Valoración empresarial y retorno de la inversión (ROI)

Al profundizar en el ámbito de la compra o venta de una empresa, surge una consideración fundamental: el retorno de la inversión (ROI). Al evaluar el valor de una empresa, el ROI se convierte en sinónimo del retorno de la inversión dividido entre la suma invertida. Por ejemplo:

Rendimiento de $100,000 / inversión de $1,000,000 = Un notable retorno de la inversión del 10%

Calcular el ROI es rápido y sencillo, lo que permite comparar las ganancias potenciales de diversas inversiones y tomar decisiones con mayor acierto. Sin embargo, si bien comprender el ROI resulta invaluable, es fundamental reconocer sus limitaciones. Esta métrica pasa por alto elementos cruciales como el tiempo y el apalancamiento, temas que exploraremos con más detalle en este análisis. Aunque se utiliza con poca frecuencia para la valoración de empresas, comprender la influencia del ROI en el valor de un negocio y su susceptibilidad a múltiples factores puede enriquecer significativamente su perspectiva.

En el ámbito de la valoración empresarial, el ROI se presenta como el recíproco de un múltiplo. Si el múltiplo es de 4,0, el ROI equivale al 25 %. Por ejemplo:

$1,000,000 EBITDA multiplicado por 4.0 múltiplo = $4,000,000 precio de negocio, o

$1,000,000 EBITDA dividido por $4,000,000 precio de negocio = 25% ROI

Para la mayoría de las pequeñas empresas, los múltiplos típicos varían entre dos y cuatro veces el SDE, lo que se traduce en un ROI del 25% al ​​50%.

En el caso de las empresas medianas, los múltiplos comunes oscilan entre tres y seis veces el EBITDA, lo que corresponde a un ROI del 16,6% al 33%.

En este artículo:

• Investigamos factores adicionales que pueden afectar el retorno de la inversión (ROI), incluido el crecimiento del valor de la empresa.
• Definimos los límites del ROI y destacamos varios factores que no tiene en cuenta.
• Presentamos métodos alternativos para calcular la rentabilidad cuando el ROI no es aplicable.
• Analizamos numerosos elementos que influyen en el ROI.
• Ofrecemos orientación sobre cómo elegir entre SDE y EBITDA para la valoración empresarial y cómo estas opciones influyen en los resultados del ROI.
• Realizamos una exploración exhaustiva de los pros y contras del ROI, junto con estrategias prácticas para su aplicación inteligente a la hora de evaluar posibles retornos comerciales .
• Evaluamos la idoneidad de SDE y EBITDA para los cálculos de ROI y exploramos enfoques alternativos.

Continúe leyendo para obtener un análisis completo de la importancia del ROI en la valoración de empresas.

Rendimientos típicos

Observe el gráfico que aparece a continuación, que muestra con seguridad los rendimientos estándar (ROI) que abarcan tanto a las empresas pequeñas como a las medianas, junto con sus múltiplos correspondientes.

¿Cuál es el propósito de calcular el ROI?

El ROI se utiliza para comparar inversiones

La esencia del cálculo del ROI reside en su capacidad para comparar inversiones para mentes perspicaces. En su afán por optimizar la rentabilidad, los inversores se inclinan invariablemente por las oportunidades que ofrecen el ROI más favorable en relación con el riesgo. Calcular el ROI en diversas inversiones simplifica la compleja tarea de establecer comparaciones y tomar decisiones.

El ROI se utiliza como método de valoración rápida desde el principio

El ROI funciona como una evaluación rápida y preliminar, a menudo comparada con uncálculo aproximado, que precede a la aplicación de métodos de evaluación de rentabilidad más complejos, como la tasa interna de retorno (TIR). El proceso de cálculo del ROI permite un análisis rápido y la priorización de posibles inversiones, culminando en la selección juiciosa de aquellas que requieren una exploración más profunda. La divergencia del ROI entre empresas y compradores, incluso para la misma compañía, contribuye significativamente a la amplitud de los rangos de valoración observados en el ámbito de la evaluación empresarial.

Consideremos este ejemplo: una empresa valorada en 2.000.000 de dólares, con un EBITDA de 200.000 dólares. Con unos cálculos rápidos, se deduce enseguida el atractivo de las inversiones alternativas. En este contexto, el retorno de la inversión (ROI) es de un modesto 10%. Invertir en un proyecto con un ROI del 10% podría no tener mucha aceptación entre los inversores, sobre todo cuando existen oportunidades más seguras y menos intrusivas como los bienes raíces o las acciones. En su conjunto de herramientas de análisis de inversiones, el ROI destaca como un paso preliminar pragmático antes de realizar una evaluación más profunda de las perspectivas de una inversión.

El ROI se utiliza como regla general

Considere el ROI como su regla práctica: un indicador pragmático que no busca la precisión. Al igual que un sastre o un carpintero se basa en su pulgar para realizar mediciones rápidas, las reglas generales, incluyendo el ROI, funcionan de la misma manera: son prácticas, pero no están diseñadas con precisión. Así como su pulgar no está diseñado para una precisión milimétrica en las mediciones, el ROI no pretende ser una ciencia exacta. Adoptar el ROI como una herramienta rápida y sencilla es una estrategia. Sin embargo, es importante reconocer sus limitaciones y aplicarla con astucia al calcular la rentabilidad de la inversión.

ROI en distintas clases de inversión

El ROI es un instrumento fundamental que permite comparaciones rápidas entre inversiones, ya sea dentro de una misma clase de activo o entre diversas categorías. Observe una yuxtaposición completa de rentabilidades en un amplio espectro de clases de activos.

Ventajas de utilizar el ROI para valorar una empresa

Se destacan los beneficios clave que se derivan de adoptar el ROI:

• Amplia aplicabilidad: La ventaja del ROI reside en su relevancia universal y su fácil cálculo. Su amplia aceptación se traduce en una rápida evaluación y priorización de posibles inversiones.
• La simplicidad redefinida: el brillo del ROI brilla en su facilidad de uso, superando ampliamente las complejidades de cálculos como la tasa interna de retorno (TIR).
• Comparaciones fluidas: el ROI funciona como un conducto continuo para comparar fácilmente el rendimiento de las inversiones, ya sea en bienes raíces, acciones, bonos u otras empresas comerciales.

Desventajas de utilizar el ROI para valorar una empresa

Explorar las principales desventajas del ROI revela ideas cruciales:

• Percepción del tiempo: Una de las limitaciones del ROI radica en que no considera las implicaciones temporales. Para solucionar esto, considere utilizar el ROI anualizado (dividiendo los rendimientos entre los años) u optar por la tasa interna de retorno (TIR) ​​para un análisis temporal más completo.
• Apalancamiento no contabilizado: El ROI no logra reflejar la compleja influencia del apalancamiento en los flujos de efectivo y la rentabilidad. Una medida para contrarrestarlo es utilizar la tasa interna de retorno (TIR) ​​para evaluar con precisión el impacto del apalancamiento. A medida que aumenta el apalancamiento, se intensifica el potencial de ganancias o pérdidas, junto con mayores riesgos. Cabe destacar que las tasas de interés más altas incrementan el servicio de la deuda, lo que reduce la rentabilidad. Si bien las tasas de interés más bajas aumentan la rentabilidad, también pueden inflar los precios de las empresas, contrarrestando así el beneficio percibido.
• Revalorización del capital ignorada: A menudo, el retorno de la inversión (ROI) pasa por alto las repercusiones de la revalorización del capital. En la mayoría de los casos, solo se tienen en cuenta los flujos de caja recurrentes, como el EBITDA, dejando de lado la influencia del crecimiento en el valor de la empresa.
• Valor potencial subestimado: El alcance del ROI no abarca el valor potencial de una inversión. Comparar dos proyectos con rentabilidades similares puede hacer que no se reconozca el atractivo de una inversión altamente escalable con mayor potencial, como un negocio de software.
• Factores no financieros desatendidos: el ROI omite el impacto de las facetas no financieras, incluido el valor de la libertad o los costos de oportunidad perdidos.
• Riesgo no abordado: Los riesgos no se exploran en los cálculos del ROI. Al comparar inversiones con rendimientos similares, la opción menos arriesgada podría resultar más atractiva, lo que subraya la necesidad de considerar el riesgo.
• Inflación no considerada: La aplicación del retorno de la inversión (ROI) debe ser prudente al comparar inversiones en periodos con tasas de inflación dispares. Para corregir esto, utilice la tasa de retorno real para un análisis exhaustivo.
• No apto para startups: Calcular el ROI resulta complicado para las startups. En este caso, inversores sofisticados, como los inversores de capital riesgo, se inclinan por el flujo de caja descontado (DCF) como una métrica de evaluación más adecuada.
• Comprender las limitaciones del retorno de la inversión (ROI) revela un panorama complejo y lleno de matices, esencial para tomar decisiones de inversión informadas.

En conclusión, si bien el retorno de la inversión (ROI) es un instrumento valioso, su aplicación prudente es fundamental. Un conocimiento profundo de sus limitaciones y objetivos permite un uso juicioso, resultando invaluable tanto para compradorescomo para vendedores y asesores de fusiones y adquisiciones.

¿Es un negocio realmente una inversión?

Esto plantea una pregunta crucial: ¿Puede una empresa clasificarse como una "inversión"? El Oxford English Dictionary define una inversión como "la acción de invertir dinero para obtener ganancias", una descripción perfectamente aplicable a una empresa. Sin embargo, cabe destacar que esta definición solo abarca la inversión de recursos monetarios, excluyendo la inversión de trabajo o esfuerzo personal; en esencia, no incluye el trabajo realizado con esfuerzo propio.

Para calcular eficazmente el retorno de una inversión, es fundamental desentrañar el valor del esfuerzo personal. En términos más sencillos, esto implica restar el valor de su trabajo, o su remuneración, del SDE, lo que da como resultado el EBITDA, que posteriormente sirve como base para los cálculos de retorno. Determinar el valor de su trabajo puede depender de:

1. Su costo de oportunidad perdido (que representa ganancias potenciales en otras partes).
2. El salario de mercado correspondiente al puesto directivo dentro de la empresa (suponiendo que usted asuma las responsabilidades directivas).

Por ejemplo, consideremos a un ingeniero de software que adquiere una cafetería. Si el costo de oportunidad de no ejercer la ingeniería de software asciende a 150 000 dólares anuales, mientras que el de mercado para el gerente de la cafetería (su puesto) es de 40 000 dólares, resulta más pragmático utilizar su costo de oportunidad de 150 000 dólares para calcular las ganancias potenciales. Esta decisión concuerda con la idea de que sus ingresos potenciales en otros ámbitos tienen mayor peso.

Se requiere especial atención cuando surge una brecha sustancial entre el costo de oportunidad perdido y el de mercado para el puesto gerencial. Si la posibilidad de ganar mucho más en un puesto corporativo asalariado ($150,000) supera el salario estipulado para el gerente ($40,000), puede indicar que el negocio podría no generar un retorno de inversión favorable. Esto subraya precisamente por qué el valor de un negocio depende de la identidad del comprador.

Vamos a desmitificar el cálculo del ROI para una pequeña empresa mediante unos sencillos pasos:

Empecemos con un cálculo sencillo:

$200,000 SDE multiplicado por 3.0 = precio de venta de $600,000 = Impresionante ROI del 33.33%

Sin embargo, cuando tenemos en cuenta la deducción del valor de su trabajo en función del salario de mercado vigente del gerente, la ecuación se transforma:

$200,000 SDE – $40,000 salario = $160,000 EBITDA

EBITDA de $160,000 multiplicado por 4.0* = precio de venta de $620,000 = ROI sólido del 25.80%

*Cabe destacar que los múltiplos de EBITDA suelen superar a los múltiplos de SDE.

Ahora, imagina restar el valor de tu trabajo en relación con el costo de oportunidad que renunciaste, culminando en este cálculo:

$200,000 SDE – $150,000 salario = $50,000 EBITDA

EBITDA de $50,000 dividido por el precio de venta de $600,000 = ROI sustancial del 8.33%

El retorno de la inversión (ROI) depende en gran medida del salario considerado en el cálculo, adaptado a sus circunstancias individuales. Analicemos los siguientes escenarios: una empresa que genera $250,000 en SDE, valorada a un múltiplo de 3,0, equivalente a $750,000. Tenga la seguridad de que estos cálculos se basan en la confianza.

Por cierto, aquí está el texto renovado en tono seguro:

El ROI fluctúa en función del coste de oportunidad del comprador, especialmente si este participa activamente en el negocio. En esencia, el valor del negocio se percibe de forma diferente según el comprador. Cuando el coste de oportunidad del comprador es mínimo, el ROI aumenta.

*Es importante tener en cuenta que los escenarios mencionados no abarcan ganancias en apreciación de capital ni mejoras en el valor del negocio, que analizaremos a continuación.

Cuando reflexionamos sobre lo que realmente es una pequeña empresa , queda claro que se trata de una inversión de otro tipo. Es, esencialmente, la adquisición de un rol: un empleo.

Sin embargo, el valor de este trabajo no es uniforme; varía según el comprador. Por consiguiente, el valor de una pequeña empresa está intrínsecamente ligado a la identidad del comprador.

La realidad subyacente es que un número significativo de pequeñas empresas cesarían sus operaciones sin la participación continua del propietario. Para muchas de estas empresas, la salida del propietario inevitablemente llevaría al cierre en cuestión de semanas o meses. En estos casos, la compra no es tanto un negocio como un trabajo.

¿Es indeseable conseguir un trabajo por este medio?

En absoluto, sobre todo si se trata de un trabajo que te conviene según tus propios criterios. No hay problema en comprar un empleo si este ofrece mejores condiciones que las que podrías obtener gratis. Muchas personas consiguen mayores ingresos siendo dueñas de su propio negocio que con un empleo tradicional.

Consideremos el ejemplo de un inmigrante coreano que no habla inglés. Encontrar un trabajo bien remunerado puede ser difícil, pero ser dueño de un pequeño negocio, como una licorería, podría generarle ingresos de seis cifras. Esto explica la prevalencia de pequeños negocios propiedad de inmigrantes en Estados Unidos. Son capaces de generar más ingresos con estos emprendimientos que con empleos convencionales. Su disposición a "adquirir un empleo" mediante un negocio se debe a la lógica financiera y al mayor potencial de ingresos que ofrece.

Tenga la seguridad de que esta perspectiva subraya la razón detrás de la viabilidad financiera de la propiedad empresarial.

Lo que el ROI ignora al valorar una empresa

El ROI ignora el valor de la libertad y la oportunidad

Dejando de lado las consideraciones sobre el retorno de la inversión (ROI), existe un conjunto de elementos no financieros que merecen atención, ejemplificados de forma destacada por el principal impulsor del autoempleo: la libertad. Diversas investigaciones subrayan que una motivación fundamental para emprender es el valor inherente a la libertad. Lamentablemente, el empleo convencional a menudo no proporciona esta codiciada autonomía. ¿Cuándo fue la última vez que pudiste dejar tu trabajo rápidamente para cuidar a un hijo enfermo y luego disfrutar de una cerveza fría, una pizza y compartir películas con tu hijo durante el día? En el ámbito de la pequeña empresa, el lujo de una libertad sin límites es tu prerrogativa: hacer lo que desees, cuando desees, junto a tus seres queridos. Esa es la promesa inequívoca de este camino liberador.

Por muy diversas que sean las aspiraciones, la libertad adquiere distintos grados de importancia para cada individuo. Este dinámico espectro de valores amplía los rangos de valoración potenciales para las empresas, creando un panorama extenso. Las pequeñas empresas, por su esencia, ofrecen una serie de ventajas no financieras que, por su naturaleza, desafían la cuantificación precisa; estos atributos tienen un valor singularmente variable a los ojos de cada persona. En consecuencia, la valoración de una pequeña empresa se sitúa en el ámbito de la subjetividad.

Si bien en apariencia un trabajo puede parecer "gratis", su verdadero costo suele traducirse en una renuncia a la libertad. Esta constatación impulsa a una parte importante de los emprendedores, incluyéndome a mí. En lugar de conformarse con un trabajo sin costo pero sin la perspectiva de libertad, muchos optan por invertir en un negocio que no solo promete ganancias, sino que, más importante aún, ofrece el potencial de una autonomía liberadora. Para quienes valoran la libertad, el precio de lo "gratis" puede ser mucho mayor que su costo literal, si implica renunciar a esa preciada libertad. Como bien dijo Henry David Thoreau: "El precio de cualquier cosa es la cantidad de vida que intercambias por ella"

Es crucial reconocer las limitaciones inherentes de cualquier modelo financiero. Los modelos financieros son fundamentalmente constructos numéricos. Cuando las decisiones se destilan únicamente desde una perspectiva financiera, se dejan de lado los elementos cualitativos, factores que tienen mayor influencia para muchas personas que todas las métricas cuantitativas combinadas. El ámbito de los modelos financieros descuida dimensiones cualitativas como la esencia intangible de la libertad. Si bien es posible intentar cuantificar estos aspectos cualitativos, determinar un valor monetario exacto para algo tan etéreo como la libertad personal sigue siendo un desafío formidable.

El ROI ignora los efectos de la apreciación del capital

Piense en McDonald's, Walmart y Starbucks. Todos comparten un denominador común: han acumulado colectivamente miles de millones de dólares en ganancias de capital para sus propietarios. Normalmente, la mayor parte del patrimonio total de un emprendedor reside en la apreciación del capital de sus negocios.

Al calcular el ROI, es fundamental considerar el impacto de la apreciación del capital, que refleja el crecimiento del valor de una empresa. En la mayoría de los casos, el valor de una empresa aumenta en correlación con el crecimiento de sus ganancias, aunque no necesariamente en proporción directa. Además, también existe la posibilidad de un aumento gradual del múltiplo de la empresa, lo que técnicamente se denomina "expansión del múltiplo". Analicemos algunos escenarios para obtener una visión más clara.

*Supone un aumento anual de 0,10 (por ejemplo, 3,2 a 3,3) en el múltiplo (cuanto mayor sea el EBITDA, mayor será el múltiplo).

Es importante señalar que una tasa de crecimiento del 20% claramente no es viable a largo plazo. No obstante, este ejemplo demuestra claramente el importante impacto de la apreciación del capital en el ROI.

Ahora, procedamos a calcular la influencia de incorporar el EBITDA acumulado del negocio en el cálculo del ROI.

A menos que se tenga la capacidad de predecir el valor futuro de un negocio, el cálculo preciso del ROI sigue siendo difícil de alcanzar. Si bien es posible realizar una estimación o proyección fundamentada del ROI, no deja de ser eso: una aproximación.

Al intentar determinar el retorno de la inversión (ROI) en el contexto de la adquisición de una empresa, es fundamental tener en cuenta la influencia del crecimiento en su valor. Naturalmente, esta influencia varía: es menos pronunciada en empresas con menor crecimiento, como el sector minorista, y más sustancial en entidades de alto crecimiento, como las del sector tecnológico. Sin embargo, incluso con cálculos meticulosos, el resultado sigue siendo, en el mejor de los casos, una aproximación.

El cálculo del ROI para las empresas plantea inherentemente más desafíos en comparación con otras inversiones, como por ejemplo los bienes raíces, debido a las complejidades asociadas con la proyección del valor futuro de una empresa.

El ROI ignora los efectos del tiempo (rentabilidad anualizada)

El ROI opera en un ámbito ajeno al paso del tiempo y sus efectos en la rentabilidad. Ya sea que una inversión genere un ROI del 20% en un año o se prolongue durante una década, el ROI se mantiene constante, independientemente del lapso de tiempo. Su verdadera utilidad surge al comparar dos inversiones, confinadas en plazos idénticos para una comparación justa.

Como alternativa, podemos aprovechar el potencial de la anualización para medir el ROI anualmente. Por ejemplo, si el ROI se sitúa en el 50 % durante cinco años, el ROI anualizado se calcula en un 10 %.

Si bien otras métricas como la tasa interna de retorno (TIR) ​​también pueden cobrar protagonismo, es importante reconocer que calcular la TIR plantea una mayor complejidad y no es tan accesible para el inversor promedio.

El ROI ignora los efectos del apalancamiento (“Rendimiento de efectivo”)

Además, el ROI no considera la influencia del apalancamiento (como la financiación bancaria) en la rentabilidad. Analicemos varios escenarios para comprender cómo el apalancamiento afecta al ROI:

Como se desprende de los gráficos anteriores:

• El ROI aumenta a medida que aumenta el apalancamiento.
• Los rendimientos están notablemente influenciados por los tipos de interés vigentes.
• Un aumento en los tipos de interés corresponde a una caída en los rendimientos.
• Un mayor apalancamiento conduce a un mayor servicio de la deuda, lo que eleva el riesgo.

¿Cómo utilizo el ROI para valorar una empresa?

En el contexto de la venta de su negocio, basarse únicamente en el ROI podría no ser la medida más pertinente o valiosa para determinar su valor. La principal ventaja de utilizar el ROI radica en su rapidez y sencillez: es un método práctico y sencillo que se puede aplicar rápidamente.

Los inversores experimentados poseen la habilidad de calcular mentalmente el ROI de una posible inversión en cuestión de segundos, lo que les permite evaluar rápidamente si una oportunidad merece mayor consideración. El ROI es una herramienta útil para comparar dos inversiones potenciales o para evaluar rápidamente la necesidad de profundizar en el análisis de una oportunidad de inversión específica.

Consideremos un escenario práctico:

Imagine que un amigo le presenta una propuesta de inversión relacionada con su negocio. Quiere pedir prestados $200,000 y se compromete a reembolsarle $300,000 en una década. Un cálculo mental rápido arroja:

• Retorno = $100,000 ($300k – $200k)
• ROI = 50% ($100k / $200k)
• ROI anualizado = 10 % ($100 000/10 años, sin interés compuesto)

Un simple vistazo revela que pocos inversores experimentados contemplarían esta inversión tras dedicar apenas unos segundos a evaluar su rentabilidad potencial. ¿Por qué optar por una empresa emergente con un ROI del 10% cuando la rentabilidad histórica de las acciones públicas oscila constantemente entre el 8% y el 10%?

En una versión inversa de su aplicación, el ROI puede invertirse para calcular el importe de reembolso necesario, basándose en la rentabilidad deseada. Por ejemplo, si las acciones públicas tienen un rendimiento del 8% y esta inversión se percibe como cuatro o cinco veces más arriesgada que las acciones públicas consolidadas, se requeriría un sólido ROI anualizado del 32% al 40% para compensar el riesgo inherente de la inversión. Para una inversión inicial de 200.000 dólares, el objetivo sería obtener aproximadamente 1.000.000 de dólares en tan solo cinco años, lo que compensa eficazmente el factor de riesgo.

Así es como realicé rápidamente este cálculo mental:

• Primero, evalué el nivel de riesgo de la inversión para establecer el retorno de la inversión (ROI) deseado. Teniendo en cuenta la elevada tasa de fracaso de las startups, así como los costes operativos y las complejidades de gestionar una participación en este tipo de empresas, el retorno debía ser al menos cuatro o cinco veces superior al rendimiento histórico de las acciones cotizadas. Suponiendo un rendimiento del 8% en las acciones cotizadas, multiplicarlo por cuatro o cinco arrojó el retorno objetivo del 32%-40%. Este retorno sustancial tiene en cuenta la tasa de fracaso inherente del 50% de las startups.
• Aplicando la "regla del 72" (una fórmula que predice el tiempo de duplicación de una inversión según su tasa de rendimiento), determiné que una inversión se duplicaría dos veces en cuatro años con una tasa de rendimiento del 36 %. Esto impulsó la inversión inicial de $200,000 a $400,000 en el segundo año y a $800,000 en el cuarto.
• Sobre esta base, agregué el 30% de $800,000 ($240,000) para llegar a $1,000,000.
• Este proceso integral se desarrolló en aproximadamente 10 segundos de cálculo mental. La ventaja de utilizar el ROI radica en su rapidez y facilidad. Durante una conversación informal durante el almuerzo con un de capital privado , estos cálculos podrían realizarse fácilmente varias veces. Resulta poco práctico recurrir a la calculadora cada vez e interrumpir el ritmo de la conversación, por lo que los profesionales del sector realizan estos cálculos mentalmente con destreza, manteniendo una comunicación fluida. Esta habilidad es innata para quienes trabajan en fusiones y adquisiciones, capital de riesgo o capital privado.

Observa cualquier episodio de "Shark Tank" y notarás las frecuentes instancias en las que los jueces evalúan el retorno potencial de la inversión. Esto refleja cómo funciona el ROI en la realidad: un criterio de evaluación rápido y rudimentario.

Permítanme ofrecer un segundo ejemplo que ilustra vívidamente ROIla aplicación práctica del

Imaginemos a un empresario que busca vender su negocio por 10.000.000 de dólares, con un beneficio neto anual de 2.000.000 de dólares. Inicialmente, el retorno de la inversión (ROI) es del 20%. Sin embargo, la situación cambia al considerar que, al tratarse de una empresa mayorista, requiere una compra de inventario de 5.000.000 de dólares, además del precio de venta. Este ajuste eleva el ROI al 13,33% (2.000.000 / 15.000.000 = 13,33%). En este punto, se requiere un análisis más profundo, donde resulta crucial examinar aspectos como el apalancamiento, el riesgo empresarial y el potencial latente.

Supongamos que el inventario puede financiarse a una tasa de interés del 6%, lo que resulta en un interés anual de $300,000 sobre el inventario ($5,000,000 x 6% = $300,000). El EBITDA recalibrado después del servicio de la deuda ahora asciende a $1,700,000, lo que corresponde a un ROI del 17%.

Si en los últimos años se ha observado una disminución de los ingresos, los márgenes brutoso la rentabilidad, el riesgo para este negocio aumenta considerablemente. Un retorno de la inversión (ROI) del 17% no sería sostenible en tales circunstancias, especialmente si se considera que la rentabilidad de las acciones cotizadas suele oscilar entre el 8% y el 10%.

Sin embargo, si el propietario declara un EBITDA de $2,000,000, es fundamental analizar minuciosamente su cálculo. ¿Qué incluye exactamente sus cálculos? ¿Muestra una postura firme? ¿Incluye los gastos salariales? ¿Se pasan por alto posibles ajustes?

Otros factores cruciales también pasan a primer plano: el impacto del apalancamiento en la financiación de adquisiciones, los gastos de capital anuales (CapEx), la necesidad de una inyección adicional de capital de trabajo y la estabilidad y previsibilidad de los flujos de efectivo.

En las conversaciones, el ROI sirve como una valiosa brújula, guiando el discurso a través de un descubrimiento gradual de perspectivas. Con cada capa que se va desmontando, se profundiza más, y a medida que se avanza, los retornos evolucionan en respuesta a las nuevas facetas que afectan tanto a la rentabilidad como al riesgo empresarial. En consecuencia, se evalúa constantemente el ROI mentalmente a medida que avanza la conversación, lo que enriquece la comprensión del negocio.

En la práctica, esta exploración puede llevarle a adoptar una versión personalizada del ROI. Sin embargo, el objetivo principal se mantiene inalterado: evaluar con prontitud la rentabilidad de la inversión para facilitar las comparaciones o agilizar la decisión sobre si la inversión —y, por extensión, la conversación— merece la pena. El ROI funciona como una regla práctica intuitiva que facilita la comparación rápida de la rentabilidad de las inversiones.

Tenga cuidado al utilizar el ROI como criterio para evaluar la adquisición de una pequeña empresa. Si bien calcular el ROI es sencillo, no tiene en cuenta numerosas variables cruciales. Antes de comenzar a calcular el ROI, conviene tener en cuenta lo siguiente:

• Empiece por comprender el motivo que le impulsa a calcular el ROI: ¿qué propósito tiene?
• Establezca los criterios que guiarán su decisión, abarcando tanto aspectos cuantitativos como cualitativos. Si sus criterios se inclinan mayormente hacia lo cuantitativo, tenga en cuenta que ninguna fórmula matemática puede abordar consideraciones cualitativas.
• Reflexiona sobre si estás invirtiendo en una empresa o simplemente comprando un empleo. Si tu intención es conseguir un empleo, el ROI podría no ser la métrica más adecuada.
• Evalúe la conveniencia de utilizar SDE o EBITDA como la medida de flujo de caja preferida.
• Asigna un valor a tu trabajo personal dentro de la ecuación.
• Considere el valor de la libertad en su evaluación y determine si debería influir significativamente en su decisión. Si la libertad tiene un valor sustancial, priorice las empresas que prometen el mayor grado de autonomía.
• Ten en cuenta el coste de oportunidad en el que incurrirás.
• Considere los efectos de la oportunidad y la apreciación del capital, especialmente si estos factores son importantes. En tales casos, priorice las empresas con un potencial de crecimiento sustancial.
• Reconozca el papel del factor tiempo en los cálculos de retorno.
• Explore diversos escenarios para evaluar cómo el apalancamiento podría potencialmente dar forma a sus retornos.
• Considere alternativas al ROI, como en efectivo o la tasa interna de retorno.
• Si está tratando el negocio como una inversión, compare su ROI con el de otras vías de inversión, como acciones, bonos o bienes raíces.

Cada una de estas consideraciones, entre otras, es fundamental a la hora de sopesar las perspectivas y los costos asociados a la adquisición de un negocio específico.

Con este enfoque integral, podrá navegar con confianza por las complejidades de la evaluación empresarial.

¿Debería utilizar SDE o EBITDA para calcular el ROI?

En el cálculo del ROI, ¿qué métrica (SDE o EBITDA) debería emplearse para evaluar el valor de una empresa?

• Opte por SDE al valorar pequeñas empresas.
• Opte por el EBITDA al evaluar empresas de tamaño mediano.

La distinción es clara. El SDE incluye el salario del propietario, mientras que el EBITDA lo excluye. Por ejemplo:

Utilice SDE para valorar las pequeñas empresas

El SDE incluye el salario del propietario, lo cual tiene sentido considerando que la mayoría de los dueños de pequeñas empresas están totalmente involucrados en la operación. Refleja el hecho de que es probable que un nuevo comprador también esté inmerso en el negocio a tiempo completo. El SDE sirve como método de valoración para pequeñas empresas donde el nuevo propietario asumirá responsabilidades a tiempo completo después del cierre. Por ejemplo, si una persona compra una pequeña empresa con un ingreso neto anual de $100,000 y asume el rol de un gerente a tiempo completo que antes ganaba $50,000, sus ingresos totales ascenderán a $150,000 anuales ($100,000 de ingresos netos + $50,000 de salario). Si los ingresos provienen de las ganancias del negocio o de su propio salario es irrelevante para el comprador; lo fundamental es que se embolsa aproximadamente $150,000 anuales. Este ejemplo demuestra perfectamente cómo el SDE engloba tanto las ganancias del negocio como el salario del propietario.

Utilice el EBITDA para valorar las empresas medianas

El EBITDA excluye deliberadamente el salario del propietario, un enfoque intencionado teniendo en cuenta el funcionamiento de la mayoría de las empresas medianas. Estas empresas suelen estar dirigidas por un equipo directivo especializado, una estructura que se mantiene tras la adquisición. El EBITDA sirve como piedra angular de la valoración para las empresas medianas en las que, tras el cierre de la operación. Por ejemplo, en los casos en que un grupo de capital privado (PEG) adquiere una empresa, incorpora a un director ejecutivo para coordinar las operaciones tras la adquisición. Si la empresa genera un beneficio neto de 1.200.000 $, teniendo en cuenta la remuneración anual del propietario de 200.000 $, el EBITDA se sitúa en 1.000.000 $ (con un SDE de 1.200.000 $). Esta alineación se produce porque la empresa adquirente designará a un nuevo director ejecutivo con un salario anual de 200.000 $.

Al comparar inversiones, es prudente calcular el ROI utilizando el EBITDA, ya que este representa el flujo de caja restante después de considerar el salario del propietario, lo que refleja la realidad de que alguien supervisará las operaciones comerciales después del cierre, generalmente de forma no voluntaria. Por lo tanto, el cálculo del ROI debe considerar el salario razonable del propietario al deducir el flujo de caja disponible.

Una conclusión importante es que utilizar SDE para calcular el ROI genera un ROI mayor que el EBITDA. Esto se debe a la inclusión del salario del propietario en el flujo de caja, lo que eleva este y genera una mayor rentabilidad. Cualquier empresa que requiera la participación a tiempo completo del nuevo propietario requiere una rentabilidad más sustancial para cubrir este compromiso, lo que se traduce en un múltiplo o ROI menor. Asimismo, las empresas medianas presentan múltiplos más altos (menor ROI) en comparación con las pequeñas, ya que suelen contar con un equipo directivo competente y no siempre exigen la participación activa del nuevo propietario tras la adquisición.

Consejos para utilizar el ROI para valorar una empresa

Validar la precisión del flujo de caja: Tenga en cuenta que todas las métricas de rentabilidad (ROI, TIR, etc.) dependen de una evaluación impecable del flujo de caja. En el cálculo del ROI, es fundamental garantizar que la cifra de flujo de caja utilizada sea totalmente precisa. Confiar ciegamente en las afirmaciones sobre el flujo de caja es un error que se debe evitar. El hecho de que alguien declare un EBITDA de 5 millones de dólares no lo convierte automáticamente en cierto. Se requiere vigilancia, especialmente al ajustar por el salario del propietario, sobre todo si varios miembros de la familia participan en el negocio o si el salario del propietario carece de objetividad y no se ajusta a del mercado .

Considerar las disparidades: La tasa de retorno demuestra su eficacia al comparar inversiones con criterios similares. Por ejemplo, emplear el ROI para comparar inversiones con criterios dispares como los siguientes sería inútil:

En el contexto de comparar dos inversiones, es imperativo que se alineen en los siguientes aspectos clave:

– Plazo
– Apalancamiento
– Potencial
– Riesgo

Cuando estos elementos concuerdan, se puede establecer una comparación significativa. Sin embargo, cuando surgen disparidades, es crucial implementar los ajustes necesarios para abordar adecuadamente estas diferencias.

Alternativas al ROI

El ROI resulta ser un activo valioso cuando se comprenden bien sus limitaciones. Sin embargo, existen casos en los que podría desearse incorporar elementos que escapan al alcance del ROI, como los efectos del tiempo o el apalancamiento. Afortunadamente, existen diversas alternativas para calcular la rentabilidad considerando estas consideraciones adicionales. Cada una de estas alternativas presenta sus propias fortalezas y debilidades.

Rentabilidad en efectivo o rentabilidad sobre el capital (ROE)

La rentabilidad sobre el capital invertido entra en juego al apalancar o financiar parte de una transacción. Si el pago se realiza íntegramente en efectivo, tanto la rentabilidad sobre el capital invertido como el retorno de la inversión (ROI) se mantienen iguales. Sin embargo, cuando interviene el apalancamiento, la rentabilidad sobre el capital invertido sirve como indicador para evaluar el impacto de la financiación en la rentabilidad.

Por ejemplo, la rentabilidad del efectivo es fundamental para evaluar la rentabilidad de las inversiones inmobiliarias debido a su potencial de financiación, a diferencia de su uso en las inversiones bursátiles. Este cálculo también ayuda a determinar la combinación óptima de deuda y capital al adquirir una empresa. Al ejecutar diversos escenarios, se pueden comparar diversas estrategias de capitalización e identificar la estructura de financiación que maximiza la rentabilidad y reduce el impacto del riesgo.

Tasa interna de retorno (TIR)

La TIR se destaca como un indicador integral para la evaluación de la rentabilidad, considerando la influencia tanto del apalancamiento como del tiempo. Sin embargo, su cálculo requiere esfuerzo y tiempo debido a su complejidad. Su eficacia está estrechamente ligada al periodo de tenencia de la inversión. Entre quienes la emplean con frecuencia para calcular la rentabilidad se encuentran las entidades de capital privado y de capital riesgo. Además, el panorama incluye iteraciones más avanzadas de la TIR, como la tasa interna de retorno modificada (TIRM).

Tasa de rendimiento real

La tasa de rendimiento real (TR) se presenta como una medida robusta, considerando el impacto de la inflación en la rentabilidad. En un escenario donde el valor de una empresa aumenta un 8% en un año, pero la inflación se mantiene en un 4%, la ganancia real es del 4%. Si bien los asesores financieros personales suelen utilizar la TR, su aplicación en las evaluaciones de adquisiciones es menos frecuente, a menos que se produzca una variación sustancial en las tasas de inflación entre los períodos de inversión comparados.