Guide d’évaluation d’entreprise : Ai-je besoin d’une évaluation ?
Guide d'évaluation d'entreprise pour les fondateurs de jeux en ligne
Ai-je vraiment besoin d'une évaluation ?
Gérer une entreprise de jeux en ligne soulève inévitablement une question stratégique : quelle est la valeur de mon entreprise aujourd’hui, et pour qui ? Que vous gériez un site de paris sportifs B2C, une plateforme B2B ou un réseau d’affiliation, comprendre la valeur est essentiel pour les levées de fonds, la planification de la sortie, le rachat de parts de partenaires et même la conformité aux réglementations. Avant de commander un rapport – ou de décider de le reporter – lisez le guide ci-dessous. Il est le fruit de dix années d’expérience dans le conseil aux entrepreneurs en matière de fusions-acquisitions dans le secteur des jeux.
1. Qu'est-ce qu'une évaluation exactement ?
En substance, une évaluation consiste à convertir les avantages économiques futurs (flux de trésorerie, propriété intellectuelle, licences, valeur de marque et clientèle) en un prix unique. L'exercice peut reposer sur des règles (multiples VE/EBITDA comparables), sur les revenus (flux de trésorerie actualisés) ou sur les actifs, mais il commence toujours par la justification de ce besoin chiffré.
La plupart des évaluateurs se basent par défaut sur la juste valeur marchande (JVM) – le prix auquel un acheteur et un vendeur consentants, non contraints, concluent une transaction sur un marché libre . La JVM est utile en matière fiscale , de divorce et de litiges entre actionnaires, mais elle sous-estime souvent les primes stratégiques typiques des transactions dans le secteur des jeux, où les contraintes réglementaires, les droits d'expansion géographique ou les moteurs de calcul de cotes propriétaires créent des synergies. Ces primes sont prises en compte dans la valeur stratégique (ou d'investissement) , définie comme le prix qu'un acquéreur peut justifier en raison des synergies de coûts ou de revenus. En 2024, l'acquisition par Flutter de Betnacional (Brésil) pour 564 millions d'euros, à un multiple de 18,4 fois l'EBITDA, illustre à quel point la valeur stratégique peut dépasser la JVM dans les juridictions en croissance.
2. En avez-vous réellement besoin maintenant ?
Posez-vous cinq questions :
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Événement déclencheur – Êtes-vous en train de lever des fonds, d'émettre des options, de négocier une opération d'achat-vente ou de faire face à un litige/un contrôle fiscal ?
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Avis des parties prenantes – Les investisseurs , les organismes de réglementation ou les conjoints contesteront-ils le prix ?
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Timing du marché – Le secteur est-il en plein essor ? 2024 a enregistré un nombre record d’accords dans le secteur du jeu vidéo à l’échelle mondiale ; attendre six mois pourrait faire basculer les multiples.
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Préparation des données – Disposez-vous d'indicateurs clés de performance (GGR, NGR, rétention, valeur vie du joueur) suffisamment propres pour un examen par un tiers ?
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Rapport budget/bénéfices : les connaissances acquises justifient-elles les frais et le temps de gestion consacré ?
Si au moins deux réponses indiquent « oui », une évaluation est rarement un effort vain ; sinon, une fourchette informelle peut suffire jusqu'à ce qu'un catalyseur se profile.
3. Options de livraison, coûts et cas d'utilisation
| Livrable | Longueur typique | Coût indicatif (USD) | Principaux cas d'utilisation | Idéal dans le secteur des jeux en ligne lorsque… |
|---|---|---|---|---|
| Avis verbal de valeur | Appel d'une heure et courriel récapitulatif | 0 – 3,000 | Planification anticipée , vérifications de cohérence | Il vous faut une estimation approximative du multiple pour décider s'il convient de lancer une vente ce trimestre. |
| Rapport à portée limitée (un « calcul de la valeur ») | 5 à 25 pages | 2 900 à 9 700 pour les PME ; 10 000 à 50 000 pour les entreprises de taille intermédiaire | Tarifs indicatifs pour les présentations aux investisseurs, les rachats de parts de partenaires et les vérifications préalables des fournisseurs | Vous commercialisez un d'affiliation et vous souhaitez des conseils solides sans avoir à subir la rigueur d'un tribunal. |
| Évaluation certifiée (autonome) | 80 à 250 pages | 5 000 en moyenne ; plus de 30 000 pour les groupes complexes | Fiscalité, divorce, plans d'actionnariat salarié (ESOP), litiges entre actionnaires | Un organisme de réglementation, un tribunal ou un équivalent du fisc examinera le rapport, sinon vous pouvez vous attendre à des contestations des hypothèses. |
4. Choisir le bon professionnel
La crédibilité d'une évaluation dépend de la personne qui la signe. Voici quelques options :
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Évaluateurs agréés (ASA, CVA, ABV) – théorie approfondie de l'évaluation, mais connaissance limitée du champ de bataille des fusions-acquisitions.
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Les CPA – très rigoureux en matière de conformité ; peuvent négliger certaines subtilités sectorielles comme les restrictions sur les transferts cutanés ou les flux de revenus géobloqués.
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Les courtiers d'affaires – pragmatiques et souvent gratuits, mais leurs méthodes varient énormément.
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Les conseillers en fusions-acquisitions du secteur des jeux en ligne combinent connaissance des licences, comparatifs de transactions et accès aux acheteurs, mais facturent des honoraires de succès s'ils gèrent ultérieurement la vente.
Pour une entreprise de jeux réglementée qui envisage une sortie supérieure à 5 millions d'euros, le modèle hybride est le plus adapté : un conseiller en fusions-acquisitions prépare une évaluation à portée limitée basée sur les retours d'information des acheteurs, puis fait appel à un évaluateur agréé uniquement si un litige ou les autorités fiscales l'exigent.
5. Choisir le bon étalon de valeur
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La valeur marchande est au cœur des discussions devant les tribunaux et avec le fisc, mais elle omet le potentiel de synergie.
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La valeur stratégique/d'investissement peut dépasser la juste valeur marchande de 20 à 60 % lorsque les acquéreurs ont besoin de licences, de parts de marché ou de technologies. Les ratios VE/EBITDA récents dans le secteur des jeux varient de moins de 6 pour les actifs B2C en déclin à plus de 18 pour de paris sportifs .
Lorsque l'EBITDA est inférieur à 1 million de dollars , la juste valeur marchande (JVM) fixe généralement le prix plafond ; le nombre d'acquéreurs potentiels est limité et le financement est conditionné par les résultats. Au-delà de 1 million de dollars d'EBITDA , il convient d'engager un processus concurrentiel : la valeur stratégique prime souvent sur la JVM, notamment sur les marchés ayant récemment adopté une réglementation (par exemple, au Brésil ou dans certains États américains).
6. Avantages et inconvénients de faire réaliser une évaluation maintenant
Avantages
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Un point d'ancrage crédible pour les négociations ; freine la par l'émotion .
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Identifie les facteurs de valeur (coût d'acquisition des joueurs, taux de désabonnement) que vous pouvez améliorer avant la vente.
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Démontre sa gouvernance aux potentiels et aux organismes de réglementation.
Les inconvénients
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Dépenses de trésorerie et capacité de gestion.
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Risque de fuite de données si elles sont préparées en dehors de confidentialité .
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Les données peuvent devenir obsolètes sur des marchés volatils ; une mise à jour peut s'avérer nécessaire dans un délai de 6 à 12 mois.
Points clés à retenir
Une évaluation n'est pas un exercice théorique ; c'est un outil stratégique. Pour les entreprises dont l'EBITDA est inférieur à 5 millions d'euros, un rapport d'évaluation de la juste valeur marchande (JVM) réalisé par un expert suffit souvent. Pour les actifs plus importants ou à forte croissance , des évaluations ciblées, calibrées sur les multiples de marché en temps réel et ensuite validées lors d'une vente aux enchères, permettent d'obtenir la prime que vous méritez. Votre décision doit reposer sur l'objectif, le public cible et le budget, et il est important de se rappeler que les meilleures évaluations évoluent en fonction de votre calendrier de sortie, et non uniquement de votre bilan.
Choisir le conseiller en évaluation optimal pour votre entreprise de jeux en ligne
Le marché des transactions dans le secteur des jeux en ligne n'a jamais été aussi actif : 2024 a établi un record de transactions et 2025 a débuté avec des valorisations qui ont fait les gros titres, telles que la participation majoritaire de Flutter dans le groupe brésilien Betnacional à un multiple d'EBITDA d'environ 18,4
Dans le même temps, l'activité du marché intermédiaire se stabilise à 6,4 fois l'EBITDA pour les transactions d'une valeur d'entreprise de 10 à 25 millions de dollars, et iGaming continuent de se négocier dans la fourchette historique de 3 à 8 fois les revenus .
Dans ce contexte, choisir le cabinet d'évaluation de votre entreprise est aussi important que de connaître sa valeur. Vous trouverez ci-dessous un guide sectoriel actualisé, fruit de dix années d'expérience auprès de fondateurs et d'investisseurs du secteur des jeux en ligne.
Paysage des conseillers et leurs principaux axes de recherche
Les courtiers en entreprises restent le principal acteur des cessions d'entreprises du segment inférieur du marché des PME (CA < 5 millions d'euros). Leur atout réside dans leur proximité avec les dirigeants-propriétaires et leur connaissance des structures de financement , mais la plupart s'appuient sur des logiciels génériques inadaptés aux modèles de jeux multi-licences.
Les cabinets de fusions-acquisitions (y compris ceux spécialisés dans l'iGaming) interviennent généralement pour des entreprises dont le chiffre d'affaires se situe entre 5 et 50 millions d'euros. Ils s'appuient sur des données de transactions en temps réel, organisent des enchères restreintes et maîtrisent le langage des acquéreurs stratégiques – un atout essentiel lorsqu'un bookmaker, un réseau d'affiliation ou une plateforme B2B est l'acquéreur potentiel.
Les banques d'investissement se concentrent sur les plateformes de plus de 50 millions d'euros et les scissions transfrontalières ; leurs avis d'équité sont prêts pour les tribunaux, mais surdimensionnés (et trop chers) pour les entreprises .
Les experts-comptables et les cabinets comptables excellent dans les évaluations à des fins fiscales, les plans d'options et les litiges ; seuls les quatre grands cabinets d'audit spécialisés dans les jeux vidéo maintiennent des projets de fusions-acquisitions actifs.
Les évaluateurs agréés produisent les rapports les plus solides en cas de litiges entre actionnaires, mais sous-estiment souvent les primes stratégiques car ils manquent d'expérience concrète en matière de vente.
Les outils tiers/automatisés fournissent rapidement des résultats sur ordinateur ; ils peuvent aider les propriétaires à vérifier la cohérence des prévisions internes, mais leurs ensembles de données de marché font rarement la distinction entre les revenus des jeux en ligne réglementés et ceux des jeux gris – une erreur qui peut faire basculer les multiples de deux points.
Tarification typique (enquête mondiale auprès de 44 fournisseurs)
| Catégorie de conseiller | Fourchette de prix (USD) | Frais moyens de l'enquête | Rapport détaillé / meilleur cas d'utilisation |
|---|---|---|---|
| Courtier d'affaires | $ 950 – 10,000 | $ 3,800 – 4,500 | Avis d'un courtier : valeur de 10 à 15 points de pourcentage ; prix indicatif pour les transactions inférieures à 5 millions d'euros |
| Boutique de fusions et acquisitions | $ 1,500 – 15,000 | $ 6,300 – 8,900 | Note de service de 25 à 40 pages, adaptée au marché, souvent jointe au mandat de vente aux enchères |
| banque d'investissement | $ 12,000 – 17,000 | ≈ $ 14,500 | Avis d'équité de 60 pages ; condition préalable à l'approbation du conseil d'administration pour les cessions d'actifs supérieures à 50 millions d'euros |
| évaluateur agréé | $ 2,000 – 30,000 | $ 7,900 – 13,000 | Rapport de 70 à 100 pages conforme aux normes USPAP pour le règlement des litiges fiscaux ou autres |
| Cabinet d'expertise comptable | $ 2,000 – 15,000 | $ 7,500 – 9,200 | Évaluation basée sur la traçabilité des audits (80 pp) ; robuste pour les plans d'actionnariat salarié et les prix de transfert |
| cabinet de conseil financier | $ 10,000 – 40,000 | $ 20,000 – 25,000 | Modèle sur mesure et tableaux de sensibilité ; souvent associé à des levées de fonds |
Avantages et inconvénients de chaque type de conseiller
Avantages
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Courtier en entreprises : Faibles coûts d’entrée ; accompagnement personnalisé pour la recherche d’acheteurs ; idéal pour la vente d’actifs de sites affiliés .
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Boutique spécialisée en fusions-acquisitions : connaissance du secteur ; carnet d’adresses d’acheteurs actifs ; adéquation de l’évaluation aux dynamiques des enchères.
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Banque d'investissement : Équipe solide pour les structurations complexes ; marque reconnue auprès des conseils d'administration des sociétés cotées .
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Expert-comptable / évaluateur : Crédibilité maximale devant les tribunaux fiscaux ; normalisation financière détaillée.
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Outil automatisé : résultat immédiat ; utile comme point de contrôle pour un deuxième avis.
Les inconvénients
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Courtier d'affaires : Risque d'inflation de la valeur liée aux honoraires ; portée transfrontalière limitée.
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Boutique spécialisée en fusions-acquisitions : les honoraires fixes plus les commissions de succès peuvent doubler les coûts par rapport aux courtiers.
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Banque d'investissement : Frais d'entrée élevés ; les procédures peuvent submerger les équipes dirigées par les fondateurs.
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Expert-comptable / évaluateur : risque de passer à côté des primes réglementaires ou synergiques liées aux jeux en ligne.
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Outil automatisé : ignore les remises du marché gris, les risques juridictionnels et la volatilité des coûts des bonus .
Questions fréquemment posées
Pourquoi les entreprises de jeux en ligne (iGaming) se négocient-elles à des multiples plus élevés que les entreprises SaaS ?
Les barrières réglementaires, l'infrastructure de paiement intégrée et les habitudes des clients justifient des multiples de revenus élevés, en particulier dans les zones géographiques nouvellement réglementées comme le Brésil, où les pionniers ont affiché des valorisations supérieures à 18 fois l'EBITDA.
Ai-je besoin d'un rapport de 100 pages pour vendre mon portefeuille d'affiliés de 8 millions d'euros de GGR ?
Non. Ce qui intéresse les acheteurs, c'est la conversion des flux de trésorerie, la stabilité du trafic et l'exposition aux risques liés aux licences . Une note de courtage ou d'une société spécialisée de 20 pages, présentant des indicateurs de référence tels que l'EBITDA, le NGR par FTD et le taux de désabonnement des utilisateurs, est généralement suffisante et bien moins coûteuse.
À quelle fréquence dois-je actualiser mon évaluation ?
Tous les 12 à 18 mois ou après tout événement important (par exemple, entrée sur un nouveau marché, contrat B2B ou changement de réglementation fiscale), car les multiples peuvent se comprimer rapidement lors des cycles d'aversion au risque.
Une évaluation garantit-elle mon prix de revente ?
Jamais. Il s'agit d'un aperçu ponctuel ; le montant réel dépendra des tensions liées à la vente aux enchères, des informations divulguées dans le cadre d'accords de confidentialité et de la logique stratégique de l'enchérisseur gagnant.
Quel est le principal facteur de création de valeur en 2025 ?
des juridictions de premier plan (par exemple, le Royaume-Uni, l'Ontario, le New Jersey) se vendent avec une prime de 25 à 40 % par rapport aux flux de revenus comparables du marché gris.
Points clés à retenir
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Choisissez le conseiller en fonction de votre objectif : litige juridique ≠ préparation à la sortie.
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Dans le secteur des jeux en ligne, l'expertise sectorielle et l'accès aux acheteurs priment sur les rapports volumineux.
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Utilisez les résultats du logiciel uniquement comme un outil de vérification, et non comme un critère de vente.
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Actualisez régulièrement vos évaluations ; les chocs réglementaires et les fluctuations du coût des bonus font de 2025 un objectif mouvant.
Avec le bon spécialiste et une compréhension réaliste de la valeur stratégique par rapport à la juste valeur marchande, vous pouvez naviguer avec confiance dans l'arène dynamique des fusions-acquisitions du secteur des jeux en ligne et obtenir la prime que mérite votre entreprise .
