SDE ou EBITDA pour valoriser une entreprise ?
On me demande souvent si les bénéfices discrétionnaires du vendeur (SDE) ou l'EBITDA devraient être le principal compensation de jardin pour les accords de prix. La réponse courte est «cela dépend de la taille et de la structure de propriété», mais les nuances comptent, en particulier dans une industrie où les multiples peuvent passer de 6 × à 18 × dans une seule fenêtre de douze mois. Vous trouverez ci-dessous un guide détaillé et soutenu par la recherche que vous pouvez partager avec des conseils et des acheteurs potentiels.
Comparaison à un scintillement
| Ajustement / fonctionnalité | SDE | BAIIA | EBITDA ajusté |
|---|---|---|---|
| Ajoute l'intérêt | ✔ | ✔ | ✔ |
| Ajoute les impôts sur le revenu | ✔ | ✔ | ✔ |
| Ajoute l'amortissement et l'amortissement | ✔ | ✔ | ✔ |
| Ajoute le salaire et les avantages du propriétaire complet | ✔ | ✖ | ✖ |
| Ajoute des éléments non récurrents | ✔ | ✖ | ✔ |
| Ajoute des articles non opérationnels | ✔ | ✖ | ✔ |
| Multiple typique (igaming) * | 2–3× | 8–15× | 9–16× |
SDE à petite entreprise en moyenne 2,0–3,2 × entre les secteurs. de l'IGAMING récentes variaient de 5,8 × (Peermont) à 18,4 × (Betnacional); Le cluster médian se situe autour de 10-11x.
Quand SDE est la bonne lentille
les livres sportifs en marquage blanc ou les affiliés produisant moins de 1 million d'euros en bénéfices annuels, des flux de trésorerie et une compensation des propriétaires sont inséparables. SALS SALS SALAIRE, PERKS ( baux , «Conférence» Voyage à Malte, etc.) et dividendes en une seule figure, permettant aux acheteurs de voir l'argent total qu'ils peuvent empocher ou redéployer. Les données du marché montrent que les acquéreurs des actifs numériques «principale» paient rarement au-dessus de 3 × SDE , quelles que soient les histoires de croissance.
Lorsque l'EBITDA (ou l'EBITDA ajusté) prend le dessus
Une fois qu'une entreprise peut embaucher un directeur général de 200 k € et encore effacer les bénéfices , les acheteurs stratégiques et PE passent à l'EBITDA. Ils supposent un coût de gestion du taux de marché, puis comparent le taux d'exécution résultant aux pairs tels que KindRed (10,9 ×), STS (13,2 ×) ou les boulons récents de tous les Matrix Étant donné que ces entreprises sont gérées à l'échelle, les multiples récompenses la durabilité de la marge plus que le fondateur Hustle.
L'EBITDA ajusté est la métrique du cheval de bataille dans les enchères compétitives. Il efface les victoires ponctuelles , les radiations de parrainage ou les coûts d'intégration, cruciaux en Igaming, où la réglementation peut forcer des sorties juridictionnelles soudaines.
Pourquoi les multiples divergent mais les valeurs convergent
Il est tentant d'atteindre la métrique qui donne le numéro de titre supérieur. N'oubliez pas que les investisseurs regardent la valeur de l'entreprise (EV) , pas la ligne de bénéfices isolément. accord SDE exclut le fonds de roulement; Les offres basées sur l'EBITDA comprennent généralement le fonds de roulement net «normalisé».
Exemple d'un EBITDA de 750 K € / 1,25 m € MSDE Affilié:
STOUR SDE: 1,25 m × 3 = 3,75 m € Prix d'achat (pas de WC)
EBITDA Route: 0,75 m × 4 = 3 m € + 0,75 m € WC = 3,75 m € eV
Même chèque, étiquette différente.
Avantages et inconvénients en un coup d'œil
SDE
Avantages: capture le bénéfice total du propriétaire; Simple pour les offres de sous-€ 1 m.
Inconvénients: plus difficile à comparer; perçu comme «style de vie» par les fonds PE.
EBITDA / EBITDA ajusté
Avantages: s'aligne sur les modèles institutionnels; récompense l'évolutivité; Plus facile à comparer à l'échelle mondiale.
Inconvénients: peut masquer les fondateurs sous-payés; nécessite une normalisation pour les marchés ou les géos de démarrage.
Questions fréquemment posées
1. Puis-je montrer les deux mesures dans un mémorandum d'information ?
Oui, mais mène avec la métrique la plus crédible pour votre taille. Divulguer la réconciliation afin que les acheteurs n'aient pas à faire de travail médico-légal.
2. Comment traiter les revenus dénommés crypto?
Traduire en Fiat à la date de transaction FX, puis signaler la politique dans la salle de données; La plupart des acheteurs coupent des lignes volatiles dans l'EBITDA ajusté.
3. Mon studio de Revenue de 5 € est le seuil de rentabilité; EBITDA est-il inutile?
Pas entièrement. Les acheteurs peuvent apprécier les multiples de revenus ou le BAIIA transmis après les synergies identifiées, mais vous aurez besoin de prévisions défendables.
4. Les amendes réglementaires sont-elles ajoutées?
S'il est vraiment non récurrent (par exemple, une violation historique de LMA ponctuelle), ils vont dans le BAIIA ajusté. Les amendes en cours de coupe des manches restent dans le taux d'exécution.
5. Quelle principale prime la forte conformité est-elle obtenue?
Les transactions avec un risque réglementaire démontrablement plus bas prix de 0,5 à 1,0 × EBITDA au-dessus des pairs, comme le montrent l'achat 9 × SnAI par Flutter contre 5,8 × pour les actifs terrestres moins régulés.
Guide de clôture
Sous les gains de 1 m, dirigés par le fondateur? Diriger avec SDE, souligner le coût de remplacement du propriétaire.
Générations de 1 à 10 m € avec l'équipe EXEC? EBITDA ajusté sur le marché, référence contre les compositions actuelles de l'accord Igaming (médiane 10–11 ×).
Hybride ou à forte croissance? Montrez les deux, réconciliez clairement et laissez l'acheteur souscrire leur propre multiple.
Choisir le mauvais bâton de jardin tue rarement un accord, mais il peut ralentir l'élan et élargir les écarts de bid-yer. Alignez la métrique avec les attentes des acheteurs tôt, et la négociation passe de «Qu'est-ce que les flux de trésorerie?» à "combien pouvons-nous à la fois banquer?"
