Hodnota podniku pomocou SDE alebo EBITDA?

Často sa ma pýtajú, či by mal byť hlavným kritériom pre stanovovanie cien obchodov diskrečný zisk predávajúceho (SDE) alebo EBITDA. Stručná odpoveď znie: „záleží to od veľkosti a vlastníckej štruktúry“, ale nuansy sú dôležité – najmä v odvetví, kde sa multiplikátory môžu v priebehu jedného dvanástich mesiacov vychýliť zo 6× na 18×. Nižšie je uvedený podrobný sprievodca podložený výskumom, ktorý môžete zdieľať s predstavenstvami a potenciálnymi kupujúcimi.

---

Porovnanie na prvý pohľad

SDE pre malé podniky dosahujú v priemere 2,0 – 3,2× naprieč sektormi. Nedávne s iGaming EBITDA sa pohybovali od 5,8× (Peermont) do 18,4× (Betnacional); mediánový klaster sa pohybuje okolo 10 – 11x.

---

Kedy je SDE ten správny objektív

Pre portály prevádzkované majiteľmi, stávkové kancelárie alebo pridružené spoločnosti, ktoré dosahujú ročný zisk menej ako ~1 milión EUR, sú peňažné toky a odmeny majiteľov neoddeliteľné. SDE spája platy, benefity ( lízing , „konferenčné“ cesty na Maltu atď.) a dividendy do jedného čísla, čo kupujúcim umožňuje vidieť celkovú hotovosť, ktorú si môžu buď nechať v vrecku, alebo ju prerozdeliť. Trhové údaje ukazujú, že kupujúci „hlavných“ digitálnych aktív zriedka platia viac ako 3× SDE , bez ohľadu na rastové príbehy.

Keď prevezme kontrolu EBITDA (alebo upravený EBITDA)

Keď si firma môže najať generálneho manažéra za 200 000 eur a stále dosahovať sedemciferný zisk , strategickí a investiční kupujúci prechádzajú na EBITDA. Predpokladajú náklady na riadenie na úrovni trhovej sadzby a potom porovnajú výslednú mieru rastu s konkurentmi, ako sú Kindred (10,9×), STS (13,2×) alebo nedávne investície spoločnosti EveryMatrix spoločnosti sú riadené pre rast, násobky odmeňujú trvalú maržu viac ako úsilie zakladateľov.

Upravený EBITDA je kľúčovým ukazovateľom v konkurenčných aukciách. Vylučuje jednorazové licencií , odpísanie sponzorstva alebo náklady na integráciu – čo je kľúčové v oblasti iGamingu, kde regulácia môže vynútiť náhle odchody z jurisdikcií.

---

Prečo sa násobky rozchádzajú, ale hodnoty konvergujú

Je lákavé siahnuť po ktorejkoľvek metrike, ktorá dáva vyššie celkové číslo. Pamätajte, že investori sa pozerajú na hodnotu podniku (EV) , nie izolovane na líniu zisku. Dohoda nezahŕňa prevádzkový kapitál; ponuky založené na EBITDA zvyčajne zahŕňajú „normalizovaný“ čistý prevádzkový kapitál.
Príklad z partnerskej spoločnosti SDE s EBITDA 750 000 EUR / 1,25 milióna EUR:

• Trasa SDE: 1,25 m × 3 = kúpna cena 3,75 € m (bez WC)

• Trasa EBITDA: 0,75 mil. € × 4 = 3 mil. € + 0,75 mil. € celková spotreba = 3,75 mil. € elektrická spotreba

Rovnaký šek, iný štítok.

---

Výhody a nevýhody v skratke

SDE

• Výhody: Zahŕňa celkový úžitok pre majiteľa; jednoduché pre obchody do 1 milióna eur.

• Nevýhody: Ťažšie porovnávateľné; fondy súkromného kapitálu vnímajú ako „životný štýl“.

EBITDA / Upravený EBITDA

• Výhody: Zodpovedá inštitucionálnym modelom; odmeňuje škálovateľnosť; jednoduchšie porovnávanie na globálnej úrovni.

• Nevýhody: Môže maskovať nedostatočne platených zakladateľov; vyžaduje normalizáciu pre volatilné trhy alebo geografické umiestnenie startupov.

---

Často kladené otázky

1. Môžem v informačnom memorande ?

Áno, ale uveďte metriku, ktorá je pre vašu veľkosť najdôveryhodnejšia. Zverejnite zosúladenie, aby kupujúci nemuseli vykonávať forenznú prácu.

2. Ako mám nakladať s príjmami denominovanými v kryptomenách??

Preveďte na fiat meny v deň transakcie a potom označte politiku v dátovej miestnosti; väčšina kupujúcich zráža volatilné riadky v upravenej EBITDA.

3. Moje štúdio s príjmom 5 miliónov eur je na bode zlomu; je EBITDA zbytočná?

Nie úplne. Kupujúci môžu oceňovať na základe násobkov tržieb alebo na základe budúceho EBITDA po identifikovaní synergií – budete však potrebovať obhájiteľné prognózy.

4. Sčítajú sa regulačné pokuty?

Ak sa skutočne neopakujú (napr. jednorazové historické porušenie AML), zahrnú sa do upraveného EBITDA. Prebiehajúce pokuty za odpisy zostávajú v rámci bežnej sadzby.

5. Akú viacnásobnú prémiu prináša prísne dodržiavanie predpisov?

Obchody s preukázateľne nižším regulačným rizikom majú často cenu EBITDA o 0,5 – 1,0 × vyššiu ako konkurencia, ako ukazuje 9-násobný nákup spoločnosti Snai spoločnosťou Flutter oproti 5,8-násobnému nákupu menej regulovaných pozemkových aktív.

---

Záverečné pokyny

• Zisk pod 1 miliónom eur, riadený zakladateľom? Vedenie s SDE, dôraz na náklady na výmenu vlastníka.

• Zisk vo výške 1 – 10 miliónov EUR s výkonným tímom? Upravený EBITDA ohľadom trhu, porovnávací ukazovateľ so súčasnými odmenami z obchodov s iGamingom (medián 10 – 11×).

• Hybridný alebo rýchlorastúci? Ukážte oboje, jasne zosúlaďte a nechajte kupujúceho, aby si sám stanovil násobok.

Výber nesprávneho kritéria zriedkakedy zničí obchod, ale môže spomaliť dynamiku a rozšíriť rozpätie medzi ponukou a dopytom. Ak metriku zosúladíte s očakávaniami kupujúceho v ranom štádiu, rokovania sa presunú z otázky „čo je peňažný tok?“ na otázku „koľko z neho si môžeme obaja ponechať?“.