Quando si tratta di vendere la propria attività, è fondamentale comprendere le principali modifiche all'EBITDA che possono avere un impatto significativo sul risultato. In questo articolo, esploreremo le 10 principali modifiche all'EBITDA da considerare per aumentare il valore della propria attività durante il processo di vendita.

Normalizzando l'EBITDA e presentando una performance finanziaria convincente, puoi attrarre potenziali acquirenti e garantire il prezzo più alto possibile per la tua azienda.

Perché normalizzare l'EBITDA?

L'EBITDA è comunemente utilizzato come misura del flusso di cassa operativo e svolge un ruolo fondamentale nella valutazione aziendale. Sebbene possa essere interpretato in vari modi, l'EBITDA spesso costituisce la base per determinare il valore di un'azienda applicando un multiplo, come il 5x TTM EBITDA .

Di conseguenza, normalizzare l'EBITDA per fornire una rappresentazione finanziaria il più possibile accurata e favorevole diventa essenziale. Gli acquirenti più accorti, tuttavia, guardano oltre l'EBITDA e si concentrano sul flusso di cassa libero per valutare un'azienda in modo completo, considerando fattori come spese in conto capitale, interessi e imposte.

Tuttavia, saper normalizzare l'EBITDA e mostrare cifre impressionanti resta un'abilità preziosa per gli imprenditori.

Come calcolare l'EBITDA

L'EBITDA, acronimo di Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (utile prima di interessi, imposte, deprezzamenti e ammortamenti), è un indicatore ampiamente utilizzato nel mondo finanziario. Ha acquisito popolarità durante la frenesia dei leveraged buyout degli anni '80 e da allora è diventato onnipresente negli ambienti finanziari.

L'EBITDA ha molteplici scopi, tra cui la valutazione aziendale , il confronto tra aziende e la definizione di patti di finanziamento. Sebbene apparentemente semplice, è importante gestire con attenzione questa misura "non-GAAP".

Comprensione del calcolo dell'EBITDA

Il calcolo dell'EBITDA varia a seconda del punto di partenza. Tuttavia, in generale, l'EBITDA può essere calcolato utilizzando le seguenti formule:

EBITDA = Utile operativo + Ammortamento + Svalutazione

EBITDA = Utile netto + Interessi + Imposte + Spese di ammortamento + Ammortamento

Approfondiamo le definizioni dei singoli termini:

1. Reddito netto: rappresenta il fatturato rimanente dopo aver dedotto tutte le spese, quali costi dei beni venduti, spese generali e amministrative, ammortamenti, svalutazioni, costi di finanziamento e tasse.
2. Utile operativo: indica l'utile conseguito dalle operazioni, ottenuto sottraendo dai ricavi spese quali costi dei beni venduti, spese generali e amministrative, ammortamenti e svalutazioni.
3. Interessi: si riferiscono ai costi di finanziamento sostenuti sul debito in essere.
4. Imposte: indica l'importo delle imposte sul reddito per un periodo specifico.
5. Ammortamento: rappresenta la spesa non monetaria associata alla parte di un'attività fissa materiale, come un edificio o un'attrezzatura, considerata consumata durante il periodo corrente.
6. Ammortamento: si riferisce a una spesa non monetaria simile all'ammortamento, ma specificamente applicabile alle attività immateriali. Esempi di attività immateriali includono brevetti, marchi, diritti d'autore e avviamento.

Esplorare il significato dell'EBITDA

L'EBITDA trova applicazione in vari indici e calcoli. Una delle metriche utili derivate dall'EBITDA è il margine EBITDA, che rappresenta l'EBITDA come percentuale del fatturato. Questa metrica fornisce informazioni sulla quantità di cassa operativa generata per ogni dollaro di fatturato realizzato.

Il margine EBITDA è comunemente utilizzato per confrontare aziende dello stesso settore. Un margine EBITDA più elevato è generalmente considerato più favorevole rispetto a uno più basso, indicando una migliore efficienza operativa.

Tracciare la storia dell'EBITDA

La nascita dell'EBITDA può essere attribuita alle innovazioni dettate dalla necessità del passato. Negli anni '70, John Malone, un importante miliardario del settore della televisione via cavo, riconobbe l'importanza di ampliare le operazioni per controllare i costi di programmazione nel settore. Tuttavia, si trovò di fronte a una sfida e a un'opportunità contemporaneamente.

In quel periodo, Wall Street e molti operatori via cavo si concentravano principalmente sulla crescita dell'utile netto e dell'utile per azione (EPS). La strategia di crescita di Malone, che prevedeva la massimizzazione del flusso di cassa per finanziare la crescita organica e le acquisizioni, non era in linea con la crescita dell'EPS, poiché richiedeva di ridurre al minimo gli utili e le imposte dichiarati. Per colmare questo divario, fece leva sull'EBITDA per concentrare il flusso di cassa su finanziatori e investitori.

L'EBITDA si è rivelato vantaggioso per le aziende fortemente indebitate e ad alta intensità di capitale, presentando prospettive di redditività più favorevoli rispetto all'utile operativo o all'utile netto. Rettificando l'utile netto attraverso una serie di modifiche, l'EBITDA ha fornito una misura della performance operativa considerata meno influenzata da specifiche strategie contabili o finanziarie. Questa attenzione alla performance operativa si è rivelata adatta a determinate tipologie di strutture aziendali.

La popolarità dell'EBITDA come misura del valore continuò a crescere per tutti gli anni '80 e oltre. Negli anni '80, gli investitori coinvolti in operazioni di leveraged buyout utilizzavano l'EBITDA per valutare la redditività delle aziende in difficoltà e la loro capacità di coprire i costi finanziari legati alla ristrutturazione. Durante l'era delle dot-com, l'EBITDA era una metrica privilegiata per identificare le aziende pronte per la crescita ma limitate da un indebitamento sostanziale.

Applicazioni pratiche dell'EBITDA oggi

Al giorno d'oggi, l'EBITDA rimane uno strumento prezioso per valutare le performance operative di un'azienda, a cui si affidano imprenditori, investitori e finanziatori.

Imprenditori e manager: l'EBITDA consente agli imprenditori e ai manager di confrontare le performance operative della propria azienda con quelle della concorrenza e dei benchmark di settore. Un EBITDA solido può migliorare le prospettive di ottenere prestiti aziendali, in quanto dimostra la capacità di onorare il debito. Inoltre, un margine EBITDA elevato può attrarre potenziali acquirenti, segnalando un flusso di cassa e una redditività solidi.

Investitori: gli investitori utilizzano l'EBITDA come indicatore rapido per valutare l'operatività di un'azienda, confrontarla con altri investimenti nello stesso settore e stimarne il valore. Se un'azienda target presenta un EBITDA elevato ma utili netti deboli, potrebbe rappresentare un'interessante opportunità di acquisizione se l'investitore riesce a ristrutturare strategicamente le attività e il debito dell'azienda target.

Finanziatori: i finanziatori si basano sull'EBITDA per valutare la performance operativa di un debitore rispetto alla concorrenza. Offre inoltre informazioni sulla situazione di liquidità, con la logica di fondo che un EBITDA sano si traduce in un solido flusso di cassa operativo. Inoltre, l'EBITDA fornisce un'indicazione della capacità del debitore di rimborsare i prestiti. Infine, l'EBITDA costituisce spesso la base per gli accordi di covenant sul debito.

Analisi dei vantaggi e degli svantaggi

Sebbene l'EBITDA sia una misura ampiamente utilizzata, è fondamentale comprenderne i punti di forza e di debolezza per evitare interpretazioni fuorvianti della situazione finanziaria di un'azienda.

Vantaggi dell'EBITDA:

1. Calcolo più semplice: l'EBITDA può essere calcolato facilmente utilizzando le informazioni del conto economico.
2. Focus sulla performance operativa: escludendo l'impatto delle decisioni contabili, fiscali e finanziarie, l'EBITDA mette in luce la performance operativa. Variabili come ammortamenti, svalutazioni, imposte e interessi, che possono variare da azienda a azienda, non influiscono sulla performance operativa. Gli interessi variano in base alla struttura del capitale, mentre le imposte variano a seconda della giurisdizione e non sono direttamente collegate alle attività operative di un'azienda. Ammortamenti, essendo costi non monetari, sono soggettivi e non hanno un impatto diretto sulle attività operative.
3. Comparabilità: l'EBITDA facilita i confronti aziendali con i concorrenti e con le medie del settore.

Svantaggi dell'EBITDA:

1. Misura non-GAAP: l'EBITDA è una misura non-GAAP, il che significa che il suo calcolo potrebbe non essere coerente tra le diverse aziende e potrebbe essere potenzialmente manipolato.
2. Non è un sostituto del flusso di cassa: l'EBITDA non incorpora le variazioni del capitale circolante e delle spese in conto capitale, il che lo rende un sostituto incompleto dell'analisi del flusso di cassa.
3. Potenziali distrazioni: l'EBITDA può favorire le aziende con imposte, interessi passivi e ammortamenti elevati. Questa attenzione alla redditività può distogliere l'attenzione da decisioni gestionali sbagliate, come l'assunzione di debiti ad alto tasso di interesse o la mancata sostituzione di attrezzature obsolete.
4. Ignora i costi delle attività: l'EBITDA ignora il costo delle attività e presuppone che la redditività sia il risultato esclusivamente delle vendite e delle operazioni.

Le 10 principali rettifiche dell'EBITDA

Per ottimizzare l'EBITDA, è fondamentale implementare alcuni aggiustamenti prima di mettere in vendita la propria attività. Ecco i 10 principali aggiustamenti di normalizzazione che dovresti prendere in considerazione:

1. Ricavi o spese non a distanza di sicurezza

Questa rettifica si riferisce alle transazioni tra la vostra azienda e parti correlate condotte a prezzi superiori o inferiori a quelli di mercato. Ad esempio, se la vostra società operativa acquista forniture da un'altra società di proprietà di un azionista di maggioranza a prezzi superiori al loro valore di mercato, il vostro EBITDA dovrebbe essere normalizzato di conseguenza per riflettere il valore esatto di tali forniture.

2. Entrate o spese generate da attività ridondanti

Le attività ridondanti sono attività non essenziali per la gestione efficiente dell'azienda. Ad esempio, se la vostra azienda possiede un cottage sul lago, utilizzato occasionalmente per eventi aziendali o incentivi per i dipendenti, le spese relative al cottage dovrebbero essere aggiunte per normalizzare l'EBITDA, poiché è considerato ridondante dai potenziali acquirenti.

3. Stipendi e bonus del proprietario

Gli stipendi e i bonus dei proprietari spesso differiscono dagli stipendi regolari corrisposti ai manager terzi. Inoltre, i proprietari possono dichiarare bonus di fine anno per ridurre le imposte sul reddito. Per calcolare l'EBITDA ricorrente, questi stipendi e bonus straordinari dei proprietari devono essere sommati, mentre deve essere detratta una stima del compenso per un manager terzo.

Questa rettifica solitamente si traduce in un aumento dell'EBITDA, in particolare se sono stati pagati consistenti bonus ai proprietari a fine anno.

4. Affitto di strutture a prezzi superiori o inferiori al valore di mercato

Molte aziende prendono in affitto strutture da una holding di proprietà di un azionista e il canone di locazione è spesso fissato arbitrariamente al di sopra del prezzo di mercato. Analogamente alle transazioni tra parti correlate, questa rettifica comporta l'aggiunta del canone di locazione non a condizioni di mercato e la sottrazione del canone di locazione di mercato effettivo per rettificare al rialzo l'EBITDA.

5. Costi di avviamento

Se la vostra azienda ha lanciato una nuova linea di prodotti o servizi durante il periodo in esame, i costi di avviamento associati devono essere aggiunti all'EBITDA. Poiché questi costi sono spese una tantum e non si ripeteranno in futuro, escluderli fornisce una rappresentazione più accurata della performance finanziaria corrente dell'azienda.

6. Cause legali, arbitrati, recupero crediti assicurativi e controversie una tantum

I ricavi e le spese straordinarie derivanti da questioni legali risolte o da controversie una tantum devono essere rettificati nell'EBITDA. I ricavi, come i risarcimenti assicurativi, saranno dedotti, mentre le spese, come le transazioni legali, saranno aggiunte. Queste voci sono considerate non ricorrenti e non dovrebbero influire sulla performance finanziaria corrente dell'azienda.

7. Compensi professionali una tantum

Le spese relative a questioni che non si ripetono in futuro, come le spese legali per la risoluzione di una controversia o le spese contabili per transazioni straordinarie, devono essere aggiunte all'EBITDA. Escludendo queste spese professionali una tantum, si ottiene un quadro più chiaro della performance finanziaria ordinaria dell'azienda.

8. Riparazioni e manutenzione

Spesso trascurate, le spese di riparazione e manutenzione svolgono un ruolo significativo nelle rettifiche dell'EBITDA. Alcuni imprenditori privati ​​classificano intenzionalmente le spese in conto capitale come riparazioni per ridurre al minimo le imposte. Sebbene questa pratica possa ridurre gli obblighi fiscali annuali, può avere un impatto negativo sulla valutazione dell'azienda in caso di vendita, riducendo l'EBITDA storico.

Per garantire una rappresentazione accurata, è necessario condurre un'analisi approfondita per separare le voci di capitale dalle riparazioni e aggiungere eventuali spese in conto capitale all'EBITDA.

9. Inventari

Se la vostra azienda utilizza attrezzature per fornire servizi, è normale avere a disposizione un inventario di ricambi. I proprietari di aziende private spesso mantengono un'indennità generale per le scorte di ricambi durante tutto l'anno, contabilizzando come spese i ricambi acquistati durante quel periodo per ridurre al minimo il reddito imponibile.

Tuttavia, in vista della vendita della vostra attività, è consigliabile effettuare un inventario accurato e una valutazione accurata. Qualsiasi eccedenza di inventario rispetto al fondo di accantonamento deve essere sommata all'EBITDA per riflettere accuratamente il valore effettivo dell'inventario.

10. Altre entrate e spese

La categoria "Altri ricavi e costi" nei bilanci include spesso voci che possono essere rettificate nei calcoli dell'EBITDA. Questa categoria tende a essere un contenitore generico per varie spese che non rientrano in codici specifici. È fondamentale esaminare attentamente questi conti e aggiungere eventuali voci non ricorrenti. Ad esempio, i bonus una tantum per i dipendenti o le spese per donazioni speciali registrate in questa categoria devono essere aggiunte all'EBITDA.

Il potere dell'EBITDA normalizzato

I numeri non sono sempre chiari e netti, soprattutto quando si tratta di calcolare l'EBITDA ai fini della vendita di un'azienda. Le banche d'investimento si affidano a un riepilogo quinquennale dell'EBITDA normalizzato per promuovere efficacemente la propria azienda.

Esaminando proattivamente i tuoi dati con largo anticipo rispetto alla vendita, puoi assicurarti di concludere il miglior affare possibile. Ricorda, un EBITDA cinque volte superiore sarà sempre più vantaggioso. Sfrutta il potere dell'EBITDA normalizzato per massimizzare il valore della tua attività durante il processo di vendita e attrarre potenziali acquirenti con fiducia.