Quando si tratta di vendere la propria attività, è fondamentale comprendere gli aggiustamenti dell'EBITDA più importanti che possono avere un impatto significativo sul risultato. In questo articolo esploreremo i 10 principali aggiustamenti dell'EBITDA che dovresti prendere in considerazione per aumentare il valore della tua attività durante il processo di vendita.

Normalizzando il tuo EBITDA e presentando una performance finanziaria convincente, puoi attirare potenziali acquirenti e garantire il prezzo più alto possibile per la tua azienda.

Perché normalizzare l’EBITDA?

L’EBITDA è comunemente utilizzato come misura del flusso di cassa operativo e svolge un ruolo fondamentale nella valutazione delle aziende. Sebbene possa essere interpretato in vari modi, l'EBITDA spesso costituisce la base per determinare il valore di un'azienda applicando un multiplo, come l' EBITDA 5x TTM .

Di conseguenza, diventa essenziale normalizzare l’EBITDA per presentare la rappresentazione finanziaria più accurata e favorevole. Gli acquirenti più esperti, tuttavia, guardano oltre l’EBITDA e si concentrano sul flusso di cassa disponibile per valutare un’azienda in modo completo, considerando fattori come spese in conto capitale, interessi e tasse.

Tuttavia, sapere come normalizzare l’EBITDA e mostrare una cifra impressionante rimane un’abilità preziosa per gli imprenditori.

Come calcolare l'EBITDA

L’EBITDA, abbreviazione di utili prima degli interessi, delle tasse, del deprezzamento e dell’ammortamento, è un parametro ampiamente utilizzato nel mondo finanziario. Ha guadagnato popolarità durante la frenesia delle acquisizioni con leva finanziaria degli anni ’80 e da allora è diventato onnipresente negli ambienti finanziari.

L'EBITDA ha molteplici scopi, tra cui la valutazione aziendale , il confronto aziendale e la definizione di patti di prestito. Anche se apparentemente semplice, è importante gestire questa misura “non GAAP” con cura.

Comprendere il calcolo dell'EBITDA

Il calcolo dell'EBITDA varia a seconda del punto di partenza. Tuttavia, in generale, l’EBITDA può essere calcolato utilizzando le seguenti formule:

EBITDA = Utile Operativo + Deprezzamento + Ammortamento

EBITDA = Utile netto + Interessi + Tasse + Spese di ammortamento + Ammortamento

Andiamo più a fondo nelle definizioni dei singoli termini:

1. Reddito netto: rappresenta le entrate rimanenti dopo aver detratto tutte le spese, come i costi dei beni venduti, SGAV, ammortamenti, costi di finanziamento e tasse.
2. Utile operativo: indica il profitto ottenuto dalle operazioni, ottenuto sottraendo spese come costi dei beni venduti, SGAV, deprezzamento e ammortamento dalle entrate.
3. Interessi: si riferiscono ai costi di finanziamento sostenuti sul debito in essere.
4. Imposte: indica l'onere fiscale sul reddito per un periodo specifico.
5. Ammortamento: rappresenta la spesa non monetaria associata alla parte di un'immobilizzazione materiale, come un edificio o un'attrezzatura, considerata consumata durante il periodo corrente.
6. Ammortamento: si riferisce a una spesa non monetaria simile all'ammortamento ma specificamente applicabile alle attività immateriali. Esempi di attività immateriali includono brevetti, marchi, diritti d'autore e avviamento.

Esplorare il significato dell'EBITDA

L'EBITDA trova applicazioni in vari rapporti e calcoli. Uno dei parametri utili derivati ​​dall'EBITDA è il margine EBITDA, che rappresenta l'EBITDA come percentuale delle entrate. Questa metrica fornisce informazioni sulla quantità di cassa operativa generata per ogni dollaro di entrate guadagnato.

Il margine EBITDA è comunemente utilizzato per confrontare aziende dello stesso settore. Un margine EBITDA più elevato è generalmente considerato più favorevole di uno inferiore, indicando una migliore efficienza operativa.

Tracciare la storia dell'EBITDA

La nascita dell’EBITDA può essere attribuita alle innovazioni del passato guidate dalle necessità. Negli anni '70, John Malone , un importante miliardario della TV via cavo, riconobbe l'importanza di ridimensionare le operazioni per controllare i costi di programmazione nel settore della TV via cavo. Tuttavia, ha dovuto affrontare contemporaneamente una sfida e un’opportunità.

Durante quel periodo, Wall Street e molti operatori via cavo si concentravano principalmente sulla crescita dell’utile netto e dell’utile per azione (EPS). La strategia di crescita di Malone, che prevedeva la massimizzazione del flusso di cassa al lordo delle imposte per finanziare la crescita organica e le acquisizioni, non era in linea con la crescita dell'EPS poiché richiedeva di ridurre al minimo gli utili dichiarati e le tasse. Per colmare questo divario, ha sfruttato l’EBITDA per enfatizzare il flusso di cassa verso finanziatori e investitori.

L’EBITDA si è rivelato vantaggioso per le società fortemente indebitate e ad alta intensità di capitale, presentando prospettive di redditività più favorevoli rispetto all’utile operativo o all’utile netto. Correggendo l'utile netto attraverso una serie di modifiche, l'EBITDA ha fornito una misura della performance operativa considerata meno influenzata da specifiche strategie contabili o finanziarie . Questa attenzione alla performance operativa si adattava a determinati tipi di strutture aziendali.

La popolarità dell’EBITDA come misura di valore ha continuato a crescere nel corso degli anni ’80 e oltre. Negli anni ’80, gli investitori coinvolti in operazioni di acquisizione con leva finanziaria utilizzavano l’EBITDA per valutare la redditività delle imprese in difficoltà e valutare la loro capacità di coprire i costi di finanziamento legati alla ristrutturazione. Durante l’era delle dot-com, l’EBITDA è servito come parametro preferito per identificare le aziende in procinto di crescere ma vincolate da ingenti oneri debitori.

Applicazioni pratiche dell'EBITDA oggi

Al giorno d'oggi, l'EBITDA rimane uno strumento prezioso per valutare le prestazioni operative di un'azienda, apprezzato da imprenditori, investitori e finanziatori.

Imprenditori e manager: l'EBITDA consente agli imprenditori e ai manager di confrontare le prestazioni operative della propria azienda con quelle della concorrenza e con i parametri di riferimento del settore. Un EBITDA forte può migliorare le prospettive di ottenere prestiti alle imprese poiché dimostra la capacità di onorare il debito. Inoltre, un margine EBITDA elevato può attrarre potenziali acquirenti, segnalando un flusso di cassa e una redditività sani.

Investitori: gli investitori utilizzano l'EBITDA come una metrica rapida per valutare le operazioni di una società, confrontarla con altri investimenti nello stesso settore e valutarne la valutazione. Se una società target presenta un EBITDA elevato ma utili netti deboli, potrebbe rappresentare un'interessante opportunità di acquisizione se l'investitore può ristrutturare strategicamente le attività e il debito della società target.

Finanziatori: i finanziatori fanno affidamento sull'EBITDA per valutare la performance operativa di un mutuatario rispetto ai concorrenti. Offre inoltre approfondimenti sulla posizione di cassa, con la logica di fondo secondo cui un EBITDA sano si traduce in un robusto flusso di cassa operativo. Inoltre, l'EBITDA fornisce un'indicazione della capacità del mutuatario di rimborsare i prestiti. Infine, l’EBITDA costituisce spesso la base per gli accordi sui covenant del debito.

Analizzare i vantaggi e gli svantaggi

Sebbene l'EBITDA sia una misura ampiamente utilizzata, è fondamentale comprenderne i punti di forza e di debolezza per evitare interpretazioni fuorvianti della situazione finanziaria di un'azienda.

Vantaggi dell'EBITDA:

1. Calcolo più semplice: l'EBITDA può essere facilmente calcolato utilizzando le informazioni del conto economico.
2. Focus sulla performance operativa: escludendo l’impatto delle decisioni contabili, fiscali e finanziarie, l’EBITDA fa luce sulla performance operativa. Variabili come ammortamenti, imposte e interessi, che possono differire da una società all'altra, non influiscono sulla performance operativa. Gli interessi variano in base alla struttura del capitale, mentre le spese fiscali differiscono a seconda della giurisdizione e non sono direttamente legate alle operazioni di una società. Gli ammortamenti, essendo spese non monetarie, sono soggettivi e non influiscono direttamente sulle operazioni.
3. Comparabilità: l’EBITDA facilita i confronti aziendali con i concorrenti e le medie del settore.

Svantaggi dell’EBITDA:

1. Misura non GAAP: l'EBITDA è una misura non GAAP, il che significa che il suo calcolo potrebbe non essere coerente tra le diverse società e può essere potenzialmente manipolato.
2. Non sostituisce il flusso di cassa: l’EBITDA non incorpora le variazioni del capitale circolante e delle spese in conto capitale, rendendolo un sostituto incompleto dell’analisi del flusso di cassa.
3. Potenziali distrazioni: l’EBITDA può favorire le aziende con tasse elevate, spese per interessi e deprezzamenti/ammortamenti. Questa attenzione alla redditività può distogliere l’attenzione da decisioni gestionali inadeguate, come assumere debiti con interessi elevati o trascurare la sostituzione di apparecchiature obsolete.
4. Ignora i costi delle attività: l'EBITDA trascura il costo delle attività e presuppone che la redditività sia esclusivamente il risultato delle vendite e delle operazioni.

I 10 principali aggiustamenti dell'EBITDA

Per ottimizzare il tuo EBITDA, è fondamentale implementare alcuni aggiustamenti prima di mettere in vendita la tua attività. Ecco i 10 principali aggiustamenti di normalizzazione che dovresti considerare:

1. Entrate o spese non conformi alle condizioni di mercato

Questo aggiustamento si riferisce alle transazioni tra la vostra azienda e parti correlate condotte a prezzi superiori o inferiori ai tassi di mercato. Ad esempio, se la tua società operativa acquista forniture da un'altra società posseduta da un importante azionista a prezzi superiori al loro valore equo di mercato, il tuo EBITDA dovrebbe essere normalizzato di conseguenza per riflettere il valore accurato di tali forniture.

2. Entrate o spese generate da beni ridondanti

Le risorse ridondanti sono risorse che non sono essenziali per gestire l'azienda in modo efficace. Ad esempio, se la tua azienda possiede un cottage sul lago utilizzato occasionalmente per funzioni aziendali o incentivi per i dipendenti, le spese relative al cottage dovrebbero essere aggiunte nuovamente per normalizzare l'EBITDA poiché è considerato ridondante per i potenziali acquirenti.

3. Stipendi e bonus del proprietario

Gli stipendi e i bonus dei proprietari spesso differiscono dagli stipendi regolari pagati ai manager di terze parti. Inoltre, i proprietari possono dichiarare bonus di fine anno per ridurre le imposte sul reddito. Per calcolare l’EBITDA ricorrente, è necessario aggiungere nuovamente questi stipendi e bonus straordinari del proprietario, mentre dovrebbe essere detratto un compenso stimato per un manager di terze parti.

Questo aggiustamento si traduce in genere in un aumento dell’EBITDA, in particolare se sono stati pagati sostanziali bonus al proprietario di fine anno.

4. Affitto di strutture a prezzi superiori o inferiori al valore equo di mercato

Molte aziende affittano strutture da una holding di proprietà di un azionista e l’affitto addebitato è spesso fissato arbitrariamente più alto del tasso di mercato. Analogamente alle transazioni con parti correlate, questo aggiustamento comporta l'aggiunta del canone non di mercato e la sottrazione del canone di mercato reale per adeguare l'EBITDA al rialzo.

5. Costi di avvio

Se la tua azienda ha lanciato una nuova linea di prodotti o servizi durante il periodo in analisi, i costi di avvio associati dovrebbero essere aggiunti all'EBITDA. Poiché questi costi sono spese una tantum e non si ripresenteranno in futuro, escluderli fornisce una rappresentazione più accurata della performance finanziaria corrente dell'azienda.

6. Cause legali, arbitrati, recuperi di richieste di indennizzi assicurativi e controversie una tantum

I ricavi o le spese straordinari derivanti da questioni legali risolte o da controversie una tantum dovrebbero essere adeguati all'EBITDA. I redditi come i recuperi dei sinistri assicurativi verrebbero detratti, mentre le spese come le transazioni legali verrebbero aggiunte nuovamente. Queste voci sono considerate non ricorrenti e non dovrebbero incidere sulla performance finanziaria corrente dell’azienda.

7. Compensi professionali una tantum

Le spese relative a questioni che non si ripresenteranno in futuro, come le spese legali per la risoluzione di una controversia o le spese contabili per transazioni speciali, dovrebbero essere aggiunte all'EBITDA. Escludendo queste commissioni professionali una tantum, presenti un quadro più chiaro della regolare performance finanziaria dell'azienda.

8. Riparazioni e Manutenzione

Spesso trascurate, le spese di riparazione e manutenzione svolgono un ruolo significativo negli aggiustamenti dell’EBITDA. Alcuni imprenditori privati ​​classificano intenzionalmente le spese in conto capitale come riparazioni per ridurre al minimo le tasse. Sebbene questa pratica possa ridurre gli obblighi fiscali annuali, può avere un impatto negativo sulla valutazione dell’azienda durante una vendita riducendo l’EBITDA storico.

Per garantire una rappresentazione accurata, è necessario condurre una revisione approfondita per separare le voci di capitale dalle riparazioni e aggiungere eventuali spese di capitale all'EBITDA.

9. Inventari

Se la tua azienda utilizza attrezzature per fornire servizi, è normale avere a disposizione un inventario dei ricambi. Gli imprenditori privati ​​spesso mantengono un'indennità generale per l'inventario delle parti durante tutto l'anno, spendendo le parti acquistate durante quel periodo per ridurre al minimo il reddito imponibile.

Tuttavia, quando ti avvicini alla vendita della tua attività, è consigliabile condurre un accurato conteggio e valutazione dell'inventario. Qualsiasi inventario in eccesso oltre la franchigia trasportata deve essere aggiunto nuovamente all'EBITDA per riflettere accuratamente il valore effettivo dell'inventario.

10. Altri ricavi e costi

La categoria "Altri ricavi e spese" nel bilancio spesso include voci che possono essere rettificate nei calcoli dell'EBITDA. Questa categoria tende ad essere un insieme di varie spese che non rientrano in codici specifici. È fondamentale esaminare attentamente questi conti e aggiungere nuovamente eventuali elementi non ricorrenti. Ad esempio, i bonus una tantum dei dipendenti o le spese speciali per donazioni registrate in questa categoria dovrebbero essere aggiunti nuovamente all'EBITDA.

Il potere dell'EBITDA normalizzato

I numeri non sono sempre in bianco e nero, soprattutto quando si tratta di calcolare l’EBITDA ai fini della vendita della propria attività . I banchieri d'investimento si affidano a un riepilogo quinquennale dell'EBITDA normalizzato per commercializzare la propria azienda in modo efficace.

Controllando in modo proattivo i tuoi numeri con largo anticipo rispetto alla vendita, puoi assicurarti di ottenere il miglior accordo possibile. Ricorda, un EBITDA cinque volte superiore sarà sempre più vantaggioso. Sfrutta il potere dell'EBITDA normalizzato per massimizzare il valore della tua attività durante il processo di vendita e attirare potenziali acquirenti con fiducia.