Evaluarea afacerii și rentabilitatea investiției (ROI)

Când vă aprofundați în domeniul achiziționării sau vânzării unei afaceri, apare o considerație esențială: rentabilitatea investiției (ROI). Pe măsură ce evaluezi valoarea unei afaceri, rentabilitatea investiției devine sinonimă cu randamentul unei întreprinderi împărțit la suma investită. Pentru a ilustra:

Randament de 100.000 USD / investiție de 1.000.000 USD = O rentabilitate remarcabilă a investiției de 10%

Deducerea rentabilității investiției este atât rapidă, cât și simplă, permițându-vă să contrastați câștigurile potențiale din diverse investiții, dându-vă puterea să luați decizii cu inteligență. Cu toate acestea, deși înțelegerea rentabilității investiției se dovedește neprețuită, este esențial să recunoaștem limitările acestuia. Această măsurătoare trece cu vederea elemente critice precum timpul și efectul de pârghie, subiecte pe care le vom explora în continuare în acest discurs. Deși este folosit rar pentru evaluarea afacerilor, înțelegerea influenței rentabilității investiției asupra valorii unei afaceri și susceptibilitatea acesteia la o mulțime de factori vă poate îmbunătăți în mod semnificativ înțelegerea.

În domeniul evaluării afacerilor, ROI se prezintă ca reciproca unui multiplu. Dacă multiplu este de 4,0, rentabilitatea investiției este egală cu 25%. Pentru a ilustra:

EBITDA de 1.000.000 USD înmulțit cu 4,0 multiplu = preț de afaceri de 4.000.000 USD sau

EBITDA de 1.000.000 USD împărțit la prețul afacerii de 4.000.000 USD = 25% ROI

Pentru majoritatea întreprinderilor mici, multiplii tipici variază de la două până la patru ori SDE , ceea ce înseamnă un ROI de 25% până la 50%.

În cazul întreprinderilor mijlocii, multiplii comuni oscilează între trei și șase ori EBITDA , ceea ce corespunde unui ROI de 16,6% până la 33%.

În acest articol:

• Investigăm factori suplimentari care pot afecta rentabilitatea investiției, inclusiv creșterea valorii afacerii.
• Definim limitele rentabilității investiției și evidențiem diverși factori pe care nu îi ia în considerare.
• Vă prezentăm metode alternative de calculare a rentabilității atunci când rentabilitatea investiției nu este aplicabilă.
• Analizăm numeroase elemente care influențează rentabilitatea investiției.
• Oferim îndrumări cu privire la alegerea dintre SDE și EBITDA pentru evaluarea afacerii și modul în care aceste alegeri influențează rezultatele rentabilității investiției.
• Efectuăm o explorare cuprinzătoare a avantajelor și dezavantajelor rentabilității investiției, împreună cu strategii practice pentru aplicarea sa inteligentă în măsurarea rentabilității potențiale ale afacerii.
• Evaluăm adecvarea SDE și EBITDA pentru calculele rentabilității investiției și explorăm abordări alternative.

Continuați să citiți pentru o detaliere completă a importanței rentabilității investiției în evaluarea afacerii.

Returnări tipice

Iată graficul următor, care afișează cu încredere randamentele standard (ROI) care cuprind atât întreprinderile mici, cât și cele mijlocii, alături de multiplii lor corespunzători.

Care este scopul calculării rentabilității investiției?

ROI este folosit pentru a compara investițiile

Esența calculării rentabilității investiției constă în puterea sa de a juxtapune investițiile pentru mințile cu discernământ. În încercarea lor de a optimiza randamentele, investitorii gravitează fără greș către oportunități cu cel mai favorabil ROI în raport cu riscul. Acțiunea de a calcula rentabilitatea investiției în diverse investiții simplifică sarcina complicată de a face comparații și alegeri.

ROI este folosită ca o metodă rapidă de evaluare de la început

ROI funcționează ca o evaluare rapidă și preliminară, adesea asemănată cu o abordare „ din spatele plicului ”, preluând aplicarea unor metode mai complexe de evaluare a rentabilității, cum ar fi rata internă de rentabilitate (IRR). Procesul de calculare a rentabilității investiției extinde avantajul unei examinări rapide și al prioritizării investițiilor potențiale, culminând cu selecția judicioasă a căilor care justifică o explorare mai aprofundată. Divergența rentabilității investiției între companii și cumpărători, chiar și pentru aceeași întreprindere, contribuie în mod semnificativ la lărgimea intervalelor de evaluare observate în domeniul evaluării afacerilor.

Luați în considerare această ilustrație: o afacere etichetată la 2.000.000 USD, cu un EBITDA de 200.000 USD. Cu calcule rapide, deduceți rapid atracția investițiilor alternative. În acest context, rentabilitatea investiției se situează la un modest 10%. Pătrunderea într-o afacere care oferă un ROI de 10% ar putea găsi puțini acceptanți printre investitori, în special atunci când oportunități mai sigure, fără intervenție, cum ar fi imobiliare sau acțiuni. În setul dvs. de instrumente de informații despre investiții, rentabilitatea investiției strălucește ca un pas preliminar pragmatic înainte de a începe o evaluare mai profundă a perspectivelor unei investiții.

ROI este folosit ca o regulă generală

Considerați rentabilitatea investiției drept regula dvs. practică - un indicator pragmatic care nu caută precizie. Așa cum un croitor sau un dulgher se bazează pe degetul mare pentru măsurători rapide, regulile de bază, inclusiv rentabilitatea investiției, funcționează în aceeași ordine de idei - practice, dar nu sunt concepute cu precizie. Așa cum degetul mare nu este orientat pentru o precizie precisă în măsurători, ROI nu se străduiește să fie o știință exactă. Adoptarea rentabilității investiției ca instrument rapid și ușor este o mișcare strategică. Cu toate acestea, limitările sale ar trebui să fie acceptate, iar aplicarea sa ar trebui să fie aplicată cu înțelepciune în urmărirea dvs. de a calcula rentabilitatea investiției.

Rentabilitatea investiției pe toate clasele de investiții

Rentabilitatea investiției este un instrument esențial, orchestrând comparații rapide între investiții, fie că este vorba despre o singură clasă de active sau transcendend diferite categorii de active. Priviți o juxtapunere cuprinzătoare a randamentelor dintr-un spectru de clase de active.

Avantajele utilizării rentabilității investiției pentru a evalua o afacere

Sunt evidențiate beneficiile cheie care decurg din adoptarea rentabilității investiției:

• Aplicabilitate pe scară largă: frumusețea rentabilității investiției constă în relevanța sa universală și în calculul fără efort. Acceptarea sa largă se traduce într-o evaluare rapidă și prioritizare a investițiilor potențiale.
• Simplitate redefinită: strălucirea rentabilității investiției strălucește prin ușurința de utilizare, depășind cu mult complexitatea calculelor, cum ar fi rata internă de rentabilitate (IRR).
• Comparații fără întreruperi: rentabilitatea investiției funcționează ca un canal fără întreruperi pentru a compara cu ușurință randamentele investițiilor, fie că este vorba de bunuri imobiliare, acțiuni, obligațiuni sau alte întreprinderi de afaceri.

Dezavantajele utilizării rentabilității investiției pentru a evalua o afacere

Explorarea dezavantajelor centrale ale rentabilității investiției dezvăluie perspective cruciale:

• Timpul ignorat: una dintre limitările ROI constă în supravegherea implicațiilor temporale. Pentru a remedia acest lucru, luați în considerare utilizarea ROI anualizat (prin împărțirea randamentelor pe ani) sau optați pentru rata internă de rentabilitate (IRR) pentru o analiză temporală mai cuprinzătoare.
• Levier necontabilizat: rentabilitatea investiției nu abordează influența complexă a efectului de levier asupra fluxurilor de numerar și a randamentelor. O contramăsură este de a utiliza „randamentul numerar pe numerar” sau IRR pentru o evaluare precisă a impactului efectului de pârghie. Pe măsură ce gradul de levier crește, potențialul de câștiguri sau pierderi se intensifică, însoțit de riscuri crescute. Este de remarcat faptul că ratele mai mari ale dobânzilor amplifică serviciul datoriei, ceea ce duce la scăderea randamentelor. În timp ce ratele mai mici ale dobânzilor sporesc randamentele, ele pot umfla prețurile afacerilor, contracarând astfel beneficiul perceput.
• Aprecierea capitalului trecută cu vederea: Adesea, rentabilitatea investiției ocolește ramificațiile aprecierii capitalului. În cele mai multe cazuri, sunt luate în considerare numai fluxurile de numerar în curs, cum ar fi EBITDA, eliminând influența creșterii asupra valorii unei afaceri.
• Valoarea potențială trecută cu vederea: scopul ROI nu include valoarea potențială a unei investiții. Compararea a două întreprinderi cu rentabilitate similară poate nu recunoaște atracția unei investiții extrem de scalabile, cu un potențial mai mare, cum ar fi o afacere de software.
• Factori non-financiari neglijați: ROI omite impactul fațetelor non-financiare, inclusiv valoarea libertății sau costurile de oportunitate pierdute.
• Risc neabordat : riscurile sunt lăsate neexplorate în calculele rentabilității investiției. În compararea investițiilor cu randamente similare, opțiunea mai puțin riscantă s-ar putea dovedi mai atractivă, subliniind necesitatea luării în considerare a riscului.
• Inflația neconsiderată: aplicarea rentabilității investiției trebuie să fie judicioasă atunci când se contrastează investițiile în perioade de rate ale inflației diferite. Pentru a remedia acest lucru, utilizați rata reală de rentabilitate pentru o analiză cuprinzătoare.
• Impropriu pentru startup-uri: calcularea rentabilității investiției se dovedește dificilă pentru startup-uri. Aici, investitorii sofisticați, cum ar fi capitaliștii de risc, înclină spre fluxul de numerar redus (DCF) ca o măsură de evaluare mai potrivită.
• Navigarea prin limitările rentabilității investiției descoperă un peisaj nuanțat esențial pentru deciziile de investiții informate.

În concluzie, în timp ce ROI este un instrument valoros, exercitarea prudenței în aplicarea sa este esențială. O înțelegere aprofundată a constrângerilor și a obiectivelor propuse îi împuternicește utilizarea judicioasă, dovedindu-se de neprețuit atât pentru cumpărători, vânzători, cât și pentru consilierii de fuziuni și achiziții.

Este o afacere cu adevărat o investiție?

Acest lucru ridică o întrebare esențială: poate o afacere să fie clasificată drept „investiție?” Dicționarul englez Oxford definește o investiție ca „acțiunea de a investi bani pentru profit”, o descriere aplicabilă în mod adecvat unei afaceri. Cu toate acestea, este de remarcat faptul că această definiție cuprinde doar investiția de resurse monetare, excluzând investirea muncii sau a efortului personal - în esență, echitatea transpirației nu este acoperită.

Pentru a calcula eficient randamentul unei investiții, devine imperativ să dezlegați valoarea eforturilor personale. În termeni mai simpli, aceasta implică scăderea valorii muncii tale sau a remunerației tale din SDE, producând EBITDA, care ulterior servește drept bază pentru calculele rentabilității. Determinarea valorii muncii dvs. poate depinde de:

1. Costul de oportunitate pierdut (reprezentând câștigurile potențiale în altă parte).
2. Salariul de piață relevant pentru rolul managerial din cadrul afacerii (presupunând că vă veți asumă responsabilitățile manageriale).

De exemplu, luați în considerare un inginer de software care achiziționează o cafenea. Dacă costul de oportunitate al nepracticării ingineriei software se ridică la 150.000 USD anual, în timp ce salariul de piață pentru managerul de cafenea (rolul tău) este de 40.000 USD, este mai pragmatic să folosești costul de oportunitate de 150.000 USD în calcularea potențialelor rentabilitate. Această alegere se aliniază cu ideea că câștigurile dvs. potențiale în altă parte au o pondere mai mare.

O atenție deosebită devine imperativă atunci când apare un decalaj substanțial între costul de oportunitate pierdut și salariul dominant pe piață pentru rolul managerial. Dacă perspectiva de a câștiga substanțial mai mult într-un rol de corporație salariat (150.000 USD) eclipsează salariul stipulat al managerului (40.000 USD), poate semnala o afacere care s-ar putea să nu producă o rentabilitate favorabilă a investiției. Acest lucru subliniază exact de ce valoarea unei afaceri rămâne condiționată de identitatea cumpărătorului .

Să demitificăm calculul rentabilității investiției pentru o afacere mică prin pași simpli:

Începând cu un calcul simplu:

SDE de 200.000 USD înmulțit cu 3,0 = preț cerut de 600.000 USD = ROI impresionant de 33,33%

Cu toate acestea, atunci când luăm în considerare deducerea valorii forței de muncă pe baza salariului dominant pe piață al managerului , ecuația se transformă:

200.000 USD SDE – 40.000 USD salariu = 160.000 USD EBITDA

EBITDA de 160.000 USD înmulțit cu 4,0* = preț cerut de 620.000 USD = ROI solid de 25,80%

* În special, multiplii EBITDA depășesc de obicei multiplii SDE.

Acum, imaginați-vă că scădeți valoarea forței de muncă în raport cu costul de oportunitate pierdut , culminând cu acest calcul:

200.000 USD SDE – 150.000 USD salariu = 50.000 USD EBITDA

EBITDA de 50.000 USD împărțit la prețul cerut de 600.000 USD = ROI substanțial de 8,33%

Rentabilitatea investiției (ROI) depinde în mod semnificativ de suma salarială luată în considerare în calcul, adaptată circumstanțelor dumneavoastră individuale. Să ne aprofundăm în scenariile ulterioare referitoare la o companie care produce 250.000 USD în SDE, evaluată la un multiplu de 3,0 — echivalentul a 750.000 USD. Fiți siguri, aceste calcule sunt bazate pe încredere.

Cu siguranță, iată textul reînnoit pe un ton încrezător:

Rentabilitatea investiției fluctuează în funcție de costul de oportunitate al cumpărătorului, în special dacă cumpărătorul se implică activ în afacere. În esență, valoarea afacerii este percepută diferit de către diverși cumpărători. Când costul de oportunitate al cumpărătorului este minim, rentabilitatea investiției crește.

*Este important de reținut că scenariile menționate nu cuprind câștiguri în aprecierea capitalului sau îmbunătățiri ale valorii afacerii, despre care vom discuta mai jos.

Când ne gândim la ce este cu adevărat o afacere mică, devine clar că este o investiție de alt tip. Este, în esență, dobândirea unui rol – un loc de muncă.

Cu toate acestea, valoarea acestui loc de muncă nu este uniformă - variază în funcție de cumpărător. În consecință, valoarea unei afaceri mici este strâns legată de identitatea cumpărătorului.

Realitatea de bază este că un număr semnificativ de întreprinderi mici ar înceta activitatea fără implicarea continuă a proprietarului. Pentru multe astfel de întreprinderi, plecarea proprietarului ar duce inevitabil la închidere în câteva săptămâni sau luni. În aceste cazuri, achiziția nu este atât o afacere, cât este o muncă.

Dobândirea unui loc de muncă prin acest mijloc este nedorită?

Deloc, mai ales dacă este un loc de muncă favorabil pe baza criteriilor tale personale pentru „favorabil”. Nu există nicio problemă cu achiziționarea unui loc de muncă dacă locul de muncă pe care îl cumpărați depășește ceea ce ați putea obține gratuit. Numeroase persoane pot realiza câștiguri mai mari prin deținerea de afaceri decât prin angajarea tradițională.

Luați exemplul unui imigrant coreean care nu vorbește engleza. Găsirea unui loc de muncă bine plătit ar putea fi o provocare, dar deținerea unei afaceri mici, cum ar fi un magazin de băuturi alcoolice, ar putea duce probabil la un venit de șase cifre. Aceasta explică prevalența întreprinderilor mici deținute de imigranți în Statele Unite. Ei sunt capabili să genereze mai multe venituri din astfel de întreprinderi decât din locurile de muncă obișnuite. Disponibilitatea lor de a „cumpăra un loc de muncă” sub forma unei afaceri provine din simțul financiar și potențialul de câștig ridicat pe care îl oferă.

Fiți siguri că această perspectivă subliniază rațiunea din spatele viabilității financiare a deținerii unei afaceri.

Ce ROI ignoră atunci când evaluează o afacere

ROI ignoră valoarea libertății și oportunităților

Lăsând deoparte considerentele privind rentabilitatea investiției, există un domeniu de elemente non-financiare care merită atenție, exemplificate în mod proeminent de principalul motor care împinge indivizii către angajare pe cont propriu: libertatea. Cercetările ample subliniază faptul că o motivație primordială pentru pornirea în călătorii antreprenoriale este valoarea inerentă atribuită libertății. Din păcate, angajarea convențională este adesea insuficientă în a oferi această autonomie râvnită. Când a fost ultimul moment în care ai putut să-ți părăsești rapid slujba pentru a îngriji un copil bolnav și apoi să savurezi o bere rece, să savurezi pizza și să împărtășești filme cu fiul tău în timpul zilei? În domeniul proprietății micilor afaceri, luxul libertății nestăpânite este prerogativa ta - să te angajezi în ceea ce îți dorești, atunci când îți dorești, alături de oricine îți este drag. Aceasta este promisiunea fără echivoc a acestei căi eliberatoare.

Oricât de diverse ar fi aspirațiile, libertatea capătă diferite grade de semnificație pentru fiecare individ. Acest spectru dinamic de valori este ceea ce lărgește intervalele potențiale de evaluare pentru afaceri, creând un peisaj expansiv. Întreprinderile mici, în esența lor, aduc o serie de avantaje non-financiare care sfidează în mod inerent cuantificarea precisă - aceste atribute dețin o valoare variabilă în ochii diferiților oameni. În consecință, evaluarea unei afaceri mici se află în domeniul subiectivității ridicate.

În timp ce la suprafață un loc de muncă poate părea „gratuit”, costul real al unui astfel de job se traduce adesea într-o pierdere a libertății. Chiar această realizare propulsează o parte substanțială a antreprenorilor, inclusiv eu. În loc să se mulțumească cu un loc de muncă care este fără costuri, dar lipsit de perspectiva libertății, mulți ar opta să investească într-o afacere care nu numai că promite profit, dar, mai important, oferă potențialul de eliberare a autonomiei. Pentru cei care acordă o prioritate libertății, cheltuiala „gratuitului” poate depăși cu mult costul său literal, dacă presupune renunțarea la această libertate prețioasă. Așa cum Henry David Thoreau a formulat pe bună dreptate: „ Prețul oricărui lucru este cantitatea de viață pe care o schimbi pentru el. ”

Este esențial să recunoaștem limitările inerente ale oricărui model financiar. Modelele financiare sunt în mod fundamental constructe numerice. Atunci când deciziile sunt distilate exclusiv printr-o lentilă financiară, ele elimină în mod inerent elementele calitative - factori care dețin o influență mai mare pentru mulți indivizi decât toate valorile cantitative combinate. Domeniul modelelor financiare neglijează dimensiuni calitative precum esența intangibilă a libertății. Deși este posibil să încercăm cuantificarea acestor aspecte calitative, stabilirea unei valori exacte în dolari pe ceva la fel de eter precum libertatea personală rămâne o provocare formidabilă.

ROI ignoră efectele aprecierii capitalului

Gândiți-vă la McDonald's, Walmart și Starbucks. Toți au un fir comun: au adunat colectiv miliarde de dolari în câștiguri de capital pentru proprietarii lor. De obicei, partea leului din averea generală a unui antreprenor este legată de aprecierea capitalului în cadrul afacerilor lor.

Când vine vorba de calcularea rentabilității investiției, este de o importanță capitală să se ia în considerare impactul aprecierii capitalului, care denotă creșterea valorii unei afaceri. În majoritatea scenariilor, valoarea unei afaceri crește în corelație cu creșterea câștigurilor sale, deși nu neapărat în proporție directă. Mai mult decât atât, există și potențialul unei creșteri treptate a multiplului afacerii, numită din punct de vedere tehnic ca „expansiune multiplă”. Să ne aprofundăm în câteva scenarii pentru o imagine mai clară.

*Se presupune o creștere anuală de 0,10 (de ex: 3,2 până la 3,3) a multiplu (cu cât EBITDA este mai mare, cu atât este mai mare multiplu).

Este important de menționat că o rată de creștere de 20% nu este în mod clar viabilă pe termen lung. Cu toate acestea, acest exemplu demonstrează în mod clar impactul semnificativ al aprecierii capitalului asupra rentabilității investiției.

Acum, să trecem la calculul influenței încorporării EBITDA cumulativ din afacere în calculul rentabilității investiției.

Dacă nu aveți capacitatea de a prognoza valoarea viitoare a unei afaceri, calculul precis al rentabilității investiției rămâne evaziv. Deși puteți face o estimare sau o proiecție educată a rentabilității investiției, rămâne exact asta - o aproximare.

Când încercați să determinați rentabilitatea investiției în contextul unei achiziții de afaceri, este imperativ să luați în considerare influența creșterii asupra valorii afacerii. Desigur, această influență va varia, fiind mai puțin pronunțată pentru afacerile cu traiectorii de creștere mai scăzute, cum ar fi retailul, și mai substanțială pentru entitățile cu creștere mare, cum ar fi cele din sectorul tehnologic. Cu toate acestea, chiar și cu un calcul meticulos, rezultatul rămâne în cel mai bun caz un ecartament grosier.

Calcularea rentabilității investiției pentru afaceri pune în mod inerent mai multe provocări în comparație cu alte investiții, să spunem imobiliare, din cauza complexității asociate cu proiectarea valorii viitoare a unei afaceri.

ROI ignoră efectele timpului (rentații anualizate)

ROI operează într-un tărâm care nu ține seama de trecerea timpului și de efectele sale asupra rentabilității. Indiferent dacă o investiție generează un ROI de 20% într-un an sau se întinde pe un deceniu, rentabilitatea investiției rămâne constantă, indiferent de intervalul de timp. Adevărata sa utilitate apare atunci când pune două investiții una împotriva celeilalte, limitate în intervale de timp identice pentru o comparație corectă.

Alternativ, putem valorifica potențialul anualizării pentru a măsura rentabilitatea investiției anual. De exemplu, dacă rentabilitatea investiției este de 50% în cinci ani, rentabilitatea investiției anuală se calculează la 10%.

În timp ce valori suplimentare, cum ar fi rata internă de rentabilitate (IRR), pot fi, de asemenea, în centrul atenției, este important să recunoaștem că calcularea IRR prezintă o complexitate mai mare și nu este la fel de ușor accesibilă pentru investitorul mediu.

ROI ignoră efectele efectului de pârghie („Returul numerar pe numerar”)

În plus, rentabilitatea investiției nu ia în considerare influența efectului de levier (cum ar fi finanțarea bancară) asupra rentabilității. Să analizăm mai multe scenarii pentru a înțelege cum efectul de pârghie afectează rentabilitatea investiției:

După cum este evident din graficele de mai sus:

• Rentabilitatea investiției crește odată cu creșterea efectului de pârghie.
• Randamentele sunt influențate în special de ratele dobânzilor existente.
• O creștere a ratelor dobânzilor corespunde unei scăderi a randamentelor.
• Levierul amplificat duce la un serviciu sporit al datoriei, crescând astfel riscul.

Cum folosesc rentabilitatea investiției pentru a evalua o afacere?

În contextul vânzării afacerii dvs., bazarea exclusiv pe rentabilitatea investiției ar putea să nu ofere cea mai pertinentă sau mai valoroasă măsură pentru a determina valoarea afacerii dvs. Avantajul cheie al utilizării rentabilității investiției constă în natura sa rapidă și simplă – este o metodă la îndemână „din spatele plicului” care poate fi utilizată rapid.

Investitorii experimentați au talentul de a calcula mental rentabilitatea investiției pentru o investiție potențială în doar câteva secunde, permițându-le să evalueze rapid dacă o oportunitate merită analizată în continuare. ROI servește cumpărătorilor și ca instrument pentru juxtapunerea a două investiții potențiale sau pentru evaluarea rapidă a necesității de a aprofunda cercetarea unei anumite oportunități de investiție.

Să luăm în considerare un scenariu practic:

Imaginați-vă că un prieten vă prezintă o propunere de investiție legată de afacerea sa. Ei caută să împrumute 200.000 USD și se angajează să vă ramburseze 300.000 USD într-un deceniu. Un calcul mental rapid are ca rezultat:

• Retur = 100.000 USD (300.000 USD – 200.000 USD)
• ROI = 50% (100.000 USD / 200.000 USD)
• ROI anualizat = 10% (100.000 USD / 10 ani - fără capitalizare)

O simplă privire dezvăluie că puțini investitori experimentați s-ar gândi la această investiție după ce și-au dedicat câteva secunde pentru a-și evalua potențialul randament. De ce să optați pentru o aventură într-un tărâm startup cu un ROI de 10% atunci când randamentele istorice ale acțiunilor publice variază în mod constant între 8% și 10%?

Într-o schimbare a aplicației sale, rentabilitatea investiției poate fi inversată pentru a calcula suma de rambursare necesară, bazată pe randamentele dorite. De exemplu, dacă acțiunile publice au un randament de 8% și această investiție este percepută ca fiind de patru până la cinci ori mai riscantă decât acțiunile publice stabilite, ar fi necesar un ROI anualizat robust de 32%-40% pentru a compensa riscul inerent al investiției. Pentru o investiție inițială de 200.000 de dolari, scopul ar fi să culege aproximativ 1.000.000 de dolari în doar cinci ani, ținând cont efectiv de factorul de risc.

Iată cum am efectuat prompt această matematică mentală:

• În primul rând, am măsurat nivelul de risc al investiției pentru a stabili rentabilitatea dorită a investiției. Recunoscând rata de eșec deosebit de ridicată a startup-urilor, împreună cu costurile operaționale și complexitatea supravegherii unei acțiuni minore în astfel de întreprinderi, rentabilitatea trebuia să fie de cel puțin patru până la cinci ori randamentul istoric al acțiunilor publice. Cu o rentabilitate presupusă de 8% a acțiunilor publice, înmulțirea acestuia cu patru până la cinci a dat randamentul vizat de 32%-40%. Acest randament substanțial influențează rata inerentă de eșec de 50% a startup-ului.
• Aplicând „regula lui 72” (o formulă care prezice timpul de dublare al unei investiții pe baza ratei de rentabilitate), am stabilit că o investiție s-ar dubla de două ori în patru ani la o rată de rentabilitate de 36%. Acest lucru a propulsat investiția inițială de la 200.000 USD la 400.000 USD în anul doi și mai departe la 800.000 USD în anul patru.
• Pe baza acestui lucru, am adăugat 30% din 800.000 USD (240.000 USD) pentru a ajunge la 1.000.000 USD.
• Acest proces cuprinzător s-a desfășurat în aproximativ 10 secunde de calcul mental. Frumusețea utilizării rentabilității investiției constă în rapiditatea și ușurința sa. În timpul unei discuții obișnuite de prânz cu un asociat de capital privat, astfel de calcule ar putea fi efectuate cu ușurință de mai multe ori. Nu este practic să recurgeți la un calculator de fiecare dată și să perturbați ritmul conversației, astfel încât profesioniștii din domeniu efectuează cu pricepere aceste calcule mental, toate menținând angajamentul neîntrerupt. Această abilitate este a doua natură pentru cei din M&A, capital de risc sau capital privat.

Observați orice episod din „Shark Tank” și veți observa cazurile frecvente în care judecătorii evaluează potențialele randamente ale investițiilor. Acest lucru reflectă modul în care ROI funcționează în realitate –– un etalon rapid și rudimentar pentru evaluare.

Permiteți-mi să ofer un al doilea exemplu, pictând o imagine vie a aplicației practice a ROI

Imaginați-vă un proprietar de afaceri care caută 10.000.000 USD pentru afacerea sa, obținând o netă de 2.000.000 USD anual. Inițial, rentabilitatea investiției este de 20%. Lucrurile iau însă o întorsătură interesantă atunci când considerăm că afacerea, fiind de natură angro, necesită o achiziție de inventar de 5.000.000 USD, distinctă de prețul listat. Această ajustare modifică rentabilitatea investiției la 13,33% (2.000.000 USD / 15.000.000 USD = 13,33%). În acest moment, este o situație care necesită o investigație mai atentă – un punct în care aprofundarea unor aspecte precum impactul efectului de levier, riscul de afaceri și potențialul latent devine crucială.

Să presupunem că inventarul poate fi finanțat la o rată a dobânzii de 6%, rezultând o dobândă anuală de 300.000 USD pentru stoc (5.000.000 USD x 6% = 300.000 USD). EBITDA recalibrat după serviciul datoriei se ridică acum la 1.700.000 USD, ceea ce corespunde unui ROI de 17%.

Dacă ultimii ani au fost martori a veniturilor, a marjelor brute sau a profitabilității în scădere, coeficientul de risc pentru această afacere crește. Un ROI de 17% nu ar rezista în astfel de circumstanțe, mai ales având în vedere că randamentele acțiunilor publice variază de obicei între 8% și 10%.

Cu toate acestea, dacă proprietarul pretinde un EBITDA de 2.000.000 USD, devine esențial să se analizeze cu meticulozitate calculul EBITDA. Ce anume este inclus în calculele lor? Afișează o poziție asertivă? Sunt incluse cheltuielile salariale? Sunt posibile ajustări trecute cu vederea?

Alți factori esențiali intră și ei în centrul atenției: impactul efectului de levier asupra finanțării achizițiilor, cheltuielile anuale de capital (CapEx), necesitatea unei infuzii suplimentare de capital de lucru și stabilitatea, precum și predictibilitatea fluxurilor de numerar.

În conversații, rentabilitatea investiției servește ca o busolă valoroasă, ghidând discursul printr-o descoperire treptată a perspectivelor. Cu fiecare strat îndepărtat, aprofundați și, pe măsură ce faceți, profiturile evoluează ca răspuns la noile fațete care afectează fie randamentele, fie riscul de afaceri. În consecință, măsurați permanent rentabilitatea investiției pe măsură ce discuția avansează, îmbogățindu-vă înțelegerea afacerii.

În practică, această explorare vă poate conduce să adoptați o versiune personalizată pentru ROI. Cu toate acestea, intenția de bază rămâne neschimbată: evaluarea rapidă a rentabilității investiției pentru a facilita comparațiile sau accelerarea judecății asupra faptului dacă investiția – și, prin extensie, conversația – merită urmărită. ROI funcționează ca o regulă intuitivă, facilitând comparații rapide ale rentabilității investițiilor.

Fiți precauți atunci când utilizați rentabilitatea investiției ca criteriu pentru a evalua achiziția unei afaceri mici. Deși calcularea rentabilității investiției este simplă, nu ține cont de numeroase variabile esențiale. Înainte de a începe un calcul al rentabilității investiției, este prudent să țineți cont de următoarele puncte:

• Începeți prin a înțelege motivul din spatele calculării rentabilității investiției — ce scop servește?
• Stabiliți criteriile care vă vor ghida decizia, cuprinzând atât aspecte cuantificabile, cât și calitative. Dacă criteriile dvs. înclină puternic spre cantitativ, rețineți că nicio formulă matematică nu poate aborda considerații calitative.
• Reflectați dacă intrați într-o investiție sau, în esență, cumpărați un loc de muncă. Dacă intenția dvs. este achiziționarea de locuri de muncă, este posibil ca rentabilitatea investiției să nu fie cea mai potrivită măsură.
• Cântărește oportunitatea utilizării SDE sau EBITDA ca măsurare preferată a fluxului de numerar.
• Atribuiți o valoare muncii personale în cadrul ecuației.
• Luați în considerare valoarea libertății în evaluarea dvs. și stabiliți dacă aceasta ar trebui să aibă un impact semnificativ asupra deciziei dvs. Dacă libertatea deține o valoare substanțială, acordați prioritate afacerilor care promit cel mai înalt grad de autonomie.
• Luați în considerare costul de oportunitate pe care îl veți suporta.
• Luați în considerare efectele oportunității și aprecierii capitalului - deosebit de relevant dacă acești factori dețin importanță. În astfel de cazuri, acordați prioritate afacerilor cu potențial de creștere substanțial.
• Recunoașteți rolul factorului timp în calculele randamentului.
• Explorați diverse scenarii pentru a evalua modul în care efectul de pârghie vă poate influența profiturile.
• Luați în considerare alternative la rentabilitatea investiției , cum ar fi cash-on-cash sau rata internă de rentabilitate.
• Dacă tratați afacerea ca pe o investiție, juxtapuneți rentabilitatea investiției acesteia cu cea a altor căi de investiții, cum ar fi acțiuni, obligațiuni sau imobiliare.

Fiecare dintre aceste considerații, printre altele, este esențială, deoarece cântărești perspectivele și costurile legate de achiziționarea unei anumite afaceri.

Cu această abordare cuprinzătoare, puteți naviga cu încredere în complexitățile evaluării afacerii.

Ar trebui să folosesc SDE sau EBITDA pentru a calcula rentabilitatea investiției?

În calculul rentabilității investiției, ce măsură – SDE sau EBITDA – ar trebui să fie folosită pentru a evalua valoarea unei afaceri?

• Optează pentru SDE atunci când evaluezi afacerile mici.
• Optați pentru EBITDA atunci când evaluați întreprinderile mijlocii.

Distincția este clară. SDE cuprinde salariul proprietarului, în timp ce EBITDA îl exclude. Pentru a ilustra:

Utilizați SDE pentru a valorifica întreprinderile mici

SDE cuprinde salariul proprietarului, iar acest lucru are sens având în vedere că majoritatea proprietarilor de întreprinderi mici sunt pe deplin implicați în operațiune. Este o reflectare a faptului că un nou cumpărător este, de asemenea, probabil să fie cufundat în afacere cu normă întreagă. SDE servește ca metodă de evaluare pentru întreprinderile mici, în care proprietarul nou este setat să își asume responsabilități cu normă întreagă după închidere. Pentru a exemplifica, dacă o persoană cumpără o afacere mică cu 100.000 USD anual și intră în pielea unui manager cu normă întreagă care câștiga anterior 50.000 USD, câștigurile totale se vor ridica la 150.000 USD anual (venit net de 100.000 USD + salariu de 50.000 USD). Indiferent dacă venitul provine din profiturile afacerii sau din propriul salariu este nesemnificativ pentru cumpărător; punctul esențial este că ei pun în buzunar aproximativ 150.000 de dolari anual. Această instanță demonstrează perfect modul în care SDE încapsulează atât profiturile afacerii, cât și salariul proprietarului.

Utilizați EBITDA pentru a evalua afacerile mijlocii

EBITDA exclude în mod deliberat salariul proprietarului, o abordare deliberată în lumina modului în care funcționează majoritatea întreprinderilor mijlocii. Astfel de afaceri sunt de obicei conduse de o echipă de management dedicată, o structură care persistă după achiziție. EBITDA servește drept piatră de temelie a evaluării pentru întreprinderile mijlocii, unde frâiele sunt predate unui CEO care nu este proprietar și unei echipe de management capabile la închidere. De exemplu, în cazurile în care un grup de capital privat (PEG) achiziționează o afacere, acesta va integra un CEO pentru a orchestra operațiunile după achiziție. Dacă afacerea generează un venit net de 1.200.000 USD, luând în considerare compensația anuală de 200.000 USD a proprietarului, EBITDA este de 1.000.000 USD (cu SDE la 1.200.000 USD). Această aliniere apare pe măsură ce compania care achiziționează va atribui un nou CEO cu un salariu anual de 200.000 USD.

Când comparăm investițiile, este judicios să calculați rentabilitatea investiției folosind EBITDA, deoarece acesta încapsulează fluxul de numerar rămas după ce este luat în considerare salariul proprietarului - reflectând realitatea că cineva va supraveghea operațiunile de afaceri după închidere, de obicei nu pe bază voluntară. În consecință, calculul rentabilității investiției ar trebui să ia în considerare salariul rezonabil al proprietarului atunci când deduce fluxul de numerar disponibil.

O concluzie semnificativă aici este că utilizarea SDE pentru calcularea rentabilității investiției produce o rentabilitate a investiției mai mare în comparație cu EBITDA. Aceasta rezultă din includerea salariului proprietarului în fluxul de numerar, în consecință ridicând fluxul de numerar și rezultând profituri mai mari. Pentru orice afacere care necesită implicarea cu normă întreagă a noului proprietar, este necesară o rentabilitate mai substanțială pentru a acoperi acest angajament, ducând ulterior la un multiplu sau rentabilitate redusă. De asemenea, întreprinderile mijlocii dețin multipli mai mari (ROI mai scăzut) în comparație cu întreprinderile mici, deoarece adesea presupun o echipă de management competentă și nu solicită invariabil implicarea activă a proprietarului care urmează după achiziție.

Sfaturi pentru utilizarea rentabilității investiției pentru a valorifica o afacere

Validați acuratețea fluxului de numerar: rețineți că toate valorile rentabilității (ROI, IRR etc.) depind de o evaluare impecabil de precisă a fluxului de numerar. În procesul de calculare a rentabilității investiției, este esențial să ne asigurăm că cifra de numerar utilizată nu este deloc precisă. A avea încredere în afirmațiile cuiva despre fluxul de numerar la valoarea nominală este o capcană de evitat. Faptul că cineva proclamă un EBITDA de 5 milioane de dolari nu îl face în mod inerent adevărat. Este necesară vigilență, mai ales atunci când se ajustează salariul proprietarului, în special dacă mai mulți membri ai familiei joacă un rol în afacere sau dacă salariul proprietarului este lipsit de obiectivitate, nefiind aliniat cu ratele predominante de pe piață.

Ține cont de disparități: rata de rentabilitate își dovedește curajul în compararea investițiilor care împărtășesc criterii asemănătoare. De exemplu, utilizarea rentabilității investiției pentru a compara investițiile cu criterii disparate, cum ar fi următoarele, ar fi inutilă:

În contextul comparării a două investiții, este imperativ ca acestea să se alinieze la următoarele aspecte cheie:

– Perioada de timp
– Levier
– Potenţial
– Risc

Când aceste elemente sunt în armonie, se poate face o comparație semnificativă. Cu toate acestea, atunci când apar diferențe, este esențial să se implementeze ajustările necesare pentru a adapta în mod corespunzător aceste diferențe.

Alternative la rentabilitatea investiției

ROI se dovedește a fi un activ valoros atunci când constrângerile sale sunt bine înțelese. Cu toate acestea, există situații în care ați putea dori să încorporați elemente care depășesc sfera rentabilității investiției, cum ar fi efectele timpului sau efectul de pârghie. Din fericire, vă stau la dispoziție o serie de alternative pentru a calcula randamentele, luând în considerare aceste considerații suplimentare. Fiecare dintre aceste alternative prezintă propriul set de puncte tari și puncte slabe.

Randamentul numerar pe numerar sau rentabilitatea capitalului propriu (ROE)

Randamentul cash-on-cash intră în joc atunci când efectuează levier sau finanțează o parte a unei tranzacții. Dacă efectuați o plată în totalitate în numerar, atât returnarea numerar pe numerar, cât și rentabilitatea investiției rămân identice. Cu toate acestea, atunci când este implicat efectul de pârghie, randamentul cash-on-cash servește ca măsurătoare pentru a evalua efectele finanțării asupra rentabilității.

De exemplu, randamentul cash-on-cash este esențial în evaluarea rentabilității investițiilor imobiliare datorită potențialului lor de finanțare, spre deosebire de utilizarea sa în investițiile pe piața de valori. Acest calcul ajută, de asemenea, la determinarea combinației optime de datorii și capitaluri proprii la achiziționarea unei afaceri. Prin rularea diferitelor scenarii, puteți compara diverse strategii de capitalizare și puteți identifica structura de finanțare care maximizează rentabilitatea, conținând în același timp impactul riscului.

Rata internă de rentabilitate (IRR)

IRR se evidențiază ca un indicator atotcuprinzător pentru evaluarea rentabilității, cuprinzând atât influențele efectului de pârghie, cât și ale timpului. Cu toate acestea, calculul său necesită efort și timp datorită complexității sale. Eficacitatea IRR este strâns legată de perioada de deținere a investiției. Printre cei care folosesc frecvent IRR pentru calculele rentabilității se numără entitățile de capital privat și de capital de risc. Mai mult, peisajul include iterații mai avansate ale IRR, inclusiv rata internă de rentabilitate modificată (MIRR).

Rata reală de rentabilitate

Rata reală a rentabilității reprezintă o măsură robustă, luând în considerare impactul inflației asupra rentabilității. Într-un scenariu în care valoarea unei afaceri crește cu 8% pe parcursul unui an, dar inflația este de 4%, câștigul real este de 4%. În timp ce consilierii financiari personali utilizează frecvent rata reală de rentabilitate, aplicarea acesteia în evaluările de achiziții este mai puțin frecventă – cu excepția cazului în care intervine o variație substanțială a ratelor inflației între perioadele de investiții comparate.