Punti chiave

• Il metodo SDE (Seller's Discretionary Earnings) è ideale per la valutazione di aziende a conduzione familiare, in cui lo stipendio e i benefit del proprietario sono parte integrante del calcolo.
• L'EBITDA (utile prima degli interessi, delle imposte, degli ammortamenti e delle svalutazioni) è più adatto alle aziende di medie e grandi dimensioni, dove la remunerazione del proprietario è esclusa.
• La differenza principale: l'SDE include la remunerazione e i benefit del proprietario, mentre l'EBITDA no, consentendo a ciascun indicatore di soddisfare esigenze diverse da parte degli acquirenti.
• Aspettative degli acquirenti: gli acquirenti che cercano investimenti passivi o aziende più grandi spesso preferiscono l'EBITDA, mentre i singoli acquirenti guardano all'SDE.
• Scegliere la metrica giusta aumenta la trasparenza della valutazione e aiuta ad attrarre il giusto tipo di acquirente.

Cosa sono SDE ed EBITDA nella valutazione aziendale?

SDE ed EBITDA sono entrambi indicatori di flusso di cassa utilizzati per valutare le aziende, soprattutto in fase di vendita. Questi termini aiutano i potenziali acquirenti a comprendere la salute finanziaria di un'azienda analizzando il flusso di cassa, ma rispondono a esigenze diverse:

• Il regime SDE (Seller's Discretionary Earnings) è preferibile per le piccole imprese a conduzione familiare, dove la remunerazione e i benefit personali del proprietario sono significativi.
• L'EBITDA (utile prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento) è più appropriato per le aziende di medie e grandi dimensioni in cui il proprietario non è direttamente coinvolto nella gestione quotidiana.

Conoscendo questi termini, i proprietari e gli acquirenti possono valutare un'azienda in base al suo flusso di cassa, in un modo che corrisponda al loro stile operativo.

Perché utilizzare SDE per le piccole imprese?

L'SDE, o Seller's Discretionary Earnings (Guadagni Discrezionali del Venditore), è un indicatore pensato per le piccole imprese in cui il proprietario gestisce attivamente le operazioni quotidiane. Questo parametro tiene conto dei benefici finanziari personali del proprietario, che possono influenzare significativamente il flusso di cassa.

Perché l'SDE è importante per la valutazione delle piccole imprese

Nelle piccole imprese, distinguere tra profitti e compensi dei proprietari è spesso difficile. Ecco perché:

1. Compenso del titolare: i titolari di piccole imprese potrebbero non percepire uno stipendio fisso. In alternativa, potrebbero ricevere un anticipo a titolo di indennità o combinare benefit personali con le spese aziendali.
2. Guadagni misti: poiché le spese del proprietario spesso si fondono con i costi aziendali, l'SDE riflette i guadagni totali che un proprietario può aspettarsi di ricevere, fornendo una valutazione più accurata per i potenziali acquirenti.

Esempio: un proprietario potrebbe accettare uno stipendio annuo di $ 75.000, sebbene la media del settore per ruoli simili sia di $ 150.000. SDE correggerebbe questa discrepanza, presentando un guadagno realistico per il nuovo proprietario.

Calcolo dell'SDE: passo dopo passo

Il calcolo dell'SDE (Supplemental Demand Earnings) prevede la rettifica dell'utile netto dell'azienda, aggiungendo nuovamente spese specifiche e benefici per il proprietario. Ecco una spiegazione dettagliata:

Fasi del calcolo SDE:

1. Parti dall'utile netto: Inizia dall'utile netto dichiarato dall'azienda.
2. Aggiungere interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento: questi riflettono i costi non operativi.
3. Includi spese non ricorrenti e non operative: regola le spese una tantum o non correlate.
4. Aggiungere il compenso del proprietario: assicurarsi che venga considerato l'intero beneficio spettante al proprietario.

Questo calcolo completo fornisce ai potenziali acquirenti una visione chiara dei guadagni totali disponibili per le aziende gestite dai proprietari.

Quando utilizzare l'EBITDA?

L'EBITDA è comunemente utilizzato per la valutazione di aziende di medie dimensioni, in genere quelle con un fatturato superiore a 1 milione di dollari. In questi casi, gli acquirenti presumono di dover assumere qualcuno per gestire l'azienda, rendendo essenziale escludere la remunerazione specifica del proprietario dal flusso di cassa.

Motivi principali per utilizzare l'EBITDA:

1. Confronto oggettivo: Eliminando le spese personali e la remunerazione del proprietario, l'EBITDA consente confronti tra aziende di dimensioni simili.
2. Prospettiva degli acquirenti: gli acquirenti di aziende più grandi, come le società di private equity, si concentrano sull'EBITDA poiché rappresenta il valore disponibile dopo l'assunzione di un management professionale.

Esempio: un investitore di private equity che valuta un'azienda di medie dimensioni potrebbe considerare l'EBITDA, ipotizzando di destinare fondi all'assunzione di un manager, e basare le valutazioni sugli utili disponibili escludendo la remunerazione del proprietario.

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Guida passo passo al calcolo dell'EBITDA

Per calcolare l'EBITDA, utilizzare le seguenti rettifiche, escludendo però la remunerazione del proprietario:

Fasi di calcolo dell'EBITDA:

1. Parti dall'utile netto: Inizia con l'utile netto dell'azienda, escluse le spese personali del titolare.
2. Aggiungere interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento: questo passaggio garantisce che questi costi indiretti vengano considerati.
3. Escludere la remunerazione del proprietario: assicurarsi che la cifra finale rifletta uno scenario aziendale gestito in modo indipendente.

Questo approccio semplice rende l'EBITDA utile per le aziende di medie dimensioni e per gli acquirenti istituzionali.

SDE vs. EBITDA: comprendere la prospettiva dell'acquirente

In termini di preferenze degli acquirenti, SDE ed EBITDA si adattano a profili di acquirenti differenti. Ecco come:

Perché i multipli EBITDA sono più alti

I multipli dell'EBITDA tendono a essere più elevati di quelli dell'SDE perché le aziende che non dipendono direttamente dalla proprietà sono spesso valutate più alte dagli investitori. Questa valutazione più elevata riflette il minor livello di coinvolgimento diretto della proprietà, rendendo l'azienda più attraente per chi cerca investimenti passivi.

Impatto sul valore aziendale

Per un'azienda che potrebbe essere valutata con entrambi i parametri, è opportuno notare che le valutazioni basate sull'EBITDA spesso attraggono acquirenti più attenti al valore, grazie al potenziale di investimento passivo.

Quando SDE ed EBITDA producono valori simili

In alcuni casi, entrambi i metodi possono produrre valutazioni simili. Questo accade spesso quando l'EBITDA rettificato rispecchia l'SDE dopo aver rettificato lo stipendio e i benefit del proprietario.

In questo esempio, entrambi i metodi generano un valore aziendale identico, il che significa che la metrica scelta non influirà in modo significativo sul prezzo di vendita finale.

Differenze chiave nell'applicazione

L'SDE è ideale per le piccole imprese in cui il proprietario svolge un ruolo significativo, mentre l'EBITDA è preferibile per le aziende con personale dirigenziale o livelli di fatturato più elevati. Scegliere la metrica giusta garantisce che la tua attività attragga il giusto tipo di acquirente e venga valutata correttamente.

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Consigli pratici per scegliere SDE o EBITDA

1. Hai un'attività gestita dal proprietario? Utilizza SDE per le attività in cui il proprietario è attivamente coinvolto.
2. Cerchi acquirenti istituzionali? Punta sull'EBITDA, soprattutto se prevedi acquirenti aziendali o investitori passivi.
3. Uso misto? In caso di dubbio, calcola entrambi i valori e verifica quale metrica rappresenta meglio la realtà operativa dell'azienda.

Quando dovresti prendere in considerazione l'EBITDA rettificato?

L'EBITDA rettificato va oltre l'EBITDA tradizionale, includendo ulteriori rettifiche come i ricavi non ricorrenti e i benefit per i soci. È utile per le aziende con utili fluttuanti, consentendo un approccio di valutazione più normalizzato.

Scenario di esempio di SDE vs. EBITDA nella valutazione

Consideriamo uno scenario in cui i calcoli di SDE ed EBITDA differiscono. Supponiamo che un'azienda abbia un SDE di $ 1.000.000 e un EBITDA rettificato di $ 750.000. Dopo aver applicato i multipli pertinenti, entrambi i valori risultano simili, sebbene riflettano aspetti diversi del flusso di cassa.

Domande frequenti

Qual è la differenza principale tra SDE ed EBITDA?

La differenza principale è che l'SDE include la remunerazione e i benefit del proprietario, risultando quindi ideale per le piccole imprese a conduzione familiare. Al contrario, l'EBITDA esclude queste voci , consentendo un confronto più chiaro tra aziende di maggiori dimensioni.

Quando dovrei usare l'SDE invece dell'EBITDA?

Utilizzare l'SDE per le piccole imprese in cui il proprietario è attivamente coinvolto e l'attività è strettamente legata alle spese personali. Le aziende più grandi, guidate da manager, dovrebbero fare affidamento sull'EBITDA per una maggiore trasparenza nei confronti degli acquirenti.

Come faccio a sapere quale multiplo applicare?

I multipli dipendono dalla tipologia di acquirente. Gli acquirenti istituzionali e le società di private equity utilizzano spesso l'EBITDA, mentre gli acquirenti individuali o i broker di piccole imprese potrebbero prendere in considerazione l'SDE.

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