EBITDA – Definición

El EBITDA se erige como el parámetro predominante para evaluar las ganancias de una empresa en el mercado intermedio. Esta métrica agiliza los análisis comparativos para los inversores que buscan valoraciones rápidas.

La base de muchas metodologías de valoración reside en un múltiplo de beneficios, siendo el EBITDA la principal medida. Una vez identificado el EBITDA de una empresa, su valor se afina aplicando un multiplicador adecuado.

Para delinear la esencia del EBITDA:

EBITDA = Ganancias (Utilidad Neta) Antes de Intereses ( I ) + Impuestos (T) + Depreciación ( D) + Amortización ( A )

El EBITDA captura la rentabilidad derivada de las operaciones principales de una empresa, excluyendo la influencia de los costos relacionados con la deuda (intereses) , las cargas fiscales y los gastos no monetarios (depreciación y amortización) . Elimina eficazmente la influencia de las obligaciones financieras (intereses) y los juicios contables (depreciación y amortización) , que suelen presentar variabilidad.

Desmontando el EBITDA: Desvelando sus elementos

(E) Ganancias: Esto encapsula el ingreso neto obtenido por el negocio , abarcando todos los gastos operativos (como seguros, alquiler y nómina).

(B) Antes: Significa “Ganancias antes de”…

(I) Intereses: Esta categoría incluye los intereses derivados del financiamiento de deuda, incluyendo préstamos facilitados por instituciones financieras. Las diferentes estructuras de capital entre empresas generan distintos niveles de deuda, lo que genera diferentes pagos de intereses e ingresos netos. El EBITDA facilita una comparación fluida entre empresas al ignorar la estructura de capital única de cada una, que suele cambiar tras la adquisición. El EBITDA asimila los pagos de intereses, ya que estos generalmente cesan tras la adquisición (salvo raras excepciones) .

(T) Impuestos: Abarca los impuestos municipales, del condado, estatales y federales sobre la renta. Los diversos factores que influyen en los impuestos sobre la renta y su probabilidad de modificación tras la adquisición justifican su inclusión en el cálculo del EBITDA. Nota: Solo se incluyen los impuestos sobre la renta; no se consideran los impuestos sobre las ventas ni los impuestos especiales.

(D) Depreciación: Representa un gasto no monetario. El método de depreciación depende del enfoque de cada empresa. Si bien el flujo de caja real depende de los gastos de capital tangibles y no de la depreciación, esta última se devuelve.

(A) Amortización: Abarcando los desembolsos no monetarios, esto implica la “reducción del valor” o “depreciación” (técnicamente) de activos intangibles, como patentes o marcas comerciales.

Explorando aspectos esenciales

• Navegando el papel del EBITDA en la valoración: ¿Es el EBITDA su métrica de valoración ideal?
• Análisis de las métricas de ganancias: más allá del EBITDA, perspectivas sobre alternativas y su impacto en la valoración empresarial
• Cálculo del EBITDA: una guía pragmática adaptada a la dinámica de su negocio
• Descubriendo las ventajas del EBITDA: una evaluación integral y su intersección con las consideraciones del comprador
• Enfrentando las limitaciones del EBITDA: Análisis de los inconvenientes y la alineación del EBITDA con las realidades del flujo de caja
• La perspectiva de Warren Buffett: Cómo comprender la postura de los inversores respecto al EBITDA
• Aumentar el valor de su empresa: Estrategias probadas para aumentar su valoración
• Más allá del EBITDA: Explorando un espectro de métricas empleadas por compradores exigentes
• EBITDA vs. Flujo de caja: Descifrando las distintas facetas de la evaluación financiera
• Elección de métricas de valoración: EBITDA o EBITDA ajustado: cómo tomar la decisión
• Adoptando el EBITDA: Profundice en la métrica que nos resuena: ¡EBITDA, EBITDA, EBITDA!

¿Por qué EBITDA?

La piedra angular del análisis comparativo: el EBITDA sirve como herramienta esencial para los compradores que buscan agilizar las evaluaciones comparativas de distintas empresas.

• EBITDA: Un principio rector: Esta métrica funciona como una regla práctica, ofreciendo una visión aproximada del flujo de caja disponible para los compradores potenciales . El objetivo fundamental del cálculo del EBITDA es fomentar comparaciones directas y comparables entre empresas, independientemente de las disparidades del sector.
• Estimación aproximada del flujo de caja: El EBITDA funciona como un indicador preliminar del flujo de caja libre: una proyección de los fondos disponibles para el pago de deudas, la cobertura de intereses y la financiación de activos esenciales (comúnmente conocidos como "gastos de capital"). Tras el cálculo del EBITDA, los compradores analizan un amplio espectro de consideraciones, que abarcan la trayectoria de crecimiento, los márgenes brutos , la distribución de clientes y diversos matices financieros y no financieros.
• Evaluación de Ganancias en Etapa Inicial: La principal aplicación del EBITDA se desarrolla durante la evaluación inicial de una empresa como posible objetivo de adquisición. A medida que las investigaciones profundizan, los compradores optan por métricas de ganancias más personalizadas, incorporando ajustes para considerar el pago de intereses y los gastos de capital. Pero hay más. Esta práctica es tan común en los círculos de capital privado que ha dado origen a una métrica específica: EBITDA- CAPEX , una variante del EBITDA que resta los costos de gastos de capital.
• Versatilidad en la valoración: El EBITDA extiende su influencia a metodologías de valoración basadas tanto en ingresos como en el mercado. Su función abarca desde respaldar la valoración de empresas mediante múltiplos en diversas técnicas basadas en ingresos hasta servir como referencia para comparar múltiplos entre empresas análogas que han realizado transacciones recientemente.

Ejemplo de fórmula y cálculo de EBITDA

Ingresos netos (ganancias o “E”) = $700,000

EBITDA = Utilidad neta (Ganancias), más:

Más intereses (I): $400,000

Más Impuestos (T): $300,000

Más depreciación (D): $200,000

Más Amortización (A): $100,000

EBITDA = $1,700,000

($700,000 (E) + $400,000 (I) + $300,000 (T) + $200,000 (D) + $100,000 (A))

Beneficios del EBITDA

Aceptado por todos: el EBITDA se mantiene como la métrica de ganancias preferida universalmente entre compradores, vendedores, banqueros de inversión, asesores de fusiones y adquisiciones, corredores de negocios y todas las partes interesadas activas dentro del mercado medio.

Cálculo simplificado: la simplicidad del cálculo del EBITDA es una ventaja convincente que reduce la probabilidad de errores y agiliza los análisis comparativos.

Exclusión Estratégica de Variables: El EBITDA omite estratégicamente variables con un impacto mínimo para los compradores tras la adquisición, como intereses o impuestos. Asimismo, elimina los gastos no monetarios (como la depreciación y la amortización), lo que permite a los compradores calcular y deducir estos gastos según el momento real de la inversión, en lugar de una simple deducción fiscal.

Facilita la comprensión comparativa: Gracias a su ubicuidad y su cálculo sencillo, el EBITDA permite comparar directamente y sin esfuerzo las ganancias empresariales en general. Esta facilidad de comparación facilita el aprovechamiento de transacciones similares para una valoración empresarial .

Desventajas del EBITDA

Principio rector: El EBITDA funciona como un principio rector sencillo. Los compradores, como parte de su evaluación , sin duda irán más allá de los cálculos del EBITDA. Es fundamental comprender que el EBITDA no es una solución mágica. Si bien un EBITDA alto es importante, es fundamental reconocer que una propuesta de adquisición atractiva abarca factores que van más allá del EBITDA.

Reflexión inexacta del flujo de caja: el EBITDA no proporciona una descripción completa del flujo de caja posterior a la adquisición para los compradores, debido a las siguientes razones:

• Depreciación: Restablecer la depreciación para empresas con devaluaciones sustanciales y gastos de capital continuos genera una medición de ganancias inflada. El EBITDA resulta engañoso para entidades con activos fijos (depreciables) significativos.
• Amortización: Al igual que la depreciación, la amortización presenta problemas similares, especialmente para entidades con una considerable propiedad intelectual amortizable (por ejemplo, las farmacéuticas). Sin embargo, esta situación es menos frecuente en el mercado .
• Descuido del capital de trabajo: el EBITDA pasa por alto las necesidades de capital de trabajo, eludiendo la inclusión de inyecciones de capital de trabajo que podrían ser esenciales para los inversores, especialmente en el caso de empresas de alto crecimiento.
• Implicaciones fiscales: El EBITDA no considera la influencia del impuesto sobre la renta. En teoría, una empresa de un estado exento de impuestos (por ejemplo, Dakota del Sur) podría tener mayor valor que una empresa que opera en una jurisdicción con impuesto sobre la renta corporativa. Sin embargo, esto depende de la estrategia fiscal de la empresa.

Perspectivas de Warren Buffett sobre el EBITDA: Warren Buffett ha expresado su opinión sobre el EBITDA en múltiples ocasiones, afirmando: « No invertiremos en empresas que prioricen el EBITDA. Si clasificamos a las empresas en aquellas que se basan en el EBITDA como métrica y aquellas que no, creo que descubriremos más casos de engaño en las primeras. Observemos el caso de corporaciones como Walmart, GE y Microsoft: se abstienen de utilizar el EBITDA en sus informes anuales. ¿Cree realmente la gerencia que los gastos de capital son financiados por el Ratoncito Pérez? ».

Análisis: Buffett mantiene reservas sobre el EBITDA como un reflejo preciso del desempeño financiero de una empresa. Es difícil refutar la perspectiva del principal inversor . Sin embargo, el EBITDA puede emplearse juiciosamente para evaluaciones iniciales de rentabilidad y comparaciones interempresariales, dada su capacidad para eliminar matices financieros y determinaciones contables. Sin embargo, el EBITDA es insuficiente como medida definitiva del flujo de caja. Los compradores deben modificar meticulosamente los cálculos para acomodar las diferenciaciones específicas que surgen de los cambios en las demandas de capital de trabajo, gastos de capital, financiamiento y obligaciones tributarias. Anticipe que los compradores realizarán estas evaluaciones y tome medidas proactivas para realizar dichos cálculos con anticipación. Este enfoque optimiza el flujo de caja posventa para el comprador, maximizando en última instancia el valor de su negocio .

Cómo aumentar el valor de su negocio

Prioridad indiscutible: Ante la multiplicidad de factores a considerar, es fundamental priorizar el aumento del EBITDA. Cada dólar de crecimiento incremental en el EBITDA tiene el poder de elevar el valor de su negocio en su múltiplo correspondiente.

A modo de ejemplo, supongamos que se proyecta que su empresa alcance un múltiplo de 4.0 al momento de la venta. En este escenario, un aumento anual de $100,000 en su EBITDA se traduce en un aumento notable en el valor de su empresa de $400,000 ($100,000 x múltiplo de 4.0 = $400,000). Esto ejemplifica la influencia tangible de la mejora estratégica del EBITDA.

Una estrategia adicional para aumentar el valor empresarial implica elevar su tasa de crecimiento, lo que lleva a la adopción del EBITDA proyectado para fines de valoración, en lugar de basarse únicamente en el EBITDA del año en curso. Normalmente, el valor empresarial se basa en el EBITDA de los últimos 12 meses (últimos doce meses o TTM) . Sin embargo, si su empresa muestra un crecimiento sólido y constante, existe la oportunidad de negociar una valoración basada en una proyección del EBITDA potencial. Este enfoque proactivo puede generar resultados favorables.

Preguntas frecuentes sobre el EBITDA

Explorando métricas comparables:

• EBITDA LTM: Refleja el EBITDA de los últimos doce meses (LTM)
• EBITDA TTM: Representa el EBITDA de los últimos doce meses (TTM)
• Margen EBITDA: Cuantifica el EBITDA como porcentaje de los ingresos
• Relación EBITDA/Ventas: Divide el EBITDA por las ventas o ingresos totales
• EBIT: Denota ganancias antes de intereses e impuestos, también conocido como “utilidad operativa”
• SDE: Significa Ganancias Discrecionales del Vendedor , el criterio predominante para las ganancias en las pequeñas empresas.

Plazo de valoración:

La valoración de una empresa suele centrarse en el EBITDA del último ejercicio fiscal completo o de los últimos doce meses (TTM). En algunos casos, se puede emplear un promedio ponderado cuando los resultados muestran variabilidad interanual, especialmente en ciclos económicos más largos y predecibles. Además, se puede considerar el EBITDA proyectado para el año en curso si el crecimiento se mantiene predecible. Para algunos compradores, se podría utilizar un promedio del EBITDA de los últimos tres años, lo que podría afectar la valoración si la de crecimiento de la empresa es consistente.

EBITDA vs. Flujo de Caja:

El EBITDA y el flujo de caja son conceptos distintos. El flujo de caja puede deducirse de un "estado de flujo de caja" o "estado de flujos de caja". El término "flujo de caja" suele usarse de forma amplia, abarcando el SDE o el EBITDA, o la rentabilidad general de una empresa . Al encontrar el término, conviene aclarar su significado, ya que puede variar según el contexto.

Entendiendo el EBITDA Ajustado:

El EBITDA ajustado incorpora ajustes específicos, entre ellos:

• Salario: Ajustes de compensación para alinearlos a del mercado , ya sea por encima o por debajo.
• Beneficios: Adición de beneficios para el propietario, como gastos personales, membresías en clubes o costos de viaje.
• Honorarios profesionales: Incluye honorarios legales únicos para asuntos personales como divorcios.
• Alquiler: Incorporar ajustes de alquiler para que coincidan con las tasas del mercado.

En el mercado medio-bajo , donde una empresa puede tener un único propietario y amplios beneficios asociados a su propiedad, el EBITDA Ajustado cobra mayor relevancia. Esta modificación reconoce el panorama financiero único de estas empresas .