¿SDE o EBITDA para valorar un negocio?
A menudo me preguntan si las ganancias discrecionales del vendedor (SDE) o el EBITDA deberían ser el principal palo de patio para los acuerdos de precios. La respuesta corta es "depende del tamaño y la estructura de propiedad", pero los matices son importantes, especialmente en una industria donde los múltiplos pueden oscilar de 6 × a 18 × en una sola ventana de doce meses. A continuación se muestra una guía detallada y respaldada por la investigación que puede compartir con tableros y posibles compradores.
Comparación de un solo glance
| Ajuste / característica | SDE | EBITDA | EBITDA ajustado |
|---|---|---|---|
| Agrega interés | ✔ | ✔ | ✔ |
| Agrega impuestos sobre la renta | ✔ | ✔ | ✔ |
| Agrega depreciación y amortización | ✔ | ✔ | ✔ |
| Agrega el salario y ventajas del propietario completo | ✔ | ✖ | ✖ |
| Agrega elementos no recurrentes | ✔ | ✖ | ✔ |
| Agrega elementos no operativos | ✔ | ✖ | ✔ |
| Múltiple típico (Igaming)* | 2–3× | 8–15× | 9–16× |
*La pequeña empresa SDE múltiples promedio 2.0–3.2 × en todos los sectores. Los recientes de Igaming variaron de 5.8 × (Peermont) a 18.4 × (betnacional); El grupo mediano se encuentra alrededor de 10-11x.
Cuando SDE es la lente correcta
las casas de apuestas blancas o afiliados que producen menos de ~ € 1 millón en ganancias anuales, flujo de efectivo y compensación del propietario son inseparables. SDE Rolls Salario, ventajas ( arrendamientos , "Conferencia" Viajes a Malta, etc.) y dividendos en una cifra, lo que permite a los compradores ver el efectivo total que pueden embolsarse o volver a desplegar. Los datos del mercado muestran que los adquirentes de los activos digitales de "calle principal" rara vez pagan por encima de 3 × SDE , independientemente de las historias de crecimiento.
Cuando EBITDA (o EBITDA ajustado) se hace cargo
ganancias de siete cifras , los compradores estratégicos y de educación física cambian a EBITDA. Asumen un costo de gestión de tasa de mercado, luego comparan la tasa de ejecución resultante con pares como Kindred (10.9 ×), STS (13.2 ×) o los recientes Bolt-ons (7–9 ×) de EveryMatrix Debido a que estas empresas se ejecutan para la escala, la durabilidad del margen de recompensa de múltiples es más que el ajetreo del fundador.
El EBITDA ajustado es la métrica del caballo de batalla en subastas competitivas. Extrae las victorias únicas de la licencia , las cancelaciones de patrocinio o los costos de integración, que es mayor en el Igaming, donde la regulación puede forzar las salidas jurisdiccionales repentinas.
Por qué múltiples diverge pero los valores convergen
Es tentador alcanzar cualquier métrica que proporcione el número de titular más alto. Recuerde, los inversores analizan el valor empresarial (EV) , no la línea de ganancias de forma aislada. acuerdo SDE excluye el capital de trabajo; Las ofertas basadas en EBITDA generalmente incluyen capital de trabajo neto "normalizado".
Ejemplo de un EBITDA/€ 1.25 M Afiliado de SDE:
Ruta SDE: 1.25 m × 3 = € 3.75 m Precio de compra (sin WC)
Ruta Ebitda: 0.75 m × 4 = € 3 m + € 0.75 m WC = € 3.75 m EV
El mismo cheque, etiqueta diferente.
Pros y contras de un vistazo
SDE
Pros: captura el beneficio total del propietario; Simple para ofertas de 1 m de sub-€.
Contras: más difícil de referencia; percibido como "estilo de vida" por fondos de educación física.
EBITDA / EBITDA ajustado
Pros: se alinea con los modelos institucionales; recompensas escalabilidad; Más fácil de comparar a nivel mundial.
Contras: pueden enmascarar a los fundadores con bajo pago; Requiere normalización para mercados o GEO de inicio.
Preguntas frecuentes
1. ¿Puedo mostrar ambas métricas en un memorando de información ?
Sí, pero lidere con la métrica más creíble para su tamaño. Divulta la reconciliación para que los compradores no tengan que hacer un trabajo forense.
2. ¿Cómo trato los ingresos denominados criptográficos??
Traducir a Fiat a la fecha de transacción FX, luego marcar la política en la sala de datos; La mayoría de los compradores se cortan las líneas volátiles en EBITDA ajustado.
3. Mi estudio de ingresos de 5 m m de € es el punto de equilibrio; ¿EBITDA es inútil?
No del todo. Los compradores pueden valorar los múltiplos de ingresos o el EBITDA avanzado después de sinergias identificadas, pero necesitará pronósticos defendibles.
4. ¿Se agregan multas regulatorias?
Si realmente no recurrente (por ejemplo, una violación histórica única de AML) van en EBITDA ajustado. Las multas continuas de corte de manga permanecen en la tasa de ejecución.
5. ¿Qué prima múltiple obtiene un fuerte cumplimiento?
Se ocupa del riesgo regulatorio demostrablemente más bajo a menudo el precio 0.5–1.0 × EBITDA por encima de los pares, como se muestra por la compra de Flutter 9 × de SNAI versus 5.8 × para activos terrestres menos regulados.
Guía de cierre
¿Ganancias de 1 m de €, administrada por el fundador? Plomo con SDE, enfatice el costo de reemplazo del propietario.
€ 1–10 m ganancias con el equipo ejecutivo? EBITDA ajustado al mercado, punto de referencia contra las comps actuales de los acuerdos de Igaming (mediana 10-11 ×).
¿Híbrido o alto crecimiento? Muestre ambos, reconcilie con claridad y deje que el comprador suscribe a sus propios múltiples.
Elegir el palo de patio incorrecto rara vez mata un trato, pero puede retrasar el impulso y ampliar los diferenciales de oferta. Alinee la métrica con las expectativas del comprador temprano, y la negociación cambia de "¿Qué es el flujo de efectivo?" a "¿Cuánto de esto podemos los dos banco?"
