Métodos de valoración empresarial en pocas palabras
Valoración empresarial: perspectiva del iGaming (2025)
La valoración de un activo de iGaming, ya sea una red de afiliados, una plataforma B2B o una casa de apuestas regulada, sigue partiendo de una única pregunta: ¿ cuánto efectivo libre genera la empresa con el que un comprador puede contar tras el cierre? Por lo tanto, la rentabilidad (expresada como EBITDA para operaciones corporativas o SDE para empresas gestionadas por sus propietarios) determina el precio; todo lo demás simplemente explica por qué el múltiplo sube o baja en torno a esa métrica principal.
1.) Definiciones clave de ganancias (en lenguaje sencillo)
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EBITDA – ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización; la lengua franca de los inversores institucionales.
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Ganancias discrecionales del vendedor (SDE) : EBITDA más un salario completo del propietario; popular cuando el comprador es una persona que ocupará el puesto de director ejecutivo.
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Ingresos netos / Flujo de efectivo / SDCF : etiquetas alternativas para la misma realidad económica; úselas solo después de confirmar los ajustes que se han realizado.
2.) Dos enfoques de valoración dominantes
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Múltiplo de Ganancias (SDE o EBITDA)
: Paso 1: Normalizar las cuentas. Añadir los cargos no monetarios, los gastos extraordinarios y un salario de propietario a precio de mercado.
Paso 2: Aplicar un múltiplo adecuado. de iGaming con un alto nivel de cumplimiento normativo que reporta un EBITDA de 1 millón de euros y genera un múltiplo de 5,0x, tiene un valor aproximado de 5 millones de euros. -
Método de Transacciones Comparables.
Cuando existan pares confiables, sustituya "aplicar un múltiplo" por "reflejar el precio realmente pagado por un activo similar, tras ajustar por escala, jurisdicción y gama de productos". La técnica es robusta, pero requiere una gran cantidad de datos; la mayoría de de las transacciones se encuentran en bases de datos propias de corredores o asesores y deben triangularse cuidadosamente.
3.) ¿Cuánto pagan realmente los compradores?
| Segmento (ilustrativo) | Escala típica de ingresos | Rango EV/EBITDA* | Punto de datos de ejemplo |
|---|---|---|---|
| Proveedores de tecnología de iGaming B2B | 20 millones de euros – 300 millones de euros | 8 × – 14 × | EBITDA promedio de 11 × LTM en 20 empresas públicas (T1 2023) |
| Operadores en línea regulados ( mercados en crecimiento ) | 50 millones de euros – 500 millones de euros | 9 × – 18 × | Flutter → Betnacional (18.4 ×) |
| casino /hotel omnicanal | 500 millones de euros + | ~15 × | Conjunto de empresas de juegos de azar y hoteles de EE. UU. (enero de 2025) |
| filiales gestionadas por sus propietarios y marcas blancas | < 5 millones de euros | 2 × – 4 × | Regla general extraída de transacciones negociadas (práctica del mercado) |
*Los rangos reflejan el flujo de transacciones del período 2023-25; los shocks regulatorios, los aumentos de impuestos o la exposición al mercado negro pueden comprimir los múltiplos rápidamente.
4.) ¿Por qué divergen los múltiplos?
Las operaciones más grandes generan múltiplos más altos porque se considera que los flujos de caja son más sólidos, los equipos directivos más sólidos y el cumplimiento normativo ya está integrado. Por el contrario, una filial con un solo sitio web puede alcanzar márgenes de EBITDA del 70 % y aun así obtener el triple, ya que sus ingresos se concentran en una licencia y cinco palabras clave.
5.) SDE vs EBITDA – en términos prácticos
Supongamos que el beneficio neto declarado es de 1 millón de euros y el salario del director general
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SDE = 1,0 millones de euros + 0,2 millones de euros = 1,2 millones de euros (relevante para un comprador práctico).
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EBITDA = 1,0 millones de euros − 0,2 millones de euros = 0,8 millones de euros (relevante para empresas que deben volver a contratar a ese CEO a precios de mercado).
Por lo tanto, la elección de la métrica señala el universo de compradores al que se dirige.
6.) Más allá de las ganancias: palancas que elevan (o reducen) su múltiplo
Un menor riesgo percibido (licencias sólidas, tráfico independiente, sin concentración en un solo actor), ingresos recurrentes por suscripción ( SaaS , comisiones de PAM) y un plan de crecimiento creíble tras la fusión aumentan los múltiplos. Por el contrario, la exposición al mercado gris, la volatilidad de las bonificaciones o los picos puntuales de la pandemia los lastran.
7.) Valor de sinergia: por qué un comprador puede pagar más
Ninguno de los dos métodos principales aprovecha las sinergias específicas del comprador: ahorros de costes gracias a equipos comerciales compartidos, mayor venta cruzada o financiación . Cuantificar estas ventajas requiere analizar la cuenta de resultados y el balance general del adquirente; por lo tanto, los procesos de subasta suelen arrojar un amplio diferencial de valoración.
8.) Activos que generan pérdidas: una revisión de la realidad
Si la empresa A alcanza el punto de equilibrio y pide 5 millones de euros, mientras que la empresa B obtiene 1,5 millones de euros de EBITDA por el mismo precio, el capital fluirá hacia B. Los activos sin fines de lucro se pueden vender , pero solo con un descuento que refleje el riesgo de recuperación, y muchos permanecerán sin vender hasta que las expectativas de precios se alineen con las alternativas rentables.
9.) Pros y contras de los dos métodos
Ganancias múltiples
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Ventajas: rápido, funciona con datos limitados, probado en el mercado.
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Contras: sensible a ajustes puntuales; el “múltiplo de mercado” puede aplicarse incorrectamente; ignora las sinergias de los compradores.
Transacciones comparables
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Ventajas: anclado en precios reales; se adapta a los cambios del sector; persuasivo para juntas directivas y prestamistas.
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Contras: los datos privados suelen ser escasos; los comparables rara vez son idénticos; requiere una normalización subjetiva.
10.) Preguntas frecuentes
P: ¿El precio principal incluye todos los activos?
normalmente se incluyen los activos tangibles e intangibles necesarios para mantener el flujo de caja (código de plataforma, licencias de juego negociable y debe abordarse al inicio de las negociaciones de la hoja de condiciones.
P: ¿Qué múltiplo debo utilizar para una empresa emergente con EBITDA negativo pero con un rápido crecimiento de GGR
Cambiar a un marco de múltiplos de ingresos o de economía unitaria hasta que el negocio esté al menos en el punto de equilibrio; de lo contrario, el múltiplo EBITDA no tiene sentido.
P: ¿Con qué frecuencia cambian los múltiplos?
Trimestralmente en mercados públicos y prácticamente operación por operación en subastas privadas. Monitoree de noticias y vuelva a comparar antes de iniciar cualquier proceso de venta.
P: ¿Por qué los múltiplos de las apuestas deportivas en línea son más altos que los de los casinos físicos ?
Los operadores digitales disfrutan de un crecimiento escalable más rápido y un gasto de capital menor, pero también enfrentan mayores riesgos regulatorios y de marca; de ahí la dispersión que se ve en la tabla anterior.
P: ¿Debería yo valorar las sinergias futuras?
Proporcione un mapa de sinergias claro, pero permita que cada postor ejecute su propio modelo; eso evita subestimar las ventajas únicas que no puede obtener de manera independiente.
Una aplicación disciplinada de estos principios, basada en una sólida gestión financiera y una lectura sobria de los datos del mercado, producirá una valoración que resista el escrutinio tanto de los reguladores del juego como de los inversores sofisticados.
