Bazele M&A | Vânzarea de active vs

Când vine vorba de cumpărarea sau vânzarea unei afaceri , veți întâlni de obicei două structuri principale de tranzacție: vânzările de active și vânzările de acțiuni. Aceste două opțiuni pot părea distincte, dar, în esență, au mai multe asemănări decât diferențe.

Într-o vânzare de active, entitatea (de exemplu, o corporație sau SRL) își vinde activele individuale, cum ar fi mobilier, accesorii, echipamente și liste de clienți, cumpărătorului, care operează de obicei prin propria sa entitate.

Pe de altă parte, o vânzare de acțiuni implică vânzătorul (de exemplu, o persoană precum John Smith) să transfere dreptul de proprietate asupra entității sale (Corporation, LLC, etc.) către cumpărător. Acest lucru este asemănător cu a deține o acțiune a unei companii precum Ford Motor Company și a vinde acel acțiuni unei alte persoane.

Pentru companiile evaluate la mai puțin de 50 de milioane USD , vânzările de active tind să fie alegerea preferată. Din perspectiva cumpărătorului, vânzările de active prezintă adesea avantaje fiscale și atenuează potențialele riscuri juridice asociate entității vânzătorului. Între timp, din punctul de vedere al vânzătorului, vânzările de active pot fi mai puțin favorabile, în primul rând din cauza posibilității unor cote ordinare mai mari pe venit pentru activele dure.

Acum, să ne aprofundăm într-o explorare mai cuprinzătoare a fiecărui scenariu.

De ce majoritatea tranzacțiilor sunt vânzări de active

Motivele principale din spatele structurii majorității tranzacțiilor mici ca vânzări de active sunt două:

• Eficiență fiscală: atunci când cumpărătorii achiziționează entitatea dvs. (fie ea o corporație, SRL etc.), ei moștenesc baza dvs. de impozitare. În schimb, achiziționarea activelor dvs. le permite să înceapă din nou amortizarea acelor active, ceea ce duce la beneficii fiscale mai favorabile. Vânzările de active sunt predominante în tranzacțiile comerciale mai mici, deoarece le permit cumpărătorilor să ajusteze valoarea activelor în sus și să realizeze avantaje de cost legate de amortizare. În schimb, într-o vânzare de acțiuni, cumpărătorul moștenește de obicei baza fiscală a vânzătorului (cu unele excepții minore), rezultând mai puține beneficii fiscale.
• Reducerea riscurilor: achiziționarea entității dumneavoastră implică moștenirea oricăror riscuri juridice nedezvăluite legate de aceasta, denumite în mod obișnuit „datorii contingente”. Din acest motiv , cumpărătorii optează adesea pentru a înființa o nouă entitate lipsită de orice riscuri neprevăzute.

Există, totuși, o excepție notabilă care ar putea determina un cumpărător să ia în considerare achiziționarea entității dvs. și se învârte în jurul continuității contractelor sau licențelor .

Dacă afacerea dvs. deține contracte sau licențe valoroase care ar putea fi perturbate de o schimbare a proprietății, poate fi necesară structurarea vânzării ca vânzare de active. Este esențial să fim precauți, deoarece multe contracte încorporează o clauză de „schimbare a proprietății”, care stipulează că o schimbare semnificativă a dreptului de proprietate asupra acțiunilor companiei constituie o schimbare efectivă a proprietății, care necesită consimțământ explicit.

Pe scurt, pentru companiile evaluate la mai puțin de 50 de milioane USD, este rezonabil să presupunem că tranzacția va fi probabil structurată ca o vânzare de active .

Definiția Cumpărătorului și Vânzătorului : În contexte legale, cum ar fi referințele în cadrul acordurilor, „Cumpărător” sau „Vânzător” se referă la persoana sau entitatea care participă la tranzacție.

– Dacă Vânzătorul este o entitate , cum ar fi o corporație sau un SRL (de exemplu, Acme Seller Incorporated), referința este la entitatea în sine, nu la persoana fizică (de exemplu, John Smith).

– În mod similar, atunci când Cumpărătorul este o entitate (de exemplu, Acme Buyer Corporation), referința este la entitate, nu la o persoană fizică.

– Dacă Cumpărătorul este o persoană fizică (de exemplu, John D. Cumpărător), referința este la acea persoană.

Înțelegerea acestei distincții este crucială atunci când discernăm diferențele cheie dintre un activ și o vânzare de acțiuni.

Vânzarea de active — Acord de cumpărare de active (APA)

Într-o vânzare de active, Cumpărătorul, reprezentat de o persoană fizică precum John Smith sau de entitatea acesteia (Corporation, LLC, etc.), achiziționează activele individuale ale afacerii de la Vânzător . Este important de reținut că Vânzătorul păstrează proprietatea asupra entității chiar și după finalizarea tranzacției.

Documentul legal care guvernează o vânzare de active este cunoscut în mod obișnuit ca un Acord de cumpărare a activelor (APA), care este în esență sinonim cu un „Acord de cumpărare definitiv”. Distincția cheie constă în faptul că primul subliniază în mod explicit faptul că achiziția este structurată ca o vânzare de active.

În acest tip de tranzacție, anumite active și pasive sunt transferate de la Vânzător la Cumpărător . Cumpărătorul înființează de obicei o nouă entitate, iar această entitate achiziționează apoi activele individuale ale Vânzătorului (tehnic vorbind, activele entității vânzătorului, fie că este vorba de o corporație, SRL etc.). Identificarea activelor și pasivelor care fac parte din acest transfer este o decizie în colaborare luată de ambele părți.

În mod obișnuit, activele incluse în vânzare cuprind toate activele corporale necesare funcționării afacerii , inclusiv bunurile și stocurile. Pe de altă parte, vânzătorul păstrează de obicei proprietatea asupra creanțelor, numerarului și capitalului de lucru. Este de remarcat faptul că capitalul de lucru poate fi inclus dacă cumpărătorul este un grup de capital privat sau un cumpărător corporativ extrem de sofisticat.

Vânzare de stoc — Acord de cumpărare de acțiuni (SPA)

Într-o vânzare de acțiuni, Cumpărătorul achiziționează întreaga entitate a Vânzătorului, fie că este vorba de o corporație, SRL sau o structură similară. Această achiziție conferă efectiv Cumpărătorului dreptul de proprietate asupra tuturor activelor deținute în cadrul entității.

Documentul legal care guvernează o vânzare de acțiuni este cunoscut în mod obișnuit ca un Acord de cumpărare de acțiuni (SPA), care este în esență sinonim cu un „Acord de cumpărare definitiv”. Utilizarea termenului „Acord de cumpărare de acțiuni” indică în mod clar că tranzacția se încadrează în categoria vânzării de acțiuni. Într-o vânzare de acțiuni, Cumpărătorul își asumă de obicei proprietatea asupra a tot ceea ce deține entitatea vânzătorului, inclusiv orice datorii nedezvăluite.

Este demn de remarcat faptul că vânzările de acțiuni sunt relativ rare în tranzacțiile de afaceri mici . Acestea intră în joc atunci când este nevoie de a transfera active deținute de entitatea vânzătorului care nu pot fi transferate independent.

De exemplu, anumite contracte sunt legate de entitate și nu pot fi transferate fără permisiunea explicită a celeilalte părți. În astfel de cazuri, structurarea tranzacției ca vânzare de acțiuni asigură că aceste contracte sunt transferate efectiv Cumpărătorului, cu excepția cazului în care, desigur, contractul include o „dispoziție privind schimbarea controlului” care necesită acordul pentru atribuire la schimbarea controlului.

În practică, majoritatea vânzărilor întreprinderilor mici nu sunt structurate ca vânzări de stoc din cauza mai multor factori. O considerație majoră este potențialul Cumpărătorului de a moșteni „ datorii contingente ” – pasive care sunt necunoscute și, prin urmare, imprevizibile. Când achiziționați acțiunile unei companii , vă asumați potențial diferite datorii nedezvăluite, care ar putea reprezenta provocări semnificative.

Notă: În timp ce acțiunile dintr-un SRL sunt denumite din punct de vedere tehnic „interese de membru”, termenul „vânzare de acțiuni” este adesea folosit pentru simplitate și claritate în majoritatea cazurilor.