18 Rozdiely medzi oceňovaním verejných a súkromných spoločností

Najdôležitejšie je odstrániť rozdiely medzi hodnotením verejných a súkromných podnikov. Môžu sa násobky pripisované verejným korporáciám rozšíriť aj na malé a stredné podniky?

Ponorenie sa do týchto nuancií je zásadným krokom k pochopeniu najdôležitejších determinantov, ktoré riadia hodnotu vašej spoločnosti.

Verejné podniky sú často vydané na milosť a nemilosť rozmarnému akciovému trhu, ktorý je hnacou silou takmer každého kontrastu uvedeného v tomto článku. Väčšinu týchto rozdielov je možné objasniť prizmou času. Tí, ktorí investujú do verejných firiem, prijímajú prechodný časový pohľad, zatiaľ čo majitelia súkromných subjektov prijímajú perspektívu, ktorá prechádza z dlhodobého hľadiska.

Uznávajúc vplyv tejto dynamiky v dlhodobom horizonte, nemôžeme ignorovať prevládajúci vplyv krátkodobého zmýšľania trhu na správanie účastníkov. Keď načrtneme kľúčové rozdiely v hodnotení verejných a súkromných firiem, prevláda spodný prúd istoty.

Dešifrovanie rozdielu: 18 faktorov odhaľujúcich kontrast pri oceňovaní súkromných a verejných spoločností

Nuansy, ktoré odlišujú oceňovanie súkromných a verejných podnikov, sú poučné a kľúčové. Toto komplexné vyšetrenie sa točí okolo 18 kľúčových aspektov, ktoré zdôrazňujú podstatu tohto kontrastu:

1. Časový horizont: Dlhodobá perspektíva verzus krátkodobý výhľad.
2. Ľudia a zainteresované strany: Rôzne záujmy formujúce hodnotu spoločnosti.
3. Cenné papiere: Vplyv verejne obchodovateľných akcií verzus súkromné ​​vlastníctvo.
4. Sofistikovanosť: Komplexná dynamika trhu verzus kontrolované prostredie.
5. Stimuly: Rôzne motivácie podporujúce úvahy o oceňovaní.
6. Špekulácie: Trhom riadené špekulácie verzus stabilné hodnotenie.
7. Emócie: Emocionálny vplyv trhu verzus informované rozhodovanie.
8. Informácie: Rozsiahle zverejňovanie verzus selektívna transparentnosť.
9. Konzistentné oceňovanie: kolísanie verejného trhu verzus súkromná stabilita.
10. Ekonomické premenné: Makro trendy verzus izolované vplyvy.
11. Kontrola: Obmedzená kontrola verzus priame vlastníctvo.
12. Očakávania: Okamžité očakávania trhu verzus vnútorný potenciál.
13. Povesti: Vplyv trhových povestí verzus cielené hodnotenie.
14. Regulácia: Prísne predpisy verzus relatívna sloboda.
15. Zložitosť: Hĺbková finančná kontrola verzus kontrolovaná zložitosť.
16. Účtovná závierka: Verejne dostupné údaje verzus obmedzené poznatky.
17. Geografia: Globálne vystavenie trhu verzus lokálny vplyv.
18. Metódy oceňovania: Štandardizované metriky verzus prístupy šité na mieru.

18 Rozdiely medzi oceňovaním verejných a súkromných podnikov

Časový horizont

Verejné podniky: Oblasť verejných spoločností je viazaná na ich investorov, z ktorých väčšina má stručný, krátkodobý výhľad. Táto dynamika vrhá do mixu nespočetné množstvo premenných a vyvoláva každodenné výkyvy v oceňovaní spoločnosti, keď sa tieto faktory prelínajú. Štvrťročné prehľady výkonnosti sa stávajú meradlom pre verejné spoločnosti a vyvolávajú neochvejný tlak na poskytovanie konzistentných výsledkov štvrťrok po štvrťroku. V tejto sfére sa investori často vyžívajú v prchavých držbách, pričom životnosť akcií sa niekedy skracuje na niekoľko mesiacov. V tomto divadle denní obchodníci zabavia akcie na minúty, dokonca aj hodiny, pred ďalšou transakciou. V tomto krátkom časovom horizonte hrajú aj špekulanti. Takáto skrátená investičná výhoda nariaďuje vlastníkom verejných podnikov orientovať sa v moriach krátkodobo – čo je kritický faktor, ktorý treba zvážiť pri hodnotení ich hodnoty.

Private Ventures: Na druhej strane majitelia súkromných spoločností si užívajú dlhodobú panorámu, ktorá nepresahuje minúty, hodiny alebo štvrťroky, ale desaťročia. S koncentrovanejšou skupinou zainteresovaných strán na upokojenie môžu správcovia súkromných podnikov neochvejne presadzovať dlhodobé ašpirácie bez tlaku umelého zvyšovania okamžitých ziskov. Pri určovaní veľkosti spoločnosti je potrebné zohľadniť strategické ciele a časový rozsah, ktoré formujú jej fiškálnu trajektóriu. Verejné subjekty často tancujú so zárobkami, aby vyhladili svoju trajektóriu a predstavili komponovanú fasádu zameranú na upokojenie externých investorov. Naproti tomu súkromné ​​podniky len zriedka upravujú svoje financie tak, aby sa zhodovali s mnohými očakávaniami vonkajších síl.

Ľudia a zainteresované strany

Verejné spoločnosti: Zložitá sieť ovplyvňovateľov, ktorí formujú hodnoty akcií, zahŕňa mozaiku subjektov: akciových analytikov z radov inštitucionálnych peňažných manažérov, autorov prospektov a výročných správ, náročných účtovných firiem, podielových fondov, hedžových fondov, penzijných fondov, poisťovní, spoločností s cennými papiermi, úverových spoločností. ratingové agentúry, nezávislé výskumné subjekty, investičné banky, maklérske domy a bankové trustové oddelenia. Toto zlúčenie zahŕňa aj inštitucionálnych investorov, ktorým boli zverené aktíva iných osôb, ako sú penzijné fondy, poisťovne, nadačné fondy a podnikové dôchodkové plány. Táto rôznorodá zostava tvorí kolektív s protikladnými cieľmi, čo vedie k rozdielnym názorom, ktoré zase vedú k rýchlemu zvlneniu trhu. Verejné spoločnosti sú teda nútené šikovne riadiť množstvo zložiek, z ktorých každá má svoje vlastné ciele, stimuly, časové perspektívy a vyhliadky. Pre generálneho riaditeľa môže byť formovanie vnímania rovnako kľúčové ako investorovo chápanie teórie hier.

Je pozoruhodné, že 80 % odporúčaní analytikov sa prikláňa k hodnoteniu nákupu. Záhada? Stimuly. Pri rozbore verejnej firmy je prvoradé posúdenie stimulov odborníka, ktorý vedie vaše hodnotenie. Regulačné orgány ako SEC a FINRA sa snažia zosúladiť motiváciu vytváraním nariadení, ktoré zlepšujú zverejňovanie a tok informácií pre investorov, čo následne ovplyvňuje dynamiku trhu.

Mediálne kanály zosilňujú nestálosť trhu tým, že sa voľne rozhodujú o hodnote verejnej spoločnosti. Keďže šírenie informácií je do značnej miery nekontrolované, nad cenami akcií majú vplyv médiá. Prostredníctvom pútavo vytvorených príbehov predajne ako The Wall Street Journal, The New York Times, Fortune, Business Week, Barron's, televízia, časopisy, filmy a rádio obratne upútajú pozornosť a posilnia svoju spotrebiteľskú základňu. Napriek tomu tieto zdroje, poháňané ekonomickými a politickými cieľmi, slúžia ako primárny zdroj údajov pre jednotlivých investorov. Je pozoruhodné, že individuálni investori často obchádzajú výročné správy, ktoré sú starostlivo upravované šikovnými právnikmi, ktorí sa snažia riziká skôr eliminovať ako objasňovať. Môžu byť spravodajské zdroje považované za nestranné? Táto záplava názorov tvorí základ verejného sentimentu, ktorý zasa formuje hodnoty akcií.

V oblasti verejných investícií je potrebné zohľadniť názory ostatných investorov, pretože ich perspektívy môžu ovplyvniť ocenenie krátkodobých aktív. Pochopenie teórie hier sa stáva nevyhnutným predpokladom pre orientáciu vo verejných cenných papieroch.

Uprostred krátkodobého hluku na trhu sa len málo investorov vzchopí, aby vnímali dlhodobú vnútornú hodnotu firiem. Oceňovanie verejných spoločností teda závisí od symfónie hráčov s rôznymi záujmami, ktorí vstupujú na scénu a opúšťajú ju bez mihnutia oka. V tejto oblasti sa krátkodobé hodnotenia prelínajú so štúdiom ľudského správania spolu s analýzou finančnej výkonnosti.

Súkromné ​​spoločnosti: Krajina pre súkromné ​​subjekty odráža pokojné, kľukaté cesty Švajčiarska, v ostrom kontraste s frenetickým tempom Tokia. V tejto sfére vládne jednoduchosť. S menším počtom zainteresovaných strán na upokojenie sa súkromné ​​spoločnosti točia okolo dvoch kľúčových zložiek: svojich zamestnancov a zákazníkov. Riadenie nachádza svoju podstatu v jednoduchosti, na rozdiel od mnohostrannej dynamiky verejných subjektov. Stimuly sú jasné: generujte zisky a minimalizujte dane. Táto spletitá sieť protichodných záujmov, ktorá zafarbuje verejné hodnotenia, dáva priestor priamej analýze v súkromnom sektore, kde sa takéto spletité skúmanie vyžaduje len zriedka.

cenné papiere

Verejné spoločnosti: V oblasti akcií sa nachádza množstvo ponúk – kmeňové akcie, preferované akcie, participujúce preferované, konvertibilné preferované, opčné listy, dlhopisy, kúpy, opcie, opcie, deriváty, futures, forwardy, swapy – rôznorodý vesmír, ktorý môže niekedy cítiť sa tak obrovský ako vesmír. Napriek tomu sa nebojte, posledné tri boli len rozmarné úvahy! Skutočná symfónia akciových typov a ich derivátov môže byť ohromne zložitá. Vytvorenie ceny pre verejný podnik znamená zápasiť s týmito mnohostrannými cennými papiermi. Počet nesplatených opcií a ich vplyv na ocenenie, prémia spojená s akciami s pridanou hlasovacou právomocou – to všetko sú vlákna, ktoré zložito tkajú štruktúru kapitalizácie spoločnosti. Pochopenie kapitálovej štruktúry spoločnosti je vzhľadom na povahu verejných firiem vo svojej podstate zložité a základným aspektom jej oceňovania je.

Súkromné ​​spoločnosti: Keď sa podnikateľov pýtajú na typ spoločnosti, typická odpoveď môže byť „veľká“. Po pobádaní, aby sme rozlíšili medzi korporáciou S alebo C, refrén odznieva: „Nie som si celkom istý; môj účtovník to nazval „veľký“.

Tento scenár podčiarkuje spoločnú tému: priemernému majiteľovi súkromného podniku často chýbajú nuansy kapitalizačných štruktúr – bežné alebo preferované akcie. Jednoduchosť tu vyplýva z toho, že mnohé súkromné ​​spoločnosti sú vlastnené rodinou, pričom kapitalizácia sa točí okolo kmeňových akcií. V tejto oblasti býva oceňovanie súkromnej spoločnosti priamočiarejšie a často sa točí okolo predpokladu, že entita je „veľká“ (C Corporation), s vlastníctvom konsolidovaným v rámci rodiny. Výnimky existujú, ale je ich menšina. V dôsledku toho je oceňovanie malých súkromných činností relatívne jednoduché, keď sa porovnáva s mnohostranným oceňovaním ich verejných náprotivkov.

Sofistikovanosť

Verejné spoločnosti: Vývoj sofistikovanosti oceňovania spoločností sa datuje od prvého vydania „Analýzy bezpečnosti“ od Benjamina Grahama a Davida Dodda v roku 1934. Pred týmto míľnikom boli verejné trhy často špekulatívnymi oblasťami poháňanými fámami a chýbali im spoľahlivé informácie o verejne obchodovaných spoločnosti. V prostredí, v ktorom dominovali pochybní makléri, ktorí zarábali na investorskej naivite, strachu a chamtivosti, bolo obchodovanie s dôvernými informáciami nekontrolovateľné. Kľúčový posun nastal so založením SEC v roku 1934, čím sa začala éra dostupných informácií a zvýšenej sofistikovanosti. Na dnešnom verejnom trhu investori využívajú na oceňovanie rozmanitú škálu pokročilých metód, nástrojov a softvéru. Od zložitého finančného modelovania až po špičkové superpočítače, ktoré okamžite spracúvajú obchodné údaje, oceňovanie verejnej spoločnosti si vyžaduje zložité techniky, procesy a nástroje harmonizované do súdržného rámca.

Súkromné ​​spoločnosti: V porovnaní s tým sa metódy oceňovania pre súkromné ​​podniky môžu zdať primitívne. Značný počet súkromných spoločností sa oceňuje pomocou násobkov EBITDA , čo je metricky náročná presnosť a dokonalé pochopenie nespočetných faktorov ovplyvňujúcich hodnotu spoločnosti. Avšak kvôli obmedzeným nástrojom oceňovania majú tie existujúce v súkromnom sektore rozšírené postavenie. Aj keď existujú výnimky, ako napríklad investori rizikového kapitálu, ktorí využívajú metodiky diskontovaných peňažných tokov (DCF), zostávajú zriedkavé.

Stimuly

Verejné spoločnosti: Verejné trhy víria stimuly, ktoré sa často vymykajú harmónii. Poradcovia sa naháňajú po poplatkoch, zatiaľ čo médiá vytvárajú vzrušujúce príbehy v časovej tiesni, aby upútali čitateľov. Analytici, obozretní z potenciálnej kritiky, majú tendenciu opakovať konsenzus, obávajúc sa štipľavosti z toho, že sa mýlia, a skromných ziskov z toho, že majú pravdu. V tomto tanci môžu niektorí maskovať protichodné názory, aby sa vyhli budúcej zodpovednosti. Nechuť k chybám podporuje stádovitú mentalitu, silu, ktorá môže prerásť do vírusového šialenstva s exponenciálnymi následkami. Pri hodnotení hodnoty verejnej obchodnej spoločnosti je prezieravým krokom spochybňovanie motívov, na ktorých sú založené informácie a názory, ktoré formujú váš predpoklad.

Súkromné ​​spoločnosti: Pre majiteľov súkromných podnikov sú podiely hlboko osobné. Ich bohatstvo je zložito prepojené s hodnotou ich spoločnosti a spája motívy s jediným cieľom – maximalizáciou výnosov. Potreba rozlúštiť motívy pri oceňovaní súkromných subjektov je často minimálna, keďže prvoradá zostáva snaha o zvýšenie výnosov. Rozlúštenie zámerov zakladateľov súkromných spoločností je teda jednoduchšie a vyžaduje si menej zložité odhaľovanie motivácií.

Špekulácie

Verejné spoločnosti: Dominové účinky špekulácií rezonujú v oblasti verejných akcií, najmä pri obchodovaní s málo obchodovanými akciami. Prudký nárast technickej analýzy – metodológie založenej výlučne na cene a objeme obchodov – ďalej podporuje špekulatívne tendencie. Investori niekedy závisia svoje rozhodnutia čisto na technických nuansách, ako je objem obchodovania alebo kolísanie cien, pričom základné obchodné aspekty odsúvajú na vedľajšiu koľaj.

Aj keď sa analytik osobne vyhýba technickej analýze, zohľadnenie týchto hľadísk sa pri oceňovaní akcií stáva rozhodujúcim vzhľadom na ich potenciálny vplyv na dynamiku cien. Nie je nezvyčajné, aby sa investície do verejných akcií rozvíjali bez akéhokoľvek chápania základného podnikania alebo jeho odvetvia. Maržový nákup, synonymum nákupu na úver, eskaluje špekulatívne sklony.

Táto špekulatívna súhra nepopierateľne zanecháva odtlačok na oceňovaní verejných spoločností a núti človeka zohľadniť tieto výkyvy pri hodnotení.

Súkromné ​​spoločnosti: Vo sfére súkromných podnikov sa špekulatívne prvky prejavujú prostredníctvom súkromných investícií pochádzajúcich od rodiny a známych. Je pozoruhodné, že tieto snahy majú minimálny vplyv na hodnotu súkromnej spoločnosti, predovšetkým kvôli diskrétnej povahe transakčných podmienok. Špekulatívne investície do súkromných firiem sa bežne prejavujú ako nelikvidné, dlhodobé záväzky, odlišné od plynulosti obchodovateľných aktív. Investori v súkromných subjektoch často prehliadajú uzatváranie dohôd o kúpe a predaji, čím sa zaväzujú k dlhodobým vlastníckym cieľom bez stratégie odchodu. V dôsledku toho majú špekulatívne modely zanedbateľný vplyv na oceňovanie súkromných spoločností.

Emócie

Verejné spoločnosti: Zložitá súhra emócií sa dostáva do centra pozornosti v oblasti verejných trhov. Tu má kyvadlo tendenciu kývať sa do extrémov v reakcii na sentiment investorov, čo vyvoláva správanie podobné nákaze. Cieľom akcionárov je riadiť trajektóriu vlastnených akcií tým, že verejne vyjadrujú svoje názory, čo je strategický krok na zvýšenie hodnoty akcií. Ak by tento gambit uspel, predaj akcií neskôr za vyššiu cenu sa stane životaschopnou cestou k rýchlemu zisku.

Psychológia stáda, strategický tanec teórie hier a hybné investície zakorenené v obchodných vzorcoch – všetky tieto základné koncepty osvetľujú tapisériu správania investorov na verejných trhoch. V krátkodobom horizonte akcie investorov často pripomínajú šachovú hru: dešifrovanie súperových ťahov sa stáva kľúčovým pre vytváranie šikovných krátkodobých investícií. Všadeprítomné držanie tohto mentálneho rámca vyžaruje do hodnotenia. Posudzovanie vonkajších perspektív sa tak stáva základným kameňom oceňovania.

Súkromné ​​spoločnosti: Emócie nepochybne vrhajú tieň na plátno operácií súkromných podnikov, aj keď s tlmenejším vplyvom na dynamiku cien. Vo väčšine súkromných spoločností je akcionárov málo a ich investície zostávajú zväčša nelikvidné, imúnne voči obchodovaniu na voľnom trhu. Emocionálny pulz súkromných akcionárov má len zriedka podstatný vplyv na hodnotu ich spoločnosti.

Informácie

Verejné spoločnosti: Po krachu trhu v roku 1929 sa v roku 1934 objavila SEC ako odpoveď na špekulatívne šialenstvo vyvolané nedostatočnými spoľahlivými informáciami o verejných firmách. Mandát SEC na pravidelné zverejňovanie informácií zlepšil efektívnosť a dôveryhodnosť trhov s cennými papiermi. Pretože jadrom každého oceňovania sú spoľahlivé informácie. Krajina bez presnosti podľahne špekuláciám, šepotom a senzáciechtivosti.

Presadzovaním zverejňovania a nariaďovaním auditovaných účtovných závierok pre verejné firmy sa SEC snažila bojovať proti nedostatku informácií. Pred SEC sa inštitucionálni investori vyhýbali rizikovým akciám. Štúdia z roku 1929 odhalila, že 79 % verejných firiem zatajilo ročné príjmy, čo je prekážkou odrádzajúcou od inštitucionálnych investícií. Pozadu zostali špekulatívni jednotlivci, ktorých činy sa zosilnili a prerástli do krachu v roku 1929.

Účtovné normy sa tiež pred rokom 1934 rozchádzali, čo skomplikovalo porovnávaciu analýzu. Vstúpte do FINRA a ďalších nariadení, kolektívneho úsilia o efektívne kapitálové trhy – pilier demokratického kapitalizmu. Tok kapitálu by mal podporovať odvetvia, ktoré si to zaslúžia, a preto tieto orgány uľahčujú jeho pohyb a podporujú sektory pripravené na rast a výnosy.

V súčasnosti údaje prúdia žilami akciového trhu hneď, ako sa objavia. Túto arénu poháňajú informácie, nie špekulácie. Viac ako 100 000 analytikov a investorov sa zmocňuje údajov milisekúnd po zverejnení a presúva ich do miliónových superpočítačov. Tieto elektronické zázraky sa predierajú záplavou, zatiaľ čo analytici akciových spoločností vypracúvajú vyčerpávajúce správy. Korporátne dlhopisy s úrokovou sadzbou Moody's a Standard & Poor's. Odborníci sa zbiehajú, aby rozdelili, vyhodnotili a klasifikovali údaje, čím zaistia, že investičné rozhodnutia stoja na pevných základoch.

Oceňovanie zostáva umením náročným úsudkom. Napriek tomu sa táto sféra zúžila, pričom dochádzalo k množeniu informácií, zbližovaniu priemyselných poznatkov a štandardizovaných techník oceňovania.

Keďže údaje neustále prúdia, verejné spoločnosti sa snažia riadiť vnímanie verejnosti. Táto hnacia sila formuje oceňovanie akcií, čo je základný prúd pre oceňovanie.

Súkromné ​​spoločnosti: Naopak, vlastníci súkromných spoločností nie sú viazaní zverejňovaním informácií. Operácie a financie zostávajú v tieni, vďaka čomu sú informácie vzácnou komoditou. Analytici sa púšťajú do sféry kvalifikovaných odhadov a zároveň oceňujú porovnateľné súkromné ​​spoločnosti. Tento nedostatok narúša oceňovanie, pretože hodnota vo svojej podstate závisí od relativity. Investori hľadajú optimálny výnos, často tak, že dávajú vedľa seba viacero investícií. Napriek tomu je táto cesta ťažšia pre súkromné ​​spoločnosti, kde sú podobné údaje nepolapiteľné, čo bráni výpočtom návratnosti.

Konštantná cena

Verejné spoločnosti: Navigácia vo verejnej nálade je kľúčovou povinnosťou každého manažéra na úrovni C vo verejne obchodovanom subjekte, berúc do úvahy denné hodnotenie jeho akcií. Akcionári majú pevne v rukách hodnotu svojich akcií, ktorá je v priebehu času dôsledne sledovaná a zdokumentovaná. Zložitá časová os histórie oceňovania spoločnosti poskytuje prehľadné pozadie. Presné ocenenie v ktoromkoľvek bode na ceste verejnej spoločnosti je na dosah, čím sa vytvára základ pre porovnávacie hodnotenia.

Súkromné ​​spoločnosti: Majitelia súkromných spoločností zistia skutočnú hodnotu svojej spoločnosti iba raz – keď dôjde k transakcii. Na rozdiel od neustáleho oceňovacieho tanca verejných náprotivkov, súkromné ​​firmy zažívajú jedinečný moment odhalenia ocenenia. Táto sporadická spätná väzba robí z oceňovania súkromných spoločností skôr umenie ako precíznu vedu, čo svedčí o výzve, ktorú predstavuje.

Ekonomické premenné

Verejné spoločnosti: Dynamické makroekonomické prostredie vrhá na verejné spoločnosti výrazný tieň, ktorý často prekonáva vplyv na ich súkromne vlastnené náprotivky. Kolísanie úrokových sadzieb, kolísanie výmenných kurzov – tieto prvky majú výrazný vplyv. Ak by úrokové sadzby klesali, hodnota akcií verejných služieb stúpa. Predaje verejnej entity tancujú v rytme ekonomických metrík; 2 % nárast HDP by mohol predznamenať 3,5 % nárast príjmov zo spotrebného tovaru.

Tento neustále sa meniaci makroekonomický terén láka z krátkodobej perspektívy s rýchlymi transformáciami, ktoré poháňajú pozornosť. Pochopenie makroekonomického prostredia sa stáva prvoradým pre dešifrovanie prchavých výkyvov kapitálového trhu.

Súkromné ​​spoločnosti: Zatiaľ čo robustná ekonomika má tendenciu viesť k rastu akciového trhu, jej vplyv na ocenenie súkromných spoločností je pomerne utlmený. Sila ekonomického pozadia tu závisí od úrokových sadzieb a dostupnosti dlhového financovania – predpokladaného na ekonomickom blahobyte. Absencia dlhového financovania tlmí fúzie a akvizície a obmedzuje počet súkromných spoločností. Zvýšené úrokové sadzby zvyšujú náklady na financovanie dlhu, čo vyvrcholí znížením ocenenia akvizície. To platí najmä pre finančných nákupcov, ktorí sú hlavným hráčom v akvizičnom prostredí v súkromnej sfére.

Kontrola

Verejné spoločnosti: Väčšina investorov vlastní menšinový podiel v podnikoch a svoje výnosy podriaďuje rozmarom iných investorov. Tento obmedzený vplyv sa premieta do zníženej hodnoty, ktorá stojí pod príťažlivosťou kontrolných záujmov. Oceňovanie verejného subjektu vyžaduje rozlišovanie medzi väčšinovými a menšinovými akcionármi, rozšírené o integráciu prémie za kontrolu do prevládajúcich podielov.

Súkromné ​​spoločnosti: Oblasť súkromných podnikov poskytuje majoritným vlastníkom pevné uchopenie finančných a prevádzkových oblastí. V dôsledku toho má kontrolný balík vyššiu hodnotu ako jeho menšinový náprotivok, čo zaručuje uplatnenie prémie za kontrolu. Pri posudzovaní súkromného podniku je nevyhnutné posúdiť kapitalizačnú tapisériu spolu s veľkosťou väčšinových a menšinových podielov, pričom ich vplyv na kontrolu a oceňovanie je prvoradý.

Zložitosť kontroly sa skomplikuje, keď sa súkromné ​​vlastníctvo firiem rozrastá medzi viacerých držiteľov, a to ešte viac, keď existujú rôzne triedy akcií. Uvažujme o scenári troch vlastníkov: dvaja so 49 % každý a tretí so skromným 2 % podielom, ale s rozhodujúcim výkyvom hlasu. Uprostred sporov medzi 49 % zainteresovanými stranami má v konečnom dôsledku vplyv držiteľ 2 %. Tu má 2% úrok hodnotu ďaleko prevyšujúcu prísny pomerný pomer. Táto zložitá dynamika zafarbuje oceňovanie súkromných spoločností, najmä s viacerými akcionármi alebo odlišnými triedami akcií a ich odlišnými hlasovacími výsadami.

Očakávania

Verejné spoločnosti: Tapiséria oceňovania verejných spoločností je pretkaná odhadmi výnosov. Predstava o raste zárobkov predstavuje výzvu aj pre zasvätených, nehovoriac o externých pozorovateľoch s obmedzeným prehľadom o vnútorných zložitostiach. Tieto projekcie vychádzajú zo zložitých metodológií – minulé trendy extrapolované pomocou regresie, kĺzavých priemerov, trendových línií alebo exponenciálneho vyhladzovania. Značný zlomok hodnoty spoločnosti pramení z budúcich špekulácií, ktoré nie sú spojené s historickou výkonnosťou. Tieto prognózy sa odvíjajú od nálad investorov a prelínajú sa s ich vnímaním budúceho bohatstva firmy. Zakopnutie pri plnení štvrťročných projekcií sa premieta do rozčarovania investorov, ktoré vrhajú tiene na ich očakávania a zaťažujú ceny akcií. Verejné subjekty sa často prikláňajú ku konzervatívnym prognózam, ktoré sa snažia zabezpečiť splnenie cieľov.

Súkromné ​​spoločnosti: Súkromné ​​​​arény si užívajú úľavu od vonkajších tlakov, možno s výnimkou vnútorných alebo zamestnaneckých očakávaní – mala by transparentnosť poháňať riadenie otvorenej knihy. Súkromné ​​subjekty, nezaťažené vonkajšími diktátmi, bez prekážok plánujú svoj kurz. Trh však často neberie ohľad na očakávania vlastníkov (projekcie) a oceňuje súkromné ​​spoločnosti skôr na základe ich historických úspechov ako budúcich potenciálov.

Povesti

Verejné spoločnosti: Len šepot o akvizícii má neuveriteľnú silu ovplyvniť trajektóriu hodnoty verejnej spoločnosti. Bez ohľadu na ich pravosť, fámy majú potenciál rozpútať horské dráhy s cenami akcií. Opojná zmes dráždivých špekulácií, množstvo zainteresovaných strán, zosilnenie médií, surové emócie, motívy zisku, zložitosť derivátov a psychológia davu sa spájajú do šialenstva, ktoré poháňa výkyvy akcií do stratosféry a vzdoruje opratám aj tých najchytrejších manažérov. Bez ohľadu na racionálne podozrenia si šachovnica krátkodobého investovania vyžaduje strategickú reakciu na otrasy, o ktorých sa hovorí. Oceňovanie verejnej entity presahuje faktickú analýzu a znamená rozpletanie zložitých nití fám, ktoré spájajú verejné sentimenty okolo ocenenia firmy. Etické nadávky na spoločnosť alebo jej C-suite môžu viesť k prudkým poklesom cien – jednodňovým prepadom o 5 % alebo viac – pôsobiacim ako ostrá pripomienka vlnového efektu fám.

Súkromné ​​spoločnosti: Šepoty o akvizíciách sa ozývajú odvetviami, zahalené v záhade okolo podrobností o transakciách. Hoci sú povesti v súkromnej sfére v porovnaní s ich náprotivkami z verejnej arény ľahší, ich vplyv pretrváva, aj keď v menšej miere.

nariadenia

Verejné spoločnosti: Tapiséria regulátorov, zahŕňajúca účtovné firmy, právnikov a ratingové agentúry, organizuje symfóniu dohľadu vo finančných oblastiach, kde verejné spoločnosti odkrývajú svoje príbehy. Títo bdelí strážcovia podporujú prostredie štandardizovaného správania a poskytujú konzistentný tok spoľahlivých informácií – základ pre oceňovanie verejných subjektov. Táto koherentná tkanina pripravuje pôdu pre presné hodnotenia a paralelné analýzy v súlade s porovnateľnými firmami. Zložitá pavučina regulácie poskytuje investorom štít dôvery, ktorý rozhodujúcim spôsobom podopiera základ investičných úvah.

Súkromné ​​spoločnosti: Regulácia v súkromnej sfére sa často prejavuje vrodeným kompasom vlastníka, inštinktívnymi vhľadmi alebo dokonca ich absenciou. Široká škála kapitalizačných štýlov a manažérskych prístupov vykresľuje súkromnú krajinu, pričom odolní podnikatelia často budujú svoje podniky od základov a formujú ich s inštinktom riadenou starostlivosťou. Tomuto étosu sa darí v odvetviach, kde vládne rýchlosť, ktorá je poháňaná skôr konkurenčnými prúdmi než regulačnými prílivmi. Regulačné prostredie zostáva v týchto doménach riedke.

Zložitosť

Verejné spoločnosti: Verejné spoločnosti prirodzene nesú zvýšenú úroveň zložitosti v porovnaní so svojimi súkromnými náprotivkami, čo robí proces oceňovania takýchto subjektov výrazne náročnejším. Je potrebné zvážiť niekoľko kritických faktorov, vrátane:

• Deriváty: Opcie, forwardy, futures, swapy a ďalšie.
• Hedžové fondy, špekulácie, predaj nakrátko: Odhaduje sa, že prispejú k 50 % objemu obchodov na NYSE.
• Rôzne investičné prístupy: Kvantitatívna analýza, načasovanie trhu, tieňové indexovanie a rotácia sektorov.
• Rôzne triedy akcií.

Súkromné ​​spoločnosti: Dialóg sa odvíja:

• "Aký typ entity je váš?"
• "Ten významný."

V skutočnosti mnohostranná tapiséria verejných trhov bledne v porovnaní s labyrintovými zložitosťami, ktoré definujú súkromnú doménu.

Finančné výkazy

Verejné spoločnosti: Oceňovanie verejných spoločností vo veľkej miere závisí od budúcich projekcií a predpovedí ziskov, pričom historickým výsledkom sa pripisuje pomerne menšia váha. Toto prostredie môže podporiť tendenciu verejných manažérov manipulovať so zárobkami, najmä ak vezmeme do úvahy prepojenie medzi odmeňovaním vedúcich pracovníkov a finančnou výkonnosťou. V dôsledku toho sa snaha o maximalizáciu vykazovaných ziskov často stáva ústredným cieľom týchto spoločností.

Na Wall Street nemusia mať konzervatívne účtovné postupy rovnakú úroveň zhodnotenia, pretože akcionári uprednostňujú konzistentný a stabilný rast. Výsledkom je, že vedúci pracovníci sa často zapájajú do praktík, ktoré časom vyhladzujú zárobky. Aj keď sa finančná výkonnosť verejnej spoločnosti na povrchovej úrovni môže zdať stabilná, je dôležité hlbšie sa ponoriť, aby ste odhalili akékoľvek základné problémy, ktoré si môžu vyžadovať dôkladnejšiu analýzu.

Súkromné ​​spoločnosti: Pre väčšinu súkromných spoločností je primárnym cieľom vlastníkov minimalizovať príjmy z daňových dôvodov. Vlastníci majú tendenciu znižovať značné daňové platby, a preto sa uchyľujú k rôznym stratégiám, ako sú rozsiahle odpočty a sofistikované taktiky. Pri oceňovaní súkromnej spoločnosti je nevyhnutné prekalibrovať alebo normalizovať finančné výkazy, aby sa dospelo k skutočným ziskom spoločnosti.

Geografia

Verejné spoločnosti: Hodnotenie hodnoty verejnej spoločnosti si vyžaduje dôkladné zváženie vplyvu globalizácie. V dnešných prepojených svetových ekonomikách je vzájomná závislosť jasne zrejmá, keďže približne 29 % príjmov spoločností z indexu S&P 500 pochádza zo zahraničných operácií. Medzinárodné trendy ovládajú hodnotu týchto verejných subjektov a vyžadujú si aspoň základné pochopenie dôsledkov globálnej stopy v procese oceňovania. Napríklad hypotetický scenár zákazu predaja iPhonu v Číne by sa mohol prejaviť v zisku spoločnosti Apple, zatiaľ čo vstup Nike na nový zahraničný trh by mohol podobne ovplyvniť jej ziskovosť. Okrem toho, posuny vo výmenných kurzoch môžu mať hlboké dôsledky pre oceňovanie. Spotrebiteľské preferencie, neustále sa meniace a vplyvné, môžu výrazne ovplyvniť výsledky oceňovania. Presné predpovedanie tejto dynamiky, najmä na zahraničných trhoch, je zložité, ale má veľký vplyv. Preto je oceňovanie dôsledkov globálnych operácií kľúčovým aspektom pri posudzovaní hodnoty verejnej obchodnej spoločnosti.

Súkromné ​​spoločnosti: Väčšina súkromných spoločností funguje prevažne na miestnej alebo regionálnej úrovni, pričom medzinárodný dosah je vzácnosťou. Pre tieto súkromné ​​subjekty majú zmeny v medzinárodnom obchode zvyčajne minimálny vplyv, čo sa často premieta do úprav nákladov na suroviny alebo dodávky. Zatiaľ čo pochopenie globálneho podnikania má menší význam pri oceňovaní súkromných spoločností, nadobúda väčší význam, ak si spoločnosť udržiava zahraničné prevádzky.

Metódy oceňovania

Verejné spoločnosti: Porovnávanie verejných spoločností je priamočiarejší proces kvôli požiadavke na auditované finančné výkazy. Aj keď v rámci GAAP stále existuje určitý stupeň subjektivity, finančné výkazy verejných firiem vo všeobecnosti ponúkajú väčšiu spoľahlivosť a konzistentnosť v porovnaní s ich súkromnými náprotivkami. To zvyšuje uskutočniteľnosť vykonania porovnateľnej analýzy spoločnosti, čo je široko používaná metóda oceňovania. Úpravy alebo normalizácie účtovnej závierky sú menej potrebné pre verejné spoločnosti, čo zjednodušuje proces porovnávania.

Dostupnosť informácií ďalej pomáha pri analýze podobných spoločností. Verejné firmy sú povinné pravidelne zverejňovať informácie, ktoré sú ľahko dostupné každému záujemcovi. Tieto faktory spoločne zjednodušujú porovnávanie typu peer-to-peer a zvyšujú spoľahlivosť trhového prístupu pre verejné spoločnosti.

Techniky oceňovania pre verejné spoločnosti majú tiež tendenciu byť zložitejšie v porovnaní s technikami pre súkromné ​​subjekty.
Metóda diskontovaných peňažných tokov (DCF) sa napríklad častejšie používa pre verejné spoločnosti. DCF sa do značnej miery spolieha na projekcie, ktoré je zvyčajne ľahšie vytvoriť pre verejné firmy. Od verejných spoločností sa očakáva pravidelná príprava projekcií v súlade s očakávaniami investorov. Celkovo možno povedať, že oceňovacie techniky pre verejné a súkromné ​​firmy vykazujú rozdiely. DCF a porovnateľné transakčné analýzy sú bežnejšie pri oceňovaní verejných spoločností.

Súkromné ​​spoločnosti: Nedostatok porovnateľných transakcií predstavuje problémy pri oceňovaní súkromných firiem pomocou trhového prístupu. Vlastníci súkromných subjektov nie sú povinní zverejňovať podmienky transakcií a informácie o súkromných transakciách zostávajú obmedzené. Nahlasovanie podrobností o transakciách by mohlo znevýhodniť kupujúcich, čo by mohlo ostatných predajcov prinútiť hľadať vyššie ceny. To často vedie k zľahčovaniu skutočných podmienok transakcie. Ak sú informácie o transakcii zverejnené, identita predmetnej spoločnosti je zvyčajne skrytá, takže overenie je takmer nemožné.

Interpretácia údajov v súkromných transakčných databázach tiež prináša významný prvok subjektivity. Napríklad, keď prispievatelia predložia podrobnosti o transakcii, sú potrebné objasnenia – týka sa „ EBITDA “ štandardnej EBITDA alebo upravenej EBITDA? Môžu nastať situácie, keď spoločnosť použije odpočet podľa § 179 na náklady na nákup významného zariadenia, čím sa vyhne odpisom. V takýchto prípadoch vyvstáva otázka: malo by sa to zohľadniť pri výpočtoch EBITDA ?

Aj keď tieto usmernenia možno oznámiť prispievateľom, spoľahlivosť databáz do značnej miery závisí od starostlivosti, odbornosti a integrity poskytovateľov údajov. Podobný princíp platí pre údaje o transakciách verejných spoločností, aj keď s skúsenejšími odborníkmi zapojenými do väčších transakcií, čo vedie k väčšej konzistentnosti noriem a ochote namietať proti nepresnostiam. Nedostatok porovnateľných informácií znásobuje problém vykonania porovnávacej analýzy pre oceňovanie súkromných spoločností.

Proces oceňovania súkromných firiem si vyžaduje úpravy alebo normalizáciu finančných výkazov, čo zahŕňa určitý stupeň subjektivity. Okrem toho vlastníci súkromných spoločností nie sú oprávnení podrobovať svoje účtovné závierky auditu, čo vedie k väčším rozdielom v účtovných postupoch, najmä medzi menšími podnikmi.

V oblasti metód oceňovania súkromných spoločností existuje jasný priekopník: násobky zárobkov. Pri akvizičných diskusiách sa jazyk vždy točí okolo násobkov. Spomedzi nich je najrozšírenejším prístupom k oceňovaniu súkromných spoločností použitie násobku EBITDA. V porovnaní s tým je použitie diskontovaných peňažných tokov (DCF) menej bežné pri oceňovaní súkromných spoločností.

Zhrnutie

Aby sme to zhrnuli, rôzne spomenuté faktory možno zjednodušiť do nasledujúcich zastrešujúcich bodov:

• Časový horizont: Investori verejných spoločností majú zvyčajne kratší časový horizont v porovnaní so súkromnými investormi spoločností.
• Zložitosť: Investície do verejných spoločností zahŕňajú viac zložitosti v porovnaní s investíciami do súkromných spoločností.
• Dostupnosť informácií: Je lepší prístup k informáciám o verejných spoločnostiach v porovnaní so súkromnými.