SDE alebo EBITDA na ocenenie podniku?
Často sa ma pýtajú, či by mali byť diskrečné príjmy predávajúceho (SDE) alebo EBITDA primárnym sudom na cenách cien. Krátka odpoveď je „Závisí to od štruktúry veľkosti a vlastníctva“, ale nuansy záleží-najmä v priemysle, kde sa násobky môžu v jednom dvanásťmesačnom okne pohybovať od 6 × až 18 ×. Nižšie je uvedený podrobný sprievodca podporovaný výskumom, ktorý môžete zdieľať s doskami a potenciálnymi kupujúcimi.
Porovnanie jednorazového
| Úvaha | SDE | EBITDA | Upravená EBITDA |
|---|---|---|---|
| Dodáva úrok | ✔ | ✔ | ✔ |
| Dodáva daň z príjmu | ✔ | ✔ | ✔ |
| Dodáva odpisy a amortizáciu | ✔ | ✔ | ✔ |
| Pridáva späť platu a výhody plného vlastníka | ✔ | ✖ | ✖ |
| Pridáva späť nekontrolované položky | ✔ | ✖ | ✔ |
| Pridáva späť nepecujúce položky | ✔ | ✖ | ✔ |
| Typický viacnásobný (igaming)* | 2–3× | 8–15× | 9–16× |
*SMALE-BUSSINESS SDE vynásobí priemer 2,0–3,2 × naprieč sektormi. Nedávne IGAMING EBITDA sa pohybovali od 5,8 × (Peermont) do 18,4 × (betnacional); Medián klaster sa nachádza okolo 10–11x.
Keď je SDE správny objektív
V prípade portálov prevádzkovaných vlastníkom, športových kníh alebo pridružených spoločností, ktoré vyrábajú do ročného zisku ~ 1 milión EUR, sú neoddeliteľné hotovostné toky a kompenzácie vlastníka. SDE hodí platu, výhody ( nájomné , „konferencia“ cestujú na Maltu atď.) A dividendy na jednu postavu, čo kupujúcim umožňuje vidieť celkovú hotovosť, ktorú môžu buď vrecko alebo presunúť. Trhové údaje ukazujú, že nadobúdatelia digitálnych aktív „hlavnej ulice“ zriedka platia nad 3 × SDE , bez ohľadu na príbehy o raste.
Keď preberá EBITDA (alebo upravená EBITDA)
Akonáhle podnik môže najať generálneho riaditeľa vo výške 200 K a stále vyčistiť sedemmiestne zisky , strategické kupujúce a PE sa presunú do EBITDA. Predpokladajú náklady na riadenie trhovej sadzby a potom porovnávajú výslednú rýchlosť behu s rovesníkmi, ako sú príbuzné (10,9 ×), ST (13,2 ×) alebo nedávne skrutky EveryMatrix Pretože tieto spoločnosti sú spustené pre mierku, trvanlivosť marže odmeňovania viac ako zakladateľ.
Upravená EBITDA je metrika WorkHorse v konkurenčných aukciách. Vydáva jednorazové licenčné výhry, sponzorské odpisy alebo náklady na integráciu-pokiaľ ide o igaming, kde nariadenie môže prinútiť náhle východiská jurisdikcie.
Prečo sa násobky líšia, ale hodnoty sa zbližujú
Je lákavé dosiahnuť, ktorá metrika dáva vyššie číslo nadpisu. Pamätajte, že investori sa pozerajú na Enterprise Value (EV) , nie na linku zárobkov izolovane. Dohoda SDE vylučuje pracovný kapitál; Ponuky založené na EBITDA zvyčajne zahŕňajú „normalizovaný“ čistý pracovný kapitál.
Príklad z pridruženej spoločnosti EBITDA/1,25 m SDE vo výške 750 K EUR:
Trasa SDE: 1,25 m × 3 = 3,75 € kúpna cena (nie WC)
EBITDA Trasa: 0,75 m × 4 = 3 m + € 0,75 m WC = 3,75 m eV
Rovnaká kontrola, iný štítok.
Klady a nevýhody na prvý pohľad
SDE
Plusy: zachytáva celkovú výhodu vlastníka; Jednoduché pre ponuky sub-1 m.
Nevýhody: ťažšie referenčné hodnoty; vnímané ako „životný štýl“ fondmi PE.
EBITDA / upravená EBITDA
Plusy: v súlade s inštitucionálnymi modelmi; odmeny škálovateľnosti; ľahšie porovnáva globálne.
Nevýhody: Môže maskovať nedostatočne platených zakladateľov; Vyžaduje normalizáciu pre prchavé trhy alebo začínajúce geos.
často kladené otázky
1. Môžem ukázať obe metriky v informačnom memorande ?
Áno, ale vedú to s metrikou, ktorá je najdôveryhodnejšia pre vašu veľkosť. Zverejnite zmierenie, aby kupujúci nemuseli robiť forenznú prácu.
2. Ako sa môžem zaobchádzať s krypto-deenominovanými príjmami?
Preložiť na Fiat na Transaction Date FX, potom označte politiku v dátovej miestnosti; Väčšina kupujúcich zráža prchavé čiary v upravenej EBITDA.
3. Moje štúdio 5 M-Revenue Studio je rovnomerné; Je EBITDA zbytočná?
Nie úplne. Kupujúci si môžu oceniť násobky príjmov alebo dopredu EBITDA - ale budete potrebovať obhajiteľné predpovede.
4. Dostanú sa regulačné pokuty späť?
Ak sú skutočne neprijateľné (napr. Jednorazové historické porušenie AML) idú do upravenej EBITDA. Prebiehajúce pokuty na rezanie rukávom zostávajú v rýchlosti behu.
5. Aké viacnásobné prémie načíta silná dodržiavanie predpisov?
Zaoberá sa preukázateľne nižším regulačným rizikom, často cena 0,5–1,0 × EBITDA nad rovesníkmi, ako ukazuje Flutter 9 × nákup SNAi oproti 5,8 × pre menej regulované pozemné aktíva.
Záverečné vedenie
Zisk sub-€ 1 m, zakladateľ? Olovo s SDE, zdôraznite náklady na výmenu vlastníka.
Výnosy s tímom EXEC 1–10 miliónov EUR? Trh upravený EBITDA, Benchmark proti súčasným komplexom IGAMing Deal Comps (medián 10–11 ×).
Hybridný alebo vysoký rast? Ukážte oboje, jasne zladte a nechajte kupujúceho upisovať svoj vlastný násobok.
Výber nesprávnej sieti na dvore zriedka zabije dohodu, ale môže spomaliť dynamiku a rozšíriť sa šírenie ponuky bidiel. Zosúladte metriku s očakávaniami kupujúcich včas a vyjednávanie sa presúva od „Čo je peňažný tok?“ „Koľko z toho môžeme obaja bankou?“
