SDE oder EBITDA zur Bewertung eines Unternehmens?
Ich werde oft gefragt, ob der Ermessenswerte des Verkäufers (SDE) oder das EBITDA der primäre Yard-Stick für Preisgeschäfte sein sollten. Die kurze Antwort lautet: „Es hängt von Größe und Eigentümerstruktur ab“, aber die Nuancen sind wichtig-insbesondere in einer Branche, in der Multiplikatoren in einem einzigen zwölfmonatigen Fenster von 6 × auf 18 × schwingen können. Im Folgenden finden Sie einen detaillierten, recherchierenden Leitfaden, den Sie mit Boards und potenziellen Käufern teilen können.
Ein -Glanz -Vergleich
| Anpassung / Funktion | SDE | EBITDA | Bereinigtes EBITDA |
|---|---|---|---|
| Fügt das Interesse zurück | ✔ | ✔ | ✔ |
| die Einkommenssteuern zurück | ✔ | ✔ | ✔ |
| Fügt Abschreibungen und Amortisation zurück | ✔ | ✔ | ✔ |
| Fügt das Gehalt und die Vorteile des vollen Eigentümers zurück | ✔ | ✖ | ✖ |
| Fügt nicht wiederauftragende Elemente hinzu | ✔ | ✖ | ✔ |
| Fügt nicht operierende Gegenstände zurück | ✔ | ✖ | ✔ |
| Typisches Multiple (Igaming)* | 2–3× | 8–15× | 9–16× |
*Small-Business SDE Multiples durchschnittlich 2,0–3,2 × über Sektoren hinweg. Die jüngsten Igaming -EBITDA -Deals lagen zwischen 5,8 × (Peermont) bis 18,4 × (Betnacional); Der mittlere Cluster liegt etwa 10–11x.
Wenn SDE das richtige Objektiv ist
Für Eigentümerbetriebsportale, White-Label -Sportbücher oder verbundene Unternehmen, die unter ~ 1 Mio. EUR an jährlichen Gewinn, Cashflow und Eigentümerentschädigung produzieren, sind untrennbar miteinander verbunden. SDE rollt Gehalt, Vergünstigungen (Autopachtverträge , „Konferenz“ nach Malta usw.) und Dividenden in eine Zahl, sodass Käufer das Gesamtgeld sehen können, das sie entweder eintaschen oder umsetzen können. Marktdaten zeigen, dass die digitalen Vermögenswerte von „Hauptstraßen“ selten über 3 × SDE , unabhängig von Wachstumsgeschichten.
Wenn EBITDA (oder eingestelltes EBITDA) übernimmt
Sobald ein Unternehmen einen General Manager von 200 K € einstellen und immer noch siebenstellige Gewinne , wechseln strategische und PE-Käufer auf das EBITDA. Sie nehmen eine Markt-Rate-Managementkosten an und vergleichen dann die resultierende Laufrate mit Gleichaltrigen wie Kindred (10,9 ×), STS (13,2 ×) oder Everymatrixs jüngsten Bolt-Ons (7–9 ×). Da diese Unternehmen für die Skalierung geführt werden, ist die Haltbarkeit der Mehrfachspannungsrandspanne mehr als der Gründer Hustle.
Das angepasste EBITDA ist die Arbeitspferd -Metrik bei Wettbewerbsauktionen. Es schafft einmalige Lizenzgewinne , Sponsoring-Schreibungen oder Integrationskosten-entscheidend im Igaming, bei dem die Regulierung plötzliche Zuständigkeitsausgänge erzwingen kann.
Warum Multiplikatoren divergieren, aber Werte konvergieren konvergieren
Es ist verlockend, nach der Metrik zu greifen, die die höhere Schlagzeilenzahl angibt. den Unternehmenswert (EV) betrachten , nicht die Gewinnlinie isoliert. Ein SDE -Deal schließt das Betriebskapital aus; EBITDA-basierte Angebote umfassen normalerweise das „normalisierte“ Netto-Betriebskapital.
Beispiel aus einem 750 -€ -K -EBITDA/1,25 Mio. € SDE -Partner:
SDE -Route: 1,25 m × 3 = 3,75 M Kaufpreis (kein WC)
EBITDA -Route: 0,75 m × 4 = 3 m + € 0,75 m WC = 3,75 M ev
Gleiche Prüfung, ein anderes Etikett.
Vor- und Nachteile auf einen Blick
SDE
Vorteile: erfasst den gesamten Eigentümergeld; Einfach für 1 M-Angebote.
Nachteile: schwerer zu bewerten; von PE -Fonds als „Lebensstil“ wahrgenommen.
Ebbitda / angepasstes EBITDA
Vorteile: übereinstimmen auf institutionelle Modelle; Belohnungsskalierbarkeit; einfacher zu vergleichen.
Nachteile: Kann unterbezahlte Gründer maskieren; erfordert eine Normalisierung für volatile Märkte oder Start-up-Geos.
Häufig gestellte Fragen
1. Kann ich beide Metriken in einem Informations -Memorandum ?
Ja, aber führen Sie mit der Metrik für Ihre Größe am glaubwürdigsten. Geben Sie die Versöhnung an, damit Käufer keine forensische Arbeit leisten müssen.
2. Wie behandle ich krypto-abennominierte Einnahmen?
Übersetzen Sie bei Transaction-Datum FX in Fiat und markieren Sie dann die Richtlinie im Datenraum. Die meisten Käufer Haarschnitt Volatile Leitungen im angepassten EBITDA.
3. Mein 5-€-Einnahmenstudio ist Break-Even; Ist EBITDA nutzlos?
Nicht ganz. Käufer können schätzen - aber Sie benötigen vertretbare Prognosen.
4. werden regulatorische Geldbußen zurückgefügt?
Wenn sie wirklich nicht aufzunehmen (z. B. eine einmalige historische AML-Verstöße), gehen sie in ein angepasstes EBITDA. Die laufenden Hülsenschneidfußbußen bleiben im Laufrate.
5. Welche Mehrfachprämie holt sich starke Compliance ab?
Befasst sich mit nachweislich niedrigerem regulatorischem Risiko, das häufig 0,5–1,0 × EBITDA über den Peers kostet, wie der 9-fach von Flutter 9 × Kauf von SNAI gegenüber 5,8 × für weniger regulierte landbasierte Vermögenswerte.
Abschlussanleitung
Unter € 1 m Gewinn, Gründer-Run? Mit SDE führen, den Ersatzkosten des Eigentümers betonen.
€ 1–10 m Einkommen mit dem Exec -Team? Marktbereinigtes EBITDA, Benchmark gegen aktuelle Igaming -Deal -Comps (Median 10–11 ×).
Hybrid oder wachstumsstörend? Zeigen Sie beide, versöhnen Sie sich klar und lassen Sie den Käufer sein eigenes Vielfachen unterschreiben.
Die Wahl des falschen Gartensticks tötet selten einen Deal, aber es kann die Dynamik verlangsamen und die Bid-Ask-Spreads erweitern. Richten Sie die Metrik frühzeitig auf die Erwartungen der Käufer aus, und die Verhandlungen verschieben sich von „Was ist Cashflow?“? „Wie viel davon können wir beide Bank banken?“
