Metode de evaluare a afacerilor pe scurt
Evaluarea afacerilor – Perspectiva iGaming (2025)
Evaluarea unui activ iGaming - fie că este vorba de o rețea de afiliere, o platformă B2B sau o casă de pariuri reglementată - începe totuși cu o singură întrebare: cât de mult numerar disponibil generează compania, pe care un cumpărător se poate baza după încheierea tranzacției? Prin urmare, profitabilitatea (exprimată ca EBITDA pentru tranzacțiile corporative sau SDE pentru firmele administrate de proprietari) determină prețul; orice altceva explică doar de ce multiplul se mișcă în sus sau în jos în jurul acelei metrici principale.
1.) Definiții cheie ale profitului (în limbaj simplu)
-
EBITDA – câștiguri înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare; lingua franca a investitorilor instituționali.
-
Câștigurile discreționare ale vânzătorului (SDE) – EBITDA plus un salariu complet al proprietarului; popular acolo unde cumpărătorul este o persoană care va prelua funcția de CEO.
-
Venit net / Flux de numerar / SDCF – etichete alternative pentru aceeași realitate economică; utilizați-le numai după confirmarea ajustărilor efectuate.
2.) Două abordări dominante de evaluare
-
Multiplul câștigurilor (SDE sau EBITDA)
Pasul 1 – Normalizați conturile. Adăugați cheltuielile nemonetare, cheltuielile unice și un salariu al proprietarului la rata de piață.
Pasul 2 – Aplicați un multiplu adecvat. de iGaming cu o concentrație mare de conformitate care raportează un EBITDA de 1 milion EUR și atrage un multiplu de 5,0× valorează ≈ 5 milioane EUR. -
Metoda tranzacțiilor comparabile
Atunci când există companii comparabile fiabile, se înlocuiește „se aplică un multiplu” cu „se oglindește prețul plătit efectiv pentru un activ similar, după ajustarea în funcție de scară, jurisdicție și mix de produse”. Tehnica este robustă, dar necesită multă atenție datelor; majoritatea tranzacțiilor se află în baze de date proprietare ale brokerilor sau consultanților și trebuie triangulați cu atenție.
3.) Cât plătesc cu adevărat cumpărătorii?
| Segment (ilustrativ) | Scara tipică a veniturilor | Intervalul EV/EBITDA* | Exemplu de punct de date |
|---|---|---|---|
| Furnizori de tehnologie iGaming B2B | 20 milioane EUR – 300 milioane EUR | 8 × – 14 × | EBITDA mediană de 11 × LTM pentru 20 de companii publice (T1 2023) |
| Operatori online reglementați ( piețe în creștere ) | 50 milioane EUR – 500 milioane EUR | 9 × – 18 × | Flutter → Betnacional (18,4 ×) |
| cazinou /hotel omnicanal | 0,5 miliarde EUR + | ~15 × | Set de jocuri de noroc hoteliere din SUA (ianuarie 2025) |
| Afiliați mici gestionați de proprietari și etichete albe | < 5 milioane EUR | 2 × – 4 × | Regula generală extrasă din tranzacțiile intermediate (practica pieței) |
*Intervalele reflectă fluxul tranzacțiilor din perioada 2023-2025; șocurile de reglementare, creșterile de impozite sau expunerea pe piața neagră pot comprima rapid multiplii.
4.) De ce diverg multiplii
Operațiunile mai mari generează multipli mai mari, deoarece fluxurile de numerar sunt considerate mai solide, echipele de management mai complexe, iar conformitatea cu reglementările este deja integrată. Prin contrast, o filială cu un singur site web poate obține marje EBITDA de 70%, dar totuși să obțină de 3 ori mai mult, deoarece veniturile sale sunt concentrate într-o singură licență și cinci cuvinte cheie.
5.) SDE vs. EBITDA – practic vorbind
Să presupunem că profitul net raportat este de 1 milion de euro, iar directorului general este de 0,2 milioane de euro.
-
SDE = 1,0 milioane EUR + 0,2 milioane EUR = 1,2 milioane EUR (relevant pentru un cumpărător care își desfășoară activitatea direct).
-
EBITDA = 1,0 milioane EUR − 0,2 milioane EUR = 0,8 milioane EUR (relevant pentru corporațiile care trebuie să reangajeze directorul general la prețurile pieței).
Prin urmare, alegerea metricii semnalează universul de cumpărători pe care îl curtați.
6.) Dincolo de câștiguri: pârghii care vă cresc (sau reduc) multiplul
Riscul perceput mai scăzut (licențe solide, trafic independent, nicio concentrare pe un singur jucător), veniturile recurente din abonamente (B2B SaaS , taxe PAM) și un plan credibil de creștere post-fuziune contribuie la creșterea multiplilor. În schimb, expunerea la piața gri, costurile volatile ale bonusurilor sau vârfurile pandemice unice îi trag în jos.
7.) Valoarea sinergiei - De ce un cumpărător ar putea plăti mai mult
Niciuna dintre metodele principale nu ia în considerare sinergii specifice cumpărătorului: economii de costuri din echipele de tranzacționare partajate, vânzări încrucișate stimulate sau finanțare . Cuantificarea acestor fluxuri de creștere necesită o analiză a contului de profit și pierdere și a bilanțului contabil al achizitorului; prin urmare, procesele de licitație duc adesea la o diferență largă de evaluare.
8.) Active care generează pierderi - O verificare a realității
Dacă afacerea A atinge pragul de rentabilitate și cere 5 milioane de euro, în timp ce afacerea B câștigă 1,5 milioane de euro EBITDA pentru același bilet, capitalul va curge către B. Activele non-profit se pot vinde , dar numai cu o reducere care reflectă riscul de redresare - și multe vor rămâne nevândute până când așteptările privind prețurile se aliniază cu alternativele profitabile.
9.) Avantajele și dezavantajele celor două metode
Câștiguri-Multiple
-
Pro: rapid; funcționează cu date limitate; testat pe piață.
-
Contra: sensibil la ajustări punctuale; „multiplul de piață” poate fi aplicat greșit; ignoră sinergiile cu cumpărătorii.
Tranzacții comparabile
-
Avantaje: ancorat în prețuri reale; se adaptează la schimbările sectoriale; convingător pentru consiliile de administrație și creditori.
-
Contra: datele private sunt adesea rare; elementele comparabile sunt rareori identice; necesită normalizare subiectivă.
10.) Întrebări frecvente
Î: Prețul principal include toate activele?
Da — activele tangibile și necorporale necesare pentru menținerea fluxului de numerar (codul platformei, licențele de jocuri , baza de date a jucătorilor, mărcile comerciale și echipamentele de lucru) sunt în mod normal incluse. Stocul este negociabil și ar trebui abordat devreme în discuțiile privind fișa contractuală.
Î: Ce multiplu ar trebui să utilizez pentru o companie nou-înființată cu EBITDA negativ, dar cu o creștere rapidă veniturilor brute din vânzări (BGR) ?
Trecerea la un multiplu al veniturilor sau la un cadru economic unitar până când afacerea atinge cel puțin pragul de rentabilitate; altfel, multiplul EBITDA este lipsit de sens.
Î: Cât de des se schimbă multiplii?
Trimestrial pe piețele publice și aproape tranzacție cu tranzacție în licitațiile private. Monitorizați de știri și reevaluați prețurile înainte de a lansa orice proces de vânzare.
Î: De ce sunt multiplii caselor de pariuri sportive online mai mari decât cei ai cazinourilor fizice ?
Operatorii digitali se bucură de o creștere scalabilă mai rapidă și de cheltuieli de capital mai mici, dar se confruntă și cu riscuri de reglementare și de branding mai mari - de unde și dispersia pe care o observați în tabelul de mai sus.
Î: Ar trebui să apreciez însumi sinergiile viitoare?
Furnizați o hartă clară a sinergiilor, dar permiteți fiecărui ofertant să își utilizeze propriul model; acest lucru vă împiedică să subestimați avantajele unice pe care nu le puteți realiza individual.
O aplicare disciplinată a acestor principii – bazată pe o gestionare financiară robustă și o interpretare sobră a datelor de piață – va genera o evaluare care să reziste atât analizei autorităților de reglementare a jocurilor de noroc, cât și a investitorilor sofisticați.
