann variieren, das Endprodukt liegt jedoch üblicherweise als PDF-Datei oder strukturierte Tabellenkalkulation vor. Dieser Bericht bildet den Kern einer umfassenderen finanziellen Due-Diligence-Prüfung und bietet eine klare Einschätzung der Fähigkeit des Unternehmens, zukünftige Cashflows zu generieren, basierend auf seiner bisherigen Geschäftsentwicklung.

Umfang, Zeitplan und Beteiligte

  • Umfang: Der Umfang der Analyse wird auf die spezifischen Anliegen des Käufers und die Komplexität des Geschäfts .
  • Zeitlicher Ablauf: In der Regel beträgt die Dauer 30 bis 45 Tage, abhängig von der Schnelligkeit der Informationsbereitstellung und der Reaktionsfähigkeit des Eigentümers oder des Managementteams.
  • Einbeziehung anderer Interessengruppen: Der QoE-Bericht und die Ergebnisse der finanziellen Due-Diligence-Prüfung werden regelmäßig an relevante Interessengruppen weitergegeben, darunter Kreditgeber, Private-Equity -Investitionsausschüsse und die Vorstände strategischer Käufer oder börsennotierter Unternehmen.

Tipps zur Auswahl eines QoE-Anbieters

Art des Unternehmens: QoE-Studien werden typischerweise entweder von Wirtschaftsprüfungsgesellschaften oder von spezialisierten Finanzprüfungsgesellschaften durchgeführt.

Erfahrung zählt: Wählen Sie eine Kanzlei mit einem spezialisierten Team oder einer Abteilung, die sich ausschließlich auf QoE-Dienstleistungen konzentriert. Dieses Team muss über umfassende Erfahrung in der Durchführung von Financial- Due-Diligence -Prüfungen im Rahmen von M&A-Transaktionen verfügen, idealerweise mit nachweislichen Erfolgen in Ihrer Branche.

Reputation zählt: strategische Käufer im Rahmen der finanziellen Due-Diligence-Prüfung standhält .

Unabhängigkeit ist entscheidend: Stellen Sie sicher, dass das Unternehmen, das die QoE-Analyse durchführt, vollständig von dem Unternehmen getrennt ist, das für die Erstellung Ihrer Finanzberichte verantwortlich ist, um ein wesentliches Maß an Unabhängigkeit zu wahren.

Kostenerwartungen: Seien Sie darauf vorbereitet, dass die Kosten aufgrund verschiedener Faktoren erheblich variieren können:

  • Unternehmensgröße
  • Einhaltung der GAAP-Standards bei den Finanzberichten
  • Klarheit und Genauigkeit der Finanzberichte
  • Geschäftskomplexität
  • Anzahl der beteiligten Unternehmen
  • Industriesektor

Für kleinere Unternehmen kostet ein einfacher QoE-Bericht etwa 5.000 US-Dollar, während ein umfassender Bericht für ein mittelständisches Unternehmen über 100.000 US-Dollar kosten kann. Private-Equity-Gesellschaften bevorzugen oft etablierte regionale Beratungsunternehmen für Firmen mit einem Umsatz zwischen 10 und 25 Millionen US-Dollar. Es ist wichtig zu beachten, dass die Größe und Komplexität des beauftragten Beratungsunternehmens die Gesamtkosten beeinflussen.

Beauftragen Sie ein renommiertes Unternehmen, das den strengen Anforderungen der finanziellen Due-Diligence-Prüfung durch Private-Equity-Gesellschaften oder strategische Käufer gewachsen ist.

Synonyme und Akronyme

Synonyme:

  • Finanzielle Due Diligence (FDD)
  • Bericht zur Qualität der Erträge
  • Analyse der Ertragsqualität

Abkürzungen:

  • Q von E
  • QofE
  • QoE

Was ist ein Bericht zur Ertragsqualität?

Ziel des QoE-Berichts

Das vorrangige Ziel eines QoE-Berichts ist die Erstellung eines umfassenden Dokuments, das die Präzision, Exzellenz und Dauerhaftigkeit der Erträge eines Unternehmens verdeutlicht.

„Qualität“ der Erträge

Bei Finanzberichten sind Konsistenz, Genauigkeit und Integrität von höchster Bedeutung. Der QoE-Bericht analysiert die Finanzdaten des Zielunternehmens und bewertet die Qualität seiner Erträge als niedrig oder hoch. Zu seinen Kernzielen gehören das Herausfiltern minderwertiger Erträge, das Aufdecken und Beheben von Unregelmäßigkeiten in der Buchhaltung sowie die Anpassung an einmalige Ereignisse.

  • Minderwertige Erträge: Erträge, die in Forderungen gebunden sind, gelten selbst bei erfolgter Erfassung als minderwertig. Ebenso werden Erträge, die aufgrund von Instandhaltungsrückständen aufgebläht wurden, nicht als hochwertig angesehen.
  • Hochwertige Erträge: Umgekehrt gelten Erträge, die voraussichtlich auch in Zukunft zuverlässig wiederkehren, als hochwertig. Damit Erträge diese Auszeichnung erhalten, müssen sie in den Finanzberichten korrekt dargestellt und vor allem nachhaltig sein.

Ziel ist es, ein einziges Dokument zu erstellen, das die Genauigkeit, Qualität und Nachhaltigkeit der Erträge eines Unternehmens darstellt.

Format und Inhalt

Struktur und Inhalt eines Berichts zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) können je nach Unternehmensgröße und den Anforderungen von Käufer und Verkäufer erheblich variieren. Das Spektrum reicht von umfassend und detailliert bis hin zu prägnant und fokussiert.

Hier ein Überblick über die wichtigsten Bestandteile, die üblicherweise in einem typischen Bericht zur Ertragsqualität enthalten sind:

Allgemeine Finanzanalyse

Jeder QoE-Bericht beinhaltet eine gründliche Prüfung der Finanzberichte des Unternehmens. Dies umfasst eine Analyse der Gewinn- und Verlustrechnung, eine Beurteilung des Vermögenszustands und der Bewertung anhand der Bilanz sowie, sofern verfügbar, eine Analyse der Kapitalflussrechnung.

Anpassungen der Finanzberichte

Gewinn- und Verlustrechnungen werden häufig angepasst, um eine einheitliche Darstellung der Geschäftstätigkeit des Unternehmens zu gewährleisten. Beispielsweise können Anpassungen für den Zeitpunkt von Bonuszahlungen , die Umsatzrealisierung oder die Bilanzierung von Forderungsausfällen erforderlich sein.

Steuererklärungen

Der Bericht könnte auch eine Untersuchung der Steuerpositionen und Steuererklärungen des Unternehmens beinhalten.

Operative Risiken

Der QoE-Bericht analysiert die Faktoren, die die Geschäftsentwicklung beeinflussen, genauer. Dazu gehören die Analyse von Umsatz-, Margen- und Wachstumstrends sowie deren potenzielle Auswirkungen auf zukünftige Ertragsrisiken. Der Bericht kann den Umsatz nach Produktlinien oder Kunden aufschlüsseln, die Kundenkonzentration bewerten und Branchentrends berücksichtigen. Er untersucht außerdem Risiken im Zusammenhang mit Produkten, Dienstleistungen, Vertriebskanälen und Abhängigkeiten, wie z. B. Schlüsselmitarbeiter, geistiges Eigentum und Drittanbieter. Auch die Preisstrategie, die Nachhaltigkeit der Bruttomarge und die Preiselastizität können analysiert werden.

Analyse von Beziehungen zu verbundenen Unternehmen

Unternehmen können bedeutende Transaktionen mit verbundenen Unternehmen, d. h. mit Unternehmen innerhalb desselben Konzerns, durchführen. Käufer verlangen häufig die Gewissheit, dass diese Transaktionen unparteiisch abgewickelt wurden. Sie möchten sich zudem vergewissern, dass ein Wechsel der Unternehmenskontrolle wichtige Geschäftsbeziehungen, beispielsweise zu Kunden oder Lieferanten, nicht gefährdet.

Qualität der Aufzeichnungen

Beurteilung der Qualität von Buchhaltungsunterlagen

Der Bericht soll die Konsistenz und Integrität der internen Kontrollsysteme des Unternehmens bewerten. Er soll auch die jüngsten Änderungen der Rechnungslegungsgrundsätze des Unternehmens und deren potenzielle Auswirkungen auf die Qualität der Buchhaltungsunterlagen oder das ausgewiesene EBITDA . Der Bericht kann unkonventionelle Trends bei der Erstellung von Finanzberichten, nicht standardisierte Rechnungslegungsgrundsätze und Änderungen der Rechnungslegungsverfahren im Zeitverlauf aufdecken und deren Einfluss auf den Gewinn verdeutlichen.

Validierung der Einnahmen

Die meisten Berichte zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) beinhalten eine Komponente zum „Umsatznachweis“. Dabei wird überprüft, ob die in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesenen Umsätze mit den entsprechenden Kontoauszügen übereinstimmen, um die Genauigkeit und Transparenz der Umsatzdarstellung zu gewährleisten.

Überprüfung des Bargelds

Eine routinemäßige Bankabstimmung wird häufig durchgeführt, um etwaige Diskrepanzen zwischen Finanzberichten und Bankaufzeichnungen aufzudecken.

Gewinn- und Verlustrechnung

Umsatzrealisierung

Die Prüfung der Umsatzrealisierung, die feststellt, wann Umsätze in den Finanzberichten erfasst werden, dient der Bestätigung, dass die ausgewiesenen Umsätze mit den Rechnungslegungsgrundsätzen des Unternehmens und den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) übereinstimmen. Jegliche Abweichungen von diesen Standards werden im Bericht detailliert dokumentiert, wobei besonderes Augenmerk auf deren Auswirkungen auf das EBITDA gelegt wird.

Gewinnmargen

Der Bericht analysiert außerdem die Bruttomargen des gesamten Unternehmens sowie einzelner Produktlinien. Er berücksichtigt aktuelle und erwartete Veränderungen dieser Margen und deren potenzielle Auswirkungen auf zukünftige Erträge.

EBITDA-Analyse

Die Analyse der Ergebnisqualität (Quality of Earnings, QoE) führt den Leser detailliert durch die Finanzkennzahlen und verfolgt den Weg vom Jahresüberschuss über das ausgewiesene EBITDA bis hin zum bereinigten EBITDA. Ziel ist es, das Pro-forma-EBITDA zu analysieren und zu validieren, um eine solide Grundlage für den Kaufpreis bzw. die Bewertung des Zielunternehmens zu schaffen.

Anpassungen des EBITDA

Ein wesentlicher Bestandteil des Berichts ist die Prüfung und Validierung der Anpassungen zur Ermittlung des bereinigten EBITDA. Die Quelldokumente werden sorgfältig geprüft, um die Authentizität und Plausibilität dieser Anpassungen sicherzustellen. In bestimmten Fällen kann es erforderlich sein, zusätzliche Aufwendungen zu normalisieren, beispielsweise solche, die durch ein außergewöhnliches Ereignis wie eine Überschwemmung in einem Werk entstanden sind. In solchen Fällen wird der Jahresüberschuss um die überschwemmungsbedingten Aufwendungen in der Gewinn- und Verlustrechnung, etwaige Umsatzeinbußen und Investitionen in die Werksreparaturen bereinigt. Die Normalisierung ist entscheidend, da Ereignisse wie die Überschwemmung als einmalige Vorkommnisse keinen Einfluss auf die zukünftige Geschäftsentwicklung des Unternehmens haben. Daher muss das bereinigte EBITDA normalisiert werden, um die Auswirkungen solcher einmaligen Ereignisse zu eliminieren. Dies ist ein zentraler Bestandteil des QoE-Berichts.

Pro-forma-EBITDA-Anpassungen

Darüber hinaus kann der Bericht Anpassungen der prognostizierten Gewinn- und Verlustrechnungen enthalten, die speziell auf die Berechnung des nach Abschluss der Transaktion prognostizierten EBITDA zugeschnitten sind. Dies erweist sich insbesondere für strategische Käufer als vorteilhaft, die potenzielle Synergien quantifizieren möchten. Diese Anpassungen können Berücksichtigungen für kürzlich vergebene Großaufträge, erwartete Verbesserungen der betrieblichen Effizienz, Kostensenkungen oder absehbare Umsatzsynergien umfassen. Alternativ kann der Käufer auch andere Faktoren berücksichtigen, die sich nach der Transaktion ändern werden.

Beispiele für solche Anpassungen sind Umsätze aus Geschäftsbereichen, die nach dem Abschluss eingestellt werden, Gehälter von Mitarbeitern, deren Stellen abgebaut werden, Betriebsschließungen, überdurchschnittliche Vergütungen für Eigentümer sowie Darlehen oder Leasingverträge, die zum Zeitpunkt des Abschlusses abgelöst werden. Bei bedeutenden Vertragsabschlüssen oder wesentlichen betrieblichen Verbesserungen kann der QoE-Bericht deren potenzielle Auswirkungen auf die historischen Finanzberichte analysieren. Diese Anpassungen werden üblicherweise in einem separaten Abschnitt des Berichts aufgeführt.

Freier Cashflow

Viele Käufer neigen dazu, EBITDA als einfachen Ersatz für den freien Cashflow zu verwenden. EBITDA ermöglicht zwar eine schnelle und bequeme Berechnung, bildet aber nicht immer die tatsächlich verfügbaren liquiden Mittel für Investoren präzise ab. Dies gilt insbesondere, wenn das Zielunternehmen steuerpflichtig ist, Betriebskapital benötigt oder in langfristige Vermögenswerte investieren möchte. Um den den Stakeholdern tatsächlich zur Verfügung stehenden Cashflow zu ermitteln, empfiehlt sich die Erstellung eines Free-Cashflow-Modells. Dieses Modell berücksichtigt Veränderungen des Betriebskapitals, Investitionsausgaben und steuerliche Aspekte.

Projektionen

Der Bericht zur Ergebnisqualität (Quality of Earnings, QoE) kann auch prognostizierte oder Pro-forma-Gewinn- und Verlustrechnungen enthalten. Diese Analyse ist von erheblicher Bedeutung, da Finanzprognosen häufig auf Annahmen beruhen, die mithilfe des QoE-Berichts validiert werden können. Folglich gewinnen diese Prognosen an Zuverlässigkeit, da sie auf einer soliden Grundlage basieren und von einer unabhängigen Stelle bestätigt werden. Pro-forma-Gewinn- und Verlustrechnungen können verschiedenen Zwecken dienen, darunter der Berechnung zukünftiger Earn-out-Zahlungen, der Bildung der Grundlage für die Discounted-Cashflow-Bewertung und vielen weiteren Anwendungen.

Bilanz

Analyse des Nettoumlaufvermögens (NWC)

Bei einer Analyse der Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) geht es bei der Prüfung des Nettoumlaufvermögens darum, den Betrag zu ermitteln, der für einen reibungslosen Geschäftsbetrieb ohne zusätzliche Kapitalzufuhr nach Abschluss der Transaktion erforderlich ist. Bei M&A-Transaktionen ist es üblich, schuldenfrei und ohne liquide Mittel zu agieren. Dies bedeutet, dass der Verkäufer die liquiden Mittel in der Bilanz behält und alle ausstehenden Schulden zum Zeitpunkt des Abschlusses begleicht. Der Kaufpreis wird dann je nach Differenz zwischen dem für den Geschäftsbetrieb erforderlichen Nettoumlaufvermögen (dem sogenannten „Nettoumlaufvermögensziel“) und dem tatsächlichen Nettoumlaufvermögen zum Zeitpunkt des Abschlusses angepasst.

Bilanzen

Darüber hinaus beinhaltet die QoE-Analyse eine detaillierte Prüfung der Anfangs- und Endbilanz. Ziel dieser Prüfung ist es festzustellen, ob Erträge und Aufwendungen korrekt innerhalb der entsprechenden Perioden erfasst wurden und ob Verbindlichkeiten und Rückstellungen ordnungsgemäß dokumentiert wurden.

Schulden

Der Bericht kann auch bestehende Verbindlichkeiten des Unternehmens aufzeigen und deren Art bewerten. Dabei wird geprüft, ob sie mit den üblichen betrieblichen Erfordernissen übereinstimmen und ob es sich um kurzfristige Verbindlichkeiten handelt, die vom Käufer übernommen werden sollten, oder um langfristige Verbindlichkeiten, die nicht auf den Käufer übertragen werden sollten. Darüber hinaus können Eventualverbindlichkeiten wie anhängige behördliche oder rechtliche Streitigkeiten, unterfinanzierte Pensionspläne und Pläne zur aufgeschobenen Vergütung thematisiert werden.

Der Bericht sollte die Qualität und Konsistenz der internen Kontrollsysteme des Unternehmens berücksichtigen.

Vorteile des QoE-Berichts

Ein Bericht zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) dient verschiedenen Zwecken und bietet sowohl Käufern als auch Verkäufern zahlreiche Vorteile.

Hier ein kurzer Überblick über die wichtigsten Zwecke und Vorteile eines QoE-Berichts:

Für den Verkäufer

Verkäufervorteil Nr. 1 – Identifiziert zusätzliche EBITDA-Anpassungen

Der QoE-Bericht kann bisher unentdeckte EBITDA-Anpassungen aufdecken, die die Rentabilität und damit den Gesamtwert des Unternehmens steigern.

Verkäufervorteil Nr. 2 – Verbesserte Verhandlungsposition

Eine QoE-Analyse versetzt den Verkäufer in die Lage, selbstbewusst einen höheren Kaufpreis auszuhandeln. Sie gibt ihm , dass seine ausgewiesenen EBITDA- und Finanzdaten fundiert und unabhängig validiert sind. Viele Käufer erkennen, dass ihre Möglichkeiten, den Kaufpreis aufgrund von im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung aufgedeckten finanziellen Ungenauigkeiten zu drücken, eingeschränkt sind, wenn der Verkäufer im Zuge seiner Vorbereitung in einen QoE-Bericht investiert.

Verkaufsvorteil Nr. 3 – Identifiziert Probleme, die im Vorfeld gelöst werden können

Der QoE-Bericht benennt Probleme, die frühzeitig im Prozess angegangen werden können. Die Behebung dieser Probleme vor Markteintritt ermöglicht eine ruhigere Lösung und vermeidet den hohen Druck einer Transaktion im Millionenbereich. Selbst wenn Verkäufer Unstimmigkeiten nicht vor Markteintritt klären, sind sie dennoch gut vorbereitet, diese potenziellen Käufern zu erläutern, bevor sie sich zu ernsthaften Problemen ausweiten. Dies wahrt das Vertrauen und die Glaubwürdigkeit bei den Käufern.

Für Verkäufer bietet der Bericht die Möglichkeit, potenzielle Probleme anzusprechen und Einblicke in die internen Abläufe ihres Unternehmens zu gewinnen. Dieser proaktive Ansatz reduziert Risiken erheblich und ermöglicht eine objektive Bewertung potenzieller Schwachstellen, die zur Maximierung des Marktwerts . Probleme frühzeitig offenzulegen, ist eine kluge Strategie, die es Verkäufern ermöglicht, die Darstellung zu steuern. Dies ist besonders wichtig vor der Annahme einer Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI), insbesondere bei Verhandlungen mit mehreren Bietern. Durch die proaktive Offenlegung von Problemen ermöglichen Verkäufer den Bietern, diese Faktoren bei ihren endgültigen Angeboten zu berücksichtigen, was potenziell zu einer höheren Akzeptanz der identifizierten Probleme führt, insbesondere in einem wettbewerbsintensiven Bieterverfahren.

Werden nach Annahme der Absichtserklärung (Letter of Intent , LOI) Probleme entdeckt, riskieren Sie, Ihre Verhandlungsposition zu verlieren, da in der Regel nur noch ein Käufer übrig bleibt. Dieser verbleibende Käufer verfügt über erhebliche Verhandlungsmacht und kann möglicherweise eine Reduzierung des Kaufpreises vorschlagen oder sogar ganz vom Kauf zurücktreten. Die Entdeckung wesentlicher, bisher nicht offengelegter Sachverhalte kann Zweifel daran wecken, was sonst noch verschwiegen wurde. Diese gesteigerte Skepsis kann den Käufer dazu veranlassen, eine gründlichere Due-Diligence-Prüfung durchzuführen und strenge Klauseln in die Transaktionsstruktur und den Kaufvertrag , um sich gegen nicht offengelegte Probleme abzusichern. Wären diese Bedenken vor der LOI offengelegt worden, wären andere Bieter möglicherweise nicht so beunruhigt gewesen, und unnötige Komplikationen hätten vermieden werden können.

Verkäufervorteil Nr. 4 – Verbesserte Positionierung

Die Bestätigung durch Dritte in Form eines QoE-Berichts erhöht die Glaubwürdigkeit Ihres Unternehmens und steigert dessen Attraktivität für potenzielle Käufer . Sie präsentiert Ihr Unternehmen als attraktive und sinnvolle Investitionsmöglichkeit.

Vorteil für Verkäuferseite Nr. 5 – Dient als Generalprobe für die Due-Diligence-Prüfung

Betrachten Sie den QoE-Bericht der Verkäuferseite als wertvolle Vorbereitung auf die Due-Diligence-Prüfung . Da viele Verkäufer keine Erfahrung mit Due-Diligence-Prüfungen haben, ist eine sorgfältige Vorbereitung unerlässlich. Sobald ein Käufer Interesse bekundet, kann die Bereitstellung eines bestehenden Datenraums den Prozess erheblich beschleunigen, verglichen mit der mühsamen Zusammenstellung aller Unterlagen von Grund auf. Zeit ist ein entscheidender Faktor bei Geschäftsabschlüssen. Längere Due-Diligence-Prüfungen erhöhen die Wahrscheinlichkeit unvorhergesehener Ereignisse, die das Interesse des Käufers beeinträchtigen und den Deal gefährden können. Tatsächlich bleibt ein Geschäft bis zur Unterzeichnung des Kaufvertrags ungewiss, und jeder Tag bis dahin birgt das Risiko von Hindernissen.

Ein QoE-Bericht von der Verkäuferseite führt oft zu einem höheren Verkaufspreis.

Verkäufervorteil Nr. 6 – Optimiert Ihre Vorbereitung auf die Due-Diligence-Prüfung

Die Beteiligung am Quality-of-Earnings-Prozess (QoE) auf Verkäuferseite ermöglicht es Ihnen, viele der Dokumente und Daten zusammenzustellen, die das Due-Diligence-Team des Käufers anfordern wird. Durch die Durchführung einer QoE-Analyse auf Verkäuferseite stellen Sie sicher, dass alle notwendigen Informationen vorliegen, bevor die Käuferseite ihre eigene QoE-Analyse einleitet, wodurch der gesamte Prozess beschleunigt wird.

Verkäufervorteil Nr. 7 – Erhöht den potenziellen Kaufpreis

Ein QoE-Bericht (Qualität der Erträge) von der Verkäuferseite führt häufig zu einem höheren Verkaufspreis. Da M&A-Transaktionen anhand von Gewinnmultiplikatoren bewertet werden, bedeuten höhere Erträge eine höhere Unternehmensbewertung . Die Identifizierung und Behebung von Problemen vor dem Markteintritt führt zu qualitativ hochwertigeren Erträgen und letztendlich zu einer günstigeren Unternehmensbewertung.

Verkäufervorteil Nr. 8 – Ein Due-Diligence-Anwalt steht Ihnen zur Seite

Das QoE-Team der Verkäuferseite führt häufig auch die finanzielle Due Diligence für Käufer in anderen Transaktionen durch und stattet diese so mit dem nötigen Fachwissen aus, um kritische Fragen zur Rechnungslegung zu beantworten, die im Rahmen der Due Diligence des Käufers auftreten können. Üblicherweise vereinbart das Team der Verkäuferseite ein Gespräch mit dem Due-Diligence-Team des Käufers, um alle nach der Prüfung des Berichts aufkommenden Fragen zu klären. Diese Gespräche tragen oft zu einer schnellen Beilegung strittiger Punkte bei, was ohne einen erfahrenen M&A-Experten an Ihrer Seite deutlich schwieriger sein könnte.

Der Bericht dient zwar primär der objektiven Bewertung der Unternehmensergebnisse, kann aber von potenziellen Käufern auch strategisch eingesetzt werden, um den Kaufpreis infrage zu stellen oder zu senken. So kann ein potenzieller Käufer beispielsweise mithilfe des QoE-Berichts Anpassungen des EBITDA oder Hinzurechnungen fordern und dadurch den Kaufpreis drücken, was unter Umständen zu einer Unterbewertung des Unternehmens führt. Ein erfahrener M&A-Berater ist daher unerlässlich, um des Käufers , andere Herausforderungen zu meistern und Preisnachlässe zu vermeiden.

Ohne einen Sell-Side-QoE-Bericht hat das Buy-Side-QoE-Unternehmen möglicherweise mehr Spielraum, um Bilanzierungsprobleme aggressiv aufzudecken. Beauftragt man hingegen ein renommiertes Unternehmen mit der Sell-Side-QoE-Analyse, bleibt weniger Raum für solche Anpassungen. Selbst wenn das Buy-Side-QoE-Unternehmen Bedenken äußert, steht Ihnen ein Experte zur Seite, der mit der Fachsprache der Buchhaltung bestens vertraut ist und eine faire Lösung aushandeln kann.

Verkäufervorteil Nr. 9 – Festlegung eines strategischen Nettoumlaufvermögensziels

Ein QoE-Bericht (Quality of Equity) der Verkäuferseite spielt eine entscheidende Rolle bei der Festlegung der Verkäuferposition in Verhandlungen über das angemessene Nettoumlaufvermögensziel. Verkäufer streben in der Regel ein niedrigeres Nettoumlaufvermögensziel an, um das Risiko einer Kaufpreisminderung aufgrund von Abweichungen zwischen dem tatsächlichen Nettoumlaufvermögen und dem Zielwert zu minimieren. Der Bericht kann Konten identifizieren, die aus verschiedenen Gründen von der Nettoumlaufvermögensberechnung ausgeschlossen werden sollten. Zwar existiert die objektive Definition des Nettoumlaufvermögens als Umlaufvermögen abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten, doch die Festlegung eines spezifischen, auf die jeweilige Situation zugeschnittenen Zielwerts erfordert Verhandlungen. Ein auf die Festlegung von Nettoumlaufvermögenszielen spezialisierter Berater ist in diesem Prozess von unschätzbarem Wert.

Verkäuferseitiger Vorteil Nr. 10 – Ermöglicht eine klare Problemlösung

M&A-Berater verfügen über umfassende Erfahrung in der erfolgreichen Begleitung von Transaktionen und zeichnen sich dadurch aus, Informationen so zu präsentieren, dass potenzielle negative Auswirkungen auf die Realisierbarkeit eines Deals minimiert werden. Mit einem tieferen Verständnis der Stärken und Schwächen Ihres Unternehmens aus der Perspektive eines potenziellen Käufers erlangen Sie eine stärkere Verhandlungsposition und erhöhen so Ihre Verhandlungsmacht im Transaktionsprozess.

Verkaufsvorteil Nr. 11 – Optimierte Dokumentenorganisation

Viele für die Due-Diligence-Prüfung erforderliche Dokumente sind auch Bestandteil des QoE-Berichts. Die Erstellung eines QoE-Berichts auf Verkäuferseite ermöglicht es, diese Dokumente im Vorfeld in einem virtuellen Datenraum zusammenzustellen. Dieser proaktive Ansatz beschleunigt den Due-Diligence-Prozess und minimiert das Risiko von Problemen, die den Abschluss der Transaktion gefährden könnten .

Verkäufervorteil Nr. 12 – Zeigt Engagement gegenüber potenziellen Käufern

Die Investition von Zeit und Mühe in die Erstellung eines QoE-Berichts vor dem Markteintritt sendet ein starkes Signal an Investoren: Sie sind fest entschlossen, Ihr Unternehmen zu verkaufen. Potenzielle Käufer schätzen dieses Engagement, da sie es vermeiden möchten, viel Zeit und Mühe in ein Geschäft zu investieren, nur um dann im letzten Moment einen Rückzieher zu erleben.

Für den Käufer

Vorteil der Käuferseite Nr. 1 – Skizziert einen Pfad nach dem Abschluss

Für Käufer dient der QoE-Bericht als detaillierter Leitfaden, der die nach dem Abschluss zu beachtenden Rechnungslegungsgrundsätze und -verfahren sowie operative Verbesserungen zur Steigerung der Rentabilität des Unternehmens . Dieser wertvolle Leitfaden optimiert den Integrationsprozess, reduziert Übergangsprobleme und gewährleistet einen reibungsloseren Übergang.

Vorteil für Käuferseite Nr. 2 – Verfeinert die Finanzierungsschätzungen der Banken

Banken prüfen verschiedene Finanzkennzahlen, um die Machbarkeit und den Umfang der Finanzierung eines Geschäfts zu beurteilen. Das Verständnis der Schuldentilgungsfähigkeit des Zielunternehmens ist entscheidend und wird durch die im QoE-Bericht enthaltenen normalisierten EBITDA- und Nettoumlaufvermögensbewertungen erleichtert. Die unabhängige Erstellung des Berichts schafft zusätzliche Sicherheit und stärkt das Vertrauen der Bank in die Transaktion.

Vorteil Nr. 3 für Käufer – Gewährleistet eine sorgfältige Due-Diligence-Prüfung

Mithilfe des QoE-Berichts können potenzielle Käufer die finanzielle und operative Situation des Zielunternehmens gründlich prüfen und sicherstellen, dass keine überhöhten Gewinne oder unkonventionelle Bilanzierungspraktiken im Verborgenen liegen. Diese frühzeitige Erkenntnis versetzt Käufer in die Lage, fundierte Entscheidungen zu treffen, bevor sie sich zum Kauf verpflichten.

Wenn der Käufer etwas Wesentliches entdeckt, das Sie nicht offengelegt haben, wird er sich fragen, welche anderen Probleme Sie möglicherweise ebenfalls nicht offengelegt haben.

Für beide Parteien

Vorteile für beide Parteien #1 – Vertieft den Einblick in das Geschäft

Jenseits der reinen Zahlen liegt der wahre Wert in den Erläuterungen und der Geschichte, die den Zahlen Leben einhauchen. Diese Erkenntnisse ermöglichen beiden Parteien ein tiefgreifendes Verständnis des Unternehmens. Für Verkäufer bietet dieser Bericht eine solide Grundlage, um den wahren Wert des Unternehmens zu ermitteln und ihre Verhandlungsposition zu stärken. Für Käufer und Verkäufer gleichermaßen enthüllt er entscheidende Aspekte des Unternehmens, darunter die Stärke seiner internen Kontrollmechanismen, die Kompetenz des Managementteams, wichtige Leistungsindikatoren und Faktoren, die das Geschäft in besonderem Maße beeinflussen können, wie beispielsweise einmalige Ereignisse oder nicht nachhaltige Praktiken.

Käufer gewinnen größeres Vertrauen in ihr Verständnis des Unternehmens und die Glaubwürdigkeit seiner Finanzberichte. Mehr Sicherheit bedeutet geringeres Risiko und führt oft zu einem günstigeren Kaufpreis. Mit einem besseren Verständnis der damit verbundenen Risiken lässt sich die Unternehmensentwicklung leichter und überzeugender prognostizieren, wodurch vorbereitete Vorhersagen mehr Gewicht erhalten.

Vorteile für beide Parteien #2 – Stärkt das Vertrauen und die Begeisterung der Käufer

Im Verhandlungsbereich verfügen Käufer in der Regel über ein breites Preisspektrum. Sollten sie ein Unternehmen als durch unzuverlässige Buchhaltung und komplexe Hürden belastet wahrnehmen, tendieren ihre Gebote eher zu niedrigeren Preisen. Umgekehrt sind Käufer eher bereit, höhere Gebote abzugeben, wenn sie den QoE-Bericht des Verkäufers eingehend prüfen, Vertrauen in die Richtigkeit der Finanzdaten gewinnen und ein Unternehmen ohne offensichtliche Hindernisse erkennen. Ein Käufer ist möglicherweise eher bereit, für denselben Gewinn einen höheren Multiplikator zu zahlen, wenn die Transaktion unkompliziert und leicht abzuwickeln erscheint. Dieser Unterschied von ein oder zwei zusätzlichen Gewinnmultiplikatoren kann bei der Transaktionsbewertung Millionen von Dollar zugunsten des Verkäufers ausmachen.

Käufer neigen dazu, großzügigere Angebote abzugeben, wenn sie ein Unternehmen als sauber und attraktiv wahrnehmen. Darüber hinaus wird das marktbestimmte Multiplikator durch die Anzahl der Interessenten beeinflusst. Kann der Verkäufer einen QoE-Bericht vorlegen, der die Attraktivität des Angebots unterstreicht, dürfte er mehr Interessenten anziehen. Fehlt hingegen ein solcher Bericht, besteht zwar möglicherweise weiterhin Marktinteresse, dieses ist jedoch weniger ausgeprägt und kann den Bewertungsdruck mindern.

Vorteil für beide Parteien #3 – Erhöht die Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Abschlusses

QoE-Unternehmen bringen Finanzberichte mit der Käuferperspektive in Einklang und beseitigen so Missverständnisse oder Unstimmigkeiten in Bezug auf die Auslegung von Rechnungslegungsgrundsätzen. Dies sorgt für ein einheitliches Verständnis der Rechnungslegungsgrundsätze, einschließlich der periodengerechten vs. zahlungswirksamen Rechnungslegung, der Umsatzrealisierungsmethoden und weiterer Aspekte. Die meisten Private-Equity-Investoren nutzen Fremdkapital zur Transaktionsfinanzierung, was einen wesentlichen Faktor für den Kaufpreis darstellt. Kreditgeber verlangen in der Regel von Verkäufern die Durchführung von QoE-Studien, bevor sie die Term Sheets . Daher gewährleistet die frühzeitige Durchführung einer QoE-Analyse , dass die in den Letters of Intent (LOIs) präsentierten Bewertungen präziser und genauer sind. Diese höhere Präzision erhöht die Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Abschlusses erheblich.

Vorteile für beide Parteien #4 – Bestätigt die EBITDA-Genauigkeit

Der QoE-Bericht dient als verlässlicher Indikator, der das tatsächliche Ertragspotenzial des Unternehmens verdeutlicht und ein klares Bild seiner historischen Finanzentwicklung zeichnet. Da EBITDA-Multiplikatoren die Grundlage von Bewertungsmethoden bilden, trägt eine unabhängige Bestätigung des ausgewiesenen EBITDA dazu bei, den Unternehmenswert und den erzielten Preis zu untermauern.

Vorteile für beide Parteien #5 – Schafft eine solide Grundlage für Prognosen

Letztendlich beurteilen potenzielle Käufer den Wert eines Unternehmens anhand seiner erwarteten zukünftigen Performance und der dazugehörigen Prognosen, die auf bestimmten Annahmen beruhen. Da der QoE-Bericht diese grundlegenden Annahmen bestätigt, stärkt er das Vertrauen in die Genauigkeit der Prognosen. Da die meisten Prognosen auf aktuellen Finanzdaten basieren, erhöht die Bereitstellung verlässlicher EBITDA- und Cashflow-Zahlen die Prognosegenauigkeit und festigt somit das Vertrauen in die Vorhersagen zusätzlich.

Vorteile für beide Parteien #6 – Bietet eine unvoreingenommene Sichtweise

Ein externes Unternehmen bringt Objektivität in die Transaktion ein und kann häufig auftretende Bedenken erkennen, die bei Käufern Misstrauen hervorrufen könnten. Es fungiert als wachsamer Wächter und deckt potenzielle Probleme auf, die dem Management möglicherweise entgehen. Der QoE-Bericht bietet beiden Parteien eine unparteiische Bewertung potenzieller Warnsignale oder Bereiche, die einer genaueren Prüfung bedürfen.

Vorteile für beide Parteien #7 – Reduziert Streitigkeiten über das Betriebskapital nach Abschluss der Transaktion

Ein potenzieller Streitpunkt nach Abschluss der Transaktion sind Auseinandersetzungen über das Nettoumlaufvermögen. Das QoE-Team der Verkäuferseite arbeitet eng mit den Rechtsberatern beider Seiten zusammen, um den Kaufvertrag sorgfältig zu prüfen und sicherzustellen, dass er alle Eventualitäten im Zusammenhang mit der Berechnung des Nettoumlaufvermögens umfassend abdeckt. Experten für M&A-Buchhaltung und -Recht sind besser gerüstet, Dokumente zu erstellen, die Prozessrisiken minimieren.

Vorteile für beide Parteien #8 – Beschleunigt den Transaktionsprozess

Viele Käufer zögern, einen Rechtsberater mit der Erstellung der Abschlussdokumente zu beauftragen, bevor der QoE-Bericht fertiggestellt ist. Sie befürchten, kritische Punkte aufzudecken, die die Transaktion gefährden könnten. Eine proaktive QoE-Analyse aus Verkäufersicht schafft Vertrauen bei den Käufern und kann den gesamten Transaktionsprozess beschleunigen.

Ein Käufer ist möglicherweise bereit, ein höheres Vielfaches des gleichen Gewinns zu zahlen, wenn die Transaktion sauber und einfach abzuwickeln erscheint.

Warnsignale

Eine wesentliche Stärke des QoE-Berichts liegt darin, dass er den Verkäufer in die Lage versetzt, potenzielle Probleme vor Markteintritt proaktiv anzugehen und zu lösen. Die Missachtung dieser Warnsignale kann die Unternehmensbewertung und die zukünftigen Leistungsaussichten erheblich beeinträchtigen.

Hier ein kurzer Überblick über einige der häufigsten Probleme, die bei einer QoE-Analyse aufgedeckt wurden:

  • Aggressive Bilanzierungspraktiken: Manche Eigentümer greifen zu aggressiven Bilanzierungsmethoden, um entweder die Gewinne künstlich zu erhöhen und so die Unternehmensbewertung zu verbessern, oder sie zu mindern, um die Steuerlast zu minimieren. Der QoE-Bericht deckt solche Manöver auf und bietet Lösungsansätze.
  • Nicht abgleichbare Daten: Stimmen Finanzberichte nicht mit Kontoauszügen oder Steuererklärungen überein, ist es entscheidend, die zugrundeliegenden Gründe zu ermitteln. Der QoE-Bericht hebt Diskrepanzen zwischen diesen Dokumenten hervor und ebnet so den Weg für deren Abstimmung.
  • Fehlerhafte Umsatzrealisierung: Umsätze werden aufgrund unklarer Rechnungslegungsgrundsätze oder -prozesse häufig in falschen Perioden erfasst. Auch das Übersehen von Umsätzen, Rabatten, Preisnachlässen oder Retouren im richtigen Zeitraum kann zu Problemen führen. Der QoE-Bericht geht auf diese Unstimmigkeiten ein und gibt Handlungsempfehlungen.
  • Unangemessene Aktivierung von Aufwendungen: Nur langfristige Aufwendungen sollten aktiviert werden, doch manchmal verwischen Unternehmen die Grenze. Der Bericht zeigt auf, welche Posten als Aufwand hätten verbucht werden müssen und welche Aufwendungen fälschlicherweise aktiviert wurden.
  • Nicht-GAAP-Rechnungslegung: Die Einhaltung der allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) gewährleistet Einheitlichkeit und schützt vor unbeabsichtigter oder vorsätzlicher Falschdarstellung von Finanzdaten. Die QoE-Gesellschaft identifiziert Abweichungen von den GAAP und kann gegebenenfalls Korrekturen vorschlagen.
  • Fehlerhafte Bestandsverfolgung: Eine ungenaue Bestandsverwaltung beeinträchtigt wichtige Finanzkennzahlen wie die Kosten der verkauften Waren, die Bruttomarge und das EBITDA. Fehlerhafte Behandlung der Endbestände kann zu einer Unter- oder Überbewertung des EBITDA führen und somit auf betriebliche oder buchhalterische Mängel hinweisen.
  • Transaktionen mit verbundenen Unternehmen: Viele Unternehmen tätigen Transaktionen mit verbundenen Unternehmen innerhalb ihres Konzernnetzwerks, wobei es häufig an der Unparteilichkeit von Geschäften zwischen unabhängigen Dritten mangelt. Solche Transaktionen können Umsatz und Kosten verzerren und potenziell zu Gewinninflation führen. Beispielsweise könnte ein Unternehmen ein Produkt an ein verbundenes Unternehmen „verkaufen“, Transaktionsbedingungen manipulieren oder mit verbundenen Unternehmen zu künstlich überhöhten oder reduzierten Preisen Geschäfte tätigen.
  • Nicht offengelegte oder potenzielle Verbindlichkeiten: Beispiele für diese versteckten finanziellen Belastungen sind nicht verbuchte Forderungsausfälle, fälschlicherweise als Lagerbestand klassifizierte Waren oder anhängige Gerichtsverfahren. Solche Verbindlichkeiten können zukünftige Verpflichtungen des Unternehmens darstellen, die häufig in der Bilanz nicht ausgewiesen werden.
  • Bedenken hinsichtlich der Kundenabhängigkeit: Ein weiteres Problem entsteht, wenn ein wesentlicher Teil des Umsatzes eines Unternehmens von einem einzigen Kunden abhängt. Der Verlust einer wichtigen Einnahmequelle kann die Unternehmensbewertung erheblich beeinträchtigen und auf zugrunde liegende Probleme im Zusammenhang mit Produktqualität oder Kundenzufriedenheit hinweisen, was potenziell zu einer Eskalation der Schwierigkeiten führen kann.
  • Distanzierte Managementteams: Wenn das Managementteam die Finanzberichte nicht regelmäßig prüft, wird es für interne Mitarbeiter einfacher, Umsätze oder Ausgaben zu manipulieren. Dieser Mangel an Kontrolle kann potenziellen Käufern signalisieren, dass die Eigentümer oder das Management die Kontrolle über das Unternehmen verloren haben, was das Vertrauen in die Unternehmensführung untergräbt.
  • Ethische Verstöße: Unethisches Verhalten, wenn auch seltener, kann ein erhebliches Problem darstellen – beispielsweise das Anbieten von Anreizen wie Barzahlungen oder Schwarzarbeit. Solche Vorfälle wecken Misstrauen bei Käufern und können zu Bedenken hinsichtlich verborgener Machenschaften führen. In manchen Fällen können sie ein Geschäft sogar vollständig zum Scheitern bringen. Warren Buffetts berühmtes Zitat „Mit einem schlechten Menschen kann man kein gutes Geschäft machen“ findet bei vielen klugen Käufern Anklang, die nach der Entdeckung unethischen Verhaltens oft beschließen, die Transaktion ohne weitere Verhandlungen abzubrechen. Selbst wenn sie sich für die Fortsetzung entscheiden, wird der Käufer wahrscheinlich die weitere Beteiligung des Eigentümers nach dem Abschluss der Transaktion fordern, wodurch es unwahrscheinlich ist, dass eine unzuverlässige Partei eine Rolle im operativen Geschäft des Unternehmens spielt.

Ein großer Vorteil des QoE-Berichts besteht darin, dass er dem Verkäufer ermöglicht, etwaige Probleme vor dem Markteintritt zu erkennen und zu beheben.

QoE-Bericht: Käuferseite vs. Verkäuferseite

Unabhängig davon, ob der Bericht zur Qualität der Erträge vom Verkäufer (sell-side QoE) oder vom Käufer (buy-side QoE) initiiert wird, hat er in beiden Fällen einen einheitlichen Inhalt und Zweck.

Wer bezahlt den Bericht?

Verkäuferseite

Bei einem QoE-Bericht für die Verkäuferseite trägt der Verkäufer die Kosten. Diese Investition ist oft gerechtfertigt, da sie häufig zu einer höheren Bewertung und einem reibungsloseren Transaktionsprozess führt.

Käuferseite

Auf Wunsch des Käufers trägt dieser üblicherweise die Kosten. In manchen Fällen, insbesondere bei größeren Unternehmen, die regelmäßige Finanzprüfungen hätten durchführen müssen, dies aber nicht getan haben, kann der Käufer mit dem Verkäufer eine Kostenbeteiligung aushandeln. Es gilt jedoch im Allgemeinen als Interessenkonflikt, wenn eine Kanzlei in solchen Fällen sowohl den Käufer als auch den Verkäufer vertritt.

Der QoE-Bericht für die Käuferseite

Die Ziele des Käufers

Für einen Käufer dient ein QoE-Bericht dazu, Vertrauen in seine Investition zu schaffen und die Erträge, auf denen sein Angebot basiert, zu bestätigen. Er bietet ein tieferes Verständnis der Kontostände, Cashflows und der gesamten Geschäftstätigkeit.

Weitere Einblicke

Der Bericht bietet einen umfassenden Überblick über die Stärke des Unternehmens und die Wahrscheinlichkeit einer nachhaltigen Geschäftsentwicklung. Er kann maßgeblich zur Sicherung von Finanzierungen oder zur Einholung von Genehmigungen von Aufsichtsräten oder Investitionsausschüssen beitragen. Obwohl ein QoE-Bericht die finanzielle Due-Diligence-Prüfung des Käufers nicht ersetzt, dient er als wichtiges, unabhängiges Instrument zum Verständnis des Unternehmens.

Wer übernimmt die Kosten?

Käufer könnten Bedenken hinsichtlich der Kosten eines qualitativ hochwertigen Ergebnisberichts äußern. Führen die gewonnenen Erkenntnisse jedoch zu einem günstigeren Verkaufspreis oder liefern sie wertvolle Hinweise zur Kostenreduzierung nach der Übernahme, so kann die Investition gerechtfertigt sein.

Der Sell-Side QoE-Bericht

Die Ziele des Verkäufers

Für Verkäufer dient die Durchführung einer Ertragsqualitätsanalyse (QoE) als proaktiver Ansatz, um potenzielle Probleme vor Markteintritt zu erkennen und zu beheben. Jeder Verkäufer strebt eine schnelle und reibungslose Transaktion ohne unerwartete Überraschungen an. Diese Analyse bietet eine neue Perspektive und ermöglicht es Ihnen, Ihr Unternehmen aus der Sicht potenzieller Käufer zu betrachten. Durch die frühzeitige Behebung von Problemen erhöhen Sie die Chancen auf einen erfolgreichen Abschluss deutlich, maximieren den Unternehmenswert und beschleunigen den gesamten Prozess.

Die Bedeutung einer externen Perspektive

Unternehmer verfügen oft über ein tiefes Verständnis ihrer Geschäftsabläufe und sind mit den damit verbundenen Risiken vertraut. Diese Vertrautheit kann jedoch mitunter dazu führen, dass wichtige Aspekte übersehen werden. Käufer betrachten die Branche möglicherweise aus unterschiedlichen Perspektiven oder weisen im Vergleich zu dem zu erwerbenden Unternehmen einzigartige Organisationsstrukturen auf. Investoren, wie beispielsweise Private-Equity-Gesellschaften, sind unter Umständen nicht mit den branchenspezifischen Gegebenheiten vertraut. Ein QoE-Bericht bietet eine neue Sichtweise, die Eigentümern sonst entgehen könnte.

Warum Sell-Side-QoE-Berichte zum Standard geworden sind

In den letzten Jahren haben Verkäufer einen proaktiven Ansatz gewählt und QoE-Berichte (Quality of Engagement) für ihre Unternehmen in Auftrag gegeben, bevor sie in den Markt eintreten . Dieses Vorgehen ist vergleichbar mit einer Hausinspektion vor dem Verkauf. Ein QoE-Bericht bietet mehrere Vorteile: Er schafft Vertrauen bei Käufern, deckt potenzielle Probleme auf und behebt diese proaktiv, optimiert den Transaktionsprozess und demonstriert das Engagement des Verkäufers. QoE-Berichte gelten mittlerweile als Standard, und das Fehlen eines solchen Berichts kann Verkäufer benachteiligen.

Die Macht der Vorbereitung

Sollte der Bericht negative Ergebnisse aufdecken, haben Verkäufer die Möglichkeit, diese vor Markteintritt zu beheben oder zumindest transparent offenzulegen, um Überraschungen zu vermeiden, die sich auf den Kaufpreis auswirken könnten. Verkäufer, die in naher Zukunft verkaufen möchten, können einen QoE-Bericht frühzeitig in Auftrag geben und so ausreichend Zeit für die Problembehebung einplanen. Zum Zeitpunkt des Markteintritts ist eine einfache Aktualisierung des Berichts sowohl kostengünstig als auch vorteilhaft.

Risikominderung

Ein Bericht zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) ist für Verkäufer ein wichtiges Instrument, um sich vor dem Markteintritt einen realistischen Überblick über ihr Unternehmen zu verschaffen. Er spielt eine zentrale Rolle bei der Identifizierung finanzieller Unstimmigkeiten und Problembereiche, die vor dem Verkaufsprozess Beachtung erfordern. Diese strategische Analyse liefert dem Management präzise Hinweise zur Optimierung des Unternehmenswerts. Durch die frühzeitige Auseinandersetzung mit diesen Problemen lassen sich unerwünschte Überraschungen vermeiden, die den endgültigen Kaufpreis mindern oder die gesamte Transaktion gefährden könnten.

Auswirkungen auf die Transaktion

Ein seriöser QoE-Bericht (Qualitätsbericht) kann den Verkaufspreis steigern. Er kann in Verhandlungen genutzt werden, um günstigere Konditionen zu erzielen, wie beispielsweise einen höheren Auszahlungsbetrag bei Vertragsabschluss und reduzierte erfolgsabhängige Zahlungen wie Earn-outs. Darüber hinaus vereinfacht er die Due-Diligence-Prüfung und kann zu weniger strengen Zusicherungen und Gewährleistungen oder niedrigeren Prämien für die Gewährleistungsversicherung führen.

Identifizierung weiterer Anpassungen

Obwohl sowohl die QoE-Teams des Verkäufers als auch des Käufers Anpassungen identifizieren können, die sich auf das bereinigte EBITDA auswirken, ist zu beachten, dass das Due-Diligence-Team des Käufers keinen Anreiz hat, Hinzurechnungen aufzudecken, die das EBITDA erhöhen und somit potenziell zu höheren Akquisitionskosten für den Kunden führen könnten. Beauftragen Verkäufer eigenständig einen QoE-Anbieter, ist der Analyst auf Verkäuferseite besser in der Lage, zusätzliche Anpassungen aufzudecken, die sich positiv auf die Bewertung auswirken – Anpassungen, die ein QoE-Bericht auf Käuferseite möglicherweise übersieht.

Timing

Wird der QoE-Bericht vom Käufer angefordert, kommt er üblicherweise nach Unterzeichnung einer Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI) und Beginn der Exklusivitätsphase zum Tragen, in der die Due-Diligence-Prüfung stattfindet. Dies ist ein entscheidender Schritt im Prozess, da die meisten Käufer verständlicherweise eine Exklusivitätszusage des Verkäufers verlangen, bevor sie Zeit und Ressourcen in einen umfassenden QoE-Bericht investieren.

Es ist ratsam, dass Verkäufer eine eigene QoE-Analyse durchführen, auch wenn der Käufer eine finanzielle Due-Diligence-Prüfung vornimmt.

Audit vs. QoE-Bericht

Ein häufiges Missverständnis, dem ich immer wieder begegne, ist die Annahme, dass ein QoE-Bericht und geprüfte Jahresabschlüsse gleichbedeutend seien oder dem gleichen Zweck dienten.

Sind ein Audit und ein QoE-Bericht also dasselbe? Wenn nicht, wodurch unterscheiden sie sich?

Prüfung

Wirtschaftsprüfungen sind im Wesentlichen eine rückblickende Prüfung – sie konzentrieren sich auf historische Bilanzen und stellen sicher, dass die Finanzberichte den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) entsprechen. Sie stellen eine Bestätigungsleistung dar, eine formelle Bewertung der Finanzberichte eines Unternehmens durch einen Wirtschaftsprüfer. Wirtschaftsprüfungen folgen strikt festgelegten Richtlinien und Prozessen. Darüber hinaus sind sie unter bestimmten Voraussetzungen verpflichtend. Es ist wichtig zu beachten, dass Wirtschaftsprüfungen von einem Wirtschaftsprüfer durchgeführt werden müssen und in der Regel nicht die beiden letzten Zwischenberichtsperioden umfassen.

QoE-Bericht

Ein Bericht zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) hingegen richtet seinen Blick primär nach vorn – er konzentriert sich, wie der Name schon sagt, auf die Qualität der zukünftigen Erträge eines Unternehmens. Er analysiert die Gewinn- und Verlustrechnung, wobei er den Erträgen Priorität einräumt und weniger Wert auf die strikte Einhaltung der Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) legt. Ein QoE-Bericht wendet verschiedene Analyseverfahren , um ein tieferes Verständnis der Risiken eines Unternehmens bei einer potenziellen Akquisition zu gewinnen. Er bewertet das mit zukünftigen Erträgen verbundene Risiko. Im Gegensatz zu Wirtschaftsprüfungen ist für einen QoE-Bericht keine Beteiligung eines Wirtschaftsprüfers erforderlich, und er umfasst in der Regel die drei bis fünf letzten Geschäftsjahre einschließlich der Zwischenberichtszeiträume.

QoE-Berichte unterscheiden sich in mehrfacher Hinsicht von Audits, denn sie:

  • Erwägen Sie Hinzurechnungen und Anpassungen der Finanzberichte, die von den Rechnungslegungsgrundsätzen abweichen.
  • Bieten Sie ein umfassenderes Verständnis der typischen Betriebsbedingungen und der finanziellen Leistungsfähigkeit.
  • Analysieren Sie die potenziellen Auswirkungen subjektiver Faktoren wie Risikokonzentrationen, Branchendynamik, wirtschaftliche Variablen und Elemente, die die finanzielle Leistungsfähigkeit eines Unternehmens beeinflussen können.
  • Berücksichtigen Sie sowohl vergangene als auch zukunftsorientierte Perspektiven.
  • Sie liefern Einblicke in das aktuelle und zukünftige Ertragspotenzial eines Unternehmens.
  • Analysieren Sie die Abläufe, um vorherzusagen, wie sich das Unternehmen in Zukunft entwickeln könnte.
  • Es handelt sich eher um ein Beratungsprojekt als um eine Bestätigungsleistung, was Flexibilität in Vorgehensweise und Umfang ermöglicht.
  • Es fehlt eine vorgeschriebene Form oder eine spezifische Wesentlichkeitsschwelle.
  • Die Berichte erscheinen in verschiedenen Formaten – es gibt kein allgemein anerkanntes Format für QoE-Berichte.
  • Bieten Einblicke und Perspektiven, die in geprüften Jahresabschlüssen oft fehlen.
Zusammenfassung der Unterschiede zwischen einer Wirtschaftsprüfung und einer Ertragsqualitätsanalyse
Prüfung Qualität der Erträge
Fokus auf die Bilanz Fokus auf die Gewinn- und Verlustrechnung
Fokus auf den Nettogewinn Der Fokus liegt auf EBITDA, Cashflow und Gewinn des Unternehmens
Analysiert die Jahresabschlüsse Analysiert sowohl Jahres- als auch Zwischenabschlüsse
Ist rückwärtsgewandt Ist sowohl rückwärts- als auch zukunftsorientiert
Gewährleistet die Einhaltung der GAAP-Vorschriften Der Fokus liegt weniger auf der Einhaltung der Rechnungslegungsgrundsätze (GAAP) und mehr auf dem normalen Geschäftsbetrieb
Muss von einem Wirtschaftsprüfer durchgeführt werden Muss nicht von einem Wirtschaftsprüfer durchgeführt werden
Überprüfungen zur Bestätigung, ob Einnahmen und Ausgaben im richtigen Zeitraum erfasst wurden Analysiert, ob Einnahmen und Ausgaben in der richtigen Periode erfasst werden und ob die Ausgaben für den Geschäftsbetrieb notwendig sind
N / A Beinhaltet eine Berechnung des Nettoumlaufvermögens und eine Analyse des Cashflows
N / A Analysiert das Anlagevermögen, um dessen Angemessenheit zu ermitteln
N / A Analysiert historische Investitionsausgaben, Bruttomargen, Deckungsbeiträge und Preistrends
N / A Analysiert Risiken, wie z. B. Kunden-, Mitarbeiter- und Vertriebskanalrisiken
N / A Analysiert/erstellt Prognosen

Benötige ich sowohl einen Audit- als auch einen QoE-Bericht?

Kunden fragen häufig nach der Notwendigkeit eines Berichts zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE), wenn ihre Finanzdaten bereits geprüft wurden. Die einfache Antwort lautet: Ja. Der Grund dafür liegt im grundlegenden Unterschied zwischen einer Wirtschaftsprüfung und einem QoE-Bericht.

Das Hauptziel eines QoE-Berichts ist die Erleichterung von M&A-Transaktionen ( Fusionen und Übernahmen ) , während der Hauptzweck einer Wirtschaftsprüfung darin besteht, zu überprüfen, ob die Finanzberichte den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) entsprechen und ein genaues Bild der finanziellen Lage eines Unternehmens vermitteln.

Wenn Sie den Verkauf Ihres Unternehmens erwägen, bietet ein QoE-Bericht mehr Mehrwert als eine Wirtschaftsprüfung und verschafft Ihnen eine optimale Ausgangsposition für den bestmöglichen Deal. Wirtschaftsprüfer mit Erfahrung in der Durchführung von QoE-Analysen verfügen über wertvolle Einblicke in die Erwartungen potenzieller Käufer bei M&A-Transaktionen . Daher können sie effizient alle Probleme in den Finanzberichten identifizieren und beheben, die vor dem Markteintritt gelöst werden müssen.

Es ist wichtig zu beachten, dass selbst wenn der Käufer eine QoE-Analyse in Auftrag geben möchte, es für den Verkäufer ratsam bleibt, eine eigene QoE-Analyse durchzuführen. Dieser Punkt kann nicht genug betont werden: Verkäufer sollten ihre QoE-Analyse durchführen, selbst wenn Käufer eine finanzielle Due-Diligence-Prüfung planen und ein eigenes QoE-Unternehmen beauftragen.

Der Prozess der Ertragsqualitätsanalyse

Umfang

Der Umfang jedes Berichts zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) und damit auch der zugehörige Erstellungsprozess können je nach Unternehmensgröße, der jeweiligen Transaktion und dem vom Käufer im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung angestrebten Vertrauensniveau variieren. Nachfolgend finden Sie einen allgemeinen Überblick über den Prozess.

Informationen sammeln

Der erste Schritt bei der Erstellung eines jeden QoE-Berichts besteht in der Sammlung und sorgfältigen Organisation der für die Analyse notwendigen Daten.

Zu den wichtigsten Informationsquellen gehören:

  • Historische Finanzberichte (einschließlich Gewinn- und Verlustrechnungen, Bilanzen und Kapitalflussrechnungen) der letzten drei bis fünf Jahre, einschließlich monatlicher Saldenlisten.
  • Aktueller (Zwischen-)Finanzbericht.
  • Sofern verfügbar, prognostizierte Finanzdaten.
  • Kopien aller bestehenden Darlehens- oder Schuldenverträge.
  • Steuererklärungen auf Bundes-, Landes- und Kommunalebene der letzten drei bis fünf Jahre.
  • Kontoauszüge.
  • Einkommensteuererklärungen des Bundes.
  • Management-Interviews.

In den meisten Fällen, insbesondere bei kleineren Unternehmen, sind der Finanzvorstand, der Controller und der Inhaber in der Regel dafür verantwortlich, dem Unternehmen, das den QoE-Bericht erstellt, die notwendigen Buchhaltungs- und Finanzinformationen bereitzustellen. Dies kann die Bereitstellung von Hintergrundinformationen zum Unternehmen , Einblicke in Finanztrends und die Beantwortung von Fragen des Analysten umfassen.

Vorläufige Analyse und Diskussion

Vorläufige Analyse

Nach der sorgfältigen Informationssammlung und -aufbereitung kann der Analyst mit einer Voranalyse beginnen. In manchen Fällen, insbesondere bei etablierten Unternehmen, kann die Datenbeschaffung aufgrund veralteter Systeme oder Einschränkungen kreative Methoden erfordern. Systembeschränkungen können den Zugriff auf wichtige Daten behindern und somit eine umfassende Analyse verhindern. Beispielsweise möchte der Analyst möglicherweise die Bruttomargenentwicklung nach Produktlinien untersuchen, doch die Systeme des Unternehmens erfassen die Margen unter Umständen nicht so detailliert. Eine weitere häufige Herausforderung besteht in der unzureichenden Zuordnung von Kosten. Die Durchführung einer Voranalyse bildet die Grundlage für den Bericht zur Ergebnisqualität (Quality of Earnings, QoE).

Diskussion

Sollten während der Analyse Unstimmigkeiten oder Widersprüche auftreten, ist es unerlässlich, das Managementteam des Verkäufers zu konsultieren. Bei der Datenauswertung nimmt der Analyst die Perspektive eines potenziellen Käufers ein, um dessen Ziele vollständig zu verstehen. Oftmals bedeutet dies, Fragen wiederholt zu stellen, um die Problematik eingehender zu analysieren und Schicht für Schicht wie bei einer Zwiebel den Kern der Sache freizulegen.

Konflikte mit Informationen lösen

Gelegentlich stößt der Analyst auf widersprüchliche Informationen aus verschiedenen Quellen innerhalb des Unternehmens, beispielsweise vom internen Buchhalter, Steuerberater, Inhaber und Management. Diese Beteiligten geben unter Umständen unterschiedliche Antworten auf ähnliche Fragen, mitunter beeinflusst von ihrer Wahrnehmung dessen, was der Analyst hören möchte. In solchen Fällen kann der Analyst das Problem nur durch beharrliches und gezieltes Nachfragen wirklich erfassen und im Bericht effektiv behandeln.

Der QoE-Bericht ist mitunter der Hauptbestandteil einer umfassenderen finanziellen Due-Diligence-Prüfung.

Anpassungen des Jahresabschlusses

Die darauffolgende Phase beinhaltet die sorgfältige Eliminierung aller einmaligen Erträge und Aufwendungen, um sicherzustellen, dass die Finanzberichte ausschließlich die grundlegenden Geschäftstätigkeiten widerspiegeln.

Beispiele für einmalige Einnahmen sind:

  • Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten
  • Entschädigungszahlungen aus Versicherungsansprüchen, Prozessprämien oder Rückerstattungen aus der Arbeiterunfallversicherung
  • Beispiellose Projekte oder Verträge mit einmaligen Einnahmen
  • Erlass von Darlehen aus dem Paycheck Protection Program (PPP)
  • Mitarbeiterbindungsprämien (ERC)
  • Erlass von Wirtschaftsschadensübernahmedarlehen (EIDL)
  • Erlass der Bankschulden

Beispiele für einmalige Ausgaben sind:

  • Einbeziehung von Familienmitgliedern in die Gehaltsliste, die nicht im Unternehmen tätig sind
  • Einbeziehung persönlicher Ausgaben oder Vergünstigungen der Eigentümer in die Geschäftsausgaben
  • Aufwendungen im Zusammenhang mit einmaligen Einnahmen
  • Prozesskosten und/oder Verluste
  • Verluste aus Vermögensverkäufen
  • Verluste im Zusammenhang mit aufgegebenen Geschäftsbereichen
  • Verluste infolge von Naturkatastrophen

Eines der Hauptziele eines Berichts zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) ist das umfassende Verständnis der Leistung des Kerngeschäfts. Die sorgfältige Herausrechnung einmaliger Erträge und Aufwendungen ist ein entscheidender Schritt in diesem Prozess und ermöglicht den Lesern des Berichts eine detaillierte Analyse der grundlegenden Geschäftsprozesse.

Detaillierte Analyse

Nachdem die Finanzinformationen sorgfältig zusammengetragen, geprüft und die Jahresabschlüsse entsprechend angepasst wurden, folgt in der nächsten Phase eine umfassende Analyse der Geschäftstätigkeit. Diese detaillierte Untersuchung ist unerlässlich, um dem Käufer einen fundierten und aufschlussreichen Einblick in das Unternehmen zu geben.

Die detaillierte Analyse kann eine gründliche Bewertung der folgenden Schlüsselaspekte umfassen:

  • Alter der Ausrüstung
  • Demografie der Arbeitskräfte
  • Kundenkonzentration
  • Mitarbeitervergütung
  • Mitarbeiterbindungsraten
  • Effizienz des Bestandsmanagements
  • Wichtige Anliegen oder Risiken für Mitarbeiter
  • Trendanalyse über monatliche und jährliche Zeiträume
  • Potenzieller Kapitalaufwand (CapEx)
  • Gewinnmargen, segmentweise (Kunde, Produkt oder Dienstleistung)
  • Lieferantenkonzentration

Diese detaillierte Analyse geht über die Oberfläche hinaus und deckt entscheidende Probleme und Erkenntnisse auf, die bei einer ersten Durchsicht der Finanzberichte möglicherweise verborgen bleiben. Ein gut aufbereiteter Bericht zur Ergebnisqualität (Quality of Earnings, QoE) sollte nicht nur quantitative Daten enthalten, sondern auch wertvolle Kommentare und Expertenmeinungen zu jedem untersuchten Bereich bieten. Es ist diese umfassende Analyse und die aufschlussreichen Kommentare, die einen hervorragend erstellten QoE-Bericht von einem weniger umfassenden unterscheiden.

Fertigprodukt

QoE-Bericht vs. Finanzielle Due Diligence: Die Unterschiede aufzeigen

Ein Bericht zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) ist ein wesentlicher Bestandteil der umfassenden finanziellen Due-Diligence-Prüfung. Er spielt eine Schlüsselrolle und steht oft im Mittelpunkt einer detaillierten Analyse, die die Fähigkeit eines Unternehmens zur Generierung zukünftiger Cashflows auf Basis seiner bisherigen Performance beleuchtet.

Die Struktur

Anders als bei Audits gibt es für einen QoE-Bericht kein standardisiertes Format und keine vorgeschriebenen Inhalte. Dennoch liegt das Endergebnis typischerweise als PDF-Dokument oder komplexe Tabellenkalkulation vor. Im Falle einer Tabellenkalkulation kann diese zahlreiche Registerkarten umfassen und den Leser detailliert von den ursprünglichen Finanzdaten bis zum bereinigten EBITDA führen.

Detaillierte Einblicke

Im QoE-Bericht finden Sie eine Fülle an Informationen. Dazu gehören Belege für Umsatz und Cashflow, der Abgleich von Finanzberichten und Bankunterlagen, detaillierte Prognosen und vieles mehr. Jeder Aspekt wird sorgfältig geprüft und die numerischen Feinheiten werden eingehend analysiert. Der Bericht präsentiert nicht nur Zahlen, sondern liefert klare Erläuterungen und verdeutlicht die Auswirkungen der Ergebnisse in jedem untersuchten Bereich. Diese tiefgreifenden Einblicke zeichnen einen gut erstellten QoE-Bericht aus und machen ihn zu einem wertvollen Instrument für fundierte Entscheidungen im Finanzwesen.

Interessengruppen

Angesichts der Bedeutung von Investitionen ist es unerlässlich, den verschiedenen Interessengruppen die Tragfähigkeit der Entscheidung und die Zuverlässigkeit der Finanzdaten des Zielunternehmens zu bestätigen. Sowohl der Bericht zur Ertragsqualität (Quality of Earnings, QoE) als auch der Bericht zur finanziellen Due Diligence spielen dabei eine zentrale Rolle.

Der QoE-Bericht (Quality of Engagement) hat oft einen größeren Wirkungsbereich als die unmittelbar an der Transaktion beteiligten Parteien. Er kann mit einer Reihe von Stakeholdern geteilt werden, darunter Kreditgeber, Private-Equity-Investitionsausschüsse, Versicherungen und wichtige verbundene Unternehmen. Insbesondere Private-Equity-Investoren fordern diese Berichte häufig an. Sie tun dies nicht nur, um ihre unabhängige Analyse durchzuführen, sondern auch, um eine zusätzliche Perspektive auf die Transaktion zu gewinnen, die ihnen sonst möglicherweise entgehen würde.

Darüber hinaus sind Anfragen nach diesen Berichten üblich und kommen von Aufsichtsräten strategischer Käufer oder börsennotierter Unternehmen sowie von Investitionsausschüssen innerhalb von Private-Equity-Gesellschaften. Ziel ist es, eine umfassende und fundierte Bewertung der Investitionsmöglichkeit zu gewährleisten.

Timing

Qualitätsanalysen der Erträge (Quality of Earnings, QoE) erstrecken sich üblicherweise über einen Zeitraum von 30 bis 45 Tagen. Die tatsächliche Dauer hängt jedoch davon ab, wie schnell der Eigentümer oder das Managementteam die erforderlichen Informationen bereitstellt und Anfragen beantwortet. Die Abstimmung des QoE-Berichts mit den Aktivitäten der Investmentbank kann häufig dazu beitragen, Verzögerungen nach Unterzeichnung der Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI) zu vermeiden.

Beauftragung eines QoE-Anbieters

Die Bedeutung von Erfahrung

  • Unternehmenstypen: Typischerweise werden QoE-Studien von Wirtschaftsprüfungsgesellschaften und spezialisierten Finanzprüfungsgesellschaften durchgeführt.
  • Reputation ist wichtig: Entscheiden Sie sich für eine Kanzlei, die für ihr Qualitätsversprechen und ihre Fähigkeit, die strengen Anforderungen der finanziellen Due-Diligence-Prüfung von Private-Equity-Gesellschaften oder strategischen Käufern .
  • M&A-Expertise: Stellen Sie sicher, dass das von Ihnen beauftragte Team über umfassende Erfahrung in der Durchführung von Financial Due Diligence bei M&A-Transaktionen verfügt, idealerweise in Ihrer spezifischen Branche.
  • Unabhängigkeit: Wichtig ist, dass das Unternehmen, das Ihren QoE-Bericht erstellt, nicht dasselbe ist wie das Unternehmen, das Ihren Jahresabschluss erstellt. Diese Trennung gewährleistet Unparteilichkeit und Objektivität in der Analyse.

Was kostet ein QoE-Bericht?

Preisspektrum

Qualitätsanalysen von Unternehmen (Quality of Earnings, QoE) können preislich sehr unterschiedlich ausfallen und werden an die individuellen Bedürfnisse und Komplexitäten verschiedener Unternehmen angepasst. Die Kosten können erheblich variieren: von nur 5.000 US-Dollar für einen Basisbericht, der für kleine Unternehmen geeignet ist, bis hin zu über 100.000 US-Dollar für eine umfassende Analyse, die auf mittelständische Unternehmen zugeschnitten ist.

  • Für kleine Unternehmen: Wenn Ihr Unternehmen einen Umsatz von unter 10 Millionen US-Dollar erzielt und mit relativ einfachen Finanzkennzahlen arbeitet, können Sie in der Regel einen umfassenden QoE-Bericht für eine Investition von etwa 10.000 bis 20.000 US-Dollar erhalten. Lokale Anbieter reichen für diese Kategorie oft aus.
  • Für mittelständische Unternehmen: Erwirtschaftet Ihr Unternehmen hingegen einen Umsatz von über 10 Millionen US-Dollar, empfiehlt sich die Zusammenarbeit mit einer regionalen Firma. Dies erhöht nicht nur die Glaubwürdigkeit des Berichts, sondern entspricht auch den Erwartungen von Private-Equity-Gesellschaften, insbesondere bei Unternehmen mit einem Umsatz zwischen 10 und 25 Millionen US-Dollar.

Unterschiedliche Kostenfaktoren

Mehrere Faktoren beeinflussen die Kosten und den Zeitrahmen eines QoE-Berichts, darunter:

  • Unternehmensgröße: Größere Unternehmen erfordern in der Regel umfassendere Analysen und können daher höhere Kosten verursachen.
  • GAAP-Konformität: Der Grad, in dem die Finanzberichte den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) entsprechen, kann sich auf die Komplexität und die Kosten des Berichts auswirken.
  • Finanzielle Transparenz: Die Klarheit und Genauigkeit der Finanzberichte kann den Umfang der erforderlichen Arbeiten beeinflussen.
  • Geschäftliche Komplexität: Faktoren wie Bestandsmanagement und die Anzahl der beteiligten Einheiten können die Analyse komplexer gestalten.
  • Branche: Unterschiedliche Branchen erfordern möglicherweise spezialisiertes Fachwissen, was sich auf die Gesamtkosten auswirkt.
  • Wahl der Kanzlei: Die Auswahl einer kleinen bis mittelständischen Kanzlei, die auf den Mittelstand spezialisiert ist, führt oft zu günstigeren Preisen im Vergleich zu größeren Wirtschaftsprüfungsgesellschaften, die gleichwertige Dienstleistungen anbieten.
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