Bine ați venit la baza noastră de cunoștințe
< Toate subiectele
Imprimare

Bazele M&A | Pot să vând o parte din afacerea mea?

Postat pe 6 septembrie 2023
Actualizat la 6 septembrie 2023
De CBGabriel

Sunt în discuții cu un potențial cumpărător care are un interes puternic să-mi achiziționeze afacerea. Discuțiile noastre s-au învârtit în jurul potențialei sale achiziții a segmentului de producție al întreprinderii mele, în timp ce eu intenționez să păstrez proprietatea asupra diviziei en-gros.

Ne puteți ajuta să elaborăm o afacere bine structurată și să stabilim independent prețul cerut pentru fiecare dintre aceste divizii? În timp ce mă gândesc la această abordare, nu sunt sigur dacă este strategia optimă și caut îndrumări în formularea unui plan robust.

Vânzarea unei afaceri nu necesită întotdeauna o decizie de totul sau nimic, așa cum este exemplificat de abordarea strategică a lui Jack Welch, fostul CEO al General Electric (GE). Jack Welch a fost renumit pentru cesionarea strategică a unităților de afaceri pentru a spori perspectivele de creștere ale entităților rămase ale GE. În primii patru ani în calitate de CEO al GE, a cedat cu succes peste o sută de de afaceri , reprezentând aproximativ 20% din activele GE. Această inițiativă a implicat schimbări semnificative ale forței de muncă, inclusiv concedieri, pensionări și cesionări, ducând la eliminarea a peste 100.000 de locuri de muncă. De-a lungul mandatului său de 20 de ani, Welch a condus GE către realizări financiare remarcabile, profiturile crescând vertiginos de la 1,5 miliarde de dolari la 15 miliarde de dolari, iar evaluarea de piață a crescut de la 14 miliarde de dolari la 400 de miliarde de dolari.

Când vă gândiți la vânzarea companiei dvs., ideea de a vinde o anumită porțiune vă poate trece prin minte. S-ar putea să vă gândiți la diferite aspecte ale acestui proces, inclusiv înțelepciunea și prevalența acestuia.

Numeroși proprietari de afaceri au întreaga lor avere investită în companiile lor, în ciuda riscurilor asociate. Optarea pentru a vinde un segment al întreprinderii dumneavoastră poate facilita crearea de active lichide, păstrând în același timp controlul deplin asupra componentelor rămase. Această abordare vă permite, de asemenea, să vă canalizați talentele și resursele către divizia despre care credeți că deține cel mai mare potențial de creștere.

În următorul articol, abordăm întrebări critice, cum ar fi:

Este demn de remarcat faptul că companiile tranzacționate la bursă, adesea supuse unei presiuni imense pentru a îndeplini previziunile trimestriale privind câștigurile, aleg adesea să cedeze diviziile non-core. Și tu poți explora această stradă, chiar dacă nu ești Jack Welch. Pentru a aprofunda aceste perspective, citiți mai departe...

De ce companiile își vând o parte din companiile lor

Cesionarea , în domeniul afacerilor, se referă la vânzarea unui segment sau a unui activ al unei companii . Această acțiune este de obicei luată atunci când conducerea unei companii decide să întrerupă implicarea sa într-o anumită unitate de afaceri sau activ.

Acum, să analizăm motivele din spatele companiilor care optează pentru a-și vinde o parte din operațiunile lor:

  • Raționalizarea competențelor de bază: cesionarea este adesea folosită ca o mișcare strategică pentru a accentua concentrarea companiei asupra competențelor sale de bază. În termeni mai simpli, companiile pot alege să cedeze diviziile care nu se încadrează în operațiunile lor principale. Acest lucru permite întregii companii să își canalizeze eforturile către ceea ce face cel mai bine.
  • Corectarea erorilor de achiziție: companiile se pot găsi în situații în care au făcut achiziții mai puțin decât optime. În astfel de cazuri, dezinvestirea acestor investiții devine un mijloc de a le corecta pașii greșiți. Poate că entitatea absorbantă a fost prea vastă, ceea ce a făcut ca afacerea nou achiziționată să-și piardă identitatea și să sufere din cauza neglijenței. Ocazional, deciziile proaste de management pot necesita cesionarea unităților de afaceri cu performanțe slabe. Vânzarea unei diviziuni slabe devine o soluție simplă.
  • Strângerea de fonduri prin vânzarea de active: Un alt motiv convingător pentru vânzarea diviziilor non-core este nevoia de capital. Cesionările injectează numerar în companie la punctul de vânzare. Această lichiditate poate fi apoi direcționată către oportunități mai promițătoare care oferă randamente mai mari. În plus, există cazuri în care componentele individuale ale unei companii au o valoare mai mare decât compania în ansamblu. În consecință, destrămarea companiei și vânzarea părților sale individuale poate aduce un profit mai substanțial decât vânzarea întregii entități comerciale.

Deci, ar trebui să vindeți o parte din afacerea dvs.?

Cu o planificare strategică meticuloasă, este adesea fezabil să cesionați doar o parte din compania dvs. . Această abordare vă permite să deblocați resurse suplimentare pentru pensie sau să canalizați capitalul de creștere înapoi în afacerea dvs.

Pentru proprietarii de întreprinderi mici și mijlocii , procesul de luare a deciziilor poate să nu fie la fel de simplu precum este pentru corporații mai mari, cum ar fi General Electric sau Hewlett-Packard Company.

Când vă gândiți dacă să vindeți întreaga companie sau doar un segment al acesteia, abordarea prudentă este să evaluați valoarea globală a afacerii dvs. și valoarea individuală a fiecărei divizii. În unele cazuri, vânzarea afacerii dvs. pe segmente poate produce cele mai favorabile rezultate.

Aveți două căi principale pentru a vinde o parte din afacerea dvs .:

  • Vânzarea unui procent din compania dvs.: Aceasta implică vânzarea unui anumit procent din întreaga companie, adesea structurată ca o parte din acțiunile companiei dvs. Această formă de vânzare este denumită în mod obișnuit recapitalizare și este adesea acceptată de proprietarii de afaceri care caută o strategie de pensionare în etape. Acești antreprenori pot opta pentru a-și asigura o parte din investiția lor sub formă de numerar.
  • Vânzarea unei divizii sau a unei unități: în mod alternativ, puteți opta pentru a vinde o divizie, o unitate sau o categorie distinctă a afacerii dvs. Multe astfel de tranzacții sunt determinate de considerente strategice. Un potențial cumpărător poate percepe o valoare substanțială într-o divizie a companiei dvs., în timp ce atribuie mai puțină valoare altora. În astfel de cazuri, o spin-off a diviziei valoroase devine o opțiune viabilă de explorat.

Vânzarea unei divizii este o decizie strategică

A vinde o parte din afacerea ta nu înseamnă a renunța la ceva; în schimb, este o mișcare strategică pentru a stimula creșterea generală. Cheltuielile pentru păstrarea unei divizii neperformante sau non-core poate depăși randamentele generate de vânzarea acesteia. Această decizie calculată vă poate elibera timpul și resursele, dându-vă puterea să vă concentrați asupra operațiunilor de bază, potențial amplificându-le valoarea.

Numeroși proprietari de afaceri dețin o parte substanțială din averea lor personală legată de întreprinderile lor. Cesionarea unui segment sau diviziune oferă un mijloc de a crea lichiditate, păstrând în același timp controlul deplin asupra entității rămase. De asemenea, vă oferă oportunitatea de a vă valorifica abilitățile și pasiunea, concentrându-vă pe divizia cu cel mai mare potențial sau pe cea care se aliniază cel mai bine preferințelor și echilibrului dintre viața profesională și cea privată.

Luați în considerare un scenariu comun: o afacere care a început ca o singură locație de vânzare cu amănuntul și a evoluat într-o întreprindere cu mai multe locații, cu o prezență online Împărțirea afacerii în două divizii distincte – una online și una de vânzare cu amănuntul – îi poate îmbunătăți capacitatea de comercializare și poate maximiza valoarea acesteia. Mulți cumpărători manifestă o preferință puternică pentru afacerile online sau cu amănuntul. Vânzarea acestor divizii separat abordează în mod eficient această provocare.

Decizia de a vă împărți compania poate să-și eficientizeze vânzarea, să-i ridice valoarea și, în cele din urmă, să conducă la un preț de vânzare mai mare.

Este esențial să recunoaștem că valoarea și riscul au o relație directă. Riscul mai mic se traduce printr-o valoare mai mare, în timp ce riscul mai mare îl diminuează. Împărțind afacerea dvs. în două, aveți potențialul de a reduce nivelul de risc pentru potențialii cumpărători, făcând oferta dvs. și mai atractivă.

De ce? Deoarece este un fapt că foarte puțini cumpărători posedă abilitățile și cunoștințele cu mai multe fațete necesare pentru a excela în diverse domenii, cum ar fi atât sectorul de retail, cât și cel online. De obicei, expertiza unui cumpărător este concentrată într-un anumit domeniu.

Dacă afacerea dvs. cuprinde două segmente distincte, dar trebuie vândută ca un întreg, potențialii cumpărători pot percepe unul dintre aceste segmente ca fiind excesiv de riscant dacă nu se încadrează în domeniul lor de expertiză. În consecință, această nepotrivire poate duce la o evaluare mai mică. Cu toate acestea, dacă aveți opțiunea de a vinde separat diviziile online și cu amănuntul unor cumpărători bine versați în fiecare domeniu, riscul scade pentru fiecare cumpărător. Acest factor de risc redus se poate traduce într-un preț de achiziție mai mare.

Nu este neobișnuit ca companiile să-și extindă liniile de produse ca parte a strategiei lor generale de creștere. În acest proces, proprietarii de afaceri se aventurează uneori în linii de produse care ulterior se dovedesc regretabile. Este posibil ca aceste linii de produse să nu se alinieze cu operațiunile de bază sau pot distrage atenția de la obiectivul principal de afaceri. În astfel de cazuri, renunțarea la linia de produse devine un pas logic.

În plus, mulți cumpărători caută în mod activ achiziții strategice având în vedere criterii specifice. S-ar putea să-și exprime interesul pentru o singură fațetă a afacerii dvs., neînclinați să urmărească întreaga entitate, deoarece alte divizii nu se aliniază cu obiectivele lor strategice.

Luați în considerare exemplul recent demn de remarcat al CEO-ului Hewlett-Packard, Meg Whitman, care a optat pentru divizarea și fuzionarea software cu Micro Focus, o companie britanică. Această tranzacție a avut o evaluare de aproximativ 8,8 miliarde de dolari, în special mai puțin decât cele 11 miliarde de dolari cheltuite inițial pentru achiziționarea diviziei cu cinci ani mai devreme.

Chiar și întreprinderile mici pot obține recompense din segmentarea operațiunilor lor în divizii distincte și oferindu-le spre vânzare individuală. De exemplu, anumite companii necesită licențe specializate , ceea ce face ca divizarea afacerii să fie o mișcare prudentă, mai ales atunci când unii potențiali cumpărători pot viza exclusiv divizii care nu necesită licențe speciale.

În cele din urmă, decizia ar trebui să înceapă cu o evaluare strategică, aliniată cu obiectivele dumneavoastră pe termen lung. Doar după această considerație strategică ar trebui să vă aprofundați în aspectele tactice , pe care le vom aborda în secțiunea următoare.

Luați în considerare implicațiile operaționale și juridice

Implicații operaționale

Înainte de a vă scufunda în complexitatea juridică, este esențial să asigurați fezabilitatea practică a împărțirii afacerii dvs. în două entități separate la nivel operațional .

Unele divizii din cadrul unei afaceri pot fi atât de complicat împletite încât încercarea de a le dezlega fie s-ar dovedi imposibilă, fie ar implica costuri exorbitante. În mod ideal, întreprinderile cele mai potrivite pentru divizare sunt cele care pot fi împărțite fără probleme din punct de vedere operațional.

Iată câteva considerații operaționale cheie de cântărit:

  • Mențineți site-uri web , numere de telefon și facilități distincte pentru fiecare divizie?
  • Costurile pot fi alocate cu acuratețe între aceste divizii?
  • Angajații dvs. au roluri comune între divizii și, dacă da, cu ce divizie s-ar alinia într-o împărțire?

Abordarea acestor întrebări într-un stadiu incipient este crucială pentru a stabili caracterul practic al diviziunii operaționale. În multe cazuri, poate fi necesar un efort substanțial pentru a asigura o separare fără sudură.

Este demn de remarcat faptul că potențialii cumpărători sunt, în general, reticenți în a face față provocărilor de a crea site-uri web separate, de a angaja personal nou și de a gestiona numeroasele alte sarcini implicate. Această reticență nu este decât dacă vindeți o divizie care poate fi integrată perfect într-o altă companie, cum ar fi o linie de produse.

Dacă potențialul cumpărător intenționează să opereze divizia ca o entitate autonomă, este recomandabil să o conducă ca o afacere independentă cât mai mult timp posibil înainte de a iniția procesul de vânzare. Această abordare simplifică vânzarea și simplifică evaluarea fiecărei divizii în mod independent. În plus, îmbunătățește perspectivele cumpărătorului de a asigura finanțare de la terți pentru tranzacție. Cu cât funcționează mai autonom divizia înainte de a fi pusă pe piață , cu atât procesul de vânzare este mai ușor. În schimb, cu cât cele două divizii din cadrul companiei dvs. sunt mai interdependente, cu atât devin mai dificil de vândut.

Implicatii legale

Când vine vorba de aspectele legale ale vânzării unei divizii, există două structuri principale de tranzacție de luat în considerare: o vânzare de active sau o vânzare de acțiuni.

Vânzarea activelor: Dacă afacerea dvs. funcționează ca o singură entitate (de exemplu, corporație, LLC) cu segmente distincte, singura opțiune este să structurați vânzarea uneia dintre divizii ca vânzare de active. În acest scenariu, entitatea dvs. vinde cumpărătorului activele individuale ale diviziei printr-un Acord de cumpărare (APA). Activele sunt detaliate și transferate separat într-un act de vânzare. Termenul „ Acord de cumpărare definitiv ” este uneori folosit interschimbabil, ceea ce înseamnă că acordul este definitiv și finalizat la încheiere.

Vânzarea de stocuri sau vânzarea de active pentru entități separate: dacă fiecare divizie funcționează ca o entitate separată, aveți flexibilitatea de a structura vânzarea fie ca vânzare de acțiuni, facilitată de un Acord de cumpărare de acțiuni (SPA), fie o vânzare de active printr-un APA. Într-o vânzare de acțiuni, vindeți acțiunile entității care deține divizia și activele acesteia. Deoarece entitatea deține deja activele, nu este nevoie de transferuri separate de active.

Recapitalizare (Recapitulare): Alternativ, puteți lua în considerare vânzarea unui procent din compania dvs., în esență o parte din acțiunile dvs. din cadrul entității dvs. Cu toate acestea, această abordare păstrează proprietatea ambelor divizii după închidere și este denumită în mod obișnuit recapitalizare sau „recapitulare” pe scurt. Este adesea acceptat de proprietarii de afaceri care se gândesc la pensionare, dar nu sunt pregătiți pentru o ieșire .

O recapitulare le permite proprietarilor de afaceri să-și asigure o anumită lichiditate în timp ce își diversifică riscul. De obicei, recapitulările sunt finanțate de cumpărători financiari, cum ar fi de capital privat , care dobândesc o poziție minoritară în afacerea dvs. Se așteaptă ca o parte semnificativă a injecției de capital propriu să servească drept capital de creștere pentru companie.

Firmele de capital privat operează într-un interval de timp definit și anticipează creșterea afacerii, urmărind o a doua ieșire în termen de trei până la șapte ani. În timp ce corporațiile pot face și investiții minoritare, acest lucru este mai puțin frecvent decât investițiile de la cumpărători financiari. Recapitulările sunt o alegere ideală pentru proprietarii de afaceri care caută câștiguri financiare imediate în timp ce primesc sprijin de la investitori sofisticați dornici să injecteze capital de creștere. Această strategie are ca rezultat o strategie dublă de ieșire – o ieșire minoritară inițial, urmată de o ieșire majoritară în următorii trei până la șapte ani.

În cele din urmă, decizia de a vinde o divizie ar trebui să se alinieze cu obiectivele dumneavoastră pe termen lung. Dacă scopul tău este să te concentrezi pe divizia de bază, o recapitulare poate să nu fie alegerea optimă. Cu toate acestea, dacă intenționați să vă diversificați riscul, să vă asigurați lichiditatea și sunteți dispus să continuați să gestionați afacerea pentru o perioadă lungă de timp, o recapitulare poate fi într-adevăr o strategie prudentă pentru dvs.

Determinarea unui preț cerut pentru o divizie

Determinarea prețului cerut pentru o divizie sau segment al afacerii dumneavoastră urmează aceleași principii aplicate atunci când evaluați întreaga afacere. În esență, evaluezi vânzarea unui flux de numerar. Pentru a-i măsura cu precizie valoarea, trebuie să începeți prin a o măsura. Iată unde procesul poate deveni complicat.

În cazurile în care cele două segmente sunt strâns legate între ele, calcularea EBITDA (Câștigurile înainte de dobândă, impozite, amortizare și amortizare) pentru fiecare divizie separat poate fi dificilă, cu excepția cazului în care aceste divizii funcționează ca unități independente.

Dacă afacerile dvs. nu funcționează ca entități autonome , devine esențial să creați un proforma. Cu toate acestea, este esențial să înțelegeți că orice inexactități din această proforma vor avea un impact amplificat atunci când sunt multiplicate.

Să ilustrăm acest lucru cu un exemplu: dacă supraevaluați venitul cu 500.000 USD, iar afacerea dvs. este evaluată la un multiplu de 4,0, afacerea dvs. ar putea ajunge să fie supraevaluată cu 2.000.000 USD (500.000 USD x 4.0 = 2 milioane USD).

Pregătirea unui proforma pentru o divizie prezintă provocări, în primul rând din cauza complexității alocării adecvate a cheltuielilor între divizii. Deși alocarea veniturilor poate fi relativ simplă, este esențial să se ia în considerare efectele oricăror tranzacții între diviziuni asupra veniturilor. Când vine vorba de alocarea cheltuielilor, va trebui să luați decizii cu privire la modul de repartizare a cheltuielilor fixe.

De exemplu, dacă costurile instalației dvs. totalizează în prezent 20.000 USD pe lună pentru ambele divizii, trebuie să determinați o alocare rezonabilă a chiriei pentru fiecare divizie separat. Considerații similare se aplică și pentru alocarea altor cheltuieli generale corporative, inclusiv salarii, asigurări, onorarii , publicitate, marketing și multe altele.

O altă abordare, dacă este fezabilă pentru situația dvs., este să evaluați afacerea în ansamblu și apoi să alocați valori fiecărei divizii pe baza contribuțiilor respective la venituri.

De exemplu, să presupunem că compania dvs. generează venituri de 20 de milioane de dolari și deține o evaluare de 10 milioane de dolari. Dacă „Divizia A” contribuie cu 12 milioane USD la venituri (reprezentând 60% din veniturile totale), iar „Divizia B” aduce venituri 8 milioane USD (reprezentând 40% din veniturile totale), ați atribui o valoare de 8 milioane USD Diviziei A (10 milioane USD x 60%).

Deși acesta poate părea a fi un calcul simplu, este important de reținut că unii cumpărători ar putea să nu accepte cu ușurință această metodă. Preocuparea constă în potențiala subestimare a cheltuielilor fixe și supraestimarea rezultată a veniturilor sau a marjelor de profit . În consecință, profitabilitatea între divizii ar putea diferi semnificativ.

Această metodă de alocare are merit atunci când cele două divizii prezintă marje și cheltuieli similare, așa cum se vede în cazuri precum două strâns legate (de exemplu, două linii de îmbrăcăminte).

În mod ideal, ar fi de preferat să se evalueze diviziile pe baza contribuțiilor lor la profitul net. Cu toate acestea, această abordare implică numeroase ipoteze care sunt susceptibile la erori. Deși poate fi obținută o evaluare rapidă pentru fiecare divizie, este esențial să recunoaștem că este posibil ca astfel de estimări să nu îndeplinească cerințele majorității potențialilor cumpărători . Astfel de figurine sunt cele mai potrivite pentru scopuri de planificare internă.

Atunci când un cumpărător caută o divizie a companiei dvs. din motive strategice, aceasta necesită o abordare distinctă a evaluării.

În acest scenariu, concentrarea dvs. ar trebui să fie pe crearea unei declarații pro forma de profit și pierdere (P&L) care să prevadă divizia dvs. integrată perfect în organizația cumpărătorului. Este foarte probabil ca anumite funcții din cadrul diviziei, cum ar fi HR, juridic și contabilitate, să fie centralizate de către cumpărător. Această centralizare va reduce cheltuielile, va crește veniturile și, în consecință, va crește valoarea globală a afacerii.

Deși, în general, este o presupunere sigură că reducerea cheltuielilor va fi un factor cheie, este important să recunoaștem că cumpărătorii tind să pună mai puțin accent pe plata pentru sinergiile veniturilor în comparație cu sinergiile de economisire a costurilor. Chiar și atunci când vine vorba de sinergii operaționale (de exemplu, reduceri de costuri), este adesea necesară o negociere viguroasă pentru a asigura întreaga valoare.

Complicand lucrurile, cumpărătorii nu își împărtășesc cu ușurință modelele financiare sau declarațiile pro forma. Prin urmare, cea mai bună abordare este să pregătiți o estimare bine informată și să vă angajați în negocieri pentru a asigura cel mai mare procent posibil de sinergii.

Vânzarea unei divizii este o decizie strategică

În anumite scenarii, decizia de a vă vinde afacerea în ansamblu sau de a ceda diviziile sale separat poate avea un impact semnificativ asupra viitorului dumneavoastră. Alegerea corectă depinde de diverși factori și este recomandabil să căutați îndrumări profesionale.

Pasul dvs. inițial a valorii întregii dvs. afaceri și a valorii individuale a fiecărei divizii. Odată ce ați realizat acest lucru, este esențial să vă clarificați obiectivele pe termen lung. Stabiliți dacă vânzarea unei divizii sau optarea pentru o vânzare parțială, cum ar fi o recapitalizare, se aliniază cel mai bine cu obiectivele dvs. generale.

Dacă să vinzi o divizie sau un segment al afacerii tale este o alegere strategică adânc înrădăcinată în viziunea ta pe termen lung. În timp ce deliberați, luați în considerare aceste întrebări esențiale:

  • Eficientizarea operațiunilor și concentrarea exclusiv pe activitatea mea de bază va aduce o mai mare satisfacție?
  • Mi-am extins raza de acțiune prea mult și s-ar putea să-mi mărească concentrarea prin detragerea unei divizii?
  •  Având în vedere cunoștințele mele actuale, aș iniția din nou ambele divizii?
  • Care divizie generează cele mai importante profituri pentru mine?
  • Care segment al afacerii se aliniază cel mai mult cu abilitățile și punctele mele forte?
  • Cât de fezabil este să vinzi fiecare segment separat?
  • Este practic viabil să urmărim vânzări pe segmente separate?
  • Care este valoarea potențială a fiecărei diviziuni?
  • Care este blocajul meu operațional principal în prezent?
  • Am nevoie de capital de creștere pentru a-mi extinde în mod substanțial afacerea și, dacă da, vânzarea unei divizii ar elibera resurse și energie pentru competența mea de bază?
  • Dacă cedez una dintre diviziile mele, reinvestirea veniturilor în divizia rămasă ar putea duce la o creștere semnificativă a veniturilor și a veniturilor?

Odată ce ați luat în considerare cu atenție aceste întrebări, împreună cu aspectele operaționale și juridice pe care le-am explorat mai devreme, veți fi bine echipat pentru a lua o decizie informată cu privire la vânzarea unei părți din compania dvs.

Proprietarii de afaceri aleg să vândă segmente ale companiilor lor dintr-o multitudine de motive, iar vânzarea doar a unei părți din afacerea dvs. poate fi într-adevăr o mișcare prudentă. Este o practică cu un istoric solid, care vă oferă adesea flexibilitatea de numerar de care aveți nevoie.

Cu toate acestea, este esențial să apelați la expertiza unui profesionist pentru a vă evalua situația specifică și pentru a oferi îndrumări personalizate cu privire la cel mai bun curs de acțiune.

Decizia de a vă vinde afacerea în întregime sau în părți depinde de o interacțiune complexă de factori, inclusiv nivelul dorit de implicare în viitorul companiei. Mai mult, obținerea de evaluări atât pentru întreaga afacere , cât și pentru componentele sale individuale vă va permite să faceți alegeri solide din punct de vedere financiar pentru întreprinderea dvs.

Fiți siguri, căutând sfaturi profesionale este un pas prudent în acest proces. Amintiți-vă că a vinde o parte din afacerea dvs. nu echivalează cu renunțarea la ceva; mai degrabă, este o mișcare strategică pentru a permite întregii entități să înflorească . În cele din urmă, costul menținerii unei divizii neperformante sau non-core poate depăși cu mult randamentele potențiale.

 

Cuprins