¿SDE o EBITDA para valorar un negocio?

Distinguir entre SDE (ganancias discrecionales del vendedor) y EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) es crucial al evaluar el valor de su negocio. Entonces, ¿qué métrica debería priorizar para valorar su empresa?

SDE y EBITDA son enfoques distintos para medir la rentabilidad o el flujo de caja de una empresa. El contraste fundamental se puede resumir de la siguiente manera:

• La SDE sirve como principal métrica para evaluar las pequeñas empresas, abarcando la compensación del propietario como factor de ajuste.
• El EBITDA asume el liderazgo en la evaluación de las medianas y grandes empresas, omitiendo en sus ajustes el salario del propietario.

Numerosos ajustes se tienen en cuenta tanto en los cálculos de SDE como de EBITDA . Elementos como intereses, impuestos, depreciación y amortización se concilian en ambas métricas, presentando a menudo paralelos en el proceso de ajuste. Sin embargo, el quid de la cuestión reside en la exclusión del EBITDA de la compensación al propietario.

El objetivo de calcular el SDE y el EBITDA es garantizar comparaciones equitativas entre diversos negocios. Para lograr una evaluación estandarizada, la coherencia en la aplicación de los criterios de ajuste de SDE y EBITDA es vital.

La SDE entra en juego a la hora de valorar pequeñas empresas en las que el propietario participa activamente. En tales casos, resulta complicado discernir el límite entre las ganancias empresariales y la remuneración del propietario. La SDE resuelve eficazmente este desafío al fusionar las ganancias comerciales y la compensación del propietario en una métrica singular conocida como “ganancias discrecionales del vendedor”: la SDE.

Para las medianas empresas ( que superan el millón de dólares en EBITDA ) que pueden ser gestionadas por un ejecutivo externo, el EBITDA ocupa un lugar central. Mientras que el propietario de una pequeña empresa podría conservar su remuneración, el nuevo propietario de una mediana empresa necesitaría asignar recursos salariales para el puesto de gerente. La importancia del EBITDA surge al valorar las medianas empresas, ya que a menudo son adquiridas por corporaciones que requieren la contratación y compensación de un gerente o director ejecutivo después de la adquisición.

Profundicemos en los matices de SDE y EBITDA, junto con algunas distinciones menores. Tenga la seguridad de que con esta información estará mejor equipado para descifrar el verdadero valor de su negocio.

Cuándo utilizar SDE

SDE, como lo describe la Asociación Internacional de Corredores de Negocios (IBBA), abarca las ganancias de una empresa antes de:

• Gastos o ingresos por intereses (la “I” en EBITDA)
• Impuestos (impuestos a la renta, la “T” en EBITDA)
• Depreciación y amortización (la “D” y la “A” en EBITDA)
• Ingresos y gastos no recurrentes
• Ingresos y gastos no operativos
• Compensación completa al propietario para un solo propietario, ajustando la compensación de otros propietarios al valor de mercado.

La SDE sirve como faro que guía la valoración de pequeñas empresas operadas por sus propietarios donde la participación activa del propietario es intrínseca. En este ámbito, resulta difícil distinguir entre las ganancias de la empresa y la compensación del propietario. A menudo, los dueños de negocios renuncian a un salario tradicional y optan por un “empate”. Alternativamente, un propietario podría compensarse a sí mismo por debajo del punto de referencia que asignaría a un administrador externo. Considere un escenario en el que el propietario de una empresa se paga a sí mismo un salario anual de 40.000 dólares, mientras que la demanda del mercado sugiere 100.000 dólares al año para su puesto.

Además, los propietarios de empresas con frecuencia deducen innumerables gastos personales o “beneficios” a través de la empresa, gastos que es poco probable que incurran en un gerente externo que supervise las operaciones. Estos beneficios pueden incluir un vehículo personal, membresía en un gimnasio, gastos de casa de vacaciones y costos de viaje personales, entre otros.

La SDE interviene para armonizar estas complejidades fusionando las ganancias comerciales y la compensación del propietario en una entidad que lo abarca todo denominada “ganancias discrecionales del vendedor”: la SDE. Esto representa la compensación acumulativa que un posible propietario-operador podría obtener. En esencia, resume las ganancias potenciales disponibles, independientemente de su forma, ya sean beneficios, salario, beneficios o dividendos.

La SDE es la métrica indispensable para valorar las pequeñas empresas operadas por sus propietarios, dada la naturaleza entrelazada de las ganancias empresariales y la compensación al propietario. La demarcación típica entre “negocios” y “personal” se vuelve borrosa para la mayoría de los propietarios de pequeñas empresas, lo que hace que la diferenciación sea inviable. El cálculo de un salario directivo adecuado para las pequeñas empresas tiene notablemente más matices en comparación con sus homólogos de tamaño mediano.

Diseñado principalmente para empresas que generan menos de aproximadamente $1 millón en SDE, este cálculo resuena predominantemente entre los intermediarios comerciales. Estos corredores se especializan en empresas dirigidas por propietarios-operadores, donde realmente brilla la destreza de SDE.

Cuándo utilizar el EBITDA

El EBITDA es un criterio fundamental en la evaluación empresarial y representa las ganancias (E) antes de (B):

• Interés (yo)
• Impuestos (T)
• Depreciación (D)
• Amortización (A)

El ámbito del EBITDA pertenece a las medianas empresas, aquellas con un EBITDA superior al millón de dólares y equipadas para gestión externa. En los casos en que los propietarios-operadores gobiernan el barco, su compensación se rectifica para alinearse con los estándares vigentes en el mercado. Por ejemplo, si un propietario gana actualmente 500.000 dólares al año, pero la tasa de mercado asciende a 200.000 dólares, la compensación se alinea con esta última.

Si un propietario no recibe un salario, se resta del cálculo del EBITDA un salario apropiado a nivel de mercado. Del mismo modo, si un propietario o gerente recibe una compensación inadecuada, se deduce un salario de gerente o director ejecutivo alineado con el mercado, lo que culmina en EBITDA. Independientemente de la compensación del propietario actual, se produce la normalización a los estándares del mercado contemporáneo, con un promedio de entre $150.000 y $300.000 para la mayoría de las empresas en el mercado medio-bajo.

En caso de adquisición por parte de un grupo o empresa de capital privado, la compensación del propietario permanece sin ajustar debido a la necesidad de contratar un administrador. Esto contrasta con las pequeñas empresas donde la compensación al propietario permanece intacta. En las empresas medianas, un salario gerencial es esencial, lo que exige la exclusión de la compensación del propietario.

Por ejemplo, si una empresa exhibe un SDE de $1,000,000 y un competidor la adquiere, pagando a un gerente $200,000 anualmente, el EBITDA resultante se convierte en $800,000 ($1,000,000 – $200,000 = $800,000). El EBITDA surge como la opción racional para la valoración de medianas empresas, ya que estas empresas suelen ser adquiridas por entidades que requieren la participación del gerente o del director ejecutivo después de la transacción.

La aplicación típica del EBITDA abarca empresas que generan más de $1 millón en EBITDA. Empleado principalmente por asesores de fusiones y adquisiciones y banqueros de inversión centrados en ventas de negocios a grupos de capital privado, competidores y corporaciones, el EBITDA también adquiere importancia en el ámbito de las empresas públicas, aunque los ingresos netos a menudo se roban la atención.

EBITDA versus EBITDA ajustado: El EBITDA frecuentemente se entrelaza con el “EBITDA ajustado”, un término que incorpora alteraciones adicionales ausentes en los cálculos estándar de EBITDA, similares a los ajustes SDE. Por lo tanto, al recorrer el panorama del EBITDA, es prudente especificar si se refiere al EBITDA o al EBITDA ajustado. A menudo, los asesores de fusiones y adquisiciones aluden al EBITDA ajustado en su discurso sobre el EBITDA.

El EBITDA ajustado abarca modificaciones que eluden el EBITDA estándar, que incluyen:

• Ingresos o gastos no operativos
• Ingresos o gastos no recurrentes
• Ganancias o pérdidas no realizadas
• Beneficios del propietario

SDE o EBITDA

A continuación se presenta un cuadro que describe las distinciones entre SDE, EBITDA y EBITDA ajustado:

A continuación se proporciona un ejemplo ilustrativo que aclara las variaciones:

¿Son los múltiplos iguales para SDE y EBITDA?

En el escenario mencionado anteriormente, podría parecer lógico optar sistemáticamente por valorar el negocio utilizando SDE, ya que potencialmente podría generar el mayor valor. Sin embargo, esta suposición no es exacta. Los múltiplos asociados con el EBITDA naturalmente superan a los de SDE debido a la noción intrínseca de que un negocio operado por un gerente merece una valoración más alta en comparación con uno supervisado por un propietario totalmente comprometido.

En escenarios en los que SDE o EBITDA podrían valorar de manera viable el negocio, la elección generalmente ejerce una influencia mínima sobre el valor. Para ilustrar esto, considere el siguiente ejemplo dentro del mismo contexto empresarial, con valoración tanto de SDE como de EBITDA:

• $1.000.000 SDE x 3,0 múltiplo = $3.000.000 precio inicial
• $750,000 EBITDA x 4.0 múltiplo = $3,000,000 precio inicial

Suponiendo una compensación del propietario de $250 000 al año, el resultado arrojó un SDE de $1 000 000 y un EBITDA de $750 000 ($1 000 000 – $250 000 = $750 000). Sorprendentemente, ambos métodos de valoración produjeron resultados idénticos en este ejemplo.

Sin embargo, ¿qué sucede cuando la valoración de SDE supera la valoración basada en el EBITDA ? Si bien el instinto podría sugerir favorecer el enfoque basado en SDE, las empresas vendidas con múltiplos de EBITDA a menudo incluyen capital de trabajo (que comprende efectivo, inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar) dentro del precio de compra. Para subrayar este punto, profundicemos en un último escenario, arrojando luz sobre los distintos resultados que surgen de aplicar el múltiplo al EBITDA en lugar del SDE.

Es evidente que los cálculos del mundo real podrían no alinearse con tanta precisión. Sin embargo, este ejemplo subraya que el valor tiende a seguir siendo comparable ya sea que se utilice SDE o EBITDA.

Conclusión

Recuerde que la divergencia en la evaluación del flujo de efectivo , centrada en la compensación del propietario, constituye el contraste central entre SDE y EBITDA. Para las empresas que generan menos de $1 millón en ganancias, opte por SDE, que abarca la compensación al propietario. Para aquellos que superen el millón de dólares, opte por el EBITDA, excluyendo la compensación al propietario. En ambos escenarios, garantice la máxima claridad al presentar el valor del negocio.