Métodos de valoración empresarial en pocas palabras
Valoración comercial: perspectiva de igaming (2025)
Valorar un activo de Igaming, ya sea una red de afiliados, una plataforma B2B o una casa de apuestas regulada, todavía comienza con una sola pregunta: ¿cuánto efectivo gratuito genera la compañía en la que un comprador puede confiar después del cierre? La rentabilidad (expresada como EBITDA para acuerdos corporativos o SDE para empresas administradas por los propietarios), por lo tanto, impulsa el precio; Todo lo demás simplemente explica por qué los múltiples se mueven hacia arriba o hacia abajo alrededor de esa métrica central.
1.) Definiciones clave de ganancias (en inglés sencillo)
EBITDA : ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización; La lengua franca de los inversores institucionales.
Ganancias discrecionales del vendedor (SDE) -EBITDA más un salario del propietario totalmente cargado; Popular donde el comprador es un individuo que entrará en el asiento del CEO.
Ingresos netos / flujo de efectivo / SDCF : etiquetas alternativas para la misma realidad económica; Úselos solo después de confirmar los ajustes que se han realizado.
2.) Dos enfoques de valoración dominante
Ganancias-multiple (SDE o EBITDA)
Paso 1: normalice las cuentas. Agregue los cargos no monetarios, únicos y un salario de propietario de la tasa de mercado.
Paso 2: aplique un múltiplo apropiado. Igaming de cumplimiento que informa € 1 M EBITDA y atrae un múltiplo 5.0 × vale ≈ € 5 m.Método de transacciones comparables
Cuando existen pares confiables, sustituya "aplicar un múltiplo" con "reflejar el precio realmente pagado por un activo similar, después de ajustar la escala, la jurisdicción y la combinación de productos". La técnica es robusta pero hambrienta de datos; de acuerdo privado se encuentran en bases de datos de corredores o asesores patentados y deben triangularse con cuidado.
3.) ¿Qué pagan realmente los compradores?
| Segmento (ilustrativo) | Escala de ingresos típica | Rango EV/EBITDA* | Punto de datos de ejemplo |
|---|---|---|---|
| Proveedores de tecnología de igaming B2B | € 20 m - € 300 m | 8 × – 14 × | Median 11 × LTM EBITDA en 20 públicos (Q1 2023) |
| Operadores en línea regulados ( mercados de crecimiento ) | € 50 m - € 500 m | 9 × – 18 × | Flutter → betnacional (18.4 ×) |
| casino omnicanal / hotel | € 0.5 bn + | ~15 × | Set de pares de un hotel estadounidense (enero de 2025) |
| Pequeños afiliados y etiquetas blancas | <€ 5 m | 2 × – 4 × | Regla de jerga extraída de ofertas negociadas (práctica de mercado) |
*Los rangos reflejan el flujo de trato 2023-25; Los choques regulatorios, los aumentos de impuestos o la exposición al mercado negro pueden comprimir múltiplos rápidamente.
4.) Por qué múltiples diverge
Las operaciones más grandes tienen múltiplos más altos porque los flujos de efectivo se consideran más resistentes, los equipos de gestión más profundos y el cumplimiento regulatorio ya integrado. Por el contrario, un afiliado de un solo mundo puede eliminar el 70 % de los márgenes de EBITDA pero aún así obtener 3 × porque sus ingresos se concentran en una licencia y cinco palabras clave.
5.) SDE vs Ebitda - prácticamente hablando
Supongamos que la ganancia neta informada es de 1 m y el salario del CEO
SDE = € 1.0 M + € 0.2 m = € 1.2 m (relevante para un comprador práctico).
EBITDA = € 1.0 M-€ 0.2 m = € 0.8 m (relevante para las empresas que deben volver a contratar a ese CEO a las tasas de mercado).
La elección de la métrica, por lo tanto, señala el universo del comprador que está cortejando.
6.) Más allá de las ganancias: palancas que levantan (o cortan) sus múltiples
Riesgo percibido más bajo (licencias sólidas, tráfico independiente, no concentración de un solo jugador), ingresos recurrentes de suscripción (B2B SaaS , tarifas de PAM) y un plan de crecimiento posterior a la fusión creíble se expanden múltiplos. Por el contrario, la exposición al mercado gris, de bonificación o los pandemias de una sola vez los arrastran hacia abajo.
7.) Valor de sinergia: por qué un comprador puede pagar más
Ninguno de los métodos básicos se hornea en sinergias específicas del comprador: ahorros de costos de equipos comerciales compartidos, ventas cruzadas impulsadas o financiamiento . La cuantificación de esas corrientes al alza requiere la vista de los propios P&L y el balance del adquirente; Por lo tanto, los procesos de subasta a menudo producen una amplia extensión de valoración.
8.) Activos de toma de pérdidas: una verificación de la realidad
Si las empresas A se hacen uniformes y pregunta € 5 M, mientras que el negocio B gana € 1,5 M EBITDA por el mismo boleto, el capital fluirá a B. Los activos sin fines de lucro pueden venderse , pero solo con un descuento que refleja el riesgo de respuesta, y muchos permanecerán vados hasta que las expectativas de precios caigan en línea con alternativas rentables.
9.) Pros y contras de los dos métodos
Multa de ganancias
Pros: rápido; funciona con datos limitados; probado en el mercado.
Contras: sensible a los ajustes únicos; "Mercado múltiple" se puede aplicar mal; Ignora las sinergias del comprador.
Transacciones comparables
Pros: anclado en precios reales; se adapta a los cambios del sector; Persuasivo para las juntas y prestamistas.
Contras: los datos privados a menudo escasos; comparables raramente idénticos; Requiere normalización subjetiva.
10.) Preguntas frecuentes
P: ¿El precio principal incluye todos los activos?
normalmente se incluyen activos tangibles e intangibles necesarios para mantener el flujo de efectivo (código de plataforma, licencias de juego El inventario es negociable y debe abordarse temprano en las discusiones de hojas de plazo.
P: ¿Qué múltiples debo usar para una puesta en marcha con EBITDA negativo pero un rápido de GGR ?
Cambiar a un marco múltiple de ingresos o un marco de economía unitaria hasta que el negocio sea al menos un equilibrio; De lo contrario, el múltiplo EBITDA no tiene sentido.
P: ¿Con qué frecuencia cambian los múltiplos?
Trimestralmente en mercados públicos y casi un trato en subastas privadas. de noticias comparable y vuelva a encender antes de lanzar cualquier proceso de venta.
P: ¿Por qué son los múltiplos deportivos en línea más altos que los de los casinos terrestres ?
Los operadores digitales disfrutan de un crecimiento escalable más rápido y un capricio más ligero, pero también enfrentan mayores riesgos regulatorios y de marca, por lo tanto, la dispersión que ve en la tabla anterior.
P: ¿Debería valorar las sinergias futuras yo mismo?
Proporcione un mapa de sinergia claro, pero que cada postor ejecute su propio modelo; Eso le impide subvaluar al alza única que no puede darse cuenta de forma independiente.
Una aplicación disciplinada de estos principios, conectados a tierra en una sólida limpieza financiera y una lectura sobria de los datos del mercado, producirá una valoración que resistirá el escrutinio de los reguladores de juegos e inversores sofisticados.
