EBITDA – Definiție

EBITDA reprezintă criteriul principal pentru evaluarea câștigurilor unei companii pe piața medie. Această metrică simplifică analizele comparative pentru cumpărătorii care doresc evaluări rapide.

Fundamentul multor metodologii de evaluare constă într-un multiplu al câștigurilor, EBITDA fiind principala măsură. Odată ce EBITDA-ul unei afaceri este identificat, valoarea acesteia este ajustată prin aplicarea unui multiplicator adecvat.

Pentru a delimita esența EBITDA:

EBITDA = Câștiguri (Venit Net) Înainte de Dobânzi ( I) + Impozite ( T) + Amortizare ( D) + Amortizare ( A )

EBITDA surprinde profitabilitatea care decurge din operațiunile de bază ale unei afaceri, excluzând influența costurilor legate de datorii (dobânzi) , a sarcinii fiscale și a cheltuielilor nemonetare (amortizare) . Elimină efectiv influența obligațiilor financiare (dobânzi) și a judecăților contabile (amortizare) , care prezintă adesea variabilitate.

Deconstruirea EBITDA: Dezvăluirea elementelor sale

(E) Câștiguri: Acesta cuprinde venitul net realizat de întreprindere , incluzând toate cheltuielile operaționale (cum ar fi asigurările, chiria și salariile).

(B) Înainte: Adică „Câștiguri înainte de”…

(I) Dobânzi: Această categorie cuprinde dobânzile derivate din finanțarea prin datorii, inclusiv împrumuturile facilitate de instituțiile financiare. Structurile de capital variate ale companiilor duc la niveluri distincte de îndatorare, rezultând în consecință plăți de dobânzi și venituri nete diferite. EBITDA facilitează o comparație fără probleme între afaceri, ignorând structura unică de capital a fiecărei afaceri, care se modifică adesea după achiziție. EBITDA asimilează plățile de dobânzi, deoarece acestea încetează, în general, după achiziție (deși cu rare excepții) .

(T) Impozite: Cuprind impozitele pe venit la nivel local, județean, statal și federal. Diversii factori care influențează impozitele pe venit și probabilitatea modificării acestora după achiziție justifică includerea lor în calculul EBITDA. Notă: Se adaugă doar impozitele pe venit; impozitele pe vânzări sau accizele nu sunt luate în considerare.

(D) Amortizare: Reprezintă o cheltuială nemonetară. Metoda de amortizare depinde de abordarea fiecărei companii. În timp ce fluxul de numerar real depinde de cheltuielile de capital tangibile și nu de amortizare, aceasta din urmă este adăugată înapoi.

(A) Amortizare: Incluzând cheltuieli fără numerar, aceasta implică „reducerea valorii contabile” sau „deprecierea” (din punct de vedere tehnic) a activelor necorporale, cum ar fi brevetele sau mărcile comerciale.

Explorarea aspectelor esențiale

• Navigarea rolului EBITDA în evaluare: Este EBITDA metrica ideală de evaluare?
• Dezvăluirea indicatorilor de profit: Dincolo de EBITDA, perspective asupra alternativelor și impactul acestora asupra evaluării afacerilor
• Calcularea EBITDA: Un ghid pragmatic adaptat dinamicii afacerii tale
• Dezvăluirea avantajelor EBITDA: o evaluare cuprinzătoare și intersecția acesteia cu considerațiile cumpărătorului
• Confruntarea cu limitările EBITDA: examinarea dezavantajelor și alinierea EBITDA la realitățile fluxului de numerar
• Perspectiva lui Warren Buffett: Obținerea de informații despre poziția investitorului stimat cu privire la EBITDA
• Creșterea valorii afacerii: Strategii dovedite pentru amplificarea evaluării afacerii
• Dincolo de EBITDA: Explorarea unui spectru de metrici utilizate de cumpărători exigenți
• EBITDA vs. Flux de numerar: Descifrarea fațetelor distincte ale evaluării financiare
• Alegerea indicatorilor de evaluare: EBITDA sau EBITDA ajustat – Navigarea în luarea deciziei
• Acceptând EBITDA: Aprofundați indicatorul care rezonează cu noi – EBITDA, EBITDA, EBITDA!

De ce EBITDA?

Piatra de temelie a analizei comparative: EBITDA servește drept instrument esențial pentru cumpărătorii care doresc să accelereze evaluările paralele ale diferitelor afaceri.

• EBITDA: Un principiu călăuzitor: Această metrică funcționează ca o regulă generală practică, oferind o imagine aproximativă asupra fluxului de numerar accesibil potențialilor cumpărători . Obiectivul fundamental al calculării EBITDA este de a încuraja juxtapunerile directe, similare, între companii, indiferent de disparitățile din industrie.
• Estimare aproximativă a fluxului de numerar: EBITDA funcționează ca un indicator preliminar al fluxului de numerar disponibil - o proiecție a fondurilor disponibile pentru rambursarea datoriilor, acoperirea dobânzilor și finanțarea activelor esențiale (denumite în mod obișnuit „cheltuieli de capital”). La calcularea EBITDA, cumpărătorii analizează o gamă complexă de aspecte, care cuprind traiectoria de creștere, marjele brute , distribuția clienților și o serie de nuanțe financiare și nefinanciare.
• Evaluarea câștigurilor în stadiu incipient: Aplicația principală a EBITDA are loc în timpul evaluării inițiale a unei companii ca o potențială țintă de achiziție. Pe măsură ce investigațiile se aprofundează, cumpărătorii se orientează către indicatori de câștig mai personalizați, care încorporează ajustări pentru a lua în considerare plățile de dobânzi și cheltuielile de capital. Dar stați puțin, există mai mult. Această practică este atât de răspândită în cercurile de capital privat încât a dat naștere unui indicator distinct - EBITDA- CAPEX , o variantă a EBITDA care scade costurile cheltuielilor de capital.
• Versatilitate în evaluare: EBITDA își extinde influența atât asupra metodologiilor de evaluare bazate pe venit, cât și asupra celor bazate pe piață. Rolul său variază de la susținerea evaluării afacerilor prin multipli în diverse tehnici bazate pe venit, până la servirea ca punct de referință pentru compararea multiplilor între afaceri analoage care au suferit recent tranzacții.

Exemplu de formulă și calcul EBITDA

Venit net (câștiguri sau „E”) = 700.000 USD

EBITDA = Profit net (Câștiguri), plus:

Plus dobândă (I): 400.000 USD

Plus taxe (T): 300.000 USD

Plus amortizare (D): 200.000 USD

Plus amortizare (A): 100.000 USD

EBITDA = $1,700,000

(700.000 USD (E) + 400.000 USD (I) + 300.000 USD (T) + 200.000 USD (D) + 100.000 USD (A))

Beneficiile EBITDA

Adoptat la nivel general: EBITDA reprezintă indicatorul de profit preferat universal de către cumpărători, vânzători, bancheri de investiții, consultanți în fuziuni și achiziții, brokeri de afaceri și toate părțile interesate active pe piața medie.

Calcul simplificat: Simplitatea calculării EBITDA este un avantaj convingător, reducând probabilitatea erorilor și eficientizând analizele comparative.

Excluderea variabilelor strategice: EBITDA omite strategic variabilele care au un impact minim post-achiziție pentru cumpărători - de exemplu, dobânzile sau impozitele. De asemenea, elimină din ecuație cheltuielile non-monetare (cum ar fi amortizarea și amortizarea), permițând cumpărătorilor să evalueze și apoi să deducă aceste cheltuieli pe baza momentului real al cheltuielilor, mai degrabă decât pe baza unei simple deduceri fiscale.

Facilitează analiza comparativă: Având în vedere omniprezența și simplitatea calculului său, EBITDA permite fără efort o comparație directă a câștigurilor afacerilor în general. Această disponibilitate pentru comparație se integrează perfect în valorificarea tranzacțiilor similare pentru o evaluare eficientă a afacerilor .

Dezavantajele EBITDA

Principiu directoare: EBITDA funcționează ca un principiu directoare simplu. Cumpărătorii, ca parte a evaluării , vor explora, fără îndoială, dincolo de calculele EBITDA. Este esențial să înțelegem că EBITDA nu este o soluție mistică. Deși un EBITDA ridicat este semnificativ, este imperativ să recunoaștem că o propunere de achiziție atractivă cuprinde factori dincolo de EBITDA în sine.

Reflectarea inexactă a fluxului de numerar: EBITDA nu oferă o reprezentare completă a fluxului de numerar post-achiziție pentru cumpărători, din următoarele motive:

• Amortizare: Reintroducerea amortizării pentru firmele cu devalorizare substanțială și cheltuieli de capital continue generează o măsură a câștigurilor umflată. EBITDA se dovedește a fi înșelătoare pentru entitățile cu active fixe (amortizabile) semnificative.
• Amortizarea: Similar amortizării, amortizarea se confruntă cu probleme similare, în special pentru entitățile care dețin o proprietate intelectuală amortizabilă considerabilă (de exemplu, firmele farmaceutice). Totuși, acest scenariu este mai puțin răspândit pe piața .
• Neglijarea capitalului de lucru: EBITDA trece cu vederea necesitățile capitalului de lucru, evitând includerea infuziilor de capital de lucru care ar putea fi esențiale pentru cumpărători, în special în cazul întreprinderilor cu creștere rapidă.
• Implicații fiscale: EBITDA nu ia în considerare influența impozitelor pe venit. În teorie, o companie dintr-un stat scutit de impozite (de exemplu, Dakota de Sud) ar putea avea o valoare mai mare decât o afacere care operează într-o jurisdicție cu impozit pe profit. Cu toate acestea, acest lucru depinde de strategia fiscală a companiei.

Perspective de la Warren Buffett privind EBITDA: Warren Buffett și-a exprimat opiniile cu privire la EBITDA în repetate rânduri, declarând: „ Nu vom investi în companii care pun accent pe EBITDA. Dacă clasificați companiile în cele care se bazează pe EBITDA ca indicator și cele care nu, cred că veți descoperi mai multe cazuri de înșelăciune în prima categorie. Uitați-vă la corporații precum Wal-Mart, GE și Microsoft - acestea se abțin de la utilizarea EBITDA în rapoartele lor anuale. Crede conducerea cu adevărat că cheltuielile de capital sunt finanțate de Zâna Măseluță? ”

Analiză: Buffett își menține rezervele cu privire la EBITDA ca o reflectare exactă a performanței financiare a unei companii. Este dificil să contestăm perspectiva celui mai important investitor . Cu toate acestea, EBITDA poate fi utilizat cu discernământ pentru evaluările inițiale ale profitabilității și comparațiile între companii, având în vedere capacitatea sa de a elimina nuanțele de finanțare și determinările contabile. Totuși, EBITDA este insuficient ca măsură definitivă a fluxului de numerar. Cumpărătorii ar trebui să modifice meticulos calculele pentru a se adapta diferențierilor specifice care decurg din modificările cerințelor de capital de lucru, cheltuielilor de capital, finanțării și obligațiilor fiscale. Anticipați-vă că cumpărătorii vor efectua aceste evaluări și luați măsuri proactive pentru a efectua astfel de calcule în prealabil. Această abordare optimizează fluxul de numerar post-vânzare pentru cumpărător, maximizând în cele din urmă valoarea afacerii .

Cum să crești valoarea afacerii tale

Prioritate fără îndoială: Având în vedere o multitudine de factori, trebuie să se pună un accent neechivoc pe creșterea EBITDA. Fiecare creștere incrementală a EBITDA are puterea de a crește valoarea afacerii dumneavoastră cu multiplul corespunzător.

Pentru a ilustra, să presupunem că afacerea dumneavoastră este proiectată să obțină un multiplu de 4,0 la vânzare. În acest scenariu, o creștere anuală de 100.000 USD a EBITDA se traduce printr-o creștere remarcabilă a valorii afacerii dumneavoastră cu 400.000 USD (100.000 USD x multiplu de 4,0 = 400.000 USD). Aceasta exemplifică influența tangibilă a creșterii strategice a EBITDA.

O strategie suplimentară pentru creșterea valorii afacerii implică creșterea ratei acesteia, ceea ce duce la adoptarea „EBITDA proiectat” în scopuri de evaluare, mai degrabă decât să se bazeze exclusiv pe „EBITDA anului curent”. De obicei, valoarea afacerii depinde de EBITDA pe cele mai recente 12 luni (ultimele douăsprezece luni sau TTM) . Cu toate acestea, dacă afacerea dumneavoastră prezintă o creștere robustă și constantă, există oportunitatea de a negocia o evaluare bazată pe o proiecție a potențialului EBITDA. Această abordare proactivă poate genera rezultate favorabile.

Întrebări frecvente despre EBITDA

Explorarea unor metrici comparabile:

• EBITDA LTM: Reflectă EBITDA din ultimele douăsprezece luni (LTM)
• EBITDA TTM: Reprezintă EBITDA pe ultimele douăsprezece luni (TTM)
• Marja EBITDA: Cuantifică EBITDA ca procent din venituri
• Raportul EBITDA/Vânzări: Împarte EBITDA la vânzările sau veniturile totale
• EBIT: Reprezintă câștigurile înainte de dobânzi și impozite, cunoscute și sub denumirea de „profit operațional”
• SDE: Semnifică câștigurile discreționare ale vânzătorului , criteriul predominant pentru câștigurile în întreprinderile mici

Interval de timp al evaluării:

Evaluarea unei afaceri se concentrează de obicei pe EBITDA-ul ultimului an fiscal complet sau pe ultimele douăsprezece luni (TTM). În unele cazuri, se poate utiliza o medie ponderată atunci când rezultatele arată variabilitate de la an la an, în special în cicluri economice mai lungi și mai previzibile. În plus, există loc pentru a lua în considerare EBITDA-ul proiectat pentru anul curent dacă creșterea își menține predictibilitatea. Pentru unii cumpărători, se poate utiliza o medie a EBITDA-ului din ultimii trei ani, ceea ce ar putea afecta evaluarea dacă de creștere a afacerii este consecventă.

EBITDA vs. Flux de numerar:

EBITDA și fluxul de numerar sunt concepte distincte. Fluxul de numerar poate fi dedus dintr-o „situație a fluxurilor de numerar” sau „situație a fluxurilor de numerar”. Termenul „flux de numerar” este adesea utilizat în sens larg, cuprinzând SDE sau EBITDA sau profitabilitatea generală a unei afaceri . Atunci când întâlniți termenul, este înțelept să îi clarificați semnificația, deoarece aceasta poate varia în funcție de context.

Înțelegerea EBITDA ajustat:

EBITDA ajustat include ajustări specifice, inclusiv:

• Salariu: Ajustări ale compensațiilor pentru a se alinia la pieței , fie că sunt peste sau sub.
• Beneficii: Adăugarea de beneficii pentru proprietar, cum ar fi cheltuieli personale, abonamente la club sau costuri de călătorie.
• Onorarii profesionale: Inclusiv onorarii juridice unice pentru probleme personale, cum ar fi divorțurile.
• Chirie: Incorporarea ajustărilor chiriei pentru a se potrivi cu prețurile pieței.

În segmentul inferior de piață , unde o afacere poate avea un singur proprietar și avantaje extinse legate de proprietar, EBITDA ajustat câștigă importanță. Această modificare recunoaște peisajul financiar unic al acestor afaceri .