A la hora de vender su negocio, es fundamental comprender los ajustes de EBITDA más importantes que pueden tener un impacto significativo en el resultado. En este artículo, exploraremos los 10 ajustes de EBITDA más importantes que debería considerar para aumentar el valor de su negocio durante el proceso de venta.

Al normalizar su EBITDA y presentar un desempeño financiero atractivo, puede atraer compradores potenciales y asegurar el precio más alto posible para su empresa.

¿Por qué normalizar el EBITDA?

El EBITDA se utiliza comúnmente como medida del flujo de caja operativo y desempeña un papel fundamental en la valoración de empresas. Si bien puede interpretarse de diversas maneras, el EBITDA suele sentar las bases para determinar el valor de una empresa mediante la aplicación de un múltiplo, como el EBITDA de 5x TTM .

Por lo tanto, normalizar el EBITDA para presentar la representación financiera más precisa y favorable se vuelve esencial. Sin embargo, los compradores astutos miran más allá del EBITDA y se centran en el flujo de caja libre para evaluar un negocio de forma integral, considerando factores como las inversiones de capital, los intereses y los impuestos.

Sin embargo, saber cómo normalizar el EBITDA y mostrar una cifra impresionante sigue siendo una habilidad valiosa para los dueños de negocios.

Cómo calcular el EBITDA

El EBITDA, abreviatura de Ganancias Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización, es una métrica ampliamente utilizada en el mundo financiero. Ganó popularidad durante el auge de las adquisiciones apalancadas de la década de 1980 y, desde entonces, se ha vuelto omnipresente en el ámbito financiero.

El EBITDA cumple múltiples propósitos, como la valoración empresarial , la comparación entre empresas y la elaboración de convenios de préstamo. Aunque aparentemente sencillo, es importante manejar esta medida no regulada por los PCGA con cuidado.

Entendiendo el cálculo del EBITDA

El cálculo del EBITDA varía según el punto de partida. Sin embargo, en general, se puede calcular mediante las siguientes fórmulas:

EBITDA = Utilidad operativa + Depreciación + Amortización

EBITDA = Utilidad neta + Intereses + Impuestos + Gastos de depreciación + Amortización

Profundicemos en las definiciones de los términos individuales:

1. Ingresos netos: representan los ingresos restantes después de deducir todos los gastos, como costos de bienes vendidos, gastos de venta, generales y administrativos, depreciación, amortización, costos de financiamiento e impuestos.
2. Utilidad Operativa: Denota la utilidad obtenida de las operaciones, obtenida al restar de los ingresos gastos como costos de ventas, gastos generales, administrativos, depreciación y amortización.
3. Interés: Se refiere a los costos de financiamiento incurridos por la deuda pendiente.
4. Impuestos: Indica el gasto por impuesto a la renta para un período específico.
5. Depreciación: Representa el gasto no monetario asociado a la porción de un activo fijo tangible, como un edificio o equipo, considerado consumido durante el período actual.
6. Amortización: Se refiere a un gasto no monetario similar a la depreciación, pero específicamente aplicable a los activos intangibles. Ejemplos de activos intangibles incluyen patentes, marcas registradas, derechos de autor y fondo de comercio.

Explorando la importancia del EBITDA

El EBITDA se aplica en diversos ratios y cálculos. Una de las métricas útiles derivadas del EBITDA es el Margen EBITDA, que representa el EBITDA como porcentaje de los ingresos. Esta métrica proporciona información sobre la cantidad de efectivo operativo generado por cada dólar de ingresos obtenidos.

El margen EBITDA se utiliza comúnmente para comparar empresas del mismo sector. Un margen EBITDA alto suele considerarse más favorable que uno bajo, lo que indica una mayor eficiencia operativa.

Rastreando la historia del EBITDA

El nacimiento del EBITDA puede atribuirse a las innovaciones impulsadas por la necesidad del pasado. En la década de 1970, John Malone, un destacado multimillonario del cable, reconoció la importancia de escalar las operaciones para controlar los costos de programación en el negocio del cable. Sin embargo, se enfrentó a un desafío y una oportunidad a la vez.

Durante esa época, Wall Street y muchos operadores de cable se centraban principalmente en el crecimiento de los ingresos netos y las ganancias por acción (GPA). La estrategia de crecimiento de Malone, que consistía en maximizar el flujo de caja de impuestos para financiar el crecimiento orgánico y las adquisiciones, no se alineaba con el crecimiento de las GPA, ya que requería minimizar las ganancias declaradas y los impuestos. Para subsanar esta deficiencia, aprovechó el EBITDA para priorizar el flujo de caja para prestamistas e inversores.

El EBITDA resultó ventajoso para empresas con un alto nivel de apalancamiento y un uso intensivo de capital, presentando una perspectiva de rentabilidad más favorable en comparación con el beneficio operativo o el beneficio neto. Al ajustar el beneficio neto mediante una serie de modificaciones, el EBITDA proporcionó una medida del rendimiento operativo que se consideró menos influenciada por estrategias contables o financieras específicas. Esta atención al rendimiento operativo se adecuó a ciertos tipos de estructuras empresariales.

La popularidad del EBITDA como medida de valor continuó creciendo a lo largo de la década de 1980 y posteriormente. En esa década, los inversores que participaban en adquisiciones apalancadas utilizaban el EBITDA para evaluar la rentabilidad de las empresas en dificultades y su capacidad para cubrir los costes de financiación derivados de la reestructuración. Durante la era de las puntocom, el EBITDA era la métrica predilecta para identificar empresas con potencial de crecimiento, pero limitadas por una deuda considerable.

Aplicaciones prácticas del EBITDA hoy

En la actualidad, el EBITDA sigue siendo una herramienta valiosa para evaluar el desempeño operativo de una empresa, en la que confían propietarios de negocios, inversores y prestamistas por igual.

Propietarios y gerentes de empresas: El EBITDA permite a los propietarios y gerentes de empresas comparar el rendimiento operativo de su empresa con el de la competencia y los indicadores del sector. Un EBITDA sólido puede mejorar las posibilidades de obtener préstamos comerciales, ya que demuestra la capacidad de pagar la deuda. Además, un margen de EBITDA alto puede atraer a compradores potenciales, lo que indica un flujo de caja sólido y rentabilidad.

Inversionistas: Los inversionistas utilizan el EBITDA como una métrica rápida para evaluar las operaciones de una empresa, compararla con otras inversiones del mismo sector y calcular su valoración. Si una empresa objetivo presenta un EBITDA sólido pero un beneficio neto bajo, podría ser una oportunidad de adquisición atractiva si el inversionista logra reestructurar estratégicamente sus activos y deuda.

Prestamistas: Los prestamistas se basan en el EBITDA para evaluar el rendimiento operativo de un prestatario en comparación con la competencia. También ofrece información sobre la posición de caja, con la lógica subyacente de que un EBITDA sólido se traduce en un flujo de caja operativo sólido. Además, el EBITDA proporciona un indicador de la capacidad del prestatario para reembolsar los préstamos. Por último, el EBITDA con frecuencia constituye la base de los acuerdos de deuda.

Analizando las ventajas y desventajas

Si bien el EBITDA es una medida ampliamente utilizada, es fundamental comprender sus fortalezas y debilidades para evitar interpretaciones engañosas de la situación financiera de una empresa.

Ventajas del EBITDA:

1. Cálculo más fácil: el EBITDA se puede calcular fácilmente utilizando información del estado de resultados.
2. Enfoque en el Rendimiento Operativo: Al excluir el impacto de las decisiones contables, fiscales y financieras, el EBITDA arroja luz sobre el rendimiento operativo. Variables como la depreciación, la amortización, los impuestos y los intereses, que pueden variar entre empresas, no afectan al rendimiento operativo. Los intereses varían según la estructura de capital, mientras que los gastos fiscales varían según la jurisdicción y no están directamente vinculados a las operaciones de la empresa. La depreciación y la amortización, al ser gastos no monetarios, son subjetivas y no afectan directamente a las operaciones.
3. Comparabilidad: El EBITDA facilita la comparación de las empresas con sus competidores y los promedios de la industria.

Desventajas del EBITDA:

1. Medida no GAAP: El EBITDA es una medida no GAAP, lo que significa que su cálculo puede no ser consistente entre diferentes empresas y puede potencialmente ser manipulado.
2. No es un sustituto del flujo de efectivo: el EBITDA no incorpora cambios en el capital de trabajo y los gastos de capital, lo que lo convierte en un sustituto incompleto del análisis del flujo de efectivo.
3. Posibles distracciones: El EBITDA puede favorecer a empresas con altos impuestos, gastos por intereses y depreciación/amortización. Este enfoque en la rentabilidad puede desviar la atención de malas decisiones de gestión, como endeudarse con altos intereses o descuidar la sustitución de equipos obsoletos.
4. Ignora los costos de los activos: el EBITDA pasa por alto el costo de los activos y supone que la rentabilidad es únicamente el resultado de las ventas y las operaciones.

Los 10 principales ajustes del EBITDA

Para optimizar su EBITDA, es fundamental implementar ciertos ajustes antes de poner su negocio a la venta. Estos son los 10 ajustes de normalización más importantes que debería considerar:

1. Ingresos o gastos no relacionados con el mercado

Este ajuste se refiere a las transacciones entre su empresa y partes relacionadas realizadas a precios superiores o inferiores a los del mercado. Por ejemplo, si su empresa operadora compra suministros a otra empresa propiedad de un accionista mayoritario a precios superiores a su valor justo de mercado, su EBITDA debe normalizarse en consecuencia para reflejar el valor exacto de estos suministros.

2. Ingresos o gastos generados por activos redundantes

Los activos redundantes son aquellos que no son esenciales para la gestión eficaz del negocio. Por ejemplo, si su empresa posee una cabaña junto al lago que se utiliza ocasionalmente para eventos corporativos o incentivos para empleados, los gastos relacionados con la cabaña deben reincorporarse para normalizar el EBITDA, ya que los compradores potenciales la consideran redundante.

3. Salarios y bonificaciones de los propietarios

Los salarios y bonificaciones de los propietarios suelen ser diferentes a los salarios regulares que se pagan a los administradores externos. Además, los propietarios pueden declarar bonificaciones de fin de año para reducir el impuesto sobre la renta. Para calcular el EBITDA recurrente, se deben sumar estos salarios y bonificaciones extraordinarios de los propietarios, mientras que se debe deducir la compensación estimada para un administrador externo.

Este ajuste generalmente resulta en un aumento del EBITDA, en particular si se han pagado bonificaciones sustanciales a los propietarios a fin de año.

4. Alquiler de instalaciones a precios superiores o inferiores al valor justo de mercado

Muchas empresas arriendan instalaciones de un holding propiedad de un accionista, y la renta cobrada suele fijarse arbitrariamente por encima del precio de mercado. Al igual que en las transacciones entre partes vinculadas, este ajuste implica sumar la renta no en condiciones de mercado y restar la renta real de mercado para ajustar el EBITDA al alza.

5. Costos de puesta en marcha

Si su empresa ha lanzado una nueva línea de productos o servicios durante el período analizado, los costos iniciales asociados deben añadirse al EBITDA. Dado que estos costos son gastos únicos y no se repetirán en el futuro, excluirlos proporciona una representación más precisa del rendimiento financiero continuo de la empresa.

6. Litigios, arbitrajes, recuperación de reclamaciones de seguros y disputas puntuales

Los ingresos o gastos extraordinarios derivados de asuntos legales resueltos o disputas puntuales deben ajustarse al EBITDA. Se deducirían ingresos como la recuperación de reclamaciones de seguros, mientras que se añadirían gastos como la resolución de litigios. Estas partidas se consideran no recurrentes y no deberían afectar el rendimiento financiero continuo de la empresa.

7. Honorarios profesionales únicos

Los gastos relacionados con asuntos que no se repiten en el futuro, como honorarios legales para resolver una disputa o honorarios contables por transacciones especiales, deben reincorporarse al EBITDA. Al excluir estos honorarios profesionales extraordinarios, se presenta una visión más clara del rendimiento financiero regular de la empresa.

8. Reparaciones y mantenimiento

A menudo pasados ​​por alto, los gastos de reparación y mantenimiento desempeñan un papel importante en los ajustes del EBITDA. Algunos empresarios privados clasifican intencionalmente los gastos de capital como reparaciones para minimizar los impuestos. Si bien esta práctica puede reducir las obligaciones fiscales anuales, puede afectar negativamente la valoración de la empresa durante una venta al reducir el EBITDA histórico.

Para garantizar una representación precisa, se debe realizar una revisión exhaustiva para separar los elementos de capital de las reparaciones y agregar nuevamente cualquier gasto de capital al EBITDA.

9. Inventarios

Si su empresa utiliza equipos para prestar servicios, es común tener un inventario de repuestos disponible. Los empresarios particulares suelen mantener una reserva general para el inventario de repuestos durante todo el año, contabilizando como gasto las piezas adquiridas durante ese período para minimizar los ingresos imponibles.

Sin embargo, al acercarse la venta de su empresa, se recomienda realizar un recuento y valoración minuciosos del inventario. Cualquier exceso de inventario que supere la reserva contable debe reincorporarse al EBITDA para reflejar con precisión el valor real del inventario.

10. Otros ingresos y gastos

La categoría "Otros Ingresos y Gastos" de los estados financieros suele incluir partidas que pueden ajustarse en los cálculos del EBITDA. Esta categoría suele ser un cajón de sastre para diversos gastos que no encajan en códigos específicos. Es fundamental revisar estas cuentas cuidadosamente y agregar cualquier partida no recurrente. Por ejemplo, las bonificaciones extraordinarias a empleados o los gastos por donaciones especiales registrados en esta categoría deben agregarse al EBITDA.

El poder del EBITDA normalizado

Las cifras no siempre son claras, especialmente al calcular el EBITDA para la venta de su empresa. Los banqueros de inversión se basan en un resumen quinquenal del EBITDA normalizado para comercializar su empresa eficazmente.

Al revisar proactivamente sus cifras con suficiente antelación a la venta, puede asegurarse de conseguir la mejor oferta posible. Recuerde: un EBITDA cinco veces superior siempre será más ventajoso. Aproveche el potencial del EBITDA normalizado para maximizar el valor de su negocio durante el proceso de venta y atraer a compradores potenciales con confianza.