EBITDA – Definizione

L'EBITDA è il parametro di riferimento prevalente per valutare gli utili di un'azienda nel mercato di medie dimensioni. Questa metrica semplifica le analisi comparative per gli acquirenti che cercano valutazioni rapide.

Il fondamento di molte metodologie di valutazione risiede in un multiplo degli utili, con l'EBITDA come parametro principale. Una volta identificato l'EBITDA di un'azienda, il suo valore viene perfezionato applicando un moltiplicatore appropriato.

Per delineare l'essenza dell'EBITDA:

EBITDA = Utile (Utile Netto) Prima degli Interessi (I) + Imposte ( T ) + Ammortamento D ) + Ammortamento ( A )

L'EBITDA misura la redditività derivante dalle attività operative principali di un'azienda, escludendo l'influenza dei costi legati al debito (interessi) , degli oneri fiscali e delle spese non monetarie (ammortamenti) . Elimina efficacemente l'influenza degli obblighi finanziari (interessi) e dei giudizi contabili (ammortamenti) , che spesso presentano variabilità.

Deconstructing EBITDA: svelare i suoi elementi

(E) Guadagni: rappresentano il reddito netto conseguito dall'azienda , comprendendo tutte le spese operative (come assicurazione, affitto e buste paga).

(B) Prima: significa "Guadagni prima"...

(I) Interessi: questa categoria comprende gli interessi derivanti dal finanziamento tramite debito, inclusi i prestiti agevolati da istituti finanziari. Le diverse strutture del capitale tra le aziende determinano livelli di indebitamento distinti, con conseguenti pagamenti di interessi e utili netti diversi. L'EBITDA facilita un confronto aziendale senza soluzione di continuità, ignorando la struttura del capitale specifica di ciascuna azienda, che spesso cambia dopo l'acquisizione. L'EBITDA assimila i pagamenti di interessi perché generalmente cessano dopo l'acquisizione (seppur con rare eccezioni) .

(T) Imposte: comprendono le imposte sul reddito comunali, provinciali, statali e federali. I diversi fattori che influenzano le imposte sul reddito e la loro probabilità di modifica dopo l'acquisizione giustificano la loro inclusione nel calcolo dell'EBITDA. Nota: vengono aggiunte solo le imposte sul reddito; le imposte sulle vendite o le accise non vengono considerate.

(D) Ammortamento: rappresenta una spesa non monetaria. Il metodo di ammortamento dipende dall'approccio di ciascuna azienda. Mentre il flusso di cassa effettivo dipende dalle spese in conto capitale tangibili piuttosto che dall'ammortamento, quest'ultimo viene aggiunto.

(A) Ammortamento: comprende le spese non monetarie e comporta la “svalutazione” o il “deprezzamento” (tecnicamente) di attività immateriali, come brevetti o marchi.

Esplorare gli aspetti essenziali

• Esplorare il ruolo dell'EBITDA nella valutazione: l'EBITDA è il parametro di valutazione ideale?
• Svelare le metriche degli utili: oltre l'EBITDA, approfondimenti sulle alternative e il loro impatto sulla valutazione aziendale
• Calcolo dell'EBITDA: una guida pragmatica adatta alle dinamiche della tua azienda
• Svelare i vantaggi dell'EBITDA: una valutazione completa e la sua intersezione con le considerazioni degli acquirenti
• Affrontare i limiti dell'EBITDA: analizzare gli svantaggi e l'allineamento dell'EBITDA con le realtà del flusso di cassa
• La prospettiva di Warren Buffett: ottenere informazioni sulla posizione dell'investitore stimato sull'EBITDA
• Aumentare il valore aziendale: strategie comprovate per amplificare la valutazione della tua attività
• Oltre l'EBITDA: esplorazione di uno spettro di parametri utilizzati dagli acquirenti esigenti
• EBITDA vs. flusso di cassa: decifrare le diverse sfaccettature della valutazione finanziaria
• Scelta delle metriche di valutazione: EBITDA o EBITDA rettificato – Orientamento alla decisione
• Abbracciare l'EBITDA: approfondiamo la metrica che ci riguarda: EBITDA, EBITDA, EBITDA!

Perché l'EBITDA?

Il fondamento dell'analisi comparativa: l'EBITDA è lo strumento essenziale per gli acquirenti che intendono accelerare le valutazioni comparative di aziende diverse.

• EBITDA: un principio guida: questa metrica funziona come una regola pratica empirica, fornendo una panoramica approssimativa del flusso di cassa accessibile ai potenziali acquirenti . L'obiettivo fondamentale del calcolo dell'EBITDA è quello di promuovere confronti diretti e comparabili tra le aziende, indipendentemente dalle disparità di settore.
• Stima approssimativa del flusso di cassa: l'EBITDA funge da indicatore preliminare del flusso di cassa libero, ovvero una proiezione dei fondi disponibili per il rimborso del debito, la copertura degli interessi e il finanziamento di attività essenziali (comunemente denominate "spese in conto capitale"). Nel calcolo dell'EBITDA, gli investitori devono considerare un ampio spettro di fattori, tra cui la traiettoria di crescita, i margini lordi , la distribuzione della clientela e una serie di sfumature finanziarie e non finanziarie.
• Valutazione degli utili in fase iniziale: l'applicazione principale dell'EBITDA si verifica durante la valutazione iniziale di un'azienda come potenziale obiettivo di acquisizione. Man mano che le indagini si approfondiscono, gli acquirenti si orientano verso parametri di utile più personalizzati, che incorporano aggiustamenti per tenere conto dei pagamenti di interessi e delle spese in conto capitale. Ma aspetta, c'è di più. Questa pratica è così diffusa negli ambienti del private equity che ha dato vita a una metrica distinta: l'EBITDA- CAPEX , una variante dell'EBITDA che sottrae i costi delle spese in conto capitale.
• Versatilità nella valutazione: l'EBITDA estende la sua influenza sia alle metodologie di valutazione basate sul reddito che a quelle basate sul mercato. Il suo ruolo spazia dal supportare la valutazione delle aziende attraverso multipli in varie tecniche basate sul reddito, fino a fungere da benchmark per il confronto dei multipli tra aziende analoghe che hanno recentemente subito transazioni.

Esempio di formula e calcolo dell'EBITDA

Reddito netto (utile o "E") = $ 700.000

EBITDA = Utile netto (Utile), più:

Più interessi (I): $ 400.000

Più tasse (T): $ 300.000

Più ammortamento (D): $ 200.000

Più ammortamento (A): $ 100.000

EBITDA = $1,700,000

($700.000 (E) + $400.000 (I) + $300.000 (T) + $200.000 (D) + $100.000 (A))

Vantaggi dell'EBITDA

Adottato a tutti i livelli: l'EBITDA è il parametro di misurazione degli utili universalmente preferito da acquirenti, venditori, banchieri d'investimento, consulenti M&A, broker aziendali e tutti gli stakeholder attivi nel mercato intermedio.

Calcolo semplificato: la semplicità di calcolo dell'EBITDA rappresenta un vantaggio notevole, poiché riduce la probabilità di errori e semplifica le analisi comparative.

Esclusione di variabili strategiche: l'EBITDA omette strategicamente le variabili che hanno un impatto minimo post-acquisizione per gli acquirenti, come interessi o imposte. Allo stesso modo, elimina le spese non monetarie (come ammortamenti e svalutazioni), consentendo agli acquirenti di valutare e quindi dedurre tali spese in base alle tempistiche di spesa effettive, anziché in base alla mera detrazione fiscale.

Facilita l'analisi comparativa: grazie alla sua ubiquità e alla semplicità di calcolo, l'EBITDA consente un confronto diretto e senza sforzo degli utili aziendali a livello globale. Questa facilità di confronto si integra perfettamente nell'utilizzo di transazioni simili per una valutazione aziendale .

Svantaggi dell'EBITDA

Principio guida: l'EBITDA funziona come un principio guida semplice. Gli acquirenti, nell'ambito della loro valutazione , andranno senza dubbio oltre i calcoli dell'EBITDA. È fondamentale comprendere che l'EBITDA non è una soluzione mistica. Sebbene un EBITDA elevato sia significativo, è fondamentale riconoscere che una proposta di acquisizione allettante comprende fattori che vanno oltre il solo EBITDA.

Riflessione inesatta del flusso di cassa: l'EBITDA non fornisce una rappresentazione completa del flusso di cassa post-acquisizione per gli acquirenti, per i seguenti motivi:

• Ammortamento: il ripristino dell'ammortamento per le aziende con svalutazioni sostanziali e spese in conto capitale in corso genera una misura di utile gonfiata. L'EBITDA si rivela fuorviante per le entità con significative attività fisse (ammortizzabili).
• Ammortamento: simile all'ammortamento, l'ammortamento presenta problematiche simili, in particolare per le entità che vantano una notevole proprietà intellettuale ammortizzabile (ad esempio, le aziende farmaceutiche). Tuttavia, questo scenario è meno diffuso nel mercato .
• Trascurare il capitale circolante: l'EBITDA trascura le necessità di capitale circolante, evitando di considerare le iniezioni di capitale circolante che potrebbero essere essenziali per gli acquirenti, soprattutto per quanto riguarda le imprese in forte crescita.
• Implicazioni fiscali: l'EBITDA non tiene conto dell'influenza delle imposte sul reddito. In teoria, uno stato esente da imposte (ad esempio, il South Dakota) potrebbe avere un valore maggiore rispetto a un'azienda operante in una giurisdizione con imposte sul reddito delle società. Tuttavia, ciò dipende dalla strategia fiscale dell'azienda.

Approfondimenti di Warren Buffett sull'EBITDA: Warren Buffett ha espresso il suo punto di vista sull'EBITDA in più occasioni, affermando: " Non investiremo in aziende che enfatizzano l'EBITDA. Se si classificano le aziende in quelle che si basano sull'EBITDA come parametro di riferimento e quelle che non lo fanno, credo che si scopriranno più casi di inganno nella prima categoria. Guardate aziende come Wal-Mart, GE e Microsoft: si astengono dall'utilizzare l'EBITDA nei loro bilanci annuali. Il management crede davvero che le spese in conto capitale siano finanziate dalla fatina dei denti? "

Analisi: Buffett mantiene delle riserve sull'EBITDA come misura accurata della performance finanziaria di un'azienda. È difficile contestare il punto di vista del più importante investitore . Ciononostante, l'EBITDA può essere impiegato giudiziosamente per le valutazioni iniziali di redditività e per i confronti interaziendali, data la sua capacità di eliminare sfumature finanziarie e determinazioni contabili. Tuttavia, l'EBITDA non è sufficiente come misura definitiva del flusso di cassa. Gli acquirenti dovrebbero modificare meticolosamente i calcoli per tenere conto delle specifiche differenziazioni derivanti dalle variazioni nella domanda di capitale circolante, nelle spese in conto capitale, nei finanziamenti e negli obblighi fiscali. È importante prevedere che gli acquirenti effettuino queste valutazioni e adottare misure proattive per eseguire tali calcoli in anticipo. Questo approccio ottimizza il flusso di cassa post-vendita per l'acquirente, massimizzando in definitiva il valore della vostra azienda .

Come aumentare il valore della tua attività

Priorità assoluta: tra una miriade di fattori da considerare, un'enfasi inequivocabile deve essere rivolta all'aumento dell'EBITDA. Ogni incremento in dollari dell'EBITDA ha il potere di aumentare il valore della vostra azienda del suo multiplo corrispondente.

Per fare un esempio, supponiamo che la tua azienda raggiunga un multiplo di 4,0 al momento della vendita. In questo scenario, un incremento annuo di 100.000 dollari dell'EBITDA si traduce in un notevole aumento del valore della tua azienda di 400.000 dollari (100.000 dollari x multiplo di 4,0 = 400.000 dollari). Questo esemplifica l'impatto tangibile di un miglioramento strategico dell'EBITDA.

Un'ulteriore strategia per aumentare il valore aziendale prevede l'aumento del tasso di crescita, portando all'adozione dell'"EBITDA previsto" ai fini della valutazione, anziché basarsi esclusivamente sull'"EBITDA dell'anno in corso". In genere, il valore aziendale si basa sull'EBITDA degli ultimi 12 mesi (Trailing Twelve Months, o TTM) . Tuttavia, se la vostra azienda mostra una crescita solida e costante, esiste l'opportunità di negoziare una valutazione basata su una proiezione del potenziale dell'EBITDA. Questo approccio proattivo può produrre risultati favorevoli.

Domande frequenti sull'EBITDA

Esplorazione di metriche comparabili:

• EBITDA LTM: riflette l'EBITDA degli ultimi dodici mesi (LTM)
• EBITDA TTM: rappresenta l'EBITDA degli ultimi dodici mesi (TTM)
• Margine EBITDA: quantifica l'EBITDA come percentuale del fatturato
• Rapporto EBITDA/Vendite: divide l'EBITDA per le vendite totali o i ricavi
• EBIT: indica gli utili prima degli interessi e delle tasse, noti anche come "utile operativo"
• SDE: indica i guadagni discrezionali del venditore , il parametro di riferimento prevalente per i guadagni nelle piccole imprese

Periodo di valutazione:

La valutazione di un'azienda si basa in genere sull'EBITDA dell'ultimo esercizio finanziario completo o degli ultimi dodici mesi (TTM). In alcuni casi, si potrebbe utilizzare una media ponderata quando i risultati mostrano una variabilità annuale, in particolare in cicli economici più lunghi e prevedibili. Inoltre, c'è margine per considerare l'EBITDA previsto per l'anno in corso se la crescita mantiene la prevedibilità. Per alcuni acquirenti, potrebbe essere utilizzata una media dell'EBITDA degli ultimi tre anni, il che potrebbe influire sulla valutazione se la di crescita dell'azienda è costante.

EBITDA vs. Flusso di cassa:

EBITDA e flusso di cassa sono concetti distinti. Il flusso di cassa può essere dedotto da un "rendiconto finanziario" o "rendiconto dei flussi di cassa". Il termine "flusso di cassa" è spesso utilizzato in senso ampio, comprendendo SDE o EBITDA, ovvero la redditività generale di un'azienda . Quando si incontra il termine, è opportuno chiarirne il significato, poiché potrebbe variare a seconda del contesto.

Comprensione dell'EBITDA rettificato:

L'EBITDA rettificato incorpora rettifiche specifiche, tra cui:

• Stipendio: adeguamenti della retribuzione per allinearla alle di mercato , superiori o inferiori.
• Vantaggi: aggiunta di vantaggi per il proprietario, come spese personali, iscrizioni a club o spese di viaggio.
• Spese professionali: comprese le spese legali una tantum per questioni personali come i divorzi.
• Affitto: inserimento di adeguamenti dell'affitto per adeguarlo ai prezzi di mercato.

Nel mercato medio-basso , dove un'azienda può avere un unico proprietario e ampi benefit legati alla proprietà, l'EBITDA rettificato acquisisce importanza. Questa modifica tiene conto del panorama finanziario unico di tali aziende .