SDE sau EBITDA pentru a evalua o afacere?
De multe ori sunt întrebat dacă câștigurile discreționare ale vânzătorului (SDE) sau EBITDA ar trebui să fie principalul șantier pentru ofertele de prețuri. Răspunsul scurt este „depinde de dimensiunea și structura de proprietate”, dar nuanțele contează-în special într-o industrie în care multiplii se pot trece de la 6 × 18 × într-o singură fereastră de douăsprezece luni. Mai jos este un ghid detaliat, susținut de cercetare, pe care îl puteți împărtăși cu consilii și potențiali cumpărători.
Comparație cu o singură glumă
Reglare / caracteristică | SDE | EBITDA | EBITDA ajustat |
---|---|---|---|
Adaugă interesul | ✔ | ✔ | ✔ |
Adaugă impozite pe venit | ✔ | ✔ | ✔ |
Adaugă înapoi deprecierea și amortizarea | ✔ | ✔ | ✔ |
Adaugă înapoi salariul și avantajele proprietarului | ✔ | ✖ | ✖ |
Adaugă elemente nerecurente | ✔ | ✖ | ✔ |
Adaugă elemente care nu operează | ✔ | ✖ | ✔ |
Multiplu tipic (Igaming)* | 2–3× | 8–15× | 9–16× |
SDE cu afaceri mici în medie 2,0-3,2 × pe sectoare. recente Igaming au variat de la 5,8 × (Peermont) la 18,4 × (betnacional); Clusterul median este în jur de 10–11x.
Când SDE este obiectivul potrivit
cărțile sportive cu etichetă albă sau afiliații care produc sub ~ 1 milion de euro câștiguri anuale, fluxul de numerar și compensația proprietarilor sunt inseparabile. SDE rulează salariul, avantajele ( închirieri , „conferință” călătoresc în Malta, etc.) și dividende într -o singură cifră, permițând cumpărătorilor să vadă numerar total pe care îl pot buzunar sau redeplirea. Datele de piață arată că achiziționatorii de active digitale „Main-street” plătesc rar peste 3 × SDE , indiferent de poveștile de creștere.
Când EBITDA (sau EBITDA ajustat) preia
profituri de șapte cifre , cumpărătorii strategici și PE se deplasează la EBITDA. Aceștia presupun un cost de gestionare a ratei de piață, apoi compară rata de rulare rezultată cu colegii precum Kindred (10,9 ×), STS (13,2 ×) sau recentul Bolt-Ons al EveryMatrix Deoarece aceste companii sunt conduse la scară, multiplii de recompensă durabilitatea marjei mai mult decât fondatorul.
EBITDA ajustat este metrica calului de lucru în licitații competitive. de licență unice , anularea sponsorizării sau costurile de integrare-cruciale în Igaming, unde reglementarea poate forța ieșiri jurisdicționale bruste.
De ce multiplii diverge, dar valorile converg
Este tentant să ajungem pentru orice metrică dă un număr de titlu mai mare. Amintiți -vă, investitorii se uită la valoarea întreprinderii (EV) , nu la linia de câștig în mod izolat. tranzacție SDE exclude capitalul de lucru; Ofertele bazate pe EBITDA includ de obicei capitalul de lucru net „normalizat”.
Exemplu dintr -un EBITDA de 750 €/1,25 € afiliat SDE:
Ruta SDE: 1,25 m × 3 = 3,75 € Preț de achiziție (fără WC)
Ruta EBITDA: 0,75 m × 4 = 3 € + + 0,75 € WC = 3,75 m EV EV
Aceeași verificare, etichetă diferită.
Pro și contra
SDE
Pro: captează beneficiile totale ale proprietarului; Simplu pentru oferte de 1 €.
Contra: mai greu de referință; perceput ca „stil de viață” de fonduri PE.
EBITDA / EBITDA ajustat
Pro: se aliniază cu modelele instituționale; Recompense scalabilitatea; Mai ușor de comparat la nivel global.
Contra: poate masca fondatorii sub-plătiți; Necesită normalizarea pentru piețele sau pentru pornirea GEOS.
întrebări frecvente
1. Pot arăta ambele valori într -un memorandum informațional ?
Da, dar conduceți cu cea mai credibilă metrică pentru dimensiunea dvs. Dezvăluiți reconcilierea, astfel încât cumpărătorii să nu fie nevoiți să facă lucrări medico -legale.
2. Cum tratez veniturile în cripto-denumite?
Traduceți în fiat la tranzacția FX, apoi semnalizați politica în sala de date; Majoritatea cumpărătorilor Tunsori linii volatile în EBITDA ajustat.
3. Studioul meu de venituri de 5 euro este pauză; EBITDA este inutilă?
Nu în întregime. Cumpărătorii pot aprecia multiplii de venituri sau EBITDA înainte după sinergii identificate - dar veți avea nevoie de prognoze de apărare.
4.. Amenzile de reglementare sunt adăugate înapoi?
Dacă este cu adevărat nerecurat (de exemplu, o încălcare a AML istorică unică), acestea merg în EBITDA ajustat. Amenzile în curs de tăiere a mânecii rămân în rata de rulare.
5. Ce premiu multiplu face o conformitate puternică?
Oferte cu un risc de reglementare demonstrabil mai mic de multe ori preț de 0,5–1,0 × EBITDA deasupra colegilor, așa cum se arată în achiziționarea SNAI a Flutterului 9 × SNAI față de 5,8 × pentru activele terestre mai puțin reglementate.
Îndrumare de închidere
Sub- € Venituri de 1 m, fondator? Conduceți cu SDE, subliniați costul de înlocuire a proprietarului.
Venituri de 1-10 m € cu echipa Exec? EBITDA ajustat pe piață, de referință împotriva actualelor calcule Igaming Deal (median 10–11 ×).
Hibrid sau cu creștere mare? Arată -i ambelor, împăcați -vă clar și lăsați cumpărătorul să -și subscrie propriile multiple.
Alegerea greșită a șantierului de curte ucide rar o afacere, dar poate încetini impulsul și lărgirea răspândirii ofertelor. Aliniați metrica cu așteptările cumpărătorului din timp, iar negocierea se schimbă de la „Ce este fluxul de numerar?” la „cât de mult putem să ne bandăm amândoi?”