EBITDA – Définition

L'EBITDA constitue l'étalon prédominant pour évaluer les bénéfices d'une entreprise sur le marché intermédiaire. Cette mesure rationalise les analyses comparatives pour les acheteurs recherchant des évaluations rapides.

Le fondement de nombreuses méthodologies d’évaluation réside dans un multiple des bénéfices, l’EBITDA étant la principale mesure. Une fois l’EBITDA d’une entreprise identifié, sa valeur est affinée en appliquant un multiplicateur approprié.

Pour définir l’essence de l’EBITDA :

EBITDA = Bénéfice Revenu Net) Avant Intérêts (I) + Impôts T ) + Amortissement (D ) + A mortisation ( A )

L'EBITDA capture la rentabilité découlant des opérations principales d'une entreprise, excluant l'influence des coûts liés à la dette (intérêts) , des charges fiscales et des dépenses hors trésorerie (dépréciation et amortissement) . Il élimine efficacement l'influence des obligations financières (intérêts) et des jugements comptables (dépréciation et amortissement) , qui présentent souvent une variabilité.

Déconstruire l’EBITDA : dévoiler ses éléments

(E) Bénéfice : il s'agit du revenu net réalisé par l'entreprise , englobant toutes les dépenses d'exploitation (comme l'assurance, le loyer et la masse salariale).

(B) Avant : signifiant « gains avant »…

(I) Intérêts : Cette catégorie comprend les intérêts dérivés du financement par emprunt, y compris les prêts facilités par les institutions financières. Les structures de capital variables d’ une entreprise conduisent à des niveaux d’endettement distincts, produisant par conséquent des paiements d’intérêts et des revenus nets différents. L'EBITDA facilite une comparaison transparente des entreprises en ignorant la structure du capital unique de chaque entreprise, qui change souvent après l'acquisition. L'EBITDA assimile les paiements d'intérêts car ceux-ci cessent généralement après l'acquisition (à de rares exceptions près) .

(T) Impôts : englobant les impôts sur le revenu des villes, des comtés, des États et du gouvernement fédéral. Les divers facteurs influençant les impôts sur les bénéfices et leur probabilité de modification post-acquisition justifient leur inclusion dans le calcul de l'EBITDA. Remarque : Seuls les impôts sur le revenu sont rajoutés ; Les taxes de vente ou d'accise ne sont pas prises en compte.

(D) Amortissement : représente une dépense non monétaire. Le mode d'amortissement dépend de l'approche de chaque entreprise. Bien que les flux de trésorerie réels dépendent des dépenses en capital tangibles plutôt que de la dépréciation, cette dernière est rajoutée.

(A) Amortissement : englobant les dépenses non monétaires, cela implique la « dépréciation » ou la « dépréciation » (techniquement) des actifs incorporels, tels que les brevets ou les marques.

Explorer les aspects essentiels

• Comprendre le rôle de l'EBITDA dans la valorisation : l'EBITDA est-il votre mesure de valorisation idéale ?
• Décryptage des indicateurs de bénéfices : au-delà de l'EBITDA, aperçu des alternatives et de leur impact sur la valorisation des entreprises
• Calculer l'EBITDA : un guide pragmatique adapté à la dynamique de votre entreprise
• Dévoilement des avantages de l'EBITDA : une évaluation complète et son intersection avec les considérations des acheteurs
• Faire face aux limites de l'EBITDA : examen minutieux des inconvénients et alignement de l'EBITDA sur les réalités des flux de trésorerie
• Le point de vue de Warren Buffett : obtenir un aperçu de la position de l'investisseur estimé sur l'EBITDA
• Augmenter la valeur de votre entreprise : stratégies éprouvées pour amplifier la valorisation de votre entreprise
• Au-delà de l'EBITDA : explorer un éventail de mesures utilisées par des acheteurs exigeants
• EBITDA vs flux de trésorerie : décrypter les facettes distinctes de l'évaluation financière
• Choix des mesures de valorisation : EBITDA ou EBITDA ajusté – Naviguer dans la décision
• Adopter l’EBITDA : approfondissez la mesure qui nous intéresse : EBITDA, EBITDA, EBITDA !

Pourquoi l'EBITDA ?

La pierre angulaire de l'analyse comparative : l'EBITDA est l'outil par excellence pour les acheteurs souhaitant accélérer les évaluations côte à côte d'entreprises distinctes.

• EBITDA : un principe directeur : cette mesure fonctionne comme une règle empirique pratique, fournissant un aperçu approximatif des flux de trésorerie accessibles aux acheteurs potentiels . L’objectif sous-jacent du calcul de l’EBITDA est de favoriser des juxtapositions directes de pommes à pommes entre les entreprises, quelles que soient les disparités sectorielles.
• Estimation approximative des flux de trésorerie : l'EBITDA fonctionne comme une mesure préliminaire des flux de trésorerie disponibles : une projection des fonds accessibles pour le remboursement de la dette, la couverture des intérêts et le financement des actifs essentiels (communément appelés « dépenses en capital »). Lors du calcul de l'EBITDA, les acheteurs se penchent sur un éventail de considérations à multiples facettes, englobant la trajectoire de croissance, les marges brutes , la répartition des clients et un éventail de nuances financières et non financières.
• Évaluation des bénéfices à un stade précoce : la principale application de l'EBITDA se déroule lors de l'évaluation initiale d'une entreprise en tant que cible d'acquisition potentielle. À mesure que les enquêtes approfondissent, les acheteurs se tournent vers des mesures de bénéfices plus adaptées, intégrant des ajustements pour prendre en compte les paiements d’intérêts et les dépenses en capital. Mais attendez, il y a plus. Cette pratique est si répandue dans les cercles du capital-investissement qu’elle a donné naissance à une mesure distincte : l’EBITDA- CAPEX , une variante de l’EBITDA qui soustrait les coûts des dépenses d’investissement.
• Polyvalence dans l'évaluation : l'EBITDA étend son influence aux méthodologies d'évaluation basées sur les revenus et sur le marché. Son rôle va du soutien à la valorisation des entreprises au moyen de multiples dans diverses techniques basées sur les revenus jusqu'à servir de référence pour comparer les multiples entre des entreprises analogues qui ont récemment fait l'objet de transactions.

Exemple de formule et de calcul de l'EBITDA

Revenu net (gains ou « E ») = 700 000 $

EBITDA = Résultat net (Bénéfice), plus :

Plus intérêts (I) : 400 000 $

Plus taxes (T) : 300 000 $

Plus amortissement (D) : 200 000 $

Plus amortissement (A) : 100 000 $

BAIIA = $1,700,000

(700 000 $ (E) + 400 000 $ (I) + 300 000 $ (T) + 200 000 $ (D) + 100 000 $ (A))

Avantages de l'EBITDA

Adopté à tous les niveaux : l'EBITDA est la mesure des bénéfices universellement préférée par les acheteurs, les vendeurs, les banquiers d'investissement, les conseillers en fusions et acquisitions, les courtiers d'affaires et toutes les parties prenantes actives sur le marché intermédiaire.

Calcul rationalisé : la simplicité du calcul de l'EBITDA est un avantage incontestable, réduisant le risque d'erreurs et rationalisant les analyses comparatives.

Exclusion de variables stratégiques : l'EBITDA omet stratégiquement les variables qui ont un impact minime après l'acquisition pour les acheteurs : pensez aux intérêts ou aux impôts. Il élimine également l'équation des dépenses non monétaires (telles que la dépréciation et l'amortissement), permettant aux acheteurs d'évaluer puis de déduire ces dépenses en fonction du calendrier réel des dépenses plutôt que d'une simple déduction fiscale.

Facilite les analyses comparatives : compte tenu de son omniprésence et de son calcul simple, l'EBITDA permet sans effort une comparaison directe des bénéfices de l'entreprise à tous les niveaux. Cette disposition à la comparaison s'intègre parfaitement à l'exploitation de transactions similaires pour une évaluation efficace de l'entreprise .

Inconvénients de l’EBITDA

Principe directeur : L'EBITDA fonctionne comme un principe directeur simple. Les acheteurs, dans le cadre de leur évaluation , iront sans aucun doute au-delà des calculs d'EBITDA. Il est crucial de comprendre que l’EBITDA n’est pas une solution mystique. Bien qu'un EBITDA élevé soit important, il est impératif de reconnaître qu'une proposition d'acquisition attrayante englobe des facteurs au-delà du seul EBITDA.

Réflexion inexacte des flux de trésorerie : l'EBITDA ne fournit pas une description complète des flux de trésorerie post-acquisition pour les acheteurs, pour les raisons suivantes :

• Dépréciation : le rétablissement de la dépréciation pour les entreprises connaissant une dévaluation substantielle et des dépenses d'investissement en cours génère une mesure des bénéfices gonflée. L'EBITDA s'avère trompeur pour les entités disposant d'actifs immobilisés (amortissables) importants.
• Amortissement : Semblable à la dépréciation, l'amortissement est confronté à des problèmes similaires, en particulier pour les entités bénéficiant d'une propriété intellectuelle amortissable considérable (par exemple, les sociétés pharmaceutiques). Pourtant, ce scénario est moins répandu sur le marché .
• Négliger le fonds de roulement : l'EBITDA néglige les besoins en fonds de roulement, évitant ainsi l'inclusion des injections de fonds de roulement qui pourraient être essentielles pour les acheteurs, en particulier pour les entreprises à forte croissance.
• Implications fiscales : l'EBITDA ne prend pas en compte l'influence des impôts sur le revenu. En théorie, une entreprise d'un État exonéré d'impôt (par exemple, le Dakota du Sud) pourrait posséder une valeur plus élevée qu'une entreprise opérant dans une juridiction où l'impôt sur les sociétés est imposé. Néanmoins, cela dépend de la stratégie fiscale de l'entreprise.

Points de vue de Warren Buffett concernant l'EBITDA : Warren Buffett a exprimé son point de vue sur l'EBITDA à plusieurs reprises, déclarant : « Nous n'investirons pas dans des sociétés qui mettent l'accent sur l'EBITDA. Si vous classez les entreprises entre celles qui comptent sur l'EBITDA comme mesure et celles qui ne le font pas, je pense que vous découvrirez davantage de cas de tromperie dans la première catégorie. Regardez des sociétés comme Wal-Mart, GE et Microsoft : elles s'abstiennent d'utiliser l'EBITDA dans leurs rapports annuels. La direction croit-elle réellement que les dépenses en capital sont financées par la fée des dents ? »

Analyse : Buffett maintient des réserves sur l'EBITDA comme reflet précis de la performance financière d'une entreprise. Il est difficile de contester le point de vue du premier investisseur . Néanmoins, l’EBITDA peut être judicieusement utilisé pour les évaluations initiales de rentabilité et les comparaisons interentreprises, étant donné sa capacité à éliminer les nuances de financement et les déterminations comptables. Cependant, l'EBITDA ne constitue pas une mesure définitive des flux de trésorerie. Les acheteurs doivent méticuleusement modifier les calculs pour tenir compte des différenciations spécifiques résultant des changements dans les demandes de fonds de roulement, les dépenses en capital, le financement et les obligations fiscales. Attendez-vous à ce que les acheteurs entreprennent ces évaluations et prennent des mesures proactives pour effectuer de tels calculs au préalable. Cette approche optimise les flux de trésorerie après-vente pour l'acheteur, maximisant ainsi la valeur de votre entreprise .

Comment augmenter la valeur de votre entreprise

Priorité hors de tout doute : Au milieu d’une pléthore de facteurs, un accent sans équivoque doit être mis sur l’augmentation de l’EBITDA. Chaque croissance supplémentaire en dollars de l'EBITDA a le pouvoir d'augmenter la valeur de votre entreprise du multiple correspondant.

Pour illustrer, supposons que votre entreprise devrait atteindre un multiple de 4,0 lors de la vente. Dans ce scénario, une augmentation annuelle de 100 000 $ de votre EBITDA se traduit par une augmentation remarquable de la valeur de votre entreprise de 400 000 $ (100 000 $ x multiple de 4,0 = 400 000 $). Cela illustre l’influence tangible de l’amélioration stratégique de l’EBITDA.

Une stratégie supplémentaire pour augmenter la valeur de l'entreprise consiste à augmenter son taux de croissance, conduisant à l'adoption de « l'EBITDA projeté » à des fins d'évaluation plutôt que de s'appuyer uniquement sur « l'EBITDA de l'année en cours ». En règle générale, la valeur de l'entreprise dépend de l'EBITDA des 12 derniers mois (douze mois suivants, ou TTM) . Cependant, si votre entreprise affiche une croissance robuste et inébranlable, il existe une opportunité de négocier une valorisation basée sur une projection du potentiel d'EBITDA. Cette approche proactive peut donner des résultats favorables.

FAQ sur l'EBITDA

Explorer des mesures comparables :

• EBITDA LTM : reflète l'EBITDA des douze derniers mois (LTM)
• EBITDA TTM : représente l'EBITDA des douze derniers mois (TTM)
• Marge EBITDA : quantifie l'EBITDA en pourcentage du chiffre d'affaires
• Ratio EBITDA/ventes : divise l'EBITDA par le total des ventes ou des revenus.
• EBIT : désigne le bénéfice avant intérêts et impôts, également appelé « bénéfice d'exploitation »
• SDE : signifie les revenus discrétionnaires du vendeur , l'étalon en vigueur pour les revenus des petites entreprises

Délai d’évaluation :

La valorisation d'une entreprise se concentre généralement sur l'EBITDA du dernier exercice complet ou des douze derniers mois (TTM). Dans certains cas, une moyenne pondérée peut être utilisée lorsque les résultats montrent une variabilité d’une année à l’autre, en particulier dans le cadre de cycles économiques plus longs et plus prévisibles. De plus, il est possible de prendre en compte l'EBITDA projeté pour l'année en cours si la croissance reste prévisible. Pour certains acheteurs, une moyenne de l'EBITDA des trois dernières années peut être utilisée, ce qui pourrait affecter la valorisation si la de croissance de l'entreprise est cohérente.

EBITDA par rapport aux flux de trésorerie :

L'EBITDA et les flux de trésorerie sont des concepts distincts. Les flux de trésorerie peuvent être déduits d’un « état des flux de trésorerie » ou d’un « état des flux de trésorerie ». Le terme « flux de trésorerie » est souvent utilisé au sens large, englobant le SDE ou l'EBITDA, ou la rentabilité générale d'une entreprise . Lorsque vous rencontrez ce terme, il est sage de clarifier sa signification, car elle peut varier selon le contexte.

Comprendre l'EBITDA ajusté :

L'EBITDA ajusté intègre des ajustements spécifiques, notamment :

• Salaire : Ajustements de la rémunération pour s'aligner sur du marché , qu'ils soient supérieurs ou inférieurs.
• Avantages : ajout d'avantages pour le propriétaire, tels que les dépenses personnelles, l'adhésion à un club ou les frais de déplacement.
• Honoraires professionnels : Y compris les frais juridiques ponctuels pour des questions personnelles comme les divorces.
• Loyer : intégrer des ajustements de loyer pour correspondre aux taux du marché.

Dans le marché intermédiaire inférieur , où une entreprise peut avoir un propriétaire unique et de nombreux avantages liés au propriétaire, l'EBITDA ajusté prend de l'importance. Cette modification reconnaît le paysage financier unique de ces entreprises .