Cum sunt evaluate afacerile de iGaming: Principalele metode
Răspunsul scurt
Afacerile de iGaming sunt evaluate în trei moduri. Abordarea bazată pe piață înmulțește câștigurile sau veniturile normalizate cu un multiplu extras din tranzacții comparabile; este principala metodă pentru majoritatea cazinourilor, caselor de pariuri sportive și site-urilor afiliate. Abordarea bazată pe venit actualizează fluxurile de numerar viitoare preconizate și este utilizată pentru afaceri mai mari sau în continuă schimbare. Abordarea bazată pe active evaluează ceea ce ar putea fi vândut separat, cum ar fi o bază de date de jucători, domenii, o licență sau un cod sursă și, de obicei, stabilește un prag minim, mai degrabă decât prețul.
Rezultatul ar trebui să fie întotdeauna un interval, nu o singură cifră. Doi cumpărători pot analiza aceeași afacere și pot ajunge la cifre diferite, deoarece o vor conduce diferit. Un operator strategic care poate muta jucători pe propria platformă va plăti pentru sinergii; un cumpărător financiar care o menține independentă nu o va face. O evaluare bună arată scenariul inferior, mediu și superior și explică ce ar mișca prețul între ele.
Abordarea de piață: multipli și comparabili
Valoare = câștiguri (sau venituri) normalizate × un multiplu
Baza de câștiguri depinde de activ: SDE pentru site-urile afiliate administrate de proprietari și cazinourile mici, EBITDA pentru operatori și grupuri cu management, NGR sau venituri în care cumpărătorul plătește pentru jucători sau contracte, mai degrabă decât profitul curent. Baza este aproape întotdeauna ultimele 12 luni, normalizată pentru elemente unice și specifice proprietarului.
Multiplul provine din tranzacții comparabile: prețul vândut al unor active similare, în raport cu aceeași măsură a câștigurilor. În iGaming, datele comparabile sunt fragmentare. Majoritatea tranzacțiilor mici și mijlocii sunt private, iar cele publicate sunt adesea achiziții mari de companii listate, care nu sunt comparabile cu un singur brand sau site. Așadar, multiplul este o judecată, ancorată pe tranzacțiile cunoscute și ajustată pentru afacerea specifică.
Două reguli mențin abordarea pieței onestă:
- Comparați similar cu similar. Un multiplu al SDE nu este un multiplu al EBITDA, iar un multiplu al NGR este tot altceva. Combinându-le, se obțin numere fără sens.
- Arătați ajustările. Fiecare motiv pentru depășirea sau depășirea intervalului de referință trebuie menționat, astfel încât un cumpărător să îl poată urmări.
noastră de date cu achiziții și fuziuni iGaming urmărește tranzacțiile publicate în sector, iar pagina noastră cu metodologie prezintă abordarea noastră.
Abordarea venitului: fluxul de numerar actualizat
Un flux de numerar actualizat (DCF) previzionează numerarul pe care afacerea îl va genera în următorii ani, apoi îl actualizează la valoarea actuală la o rată care reflectă riscul. Cu cât riscul este mai mare, cu atât rata de actualizare este mai mare și cu atât valoarea este mai mică.
În iGaming, DCF este cel mai util pentru:
- Operatori și platforme mai mari cu mai mulți ani de istorie stabilă
- Afaceri aflate în tranziție, cum ar fi una care intră pe o piață recent reglementată, în care ultimele 12 luni nu reflectă viitorul
- Verificarea sensului unui preț bazat pe multiplu: dacă creșterea sau riscul implicit pare nerealist, multiplul este probabil prea
Este mai puțin util pentru site-urile afiliate mici, unde o prognoză dincolo de anul următor depinde în mare măsură de algoritmi de căutare pe care nimeni nu îi poate prezice. Punctul slab al oricărui DCF este că micile modificări ale creșterii sau ale ratei de actualizare modifică mult rezultatul. Tratați-l ca pe o verificare încrucișată și arătați presupunerile, astfel încât un cumpărător să poată să nu fie de acord cu ele în mod deschis.
Abordarea cu active: pragul minim
Abordarea bazată pe active întreabă care ar fi valoarea componentelor dacă ar fi vândute separat. Pentru o afacere de iGaming, aceste componente sunt în mare parte necorporale:
- Licență. O licență impecabilă pe o piață greu accesibilă are valoare proprie, deoarece altfel un cumpărător ar petrece luni întregi și ar suporta costuri semnificative pentru a aplica. Se transferă doar odată cu compania, printr-o tranzacție pe acțiuni.
- Baza de date cu jucători. Jucătorii activi și inactivi au valoare de reactivare pentru un operator, cu condiția ca datele să fie transferabile legal și ca acordurile de marketing să fie valabile.
- Domenii și brand. Domenii vechi, relevante și un brand ușor de recunoscut.
- Conținut și linkuri. Pentru site-urile afiliate, biblioteca de conținut și profilul de backlink-uri a căror reconstrucție ar dura ani de zile.
- Cod sursă și platformă. Pentru companiile cu propria tehnologie, costul și timpul necesar pentru a construi un echivalent.
- Contracte. Oferte avantajoase pentru platforme, furnizori sau afilieri pe care un cumpărător nu le-ar putea obține singur.
Abordarea bazată pe active rareori stabilește prețul unei afaceri profitabile, deoarece câștigurile valorează mai mult decât piesele. Importantă cel mai mult pentru operatorii care înregistrează pierderi, afacerile care se închid și platformele vândute în principal pentru tehnologia lor. În aceste cazuri, acesta este pragul realist.
Ce metodă se potrivește fiecărui activ
| Activ | Metoda principală | Baza câștigurilor | Verificare încrucișată |
|---|---|---|---|
| Site afiliat, administrat de proprietar | Piaţă | SDE | Valoarea activelor conținutului și domeniilor |
| Grup afiliat cu personal | Piaţă | EBITDA | DCF dacă crește rapid |
| Cazinou cu etichetă albă, administrat de proprietari | Piaţă | SDE sau NGR | Valoarea bazei de date a jucătorilor |
| Operator licențiat, profitabil | Piaţă | EBITDA ajustat | DCF; valoare licență |
| Operator autorizat, care înregistrează pierderi | Piață pe NGR sau activ | NGR | Licență și bază de date ca etaj |
| Pariuri sportive | Piaţă | EBITDA, cu marjă normalizată | DCF pe o perioadă mai lungă pentru a atenua volatilitatea |
| Platformă sau furnizor B2B | Piață sau DCF | EBITDA sau venituri recurente | Costul reconstruirii tehnologiei |
Majoritatea evaluărilor utilizează o metodă principală și o verificare încrucișată. Dacă cele două diferă semnificativ, acest dezacord este cea mai utilă parte a lucrării: arată ce presupunere trebuie testată.
Ce mișcă multiplul în sus sau în jos
| Factor | Crește multiplul | Reduce multiplul |
|---|---|---|
| Licenţă | Licență de nivel unu sau greu de obținut care se transferă fără probleme | Venituri de pe piața gri, deținător de licență neclar, licență care nu va fi transferată |
| Tendinţă | Creștere constantă pe o perioadă de 24–36 de luni | Declin sau o creștere recentă care s-ar putea să nu dureze |
| Concentrarea traficului sau a jucătorilor | Diversificat în funcție de surse, piețe și jucători | O sursă de trafic, un operator sau o mână de VIP-uri |
| Calitatea bazei de jucători | Grupuri puternice de retenție, jucători verificați, valoare ridicată pe durata vieții | Jucători axați pe bonusuri, KYC slab, fluctuație mare de clienți |
| Vârstă și istorie | Câțiva ani de tranzacționare prin schimbări de piață și algoritmi | O afacere tânără, fără istoric în timpul unei recesiuni |
| Dependența proprietarului | Procese documentate, echipă formată | Proprietarul face totul și deține relațiile cheie |
| Stivă de plăți | Mai multe PSP-uri, transferabile, stabile | Un PSP, istoricul închiderilor, fonduri înghețate |
| Platformă | Tehnologie proprie sau contract white-label transferabil și avantajos | Contract white-label pe care furnizorul îl poate încheia la schimbarea proprietarului |
| Mixul de venituri al afiliaților | Cotă-parte echilibrată a veniturilor și CPA, cu condiții bune pentru operatori | Dependență mare de o singură tranzacție sau de comisioane de listare pe termen scurt |
| Expunere în căutări (afiliați) | Am supraviețuit mai multor actualizări Google, profil de link curat | Pierderi recente la actualizări, risc de link-uri plătite sau PBN |
Niciun factor nu funcționează singur. O afacere cu o creștere excelentă, dar cu o licență care nu se va transfera, se poate vinde totuși la un multiplu mai mic decât o afacere mai stabilă, cu o licență transferabilă și curată.
Punerea cap la cap: o gamă ilustrativă
Cifrele și multiplii de mai jos sunt ilustrativi, aleși doar pentru a arăta cum este construită o gamă. Nu sunt repere de piață.
Un cazinou cu licență în Curaçao a avut un EBITDA normalizat de 400.000 EUR în ultimele 12 luni. Creșterea a fost constantă, dar 35% din GGR provine de la primii 20 de jucători și se bazează pe un singur PSP principal.
| Caz | Multiplu ilustrativ | Valoare (EUR) | Ceea ce presupune |
|---|---|---|---|
| Scăzut | 2,5x | 1,000,000 | Un cumpărător financiar, menținându-l independent și prețuind riscul VIP și PSP |
| Mijloc | 3,0x | 1,200,000 | Un cumpărător care acceptă concentrarea cu un earnout care acoperă o parte din preț |
| Ridicat | 3,5x | 1,400,000 | Un operator strategic care poate adăuga jucători la propria platformă și stivă de plăți |
Intervalul de prețuri îi spune vânzătorului trei lucruri utile. Cât valorează probabil afacerea. Ce cumpărători sunt predispuși să plătească vârful intervalului de prețuri. Și ce ar influența situația: diversificarea bazei VIP și adăugarea unui al doilea PSP ar face ca scenariul de vârf să fie mai ușor de atins.
Serviciul nostru de evaluare urmează următoarea structură: metodă, date de intrare, ajustări de normalizare, intervalul multiplu cu raționamentul său și valorile minime, medii și maxime.
FAQ
Cum evaluezi un cazinou online?
De obicei, prin înmulțirea EBITDA normalizat (sau NGR, dacă profitul este mic) cu un multiplu bazat pe tranzacții comparabile, apoi ajustând în funcție de licență, tendință, concentrarea jucătorilor, stiva de plăți și platformă. Operatorii mai mari pot fi verificați încrucișat cu un DCF.
Cum evaluezi un site afiliat?
De obicei, ca multiplu al SDE sau EBITDA pe ultimele 12 luni, ajustat în funcție de diversificarea traficului, expunerea la actualizările Google, concentrarea operatorilor și mixul de cote de venit și CPA.
De ce este o evaluare un interval și nu un număr?
Deoarece diferiți cumpărători vor plăti sume diferite pentru aceeași afacere, în funcție de ceea ce pot face cu aceasta. Un interval arată rezultatele probabile și motivele din spatele fiecăruia.
Cumpărătorii plătesc pentru potențialul viitor?
Rareori în prețul principal. Plătesc pentru ceea ce a făcut afacerea și pot demonstra. Potențialul este cel mai adesea plătit printr-un earn-out, dacă există.
Licența este evaluată separat?
De obicei, nu într-o afacere profitabilă, unde face parte din ceea ce susține multiplul. Pentru un operator care înregistrează pierderi, licența și baza de date cu jucători pot stabili valoarea minimă.
Cât durează o evaluare?
Depinde de cât de repede sunt disponibile datele financiare și de trafic. Cu un raport lunar reconciliat privind profitul și pierderile și platformele sau programele, este vorba mai degrabă de o chestiune de analiză decât de colectare a datelor.
Obțineți noi oferte înainte ca acestea să fie publicate
Noile listări de cazinouri, case de pariuri sportive și afiliați ajung la abonați cu 48 de ore înainte de a fi listate public. Cel mult un e-mail pe săptămână.
Preferi Telegram? Alătură-te profesioniștilor din iGaming pe @igamingdealflow
