SDE sau EBITDA pentru a evalua o afacere?

Distincția dintre SDE (Câștiguri discreționare ale vânzătorului) și EBITDA (Câștiguri înainte de dobândă, taxe, amortizare și amortizare) este crucială atunci când evaluezi valoarea afacerii tale. Deci, ce măsură ar trebui să acordați prioritate pentru a vă evalua întreprinderea?

SDE și EBITDA reprezintă abordări distincte pentru măsurarea profitabilității sau a fluxului de numerar al unei afaceri. Contrastul pivot poate fi rezumat după cum urmează:

• SDE servește ca măsură principală pentru evaluarea întreprinderilor mici , cuprinzând compensația proprietarului ca factor de ajustare.
• EBITDA își asumă conducerea în evaluarea afacerilor la scară medie și mare, omițând salariul proprietarului din ajustările sale.

Numeroase ajustări iau în considerare atât calculele SDE, cât și EBITDA . Elemente precum dobânda, impozitele, amortizarea și amortizarea sunt reconciliate în ambele valori, prezentând adesea paralele în procesul de ajustare. Cu toate acestea, esențialul constă în excluderea de către EBITDA a compensației proprietarului.

Scopul calculării SDE și EBITDA este de a asigura comparații echitabile între diverse întreprinderi. Pentru a obține o evaluare standardizată, consecvența în aplicarea criteriilor de ajustare pentru SDE și EBITDA este vitală.

SDE intră în joc atunci când evaluează întreprinderile mici în care proprietarul este implicat activ. În astfel de cazuri, discernând granița dintre profiturile afacerii și remunerația proprietarului se dovedește complicată. SDE rezolvă în mod eficient această provocare combinând profiturile afacerii și compensația proprietarului într-o măsură singulară cunoscută sub numele de „ câștiguri discreționare ale vânzătorului” – SDE.

Pentru întreprinderile mijlocii ( care depășesc 1 milion USD în EBITDA ) care pot fi gestionate de un director extern, EBITDA ocupă locul central. În timp ce un de afaceri mici și-ar putea păstra compensația, noul proprietar al unei întreprinderi mijlocii ar trebui să aloce resurse salariale pentru rolul unui manager. Semnificația EBITDA apare în evaluarea întreprinderilor mijlocii, deoarece acestea sunt adesea achiziționate de corporații care necesită angajarea și compensarea unui manager sau CEO după achiziție.

Să aprofundăm nuanțele SDE și EBITDA, alături de câteva distincții minore. Fii sigur, cu această perspectivă, ești mai bine echipat pentru a descifra adevărata valoare a afacerii tale.

Când să utilizați SDE

SDE, așa cum este subliniat de Asociația Internațională a Brokerilor de Afaceri (IBBA), cuprinde câștigurile unei afaceri înainte de:

• Cheltuieli cu dobânzi sau venituri („I” din EBITDA)
• Impozite (impozite pe venit, „T” în EBITDA)
• Amortizarea și amortizarea („D” și „A” în EBITDA)
• Venituri și cheltuieli nerecurente
• Venituri si cheltuieli neexploatare
• Compensația completă a proprietarului pentru un singur proprietar, ajustând compensația celorlalți proprietari la de piață .

SDE servește drept far care ghidează evaluarea întreprinderilor mici operate de proprietar în care implicarea activă a proprietarului este intrinsecă. În acest domeniu, distincția între profiturile afacerii și compensația proprietarului se dovedește o provocare. Adesea, proprietarii de afaceri renunță la un salariu tradițional, optând în schimb pentru o „remiză”. În mod alternativ, un proprietar s-ar putea compensa sub nivelul de referință pe care l-ar aloca unui manager extern. Luați în considerare un scenariu în care un proprietar de afaceri își plătește un salariu anual de 40.000 USD, în timp ce pieței sugerează 100.000 USD pe an pentru rolul său.

În plus, nenumărate cheltuieli personale sau „beneficii” sunt adesea deduse de către proprietarii de afaceri prin intermediul afacerii, cheltuielile care este puțin probabil să fie suportate de un manager extern care supraveghează operațiunile. Aceste avantaje pot include, printre altele, un vehicul personal, abonament la un club de sănătate, cheltuieli pentru casele de vacanță și costuri personale de călătorie.

SDE intervine pentru a armoniza aceste complexități prin amalgamarea profiturilor afacerii și a compensației proprietarului într-o entitate atotcuprinzătoare numită „câștiguri discreționare ale vânzătorului ” – SDE. Aceasta reprezintă compensația cumulată pe care un potențial proprietar-operator ar putea să o realizeze. În esență, încapsulează câștigurile potențiale disponibile, indiferent de formă - fie că este vorba de avantaje, salariu, remiză sau dividende.

SDE este metrica indispensabilă pentru evaluarea întreprinderilor mici operate de proprietari, având în vedere natura împletită a profiturilor afacerii și a compensației proprietarilor. Demarcația tipică între „afacere” și „personal” devine neclară pentru majoritatea proprietarilor de afaceri mici, făcând diferențierea imposibilă. Calcularea unui salariu managerial adecvat pentru întreprinderile mici este mult mai nuanțată în comparație cu omologii lor mijlocii.

Proiectat în principal pentru companiile care generează mai puțin de aproximativ 1 milion USD în SDE, acest calcul rezonează în principal cu brokerii de afaceri . Acești brokeri sunt specializați în afaceri conduse de proprietari-operatori, în care măiestria SDE strălucește cu adevărat.

Când să utilizați EBITDA

EBITDA reprezintă un criteriu fundamental în evaluarea afacerii, reprezentând câștigurile (E) înainte de (B):

• Interes (I)
• Taxe (T)
• Amortizare (D)
• Amortizare (A)

Domeniul EBITDA se referă la întreprinderile mijlocii, cele cu EBITDA care depășește 1 milion USD și echipate pentru management extern. În cazurile în care proprietarii-operatori conduc nava, compensația lor este rectificată pentru a se alinia la standardele predominante de pe piață. De exemplu, dacă un proprietar câștigă în prezent 500.000 USD anual, dar rata de piață totalizează 200.000 USD, compensația se aliniază cu cea din urmă.

Dacă un proprietar nu trage un salariu, un salariu adecvat la nivel de piață este scăzut din calculul EBITDA. De asemenea, dacă un proprietar sau manager n primește o compensație inadecvată, un salariu de manager sau CEO aliniat la piață este dedus, culminând cu EBITDA. Indiferent de compensația actualului proprietar, urmează normalizarea la standardele pieței contemporane, cu o medie între 150.000 și 300.000 USD pentru majoritatea afacerilor din piața mijlocie inferioară.

În cazul unei achiziții de către un de private equity , compensația proprietarului rămâne neajustată din cauza necesității angajării unui manager. Acest lucru contrastează cu întreprinderile mici în care compensația proprietarului rămâne intactă. În întreprinderile mijlocii, un salariu managerial este esențial, impunând excluderea compensației proprietarului.

De exemplu, dacă o afacere prezintă un SDE de 1.000.000 USD, iar un concurent îl achiziționează, plătind unui manager 200.000 USD anual, EBITDA rezultat devine 800.000 USD (1.000.000 USD – 200.000 USD = 800.000 USD). evaluarea afacerilor mijlocii, deoarece aceste afaceri sunt în mod obișnuit achiziționate de entități care necesită implicarea managerului sau a CEO-ului după tranzacție.

Aplicația tipică a EBITDA cuprinde afaceri care generează peste 1 milion USD în EBITDA. Angajat în principal de consilieri de fuziuni și achiziții și bancheri de investiții axați pe vânzările de afaceri către grupuri de capital privat, concurenți și corporații, EBITDA își asumă, de asemenea, o importanță în domeniul companiilor publice, deși venitul net fură adesea în centrul atenției.

EBITDA vs. EBITDA ajustat: EBITDA este adesea împletit cu „EBITDA ajustat”, un termen care încorporează modificări suplimentare absente în calculele standard EBITDA, asemănător ajustărilor SDE. Astfel, atunci când traversăm peisajul EBITDA, este prudent să specificați dacă se referă la EBITDA sau la EBITDA ajustat. Adesea, consilierii de fuziuni și achiziții fac aluzie la EBITDA ajustat în discursul lor despre EBITDA.

EBITDA ajustat cuprinde modificări care elud EBITDA standard, inclusiv:

• Venituri sau cheltuieli neexploatare
• Venituri sau cheltuieli nerecurente
• Câștiguri sau pierderi nerealizate
• Beneficiile proprietarului

SDE sau EBITDA

Mai jos este prezentat un grafic care subliniază diferențele dintre SDE, EBITDA și EBITDA ajustat:

Mai jos este oferit un exemplu ilustrativ care elucidează variațiile:

Sunt multiplii la fel pentru SDE și EBITDA?

În scenariul menționat mai sus, ar putea părea logic să optați în mod constant pentru evaluarea afacerii folosind SDE, deoarece ar putea obține cea mai mare valoare. Cu toate acestea, această presupunere nu este exactă. Multiplii asociați cu EBITDA îi depășesc în mod natural pe cei ai SDE datorită noțiunii intrinseci că o afacere operată de un manager merită o evaluare în comparație cu una supravegheată de un proprietar pe deplin angajat.

În scenariile în care fie SDE, fie EBITDA ar putea evalua în mod viabil afacerea, alegerea exercită, în general, o influență minimă asupra valorii. Pentru a ilustra acest lucru, luați în considerare următorul exemplu în același context de afaceri, cu evaluarea SDE și EBITDA:

• 1.000.000 USD SDE x 3,0 multiplu = 3.000.000 USD preț cerut
• 750.000 USD EBITDA x 4,0 multiplu = 3.000.000 USD preț cerut

Presupunând o compensație a proprietarului de 250.000 USD anual, rezultatul a generat un SDE de 1.000.000 USD și un EBITDA de 750.000 USD (1.000.000 USD – 250.000 USD = 750.000 USD). În mod remarcabil, ambele metode de evaluare au produs rezultate identice în această ilustrație.

Totuși, ce se întâmplă atunci când evaluarea SDE depășește evaluarea bazată pe EBITDA ? În timp ce instinctul ar putea sugera favorizarea abordării bazate pe SDE , afacerile vândute pe multipli EBITDA cuprind adesea capitalul de lucru (cuprinzând numerar, stocuri, conturi de încasat și conturi de plătit) în prețul de achiziție. Pentru a sublinia acest punct, să ne aprofundăm într-un scenariu final, aruncând lumină asupra rezultatelor distincte care decurg din aplicarea multiplu la EBITDA, spre deosebire de SDE.

În mod clar, calculele din lumea reală s-ar putea să nu se alinieze la fel de precis. Cu toate acestea, acest exemplu subliniază faptul că valoarea tinde să rămână comparabilă indiferent dacă se utilizează SDE sau EBITDA.

Concluzie

Rețineți că divergența în evaluarea fluxului de numerar , centrată pe compensarea proprietarului, formează contrastul de bază între SDE și EBITDA. Pentru companiile care generează venituri sub 1 milion USD, optați pentru SDE, care include compensația proprietarului. Pentru cei care depășesc 1 milion de dolari, optați pentru EBITDA, excluzând compensația proprietarului. În ambele scenarii, asigurați-vă cea mai mare claritate în prezentarea valorii afacerii.