Ermessensgewinn des Verkäufers (SDE)

Der Ermessensgewinn des Verkäufers (Seller's Discretionary Earnings, SDE) gilt als zentraler Indikator für die finanzielle Leistungsfähigkeit eines Unternehmens und ist nach wie vor der wichtigste Maßstab für die Quantifizierung des Cashflows im Bereich der Unternehmensbewertung kleiner Unternehmen . Der SDE ermöglicht potenziellen Käufern einen schnellen und präzisen Vergleich zweier Unternehmen zu Bewertungszwecken.

Die SDE-Formel umfasst:

1. Nettogewinn vor Steuern: Dies umfasst den endgültigen Gewinn, der in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen wird.
2. Die Entschädigung wird den Eigentümern zugewiesen, wobei die Kosten für den Ersatz eines sekundären oder tertiären Eigentümers berücksichtigt werden.
3. Zinsaufwendungen.
4. Abschreibungs- und Amortisationskosten.
5. Zusätzliche freiwillige Ausgaben (z. B. Auto, Handy, Mahlzeiten, Unterhaltung, Reisen usw.).
6. Berücksichtigung außergewöhnlicher, nicht betriebsbedingter Einnahmen oder Ausgaben sowie nicht wiederholbarer finanzieller Ereignisse (wie z. B. Rechtsstreitigkeiten oder Hochwasserschäden).

Die Grundlage der meisten Bewertungsmethoden bildet ein Gewinnmultiplikator, wobei der Unternehmensgewinn (SDE) als vorherrschende Definition des Gewinns für kleine Unternehmen gilt. Sobald der Unternehmensgewinn ermittelt ist, wird sein Wert durch Anwendung eines geeigneten Multiplikators sorgfältig bestimmt.

Dies fasst das Wesen der SDE zusammen und bietet einen prägnanten, aber dennoch fundierten Überblick über ihre Bedeutung. Weitere Erkenntnisse sind erforderlich, um die Dimensionen der SDE

Relevante Begriffe

1. Bedeutung von SDE
2. Beispielrechnung: Ermessensspielraum des Verkäufers (SDE)
3. Softwareentwicklung verstehen: Eine betriebswirtschaftliche Perspektive
4. SDE entschlüsseln: Im Kontext der Geschäftstätigkeit
5. SDE-Berechnung verständlich erklärt
6. Einbeziehung des Eigentümergehalts: Klarstellung der SDE

Der Zweck von SDE

Käufer wenden sich aus einem zentralen Grund an SDE: um zwei Unternehmen schnell einschätzen und vergleichen zu können.

• SDE bietet einen praktischen Vergleichsmaßstab potenziellen Käufern eine ungefähre Einschätzung des verfügbaren Cashflows . Ziel der SDE-Berechnung ist ein direkter, vergleichbarer Vergleich zwischen Unternehmen. Diese Vergleichbarkeit besteht unabhängig davon, ob die Unternehmen derselben Branche angehören oder nicht.
• Die SDE dient als grober Indikator für den freien Cashflow und schätzt die verfügbaren Mittel für Schuldendienst, Zinszahlungen und notwendige Ausgaben wie Neuanschaffungen (Investitionsausgaben oder CapEx). Nach der Berechnung der SDE analysieren Käufer eine Reihe weiterer Aspekte, darunter Unternehmenswachstumsraten, Bruttomargen , Kundenstruktur und eine Vielzahl finanzieller und nichtfinanzieller Kennzahlen.
• In der Anfangsphase der Bewertung eines Unternehmens im Hinblick auf eine Übernahme dient SDE in erster Linie als Kennzahl für die Ertragskraft .
• Die statistische Wertentwicklung (SDE) findet sowohl in einkommens- als auch in marktbasierten Bewertungsmethoden Anwendung. Beispielsweise spielt sie eine Rolle bei der Ermittlung des Unternehmenswerts mithilfe von Multiplikatoren im Rahmen verschiedener einkommensbasierter Bewertungsverfahren . Sie ermöglicht zudem den Vergleich von Multiplikatoren zwischen ähnlichen, kürzlich verkauften Unternehmen und bietet somit eine Grundlage für die Bewertung vergleichbarer Transaktionen.

Erkundung wichtiger Aspekte

• Die Gründe für die Popularität: Trotz potenzieller Ungenauigkeiten der SDE-Kennzahl – warum sie sich als bevorzugte Cashflow-Kennzahl für die Bewertung kleiner Unternehmen
• Unterschiedliche Kennzahlen zur Gewinnermittlung: Ein Einblick in die von Käufern angewandten Alternativen, deren Auswirkungen auf die Unternehmensbewertung und Ihre
• Strategische Bewertung: Die richtige Wahl zwischen SDE und alternativen Kennzahlen zur Ermittlung des wahren Wertes Ihres Unternehmens
• Präzise Berechnung: Die Kunst der SDE-Berechnung meistern – maßgeschneidert für Ihr individuelles Unternehmen
• Die Vorteile von SDE aufgedeckt: Eine detaillierte Bewertung der Nutzen und der Nuancen, die SDE möglicherweise übersieht, die Käufer aber berücksichtigen.
• Den Grenzen begegnen: Identifizierung und Analyse der dem SDE als authentischem Cashflow-Maß inhärenten Nachteile
• Alternativen aufzeigen: Jenseits von SDE – Einblicke in die Kennzahlen, die Käufer für fundierte Bewertungen nutzen
• SDE und Cashflow entschlüsseln: Unterschiede und Überschneidungen verdeutlichen, um die vielfältigen Aspekte der Finanzbewertung zu beleuchten.
• Steigerung des Unternehmenswertes: Bewährte Strategien zur Verbesserung der entscheidenden Bewertung des Wertes Ihres Unternehmens

Beispiel für die Berechnung des diskretionären Einkommens (SDE) des Verkäufers

Zum Beispiel:

Nettoeinkommen vor Steuern; zuzüglich	$300,000
Entschädigung des Eigentümers; zuzüglich	$150,000
Zinsen; plus	$50,000
Abschreibung; plus	$50,000
Amortisation; plus	$50,000
Ermessensausgaben; plus	$100,000
Außerordentliche, nicht betriebliche, einmalige Aufwendungen	$50,000
Ermessensspielraum des Verkäufers (SDE) =	$750,000

Vorteile von SDE

• Ein weithin anerkannter Standard: SDE gilt als die vorherrschende Kennzahl für den Gewinn und wird von Käufern, Verkäufern, Unternehmensmaklern und allen anderen Akteuren im Bereich der kleinen Unternehmen verwendet.
• Einfachheit der Berechnung: Die Berechnung von SDE ist kinderleicht, wodurch das Fehlerrisiko minimiert und somit die Effizienz von Vergleichen erhöht wird.
• Strategische Variableneliminierung: Die SDE eliminiert sorgfältig Variablen, die für den Käufer nach der Übernahme keine Auswirkungen haben, wie Zinsen und Steuern. Sie entfernt außerdem nicht zahlungswirksame Ausgaben (insbesondere Abschreibungen) aus der Gleichung. Dadurch können Käufer diese Kosten individuell ermitteln und sie anschließend entsprechend ihrem tatsächlichen Ausgabenzeitpunkt vom Cashflow abziehen, anstatt steuerliche Abzüge vorzunehmen.
• Optimierte Vergleichsanalyse: Dank seiner weiten Verbreitung und einfachen Berechnung eignet sich SDE hervorragend, um die Gewinne eines Unternehmens mit denen vergleichbarer Unternehmen zu vergleichen. Diese Vergleichsmöglichkeit ermöglicht es, analoge Transaktionen zur Unternehmensbewertung .

Nachteile von SDE

SDE als Leitprinzip: SDE dient als einfaches Leitprinzip. Es ist entscheidend, davon auszugehen, dass potenzielle Käufer Ihre Finanzdaten eingehend analysieren werden . Wichtig ist zu verstehen, dass SDE keine Wunderlösung ist – ein hoher SDE-Wert macht Ihr Unternehmen nicht automatisch zu einem unwiderstehlichen Übernahmekandidaten.

Grenzen der SDE-Analyse bei der Beurteilung des tatsächlichen Cashflows: Es ist wichtig zu beachten, dass die SDE-Analyse zwar wertvolle Erkenntnisse liefert, aber kein vollständiges Bild des Cashflows eines Käufers nach der Akquisition darstellt. Dies ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen:

• Überlegungen zur Abschreibung: Die Berücksichtigung von Abschreibungen, insbesondere bei erheblichen laufenden Investitionsausgaben, kann den Gewinn künstlich erhöhen und zu einer irreführenden Darstellung führen. Dies gilt insbesondere für Unternehmen mit einem hohen Anteil an Anlagevermögen (abschreibungsfähigen Vermögenswerten).
• Erkenntnisse zur Abschreibung: Ähnliches gilt für die Abschreibung, wenngleich weniger häufig bei kleinen Unternehmen . Beispielsweise sind Unternehmen mit umfangreichem abschreibungsfähigem geistigem Eigentum, wie etwa Pharmafirmen, von diesem Problem betroffen.
• Nicht erfasstes Betriebskapital: SDE übersieht die Notwendigkeit, den Betriebskapitalbedarf zu decken, und lässt potenzielle Kapitalzuführungen außer Acht, die ein Käufer benötigen könnte, insbesondere bei wachstumsstarken Unternehmen.
• Steuerliche Auswirkungen nicht berücksichtigt: SDE berücksichtigt nicht den Einfluss der Einkommensteuer auf die Gesamtbewertung.

Wie Sie den Wert Ihres Unternehmens steigern können

Priorisierung der SDE-Optimierung: Bei der Berücksichtigung verschiedener Faktoren erweist sich die Steigerung Ihrer SDE als von größter Bedeutung. Jede Erhöhung der SDE wirkt sich direkt auf die Unternehmensbewertung aus, verstärkt durch den jeweiligen Multiplikator.

• Stellen Sie sich beispielsweise vor, Ihr Unternehmen wird voraussichtlich mit dem 3-Fachen des Umsatzes bewertet. Eine jährliche Steigerung Ihres Umsatzwachstums um 100.000 US-Dollar führt zu einer deutlichen Wertsteigerung Ihres Unternehmens – genau 400.000 US-Dollar (100.000 US-Dollar multipliziert mit dem 4-Fachen ergeben 400.000 US-Dollar). Ihre Fokussierung auf die Steigerung des Umsatzwachstums zahlt sich also im gesamten Bewertungsprozess aus.

Strategische SDE-Erweiterung: Die Verbesserung Ihrer SDE hängt von zwei grundlegenden Wegen ab:

1. Umsatzsteigerung:

• Die Umsatzsteigerung basiert auf einem einfachen Ansatz: Erwägen Sie eine Preiserhöhung, da sich jede Preissteigerung direkt auf Ihren Gewinn auswirkt. Beträgt Ihr aktueller Jahresumsatz beispielsweise 2 Millionen US-Dollar und Sie erhöhen die Preise um 5 %, so steigt Ihr Umsatz pro Aktie (SDE) um 100.000 US-Dollar (2 Millionen US-Dollar x 5 % = 100.000 US-Dollar). Liegt Ihr aktueller Umsatz pro Aktie bei 400.000 US-Dollar, erhöht diese Maßnahme ihn um 25 % auf 500.000 US-Dollar. Eine Preiserhöhung von lediglich 5 % führt also zu einer deutlichen Umsatzsteigerung von 25 %.
• Umsatzsteigerungen lassen sich auch durch Diversifizierung erzielen – etwa durch die Einführung neuer Produkte oder Dienstleistungen oder die Verbesserung des Absatzes bestehender Angebote. Vorsicht ist jedoch geboten, insbesondere bei kurzfristigen Verkaufszielen . Erfahrene Käufer berücksichtigen Marketingkampagnen oder Produkteinführungen mit mäßigen Ergebnissen in der Regel nicht bei der Bewertung des Umsatzwachstums. Setzen Sie stattdessen auf umsichtige Ansätze, wie die Verstärkung planbarer Marketingmaßnahmen mit messbaren Ergebnissen, und vermeiden Sie risikoreiche Strategien, die den Cashflow belasten und das Umsatzwachstum beeinträchtigen könnten.

2. Ausgaben optimieren:

Die Senkung der Kosten ist oft ein einfacherer Weg als die Steigerung des Umsatzes. Sie bietet einen unmittelbaren und spürbaren Einfluss auf die Unternehmensentwicklung und birgt gleichzeitig weniger Risiken als eine aggressive Umsatzexpansion. Eine wichtige Einschränkung bleibt jedoch: Die Kosten sollten so niedrig sein, dass sie für einen Käufer attraktiv sind, wie beispielsweise übliche Versicherungsprämien und ein angemessener Lagerbestand.

Eine weitere Möglichkeit zur Steigerung des Unternehmenswerts besteht darin, das Wachstum zu beschleunigen und den Bewertungsfokus vom „aktuellen Umsatz“ auf den „ prognostizierten Umsatz “ zu verlagern. Während die Standardbewertung auf dem Umsatz der letzten zwölf Monate (TTM) basiert, könnte ein stetiges und robustes Wachstum Verhandlungen über eine prognosebasierte Umsatzschätzung nach sich ziehen. Dies unterstreicht das Potenzial, Wachstum als entscheidenden Faktor für die Unternehmensbewertung .

FAQs zum diskretionären Einkommen des Verkäufers (SDE)

Untersuchung vergleichbarer Kennzahlen

Im Finanzbereich existieren mehrere Kennzahlen, die dem SDE ähneln:

• LTM SDE: Bezieht sich auf den SDE der letzten zwölf Monate (LTM).
• TTM SDE: Stellt die gleitenden zwölf Monate (TTM) SDE dar.
• EBITDA: Steht für Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation.
• EBIT: Bezeichnet das Ergebnis vor Zinsen und Steuern, auch als „ Betriebsergebnis “ bezeichnet. Das EBITDA wird berechnet, indem Betriebsergebnis, Abschreibungen und Amortisationen addiert werden. Diese Methode ist jedoch für die meisten kleinen und mittelständischen Unternehmen weniger geeignet.

Auswahl des richtigen SDE-Jahres für die Bewertung

Die Grundlage einer Unternehmensbewertung bildet üblicherweise der Standardfehler des Umsatzes (SDE) des letzten abgeschlossenen Geschäftsjahres oder der letzten zwölf Monate (TTM). In bestimmten Fällen kann ein gewichteter Durchschnitt herangezogen werden, insbesondere wenn die Jahresergebnisse schwanken und Konjunkturzyklen vorhersehbare, längere Muster aufweisen.

Die prognostizierte jährliche Unternehmensgröße (SDE) könnte ebenfalls eine Rolle spielen, sofern das Wachstum absehbar und stetig ist. Ein Teil der Käufer könnte den Durchschnitt der Unternehmensgröße der letzten drei Jahre heranziehen; dieser Ansatz könnte die Bewertung beeinflussen, wenn ein Unternehmen ein kontinuierliches Wachstum verzeichnet.

SDE vs. Cashflow-Unterscheidung

SDE und Cashflow unterscheiden sich in ihrem Wesen erheblich. Der Cashflow wird aus der „ Kapitalflussrechnung “ abgeleitet .

Leider verzichten viele Kleinunternehmen entweder auf die Erstellung einer Kapitalflussrechnung oder sind nicht in der Lage, diese zu interpretieren. Der Begriff „Kapitalflussrechnung“ wird sehr weit gefasst verwendet und bedarf daher einer klaren Definition, wann immer er in Diskussionen auftaucht.

Abschluss

Neben dem SDE tragen zahlreiche Kennzahlen zur Bewertung kleiner Unternehmen bei . Potenzielle Käufer prüfen sorgfältig eine Reihe von Faktoren, um den Wert Ihres Unternehmens .

Zu diesen Faktoren zählen unter anderem Kundenverteilung, Wachstumsprognosen, Markenbekanntheit, Betriebsstrukturen, Effizienz, Gewinnmargen , Betriebskapitalbedarf, wiederkehrende Einnahmequellen und die Verfügbarkeit von Finanzierungsmöglichkeiten.