SDE ali EBITDA za vrednotenje podjetja?

Razlikovanje med SDE (diskrecijskim dobičkom prodajalca) in EBITDA (dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo) je ključnega pomena pri ocenjevanju vrednosti vašega podjetja. Torej, kateri meritvi bi morali dati prednost pri vrednotenju vašega podjetja?

SDE in EBITDA sta različna pristopa za merjenje dobičkonosnosti ali denarnega toka podjetja. Ključni kontrast je mogoče povzeti na naslednji način:

• SDE služi kot glavna metrika za ocenjevanje malih podjetij, pri čemer kot prilagoditveni faktor vključuje nadomestilo lastnika.
• EBITDA prevzame vodilno vlogo pri ocenjevanju srednjih in velikih podjetij, pri čemer iz njegovih prilagoditev izpusti plačo lastnika.

Številne prilagoditve so vključene v izračune SDE in EBITDA . Elementi, kot so obresti, davki, depreciacija in amortizacija, so usklajeni v obeh metrikah in pogosto prikazujejo vzporednice v procesu prilagajanja. Kljub temu je bistvo v tem, da EBITDA izključi nadomestilo lastnika.

Cilj izračunavanja SDE in EBITDA je zagotoviti pravične primerjave med različnimi podjetji. Za doseganje standardiziranega vrednotenja je ključnega pomena doslednost pri uporabi prilagoditvenih kriterijev za SDE in EBITDA.

SDE pride v poštev pri vrednotenju malih podjetij, kjer je lastnik aktivno vključen. V takšnih primerih se izkaže, da je zaznati mejo med poslovnim dobičkom in prejemkom lastnika zapleteno. SDE učinkovito rešuje ta izziv z združitvijo poslovnih dobičkov in lastnikovega nadomestila v enotno metriko, znano kot »diskrecijski zaslužek prodajalca« – SDE.

Pri srednje velikih podjetjih ( več kot 1 milijon dolarjev EBITDA ), ki jih lahko upravlja zunanji izvršni direktor, je EBITDA v središču pozornosti. Medtem ko bi lahko lastnik malega podjetja obdržal svoje nadomestilo, bi moral novi lastnik srednje velikega podjetja dodeliti vire plače za vlogo upravitelja. Pomen EBITDA se pojavi pri vrednotenju srednje velikih podjetij, saj jih pogosto prevzamejo korporacije, ki po prevzemu zahtevajo najem in nadomestilo menedžerja ali izvršnega direktorja.

Poglobimo se v nianse SDE in EBITDA, poleg nekaterih manjših razlik. Bodite prepričani, s tem vpogledom ste bolje opremljeni za dešifriranje prave vrednosti vašega podjetja.

Kdaj uporabiti SDE

SDE, kot je opisalo Mednarodno združenje poslovnih posrednikov (IBBA), zajema dobiček podjetja pred:

• Odhodki ali prihodki od obresti (»I« v EBITDA)
• Davki (davki na dohodek, »T« v EBITDA)
• Amortizacija (»D« in »A« v EBITDA)
• Enkratni prihodki in odhodki
• Neposlovni prihodki in odhodki
• Popolna lastniška odškodnina za enega lastnika, pri čemer se odškodnina ostalih lastnikov prilagodi tržni vrednosti.

SDE služi kot svetilnik, ki usmerja vrednotenje malih lastniško vodenih podjetij, kjer je aktivna udeležba lastnika bistvena. Na tem področju je razlikovanje med dobičkom podjetja in nadomestilom lastnika zahtevno. Lastniki podjetij se pogosto odrečejo tradicionalni plači in se raje odločijo za "žrebanje". Druga možnost je, da lastnik sam sebi izplača odškodnino pod referenčno vrednostjo, ki bi jo dodelil zunanjemu upravitelju. Razmislite o scenariju, kjer si lastnik podjetja izplačuje 40.000 USD letne plače, medtem ko tržno povpraševanje predlaga 100.000 USD na leto za njegovo vlogo.

Poleg tega lastniki podjetij skozi podjetje pogosto odštejejo nešteto osebnih stroškov ali "bonitet", pri čemer je malo verjetno, da bi jih imel zunanji upravitelj, ki nadzira operacije. Te ugodnosti lahko med drugim vključujejo osebno vozilo, članstvo v klubu zdravja, stroške počitniške hiše in osebne potne stroške.

SDE posreduje, da uskladi te zapletenosti z združitvijo poslovnih dobičkov in lastnikovih nadomestil v vseobsegajočo entiteto, imenovano »diskrecijski zaslužek prodajalca« – SDE. To predstavlja kumulativno nadomestilo, ki bi ga potencialni lastnik-upravljavec lahko uresničil. V bistvu povzema potencialne razpoložljive zaslužke, ne glede na obliko – naj bodo to ugodnosti, plača, žreb ali dividende.

SDE je nepogrešljiva metrika za vrednotenje malih lastniških podjetij, glede na prepleteno naravo poslovnega dobička in lastnikovega nadomestila. Tipična ločnica med »poslovnim« in »osebnim« postane za večino lastnikov malih podjetij zamegljena, zaradi česar je razlikovanje neizvedljivo. Izračun ustrezne vodstvene plače za mala podjetja je v primerjavi z njihovimi srednje velikimi podjetji bistveno bolj niansiran.

Ta izračun, ki je v prvi vrsti prilagojen podjetjem, ki ustvarijo manj kot približno 1 milijon USD SDE, večinoma odmeva pri poslovnih posrednikih. Ti posredniki so specializirani za podjetja, ki jih vodijo lastniki-operaterji, kjer je moč SDE resnično blesteča.

Kdaj uporabiti EBITDA

EBITDA je temeljno merilo pri oceni poslovanja in predstavlja dobiček (E) pred (B):

• zanimanje (jaz)
• Davki (T)
• Amortizacija (D)
• Amortizacija (A)

Področje EBITDA se nanaša na srednje velika podjetja, tista, ki se ponašajo z EBITDA, ki presega milijon dolarjev, in so opremljena za zunanje upravljanje. V primerih, ko lastniki-upravljavci krmarijo ladjo, se njihovo nadomestilo popravi, da se uskladi s prevladujočimi tržnimi standardi. Na primer, če lastnik trenutno zasluži 500.000 $ letno, vendar tržni tečaj znaša 200.000 $, se nadomestilo ujema s slednjim.

Če lastnik ne prejema plače, se od izračuna EBITDA odšteje ustrezna plača na tržni ravni. Podobno, če lastnik ali menedžer prejme neustrezno nadomestilo, se plača tržno usklajenega menedžerja ali izvršnega direktorja odšteje, kar doseže vrhunec v EBITDA. Ne glede na odškodnino trenutnega lastnika pride do normalizacije na sodobne tržne standarde, v povprečju med 150.000 in 300.000 USD za večino podjetij na nižjem srednjem trgu.

V primeru prevzema s strani skupine ali družbe zasebnega kapitala ostane nadomestilo lastnika neprilagojeno zaradi nujnosti najema upravitelja. To je v nasprotju z malimi podjetji, kjer nadomestilo lastnika ostane nedotaknjeno. V srednje velikih podjetjih je vodstvena plača bistvena, kar zahteva izključitev lastnikovega nadomestila.

Na primer, če podjetje pokaže SDE v višini 1.000.000 $ in ga pridobi konkurent, ki upravitelju plača 200.000 $ letno, nastali EBITDA postane 800.000 $ (1.000.000 $ – 200.000 $ = 800.000 $). vrednotenje srednje velikih , saj ta podjetja običajno pridobijo subjekti, ki po transakciji potrebujejo zaposlitev menedžerja ali izvršnega direktorja.

Tipična uporaba EBITDA zajema podjetja, ki ustvarijo več kot 1 milijon USD EBITDA. , ki ga primarno zaposlujejo svetovalci za združitve in prevzeme ter investicijski bankirji, osredotočeni na prodajo podjetij skupinam zasebnega kapitala, konkurentom in korporacijam, je pomemben tudi na področju javnih podjetij, čeprav čisti dobiček pogosto ukrade pozornost.

EBITDA v primerjavi s prilagojenim EBITDA: EBITDA se pogosto prepleta s »prilagojenim EBITDA«, izrazom, ki vključuje dodatne spremembe, ki jih v standardnih izračunih EBITDA ni, podobno kot prilagoditve SDE. Zato je pri prečkanju pokrajine EBITDA pametno določiti, ali gre za EBITDA ali prilagojeni EBITDA. Svetovalci za združitve in v svojem diskurzu o EBITDA pogosto omenjajo prilagojeni EBITDA

Prilagojeni EBITDA zajema spremembe, ki se izmikajo standardnemu EBITDA, vključno z:

• Neposlovni prihodki ali odhodki
• Enkratni prihodki ali odhodki
• Nerealizirani dobički ali izgube
• Lastniške ugodnosti

SDE ali EBITDA

Spodaj je predstavljen grafikon, ki opisuje razlike med SDE, EBITDA in prilagojenim EBITDA:

Spodaj je naveden ilustrativen primer, ki pojasnjuje odstopanja:

Ali so večkratniki enaki za SDE in EBITDA?

V zgoraj omenjenem scenariju bi se morda zdelo logično, da se dosledno odločate za vrednotenje podjetja z uporabo SDE, saj bi to lahko potencialno prineslo najvišjo vrednost. Vendar pa ta predpostavka ni točna. Večkratniki, povezani z EBITDA, seveda presegajo tiste pri SDE zaradi notranjega pojma, da si podjetje, ki ga upravlja upravitelj, zasluži višje vrednotenje v primerjavi s podjetjem, ki ga nadzoruje popolnoma angažiran lastnik.

V scenarijih, kjer bi SDE ali EBITDA lahko uspešno ovrednotila podjetje, izbira na splošno minimalno vpliva na vrednost. Za ponazoritev tega upoštevajte naslednji primer v istem poslovnem kontekstu z vrednotenjem SDE in EBITDA:

• 1.000.000 $ SDE x 3.0 večkratnik = 3.000.000 $ izklicna cena
• 750.000 USD EBITDA x 4,0 večkratnik = 3.000.000 USD izklicne cene

Ob predpostavki, da je lastnikovo nadomestilo 250.000 USD letno, je rezultat prinesel SDE 1.000.000 USD in EBITDA 750.000 USD (1.000.000 USD – 250.000 USD = 750.000 USD). Zanimivo je, da sta obe metodi vrednotenja v tej ilustraciji dali enake rezultate.

Toda kaj se zgodi, ko vrednotenje SDE preseže vrednotenje na podlagi EBITDA ? Medtem ko instinkt morda nakazuje prednost pristopu, ki temelji na SDE, podjetja, ki se prodajajo na podlagi večkratnikov EBITDA, pogosto vključujejo obratni kapital (vključno z denarjem, zalogami, terjatvami in obveznostmi) v okviru nakupne cene. Da bi poudarili to točko, se poglobimo v en zadnji scenarij in osvetlimo različne rezultate, ki izhajajo iz uporabe večkratnika na EBITDA v nasprotju s SDE.

Jasno je, da izračuni v resničnem svetu morda ne bodo tako natančno usklajeni. Kljub temu ta primer poudarja, da vrednost ponavadi ostane primerljiva ne glede na uporabo SDE ali EBITDA.

Zaključek

Ne pozabite, da razlika v oceni denarnega toka , osredotočena na nadomestilo lastnika, tvori osrednje nasprotje med SDE in EBITDA. Za podjetja, ki ustvarijo manj kot 1 milijon dolarjev zaslužka, se odločite za SDE, ki vključuje nadomestilo lastnika. Za tiste, ki presegajo 1 milijon dolarjev, se odločite za EBITDA, brez odškodnine lastnika. V obeh scenarijih zagotovite čim večjo jasnost pri predstavitvi vrednosti podjetja.