Ertragsqualität (QofE) für iGaming-Unternehmen
Die kurze Antwort
Eine Ertragsqualitätsprüfung (QofE) untersucht, ob der Gewinn eines Unternehmens real, wiederkehrend und in liquide Mittel umwandelbar ist. Sie geht von den ausgewiesenen Zahlen aus, entfernt alle Posten, die unter einem neuen Eigentümer nicht fortgeführt werden, addiert alle Kosten, die nicht wiederkehren, und vergleicht das Ergebnis mit den Quelldaten. Das Ergebnis ist ein normalisierter Ertragswert, auf den ein Käufer bedenkenlos einen Multiplikator anwenden kann.
Im iGaming-Bereich spielt die Überprüfung eine größere Rolle als in den meisten anderen Branchen. Die Umsätze werden von einer Plattform gemeldet, von Zahlungsdienstleistern eingezogen, um Boni reduziert, je nach Markt unterschiedlich besteuert und mit Partnern und Spieleanbietern geteilt. Jeder dieser Schritte kann das Ergebnis beeinflussen und muss daher überprüft werden.
QofE vs. Audit vs. Anpassungen des Verkäufers
| Gesetzliche Prüfung | Anpassungen des Verkäufers | QofE-Bewertung | |
|---|---|---|---|
| Frage beantwortet | Entsprechen die Konten den Rechnungslegungsvorschriften? | Wie sähe der Gewinn ohne inhaberspezifische Artikel aus? | Welchen Gewinn wird der neue Eigentümer tatsächlich erzielen, und ist dieser durch liquide Mittel gedeckt? |
| Hergestellt von | Prüfer | Verkäufer, oft in Begleitung des Maklers | Unabhängiger Buchhalter, für den Verkäufer oder den Käufer |
| Zeitraum | Geschäftsjahr | Üblicherweise die letzten 12 Monate und die Vorjahre | Monatlich, in der Regel 24–36 Monate |
| Fokus | Einhaltung und Präsentation | Hinzufügungen | Normalisierung, Umsatzqualität, Cash-Conversion-Ratio, Betriebskapital |
| Wird verwendet für | Steuererklärung und Steuern | Vermarktung des Unternehmens | Preisgestaltung und Vertragsverhandlung |
Ein positives Prüfungsergebnis kann dennoch wenig über zukünftige Erträge aussagen. Kleinere Unternehmen und die meisten Affiliate-Websites werden oft gar nicht geprüft. Eine QofE-Analyse schließt diese Lücke; die Anpassungen des Verkäufers selbst bilden dabei den Ausgangspunkt. In unserem Leitfaden zur Anpassung von Finanzberichten , wie Sie diese erstellen.
iGaming-Artikel, die eine QofE-Analyse untersucht
Dies sind die Anpassungen, die am häufigsten bei Casino-, Sportwetten- und Affiliate-Verträgen vorkommen. Einige erhöhen die Einnahmen, viele reduzieren sie.
| Artikel | Was zu überprüfen ist | Übliche Richtung |
|---|---|---|
| Bonuskosten | Ob die Bonuszahlungen kurz vor dem Verkauf gekürzt wurden und ob das aktuelle Niveau nachhaltig ist, ist unklar | Abwärts, falls NGR sich durch die jüngsten niedrigen Bonusausgaben geschmeichelt fühlte |
| Sportwetten-Marge | Ob der zugrunde liegende Zeitraum ein ungewöhnlich hohes oder niedriges Halteniveau aufwies; Normalisierung auf einen längerfristigen Durchschnitt | So oder so |
| Geschuldete Affiliate-Provisionen | Umsatzbeteiligungs- und CPA-Provisionen, die verdient, aber noch nicht in Rechnung gestellt oder bezahlt wurden | Runter |
| Spielsteuern | Ob alle in den einzelnen Märkten fälligen Steuern, einschließlich neuer oder geänderter Steuersätze, verbucht sind | Runter |
| Plattform- und Anbietergebühren | Gebührenstaffelungen, die sich je nach Volumen ändern, Mindestgebühren und Verträge, die demnächst auslaufen | So oder so |
| Rückbuchungen und Betrug | Verluste, die in der Periode verbucht wurden, in der sie entstanden sind, und PSP-Rücklagen | Runter |
| Eigentümerkosten | Das Gehalt des Inhabers steht den Kosten für die Einstellung eines Managers gegenüber, und die persönlichen Ausgaben werden über das Unternehmen abgewickelt | Pluspunkte bei Mehrkosten; Minuspunkte, wenn der Eigentümer unbezahlt arbeitet |
| Einmalige Kosten | Rechtsstreitigkeiten, Migrationen, Lizenzanträge | Aufwärts, wenn es sich tatsächlich um ein einmaliges Ereignis handelt |
| Gebühren für verbundene Unternehmen | Dienstleistungen, die von oder an Unternehmen, die der Eigentümer kontrolliert, zu nicht marktüblichen Preisen gekauft oder verkauft werden | So oder so |
| Währungen und Kryptowährungen | Gewinne oder Verluste aus Wechselkursschwankungen oder der Neubewertung von Kryptowährungen wurden als Betriebsergebnis erfasst | Normalerweise entfernt |
| Test- und interne Konten | Wetten, Boni oder Einzahlungen von Mitarbeiter- oder Testkonten in den Umsatzzahlen | Runter |
| Gemeinsame Kosten | Kosten, die mit anderen Marken oder Unternehmen desselben Eigentümers geteilt und fair aufgeteilt werden | So oder so |
Umsatzqualität und Cash-Conversion
Das normalisierte Ergebnis ist nur die eine Hälfte der Beurteilung der Erfolgsquote. Die andere Hälfte fragt, ob die Einnahmen nachhaltig sind und ob sie in liquide Mittel umgewandelt werden.
Umsatzqualität
- Abgleich mit den Quellen. Plattform-GGR und NGR werden monatlich mit PSP-Abrechnungen und Bankeinzahlungen abgeglichen. Unerklärte Abweichungen sind der schwerwiegendste Befund, den eine QofE-Prüfung aufdecken kann.
- Konzentration. Anteil der Top-Player, des Top-Marktes und, für Affiliates, des Top-Operators und der Top-Seiten am GGR.
- Kohorten. Das Verhalten der monatlich neu hinzugekommenen Einleger im Zeitverlauf. Stabile oder sich verbessernde Kohorten stützen den Multiplikator; schrumpfende Kohorten schwächen ihn.
- Abhängigkeit von Kundenakquise. Wie viel Umsatz von bezahlter Kundenakquise oder einer einzigen Traffic-Quelle abhängt und wie hoch die Kosten für den Ersatz abgewanderter Kunden sind.
- Marktrisiko. Umsätze aus Märkten mit anstehenden regulatorischen Änderungen oder außerhalb des Lizenzumfangs.
Bargeldumwandlung
- PSP-Reserven. Gelder, die von Zahlungsanbietern einbehalten werden, manchmal monatelang, und die der Käufer möglicherweise nicht erhält.
- Spielerguthaben. Den Spielern geschuldete Gelder stellen eine Verbindlichkeit dar, kein Betriebskapital, das der Verkäufer einziehen kann.
- Zeitpunkt der Provisions- und Gebührenzahlung. Affiliate-Provisionen, Gebühren der Spieleanbieter und Steuern werden oft erst nach der Verbuchung der Einnahmen fällig.
- Betriebskapital. Der Kassenbestand und die Verbindlichkeiten, die das Unternehmen für den normalen Geschäftsbetrieb benötigt und die der Käufer zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses erwartet.
Ein Unternehmen kann einen hohen Nettogewinn ausweisen und dennoch nur einen geringen Teil davon in liquide Mittel umwandeln, wenn Rücklagen, Verbindlichkeiten und Provisionen diesen auffangen. Käufer orientieren sich beim Preis am verfügbaren Cashflow.
Beispielhafte Überleitung zum normalisierten EBITDA
Die folgenden Zahlen dienen der Veranschaulichung und beziehen sich auf ein Online-Casino und einen Sportwettenanbieter für die letzten 12 Monate.
| Linie | EUR | Kommentar |
|---|---|---|
| Ausgewiesener Nettogewinn | 420,000 | Aus den Managementberichten |
| + Zinsen | 10,000 | Finanzierungskosten, nicht Betriebskosten |
| + Abschreibung und Amortisation | 20,000 | Bargeldlos |
| Gemeldetes EBITDA | 450,000 | |
| + Das Gehalt des Eigentümers liegt über den marktüblichen Kosten eines Managers | 60,000 | Der Eigentümer zahlte 120.000 EUR; der Ersatzmanager kostet 60.000 EUR |
| + Einmalige Anwaltskosten | 25,000 | Streit beigelegt, Rechnungen ausgestellt |
| − Verdiente, aber noch nicht gebuchte Affiliate-Provisionen | (30,000) | Gefunden bei der Abstimmung von Programmberichten |
| − Normalisierte Sportwettenmarge | (45,000) | Der Kurs liegt weiterhin über dem 36-Monats-Durchschnitt |
| Normalisiertes EBITDA | 460,000 | Man beachte, dass der Multiplikator auf Folgendes angewendet wird: |
Die vom Verkäufer selbst erstellte Neuberechnung hätte möglicherweise 535.000 EUR ergeben, wobei das Gehalt des Eigentümers und die Anwaltskosten wieder hinzugerechnet, aber die Provisionen und die Marge nicht berücksichtigt worden wären. Der QofE-Wert liegt um 75.000 EUR niedriger. Bei jedem Multiplikator beeinflusst diese Differenz den Preis erheblich, weshalb ein Verkäufer, der die Bewertung im Vorfeld in Auftrag gibt, im Vorteil ist gegenüber einem, der erst vom Käufer davon erfährt.
QofE auf der Verkäuferseite vs. auf der Käuferseite
Käuferseite. Der Käufer beauftragt die Prüfung im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung nach der Absichtserklärung. Dies ist die gängigste Form, und ihre Ergebnisse werden genutzt, um den Preis oder die Struktur neu zu verhandeln.
Verkäuferseitig. Der Verkäufer beauftragt die Bewertung vor dem Markteintritt. Sie verursacht zwar Vorabkosten, ermöglicht dem Verkäufer aber, Probleme in seinem eigenen Tempo zu beheben oder zu erklären, legt eine glaubwürdige Gewinnprognose für den CIM fest und verkürzt häufig die Due-Diligence-Prüfung des Käufers. Käufer können zwar weiterhin eigene Prüfungen durchführen, doch eine verkäuferseitige Bewertung der Leistungsfähigkeit (QofE) schränkt die möglichen Einwände ein.
Ob sich eine formale QofE-Prüfung lohnt, hängt von der Vertragsgröße ab. Bei kleinen Affiliate-Websites genügt in der Regel eine sorgfältige Abrechnung und eine dokumentierte Liste der Hinzurechnungen. Für lizenzierte Betreiber oder Verträge, bei denen der Preis auf einem Vielfachen des EBITDA basiert, ist eine formale Prüfung oft die Kosten wert.
Zur Vorbereitung sollten Sie Folgendes bereithalten:
- Monatliche Managementberichte für 24–36 Monate
- Plattformexporte von Bruttogewinnmarge, Boni und Nettogewinnmarge nach Monat und Markt
- PSP-Abrechnungen und Kontoauszüge für denselben Zeitraum
- Berichte zum Partnerprogramm und Provisionsabrechnungen
- Verträge mit Plattformen, Spieleanbietern, PSPs und Partnern, aus denen die Gebührenbedingungen hervorgehen
- Steuererklärungen für jeden Markt
- Belege für jeden von Ihnen vorgeschlagenen Add-back
Die Due-Diligence-Checkliste umfasst die gesamte Dokumentensammlung.
Häufig gestellte Fragen
Was ist ein Bericht zur Qualität der Erträge?
Eine unabhängige Überprüfung der Erträge eines Unternehmens, bei der einmalige und betriebsfremde Posten herausgerechnet, die Zahlen mit den Quelldaten abgeglichen und geprüft wird, wie gut sich der Gewinn in liquide Mittel umwandeln lässt.
Ist eine QofE dasselbe wie ein Audit?
Nein. Eine Wirtschaftsprüfung überprüft, ob die Buchhaltung den Rechnungslegungsvorschriften entspricht. Eine Eignungsprüfung (QofE) fragt, welchen Gewinn ein neuer Eigentümer tatsächlich erzielen wird, also wofür der Käufer bezahlt.
Wer bezahlt für QofE?
Wer auch immer den Auftrag erteilt. Der Käufer bezahlt üblicherweise für eine Käufer-seitige Prüfung; der Verkäufer bezahlt für eine Verkäufer-seitige Prüfung.
Wie lange dauert eine QofE-Prüfung?
Das hängt von der Unternehmensgröße und der Datenorganisation ab. Mit bereits vorliegenden, abgeglichenen Monatszahlen geht es deutlich schneller, als wenn der Buchhalter die Zahlen erst neu zusammenstellen muss.
Was sind die größten QofE-Probleme bei iGaming-Deals?
Einnahmen, die nicht mit PSP- und Bankauszügen verknüpft sind, Bonuskostenreduzierung vor dem Verkauf, nicht verbuchte Affiliate-Provisionen, ungewöhnliche Sportwettenmarge in der zurückliegenden Periode und fehlende Glücksspielsteuerrückstellungen.
Benötige ich eine QofE-Zertifizierung, um eine Affiliate-Website zu verkaufen?
Üblicherweise nicht förmlich. Ein sauberer Abgleich der Programmauszahlungen mit den Bankbelegen und dokumentierten Hinzurechnungen reicht dem Käufer in der Regel aus.
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