Nozioni di base su fusioni e acquisizioni | Vendita di asset vs. azioni

Quando si tratta di acquistare o vendere un'attività , in genere si incontrano due strutture di transazione principali: vendita di asset e vendita di azioni. Queste due opzioni possono sembrare distinte, ma in sostanza condividono più somiglianze che differenze.

In una vendita di beni, l'entità (ad esempio, una società o LLC) vende i propri beni individuali, come mobili, arredi, attrezzature ed elenchi di clienti, all'acquirente, che in genere opera tramite la propria entità.

D'altro canto, una vendita di azioni implica che il venditore (ad esempio, un individuo come John Smith) trasferisca la proprietà della propria entità (Corporation, LLC, ecc.) all'acquirente. Ciò è come possedere una quota di una società come Ford Motor Company e venderla a un altro individuo.

Per le aziende con un valore inferiore a 50 milioni di dollari , la vendita di asset tende ad essere la scelta preferita. Dal punto di vista dell'acquirente, le vendite di asset spesso presentano vantaggi fiscali e mitigano i potenziali rischi legali associati all'entità del venditore. Nel frattempo, dal punto di vista del venditore, le vendite di asset potrebbero essere meno favorevoli, principalmente a causa della possibilità di aliquote fiscali ordinarie più elevate sugli asset durevoli.

Ora approfondiamo un'esplorazione più completa di ogni scenario.

Perché la maggior parte delle transazioni sono vendite di asset

Le ragioni principali che spingono a strutturare la maggior parte delle piccole transazioni come vendite di asset sono duplici:

• Efficienza fiscale: quando gli acquirenti acquisiscono la tua entità (che sia una società, una LLC, ecc.), ereditano la tua base imponibile. Al contrario, l’acquisto dei tuoi beni consente loro di iniziare nuovamente ad ammortizzare tali beni, portando a benefici fiscali più favorevoli. Le vendite di asset sono prevalenti nelle transazioni commerciali di piccole dimensioni perché consentono agli acquirenti di aumentare il valore degli asset e realizzare vantaggi in termini di costi legati all'ammortamento. Al contrario, in una vendita di azioni, l’acquirente generalmente eredita la base imponibile del venditore (con alcune piccole eccezioni), con conseguenti minori benefici fiscali.
• Mitigazione del rischio: l'acquisizione della propria entità implica l'eredità di eventuali rischi legali non divulgati ad essa collegati, comunemente denominati "passività potenziali". Per questo motivo, gli acquirenti spesso scelgono di costituire una nuova entità priva di rischi imprevisti.

Esiste, tuttavia, un'eccezione degna di nota che potrebbe indurre un acquirente a prendere in considerazione l'acquisto della tua entità e riguarda la continuità dei contratti o delle licenze .

Se la tua azienda detiene contratti o licenze di valore che potrebbero essere interrotti da un cambio di proprietà, potrebbe essere necessario strutturare la vendita come vendita di beni. È essenziale prestare attenzione, poiché molti contratti incorporano una clausola di “cambio di proprietà” che stabilisce che un cambiamento significativo nella proprietà delle azioni della società costituisce un effettivo cambio di proprietà, che richiede il consenso esplicito.

In sintesi, per le aziende con un valore inferiore a 50 milioni di dollari, è ragionevole supporre che la transazione sarà probabilmente strutturata come una vendita di asset .

Definizione di acquirente e venditore : in contesti legali, come i riferimenti all'interno degli accordi, "acquirente" o "venditore" si riferisce all'individuo o all'entità che partecipa alla transazione.

– Se il Venditore è un'entità , come una società o LLC (ad esempio, Acme Seller Incorporated), il riferimento è all'entità stessa, non all'individuo (ad esempio, John Smith).

– Allo stesso modo, quando l'Acquirente è un'entità (ad esempio, Acme Buyer Corporation), il riferimento è all'entità, non a un individuo.

– Se l'Acquirente è un individuo (ad esempio, John D. Acquirente), il riferimento è a tale individuo.

Comprendere questa distinzione è fondamentale quando si discernono le principali disparità tra un asset e una vendita di azioni.

Vendita di asset - Contratto di acquisto di asset (APA)

In una vendita di beni, l'Acquirente, rappresentato da un individuo come John Smith o da una sua entità (Corporation, LLC, ecc.), acquisisce i singoli beni dell'azienda dal Venditore . È importante notare che il Venditore mantiene la proprietà dell'entità anche dopo la conclusione della transazione.

Il documento legale che regola la vendita di un asset è generalmente noto come Asset Purchase Agreement (APA), che è essenzialmente sinonimo di un "Accordo di acquisto definitivo". La distinzione fondamentale sta nel fatto che il primo delinea esplicitamente che l'acquisto è strutturato come una vendita di asset.

In questo tipo di transazione, attività e passività specifiche vengono trasferite dal Venditore all'Acquirente . L'Acquirente in genere costituisce una nuova entità e questa entità quindi procura i singoli beni del Venditore (tecnicamente parlando, i beni dell'entità del Venditore, sia essa una società, LLC, ecc.). L'identificazione di quali attività e passività fanno parte di questo trasferimento è una decisione presa in collaborazione da entrambe le parti.

In genere, i beni inclusi nella vendita comprendono tutti i beni materiali necessari per il funzionamento dell'azienda , comprese le forniture e l'inventario. D'altra parte, il Venditore mantiene solitamente la proprietà dei crediti, della liquidità e del capitale circolante. Vale la pena notare che il capitale circolante può essere incluso se l'acquirente è un gruppo di private equity o un acquirente aziendale altamente sofisticato.

Vendita di azioni - Contratto di acquisto di azioni (SPA)

In una vendita di azioni, l'Acquirente acquisisce l'intera entità del Venditore, che si tratti di una Corporation, LLC o di una struttura simile. Questa acquisizione garantisce effettivamente all'Acquirente la proprietà di tutti i beni detenuti all'interno dell'entità.

Il documento legale che regola una vendita di azioni è comunemente noto come Contratto di acquisto di azioni (SPA), che è essenzialmente sinonimo di un “Contratto di acquisto definitivo”. L'uso del termine “Contratto di acquisto di azioni” indica chiaramente che la transazione rientra nella categoria di vendita di azioni. In una vendita di azioni, l'Acquirente assume generalmente la proprietà di tutto ciò che è posseduto dall'entità del Venditore, comprese eventuali passività non divulgate.

Vale la pena notare che le vendite di azioni sono relativamente rare nelle transazioni di piccole imprese . Entrano in gioco quando è necessario trasferire beni detenuti dall'entità del Venditore che non possono essere trasferiti autonomamente.

Ad esempio, alcuni contratti sono vincolati all'entità e non possono essere trasferiti senza il consenso esplicito dell'altra parte. In tali casi, strutturare l'operazione come una vendita di azioni garantisce che questi contratti siano effettivamente trasferiti all'Acquirente, a meno che, ovviamente, il contratto non contenga una “disposizione sul cambiamento di controllo” che richieda il consenso per l'assegnazione in caso di cambio di controllo.

In pratica, la maggior parte delle vendite delle piccole imprese non sono strutturate come vendite di azioni a causa di diversi fattori. Una considerazione importante è la possibilità che l’Acquirente erediti “ passività potenziali ”, passività sconosciute e quindi imprevedibili. Quando si acquisiscono le azioni di una società, si assumono potenzialmente varie passività non divulgate, che potrebbero comportare sfide significative.

Nota: sebbene le azioni di una LLC siano tecnicamente definite "interessi di appartenenza", il termine "vendita di azioni" viene spesso utilizzato per semplicità e chiarezza nella maggior parte dei casi.