iGaming并购策略——面向投资者、运营商和iGaming行业创新者的战略研究入门指南
摘要：本研究入门指南全面分析了游戏、体育博彩和体育互动技术领域的并购活动。它探讨了关键的并购趋势、估值策略、法律法规的复杂性以及重塑全球市场格局的交易结构。报告基于真实案例和最新的行业数据，重点阐述了跨行业协同效应如何加速增长并推动战略整合。报告特别关注Web3游戏、人工智能驱动的个性化体验和游戏化媒体体验等领域的新兴机遇，为投资者、运营商和创新者提供了一个战略框架，帮助他们驾驭当今快速发展的在线游戏市场。
1. 行业并购概览
1.1 游戏和在线赌场行业的演变
过去五年，受数字化颠覆、消费者行为转变以及监管改革浪潮加速推进的驱动，在线博彩和实体赌场行业经历了翻天覆地的变化。曾经由区域性赌场运营商和各自独立的在线博彩平台构成的分散市场，如今已演变为一个全球互联的生态系统，规模、技术和数据成为竞争优势的主要来源。.
传统赌场运营商迅速抓住数字化机遇。2020年，Eldorado Resorts以173亿美元的价格完成了与Caesars Entertainment的里程碑式合并，打造了全球最大的赌场公司之一，并巩固了行业对大规模整合的需求。几乎在同一时期，Flutter Entertainment完成了与The Stars Group的合并，组建了一家全球在线博彩巨头，旗下拥有FanDuel、PokerStars和Paddy Power Betfair等品牌。同样重要的是，GVC Holdings在2018年收购了Ladbrokes Coral，使其在英国体育博彩和在线赌场市场，这表明现有企业如何利用并购实现多产品领域的垄断地位。
1.2 向全渠道和数字化优先战略的转变
随着行业的成熟，向全渠道和数字化优先的运营模式转型已势在必行。那些依靠实体度假村发家致富的赌场运营商意识到，长期增长需要对在线赌场平台、移动投注应用和整合玩家体验进行大量投资。这种“从实体到线上”的转型通过并购活动显著加速。.
巴利公司（Bally's Corporation）堪称教科书式的案例。巴利公司最初只是一家规模不大的区域性赌场运营商，后来通过大胆的收购，转型成为一家全球数字游戏公司，其中最引人注目的是以27亿美元收购Gamesys集团，此外还进行了一系列规模较小的数字资产收购。宾夕法尼亚娱乐公司（Penn Entertainment）的战略则以媒体为中心，收购了theScore和Barstool Sports，将编辑内容与其体育博彩平台融合——该公司深知，粉丝互动与投注转化率密不可分。.
1.3 推动在线博彩增长的监管催化剂
在现代，没有任何一件大事比2018年美国最高法院推翻《职业和业余体育保护法》（PASPA）的裁决对在线博彩行业的影响更大。这项裁决实际上开启了数十个州的合法体育博彩，引发了体育博彩运营商、平台技术公司和媒体集团之间数十亿美元的争夺战。.
赌场运营商的回应是积极投资数字化能力。2021年，美高梅度假村试图以约110亿美元的价格收购Entian，这凸显了传统博彩公司掌控专有博彩技术并拓展数字化业务的重要性。虽然此次收购最终被拒绝，但它向整个行业发出一个信号：掌握技术栈，而不仅仅是品牌，将决定谁能引领下一代在线博彩行业。.
1.4 全球扩张和私募股权投资兴趣
全球受监管博彩市场的扩张远不止于美国国界。澳门在监管改革后强势反弹，而日本则大力推进综合度假村开发，打造了全球最受瞩目的新兴博彩市场之一。2024年，Flutter Entertainment斥资约3.5亿美元收购了巴西NSX集团（Betnacional的运营商）56%的股份，在巴西全面实施体育博彩监管之前抢占先机。这些国际举措反映了运营商分散地域风险、追逐高增长新兴市场的普遍趋势。.
私募股权公司也注意到了这一点。像黑石集团这样的公司已在该行业进行了大量投资，收购了包括澳大利亚皇冠度假酒店集团和拉斯维加斯多家物业在内的资产，这验证了博彩业的长期投资价值和机构吸引力。预计2023年至2030年间，在线博彩行业的复合年增长率（CAGR）将达到约11.7%，这一预测持续吸引着那些认可其长期增长驱动因素的投资者的资金。.
2. 受监管体育博彩市场的兴起
2.1 《职业与业余体育保护法案》（PASPA）废除后，美国在线博彩业蓬勃发展
后PASPA时代，美国合法体育博彩市场经历了前所未有的扩张。到2024年，美国已有38个州以及华盛顿特区可以进行受监管的体育博彩，当年博彩总额高达1479亿美元，博彩总收入达137亿美元——这些数字在十年前是难以想象的。Flutter Entertainment预测，到2030年，美国体育博彩市场的潜在规模可能达到390亿美元，其中加利福尼亚州和德克萨斯州仍蕴藏着巨大的未开发潜力。.
美国商业博彩收入也创下历史新高。2025年前11个月，商业博彩收入总计达714.9亿美元，比上年同期增长8.7%。仅2025年11月，体育博彩收入就达到19.2亿美元，同比增长16.5%。这些数据既印证了市场机遇的巨大规模，也证明了领先的在线赌场和体育博彩运营商所采取的行业整合战略的有效性。.
2.2 全球市场和新兴的在线游戏机遇
尽管欧洲仍然是全球最成熟的博彩市场——预计2024年将占全球体育博彩收入的约48%——但日益加剧的监管压力已促使运营商将目光转向增长更快的国际市场。英国博彩委员会已实施全面的可负担性检查和广告限制，其中包括即将于2026/27赛季生效的英超联赛球衣博彩赞助禁令。德国的监管环境同样充满挑战，对在线老虎机和体育博彩征收5.3%的营业额税，并规定每位玩家每月消费上限为1000欧元。.
在此背景下，巴西已成为全球最受关注的新兴在线博彩市场。巴西拥有庞大的人口基数，对在线赌场和体育博彩产品的需求也迅速增长，其全面市场自由化吸引了大量运营商投资。非洲部分地区、加拿大和部分亚洲市场也存在类似的机遇，这些地区的监管改革正在为国际在线博彩的扩张开辟新的领域。.
2.3 体育博彩领域的关键并购活动和战略整合
美国体育博彩市场吸引了iGaming历史上一些最具影响力的并购交易。2021年，凯撒娱乐以40亿美元收购威廉希尔的美国业务，这是一个具有里程碑意义的事件——它标志着传统赌场运营商不再甘愿将数字领域拱手让给纯粹的在线博彩公司。DraftKings积极寻求深度技术整合，最显著的例子是与SBTech的合并，这为其提供了一个专有的、符合合规要求的体育博彩平台。与此同时，FanDuel在Flutter的领导下进行了整合，并成为美国在线体育博彩领域的领军企业，而BetMGM则发展成为美高梅度假村和Entiant的强大合资企业。
近期，并购浪潮持续高涨。2024年9月，Entian收购了SportNation，以巩固其在英国的市场地位；同年10月，在BetMGM选择专注于北美市场后，Flutter收购了BetMGM的欧洲业务。同期，LeoVegas收购了32Red的数字资产，进一步印证了欧洲竞争激烈的数字博彩市场中在线赌场品牌整合的持续趋势。.
2.4 媒体、数据和技术合作伙伴关系
或许没有任何趋势能像体育媒体与在线博彩的融合那样具有战略意义。ESPN与Penn Entertainment达成授权协议，创建ESPN Bet，这代表着品牌驱动型体育博彩分销领域的一次高调尝试。Fanatics收购PointsBet的美国业务，旨在将备受喜爱的周边商品生态系统与博彩平台融合，打造一个涵盖球衣、收藏品和赌场奖励促销等内容的粉丝经济体系，并将其整合到一个忠诚度计划中。.
数据和分析已成为同样至关重要的竞争领域。Entain 以高达 2.03 亿英镑的价格收购了 Angstrom Sports——一家专注于博彩市场玩家级定价模型的公司——这表明运营商如今对实时预测能力的重视程度。随着投注者对同一场比赛的串关投注、微额投注和滚球投注等选项的需求日益增长，实时生成动态个性化赔率的能力已成为在线赌场和体育博彩领域真正的竞争优势。.
2.5 迈向盈利能力和未来并购驱动因素
多年来，iGaming行业的领先运营商一直将增长置于利润率之上，但如今他们终于开始展现出显著的盈利能力。FanDuel和BetMGM在2023年底都实现了盈利，这标志着一个转折点，投资者关注的焦点从客户获取成本转向了可持续的单位经济效益和长期EBITDA增长。这种成熟也调整了并购的重点：未来的交易活动越来越倾向于那些能够带来新增玩家群体和产品差异化的利基梦幻体育平台、抽奖游戏公司以及国际运营商，而非单纯追求规模。.
3. 体育互动技术的兴起
3.1 梦幻体育作为进入在线博彩的途径
每日梦幻体育（DFS）平台为数百万美国体育迷打开了通往正规在线体育博彩的大门，让他们体验到了技巧型博彩的机制和刺激，并最终接触到了受监管的在线体育博彩。DraftKings 和 FanDuel 开创了这一转化漏斗，随着各州逐步推进体育博彩合法化，它们以惊人的效率将庞大的 DFS 用户群转化为体育博彩客户。如今，像 PrizePicks 和 Underdog Sports 这样的新兴平台正在迅速崛起，并被广泛视为大型 iGaming 运营商极具吸引力的收购目标，这些运营商希望借此提升其梦幻体育和用户互动能力。.
3.2 第二屏幕粉丝互动的兴起
体育消费方式已发生根本性变化。球迷越来越多地同时通过多个屏幕观看直播赛事，这为在线博彩运营商创造了绝佳的机会，让他们可以将投注、预测游戏和互动体验直接融入到观赛流程中。提供实时比分、预测比赛、排行榜和社交功能的应用程序在这种环境下蓬勃发展。FanDuel 在其体育博彩应用程序中整合直播功能，正是这种融合策略的绝佳例证——模糊了观看体育赛事和实时投注之间的界限。.
3.3 体育数据和分析的力量
实时体育数据已从一种有用的补充手段演变为现代在线博彩行业不可或缺的基础架构。像 Sportradar、Genius Sports 和 Stats Perform 这样的数据提供商如今已融入几乎所有主流体育博彩和在线赌场运营商的运营体系中。数据领域的并购活动反映了各方为掌控更丰富、更全面的数据集而展开的激烈竞争：Genius Sports 收购了 Second Spectrum 以获取其先进的玩家追踪技术，而 Sportradar 则通过收购 Synergy Sports 扩展了其分析深度。运营商们深知，谁能掌控最精细、最快速的数据源，谁就能引领老虎机游戏、滚球投注和个性化赌场奖金结构等产品创新的潮流。.
3.4 体育科技领域并购活动创历史新高
2023年，体育科技领域的并购交易总额高达267亿美元，投资涵盖球迷互动平台、梦幻体育、数据基础设施、票务技术和体育收藏品等领域。Fanatics一直是构建一体化球迷经济的雄心勃勃的企业之一，其愿景是让体育迷能够在一个互联互通的平台生态系统中，无缝地完成观看比赛、下注、购买周边商品和收藏数字纪念品等一系列操作。.
媒体、网络博彩和体育的融合不仅仅是一种商业趋势，更是对体育娱乐消费和盈利方式的根本性重塑。能够掌握这些跨领域协同效应的运营商，将主导未来十年在线赌场和体育博彩的增长。.
4. iGaming行业的并购趋势：运营商整合
4.1 iGaming垂直领域的战略并购
过去五年，iGaming 和在线赌场运营商之间的整合一直是行业结构性趋势。规模较大的企业积极收购区域性企业、数字化平台和技术赋能者，这源于它们清醒地认识到，在获客成本日益高昂的环境下，规模、产品组合广度和品牌忠诚度才是长期竞争优势的主要决定因素。.
在这一轮整合浪潮中，DraftKings 于 2022 年以约 15.6 亿美元收购 Golden Nugget Online Gaming 的交易堪称里程碑式的案例之一。除了使 DraftKings 的收入来源多元化之外，这笔交易还使其获得了 Golden Nugget 成熟的 iGaming 品牌知名度和高价值的客户数据库——在自然用户获取成本极高的市场中，这无疑是一条意义重大的捷径。其战略逻辑十分引人注目：向现有且活跃的玩家群体交叉销售体育博彩和在线赌场产品，从而降低单用户成本，同时提升用户终身价值。
凯撒娱乐于2021年斥资40亿美元收购威廉希尔的美国资产，这凸显了传统赌场运营商面临的一项类似战略要务：在原生数字平台竞争对手将其淘汰之前，确保拥有业内领先的数字博彩平台。随后，凯撒娱乐以22亿英镑的价格将威廉希尔的非美国业务出售给了888控股公司，从而更加专注于拓展其在美国的在线博彩和体育博彩业务——此举凸显了在世界增长最快的受监管博彩市场中，掌控客户关系的重要性。
4.2 通过收购社交赌场拓展投资组合
除了真钱在线博彩之外，社交赌场领域也已成为极具吸引力的并购目标。社交赌场游戏——其玩法与老虎机、扑克和桌面游戏类似，但无需真钱下注——能够产生高利润、持续的收入来源，且监管复杂度远低于传统在线博彩。对于寻求稳定现金流和广泛用户覆盖的在线博彩运营商而言，这些平台无疑是极具吸引力的投资组合补充。.
Playtika 于 2021 年以高达 6 亿美元的价格收购了生活方式设计游戏“Redecor”的开发商 Reworks，这体现了其深思熟虑的多元化战略，将公司的盈利能力从传统的基于老虎机的社交赌场模式扩展到相邻的休闲游戏领域。同样，Scopely 以 10 亿美元从索尼影视娱乐手中收购 GSN Games 也表明，休闲游戏资产的竞争日益激烈，运营商们都在寻求通过多元化的内容库来服务更广泛的用户群体并提高玩家的长期留存率。.
4.3 在线赌场市场运营商整合背后的关键驱动因素
多种因素交织推动着这场持续的整合。规模经济仍然是最根本的驱动力：更大的规模意味着更低的营销成本、更强的供应商议价能力，以及在竞争激烈的在线赌场市场中更高的品牌知名度。交叉销售创造了复利效应——拥有涵盖体育博彩、在线游戏、社交赌场和梦幻体育等多元化业务组合的运营商可以向同一客户推广多种产品，从而显著提高单位经济效益并降低客户流失率。
规避监管风险也成为收购的主要动机之一。在监管框架分散、因地制宜的博彩行业，拥有或控制多个司法管辖区的持牌运营商——而不是从头开始申请新牌照——可以加快产品上市速度。随着Fanatics、亚马逊和其他财力雄厚的科技公司对游戏和体育博彩表现出日益浓厚的兴趣，现有运营商正通过战略收购活动构建更强大、更稳固的竞争壁垒。随着原地踏步的成本不断攀升，这股整合浪潮丝毫没有减弱的迹象。.
5. 技术驱动型并购：人工智能、平台和合规解决方案
5.1 人工智能和预测分析在iGaming并购中的崛起
随着网络博彩和在线体育博彩发展成为复杂且数据密集型的业务，人工智能和预测分析已成为并购交易中最宝贵的资产之一。实时生成个性化赔率、检测问题赌博行为、优化赌场奖金结构以及在数千个同时进行的博彩市场中动态管理风险的能力，不再是差异化优势，而是基本的竞争要求。.
Entain于2023年以高达2.03亿英镑的价格收购Angstrom Sports，这无疑是其战略重点的最清晰体现。Angstrom专注于为高增长的投注类别（包括球员道具投注、微投注和滚球投注）提供玩家级别的定价模式。通过整合Angstrom的能力，Entain得以提供更精细、更动态的投注市场——这正是成熟投注者日益增长的需求，也是提升同场串关投注参与度和利润率的关键所在。.
Flutter Entertainment 采取了互补的技术战略，大力投资于平台模块化和内部技术自主权。其策略是构建一个完整的端到端技术栈——涵盖风险管理、个性化、合规性和内容交付——从而在全球所有在线赌场和体育博彩品牌中实现一致且差异化的玩家体验。DraftKings 于 2024 年 10 月收购了专注于游戏分析的公司 BetInsight，这进一步表明数据能力正成为各大 iGaming 运营商并购议程的核心组成部分。.
5.2 合规技术和监管就绪平台
随着全球监管机构加强对在线博彩和在线赌场行业的管控——涵盖负责任博彩指令、了解你的客户 (KYC) 要求、反洗钱 (AML) 义务以及地理位置执法——合规技术已成为日益重要的收购考量因素。一套成熟且可扩展的合规基础设施不再仅仅是运营成本，而是一项真正的竞争优势，能够加速市场准入、降低监管风险并保护运营商牌照。.
DraftKings 于 2020 年与 SBTech 合并，并同时通过 SPAC 上市，此次合并为公司带来的远不止一个体育博彩引擎。SBTech 的平台专为跨司法管辖区合规而设计，提供定制化的监管报告、强大的地理位置执法以及负责任博彩功能，能够在复杂多样的美国各州监管体系中大规模运行。随着越来越多的州将体育博彩和在线赌场产品合法化，这一合规基础设施为 DraftKings 带来了显著的市场抢占优势。.
Evolution Gaming 于 2021 年以约 4.5 亿欧元收购 Big Time Gaming，展现了其以内容为先导并兼顾合规优势的战略。Big Time Gaming 的知识产权——包括其标志性的 Megaways 老虎机机制——均已获得监管认证和批准，可通过 Evolution 的 B2B 网络实现无缝全球分销，从而避免了原本可能阻碍整合的合规延误。随着各大 iGaming 市场监管复杂性的不断加深——从美国各州的监管框架到欧洲的 GDPR 合规——收购成熟可靠、符合监管要求的技术平台所带来的战略价值只会与日俱增。.
6. 结论：引领iGaming并购的未来
iGaming行业正处于其历史上影响最为深远的转型时期。数字技术、监管扩张、媒体融合以及数据驱动的个性化等因素的交汇，共同造就了一个竞争环境，在这个环境中，规模优势、技术所有权以及跨行业协同效应等竞争优势的累积速度远超行业历史上的任何时期。并购活动不仅是这一格局的特征，更是领先的在线赌场和体育博彩运营商巩固其未来十年市场地位的主要途径。.
对于投资者、运营商和创新者而言，战略要务显而易见。构建或收购人工智能驱动的分析能力、拥有符合合规要求的平台基础设施，以及创建融合赌场奖励体验、体育博彩、梦幻体育和媒体互动等元素的整合型粉丝生态系统，是当务之急。新兴市场——尤其是巴西、部分非洲地区和部分亚洲地区——代表着跨境并购活动的下一个前沿阵地，而彩票业务、每日梦幻体育平台和抽奖游戏公司的整合将继续重塑北美地区的竞争格局。.
那些能够果断行动——获取合适的资产、构建合适的平台并建立合适的合作伙伴关系——的运营商和科技公司，将定义下一代全球iGaming行业的领导地位。如果您是积极投身于这一领域的运营商、投资者或技术提供商，我们诚邀您深入了解我们关于iGaming估值策略、监管框架和交易结构最佳实践的进一步研究。
7. 常见问题解答 (FAQ)
问题1：推动iGaming和在线赌场行业并购活动的因素是什么？
iGaming领域的并购活动受到多种因素的共同驱动：在获客成本日益高昂的环境下，企业需要实现规模经济；竞相获取专有技术（尤其是人工智能和合规平台）；进军巴西和非洲部分地区等新兴监管市场；以及体育媒体与在线博彩的融合。监管变革——尤其是美国在PASPA法案废除后体育博彩合法化——更是推动并购活动的强劲催化剂。.
Q2：自 PASPA 法案废除以来，美国体育博彩市场发生了怎样的变化？
自2018年《职业与业余体育保护法案》（PASPA）废除以来，合法体育博彩已扩展至38个州以及华盛顿特区。2024年，美国人在体育博彩上的投注额达到1479亿美元，创造了137亿美元的博彩总收入。Flutter Entertainment预测，到2030年，美国市场规模可能达到390亿美元，而加利福尼亚州和德克萨斯州仍在等待合法化进程，这意味着巨大的增长潜力。.
问题3：人工智能在iGaming并购战略中扮演什么角色？
人工智能和预测分析已成为在线博彩并购战略。运营商正在收购拥有先进机器学习能力的公司，以支持实时赔率生成、个性化赌场奖金结构、滚球投注市场和负责任博彩工具。Entain 以高达 2.03 亿英镑收购 Angstrom Sports 就是这一趋势最鲜明的例证之一，该收购尤其关注针对微投注和同场串关的玩家级定价模型。
Q4：为什么社交赌场公司对iGaming运营商来说是有吸引力的收购目标？
社交赌场平台——无需真钱投注即可复制老虎机和桌面游戏——提供高利润、持续的收入来源，且监管复杂度远低于传统在线赌场运营。对于iGaming运营商而言，收购社交赌场公司能够让他们接触到庞大且活跃的玩家群体、成熟的盈利模式，并避免受到博彩监管日益严格的地区的限制。.
Q5：iGaming 扩张和并购的最大新兴市场有哪些？
巴西目前是全球最受关注的新兴iGaming市场，Flutter Entertainment斥资3.5亿美元收购NSX集团（Betnacional）56%的股份，凸显了运营商对该市场的浓厚兴趣。其他备受关注的新兴市场包括非洲部分地区、加拿大（其省级市场正持续开放）以及部分亚洲地区。这些市场拥有庞大的人口基数、不断增长的智能手机普及率以及不断完善的监管框架，使其成为国际iGaming投资的理想目标。.
Q6：体育媒体与在线博彩的融合如何重塑并购战略？
体育媒体与在线博彩的融合催生了一类新型的战略收购目标。运营商正日益收购媒体品牌、数据平台和粉丝互动技术，以构建整合的生态系统，让粉丝能够在单一平台上观看比赛、投注和互动。例如，ESPN与Penn Entertainment达成授权协议，推出ESPN Bet；Fanatics收购PointsBet的美国业务，将商品销售和博彩业务整合到一个忠诚度计划框架下。.
Q7：合规技术在iGaming收购中的战略重要性是什么？
在iGaming并购中，合规技术已从运营必需品转变为真正的战略资产。收购一个具备合规功能的平台——例如内置KYC、AML、地理位置执法和负责任博彩功能的平台——能够显著加快在新司法管辖区的市场推广速度，并降低监管风险。DraftKings收购SBTech是合规基础设施在大型iGaming交易中创造显著战略价值的最常见案例。.
Q8：为什么大型 iGaming 运营商会进军梦幻体育领域？
梦幻体育——尤其是每日梦幻体育（DFS）——已成为在线体育博彩极其有效的用户获取和教育渠道。DFS玩家已经掌握了资金管理、统计分析和体育博彩的运作机制，一旦所在州将体育博彩合法化，他们就成为了体育博彩产品极具转化潜力的潜在客户。DraftKings和FanDuel都曾有效地利用了这一渠道，而像PrizePicks和Underdog这样的新兴平台，如今也被视为运营商复制这一策略的优先目标。.
Q9：私募股权投资在iGaming行业的前景如何？
私募股权基金在iGaming领域依然十分活跃，其吸引力在于该行业稳健的现金流、强劲的增长潜力以及投资于正在进行数字化转型的企业的机会。黑石集团收购皇冠度假酒店集团和拉斯维加斯主要物业，体现了私募股权基金对博彩业长期发展前景的信心。随着公开市场持续对iGaming公司的短期盈利指标施加压力，私募股权的所有权提供了更长远的投资视野，这对于变革性技术投资和国际扩张战略至关重要。.
Q10：iGaming并购交易的主要风险和挑战是什么？
iGaming并购面临着一系列独特的挑战，包括监管碎片化（尤其是在美国，各州的许可和税收框架各不相同）、跨司法管辖区整合技术平台的复杂性、数字原生收购方与传统赌场运营商之间的文化融合难题，以及监管收紧可能在交易完成后侵蚀交易经济效益的风险。客户获取成本上涨、不受监管的离岸运营商的崛起以及德国等主要市场博彩税率的提高，都是收购方必须仔细纳入投资考量的额外不利因素。.
