Se sei un dirigente finanziario che considera finanziamenti di private equity (PE) per la tua attività, probabilmente sei ben consapevole dell'attenzione dei media sui pro e contro delle società e degli investimenti di PE. Ma al di là dei titoli dei giornali, il processo decisionale può essere complesso e impegnativo.

Per fare una scelta informata, i dirigenti finanziari devono comprendere il potenziale valore di una partnership con un'azienda PE e come si confronta con una relazione strategica dell'acquirente. Ciò richiede una profonda conoscenza di varie strategie di investimento e di uscita, nonché competenze operative.

Il private equity e gli acquirenti strategici hanno i propri obiettivi che avranno un impatto sulla transazione e sul futuro funzionamento della società. È fondamentale allineare questi obiettivi con gli obiettivi dei proprietari per garantire una partnership reciprocamente vantaggiosa.

Determinazione degli obiettivi

Prima di prendere qualsiasi decisione, i dirigenti finanziari devono identificare gli obiettivi della propria azienda e definire cosa significa per loro successo. Gli obiettivi dei proprietari possono differire, quindi conciliare queste differenze è essenziale.

Acquirenti strategici

Gli acquirenti strategici sono aziende già in linea di lavoro simili. Il loro obiettivo principale è migliorare il loro modello di business esistente e il ritorno finanziario agli azionisti dall'acquisto dell'azienda target. Questo tipo di acquirente include anche società di portafoglio di aziende PE che funzionano come piattaforme di acquisizione.

Acquirenti finanziari

Le aziende di private equity e altri acquirenti finanziari possono avere esperienza in un settore simile, ma non sono attualmente nella linea di business dell'azienda target. Il loro obiettivo è la ricerca dell'azienda come un investimento autonomo con il potenziale per la crescita interna di entrate, guadagni e flusso di cassa libero. La crescita esterna convertendo l'azienda in una piattaforma di acquisizione è anche un focus secondario.

Affrontare le questioni strategiche

I dirigenti finanziari hanno diverse questioni strategiche da affrontare riguardo alla vendita di tutta o parte della proprietà della loro azienda. Quali sono gli obiettivi finanziari e proprietari dei potenziali acquirenti? Come si confrontano con la definizione di successo dei proprietari? Allineare o conciliare questi obiettivi è fondamentale.

Post-Chiusura

Cambiamenti Qualsiasi transazione porterà inevitabilmente cambiamenti e dislocazioni organizzative. Per garantire una partnership di successo, i dirigenti finanziari devono far parte del team di pianificazione che identifica e sviluppa soluzioni a questi problemi.

Valutazione: bilanciamento del potenziale di rialzo e del rischio di ribasso

Gli acquirenti strategici sono spesso disposti a pagare un premio per un’azienda a causa delle potenziali sinergie operative che possono ottenere. Inoltre, potrebbero essere disposti ad accettare rendimenti sugli investimenti o costi del capitale inferiori, poiché hanno già un’attività consolidata in grado di compensare eventuali perdite. Tuttavia, è importante non sopravvalutare il valore della tua azienda, poiché ciò può portare ad aspettative non realistiche e ad un aumento del rischio di ribasso.

D’altro canto, le società di private equity offrono tipicamente un prezzo di acquisto iniziale più basso, ma con la prospettiva di un guadagno a lungo termine più elevato basato sulla futura vendita della proprietà mantenuta. Potrebbero anche essere più cauti nelle loro valutazioni , poiché non hanno lo stesso livello di competenza operativa degli acquirenti strategici.

Struttura dell'operazione: flessibilità e leva finanziaria

Gli acquirenti strategici in genere acquisiscono il 100% della società target per contanti o una combinazione di contanti e azioni. Le aziende di private equity e altri acquirenti finanziari, d'altra parte, possono offrire strutture di accordi più flessibili in grado di soddisfare le esigenze divergenti del gruppo di proprietà. Ad esempio, possono offrire offerte per tutte le cassa o cash-out parziali per i proprietari che desiderano andare in pensione ma vogliono lasciare un po 'di equità nel business.

Tuttavia, le aziende di private equity spesso usano livelli più elevati di debito nella struttura del capitale delle acquisizioni rispetto agli acquirenti strategici. Ciò può portare a un'eccessiva leva del business, riducendo la capacità di reinvestire il flusso di cassa operativo nel business per la crescita. L'esecutivo finanziario della società target dovrebbe analizzare attentamente il carico del debito rispetto ai flussi di cassa operativi previsti per garantire che la struttura del capitale soddisfi i requisiti operativi.

È ora di chiudere: competenza e due diligence

Gli acquirenti strategici hanno spesso competenze del settore che possono abbreviare e semplificare il di due diligence . Tuttavia, gli acquirenti finanziari potrebbero non avere lo stesso livello di conoscenza del settore e potrebbe essere necessario introdurre consulenti esterni per eseguire parte della dovuta diligenza. Ciò può portare a un processo più elaborato, ritardando la chiusura dell'accordo.

Sebbene i consulenti possano essere scomodi, possono anche aiutare il team di gestione del venditore a identificare e sviluppare soluzioni per le controversie post-chiusura che potrebbero derivare dalla ristrutturazione organizzativa.

Criteri di investimento: comprendere la strategia dell'acquirente

Quando si valutano i potenziali acquirenti, è importante rivedere attentamente i criteri di investimento. Per le società di private equity, ciò include la comprensione delle loro preferenze ed esperienze settoriali dichiarate, nonché della loro capacità di aggiungere valore sulla base di transazioni precedenti. Dovresti anche valutare se la struttura della transazione proposta è coerente con le transazioni precedenti nel loro portafoglio.

È anche importante capire se la società di private equity ha una "polvere secca" sufficiente per effettuare investimenti incrementali nel business o se dovrà raccogliere capitali aggiuntivi. La revisione delle precedenti acquisizioni fatte dall'impresa può indicare la sua forza nella fase di investimento seguente.

Transazioni precedenti: scoprire la verità

Uno dei fattori più critici da considerare quando si valutano potenziali acquirenti sono le loro transazioni precedenti. Gli imprenditori hanno bisogno di una valutazione realistica di ciò che è accaduto in passato con le precedenti offerte della società di private equity. Tuttavia, ogni transazione è piena di "discorsi felici" ed è fondamentale ottenere l'intero quadro, il che è realizzabile solo attraverso un'attenta diligenza e analisi.

Scoprire eventuali problemi con potenziale dirompente prima di concludere l’accordo è l’obiettivo fondamentale di questo processo. In caso di successo, le chiacchiere felici si trasformeranno presto in vere e proprie chiacchiere, separando la presentazione delle vendite dalla realtà.

Strategia e visione: fare la scelta giusta

Un altro criterio essenziale da considerare quando si valutano potenziali acquirenti è la loro strategia e visione. L'allineamento delle strategie e delle visioni può essere uno dei fattori più importanti nella selezione tra gli acquirenti strategici o nella scelta del finanziamento del private equity.

Sebbene gli acquirenti strategici possano già avere i propri piani, la società ha il compito di spiegare chiaramente la sua visione e strategia per il successo. La comunicazione è fondamentale e nessuno è un lettore mentale.

Dipendenti, cultura ed eredità: ridurre al minimo le interruzioni

Ridurre al minimo l'interruzione dei dipendenti e il mantenimento della cultura dell'azienda è fondamentale quando si vendono un'azienda. Le società di private equity hanno maggiori probabilità di collaborare con l'azienda target e preservare la sua gestione e cultura.

I buoni acquirenti strategici comprendono l'importanza di individuare gli attributi culturali essenziali che hanno portato alla redditività e all'innovazione nell'azienda acquisita, con l'obiettivo di preservare tali attributi dopo l'acquisto.

Gli attributi culturali o ereditari che inibiscono l'integrazione e il miglioramento operativo verranno rapidamente eliminati. Gli acquirenti finanziari , d’altro canto, avranno una maggiore tendenza a mantenere la cultura delle aziende acquisite e a preservare l’eredità del business.

Controllo e governance: negoziazione e compromesso

Il venditore è nella posizione di prendere molte delle decisioni iniziali che determineranno l’andamento della relazione, nonostante incontrerà qualche resistenza. Forti capacità di negoziazione e disponibilità al compromesso saranno fondamentali in questa fase.

Se la società desidera vendere interessi di proprietà al 100 % , la transazione con gli acquirenti strategici sarà più semplice, poiché in genere acquisiscono la piena proprietà. Le aziende di private equity, d'altra parte, sono aperte ad altre opzioni che possono comportare il mantenimento di una posizione di minoranza.

L'esecutivo finanziario è in grado di aiutare l'azienda a ordinare attraverso la teoria e la praticità di queste opzioni in modo che la crescita riuscita dell'azienda sia assicurata post-chiusura.

Formalizzazione della Corporate Governance

Indipendentemente dall’alternativa scelta, la governance aziendale diventerà quasi sempre più formalizzata in una società sostenuta da PE. Ciò comporta riunioni formali del consiglio tenute su base ricorrente, pacchetti di reporting completi presentati a tutti i direttori, approvazione da parte del consiglio di modifiche alla remunerazione dei dirigenti e all’assunzione di dirigenti, approvazione da parte del consiglio di importanti spese in conto capitale, approvazione da parte del consiglio di acquisizioni, implementazione di cruscotti finanziari per monitorare la situazione business, ed un incremento dei progetti di consulenza finalizzati al miglioramento dei processi operativi. Questa formalizzazione può contribuire ad aumentare la trasparenza, migliorare il processo decisionale e garantire la conformità ai requisiti normativi.

Management: l'importanza delle promesse

Nel processo di acquisizione di una società, è nel migliore interesse degli acquirenti dire ai venditori e alla direzione di essere partner per raggiungere obiettivi finanziari e operativi a lungo termine. Promettono di lavorare insieme su decisioni strategiche e di consentire alla direzione gestire le operazioni quotidiane. Normalmente, queste sono vere dichiarazioni, ma la dovuta diligenza rivelerà la misura in cui ciò rimarrà vero, post-chiusura.

La gestione dovrebbe essere preparata per la fase un po 'laboriosa dopo la chiusura, quando l'attenzione è rivolta al raggiungimento dell'eccellenza operativa e alla crescita organica (o interna). La crescita attraverso l'acquisizione avverrà solo dopo che la società della piattaforma raggiunge l'eccellenza operativa.

Piano di uscita: vendita ad acquirenti strategici

La storia ha dimostrato che la principale strategia di uscita per un'azienda PE è quella di vendere a un acquirente strategico. La seconda strategia leader è quella di vendere a un'altra società di private equity o altro acquirente finanziario incentrato su società più grandi.

Pertanto, anche se la prima transazione è completata con un acquirente finanziario, la società target e i manager con interessi azionari trattenuti hanno maggiori probabilità che non vendere la loro proprietà in una transazione successiva a un acquirente strategico, anche se i manager preferiscono vendere a un acquirente finanziario.

La linea di fondo

Prima di cercare finanziamenti di private equity attraverso una partnership con un'azienda PE, le aziende devono comprendere le complessità di questi accordi , che vanno dalla contabilità alla consulenza ai tipi di personalità avversari.

I dirigenti finanziari svolgono un ruolo cruciale nel facilitare e navigare in questo terreno per conto della società target per favorire un rapporto forte e produttivo tra tutte le parti. In definitiva, la governance aziendale è un fattore critico che può avere un impatto sul successo di un investimento in PE e le aziende che adottano misure per formalizzare i propri processi di governance saranno in una posizione migliore per il successo a lungo termine.