EBITDA – Définition

L'EBITDA est l'indicateur de référence pour évaluer la rentabilité des entreprises de taille moyenne. Ce paramètre simplifie les analyses comparatives pour les acquéreurs souhaitant obtenir rapidement une valorisation.

De nombreuses méthodes d'évaluation reposent sur un multiple des bénéfices, l'EBITDA étant l'indicateur principal. Une fois l'EBITDA d'une entreprise déterminé, sa valeur est affinée par l'application d'un coefficient multiplicateur approprié.

Pour définir l'essence de l'EBITDA :

EBITDA = Bénéfice (Résultat net) avant intérêts I ) + Impôts (T ) + Amortissement ( D ) + Amortissement ( A )

L'EBITDA reflète la rentabilité des activités principales d'une entreprise, en excluant l'influence des coûts liés à la dette (intérêts) , des charges fiscales et des charges non décaissables (amortissements) . Il élimine ainsi l'impact des obligations financières (intérêts) et des appréciations comptables (amortissements) , souvent sujettes à variabilité.

Déconstruire l'EBITDA : dévoiler ses éléments

(E) Bénéfices : Ceci englobe le revenu net réalisé par l'entreprise , englobant toutes les dépenses d'exploitation (comme l'assurance, le loyer et la masse salariale).

(B) Avant : Signifie « Revenus avant »…

(I) Intérêts : Cette catégorie comprend les intérêts provenant de financements par emprunt, notamment les prêts accordés par des institutions financières. Les structures de capital différentes d’ une entreprise entraînent des niveaux d’endettement distincts, et par conséquent des charges d’intérêts et des résultats nets différents. L’EBITDA facilite la comparaison entre entreprises en faisant abstraction de leur structure de capital propre, qui évolue souvent après une acquisition. L’EBITDA intègre les charges d’intérêts car celles-ci cessent généralement après une acquisition (sauf rares exceptions) .

(T) Impôts : Incluant les impôts sur le revenu municipaux, départementaux, étatiques et fédéraux. La diversité des facteurs influençant ces impôts et leur probabilité de modification après acquisition justifient leur prise en compte dans le calcul de l’EBITDA. Remarque : Seuls les impôts sur le revenu sont réintégrés ; les taxes sur les ventes et les droits d’accise ne sont pas pris en compte.

(D) Amortissement : Il s’agit d’une dépense non monétaire. La méthode d’amortissement est propre à chaque entreprise. Bien que le flux de trésorerie réel dépende des dépenses d’investissement tangibles plutôt que de l’amortissement, ce dernier est ensuite réintégré.

(A) Amortissement : Englobant les dépenses non monétaires, cela implique la « dépréciation » ou « l’amortissement » (techniquement) des actifs incorporels, tels que les brevets ou les marques de commerce.

Exploration des aspects essentiels

• Comprendre le rôle de l'EBITDA dans l'évaluation : l'EBITDA est-il votre indicateur d'évaluation idéal ?
• Décryptage des indicateurs de rentabilité : au-delà de l’EBITDA, perspectives sur les alternatives et leur impact sur la valorisation d’entreprise
• Calcul de l'EBITDA : un guide pragmatique adapté à la dynamique de votre entreprise
• Dévoiler les avantages de l'EBITDA : une évaluation complète et son intersection avec les considérations des acheteurs
• Faire face aux limites de l'EBITDA : examiner les inconvénients et l'adéquation de l'EBITDA aux réalités des flux de trésorerie
• Le point de vue de Warren Buffett : Comprendre la position de cet investisseur de renom sur l’EBITDA
• Augmenter la valeur de votre entreprise : stratégies éprouvées pour accroître sa valorisation
• Au-delà de l'EBITDA : exploration d'un éventail de mesures utilisées par les acheteurs avertis
• EBITDA vs. Flux de trésorerie : Décryptage des différentes facettes de l'évaluation financière
• Choix de l’indicateur de valorisation : EBITDA ou EBITDA ajusté – Guide de décision
• Adopter l'EBITDA : Approfondissez l'indicateur qui nous parle – l'EBITDA, l'EBITDA, l'EBITDA !

Pourquoi l'EBITDA ?

La pierre angulaire de l'analyse comparative : l'EBITDA constitue l'outil par excellence pour les acheteurs souhaitant accélérer l'évaluation comparative d'entreprises distinctes.

• EBITDA : Un principe directeur : Cet indicateur sert de règle empirique pratique, offrant une estimation des flux de trésorerie disponibles pour les acquéreurs potentiels . L’objectif sous-jacent du calcul de l’EBITDA est de faciliter une comparaison directe et équitable entre les entreprises, indépendamment des disparités sectorielles.
• Estimation approximative des flux de trésorerie : L’EBITDA sert d’indicateur préliminaire des flux de trésorerie disponibles, c’est-à-dire une projection des fonds disponibles pour le remboursement de la dette, la couverture des intérêts et le financement des actifs essentiels (communément appelés « dépenses d’investissement »). Après le calcul de l’EBITDA, les investisseurs analysent un large éventail de facteurs, notamment la trajectoire de croissance, les marges brutes , la répartition de la clientèle et diverses nuances financières et non financières.
• Évaluation préliminaire des résultats : L'EBITDA est principalement utilisé lors de l'évaluation initiale d'une entreprise en vue d'une acquisition. À mesure que l'analyse s'approfondit, les acquéreurs se tournent vers des indicateurs de résultats plus spécifiques, intégrant les charges d'intérêts et les dépenses d'investissement. Mais ce n'est pas tout. Cette pratique est si courante dans le secteur du capital-investissement qu'elle a donné naissance à un indicateur spécifique : l'EBITDA- CAPEX , une variante de l'EBITDA qui soustrait les coûts d'investissement.
• Polyvalence en matière d'évaluation : l'EBITDA étend son influence aux méthodologies d'évaluation fondées sur les revenus et sur le marché. Son rôle consiste notamment à étayer l' évaluation des entreprises par le biais de multiples dans diverses techniques d'évaluation fondées sur les revenus, et à servir de référence pour comparer les multiples d'entreprises analogues ayant récemment fait l'objet de transactions.

Exemple de formule et de calcul de l'EBITDA

Résultat net (bénéfices, ou « B ») = 700 000 $

EBITDA = Résultat net (bénéfice), plus :

Plus intérêts (I) : 400 000 $

Taxes en sus (T) : 300 000 $

Plus amortissement (D) : 200 000 $

Amortissement supplémentaire (A) : 100 000 $

BAIIA = $1,700,000

(700 000 $ (E) + 400 000 $ (I) + 300 000 $ (T) + 200 000 $ (D) + 100 000 $ (A))

Avantages de l'EBITDA

Adopté par tous : l’EBITDA est considéré comme l’indicateur de résultats universellement préféré des acheteurs, des vendeurs, des banquiers d’affaires, des conseillers en fusions-acquisitions, des courtiers en entreprises et de tous les acteurs actifs sur le marché intermédiaire.

Calculs simplifiés : La simplicité du calcul de l’EBITDA constitue un avantage indéniable, réduisant le risque d’erreurs et simplifiant les analyses comparatives.

Exclusion stratégique des variables : L’EBITDA exclut stratégiquement les variables ayant un impact minimal sur les acquéreurs après l’acquisition, telles que les intérêts ou les impôts. Il élimine également les charges non décaissables (comme les amortissements), permettant ainsi aux acquéreurs d’évaluer et de déduire ces charges en fonction de leur date d’engagement réelle plutôt que par simple déduction fiscale.

Facilite la comparaison : grâce à son omniprésence et à sa simplicité de calcul, l’EBITDA permet une comparaison directe et aisée des résultats d’entreprises. Cette facilité de comparaison s’intègre parfaitement à l’analyse de transactions similaires pour une évaluation d’entreprise .

Inconvénients de l'EBITDA

Principe directeur : L’EBITDA constitue un principe directeur simple. Dans le cadre de leur évaluation , les acquéreurs iront sans aucun doute au-delà du simple calcul de l’EBITDA. Il est essentiel de comprendre que l’EBITDA n’est pas une solution miracle. Si un EBITDA élevé est significatif, il est impératif de reconnaître qu’une proposition d’acquisition intéressante englobe des facteurs qui dépassent le seul EBITDA.

Reflet inexact des flux de trésorerie : l’EBITDA ne donne pas une image complète des flux de trésorerie post-acquisition pour les acheteurs, pour les raisons suivantes :

• Amortissement : La réintégration de l’amortissement pour les entreprises ayant subi une dévaluation importante et réalisant des dépenses d’investissement continues conduit à une mesure des bénéfices surévaluée. L’EBITDA s’avère trompeur pour les entités possédant d’importants actifs immobilisés (amortissables).
• Amortissement : À l’instar de la dépréciation, l’amortissement se heurte à des difficultés similaires, notamment pour les entreprises possédant un important patrimoine de propriété intellectuelle amortissable (par exemple, les entreprises pharmaceutiques). Toutefois, ce cas de figure est moins fréquent sur le marché .
• Négliger le fonds de roulement : l'EBITDA néglige les besoins en fonds de roulement, en évitant d'inclure les injections de fonds de roulement qui pourraient être essentielles pour les acheteurs, notamment en ce qui concerne les entreprises à forte croissance.
• Conséquences fiscales : L’EBITDA ne tient pas compte de l’impact de l’impôt sur les sociétés. En théorie, une entreprise située dans un État à fiscalité avantageuse (par exemple, le Dakota du Sud) pourrait avoir une valeur supérieure à celle d’une entreprise opérant dans un État appliquant l’impôt sur les sociétés. Toutefois, cela dépend de la stratégie fiscale de l’entreprise.

Points de vue de Warren Buffett sur l'EBITDA : Warren Buffett a exprimé à plusieurs reprises son opinion sur l'EBITDA, déclarant : « Nous n'investissons pas dans les entreprises qui mettent l'accent sur l'EBITDA. Si l'on classe les entreprises en deux catégories : celles qui utilisent l'EBITDA comme indicateur et celles qui ne l'utilisent pas, je pense que l'on découvrira davantage de cas de tromperie dans la première catégorie. Prenez l'exemple de sociétés comme Wal-Mart, GE et Microsoft : elles s'abstiennent d'utiliser l'EBITDA dans leurs rapports annuels. Leurs dirigeants croient-ils vraiment que les dépenses d'investissement sont financées par la petite souris ? »

Analyse : Buffett émet des réserves quant à la fiabilité de l'EBITDA pour évaluer la performance financière d'une entreprise. Il est difficile de contester l'avis du plus grand investisseur . Néanmoins, l'EBITDA peut être judicieusement utilisé pour les premières évaluations de rentabilité et les comparaisons entre entreprises, grâce à sa capacité à éliminer les biais liés au financement et aux décisions comptables. Cependant, l'EBITDA est insuffisant pour mesurer définitivement les flux de trésorerie. Les acquéreurs doivent ajuster leurs calculs avec précision afin de tenir compte des différences spécifiques découlant des variations des besoins en fonds de roulement, des dépenses d'investissement, du financement et des obligations fiscales. Anticipez ces évaluations et prenez l'initiative d'effectuer ces calculs en amont. Cette approche optimise les flux de trésorerie post-acquisition pour l'acquéreur, maximisant ainsi la valeur de votre entreprise .

Comment augmenter la valeur de votre entreprise

Priorité absolue : parmi la multitude de facteurs à prendre en compte, il est impératif de privilégier l’augmentation de l’EBITDA. Chaque dollar supplémentaire d’EBITDA a le pouvoir d’accroître la valeur de votre entreprise d’un multiple équivalent.

Prenons l'exemple d'une entreprise dont la valorisation devrait atteindre un multiple de 4,0 lors de sa vente. Dans ce cas, une augmentation annuelle de 100 000 $ de votre EBITDA se traduit par une hausse considérable de la valeur de votre entreprise, soit 400 000 $ (100 000 $ x 4,0 = 400 000 $). Ceci illustre l'impact concret d'une optimisation stratégique de l'EBITDA.

Une stratégie supplémentaire pour accroître la valeur d'une entreprise consiste à augmenter son taux de croissance, ce qui conduit à l'adoption de l'EBITDA prévisionnel à des fins d'évaluation, plutôt que de se fier uniquement à l'EBITDA de l'exercice en cours. Généralement, la valeur d'une entreprise repose sur l'EBITDA des douze derniers mois (TTM) . Cependant, si votre entreprise affiche une croissance robuste et soutenue, il est possible de négocier une évaluation basée sur une projection du potentiel de l'EBITDA. Cette approche proactive peut s'avérer très avantageuse.

FAQ sur l'EBITDA

Exploration de métriques comparables :

• EBITDA des douze derniers mois : reflète l’EBITDA des douze derniers mois (LTM)
• EBITDA des douze derniers mois : représente l'EBITDA des douze derniers mois (TTM)
• Marge d'EBITDA : quantifie l'EBITDA en pourcentage du chiffre d'affaires
• Ratio EBITDA/Chiffre d'affaires : divise l'EBITDA par le chiffre d'affaires total.
• EBIT : Désigne les bénéfices avant intérêts et impôts, également appelés « bénéfice d’exploitation ».
• SDE : Signifie « Revenus discrétionnaires du vendeur » , l’indicateur généralement utilisé pour mesurer les revenus des petites entreprises.

Période d'évaluation :

L'évaluation d'une entreprise repose généralement sur l'EBITDA du dernier exercice complet ou des douze derniers mois (TTM). Dans certains cas, une moyenne pondérée peut être utilisée lorsque les résultats présentent une variabilité d'une année sur l'autre, notamment dans les cycles économiques longs et plus prévisibles. Par ailleurs, il est possible de prendre en compte l'EBITDA prévisionnel de l'exercice en cours si la croissance reste prévisible. Certains acquéreurs peuvent utiliser la moyenne de l'EBITDA des trois dernières années, ce qui peut influencer l'évaluation si de croissance de l'entreprise est stable.

EBITDA vs. Flux de trésorerie :

L'EBITDA et le flux de trésorerie sont deux concepts distincts. Le flux de trésorerie peut être déduit d'un tableau des flux de trésorerie. Le terme « flux de trésorerie » est souvent employé au sens large, englobant le résultat net d'exploitation (RNE) ou l'EBITDA, ou encore la rentabilité générale d'une entreprise . Lorsqu'on rencontre ce terme, il est judicieux d'en préciser le sens, car il peut varier selon le contexte.

Comprendre l'EBITDA ajusté :

L'EBITDA ajusté intègre des ajustements spécifiques, notamment :

• Salaire : Ajustements de la rémunération pour s’aligner sur du marché , qu’ils soient supérieurs ou inférieurs.
• Avantages : Ajout d'avantages pour les propriétaires, tels que les dépenses personnelles, les adhésions à des clubs ou les frais de voyage.
• Honoraires professionnels : Incluant les frais juridiques ponctuels pour des affaires personnelles comme les divorces.
• Loyer : Intégration des ajustements de loyer pour correspondre aux taux du marché.

Sur le segment inférieur du marché des PME , où une entreprise peut avoir un propriétaire unique et offrir des avantages sociaux importants, l'EBITDA ajusté prend une importance particulière. Cette modification tient compte du contexte financier spécifique de ces entreprises .