Se sei un dirigente finanziario che sta valutando un finanziamento di private equity (PE) per la tua azienda, probabilmente sei ben consapevole dell'attenzione mediatica rivolta ai pro e ai contro delle società di private equity e degli investimenti. Ma al di là dei titoli, il processo decisionale può essere complesso e impegnativo.

Per effettuare una scelta consapevole, i dirigenti finanziari devono comprendere il potenziale valore di una partnership con una società di private equity e come si confronta con un rapporto di acquirente strategico. Ciò richiede una conoscenza approfondita delle diverse strategie di investimento e di uscita, nonché competenze operative.

Il private equity e gli acquirenti strategici hanno obiettivi specifici che avranno un impatto sulla transazione e sul futuro funzionamento dell'azienda. È fondamentale allineare questi obiettivi con quelli della proprietà per garantire una partnership reciprocamente vantaggiosa.

Determinazione degli obiettivi

Prima di prendere qualsiasi decisione, i dirigenti finanziari devono identificare gli obiettivi della propria azienda e definire cosa significhi per loro il successo. Gli obiettivi dei proprietari possono essere diversi, quindi conciliare queste differenze è essenziale.

Acquirenti strategici

Gli acquirenti strategici sono aziende già attive in settori di attività simili. Il loro obiettivo principale è migliorare il modello di business esistente e il ritorno finanziario per gli azionisti derivante dall'acquisizione della società target. Questa tipologia di acquirenti include anche le società in portafoglio di società di private equity che fungono da piattaforme di acquisizione.

Acquirenti finanziari

Le società di private equity e altri acquirenti finanziari potrebbero avere esperienza in un settore simile, ma non essere attualmente nel settore di attività della società target. Il loro obiettivo è considerare la società come un investimento autonomo con potenziale di crescita interna in termini di fatturato, utili e flusso di cassa libero. Anche la crescita esterna, convertendo la società in una piattaforma di acquisizione, è un obiettivo secondario.

Affrontare le questioni strategiche

I dirigenti finanziari devono affrontare diverse questioni strategiche in merito alla vendita di tutta o parte della proprietà della loro azienda. Quali sono gli obiettivi finanziari e di proprietà dei potenziali acquirenti? Come si confrontano con la definizione di successo dei proprietari? Allineare o conciliare questi obiettivi è fondamentale.

Post-Chiusura

Cambiamenti. Ogni transazione porterà inevitabilmente cambiamenti e dislocazioni organizzative. Per garantire una partnership di successo, i dirigenti finanziari devono far parte del team di pianificazione che identifica e sviluppa soluzioni a questi problemi.

Valutazione: bilanciamento tra potenziale rialzo e rischio ribasso

Gli acquirenti strategici sono spesso disposti a pagare un sovrapprezzo per un'azienda a causa delle potenziali sinergie operative che possono realizzare. Inoltre, potrebbero essere disposti ad accettare rendimenti sugli investimenti o costi del capitale inferiori, poiché dispongono già di un'attività consolidata in grado di compensare eventuali perdite. Tuttavia, è importante non sopravvalutare il valore della propria azienda, poiché ciò può portare a aspettative irrealistiche e a un aumento del rischio di ribasso.

D'altro canto, le società di private equity offrono in genere un prezzo di acquisto iniziale più basso, ma con la prospettiva di un guadagno a lungo termine più elevato grazie alla futura vendita della quota di proprietà mantenuta. Potrebbero anche essere più caute nelle loro valutazioni , poiché non dispongono dello stesso livello di competenza operativa degli acquirenti strategici.

Struttura dell'accordo: flessibilità e leva finanziaria

Gli acquirenti strategici in genere acquisiscono il 100% della società target in contanti o con una combinazione di contanti e azioni. Le società di private equity e altri acquirenti finanziari, d'altro canto, possono offrire strutture di transazione più flessibili, in grado di soddisfare le diverse esigenze del gruppo proprietario. Ad esempio, possono offrire transazioni interamente in contanti o rimborsi parziali per i proprietari che desiderano andare in pensione ma desiderano lasciare una parte del capitale azionario.

Tuttavia, le società di private equity spesso utilizzano livelli di debito più elevati nella struttura del capitale delle acquisizioni rispetto agli acquirenti strategici. Ciò può portare a un eccessivo indebitamento dell'azienda, riducendo la capacità di reinvestire il flusso di cassa operativo nell'azienda per la crescita. Il responsabile finanziario della società target dovrebbe analizzare attentamente il carico di debito rispetto ai flussi di cassa operativi previsti per garantire che la struttura del capitale soddisfi i requisiti operativi.

Tempo di chiusura: competenza e due diligence

Gli acquirenti strategici spesso possiedono competenze specifiche nel settore, che possono abbreviare e semplificare il di due diligence . Tuttavia, gli acquirenti finanziari potrebbero non avere lo stesso livello di conoscenza del settore e potrebbero dover ricorrere a consulenti esterni per svolgere parte della due diligence. Questo può comportare un processo più lungo, ritardando la conclusione dell'operazione.

Sebbene i consulenti possano risultare scomodi, possono anche aiutare il team di gestione del venditore a identificare e sviluppare soluzioni per le controversie successive alla chiusura che potrebbero derivare dalla ristrutturazione organizzativa.

Criteri di investimento: comprendere la strategia dell'acquirente

Quando si valutano potenziali acquirenti, è importante esaminare attentamente i loro criteri di investimento. Per le società di private equity, questo include comprendere le loro preferenze e la loro esperienza nel settore, nonché la loro capacità di aggiungere valore sulla base di transazioni precedenti. È inoltre necessario valutare se la struttura della transazione proposta sia coerente con le transazioni precedenti nel loro portafoglio.

È anche importante capire se la società di private equity ha sufficienti "fondi liquidi" per effettuare investimenti incrementali nell'azienda o se avrà bisogno di raccogliere capitale aggiuntivo. Esaminare le precedenti acquisizioni effettuate dalla società può indicarne la solidità nella fase di investimento successivo.

Transazioni precedenti: scoprire la verità

Uno dei fattori più critici da considerare nella valutazione dei potenziali acquirenti sono le loro transazioni precedenti. Gli imprenditori hanno bisogno di una valutazione realistica di quanto accaduto in passato con le precedenti operazioni della società di private equity. Tuttavia, ogni transazione è piena di "chiacchiere positive" ed è fondamentale avere un quadro completo, ottenibile solo attraverso un'attenta due diligence e un'analisi approfondita.

Individuare eventuali problemi potenzialmente destabilizzanti prima di concludere l'affare è l'obiettivo fondamentale di questo processo. In caso di successo, la chiacchierata amichevole si trasformerà presto in un discorso concreto, distinguendo la presentazione commerciale dalla realtà.

Strategia e visione: fare la scelta giusta

Un altro criterio essenziale da considerare nella valutazione dei potenziali acquirenti è la loro strategia e visione. Allineare strategie e visioni può essere uno dei fattori più importanti nella selezione tra acquirenti strategici o nella scelta di un finanziamento di private equity.

Sebbene gli acquirenti strategici possano già avere i propri piani, l'azienda ha il compito di spiegare chiaramente la propria visione e la strategia per il successo. La comunicazione è fondamentale e nessuno legge nel pensiero.

Dipendenti, cultura e tradizione: ridurre al minimo le interruzioni

Ridurre al minimo i disagi per i dipendenti e preservare la cultura aziendale è fondamentale quando si vende un'azienda. Le società di private equity hanno maggiori probabilità di collaborare con l'azienda target e di preservarne il management e la cultura.

I buoni acquirenti strategici comprendono l'importanza di individuare gli attributi culturali essenziali che hanno portato alla redditività e all'innovazione dell'azienda acquisita, con l'obiettivo di preservare tali attributi dopo l'acquisto.

Gli attributi culturali o ereditari che inibiscono l'integrazione e il miglioramento operativo saranno rapidamente eliminati. Gli acquirenti finanziari , d'altro canto, saranno maggiormente propensi a preservare la cultura delle aziende acquisite e a preservare l'eredità aziendale.

Controllo e governance: negoziazione e compromesso

Il venditore è nella posizione di prendere molte delle decisioni iniziali che determineranno l'andamento del rapporto, nonostante incontri qualche resistenza. Ottime capacità di negoziazione e la disponibilità al compromesso saranno fondamentali in questa fase.

Se l'azienda desidera cedere il 100% delle quote di proprietà , la transazione con gli acquirenti strategici sarà più semplice, poiché in genere acquisiscono la piena proprietà. Le società di private equity, d'altra parte, sono aperte ad altre opzioni che potrebbero comportare il mantenimento di una quota di minoranza.

Il dirigente finanziario è nella posizione di aiutare l'azienda a valutare gli aspetti teorici e pratici di queste opzioni, in modo da garantire una crescita di successo dell'azienda dopo la chiusura.

Formalizzazione della governance aziendale

Indipendentemente dall'alternativa scelta, la governance aziendale diventerà quasi sempre più formalizzata in una società finanziata da PE. Ciò comporta riunioni formali del consiglio di amministrazione tenute su base ricorrente, pacchetti di reporting completi presentati a tutti i direttori, l'approvazione da parte del consiglio di amministrazione delle modifiche alla remunerazione dei dirigenti e delle assunzioni, l'approvazione da parte del consiglio di amministrazione di spese in conto capitale significative, l'approvazione da parte del consiglio di amministrazione delle acquisizioni, l'implementazione di dashboard finanziarie per il monitoraggio del business e un aumento dei progetti di consulenza volti a migliorare i processi operativi. Questa formalizzazione può contribuire ad aumentare la trasparenza, migliorare il processo decisionale e garantire la conformità ai requisiti normativi.

Gestione: l'importanza delle promesse

Nel processo di acquisizione di un'azienda, è nel migliore interesse degli acquirenti comunicare ai venditori e al management di essere un partner nel raggiungimento degli obiettivi finanziari e operativi a lungo termine. Promettono di lavorare insieme alle decisioni strategiche e di lasciare che il management gestisca le operazioni quotidiane. Normalmente, queste affermazioni sono vere, ma la due diligence rivelerà in che misura ciò rimarrà vero anche dopo la chiusura dell'operazione.

Il management deve essere preparato alla fase piuttosto laboriosa successiva alla chiusura, quando l'attenzione è rivolta al raggiungimento dell'eccellenza operativa e alla crescita organica (o interna). La crescita tramite acquisizioni avverrà solo dopo che la piattaforma aziendale avrà raggiunto l'eccellenza operativa.

Piano di uscita: vendita ad acquirenti strategici

La storia ha dimostrato che la principale strategia di uscita per una società di private equity è la vendita a un acquirente strategico. La seconda strategia principale è la vendita a un'altra società di private equity o a un altro acquirente finanziario focalizzato su aziende di grandi dimensioni.

Pertanto, anche se la prima transazione viene completata con un acquirente finanziario, è più probabile che la società target e i manager con partecipazioni azionarie mantenute vendano la loro proprietà in una transazione successiva a un acquirente strategico, anche se i manager preferirebbero vendere a un acquirente finanziario.

La linea di fondo

Prima di cercare finanziamenti di private equity attraverso una partnership con una società di private equity, le aziende devono comprendere le complessità di questi accordi , che spaziano dalla contabilità alla consulenza su tipi di personalità opposti.

I dirigenti finanziari svolgono un ruolo cruciale nel facilitare e gestire questo terreno per conto dell'azienda target, al fine di promuovere una relazione solida e produttiva tra tutte le parti. In definitiva, la governance aziendale è un fattore critico che può influire sul successo di un investimento di private equity e le aziende che adottano misure per formalizzare i propri processi di governance saranno meglio posizionate per il successo a lungo termine.