Se sei un dirigente finanziario che considera finanziamenti di private equity (PE) per la tua attività, probabilmente sei ben consapevole dell'attenzione dei media sui pro e contro delle società e degli investimenti di PE. Ma al di là dei titoli dei giornali, il processo decisionale può essere complesso e impegnativo.

Per fare una scelta informata, i dirigenti finanziari devono comprendere il valore potenziale di una partnership con un’azienda di PE e come si confronta con una relazione strategica con l’acquirente . Ciò richiede una profonda conoscenza delle varie strategie di investimento e di uscita, nonché competenze operative.

Il private equity e gli acquirenti strategici hanno i propri obiettivi che avranno un impatto sulla transazione e sul futuro funzionamento della società. È fondamentale allineare questi obiettivi con gli obiettivi dei proprietari per garantire una partnership reciprocamente vantaggiosa.

Determinazione degli obiettivi

Prima di prendere qualsiasi decisione, i dirigenti finanziari devono identificare gli obiettivi della propria azienda e definire cosa significa per loro successo. Gli obiettivi dei proprietari possono differire, quindi conciliare queste differenze è essenziale.

Acquirenti strategici

Gli acquirenti strategici sono aziende che già operano in linee di business simili. Il loro obiettivo principale è migliorare il modello di business esistente e il ritorno finanziario per gli azionisti derivante dall’acquisto della società target. Questo tipo di acquirente comprende anche le società in portafoglio di aziende PE che funzionano come piattaforme di acquisizione.

Acquirenti finanziari

Le società di private equity e altri acquirenti finanziari possono avere esperienza in un settore simile ma non rientrano attualmente nel settore di attività della società target. Il loro obiettivo è considerare l'azienda come un investimento autonomo con un potenziale di crescita interna di ricavi, utili e flusso di cassa libero. Anche la crescita esterna attraverso la conversione dell’azienda in una piattaforma di acquisizione è un obiettivo secondario.

Affrontare le questioni strategiche

I dirigenti finanziari hanno diverse questioni strategiche da affrontare riguardo alla vendita di tutta o parte della proprietà della loro azienda. Quali sono gli obiettivi finanziari e proprietari dei potenziali acquirenti? Come si confrontano con la definizione di successo dei proprietari? Allineare o conciliare questi obiettivi è fondamentale.

Post-Chiusura

Cambiamenti Qualsiasi transazione porterà inevitabilmente cambiamenti e dislocazioni organizzative. Per garantire una partnership di successo, i dirigenti finanziari devono far parte del team di pianificazione che identifica e sviluppa soluzioni a questi problemi.

Valutazione: bilanciamento del potenziale di rialzo e del rischio di ribasso

Gli acquirenti strategici sono spesso disposti a pagare un premio per un’azienda a causa delle potenziali sinergie operative che possono ottenere. Inoltre, potrebbero essere disposti ad accettare rendimenti sugli investimenti o costi del capitale inferiori, poiché hanno già un’attività consolidata in grado di compensare eventuali perdite. Tuttavia, è importante non sopravvalutare il valore della tua azienda, poiché ciò può portare ad aspettative non realistiche e ad un aumento del rischio di ribasso.

D’altro canto, le società di private equity offrono tipicamente un prezzo di acquisto iniziale più basso, ma con la prospettiva di un guadagno a lungo termine più elevato basato sulla futura vendita della proprietà mantenuta. Potrebbero anche essere più cauti nelle loro valutazioni, poiché non hanno lo stesso livello di competenza operativa degli acquirenti strategici.

Struttura dell'operazione: flessibilità e leva finanziaria

Gli acquirenti strategici in genere acquisiscono il 100% della società target in contanti o con una combinazione di contanti e azioni. Le società di private equity e altri acquirenti finanziari, d’altro canto, possono offrire strutture di accordi più flessibili in grado di soddisfare le esigenze divergenti del gruppo proprietario. Ad esempio, possono offrire accordi interamente in contanti o prelievi parziali per i proprietari che desiderano andare in pensione ma vogliono lasciare una parte di capitale nell'attività.

Tuttavia, le società di private equity spesso utilizzano livelli di debito più elevati nella struttura del capitale delle acquisizioni rispetto agli acquirenti strategici. Ciò può portare a un eccessivo indebitamento dell’azienda, riducendo la capacità di reinvestire il flusso di cassa operativo nell’azienda per la crescita. Il direttore finanziario della società target dovrebbe analizzare attentamente il carico del debito rispetto ai flussi di cassa operativi previsti per garantire che la struttura del capitale soddisfi i requisiti operativi.

È ora di chiudere: competenza e due diligence

Gli acquirenti strategici spesso dispongono di competenze di settore che possono abbreviare e semplificare il processo di due diligence. Tuttavia, gli acquirenti finanziari potrebbero non avere lo stesso livello di conoscenza del settore e potrebbero aver bisogno di avvalersi di consulenti esterni per eseguire parte della due diligence. Ciò può portare a un processo più lungo, ritardando la conclusione dell’accordo.

Sebbene i consulenti possano essere scomodi, possono anche aiutare il team di gestione del venditore a identificare e sviluppare soluzioni per le controversie post-chiusura che potrebbero derivare dalla ristrutturazione organizzativa.

Criteri di investimento: comprendere la strategia dell'acquirente

Quando si valutano i potenziali acquirenti, è importante rivedere attentamente i criteri di investimento. Per le società di private equity, ciò include la comprensione delle loro preferenze ed esperienze settoriali dichiarate, nonché della loro capacità di aggiungere valore sulla base di transazioni precedenti. Dovresti anche valutare se la struttura della transazione proposta è coerente con le transazioni precedenti nel loro portafoglio.

È anche importante capire se la società di private equity dispone di sufficiente “polvere secca” per effettuare investimenti incrementali nell'attività o se avrà bisogno di raccogliere capitali aggiuntivi. L’esame delle precedenti acquisizioni effettuate dall’azienda può indicare la sua forza nella fase di investimento successivo.

Transazioni precedenti: scoprire la verità

Uno dei fattori più critici da considerare quando si valutano i potenziali acquirenti sono le loro transazioni precedenti. Gli imprenditori necessitano di una valutazione realistica di ciò che è accaduto in passato con le precedenti operazioni della società di private equity. Tuttavia, ogni transazione è piena di “chiacchiere felici” ed è fondamentale avere un quadro completo, che è ottenibile solo attraverso un'attenta due diligence e un'analisi.

Scoprire eventuali problemi con potenziale dirompente prima di concludere l’accordo è l’obiettivo fondamentale di questo processo. In caso di successo, le chiacchiere felici si trasformeranno presto in vere e proprie chiacchiere, separando la presentazione delle vendite dalla realtà.

Strategia e visione: fare la scelta giusta

Un altro criterio essenziale da considerare quando si valutano i potenziali acquirenti è la loro strategia e visione. L’allineamento di strategie e visioni può essere uno dei fattori più importanti nella selezione degli acquirenti strategici o nella scelta dei finanziamenti di private equity.

Sebbene gli acquirenti strategici possano già avere i propri piani, l’azienda ha il compito di spiegare chiaramente la propria visione e strategia per il successo. La comunicazione è fondamentale e nessuno legge nel pensiero.

Dipendenti, cultura ed eredità: ridurre al minimo le interruzioni

Ridurre al minimo i disagi dei dipendenti e mantenere la cultura aziendale è fondamentale quando si vende un'azienda . È più probabile che le società di private equity collaborino con la società target e ne preservino il management e la cultura.

I buoni acquirenti strategici comprendono l'importanza di individuare gli attributi culturali essenziali che hanno portato alla redditività e all'innovazione nell'azienda acquisita, con l'obiettivo di preservare tali attributi dopo l'acquisto.

Gli attributi culturali o ereditari che inibiscono l'integrazione e il miglioramento operativo verranno rapidamente eliminati. Gli acquirenti finanziari , d’altro canto, avranno una maggiore tendenza a mantenere la cultura delle aziende acquisite e a preservare l’eredità del business.

Controllo e governance: negoziazione e compromesso

Il venditore è nella posizione di prendere molte delle decisioni iniziali che determineranno l’andamento della relazione, nonostante incontrerà qualche resistenza. Forti capacità di negoziazione e disponibilità al compromesso saranno fondamentali in questa fase.

Se la società desidera vendere il 100% delle partecipazioni , la transazione con gli acquirenti strategici sarà più semplice, poiché in genere acquisiscono la piena proprietà. Le società di private equity, d’altro canto, sono aperte ad altre opzioni che potrebbero comportare il mantenimento di una posizione di minoranza.

Il dirigente finanziario è nella posizione di aiutare l'azienda a risolvere la teoria e la pratica di queste opzioni in modo che sia garantita una crescita di successo dell'azienda dopo la chiusura.

Formalizzazione della Corporate Governance

Indipendentemente dall’alternativa scelta, la governance aziendale diventerà quasi sempre più formalizzata in una società sostenuta da PE. Ciò comporta riunioni formali del consiglio tenute su base ricorrente, pacchetti di reporting completi presentati a tutti i direttori, approvazione da parte del consiglio di modifiche alla remunerazione dei dirigenti e all’assunzione di dirigenti, approvazione da parte del consiglio di importanti spese in conto capitale, approvazione da parte del consiglio di acquisizioni, implementazione di cruscotti finanziari per monitorare la situazione business, ed un incremento dei progetti di consulenza finalizzati al miglioramento dei processi operativi. Questa formalizzazione può contribuire ad aumentare la trasparenza, migliorare il processo decisionale e garantire la conformità ai requisiti normativi.

Management: l'importanza delle promesse

Nel processo di acquisizione di un'azienda, è nel miglior interesse degli acquirenti dire ai venditori e al management che sono un partner nel raggiungimento degli obiettivi finanziari e operativi a lungo termine. Promettono di lavorare insieme sulle decisioni strategiche e di lasciare che il management esegua le operazioni quotidiane. Normalmente si tratta di affermazioni vere, ma la due diligence rivelerà in che misura ciò rimarrà vero anche dopo la chiusura.

Il management dovrebbe essere preparato per la fase alquanto laboriosa successiva alla chiusura, quando l’attenzione è rivolta al raggiungimento dell’eccellenza operativa e della crescita organica (o interna). La crescita attraverso l’acquisizione avverrà solo dopo che la società della piattaforma avrà raggiunto l’eccellenza operativa.

Piano di uscita: vendita ad acquirenti strategici

La storia ha dimostrato che la principale strategia di uscita per un’azienda PE è vendere a un acquirente strategico. La seconda strategia principale è quella di vendere a un’altra società di private equity o ad un altro acquirente finanziario focalizzato su aziende più grandi.

Pertanto, anche se la prima transazione viene completata con un acquirente finanziario, è più probabile che la società target e i manager con partecipazioni mantenute vendano la loro proprietà in una transazione successiva a un acquirente strategico, anche se i manager preferirebbero vendere ad un acquirente finanziario.

La linea di fondo

Prima di cercare finanziamenti di private equity attraverso una partnership con una società di PE , le aziende devono comprendere le complessità di queste operazioni, che vanno dalla contabilità alla consulenza su tipi di personalità opposti.

I dirigenti finanziari svolgono un ruolo cruciale nel facilitare e navigare in questo terreno per conto della società target per favorire un rapporto forte e produttivo tra tutte le parti. In definitiva, la governance aziendale è un fattore critico che può avere un impatto sul successo di un investimento in PE e le aziende che adottano misure per formalizzare i propri processi di governance saranno in una posizione migliore per il successo a lungo termine.