Les méthodes d’évaluation d’entreprise en bref
Évaluation des entreprises - Igaming Perspective (2025)
Évaluer un actif IGAMING - que ce soit un réseau d'affiliation, une plate-forme B2B ou un livre de sport réglementé - commence toujours par une seule question: combien d'argent gratuit l'entreprise génère-t-il qu'un acheteur peut compter après la clôture? La rentabilité (exprimée en EBITDA pour les transactions d'entreprise ou SDE pour les entreprises gérées par les propriétaires) stimule donc le prix; Tout le reste explique simplement pourquoi les multiples se déplacent vers le haut ou vers le bas autour de cette métrique centrale.
1.) Définitions clés des bénéfices (en anglais simple)
EBITDA - bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement; Lingua franca des investisseurs institutionnels.
Géré discrétionnaire du vendeur (SDE) - EBITDA plus un salaire de propriétaire entièrement chargé; Populaire où l'acheteur est un individu qui entrera dans le siège du PDG.
Revenu net / flux de trésorerie / SDCF - Étiquettes alternatives pour la même réalité économique; Utilisez-les uniquement après avoir confirmé les ajustements qui ont été effectués.
2.) Deux approches d'évaluation dominantes
Gain-Multiple (SDE ou EBITDA)
Étape 1 - Normalisez les comptes. Ajoutez des frais non-monnaie, des caisses uniques et un salaire du propriétaire au taux du marché.
Étape 2 - Appliquez un multiple approprié. Exemple: Une Igaming signalant un ebitda € 1 m et l'attrait d'un multiple de 5,0 × vaut ≈ 5 m €.Méthode de transactions comparables
Lorsque des pairs fiables existent, remplacez «Appliquer un multiple» avec «Miroir le prix réellement payé pour un actif similaire, après ajustement pour l'échelle, la juridiction et la mix de produits». La technique est robuste mais avide de données; La plupart des conditions privées de l'accord sont situées dans des bases de données propriétaires ou conseillères propriétaires et doivent être soigneusement triangulées.
3.) Que paient vraiment les acheteurs?
| Segment (illustratif) | Échelle de revenus typique | Gamme EV / EBITDA * | Exemple de point de données |
|---|---|---|---|
| B2B Igaming Technology Fournisseurs | 20 m € - 300 m € | 8 × – 14 × | EBITDA médian 11 × LTM dans 20 publics (T1 2023) |
| Opérateurs en ligne réglementés ( marchés de croissance ) | 50 m € - 500 m € | 9 × – 18 × | Flutter → Betnacional (18,4 ×) |
| casino / hôtel omnicanal | 0,5 € BN + | ~15 × | Set de pairs hôtel-gaming américain (janvier 2025) |
| Petits affiliés et marquages blancs | <€ 5 m | 2 × – 4 × | Règle de pouce tirée des transactions négociées (pratique du marché) |
* Les gammes reflètent le flux d'accord 2023-25; Les chocs réglementaires, les hausses fiscales ou l'exposition au marché noir peuvent comprimer rapidement les multiples.
4.) Pourquoi les multiples divergent
Les opérations plus importantes commandent des multiples plus élevés car les flux de trésorerie sont considérés comme plus robustes, les équipes de gestion plus profondes et la conformité réglementaire déjà intégrée. En revanche, un affilié unique peut effacer les marges d'EBITDA de 70%, tout en obtenant 3 × car ses revenus sont concentrés dans une licence et cinq mots clés.
5.) SDE vs EBITDA - pratiquement parlant
Supposons que le bénéfice net déclaré est de 1 m € et que le PDG soit de 0,2 m €.
SDE = 1,0 m € + 0,2 m € = 1,2 m € (pertinent pour un acheteur pratique).
EBITDA = 1,0 m € - 0,2 € M = 0,8 m € (pertinent pour les entreprises qui doivent recruter ce PDG aux taux du marché).
Le choix de la métrique signale donc l'univers de l'acheteur que vous courtisez.
6.) Au-delà des gains: des leviers qui soulèvent (ou coupez) votre multiple
Risque perçu plus faible (licences solides, trafic indépendant, pas de concentration solo), revenus d'abonnement récurrent ( saaS , frais de PAM) et un plan de croissance post-fusion crédible, tous les multiples multiples. À l'inverse, l'exposition au marché gris, de bonus ou les pointes pandémiques uniques les entraînent.
7.) Synergy Value - Pourquoi un acheteur peut payer plus
Aucune méthode de base ne fait cuire dans les synergies spécifiques aux acheteurs: économies de coûts des équipes de trading partagées, stimulé des ventes croisées ou un financement . La quantification de ces flux à la hausse nécessite la vue du propre bilan P&L de l'acquéreur; Par conséquent, les processus d'enchères donnent souvent un large étendue d'évaluation.
8.) les actifs de perte de perte - une vérification de la réalité
Si l'entreprise A se casse même et demande 5 m € Alors que Business B gagne 1,5 m d'EBITDA pour le même billet, le capital passera à B. les actifs à but non lucratif peuvent vendre , mais uniquement à une remise reflétant le risque de redressement - et beaucoup s'allumeront jusqu'à ce que les attentes de prix ne se conduisent avec des alternatives rentables.
9.) Avant et inconvénients des deux méthodes
Gain-multiple
Avantages: Rapide; fonctionne avec des données limitées; testé sur le marché.
Inconvénients: sensible aux ajustements ponctuels; «Market multiple» peut être mal appliqué; Ignore les synergies des acheteurs.
Transactions comparables
Avantages: ancré à des prix réels; s'adapte aux quarts de secteur; Persuasif pour les conseils et les prêteurs.
Inconvénients: les données privées sont souvent rares; Les comparables rarement identiques; nécessite une normalisation subjective.
10.) Questions fréquemment posées
Q: Le prix du titre inclut-il tous les actifs?
Oui - les actifs tangibles et incorporels nécessaires pour maintenir le flux de trésorerie (code de plate-forme, licences de jeu , base de données des joueurs, marques et équipements de travail) sont normalement inclus. L'inventaire est négociable et doit être abordé au début des discussions sur les feuilles de termes.
Q: Quel multiples devrais-je utiliser pour une start-up avec un EBITDA négatif mais une croissance rapide du GGR ?
Passer à un cadre multiple ou un cadre d'unité-économie jusqu'à ce que l' entreprise soit au moins le panneau; Sinon, le multiple EBITDA n'a pas de sens.
Q: À quelle fréquence les multiples changent-ils?
Trimestriel sur les marchés publics et presque en accord dans les enchères privées. d'actualités comparable et le re-benchmark avant de lancer un processus de vente.
Q: Pourquoi les multiples Sportsbook en ligne sont-ils plus élevés que ceux des casinos terrestres ?
Les opérateurs numériques bénéficient d'une croissance évolutive plus rapide et d'un CAPEX plus léger, mais ils sont également confrontés à des risques réglementaires et de marque plus élevés, d'où la dispersion que vous voyez dans le tableau ci-dessus.
Q: Dois-je apprécier moi-même les futures synergies?
Fournir une carte de synergie claire, mais laissez chaque soumissionnaire exécuter son propre modèle; Cela vous empêche de sous-évaluer unique à la hausse que vous ne pouvez pas réaliser sur une base autonome.
Une application disciplinée de ces principes - fondée sur une solide entretien financier et une lecture sobre des données sur le marché - donnera une évaluation qui résiste à l'examen des régulateurs de jeu et aux investisseurs sophistiqués.
