SDE alebo EBITDA na ocenenie podniku?

Rozlišovanie medzi SDE (Seller's Discretionary Earnings) a EBITDA (Zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou) je rozhodujúce pri posudzovaní hodnoty vášho podnikania. Ktorú metriku by ste teda mali uprednostniť pri oceňovaní vášho podniku?

SDE a EBITDA predstavujú odlišné prístupy na meranie ziskovosti podniku alebo peňažného toku. Hlavný kontrast možno zhrnúť takto:

• SDE slúži ako hlavná metrika na hodnotenie malých podnikov , pričom ako opravný faktor zahŕňa kompenzáciu vlastníka.
• EBITDA preberá vedúcu úlohu v hodnotení stredných až veľkých podnikov, pričom z úprav vynecháva plat majiteľa.

výpočtov SDE aj EBITDA Prvky ako úroky, dane, odpisy a amortizácia sú zosúladené v oboch metrikách, pričom sa často vyskytujú paralely v procese úpravy. Jadro však spočíva vo vylúčení kompenzácie vlastníka zo strany EBITDA.

Cieľom výpočtu SDE a EBITDA je zabezpečiť spravodlivé porovnanie medzi rôznymi podnikmi. Na dosiahnutie štandardizovaného hodnotenia je nevyhnutná konzistentnosť pri uplatňovaní kritérií úpravy pre SDE a EBITDA.

SDE vstupuje do hry pri oceňovaní malých podnikov , v ktorých je majiteľ aktívne zapojený. V takýchto prípadoch sa rozlišovanie hranice medzi ziskom z podnikania a odmenou vlastníka ukazuje ako zložité. SDE efektívne rieši túto výzvu zlúčením obchodných ziskov a odmien vlastníkov do jedinej metriky známej ako „zárobok predajcu podľa vlastného uváženia “ – SDE.

Pre stredne veľké podniky ( presahujúce 1 milión USD v EBITDA ), ktoré môže riadiť externý výkonný pracovník, je EBITDA stredobodom záujmu. Zatiaľ čo malého podniku si môže ponechať svoju kompenzáciu, nový vlastník stredne veľkého podniku by musel prideliť mzdové zdroje na rolu manažéra. Význam EBITDA vzniká pri oceňovaní stredne veľkých podnikov, pretože ich často získavajú korporácie, ktoré si po akvizícii vyžadujú prijatie a odmenu manažéra alebo generálneho riaditeľa.

Pozrime sa hlbšie na nuansy SDE a EBITDA spolu s niektorými menšími rozdielmi. Buďte si istí, že s týmto prehľadom ste lepšie pripravení rozlúštiť skutočnú hodnotu svojho podnikania.

Kedy použiť SDE

SDE, ako uvádza Medzinárodná obchodných maklérov (IBBA), zahŕňa zisky podniku pred:

• Úrokové náklady alebo výnosy („I“ v EBITDA)
• Dane (dane z príjmu, „T“ v EBITDA)
• Odpisy a amortizácia („D“ a „A“ v EBITDA)
• Jednorazové príjmy a výdavky
• Neprevádzkové príjmy a výdavky
• Úplná kompenzácia vlastníka pre jedného vlastníka, pričom kompenzácia ostatných vlastníkov sa prispôsobuje trhovej hodnote.

SDE slúži ako maják pri oceňovaní malých podnikov prevádzkovaných vlastníkmi, kde je aktívna účasť vlastníka prirodzená. V tejto oblasti sa rozlišovanie medzi ziskom podniku a kompenzáciou vlastníka ukazuje ako náročné. Majitelia firiem často zriekajú tradičného platu a namiesto toho sa rozhodnú pre „žrebovanie“. Alternatívne by sa vlastník mohol kompenzovať pod referenčnú hodnotu, ktorú by pridelil externému manažérovi. Uvažujme o scenári, v ktorom si majiteľ firmy vypláca ročný plat 40 000 USD, zatiaľ čo na trhu naznačuje za jeho úlohu 100 000 USD ročne.

Okrem toho si vlastníci firiem prostredníctvom podnikania často odpočítavajú nespočetné osobné výdavky alebo „výhody“, pričom je nepravdepodobné, že by vznikli externému manažérovi dohliadajúcemu na operácie. Tieto výhody môžu okrem iného zahŕňať osobné vozidlo, členstvo v klube zdravia, výdavky na dovolenkový dom a osobné cestovné náklady.

SDE zasahuje, aby zosúladila tieto zložitosti zlúčením obchodných ziskov a kompenzácií vlastníkov do všezahrnujúceho subjektu nazývaného „zárobok predajcu podľa vlastného uváženia “ – SDE. To predstavuje kumulatívnu kompenzáciu, ktorú by potenciálny vlastník-prevádzkovateľ mohol potenciálne realizovať. V podstate zahŕňa potenciálne dostupné zárobky bez ohľadu na formu – či už ide o výhody, plat, čerpanie alebo dividendy.

SDE je nevyhnutnou metrikou na oceňovanie malých podnikov prevádzkovaných vlastníkmi, vzhľadom na prepojenú povahu obchodných ziskov a odmien vlastníkov. Typická hranica medzi „obchodným“ a „osobným“ sa pre väčšinu vlastníkov malých podnikov stáva nejasnou, čo znemožňuje rozlišovanie. Výpočet primeraného manažérskeho platu pre malé podniky je v porovnaní s ich stredne veľkými náprotivkami výrazne jemnejší.

Tento výpočet, ktorý je primárne prispôsobený pre podniky, ktoré generujú menej ako približne 1 milión USD v SDE, rezonuje predovšetkým u obchodných maklérov . Títo makléri sa špecializujú na podniky riadené vlastníkmi-prevádzkovateľmi, kde zdatnosť SDE skutočne žiari.

Kedy použiť EBITDA

EBITDA predstavuje základné meradlo pri hodnotení podnikania, ktoré predstavuje zisk (E) pred (B):

• záujem (ja)
• Dane (T)
• Odpisy (D)
• Amortizácia (A)

Oblasť EBITDA sa týka stredne veľkých podnikov, ktoré sa pýšia EBITDA presahujúcou 1 milión USD a sú vybavené na externú správu. V prípadoch, keď loď riadia vlastníci-prevádzkovatelia, ich kompenzácia sa upraví tak, aby bola v súlade s prevládajúcimi trhovými normami. Napríklad, ak vlastník v súčasnosti zarába 500 000 USD ročne, no trhová sadzba je 200 000 USD, kompenzácia je v súlade s tým druhým.

Ak vlastník nečerpá mzdu, od výpočtu EBITDA sa odpočíta primeraná mzda na úrovni trhu . Podobne, ak vlastník alebo manažér dostane neadekvátnu kompenzáciu, odpočíta sa mu plat manažéra alebo generálneho riaditeľa orientovaného na trh, čo vyvrcholí na EBITDA. Bez ohľadu na odmenu súčasného vlastníka nasleduje normalizácia podľa súčasných trhových štandardov, v priemere medzi 150 000 a 300 000 USD pre väčšinu podnikov na trhu nižšej strednej triedy.

V prípade akvizície private equity skupinou alebo spoločnosťou zostáva odmena vlastníka neupravená z dôvodu nevyhnutnosti najatia manažéra. To kontrastuje s malými podnikmi, kde kompenzácia vlastníkov zostáva nedotknutá. V stredne veľkých podnikoch je nevyhnutný manažérsky plat, ktorý nariaďuje vylúčenie kompenzácie majiteľa.

Napríklad, ak podnik vykazuje SDE vo výške 1 000 000 USD a konkurent ho získa a zaplatí manažérovi 200 000 USD ročne, výsledná EBITDA sa stane 800 000 USD (1 000 000 USD – 200 000 USD = 800 000 USD). EBITDA sa javí ako racionálna voľba pre oceňovanie stredne veľkých podnikov , pretože tieto podniky bežne získavajú subjekty, ktoré po transakcii vyžadujú zapojenie manažéra alebo generálneho riaditeľa.

Typická aplikácia EBITDA zahŕňa podniky, ktoré generujú viac ako 1 milión USD v EBITDA. , ktorú zamestnávajú predovšetkým poradcovia v oblasti fúzií a akvizícií a investiční bankári zameraní na obchodné predaje súkromným kapitálovým skupinám, konkurentom a korporáciám, nadobúda význam aj v oblasti verejných spoločností, hoci do centra pozornosti sa často dostáva čistý príjem.

EBITDA vs. Upravená EBITDA: EBITDA sa často spája s „upravenou EBITDA“, čo je pojem, ktorý stelesňuje dodatočné zmeny, ktoré chýbajú v štandardných výpočtoch EBITDA, podobne ako úpravy SDE. Preto je pri prezeraní EBITDA prezieravé špecifikovať, či ide o EBITDA alebo upravenú EBITDA. Poradcovia v oblasti fúzií a akvizícií vo svojom prejave o EBITDA často zmieňujú o upravenej EBITDA

Upravená EBITDA zahŕňa úpravy, ktoré sa vymykajú štandardnej EBITDA, vrátane:

• Neprevádzkové príjmy alebo výdavky
• Jednorazové príjmy alebo výdavky
• Nerealizované zisky alebo straty
• Výhody majiteľa

SDE alebo EBITDA

Nižšie je uvedený graf znázorňujúci rozdiely medzi SDE, EBITDA a upravenou EBITDA:

Nižšie je uvedený názorný príklad, ktorý objasňuje rozdiely:

Sú násobky rovnaké pre SDE a EBITDA?

Vo vyššie uvedenom scenári sa môže zdať logické dôsledne sa rozhodnúť pre oceňovanie podniku pomocou SDE, pretože by potenciálne mohlo priniesť najvyššiu hodnotu. Tento predpoklad však zaostáva za presnosťou. Násobky spojené s EBITDA prirodzene prevyšujú násobky SDE v dôsledku vnútornej predstavy, že podnik prevádzkovaný manažérom si zaslúži vyššie ocenenie v porovnaní s podnikom, na ktorý dohliada plne zapojený vlastník.

V scenároch, kde by SDE alebo EBITDA mohli životaschopne oceniť podnik, má výber vo všeobecnosti minimálny vplyv na hodnotu. Na ilustráciu zvážte nasledujúci príklad v rámci rovnakého obchodného kontextu s ocenením SDE aj EBITDA:

• 1 000 000 USD SDE x 3,0 násobok = požadovaná cena 3 000 000 USD
• 750 000 USD EBITDA x 4,0 násobok = požadovaná cena 3 000 000 USD

Za predpokladu, že kompenzácia vlastníka je 250 000 USD ročne, výsledok priniesol SDE 1 000 000 USD a EBITDA 750 000 USD (1 000 000 USD – 250 000 USD = 750 000 USD). Je pozoruhodné, že obe metódy oceňovania v tejto ilustrácii priniesli rovnaké výsledky.

Čo sa však stane, keď ocenenie SDE prekročí ocenenie založené na EBITDA ? Zatiaľ čo inštinkt môže naznačovať uprednostňovanie prístupu založeného na SDE , podniky predávané na násobkoch EBITDA často zahŕňajú pracovný kapitál (zahŕňajúci hotovosť, zásoby, pohľadávky a záväzky) v rámci kúpnej ceny. Aby sme zdôraznili tento bod, poďme sa ponoriť do jedného posledného scenára, ktorý osvetlí odlišné výsledky vyplývajúce z použitia násobku na EBITDA na rozdiel od SDE.

Je zrejmé, že výpočty v reálnom svete nemusia byť tak presné. Tento príklad však podčiarkuje, že hodnota má tendenciu zostať porovnateľná bez ohľadu na to, či sa použije SDE alebo EBITDA.

Záver

Pamätajte, že rozdiel v hodnotení peňažných tokov , sústredený okolo kompenzácie vlastníka, tvorí základný kontrast medzi SDE a EBITDA. Pre podniky, ktoré generujú zárobky pod 1 milión USD, sa rozhodnite pre SDE, ktorý zahŕňa kompenzáciu vlastníka. Pre tých, ktorí prekročia 1 milión USD, sa rozhodnite pre EBITDA, s výnimkou kompenzácie vlastníka. V oboch scenároch zaistite maximálnu jasnosť pri prezentovaní hodnoty podniku.