Bazele M&A | Vânzarea de active vs

Când vine vorba de cumpărarea sau vânzarea unei afaceri , veți întâlni de obicei două structuri principale de tranzacții: vânzări de active și vânzări de acțiuni. Aceste două opțiuni pot părea distincte, dar, în esență, au mai multe asemănări decât diferențe.

Într-o vânzare de active, entitatea (de exemplu, o corporație sau un SRL) își vinde activele individuale, cum ar fi mobilierul, instalațiile sanitare, echipamentele și listele de clienți, către cumpărător, care de obicei operează prin intermediul propriei entități.

Pe de altă parte, o vânzare de acțiuni implică transferul de către vânzător (de exemplu, o persoană fizică precum John Smith) a dreptului de proprietate asupra entității sale (corporație, SRL etc.) către cumpărător. Aceasta este similară cu deținerea unei acțiuni a unei companii precum Ford Motor Company și vânzarea acelor acțiuni către o altă persoană.

Pentru afacerile evaluate la mai puțin de 50 de milioane de dolari , vânzările de active tind să fie opțiunea preferată. Din perspectiva cumpărătorului, vânzările de active prezintă adesea avantaje fiscale și atenuează riscurile juridice potențiale asociate cu entitatea vânzătorului. Între timp, din punctul de vedere al vânzătorului, vânzările de active pot fi mai puțin favorabile, în principal din cauza posibilității unor cote mai mari de veniturilor pentru activele corporale.

Acum, haideți să analizăm mai cuprinzător fiecare scenariu.

De ce majoritatea tranzacțiilor sunt vânzări de active

Principalele motive din spatele structurării majorității tranzacțiilor mici ca vânzări de active sunt duble:

• Eficiență fiscală: Atunci când cumpărătorii achiziționează entitatea dumneavoastră (fie că este vorba de o corporație, un SRL etc.), aceștia moștenesc baza dumneavoastră fiscală. În schimb, achiziționarea activelor dumneavoastră le permite să înceapă din nou amortizarea acestor active, ceea ce duce la beneficii fiscale mai favorabile. Vânzările de active sunt predominante în tranzacțiile comerciale mai mici, deoarece permit cumpărătorilor să ajusteze valoarea activului în creștere și să realizeze avantaje de cost legate de amortizare. În schimb, într-o vânzare de acțiuni, cumpărătorul moștenește de obicei baza fiscală a vânzătorului (cu câteva excepții minore), rezultând mai puține beneficii fiscale.
• Atenuarea riscurilor: Achiziționarea entității dumneavoastră implică moștenirea oricăror riscuri juridice nedivulgate legate de aceasta, denumite în mod obișnuit „datorii contingente”. Din acest motiv , cumpărătorii optează adesea pentru înființarea unei entități noi, lipsită de riscuri neprevăzute.

Există, totuși, o excepție notabilă care ar putea determina un cumpărător să ia în considerare achiziționarea entității dumneavoastră, iar aceasta se învârte în jurul continuității contractelor sau licențelor .

Dacă afacerea dumneavoastră deține contracte sau licențe valoroase care ar putea fi perturbate de o schimbare de proprietar, ar putea fi necesară structurarea vânzării ca o vânzare de active. Este esențial să fiți precauți, deoarece multe contracte includ o clauză de „schimbare a proprietății” care prevede că o schimbare semnificativă a proprietății acțiunilor companiei constituie o schimbare efectivă a proprietății, necesitând consimțământ explicit.

În concluzie, pentru afacerile evaluate la mai puțin de 50 de milioane de dolari, este rezonabil să presupunem că tranzacția va fi probabil structurată ca o vânzare de active .

Definiția cumpărătorului și vânzătorului : În contexte juridice, cum ar fi referințele din cadrul acordurilor, „cumpărător” sau „vânzător” se referă la persoana sau entitatea care participă la tranzacție.

– Dacă Vânzătorul este o entitate , cum ar fi o corporație sau un SRL (de exemplu, Acme Seller Incorporated), referința este la entitatea în sine, nu la persoana fizică (de exemplu, John Smith).

– În mod similar, atunci când Cumpărătorul este o entitate (de exemplu, Acme Buyer Corporation), referința este la entitate, nu la o persoană fizică.

– Dacă Cumpărătorul este o persoană fizică (de exemplu, John D. Buyer), referința este la acea persoană.

Înțelegerea acestei distincții este crucială atunci când se discernesc diferențele cheie dintre un activ și o vânzare de acțiuni.

Vânzare de active — Contract de cumpărare de active (APA)

Într-o vânzare de active, Cumpărătorul, reprezentat de o persoană fizică precum John Smith sau entitatea sa (corporație, SRL etc.), achiziționează activele individuale ale afacerii de la Vânzător . Este important de reținut că Vânzătorul își menține dreptul de proprietate asupra entității chiar și după finalizarea tranzacției.

Documentul legal care guvernează o vânzare de active este de obicei cunoscut sub numele de Contract de Cumpărare de Active (APA), care este în esență sinonim cu un „Contract Definitiv de Cumpărare”. Distincția cheie constă în faptul că primul subliniază în mod explicit faptul că achiziția este structurată ca o vânzare de active.

În acest tip de tranzacție, active și pasive specifice sunt transferate de la Vânzător la Cumpărător . Cumpărătorul înființează de obicei o nouă entitate, iar această entitate achiziționează apoi activele individuale ale Vânzătorului (tehnic vorbind, activele entității Vânzătorului, fie că este vorba de o corporație, un SRL etc.). Identificarea activelor și pasivelor care fac parte din acest transfer este o decizie luată în colaborare de ambele părți.

De obicei, activele incluse în vânzare cuprind toate activele tangibile necesare pentru funcționarea afacerii , inclusiv consumabilele și stocurile. Pe de altă parte, Vânzătorul își păstrează de obicei dreptul de proprietate asupra creanțelor, numerarului și capitalului de lucru. Este demn de remarcat faptul că și capitalul de lucru poate fi inclus dacă Cumpărătorul este un grup de capital privat sau un cumpărător corporativ extrem de sofisticat.

Vânzare de acțiuni — Contract de cumpărare de acțiuni (SPA)

Într-o vânzare de acțiuni, Cumpărătorul achiziționează întreaga entitate a Vânzătorului, fie că este vorba de o corporație, un SRL sau o structură similară. Această achiziție îi acordă efectiv Cumpărătorului dreptul de proprietate asupra tuturor activelor deținute în cadrul entității.

Documentul legal care guvernează o vânzare de acțiuni este cunoscut în mod obișnuit sub numele de Contract de Cumpărare de Acțiuni (CAC), care este în esență sinonim cu un „Contract Definitiv de Cumpărare”. Utilizarea termenului „Contract de Cumpărare de Acțiuni” indică în mod clar că tranzacția se încadrează în categoria vânzării de acțiuni. Într-o vânzare de acțiuni, Cumpărătorul își asumă de obicei dreptul de proprietate asupra tuturor bunurilor deținute de entitatea Vânzătorului, inclusiv orice datorii nedivulgate.

Este demn de remarcat faptul că vânzările de acțiuni sunt relativ rare în tranzacțiile întreprinderilor mici . Acestea intră în joc atunci când există necesitatea de a transfera active deținute de entitatea Vânzătorului care nu pot fi transferate independent.

De exemplu, anumite contracte sunt legate de entitate și nu pot fi transferate fără permisiunea explicită a celeilalte părți. În astfel de cazuri, structurarea tranzacției ca o vânzare de acțiuni asigură că aceste contracte sunt transferate efectiv către Cumpărător, cu excepția cazului în care, desigur, contractul include o „clauză privind schimbarea controlului” care necesită consimțământul pentru cesiune în cazul unei schimbări de control.

În practică, majoritatea vânzărilor întreprinderilor mici nu sunt structurate ca vânzări de acțiuni din cauza mai multor factori. O considerație majoră este potențialul ca și Cumpărătorul să moștenească „ datorii contingente ” - datorii care sunt necunoscute și, prin urmare, imprevizibile. Atunci când achiziționați acțiunile unei companii , vă asumați potențial diverse datorii nedivulgate, ceea ce ar putea reprezenta provocări semnificative.

Notă: Deși acțiunile dintr-un SRL sunt denumite din punct de vedere tehnic „participații ale membrilor”, termenul „vânzare de acțiuni” este adesea folosit pentru simplitate și claritate în majoritatea cazurilor.