La risposta breve
Una tassa sul gioco d'azzardo viene applicata sul GGR (Gross Gaming Revenue, ricavo lordo da gioco), quindi ogni aumento dell'aliquota incide direttamente sull'EBITDA. Nel 2026 il Regno Unito ha quasi raddoppiato la sua imposta sui casinò online, portandola dal 21% al 40%, i Paesi Bassi sono passati al 37,8%, la Bulgaria al 25%, e Brasile e Malta hanno iniziato ad aumentare le proprie aliquote.
Il risultato: due casinò con lo stesso GGR possono ora avere valori molto diversi. Un multiplo del GGR confronta solo asset con la stessa struttura fiscale e di costi. Ecco perché un operatore dovrebbe essere valutato in base all'EBITDA a regime, con le aliquote fiscali che saranno applicate dopo la chiusura dell'operazione, e non in base al GGR degli ultimi dodici mesi.
Questa guida illustra le modifiche previste per il periodo 2025-2026, mostra i calcoli con un esempio pratico ed elenca gli elementi che gli acquirenti devono verificare e quelli che i venditori devono preparare.
GGR, NGR ed EBITDA: dove si colloca l'imposta
La tassa sul gioco d'azzardo è solitamente la voce di costo più consistente per un operatore, dopo aver pagato i giocatori. La sua posizione nel conto economico determina l'impatto di una variazione dell'aliquota sulla valutazione.
| Linea | Definizione | Cosa si stacca |
|---|---|---|
| Maniglia / paletti | Importo totale scommesso dai giocatori | — |
| GGR (ricavo lordo da gioco) | Puntata meno vincite pagate | Vincite del giocatore |
| NGR (ricavo netto da gioco) | GGR meno il costo del bonus e, nella maggior parte delle definizioni, le tasse e le imposte sul gioco d'azzardo | Bonus, dazi, a volte commissioni di pagamento |
| EBITDA | NGR al netto dei costi di piattaforma, fornitore di giochi, pagamento, marketing, affiliazione e personale | costi operativi |
La maggior parte dei mercati regolamentati tassa il GGR (Gross Gaming Revenue, ricavi lordi da gioco): il Regno Unito applica una tassa sul gioco a distanza sul rendimento lordo da gioco (puntate meno vincite), e anche Brasile e Paesi Bassi tassano i ricavi lordi da gioco. La Germania rappresenta la principale eccezione, tassando le puntate sulle slot online anziché i ricavi.
Ne conseguono due considerazioni. In primo luogo, l'imposta applicata sul GGR non si riduce al diminuire dei margini, quindi colpisce maggiormente gli operatori con margini ridotti. In secondo luogo, la cifra del NGR nel conto economico di un venditore o in un contratto di affiliazione potrebbe essere o meno al netto delle imposte. Verificare sempre la definizione prima di applicare qualsiasi moltiplicatore.
Le modifiche alla tassa GGR che contano per le transazioni
Sette mercati hanno aumentato o ristrutturato la propria tassa sul gioco d'azzardo online dalla metà del 2025, e ulteriori provvedimenti sono già stati legiferati per il periodo 2027-2028. Le aliquote riportate di seguito si riferiscono al GGR (Gross Gaming Revenue), salvo diversa indicazione.
| Mercato | Prodotto | Tasso precedente | Nuova tariffa | In vigore dal |
|---|---|---|---|---|
| Brasile | Scommesse a quota fissa (scommesse autorizzate) | 12% (2025) | 13% → 14% → 15% | 2026 / 2027 / 2028 |
| Regno Unito | Scommesse a distanza (General Betting Duty) | 15% | 25% (le corse di cavalli nel Regno Unito restano al 15%) | 1 aprile 2027 |
| Malta | Giochi di tipo 1 in stile casinò, solo per giocatori residenti a Malta | 5% fisso + tassa sul dispositivo | 15% (Tipi 2–4: 10%) | 1° ottobre 2026 |
| Regno Unito | Casinò online, slot machine, bingo (Remote Gaming Duty) | 21% | 40% | 1 aprile 2026 |
| Paesi Bassi | Tutti i giochi d'azzardo, compresi quelli online | 34.2% | 37.8% | 1° gennaio 2026 |
| Bulgaria | Gioco online | 20% | 25% | 1° gennaio 2026 |
| Francia | Scommesse sportive online (tasse pubbliche) | 54.9% | 59.3% | Luglio 2025 |
| Romania | Gioco online | 21% | 27% | Luglio 2025 |
Tre punti fondamentali per chiunque voglia valutare un bene:
- Il Regno Unito è il mercato più importante. È il più grande mercato online d'Europa e l'aliquota del 40% lo colloca al vertice della tabella fiscale europea per i casinò online. Un sito di scommesse sportive del Regno Unito dovrà affrontare un secondo passaggio nell'aprile 2027.
- La modifica apportata da Malta è limitata. Le nuove tariffe si applicano solo ai giocatori che si trovano o risiedono a Malta. Un operatore con licenza MGA che serve giocatori al di fuori di Malta è tassato nei mercati di tali giocatori, non a Malta. Malta ha inoltre ridotto l'esenzione IVA sul gioco d'azzardo a partire dalla stessa data, un aspetto da verificare separatamente.
- Non tutti i mercati sono in crescita. L'Estonia sta riducendo la tassa sul gioco d'azzardo online dal 6% al 4% con incrementi annuali. L'Italia mantiene l'aliquota al 25,5% per i casinò online.
Le aliquote fiscali possono variare con breve preavviso. Prima di fare affidamento su qualsiasi dato presente in questa tabella, si consiglia di verificare l'aliquota vigente con un consulente fiscale locale.
Esempio pratico: stesso GGR, valore diverso
A parità di GGR (Gross Gaming Revenue), l'aumento delle accise nel Regno Unito riduce il valore di questo casinò a titolo esemplificativo di circa due terzi prima delle misure di mitigazione e di circa un terzo se si recupera metà dell'imposta aggiuntiva.
Ipotesi, a solo scopo illustrativo: un casinò online rivolto al mercato britannico con un GGR annuo di 2,0 milioni di euro, costi operativi di 1,0 milione di euro escluse le imposte (bonus, commissioni dei fornitori di giochi e della piattaforma, pagamenti, marketing, personale), valutato a un multiplo EBITDA. Il multiplo viene mantenuto costante in modo che cambi solo l'imposta.
| euro | Dazio del 21% | Dazio al 40%, nessuna agevolazione | Dazio al 40%, metà del dazio extra recuperato |
|---|---|---|---|
| GGR | 2,000,000 | 2,000,000 | 2,000,000 |
| Servizio di gioco remoto | 420,000 | 800,000 | 800,000 |
| costi operativi | 1,000,000 | 1,000,000 | 810,000 |
| EBITDA | 580,000 | 200,000 | 390,000 |
| Margine EBITDA su GGR | 29% | 10% | 20% |
| Valore pari a 3,0x EBITDA | 1,740,000 | 600,000 | 1,170,000 |
| GGR multiplo implicito | 0,87x | 0,30x | 0,59x |
| Variazione di valore | — | −66% | −33% |
Le ultime due righe sono il punto cruciale. Un venditore che cita un multiplo GGR di 0,87x da un'operazione nel Regno Unito precedente al 2026 sta chiedendo a un acquirente di pagare quasi il triplo di quanto giustificato dagli utili al netto delle imposte.
Il caso di mitigazione del 50% non è arbitrario. Evoke ha dichiarato di aver compensato più della metà dell'aumento delle accise lorde nel primo semestre del 2026 grazie a un marketing più snello, promozioni più mirate e tagli dei costi. Entain punta a compensare circa il 25% dell'aumento nel Regno Unito nel 2026 e oltre il 50% a partire dal 2027. Gli operatori più piccoli raramente dispongono delle stesse leve di scala, quindi un acquirente vorrà vedere la mitigazione nei dati mensili prima di procedere all'acquisto.
L'illustrazione è volutamente semplificata. Il trattamento bonus previsto dalla normativa, le commissioni dei fornitori addebitate come quota del GGR e il turnover dei giocatori dopo la decurtazione delle promozioni modificano i dati reali.
Come gli acquirenti valutano il rischio fiscale durante la due diligence
Il primo compito di un acquirente è ricostruire il conto economico tenendo conto delle aliquote fiscali che saranno applicate dopo la chiusura dell'operazione. Gli ultimi dodici mesi non sono sufficienti: per un casinò del Regno Unito, qualsiasi periodo di dodici mesi che si concluda prima dell'aprile 2027 include ancora mesi tassati al 21%.
Cosa comprende oggi una due diligence ben condotta da parte dell'acquirente:
- GGR per giurisdizione del giocatore. La maggior parte delle tasse viene applicata nel luogo in cui si trova il giocatore, non in quello in cui è stata rilasciata la licenza. Suddividere il GGR per paese è l'unico modo per applicare l'aliquota corretta a ciascuna quota.
- Le dichiarazioni dei redditi sono state riconciliate con i report della piattaforma. L'imposta pagata deve corrispondere al GGR (Gross Revenue and Customs) registrato nel back office per lo stesso periodo. Eventuali discrepanze indicano entrate dichiarate in modo errato o imposte non pagate.
- Aumenti programmati. Un bookmaker con giocatori nel Regno Unito dovrà affrontare un aumento del 25% a partire da aprile 2027. Un operatore brasiliano passerà al 14% nel 2027 e al 15% nel 2028. Questi dati sono inclusi nelle previsioni, non sono una nota a piè di pagina.
- Prove di mitigazione. Gli acquirenti pagano per le misure di mitigazione già visibili nei numeri: minori costi dei bonus in percentuale del GGR, maggiore efficienza di marketing, risparmi sui costi. La mitigazione pianificata è oggetto di discussione, non di prezzo.
- Fidelizzazione dei giocatori dopo il cambiamento. Quando le promozioni vengono interrotte, alcuni giocatori se ne vanno, a volte verso siti non autorizzati. I dati mensili sui giocatori che effettuano depositi prima e dopo il cambiamento mostrano se le entrate sono rimaste invariate.
- La definizione di NGR nei contratti di affiliazione e B2B. Molti programmi di affiliazione degli operatori deducono l'imposta sui giochi prima di calcolare la quota di ricavi. Un'imposta più elevata può ridurre i guadagni degli affiliati anche quando il traffico rimane stabile.
Anche l'esposizione fiscale influenza la struttura dell'operazione. È probabile che gli acquirenti richiedano earn-out calcolati sull'EBITDA al netto delle imposte, un adeguamento del prezzo qualora venga annunciata una variazione delle aliquote tra la firma e la chiusura dell'accordo, e un'indennità fiscale a copertura dei periodi precedenti alla chiusura. Un consulente fiscale dovrebbe verificare la formulazione di eventuali clausole di indennità e di deposito a garanzia.
Cosa devono preparare i venditori prima di andare al mercato
Riformulate i vostri dati prima che lo faccia un acquirente. Un acquirente che individua l'anomalia fiscale durante la due diligence rinegozierà l'intera transazione; un venditore che la evidenzia fin da subito mantiene il controllo della situazione.
- Riportare l'EBITDA degli ultimi 12-24 mesi all'aliquota fiscale corrente, mese per mese, accanto ai dati riportati.
- Suddividere il GGR e il NGR per paese del giocatore, applicando a ciascuno l'aliquota fiscale corrispondente.
- Riconciliare le dichiarazioni dei dazi con i report GGR della piattaforma per gli stessi periodi e conservare i documenti nella data room.
- Mostra le misure di mitigazione già attuate dall'introduzione della modifica: costo del bonus, spese di marketing e margine mensile.
- Aggiungi alle previsioni qualsiasi futura misura legislativa (scommesse nel Regno Unito nel 2027, Brasile 2027-2028).
- Indicare la definizione di NGR utilizzata nel conto economico e in ciascun contratto di affiliazione o B2B.
Anche la tempistica è importante. Un asset che può dimostrare due o tre trimestri completi al nuovo tasso, con margini stabili, è più facile da vendere rispetto a uno che chiede agli acquirenti di fidarsi di una proiezione. Se quei trimestri sono deludenti, di solito è meglio saperlo prima che venga diffuso il teaser piuttosto che scoprirlo dalla prima lettera di intenti.
Domande frequenti
Che cos'è il GGR nel gioco d'azzardo online?
Il ricavo lordo da gioco è pari all'importo totale scommesso dai giocatori meno le vincite loro restituite. Rappresenta il ricavo dell'operatore prima di bonus, tasse e costi operativi.
Qual è la differenza tra GGR e NGR?
NGR è pari a GGR meno il costo del bonus e, nella maggior parte delle definizioni, le tasse e le imposte sul gioco d'azzardo. Non esiste uno standard unico, quindi è necessario verificare la definizione in ogni conto economico o contratto.
Le tasse sul gioco d'azzardo vengono applicate sul GGR o sul NGR?
Nella maggior parte dei mercati regolamentati, la tassa sul GGR (Gross Gaming Revenue, ricavi lordi da gioco) è applicata o è equivalente: nel Regno Unito, la tassa sul gioco a distanza è calcolata sul rendimento lordo da gioco, mentre Brasile e Paesi Bassi tassano i ricavi lordi da gioco. La Germania, invece, tassa le puntate sulle slot online.
Di quanto è aumentata la tassa sul gioco d'azzardo nel Regno Unito nel 2026?
L'imposta sul gioco a distanza (Remote Gaming Duty) per casinò online, slot machine e bingo è aumentata dal 21% al 40% a partire dal 1° aprile 2026. L'imposta sulle scommesse a distanza (Remote Gaming Duty) aumenterà dal 15% al 25% a partire dal 1° aprile 2027, mentre l'imposta sulle corse di cavalli nel Regno Unito rimarrà al 15%.
Un'imposta GGR più elevata riduce la valutazione di un casinò online?
Sì, quando il valore è basato sugli utili. Le tasse vengono detratte prima dell'EBITDA, quindi lo stesso GGR produce un profitto inferiore. Un multiplo GGR nominale basato su un periodo o un mercato con una tassazione inferiore sovrastimerà il valore.
Gli aumenti delle tasse GGR influiscono sui siti web di affiliazione?
Spesso sì. Molti accordi di condivisione dei ricavi pagano sul NGR (Net Gaming Revenue) al netto delle imposte sul gioco, quindi un'imposta più elevata riduce le commissioni anche se il numero di giocatori rimane invariato. Gli accordi CPA (Cost Per Acquisition, Costo per Acquisizione) sono meno esposti a questo rischio, ma gli operatori potrebbero ridurre le tariffe CPA per proteggere il margine di profitto.
Conviene vendere prima o dopo una modifica delle tasse?
In entrambi i casi, gli acquirenti tengono conto dell'imposta che si applica dopo la chiusura della transazione. Vendere in anticipo raramente permette di evitarla; vendere dopo due o tre trimestri consecutivi senza imposte, applicando la nuova aliquota, di solito dà agli acquirenti maggiore sicurezza sui dati.
Vendere o acquistare un operatore in un mercato con una tassazione più elevata?
Valutiamo casinò online, siti di scommesse sportive e portafogli affiliati in base ai valori che risulteranno dopo la chiusura dell'operazione e li mettiamo in contatto con la nostra rete di oltre 1.000 acquirenti qualificati. Per una valutazione riservata e al netto delle imposte del vostro asset, inviate un'e-mail a gabriel@casinosbroker.com.
Questo articolo è un commento di carattere commerciale e non costituisce consulenza fiscale o legale. Le aliquote fiscali relative al gioco d'azzardo e il loro ambito di applicazione cambiano frequentemente; si consiglia di verificare l'aliquota applicabile alla propria attività con un consulente fiscale qualificato in ciascun mercato.
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