EBITDA – Definizione

L'EBITDA rappresenta il parametro prevalente per valutare gli utili di un'azienda nel mercato medio. Questa metrica semplifica le analisi comparative per gli acquirenti che cercano valutazioni rapide.

Il fondamento di molte metodologie di valutazione risiede in un multiplo degli utili, con l’EBITDA che regna come misura principale. Una volta identificato l'EBITDA di un'azienda, il suo valore viene affinato applicando un moltiplicatore appropriato.

Per delineare l’essenza dell’EBITDA:

EBITDA = Utile Utile netto) prima degli interessi (I) + Asse T ( T) + Ammortamento (D) + Mortizzazione A ( A)

L'EBITDA cattura la redditività derivante dalle operazioni principali di un'azienda, escludendo l'influenza dei costi legati al debito (interessi) , degli oneri fiscali e delle spese non monetarie (deprezzamento e ammortamento) . Elimina efficacemente l'influenza degli obblighi finanziari (interessi) e dei giudizi contabili (deprezzamento e ammortamento) , che spesso presentano variabilità.

Decostruire l'EBITDA: svelarne gli elementi

(E) Guadagni: incapsula il reddito netto ottenuto dall'azienda , comprendendo tutte le spese operative (come assicurazione, affitto e buste paga).

(B) Prima: significa "Guadagni prima"...

(I) Interessi: questa categoria comprende gli interessi derivanti dal finanziamento del debito, compresi i prestiti agevolati da istituti finanziari. Le diverse strutture di capitale tra le società portano a livelli di debito distinti, producendo di conseguenza pagamenti di interessi e redditi netti diversi. L'EBITDA facilita il confronto aziendale senza soluzione di continuità ignorando la struttura del capitale unica di ciascuna azienda, che spesso cambia dopo l'acquisizione. L’EBITDA assimila i pagamenti degli interessi perché generalmente cessano dopo l’acquisizione (anche se con rare eccezioni) .

(T) Tasse: comprendono le imposte sul reddito comunali, provinciali, statali e federali. I diversi fattori che influenzano le imposte sul reddito e la loro probabilità di alterazione post-acquisizione giustificano la loro inclusione nel calcolo dell’EBITDA. Nota: vengono aggiunte solo le imposte sul reddito; non vengono considerate le imposte sulle vendite o le accise.

(D) Ammortamento: rappresenta una spesa non monetaria. Il metodo di ammortamento dipende dall'approccio di ciascuna azienda. Mentre il flusso di cassa effettivo dipende da spese in conto capitale tangibili piuttosto che da ammortamenti, questi ultimi vengono aggiunti nuovamente.

(A) Ammortamento: abbracciando esborsi non monetari, ciò comporta la “svalutazione” o il “deprezzamento” (tecnicamente) di beni immateriali, come brevetti o marchi.

Esplorare gli aspetti essenziali

• Esplorare il ruolo dell'EBITDA nella valutazione: l'EBITDA è la metrica di valutazione ideale?
• Svelare i parametri degli utili: oltre l'EBITDA, approfondimenti sulle alternative e il loro impatto sulla valutazione aziendale
• Calcolo dell'EBITDA: una guida pragmatica su misura per le dinamiche del tuo business
• Svelare i vantaggi dell'EBITDA: una valutazione completa e la sua intersezione con le considerazioni dell'acquirente
• Affrontare i limiti dell'EBITDA: esaminare gli inconvenienti e l'allineamento dell'EBITDA con le realtà del flusso di cassa
• La prospettiva di Warren Buffett: acquisire informazioni sulla posizione dello stimato investitore sull'EBITDA
• Elevare il valore aziendale: strategie comprovate per amplificare la valutazione della tua azienda
• Oltre l'EBITDA: esplorare uno spettro di parametri utilizzati dagli acquirenti più esigenti
• EBITDA vs flusso di cassa: decifrare gli aspetti distinti della valutazione finanziaria
• Scelta della metrica di valutazione: EBITDA o EBITDA rettificato – Orientarsi nella decisione
• Abbracciare l'EBITDA: approfondire la metrica che risuona con noi: EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Perchè l'EBITDA?

La pietra angolare dell'analisi comparativa: l'EBITDA funge da strumento per eccellenza per gli acquirenti che mirano ad accelerare le valutazioni affiancate di attività distinte.

• EBITDA: un principio guida: questa metrica funziona come una regola pratica, fornendo uno sguardo approssimativo al flusso di cassa accessibile ai potenziali acquirenti . L’obiettivo di fondo del calcolo dell’EBITDA è quello di favorire giustapposizioni dirette tra le aziende, indipendentemente dalle disparità del settore.
• Stima approssimativa del flusso di cassa: l’EBITDA funziona come un indicatore preliminare del flusso di cassa libero, una proiezione dei fondi accessibili per il rimborso del debito, la copertura degli interessi e il finanziamento di attività essenziali (comunemente denominate “spese in conto capitale”). Dopo il calcolo dell'EBITDA, gli acquirenti approfondiscono uno spettro sfaccettato di considerazioni, che comprendono la traiettoria di crescita, i margini lordi , la distribuzione dei clienti e una serie di sfumature finanziarie e non finanziarie.
• Valutazione degli utili in fase iniziale: l'applicazione principale dell'EBITDA si svolge durante la valutazione iniziale di un'azienda come potenziale obiettivo di acquisizione. Man mano che le indagini approfondiscono, gli acquirenti si orientano verso parametri di utili più personalizzati, incorporando aggiustamenti per tenere conto dei pagamenti di interessi e delle spese in conto capitale. Ma aspetta, c'è di più. Questa pratica è così diffusa nei circoli di private equity che ha dato vita a una metrica distinta: EBITDA- CAPEX , una variante dell’EBITDA che sottrae i costi delle spese in conto capitale.
• Versatilità nella valutazione: l’EBITDA estende la sua influenza sia alle metodologie di valutazione basate sul reddito che a quelle di mercato. Il suo ruolo spazia dal sostenere la valutazione delle imprese attraverso i multipli in varie tecniche basate sul reddito al servire come punto di riferimento per il confronto dei multipli tra imprese analoghe che hanno recentemente subito transazioni.

Esempio di formula e calcolo dell'EBITDA

Reddito netto (guadagni o "E") = $ 700.000

EBITDA = Utile netto (Utili), più:

Più interessi (I): $ 400.000

Più tasse (T): $ 300.000

Più ammortamento (D): $ 200.000

Più ammortamento (A): $ 100.000

EBITDA = $1,700,000

(700.000 $ (E) + 400.000 $ (I) + 300.000 $ (T) + 200.000 $ (D) + 100.000 $ (A))

Vantaggi dell'EBITDA

Abbracciato a tutti i livelli: l’EBITDA rappresenta il parametro di riferimento degli utili universalmente preferito da acquirenti, venditori, banchieri d’investimento, consulenti di M&A, intermediari aziendali e tutti gli stakeholder attivi nel mercato medio.

Calcolo semplificato: la semplicità del calcolo dell’EBITDA rappresenta un vantaggio convincente, poiché riduce la probabilità di errori e semplifica le analisi comparative.

Esclusione di variabili strategiche: l'EBITDA omette strategicamente le variabili che hanno un impatto minimo post-acquisizione per gli acquirenti, si pensi agli interessi o alle tasse. Elimina ugualmente l’equazione delle spese non monetarie (come il deprezzamento e l’ammortamento), consentendo agli acquirenti di valutare e quindi detrarre queste spese in base ai tempi effettivi di esborso piuttosto che alla semplice detrazione fiscale.

Facilita la visione comparativa: data la sua ubiquità e il calcolo semplice, l’EBITDA consente facilmente un confronto diretto degli utili aziendali su tutta la linea. Questa disponibilità al confronto si integra perfettamente con lo sfruttamento di transazioni simili per un'efficace valutazione aziendale .

Aspetti negativi dell'EBITDA

Principio guida: l’EBITDA funziona come un principio guida diretto. Gli acquirenti, nell’ambito della loro valutazione , andranno senza dubbio oltre i calcoli dell’EBITDA. È fondamentale capire che l'EBITDA non è una soluzione mistica. Sebbene un EBITDA elevato sia significativo, è fondamentale riconoscere che una proposta di acquisizione allettante comprende fattori oltre il solo EBITDA.

Riflessione inesatta del flusso di cassa: l'EBITDA non fornisce una rappresentazione completa del flusso di cassa post-acquisizione per gli acquirenti, per i seguenti motivi:

• Ammortamento: il ripristino dell’ammortamento per le imprese con una sostanziale svalutazione e spese in conto capitale in corso genera una misura degli utili gonfiata. L'EBITDA si rivela fuorviante per le entità con attività fisse (ammortabili) significative.
• Ammortamento: simile al deprezzamento, l'ammortamento affronta problemi simili, in particolare per le entità che vantano una notevole proprietà intellettuale ammortizzabile (ad esempio, le aziende farmaceutiche). Tuttavia, questo scenario è meno diffuso nel mercato .
• Trascurare il capitale circolante: l’EBITDA trascura le necessità di capitale circolante, evitando l’inclusione di infusioni di capitale circolante che potrebbero essere essenziali per gli acquirenti, soprattutto per quanto riguarda le imprese ad alta crescita.
• Implicazioni fiscali: l’EBITDA non tiene conto dell’influenza delle imposte sul reddito. In teoria, una società statale esente da tasse (ad esempio, il South Dakota) potrebbe possedere un valore più elevato di un'azienda che opera in una giurisdizione con imposte sul reddito delle società. Tuttavia, ciò dipende dalla strategia fiscale dell'azienda.

Approfondimenti di Warren Buffett sull'EBITDA: Warren Buffett ha espresso il suo punto di vista sull'EBITDA in più occasioni, affermando: “ Non investiremo in società che enfatizzano l'EBITDA. Se classifichi le aziende in quelle che si affidano all'EBITDA come parametro e quelle che non lo fanno, credo che scoprirai più casi di inganno nella prima categoria. Guarda aziende come Wal-Mart, GE e Microsoft: si astengono dall'utilizzare l'EBITDA nei loro rapporti annuali. Il management crede davvero che le spese in conto capitale siano finanziate dalla fatina dei denti? "

Analisi: Buffett mantiene delle riserve sull'EBITDA come riflesso accurato della performance finanziaria di un'azienda. È difficile contestare la prospettiva del principale investitore . Tuttavia, l’EBITDA può essere utilizzato con giudizio per valutazioni iniziali di redditività e confronti interaziendali, data la sua capacità di eliminare sfumature finanziarie e determinazioni contabili. Tuttavia, l’EBITDA non è sufficiente come misura definitiva del flusso di cassa. Gli acquirenti dovrebbero modificare meticolosamente i calcoli per accogliere le differenziazioni specifiche derivanti dai cambiamenti nelle richieste di capitale circolante, nelle spese in conto capitale, nei finanziamenti e negli obblighi fiscali. Anticipare che gli acquirenti intraprendano queste valutazioni e adottino misure proattive per eseguire tali calcoli in anticipo. Questo approccio ottimizza il flusso di cassa post-vendita per l'acquirente, massimizzando in definitiva il valore della tua attività .

Come aumentare il valore della tua attività

Priorità al di là di ogni dubbio: considerando una pletora di fattori, un'enfasi inequivocabile deve essere rivolta all'aumento dell'EBITDA. Ogni crescita incrementale in dollari dell'EBITDA ha il potere di aumentare il valore della tua azienda del suo multiplo corrispondente.

Per illustrare, supponiamo che si prevede che la tua attività otterrà un multiplo 4.0 al momento della vendita. In questo scenario, un aumento annuo di $ 100.000 dell'EBITDA si traduce in un notevole aumento del valore della tua azienda di $ 400.000 ($ 100.000 x multiplo 4,0 = $ 400.000). Ciò esemplifica l’influenza tangibile del miglioramento strategico dell’EBITDA.

Un'ulteriore strategia per aumentare il valore aziendale prevede l'aumento del tasso di crescita, portando all'adozione dell'"EBITDA previsto" a fini di valutazione anziché fare affidamento esclusivamente sull'"EBITDA dell'anno in corso". (Trailing Twelve Month o TTM) degli ultimi 12 mesi . Tuttavia, se la tua attività mostra una crescita robusta e costante, esiste l'opportunità di negoziare una valutazione basata su una proiezione del potenziale dell'EBITDA. Questo approccio proattivo può produrre risultati favorevoli.

Domande frequenti sull'EBITDA

Esplorazione di parametri comparabili:

• EBITDA LTM: riflette l'EBITDA degli ultimi dodici mesi (LTM)
• EBITDA TTM: rappresenta l'EBITDA degli ultimi dodici mesi (TTM).
• Margine EBITDA: quantifica l'EBITDA come percentuale delle entrate
• Rapporto EBITDA/vendite: divide l'EBITDA per le vendite o i ricavi totali
• EBIT: indica l'utile prima degli interessi e delle tasse, noto anche come "utile operativo"
• SDE: indica i guadagni discrezionali del venditore , il parametro prevalente per i guadagni nelle piccole imprese

Tempi di valutazione:

La valutazione di un'azienda è in genere incentrata sull'EBITDA dell'ultimo anno fiscale completo o degli ultimi dodici mesi (TTM). In alcuni casi, una media ponderata potrebbe essere utilizzata quando i risultati mostrano variabilità da un anno all’altro, in particolare in cicli economici più lunghi e prevedibili. Inoltre, c’è spazio per considerare l’EBITDA previsto per l’anno in corso se la crescita mantiene la prevedibilità. Per alcuni acquirenti, potrebbe essere utilizzata la media dell'EBITDA degli ultimi tre anni, il che potrebbe influire sulla valutazione se la di crescita dell'azienda è coerente.

EBITDA rispetto al flusso di cassa:

EBITDA e flusso di cassa sono concetti distinti. Il flusso di cassa può essere dedotto da un “rendiconto finanziario” o “rendiconto finanziario”. Il termine “flusso di cassa” è spesso utilizzato in senso ampio, comprendendo SDE o EBITDA o la redditività generale di un’azienda . Quando incontri il termine, è saggio chiarirne il significato, poiché potrebbe variare a seconda del contesto.

Comprendere l'EBITDA rettificato:

L'EBITDA rettificato incorpora aggiustamenti specifici, tra cui:

• Stipendio: aggiustamenti della retribuzione per allinearsi ai di mercato , sia superiori che inferiori.
• Vantaggi: aggiunta di vantaggi per il proprietario, come spese personali, iscrizioni a club o spese di viaggio.
• Onorari professionali: comprese le spese legali una tantum per questioni personali come i divorzi.
• Affitto: integrazione degli adeguamenti dell’affitto per adeguarli ai tassi di mercato.

Nel mercato medio-basso , dove un’azienda può avere un unico proprietario e ampi vantaggi legati al proprietario, l’EBITDA rettificato guadagna importanza. Questa modifica riconosce il panorama finanziario unico di tali imprese .