Metodi di valutazione aziendale in breve
Valutazione aziendale - Prospettiva di igaming (2025)
Valutare una risorsa di igaming - sia che una rete di affiliazione, una piattaforma B2B o un libro sportivo regolamentato - inizia con un'unica domanda: su quale denaro gratuito la società genera su cui un acquirente può fare affidamento dopo la chiusura? La redditività (espressa come EBITDA per accordi aziendali o SDE per le aziende gestite dal proprietario) guida il prezzo; Tutto il resto spiega semplicemente perché le molteplici si spostano su o giù attorno a quella metrica principale.
1.) Definizioni dei profitti chiave (in inglese semplice)
EBITDA - guadagni prima di interessi, tasse, ammortamento e ammortamento; La lingua franca degli investitori istituzionali.
Seller's Discretionary Earnings (SDE) -EBITDA più uno stipendio proprietario a pieno carico; Popolare dove l'acquirente è un individuo che entrerà nel sedile del CEO.
Reddito netto / flusso di cassa / SDCF - etichette alternative per la stessa realtà economica; Usali solo dopo aver confermato le regolazioni apportate.
2.) Due approcci di valutazione dominante
Guadagno-multiple (SDE o EBITDA)
Passaggio 1-Normalizzare i conti. Aggiungi addebiti non in contanti, una tantum e uno stipendio del proprietario del tasso di mercato.
Passaggio 2: applicare un multiplo appropriato. Igaming pesante di conformità che riporta € 1 M EBITDA e attirare un multiplo 5,0 × vale ≈ 5 m.Metodo di transazioni comparabili
Quando esistono colleghi affidabili, sostituire "applicare un multiplo" con "specchio il prezzo effettivamente pagato per un'attività simile, dopo aver adeguato la scala, la giurisdizione e il mix di prodotti". La tecnica è robusta ma affamata di dati; di accordi privati siede nei database di broker o consulenti proprietari e deve essere triangolata con cura.
3.) Cosa pagano davvero gli acquirenti?
| Segmento (illustrativo) | Scala delle entrate tipica | Gamma EV/EBITDA* | Esempio di punto dati |
|---|---|---|---|
| Fornitori di tecnologia igaming b2b | € 20 m - € 300 m | 8 × – 14 × | EBITDA mediana 11 × LTM in 20 pubblici (Q1 2023) |
| Operatori online regolamentati ( mercati della crescita ) | € 50 m - € 500 m | 9 × – 18 × | Flutter → Betnacional (18,4 ×) |
| Omnicannel Casino / Gruppi di gioco d'albergo | € 0,5 miliardi + | ~15 × | Set peer-gaming degli hotel (gennaio 2025) |
| affiliati gestiti dal proprietario e labelle bianche | <€ 5 m | 2 × – 4 × | Regola-padrone |
*Gli intervalli riflettono il flusso di affari 2023-25; Gli shock regolamentari, gli aumenti delle tasse o l'esposizione al mercato nero possono comprimere rapidamente i multipli.
4.) Perché i multipli divergono
Le operazioni più grandi comandano multipli più elevati perché i flussi di cassa sono considerati più robusti, i team di gestione più profondi e la conformità normativa già incorporati. Al contrario, un'affiliata a un peso può eliminare il 70 % dei margini EBITDA ma ancora recuperare 3 × perché le sue entrate sono concentrate in una licenza e cinque parole chiave.
5.) SDE vs EBITDA - Praticamente parlando
Supponiamo che l'utile netto riportato sia di € 1 milione e che lo CEO sia di € 0,2 m.
SDE = € 1,0 m + € 0,2 m = 1,2 m (rilevante per un acquirente pratico).
EBITDA = € 1,0 m-€ 0,2 m = € 0,8 m (rilevanti per le società che devono ri-assunzione di quel CEO alle tariffe di mercato).
La scelta della metrica segnala quindi l'universo dell'acquirente che stai corteggiando.
6.) Oltre i guadagni: leve che sollevano (o tagliano) il tuo multiplo
Rischi percepiti più bassi (licenze solide, traffico indipendente, nessuna concentrazione di giocatore singolo), entrate in abbonamento ricorrenti (B2B SaaS , tasse PAM) e un piano di crescita post-ferita credibile espandi tutti i multipli. Al contrario, l'esposizione al mercato grigio, bonus o i picchi pandemici una tantum li trascinano giù.
7.) Valore della sinergia: perché un acquirente può pagare di più
Né il metodo di base cova in sinergie specifiche dell'acquirente: risparmi sui costi da squadre di trading condivise, aumento di cross-sell o finanziamenti . La quantificazione di quei flussi di rialzo richiede la vista del P&L e del bilancio dell'acquirente; Quindi i processi di asta spesso producono un'ampia diffusione di valutazione.
8.) Attività per la perdita: un controllo della realtà
Se il business A si interrompe e chiede € 5 milioni, mentre il business B guadagna euro ebitda per lo stesso biglietto, il capitale scorrerà verso B. Le attività senza scopo di lucro possono vendere , ma solo con uno sconto che riflette il rischio di inversione di tendenza e molti indugiano sgradevoli fino a quando le aspettative dei prezzi non cadranno in linea con alternative redditizie.
9.) Pro e contro dei due metodi
Guadagno-multiplo
Pro: veloce; funziona con dati limitati; Testato del mercato.
Contro: sensibile alle regolazioni una tantum; "Market Multiple" può essere applicato erroneamente; Ignora le sinergie dell'acquirente.
Transazioni comparabili
Pro: ancorati a prezzi reali; Adatta ai turni del settore; persuasivo a consigli di amministrazione e istituti di credito.
Contro: dati privati spesso scarsi; comparabili raramente identici; richiede normalizzazione soggettiva.
10.) Domande frequenti
D: Il prezzo principale include tutte le attività?
Sì: le attività imponenti e immateriali necessarie per mantenere il flusso di cassa (codice della piattaforma, licenze di gioco , database dei giocatori, marchi e attrezzature di lavoro) sono normalmente inclusi. L'inventario è negoziabile e dovrebbe essere affrontato all'inizio delle discussioni sul foglio.
D: Quale multiplo dovrei usare per un'avvio con EBITDA negativo ma rapida crescita GGR
Passare a un quadro multiplo o un quadro economico fino a quando il business non è almeno a pareggio; Altrimenti il multiplo EBITDA non ha senso.
D: Quanto spesso cambiano i multipli?
Trimestrale nei mercati pubblici e quasi deal per aste private. di notizie comparabili e ri-Benchmark prima di avviare qualsiasi processo di vendita.
D: Perché i multipli di sportsbook online sono più alti di quelli per i casinò terrestri ?
Gli operatori digitali godono di una crescita scalabile più rapida e di un Capex più leggero, ma affrontano anche rischi normativi e di branding più elevati, quindi la dispersione che vedi nella tabella sopra.
D: Dovrei apprezzare le future sinergie da solo?
Fornire una chiara mappa sinergica, ma lascia che ogni offerente gestisca il proprio modello; Ciò ti impedisce di sottovalutare il rialzo unico che non puoi realizzare su base autonoma.
Un'applicazione disciplinata di questi principi, fondata in robusta pulizia finanziaria e una sobria lettura dei dati di mercato, produrrà una valutazione che resiste al controllo sia dei regolatori di gioco che degli investitori sofisticati.
