Conceptos básicos de fusiones y adquisiciones | Venta de activos versus venta de acciones

Cuando se trata de comprar o vender una empresa , normalmente encontrará dos estructuras de transacciones principales: venta de activos y venta de acciones. Estas dos opciones pueden parecer distintas, pero en esencia comparten más similitudes que diferencias.

En una venta de activos, la entidad (por ejemplo, una corporación o LLC) vende sus activos individuales, como muebles, accesorios, equipos y listas de clientes, al comprador, que normalmente opera a través de su propia entidad.

Por otro lado, una venta de acciones implica que el vendedor (por ejemplo, un individuo como John Smith) transfiera la propiedad de su entidad (Corporación, LLC, etc.) al comprador. Esto es similar a poseer una acción de una empresa como Ford Motor Company y venderla a otra persona.

Para las empresas valoradas en menos de 50 millones de dólares , la venta de activos tiende a ser la opción preferida. Desde la perspectiva del comprador, las ventas de activos a menudo presentan ventajas fiscales y mitigan los posibles riesgos legales asociados con la entidad del vendedor. Mientras tanto, desde el punto de vista del vendedor, las ventas de activos pueden ser menos favorables, principalmente debido a la posibilidad de tasas impositivas ordinarias más altas sobre los activos físicos .

Ahora, profundicemos en una exploración más completa de cada escenario.

Por qué la mayoría de las transacciones son ventas de activos

Las razones principales detrás de estructurar la mayoría de las pequeñas transacciones como ventas de activos son dos:

• Eficiencia fiscal: cuando los compradores adquieren su entidad (ya sea una corporación, una LLC, etc.), heredan su base impositiva. Por el contrario, comprar sus activos les permite comenzar a depreciarlos nuevamente, lo que genera beneficios fiscales más favorables. Las ventas de activos prevalecen en las transacciones comerciales más pequeñas porque permiten a los compradores ajustar el valor de los activos al alza y obtener ventajas de costos relacionadas con la depreciación. Por el contrario, en una venta de acciones, el comprador normalmente hereda la base impositiva del vendedor (con algunas excepciones menores), lo que genera menos beneficios fiscales.
• Mitigación de riesgos: adquirir su entidad implica heredar cualquier riesgo legal no divulgado vinculado a ella, comúnmente conocido como "pasivos contingentes". Por esta razón , los compradores suelen optar por establecer una nueva entidad sin riesgos imprevistos.

Sin embargo, existe una excepción notable que podría incitar a un comprador a considerar comprar su entidad y gira en torno a la continuidad de los contratos o licencias .

Si su empresa tiene contratos o licencias valiosos que podrían verse afectados por un cambio de propiedad, es posible que deba estructurar la venta como una venta de activos. Es esencial actuar con cautela, ya que muchos contratos incorporan una cláusula de “cambio de propiedad” que estipula que un cambio significativo en la propiedad de las acciones de la empresa constituye un cambio de propiedad efectivo, que requiere consentimiento explícito.

En resumen, para empresas valoradas en menos de 50 millones de dólares, es razonable suponer que la transacción probablemente se estructurará como una venta de activos .

Definición de Comprador y Vendedor : En contextos legales, como las referencias dentro de los acuerdos, "Comprador" o "Vendedor" se refiere al individuo o entidad que participa en la transacción.

– Si el Vendedor es una entidad , como una corporación o LLC (por ejemplo, Acme Seller Incorporated), la referencia es a la entidad en sí, no al individuo (por ejemplo, John Smith).

– De manera similar, cuando el Comprador es una entidad (por ejemplo, Acme Buyer Corporation), la referencia es a la entidad, no a un individuo.

– Si el Comprador es un individuo (por ejemplo, John D. Buyer), la referencia es a ese individuo.

Comprender esta distinción es crucial a la hora de discernir las disparidades clave entre la venta de un activo y una acción.

Venta de activos - Acuerdo de compra de activos (APA)

En una venta de activos, el Comprador, representado por un individuo como John Smith o su entidad (Corporación, LLC, etc.), adquiere los activos individuales de la empresa del Vendedor . Es importante tener en cuenta que el Vendedor mantiene la propiedad de la entidad incluso después de finalizar la transacción.

El documento legal que rige la venta de activos generalmente se conoce como Acuerdo de compra de activos (APA), que es esencialmente sinónimo de "Acuerdo de compra definitivo". La distinción clave radica en el hecho de que el primero establece explícitamente que la compra está estructurada como una venta de activos.

En este tipo de transacción, se transfieren activos y pasivos específicos del Vendedor al Comprador . El Comprador normalmente establece una nueva entidad, y esta entidad luego adquiere los activos individuales del Vendedor (técnicamente hablando, los activos de la entidad del Vendedor, ya sea una Corporación, LLC, etc.). La identificación de qué activos y pasivos forman parte de esta transferencia es una decisión colaborativa tomada por ambas partes.

Normalmente, los activos incluidos en la venta abarcan todos los activos tangibles necesarios para el funcionamiento de la empresa , incluidos los suministros y el inventario. Por otro lado, el Vendedor suele conservar la propiedad de las cuentas por cobrar, el efectivo y el capital de trabajo. Vale la pena señalar que se puede incluir capital de trabajo si el comprador es un grupo de capital privado o un comprador corporativo altamente sofisticado.

Venta de acciones — Acuerdo de compra de acciones (SPA)

En una venta de acciones, el Comprador adquiere la entidad completa del Vendedor, ya sea una Corporación, una LLC o una estructura similar. Esta adquisición otorga efectivamente al Comprador la propiedad de todos los activos mantenidos dentro de la entidad.

El documento legal que rige la venta de acciones se conoce comúnmente como Acuerdo de Compra de Acciones (SPA), que es esencialmente sinónimo de "Acuerdo de Compra Definitiva". El uso del término "Acuerdo de compra de acciones" indica claramente que la transacción cae dentro de la categoría de venta de acciones. En una venta de acciones, el Comprador normalmente asume la propiedad de todo lo que posee la entidad del Vendedor, incluidos los pasivos no revelados.

Vale la pena señalar que las ventas de acciones son relativamente raras en las transacciones de pequeñas empresas . Entran en juego cuando es necesario transferir activos en poder de la entidad del vendedor que no pueden transferirse de forma independiente.

Por ejemplo, ciertos contratos están vinculados a la entidad y no pueden transferirse sin el permiso explícito de la otra parte. En tales casos, estructurar la transacción como una venta de acciones garantiza que estos contratos se transfieran efectivamente al Comprador, a menos, por supuesto, que el contrato incluya una “disposición de cambio de control” que requiera el consentimiento para la cesión en caso de un cambio de control.

En la práctica, la mayoría de las ventas de las pequeñas empresas no se estructuran como ventas de acciones debido a varios factores. Una consideración importante es la posibilidad de que el Comprador herede “ pasivos contingentes ”, pasivos que son desconocidos y, por tanto, impredecibles. Cuando adquiere acciones de una empresa , potencialmente asume varios pasivos no revelados, lo que podría plantear desafíos importantes.

Nota: Si bien las acciones de una LLC se denominan técnicamente "intereses de membresía", el término "venta de acciones" se utiliza a menudo por simplicidad y claridad en la mayoría de los casos.