Valoración empresarial y retorno de la inversión (ROI)

Al profundizar en el ámbito de la compra o venta de una empresa, surge una consideración fundamental: el retorno de la inversión (ROI). Al evaluar el valor de una empresa, el ROI se convierte en sinónimo del retorno de la inversión dividido entre la suma invertida. Por ejemplo:

Rendimiento de $100,000 / inversión de $1,000,000 = Un notable retorno de la inversión del 10%

Deducir el ROI es rápido y sencillo, lo que permite comparar las ganancias potenciales entre diversas inversiones y permite tomar decisiones con agudeza. Sin embargo, si bien comprender el ROI resulta invaluable, es crucial reconocer sus limitaciones. Esta métrica ignora elementos críticos como el tiempo y el apalancamiento, temas que exploraremos más adelante. Aunque se utiliza con poca frecuencia para la valoración empresarial , comprender la influencia del ROI en el valor de una empresa y su susceptibilidad a numerosos factores puede aumentar significativamente su conocimiento.

En el ámbito de la valoración empresarial , el ROI se presenta como el recíproco de un múltiplo. Si el múltiplo es de 4,0, el ROI equivale al 25 %. Por ejemplo:

$1,000,000 EBITDA multiplicado por 4.0 múltiplo = $4,000,000 precio de negocio, o

$1,000,000 EBITDA dividido por $4,000,000 precio de negocio = 25% ROI

Para la mayoría de las pequeñas empresas, los múltiplos típicos varían entre dos y cuatro veces el SDE , lo que se traduce en un ROI del 25% al ​​50%.

En el caso de las empresas medianas, los múltiplos comunes oscilan entre tres y seis veces el EBITDA , lo que corresponde a un ROI del 16,6% al 33%.

En este artículo:

• Investigamos factores adicionales que pueden afectar el ROI, incluido el crecimiento del valor del negocio .
• Definimos los límites del ROI y destacamos varios factores que no tiene en cuenta.
• Presentamos métodos alternativos para calcular la rentabilidad cuando el ROI no es aplicable.
• Analizamos numerosos elementos que influyen en el ROI.
• Ofrecemos orientación sobre cómo elegir entre SDE y EBITDA para la valoración empresarial y cómo estas opciones influyen en los resultados del ROI.
• Realizamos una exploración exhaustiva de los pros y contras del ROI, junto con estrategias prácticas para su aplicación inteligente a la hora de evaluar posibles retornos comerciales .
• Evaluamos la idoneidad de SDE y EBITDA para los cálculos de ROI y exploramos enfoques alternativos.

Continúe leyendo para obtener un desglose completo de la importancia del ROI en la valoración empresarial .

Rendimientos típicos

Observe el gráfico que aparece a continuación, que muestra con seguridad los rendimientos estándar (ROI) que abarcan tanto a las empresas pequeñas como a las medianas, junto con sus múltiplos correspondientes.

Valoración empresarial : conversión del ROI en un múltiplo
ROI	Múltiple	Negocios de Main Street	Empresas del mercado medio
100%	1.0	✓
50%	2.0	✓
33.33%	3.0	✓	✓
25%	4.0		✓
20%	5.0		✓
16.66%	6.0		✓
14.2%	7.0		✓
12.5%	8.0		✓

¿Cuál es el propósito de calcular el ROI?

El ROI se utiliza para comparar inversiones

La esencia del cálculo del ROI reside en su capacidad para comparar inversiones para mentes perspicaces. En su afán por optimizar la rentabilidad, los inversores se inclinan invariablemente por las oportunidades que ofrecen el ROI más favorable en relación con el riesgo. Calcular el ROI en diversas inversiones simplifica la compleja tarea de establecer comparaciones y tomar decisiones.

El ROI se utiliza como método de valoración rápida desde el principio

El ROI funciona como una evaluación rápida y preliminar, a menudo similar a un aproximado , que preludia la aplicación de métodos de evaluación de rentabilidad más complejos, como la tasa interna de retorno (TIR). El proceso de cálculo del ROI amplía la ventaja de un análisis rápido y la priorización de posibles inversiones, lo que culmina en la selección juiciosa de las opciones que requieren una exploración más exhaustiva. La divergencia del ROI entre empresas y compradores , incluso para la misma empresa, contribuye significativamente a la amplitud de los rangos de valoración observados en el ámbito de la evaluación empresarial.

Considere este ejemplo: una empresa con un valor estimado de $2,000,000, que genera un EBITDA de $200,000. Con cálculos rápidos, deduce rápidamente el atractivo de las inversiones alternativas. En este contexto, el ROI se sitúa en un modesto 10%. Invertir en una empresa que ofrece un ROI del 10% podría encontrar pocos inversores interesados, especialmente cuando se presentan oportunidades más seguras y sin intervención, como el sector inmobiliario o la bolsa. En su conjunto de conocimientos de inversión, el ROI destaca como un paso preliminar pragmático antes de embarcarse en una evaluación más profunda de las perspectivas de una inversión.

El ROI se utiliza como regla general

Considere el ROI como su regla práctica: un indicador pragmático que no busca la precisión. Al igual que un sastre o un carpintero se basa en su pulgar para realizar mediciones rápidas, las reglas generales, incluyendo el ROI, funcionan de la misma manera: son prácticas, pero no están diseñadas con precisión. Así como su pulgar no está diseñado para una precisión milimétrica en las mediciones, el ROI no pretende ser una ciencia exacta. Adoptar el ROI como una herramienta rápida y sencilla es una estrategia. Sin embargo, es importante reconocer sus limitaciones y aplicarla con astucia al calcular la rentabilidad de la inversión.

ROI en distintas clases de inversión

El ROI es un instrumento fundamental que permite comparaciones rápidas entre inversiones, ya sea dentro de una misma clase de activo o entre diversas categorías. Observe una yuxtaposición completa de rentabilidades en un amplio espectro de clases de activos.

Una comparación de inversiones
Inversión	Devoluciones	Liquidez	Uso del apalancamiento	Riesgo
Cautiverio	1-4%	Alto	Bajo	Medio
Cepo	6-10%	Alto	Bajo	Medio
Bienes raíces	4-12%	Medio	Alto	Medio
Empresas	1-100%	Bajo	Medio	Muy alto

Ventajas de utilizar el ROI para valorar una empresa

Se destacan los beneficios clave que se derivan de adoptar el ROI:

• Amplia aplicabilidad: La ventaja del ROI reside en su relevancia universal y su fácil cálculo. Su amplia aceptación se traduce en una rápida evaluación y priorización de posibles inversiones.
• La simplicidad redefinida: el brillo del ROI brilla en su facilidad de uso, superando ampliamente las complejidades de cálculos como la tasa interna de retorno (TIR).
• Comparaciones fluidas: el ROI funciona como un conducto continuo para comparar fácilmente el rendimiento de las inversiones, ya sea en bienes raíces, acciones, bonos u otras empresas comerciales.

Desventajas de utilizar el ROI para valorar una empresa

Explorar las principales desventajas del ROI revela ideas cruciales:

• Tiempo ignorado: Una de las limitaciones del ROI reside en que no tiene en cuenta las implicaciones temporales. Para solucionarlo, considere emplear el ROI anualizado (dividiendo la rentabilidad entre años) u opte por la tasa interna de retorno (TIR) ​​para un análisis temporal más completo.
• Apalancamiento no contabilizado: El ROI no aborda adecuadamente la compleja influencia del apalancamiento en los flujos de caja y la rentabilidad. Una contramedida consiste en aprovechar la rentabilidad del efectivo (TIR) ​​para una evaluación precisa del impacto del apalancamiento. A medida que aumenta el apalancamiento, se intensifica el potencial de ganancias o pérdidas, acompañado de un aumento de los riesgos. Cabe destacar que las tasas de interés más altas amplifican el servicio de la deuda, lo que resulta en una disminución de la rentabilidad. Si bien las tasas de interés más bajas impulsan la rentabilidad, pueden inflar los precios de las empresas, contrarrestando así el beneficio percibido.
• Revalorización del capital ignorada: A menudo, el ROI ignora las consecuencias de la revalorización del capital. En la mayoría de los casos, solo se consideran los flujos de caja continuos, como el EBITDA, lo que minimiza la influencia del crecimiento en el valor de una empresa.
• Valor potencial ignorado: El alcance del ROI no abarca el valor potencial de una inversión. Comparar dos empresas con rendimientos similares puede pasar por alto el atractivo de una inversión altamente escalable con mayor potencial, como una empresa de software .
• Factores no financieros desatendidos: el ROI omite el impacto de las facetas no financieras, incluido el valor de la libertad o los costos de oportunidad perdidos.
• Riesgo no abordado : Los riesgos no se exploran en los cálculos del ROI. Al comparar inversiones con rendimientos similares, la opción menos arriesgada podría resultar más atractiva, lo que subraya la necesidad de considerar el riesgo.
• Inflación no considerada: La aplicación del ROI debe ser prudente al comparar inversiones en períodos con tasas de inflación dispares. Para corregir esto, utilice la tasa de rendimiento real para un análisis exhaustivo.
• No apto para startups: Calcular el ROI resulta complicado para las startups. En este caso, inversores sofisticados, como los inversores de capital riesgo, se inclinan por el flujo de caja descontado (DCF) como una métrica de evaluación más adecuada.
• Navegar por las limitaciones del ROI revela un panorama matizado que es esencial para tomar decisiones de inversión informadas.

En conclusión, si bien el ROI es un instrumento valioso, es fundamental aplicarlo con prudencia. Un conocimiento profundo de sus limitaciones y objetivos permite un uso juicioso, lo que resulta invaluable tanto para compradores como para vendedores y asesores de fusiones y adquisiciones.

¿Es un negocio realmente una inversión?

Esto plantea una pregunta crucial: ¿Puede una empresa clasificarse como una "inversión"? El Oxford English Dictionary define una inversión como "la acción de invertir dinero para obtener ganancias", una descripción perfectamente aplicable a una empresa. Sin embargo, cabe destacar que esta definición solo abarca la inversión de recursos monetarios, excluyendo la inversión de trabajo o esfuerzo personal; en esencia, no incluye el trabajo realizado con esfuerzo propio.

Para calcular eficazmente el retorno de una inversión, es fundamental desentrañar el valor del esfuerzo personal. En términos más sencillos, esto implica restar el valor de su trabajo, o su remuneración, del SDE, lo que da como resultado el EBITDA, que posteriormente sirve como base para los cálculos de retorno. Determinar el valor de su trabajo puede depender de:

1. Su costo de oportunidad perdido (que representa ganancias potenciales en otras partes).
2. El salario de mercado relevante para el rol gerencial dentro de la empresa (asumiendo que asumirás las responsabilidades gerenciales).

Por ejemplo, supongamos que un ingeniero de software adquiere una cafetería. Si el coste de oportunidad de no ejercer la ingeniería de software asciende a 150.000 dólares anuales, mientras que el de mercado para el gerente de la cafetería (su puesto) es de 40.000 dólares, es más pragmático utilizar este coste de oportunidad de 150.000 dólares para calcular la rentabilidad potencial. Esta decisión se alinea con la idea de que sus posibles ingresos en otras áreas tienen mayor peso.

Se impone una atención especial cuando surge una brecha sustancial entre el costo de oportunidad perdido y el salario vigente en el mercado para el puesto directivo. Si la perspectiva de ganar considerablemente más en un puesto corporativo asalariado (150.000 dólares) supera el salario estipulado del gerente (40.000 dólares), puede indicar que una empresa podría no generar un retorno de la inversión favorable. Esto subraya precisamente por qué el valor de una empresa depende de la identidad del comprador .

Desmitifiquemos el cálculo del ROI para una pequeña empresa a través de pasos simples:

Empecemos con un cálculo sencillo:

$200,000 SDE multiplicado por 3.0 = precio de venta de $600,000 = Impresionante ROI del 33.33%

Sin embargo, cuando tomamos en cuenta la deducción del valor de su trabajo en función del salario vigente en el mercado del gerente , la ecuación se transforma:

$200,000 SDE – $40,000 salario = $160,000 EBITDA

EBITDA de $160,000 multiplicado por 4.0* = precio de venta de $620,000 = ROI sólido del 25.80%

*Cabe destacar que los múltiplos de EBITDA suelen superar a los múltiplos de SDE.

Ahora, imagine restar el valor de su trabajo en relación con el costo de oportunidad perdido , lo que culmina en este cálculo:

$200,000 SDE – $150,000 salario = $50,000 EBITDA

EBITDA de $50,000 dividido por el precio de venta de $600,000 = ROI sustancial del 8.33%

El retorno de la inversión (ROI) depende en gran medida del salario considerado en el cálculo, adaptado a sus circunstancias individuales. Analicemos los siguientes escenarios: una empresa que genera $250,000 en SDE, valorada a un múltiplo de 3,0, equivalente a $750,000. Tenga la seguridad de que estos cálculos se basan en la confianza.

El efecto del salario del propietario en el ROI basado en un SDE de $250,000 x múltiplo de 3.0
Salario	$50,000	$100,000	$150,000	$200,000	$250,000
EBITDA (SDE menos salario)	$200,000	$150,000	$100,000	$50,000	$0
Precio de venta (SDE por múltiplo)	$750,000	$750,000	$750,000	$750,000	$750,000
ROI (EBITDA dividido por el precio de venta)	26.66%	20.00%	13.33%	6.66%	0.00%

Por cierto, aquí está el texto renovado en tono seguro:

El ROI fluctúa en función del coste de oportunidad del comprador, especialmente si este participa activamente en el negocio. En esencia, el valor del negocio se percibe de forma diferente según el comprador. Cuando el coste de oportunidad del comprador es mínimo, el ROI aumenta.

*Es importante tener en cuenta que los escenarios mencionados no abarcan ganancias en apreciación de capital ni mejoras en el valor del negocio, que analizaremos a continuación.

Al reflexionar sobre lo que realmente es una pequeña empresa , queda claro que se trata de una inversión de otro tipo. Es, en esencia, la adquisición de un puesto: un empleo.

Sin embargo, el valor de este trabajo no es uniforme; varía según el comprador. Por lo tanto, el valor de una pequeña empresa está estrechamente ligado a la identidad del comprador.

La realidad subyacente es que un número significativo de pequeñas empresas cesarían sus operaciones sin la participación continua del propietario. Para muchas de estas empresas, la salida del propietario inevitablemente llevaría al cierre en cuestión de semanas o meses. En estos casos, la compra no es tanto un negocio como un trabajo.

¿Es indeseable conseguir un trabajo por este medio?

En absoluto, sobre todo si se trata de un trabajo favorable según tus criterios personales de "favorable". No hay problema en aceptar un trabajo si este supera lo que podrías conseguir gratis. Muchas personas pueden obtener mayores ingresos siendo propietarias de un negocio que con un empleo tradicional.

Tomemos el ejemplo de un inmigrante coreano que no habla inglés. Encontrar un trabajo bien remunerado puede ser difícil, pero ser dueño de un pequeño negocio, como una licorería, probablemente podría generar ingresos de seis cifras. Esto explica la prevalencia de pequeños negocios propiedad de inmigrantes en Estados Unidos. Pueden generar más ingresos con estos emprendimientos que con trabajos regulares. Su disposición a "comprar un trabajo" en forma de negocio se debe a la visión financiera y al alto potencial de ingresos que ofrece.

Tenga la seguridad de que esta perspectiva subraya la razón detrás de la viabilidad financiera de la propiedad empresarial.

Lo que el ROI ignora al valorar una empresa

El ROI ignora el valor de la libertad y la oportunidad

Dejando de lado las consideraciones sobre el retorno de la inversión (ROI), existe un conjunto de elementos no financieros que merecen atención, ejemplificados de forma destacada por el principal impulsor del autoempleo: la libertad. Diversas investigaciones subrayan que una motivación fundamental para emprender es el valor inherente a la libertad. Lamentablemente, el empleo convencional a menudo no proporciona esta codiciada autonomía. ¿Cuándo fue la última vez que pudiste dejar tu trabajo rápidamente para cuidar a un hijo enfermo y luego disfrutar de una cerveza fría, una pizza y compartir películas con tu hijo durante el día? En el ámbito de la pequeña empresa, el lujo de una libertad sin límites es tu prerrogativa: hacer lo que desees, cuando desees, junto a tus seres queridos. Esa es la promesa inequívoca de este camino liberador.

Por diversas que sean las aspiraciones, la libertad adquiere distintos grados de importancia para cada individuo. Este espectro dinámico de valores amplía los rangos de valoración potenciales para las empresas , creando un panorama expansivo. Las pequeñas empresas, en esencia, ofrecen una serie de ventajas no financieras que, inherentemente, desafían una cuantificación precisa; estos atributos tienen un valor único y variable según las personas. En consecuencia, la valoración de una pequeña empresa se encuentra en un ámbito de alta subjetividad.

Aunque a primera vista un trabajo pueda parecer "gratis", su coste real suele traducirse en una pérdida de libertad. Esta misma constatación impulsa a una parte considerable de emprendedores, incluyéndome a mí. En lugar de conformarse con un trabajo gratuito pero sin la perspectiva de libertad, muchos optarían por invertir en un negocio que no solo promete ganancias, sino que, aún más importante, ofrece el potencial de una autonomía liberadora. Para quienes valoran la libertad, el coste de lo "gratis" puede superar con creces su coste literal, si implica renunciar a esa preciada libertad. Como bien lo expresó Henry David Thoreau: " El precio de cualquier cosa es la cantidad de vida que se ofrece por ella "

Es crucial reconocer las limitaciones inherentes de cualquier modelo financiero. Los modelos financieros son fundamentalmente constructos numéricos. Cuando las decisiones se destilan únicamente desde una perspectiva financiera, se dejan de lado los elementos cualitativos, factores que tienen mayor influencia para muchas personas que todas las métricas cuantitativas combinadas. El ámbito de los modelos financieros descuida dimensiones cualitativas como la esencia intangible de la libertad. Si bien es posible intentar cuantificar estos aspectos cualitativos, determinar un valor monetario exacto para algo tan etéreo como la libertad personal sigue siendo un desafío formidable.

El ROI ignora los efectos de la apreciación del capital

Piense en McDonald's, Walmart y Starbucks. Todos comparten un denominador común: han acumulado colectivamente miles de millones de dólares en ganancias de capital para sus propietarios. Normalmente, la mayor parte del patrimonio total de un emprendedor reside en la apreciación del capital de sus negocios.

Al calcular el ROI, es fundamental considerar el impacto de la apreciación del capital, que refleja el crecimiento del valor de una empresa. En la mayoría de los casos, el valor de una empresa aumenta en correlación con el crecimiento de sus ganancias, aunque no necesariamente en proporción directa. Además, también existe la posibilidad de un aumento gradual del múltiplo de la empresa, lo que técnicamente se denomina "expansión del múltiplo". Analicemos algunos escenarios para obtener una visión más clara.

El ROI y los efectos de la apreciación del capital en el valor de una empresa supone una tasa de crecimiento anual del 5% en el EBITDA
Año	Tasa de crecimiento anual del EBITDA	EBITDA	Múltiple	Valor del Negocio (EBITDA x Múltiplo)	ROI
1	5%	500,000	3.00	1,500,000	–
2	5%	525,000	3.10	1,627,500	9%
3	5%	551,250	3.20	1,764,000	18%
4	5%	578,813	3.30	1,910,081	27%
5	5%	607,753	3.40	2,066,361	38%
6	5%	638,141	3.50	2,233,493	49%
7	5%	670,048	3.60	2,412,172	61%
8	5%	703,550	3.70	2,603,136	74%
9	5%	738,728	3.80	2,807,165	87%
10	5%	775,664	3.90	3,025,090	102%

*Supone un aumento anual de 0,10 (por ejemplo, 3,2 a 3,3) en el múltiplo (cuanto mayor sea el EBITDA, mayor será el múltiplo).

El ROI y los efectos de la apreciación del capital en el valor de una empresa Supone una tasa de crecimiento anual del 20% en EBITDA
Año	Tasa de crecimiento anual del EBITDA	EBITDA	Múltiple	Valor del negocio	ROI
1	20%	500,000	3.00	1,500,000	–
2	20%	600,000	3.25	1,950,000	30%
3	20%	720,000	3.50	2,520,000	68%
4	20%	864,000	3.75	3,240,000	116%
5	20%	1,036,800	4.00	4,147,200	176%
6	20%	1,244,160	4.25	5,287,680	253%
7	20%	1,492,992	4.50	6,718,464	348%
8	20%	1,791,590	4.75	8,510,054	467%
9	20%	2,149,908	5.00	10,749,542	617%
10	20%	2,579,890	5.25	13,544,423	803%

Es importante señalar que una tasa de crecimiento del 20% claramente no es viable a largo plazo. No obstante, este ejemplo demuestra claramente el importante impacto de la apreciación del capital en el ROI.

Ahora, procedamos a calcular la influencia de incorporar el EBITDA acumulado del negocio en el cálculo del ROI.

El ROI y los efectos de la apreciación del capital en el valor de una empresa supone una tasa de crecimiento del 5% en el EBITDA
Año	Tasa de crecimiento anual del EBITDA	EBITDA	Múltiple	Valor del negocio	Más EBITDA acumulado	Total	ROI
1	5%	500,000	3.00	1,500,000	500,000	2,000,000	0
2	5%	525,000	3.10	1,627,500	1,025,000	2,652,500	77%
3	5%	551,250	3.20	1,764,000	1,576,250	3,340,250	123%
4	5%	578,813	3.30	1,910,081	2,155,063	4,065,144	171%
5	5%	607,753	3.40	2,066,361	2,762,816	4,829,176	222%
6	5%	638,141	3.50	2,233,493	3,400,956	5,634,449	276%
7	5%	670,048	3.60	2,412,172	4,071,004	6,483,176	332%
8	5%	703,550	3.70	2,603,136	4,774,554	7,377,690	392%
9	5%	738,728	3.80	2,807,165	5,513,282	8,320,448	455%
10	5%	775,664	3.90	3,025,090	6,288,946	9,314,036	521%

 

El ROI y los efectos de la apreciación del capital en el valor de una empresa supone una tasa de crecimiento del 20% en el EBITDA
Año	Tasa de crecimiento anual del EBITDA	EBITDA	Múltiple	Valor del negocio	Más EBITDA acumulado	Total	ROI
1	20%	500,000	3.00	1,500,000	500,000	2,000,000	0
2	20%	600,000	3.25	1,950,000	1,100,000	3,050,000	103%
3	20%	720,000	3.50	2,520,000	1,600,000	4,120,000	175%
4	20%	864,000	3.75	3,240,000	2,684,000	5,924,000	295%
5	20%	1,036,800	4.00	4,147,200	3,720,800	7,868,000	425%
6	20%	1,244,160	4.25	5,287,680	4,964,960	10,252,640	584%
7	20%	1,492,992	4.50	6,718,464	6,457,952	13,176,416	778%
8	20%	1,791,590	4.75	8,510,054	8,249,542	16,759,597	1017%
9	20%	2,149,908	5.00	10,749,542	10,399,451	21,148,993	1310%
10	20%	2,579,890	5.25	13,544,423	12,979,341	26,523,764	1668%

A menos que se tenga la capacidad de pronosticar el valor futuro de una empresa, el cálculo preciso del ROI sigue siendo difícil de alcanzar. Si bien se puede hacer una estimación o proyección fundamentada del ROI, sigue siendo precisamente eso: una aproximación.

Al intentar determinar el ROI en el contexto de la adquisición de una empresa, es fundamental considerar la influencia del crecimiento en el valor de la misma. Naturalmente, esta influencia variará, siendo menos pronunciada para empresas con trayectorias de crecimiento más bajas, como el comercio minorista, y más sustancial para entidades de alto crecimiento, como las del sector tecnológico. Sin embargo, incluso con un cálculo meticuloso, el resultado sigue siendo, en el mejor de los casos, una estimación aproximada.

El cálculo del ROI para las empresas plantea inherentemente más desafíos en comparación con otras inversiones, como por ejemplo los bienes raíces, debido a las complejidades asociadas con la proyección del valor futuro de una empresa.

El ROI ignora los efectos del tiempo (rentabilidad anualizada)

El ROI opera en un ámbito ajeno al paso del tiempo y sus efectos en la rentabilidad. Ya sea que una inversión genere un ROI del 20% en un año o se prolongue durante una década, el ROI se mantiene constante, independientemente del lapso de tiempo. Su verdadera utilidad surge al comparar dos inversiones, confinadas en plazos idénticos para una comparación justa.

Como alternativa, podemos aprovechar el potencial de la anualización para medir el ROI anualmente. Por ejemplo, si el ROI se sitúa en el 50 % durante cinco años, el ROI anualizado se calcula en un 10 %.

Si bien otras métricas como la tasa interna de retorno (TIR) ​​también pueden cobrar protagonismo, es importante reconocer que calcular la TIR plantea una mayor complejidad y no es tan accesible para el inversor promedio.

El ROI ignora los efectos del apalancamiento (“Rendimiento de efectivo”)

Además, el ROI no considera la influencia del apalancamiento (como la financiación bancaria) en la rentabilidad. Analicemos varios escenarios para comprender cómo el apalancamiento afecta al ROI:

El impacto del apalancamiento en el ROI y el valor comercial supone un pagaré a 10 años con un interés del 6 %
	10% de anticipo	25% de anticipo	50% de anticipo	Todo en efectivo
EBITDA	1,000,000	1,000,000	1,000,000	1,000,000
Precio del Negocio	4,000,000	4,000,000	4,000,000	4,000,000
Depósito	400,000	1,000,000	2,000,000	4,000,000
Servicio anual de la deuda	479,604	399,672	266,448	0
Flujo de efectivo después del servicio de la deuda	520,396	600,328	733,552	1,000,000
Retorno de efectivo sobre efectivo	130.10%	60.03%	36.68%	25.00%

 

El impacto del apalancamiento en el ROI y el valor comercial supone un pagaré a 10 años con un interés del 8 %
	10% de anticipo	25% de anticipo	50% de anticipo	Todo en efectivo
EBITDA	1,000,000	1,000,000	1,000,000	1,000,000
Precio del Negocio	4,000,000	4,000,000	4,000,000	4,000,000
Depósito	400,000	1,000,000	2,000,000	4,000,000
Servicio anual de la deuda	524,124	436,776	291,180	0
Flujo de efectivo después del servicio de la deuda	475,876	563,224	708,820	1,000,000
Retorno de efectivo sobre efectivo	118.97%	56.32%	35.44%	25.00%

Como se desprende de los gráficos anteriores:

• El ROI aumenta a medida que aumenta el apalancamiento.
• Los rendimientos están notablemente influenciados por los tipos de interés vigentes.
• Un aumento en los tipos de interés corresponde a una caída en los rendimientos.
• Un mayor apalancamiento conduce a un mayor servicio de la deuda, lo que eleva el riesgo.

¿Cómo utilizo el ROI para valorar una empresa?

Al vender su negocio , basarse únicamente en el ROI podría no ser la medida más pertinente ni valiosa para determinar su valor. La principal ventaja de emplear el ROI reside en su rapidez y simplicidad: es un método práctico y rápido de aplicar.

Los inversores experimentados poseen la habilidad de calcular mentalmente el ROI de una posible inversión en cuestión de segundos, lo que les permite evaluar rápidamente si una oportunidad merece mayor consideración. El ROI es una herramienta útil para comparar dos inversiones potenciales o para evaluar rápidamente la necesidad de profundizar en el análisis de una oportunidad de inversión específica.

Consideremos un escenario práctico:

Imagine que un amigo le presenta una propuesta de inversión relacionada con su negocio. Quiere pedir prestados $200,000 y se compromete a reembolsarle $300,000 en una década. Un cálculo mental rápido arroja:

• Retorno = $100,000 ($300k – $200k)
• ROI = 50% ($100k / $200k)
• ROI anualizado = 10 % ($100 000/10 años, sin interés compuesto)

Un simple vistazo revela que pocos inversores experimentados contemplarían esta inversión tras dedicar apenas unos segundos a evaluar su rentabilidad potencial. ¿Por qué optar por una empresa emergente con un ROI del 10% cuando la rentabilidad histórica de las acciones públicas oscila constantemente entre el 8% y el 10%?

En una versión inversa de su aplicación, el ROI puede invertirse para calcular el importe de reembolso necesario, basándose en la rentabilidad deseada. Por ejemplo, si las acciones públicas tienen un rendimiento del 8% y esta inversión se percibe como cuatro o cinco veces más arriesgada que las acciones públicas consolidadas, se requeriría un sólido ROI anualizado del 32% al 40% para compensar el riesgo inherente de la inversión. Para una inversión inicial de 200.000 dólares, el objetivo sería obtener aproximadamente 1.000.000 de dólares en tan solo cinco años, lo que compensa eficazmente el factor de riesgo.

Así es como realicé rápidamente este cálculo mental:

• En primer lugar, calculé el nivel de riesgo de la inversión para establecer el ROI deseado. Reconociendo la alta tasa de fracaso de las startups, junto con los costos operativos y las complejidades de gestionar una participación en dichas empresas, la rentabilidad debía ser al menos cuatro o cinco veces superior a la rentabilidad histórica de las acciones cotizadas. Con una rentabilidad asumida del 8% sobre las acciones cotizadas, multiplicar esto por cuatro o cinco arrojaba la rentabilidad objetivo del 32%-40%. Esta considerable rentabilidad tiene en cuenta la tasa de fracaso inherente del 50% de la startup.
• Aplicando la "regla del 72" (una fórmula que predice el tiempo de duplicación de una inversión según su tasa de rendimiento), determiné que una inversión se duplicaría dos veces en cuatro años con una tasa de rendimiento del 36 %. Esto impulsó la inversión inicial de $200,000 a $400,000 en el segundo año y a $800,000 en el cuarto.
• Sobre esta base, agregué el 30% de $800,000 ($240,000) para llegar a $1,000,000.
• Este proceso integral se desarrolló en unos 10 segundos de cálculo mental. La ventaja de utilizar el ROI reside en su rapidez y facilidad. Durante una conversación habitual durante el almuerzo con un de capital privado , estos cálculos podrían realizarse fácilmente varias veces. Resulta poco práctico recurrir a una calculadora cada vez e interrumpir el ritmo de la conversación, por lo que los profesionales del sector realizan estos cálculos mentalmente con destreza, manteniendo una interacción constante. Esta habilidad es innata para quienes trabajan en fusiones y adquisiciones, capital riesgo o capital privado .

Observa cualquier episodio de "Shark Tank" y notarás las frecuentes instancias en las que los jueces evalúan el retorno potencial de la inversión. Esto refleja cómo funciona el ROI en la realidad: un criterio de evaluación rápido y rudimentario.

Permítanme ofrecer un segundo ejemplo que pinta una imagen vívida de la aplicación práctica del ROI

Imaginemos al propietario de un negocio que busca $10,000,000 para su negocio, con una rentabilidad neta anual de $2,000,000. Inicialmente, el ROI es del 20%. Sin embargo, la situación se complica al considerar que, al ser un negocio mayorista, requiere una compra de inventario de $5,000,000, un precio diferente al indicado. Este ajuste eleva el ROI al 13.33% ($2,000,000 / $15,000,000 = 13.33%). En este punto, la situación requiere una investigación más profunda, un punto en el que profundizar en aspectos como el impacto del apalancamiento, el riesgo empresarial y el potencial latente se vuelve crucial.

Supongamos que el inventario puede financiarse a una tasa de interés del 6%, lo que resulta en un interés anual de $300,000 sobre el inventario ($5,000,000 x 6% = $300,000). El EBITDA recalibrado después del servicio de la deuda ahora asciende a $1,700,000, lo que corresponde a un ROI del 17%.

Si en los últimos años se ha observado una disminución de los ingresos, los márgenes brutos o la rentabilidad, el riesgo para este negocio aumenta. Un ROI del 17 % no se sostendría en tales circunstancias, sobre todo considerando que la rentabilidad de las acciones públicas suele oscilar entre el 8 % y el 10 %.

Sin embargo, si el propietario declara un EBITDA de $2,000,000, es fundamental analizar minuciosamente su cálculo. ¿Qué incluye exactamente sus cálculos? ¿Muestra una postura firme? ¿Incluye los gastos salariales? ¿Se pasan por alto posibles ajustes?

Otros factores cruciales también pasan a primer plano: el impacto del apalancamiento en la financiación de adquisiciones , los gastos de capital anuales (CapEx), la necesidad de una inyección adicional de capital de trabajo y la estabilidad y previsibilidad de los flujos de efectivo.

En las conversaciones, el ROI sirve como una valiosa brújula, guiando el discurso a través de un descubrimiento gradual de perspectivas. Con cada capa que se va desmontando, se profundiza más, y a medida que se avanza, los retornos evolucionan en respuesta a las nuevas facetas que afectan tanto a la rentabilidad como al riesgo empresarial. En consecuencia, se evalúa constantemente el ROI mentalmente a medida que avanza la conversación, lo que enriquece la comprensión del negocio.

En la práctica, esta exploración puede llevarle a adoptar una versión personalizada del ROI. Sin embargo, el objetivo principal se mantiene inalterado: evaluar con prontitud la rentabilidad de la inversión para facilitar las comparaciones o agilizar la decisión sobre si la inversión —y, por extensión, la conversación— merece la pena. El ROI funciona como una regla práctica intuitiva que facilita la comparación rápida de la rentabilidad de las inversiones.

Tenga cuidado al utilizar el ROI como criterio para evaluar la adquisición de una pequeña empresa. Si bien calcular el ROI es sencillo, no tiene en cuenta numerosas variables cruciales. Antes de comenzar a calcular el ROI, conviene tener en cuenta lo siguiente:

• Comience por comprender el motivo por el cual calcula el ROI : ¿qué propósito tiene?
• Establezca los criterios que guiarán su decisión, abarcando tanto aspectos cuantitativos como cualitativos. Si sus criterios se inclinan mayormente hacia lo cuantitativo, tenga en cuenta que ninguna fórmula matemática puede abordar consideraciones cualitativas.
• Reflexiona sobre si estás invirtiendo en una empresa o simplemente comprando un empleo. Si tu intención es conseguir un empleo, el ROI podría no ser la métrica más adecuada.
• Evalúe la conveniencia de utilizar SDE o EBITDA como la medida de flujo de caja preferida.
• Asigna un valor a tu trabajo personal dentro de la ecuación.
• Considere el valor de la libertad en su evaluación y determine si debería influir significativamente en su decisión. Si la libertad tiene un valor sustancial, priorice las empresas que prometen el mayor grado de autonomía.
• Tenga en cuenta el coste de oportunidad en que incurrirá.
• Considere los efectos de la oportunidad y la apreciación del capital, especialmente si estos factores son importantes. En tales casos, priorice las empresas con un potencial de crecimiento sustancial.
• Reconozca el papel del factor tiempo en los cálculos de retorno.
• Explore diversos escenarios para evaluar cómo el apalancamiento podría potencialmente dar forma a sus retornos.
• Considere alternativas al ROI , como en efectivo o la tasa interna de retorno.
• Si está tratando el negocio como una inversión, compare su ROI con el de otras vías de inversión, como acciones, bonos o bienes raíces.

Cada una de estas consideraciones, entre otras, es fundamental a la hora de sopesar las perspectivas y los costos asociados a la adquisición de un negocio específico.

Con este enfoque integral, podrá navegar con confianza por las complejidades de la evaluación empresarial.

¿Debería utilizar SDE o EBITDA para calcular el ROI?

En el cálculo del ROI, ¿qué métrica (SDE o EBITDA) debería emplearse para evaluar el valor de una empresa?

• Opte por SDE al valorar pequeñas empresas.
• Opte por el EBITDA al evaluar empresas de tamaño mediano.

La distinción es clara. El SDE incluye el salario del propietario, mientras que el EBITDA lo excluye. Por ejemplo:

Valoración empresarial y flujo de caja: cálculo de SDE vs. EBITDA
	SDE	EBITDA
Lngresos netos	$500,000	$500,000
Salario del propietario	$200,000 (incluido en el cálculo)	$200,000 ( no incluido en el cálculo)
Total	$700,000	$500,000

Utilice SDE para valorar las pequeñas empresas

El SDE abarca el salario del propietario, lo cual tiene sentido considerando que la mayoría de los propietarios de pequeñas empresas están completamente involucrados en la operación. Esto refleja que es probable que un nuevo comprador también esté inmerso en el negocio a tiempo completo. El SDE sirve como método de valoración para pequeñas empresas donde el nuevo propietario asumirá responsabilidades a tiempo completo después del cierre. Por ejemplo, si una persona compra una pequeña empresa con una ganancia neta anual de $100,000 y asume el cargo de gerente a tiempo completo que anteriormente ganaba $50,000, sus ganancias totales ascenderán a $150,000 anuales ($100,000 de ingresos netos + $50,000 de salario). Para el comprador, no importa si los ingresos provienen de las ganancias de la empresa o de su propio salario; lo fundamental es que se embolsa aproximadamente $150,000 anuales. Este ejemplo demuestra perfectamente cómo el SDE abarca tanto las ganancias de la empresa como el salario del propietario.

Utilice el EBITDA para valorar las empresas medianas

El EBITDA excluye deliberadamente el salario del propietario, un enfoque deliberado a la luz de cómo funcionan la mayoría de las empresas medianas. Estas empresas suelen estar dirigidas por un equipo de gestión dedicado, una estructura que persiste después de la adquisición. El EBITDA sirve como piedra angular de la valoración para las empresas medianas donde las riendas se entregan a un CEO no propietario y a un equipo de gestión capaz al cierre . Por ejemplo, en los casos en que un grupo de capital privado (PEG) adquiere una empresa, incorporará a un CEO para orquestar las operaciones después de la adquisición. Si la empresa genera un ingreso neto de $1,200,000, teniendo en cuenta la compensación anual de $200,000 del propietario, el EBITDA se sitúa en $1,000,000 (con SDE en $1,200,000). Esta alineación surge ya que la empresa adquirente asignará un nuevo CEO con un salario anual de $200,000.

Al comparar inversiones, es prudente calcular el ROI utilizando el EBITDA, ya que este representa el flujo de caja restante después de considerar el salario del propietario, lo que refleja la realidad de que alguien supervisará las operaciones comerciales después del cierre, generalmente de forma no voluntaria. Por lo tanto, el cálculo del ROI debe considerar el salario razonable del propietario al deducir el flujo de caja disponible.

Una conclusión importante es que utilizar SDE para calcular el ROI genera un ROI mayor que el EBITDA. Esto se debe a la inclusión del salario del propietario en el flujo de caja, lo que eleva este y genera una mayor rentabilidad. Cualquier empresa que requiera la participación a tiempo completo del nuevo propietario requiere una rentabilidad más sustancial para cubrir este compromiso, lo que se traduce en un múltiplo o ROI menor. Asimismo, las empresas medianas presentan múltiplos más altos (menor ROI) en comparación con las pequeñas, ya que suelen contar con un equipo directivo competente y no siempre exigen la participación activa del nuevo propietario tras la adquisición.

Consejos para utilizar el ROI para valorar una empresa

Validar la precisión del flujo de caja: Tenga en cuenta que todas las métricas de rentabilidad (ROI, TIR, etc.) dependen de una evaluación impecable del flujo de caja. En el proceso de cálculo del ROI, es fundamental garantizar que la cifra de flujo de caja empleada sea lo más precisa posible. Confiar en las afirmaciones de alguien sobre el flujo de caja al pie de la letra es un error que hay que evitar. El hecho de que alguien anuncie un EBITDA de 5 millones de dólares no lo convierte en realidad. Es necesario ser precavido, especialmente al ajustar el salario del propietario, sobre todo si varios miembros de la familia participan en la empresa o si el salario del propietario carece de objetividad y no se ajusta a las tasas vigentes del mercado .

Considerar las disparidades: La tasa de retorno demuestra su eficacia al comparar inversiones con criterios similares. Por ejemplo, emplear el ROI para comparar inversiones con criterios dispares como los siguientes sería inútil:

	Inversión A	Inversión B
Periodo de tiempo	1 año	5 años
Aprovechar	0% de apalancamiento	Apalancamiento del 80% (o se financia el 80% de la inversión)
Potencial	Inversiones similares generan rendimientos del 4-6%	Rendimientos anuales potenciales del 25%
Riesgo	Tasa de fallos del 0,1 %	Tasa de fracaso del 50%

En el contexto de comparar dos inversiones, es imperativo que se alineen en los siguientes aspectos clave:

– Marco temporal
– Apalancamiento
– Potencial
– Riesgo

Cuando estos elementos concuerdan, se puede establecer una comparación significativa. Sin embargo, cuando surgen disparidades, es crucial implementar los ajustes necesarios para abordar adecuadamente estas diferencias.

Alternativas al ROI

El ROI resulta ser un activo valioso cuando se comprenden bien sus limitaciones. Sin embargo, existen casos en los que podría desearse incorporar elementos que escapan al alcance del ROI, como los efectos del tiempo o el apalancamiento. Afortunadamente, existen diversas alternativas para calcular la rentabilidad considerando estas consideraciones adicionales. Cada una de estas alternativas presenta sus propias fortalezas y debilidades.

Rentabilidad en efectivo o rentabilidad sobre el capital (ROE)

La rentabilidad del efectivo entra en juego al apalancar o financiar parte de una transacción. Si se realiza un pago íntegramente en efectivo, tanto la rentabilidad del efectivo como el ROI se mantienen idénticos. Sin embargo, cuando hay apalancamiento, la rentabilidad del efectivo sirve como métrica para evaluar los efectos del financiamiento en la rentabilidad.

Por ejemplo, la rentabilidad del efectivo es fundamental para evaluar la rentabilidad de las inversiones inmobiliarias debido a su potencial de financiación, a diferencia de su uso en las inversiones bursátiles . Este cálculo también ayuda a determinar la combinación óptima de deuda y capital al adquirir una empresa . Al ejecutar diversos escenarios, se pueden comparar diversas estrategias de capitalización e identificar la estructura de financiación que maximiza la rentabilidad y reduce el impacto del riesgo.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR se destaca como un indicador integral para la evaluación de la rentabilidad, considerando la influencia tanto del apalancamiento como del tiempo. Sin embargo, su cálculo requiere esfuerzo y tiempo debido a su complejidad. Su eficacia está estrechamente ligada al periodo de tenencia de la inversión. Entre quienes la emplean con frecuencia para calcular la rentabilidad se encuentran las entidades de capital privado y de capital riesgo. Además, el panorama incluye iteraciones más avanzadas de la TIR, como la tasa interna de retorno modificada (TIRM).

Tasa de rendimiento real

La tasa de rendimiento real (TR) se presenta como una medida robusta, considerando el impacto de la inflación en la rentabilidad. En un escenario donde el valor de una empresa aumenta un 8% en un año, pero la inflación se mantiene en un 4%, la ganancia real es del 4%. Si bien los asesores financieros personales suelen utilizar la TR, su aplicación en las evaluaciones de adquisiciones es menos frecuente, a menos que se produzca una variación sustancial en las tasas de inflación entre los períodos de inversión comparados.